上海班复习题-财务管理.doc

1、 财务管理的涵义财务管理是在一定的整体目标下，对资产的购置、融资和管理。因此，财务管理的决策功能可以分成三个主要领域：投资决策、融资决策和资产管理决策。2、 经营周期的定义及计算，现金周期的定义及计算，以及应用？对于一个公司来说,经营周期的基本概念是: 公司用现金购得产品或服务,然后出售给顾客获得现金,之后重复此过程.这就称为经营周期.企业的生产经营周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时期。经营周期=存货周转天数+应收账款周转天数一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。这就是营业周期与流动比率的关系。决定流动比率高低的主要因素是存货周转天数和应收账款周转天数。现金循环周期是企业在经营中从付出现金到收到现金所需的平均时间。现金周期=经营周期-应付账款周转天数=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数现金循环周期的变化会直接影响所需营运资金的数额。一般来说，存货周转期和应收账款周转期越长，应付账款周转期越短，营运资金数额就越大；相反，存货周转期和应收账款周转期越短，应付账款周转期越长，营运资金数额就越小。此外，营运资金周转的数额还受到偿债风险、收益要求和成本约束等因素的制约。3、 已知面值、票面利率、年限、要求报酬率，如何计算债券价值。注意利用利用贴现现金流量的方法计算。例：王某想进行债券投资，某债券面值为100元，票面利率为8%，期限为3年，每年付息一次，已知王某要求的必要报酬率为12%，请为债券发行价格为多少时，可以进行购买。 解析4：债券价值=1008%(P/A，12%，3)+100（P/F，12%，3）=90.42元4、 利用资本资产定价模型求证券期望报酬率，CAPM模型为:E(R)=Rf+(RM-Rf)。如已知无风险利率Rf为4%，市场组合报酬率Rm 为10%，某股票的贝塔系数为1.5，则该股票的期望报酬率为多少？ 分析：按照上面公式计算出该股票理论上的期望报酬率为=4%+1.5*（10%-4%）=13%。（注意这个是理论上应该获得的） 如果此时市场给予的预期报酬率为12%，则意味着该公司股票理论上的期望报酬率为13%，但实际中只提供了12%的报酬率，表示该股票的股价被高估了。5、 比较公司价值最大化与股东价值最大化的区别？如果所有的公司都以股东财富最大化为目标，那么人们的整体状况会变好还是会变坏？公司价值最大化和股东价值最大化都是财务管理的目标，企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中应满足各方利益关系，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业长期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。企业价值，在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是增长财富。他们是企业的所有者，是企业资本的提供者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权获取现金。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此，股东财富最大化也最终体现为股票价格。他们认为，股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。企业价值最大化不同于股东财富最大化。现在有些观念把企业价值最大化等同于股东财富最大化，这是不正确的。如果把二者等同起来就会降低企业价值最大化的优越性。因为：第一，两者在利益主体与利益指向上存在差异。企业价值最大化财务目标的利益主体是企业，利益指向是企业的价值；而股东财富最大化利益主体是股东，利益指向是股东财富。第二，两者考虑的角度不同。企业价值最大化在考虑利益主体时往往是从动态、发展的角度去考虑，是在企业价值的增长中满足各方的利益。而股东财富最大化有时并不从长远发展角度考虑股东的利益，会出现短期利益行为。第三，两者考虑问题的范围不同。股东财富最大化考虑的范围仅局限于股东的利益，有时甚至于主要是控股股东的局部利益，而忽略了债权人、经理管理人、员工及社会等相关利益者的利益，而这些相关利益者的利益却对股东财富最大化产生重要的影响。而企业价值最大化则兼顾了企业相关主体各方面的利益。6、 当你购买了公司的股票，意味着什么？如何判断公司股票的价值？股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的资本利得（出售价高于购买价的差额），股票的价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。 股票价值的估值方法有：1、固定股利增长率模型：固定股利增长率股票的定价模型有以下假设：（1）股利以一个固定的年复利率增长；（2）股利增长率低于投资者的预期报酬率； （3）假设股票不转让其中：Ke= D1/P0 +g2、市盈率分析法：市盈率是股票市价和每股盈余之比。其可以粗略反映股价的高低，表明投资者愿意用盈余的多少倍的货币来购买这种股票。市盈率=股票市价/每股盈余股票市价=市盈率*每股盈余7、 风险定义，什么是财务风险什么是经营风险。如何衡量? 如何进行公司经营风险和财务风险的控制风险是指在某一特定环境下，在某一特定时间段内，某种损失发生的可能性。风险是由风险因素、风险事故和风险损失等要素组成。换句话说，是在某一个特定时间段里，人们所期望达到的目标与实际出现的结果之间产生的距离称之为风险。风险有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险，金融风险属于此类。而风险表现为损失的不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。广义的财务风险可以理解为财务活动中一切筹资、用资和收益分配等理财活动引起的各类风险。 狭义的财务风险是指公司由于利用了财务杠杆而使公司可能丧失偿债能力，最终公司破产的风险。财务杠杆又称融资杠杆指公司对资本成本固定的筹资方式的利用程度。资本来源包括 1）各种负债， 如短期借款、长期借款、应付债券、融资租赁。2）优先股股本。财务杠杆作用程度用财务杠杆系数表示财务杠杆系数（DFL) ：指在企业长期资金总额不变的情况下，企业营业利润中所负担的债务成本是固定的，当营业利润增加或减少时，每一元营业利润中所负担的债务成本就会相应减少或增加，从而给每股普通股带来的收益或损失。财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就越强，财务风险就越大。经营风险（Business Risks)即公司不发行债务时的经营风险，是指与公司经营相关的风险，以及公司的经营利润或息税前收益的不确定性。经营风险用经营杠杆系数进行衡量，经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆是指与公司对固定成本的利用程度。 在同等销售额条件下，固定成本比重越大的公司，经营杠杆程度越高，营业风险越高。经营杠杆作用程度，用经营杠杆系数(DOL)来表示。一般风险管理分为三个阶段：风险识别、风险度量和风险控制。风险识别是指在风险事故发生之前，对风险所作的定性判断。风险度量是指在风险识别的基础上，运用各种方法，对风险的大小进行计量的过程。风险度量是风险管理程序最重要的环节，它直接决定了企业对风险的态度和决策结果。风险衡量的方法有很多种。按其是否可计量，分为可计量风险和不可计量分险。可计量风险是指可以运用数学方法进行计算，并通过相关指标的大小判断风险的大小。常用的计量方法有：数理统计法、杠杆分析法和资本资产定价模型。风险控制在完成了以上步骤之后就要对是否实施风险控制、如何实施进行决策。风险控制的方法分为两类：制度控制和技术控制。制度控制基本上属于管理的范畴，包括与风险事件相关的组织机构设置、人员配备，制度设计等。技术控制的方法主要有分散法、转移法、回避法。8、已知负债、优先股和股票的资本成本，求公司加权资本成本。公司的加权资本成本就是公司在进行投资项目时所应该获得的最低要求报酬率。加权平均资本成本是按资本类别的比例计算公司资本成本的方法。加权平均资本成本的计算方法包含所有资金来源，包括普通股、优先股、债券及所有长期债务。比如某公司的一项新投资项目需要10亿元，其中：公司打算用债务融资4亿，用股权融资6亿。如果债权人提供资金时要求的利率为6%，股东提供资金时要求的报酬率为12%，公司所得税率为30%。那么此时公司的加权资本成本如何确定？注意体会投资项目与融资项目的联系与关系。WACC=6%*(1-30%)*4/10+12%*6/10=1.68%+7.2%=8.88%9、 公司股利政策的含义是什么？公司为什么选择高股利政策和低股利政策？公司的处在不同的生命周期是否会影响股利政策制定？股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。股利政策包括：剩余股利政策、固定股利额政策、固定股利支付率政策、正常股利加额外股利政策。四种股利政策由于在以上各方面的差异，又由于公司经营状况、尤其是所处发展周期的不同，要求公司需要根据实际情况来选用。1、剩余股利政策剩余股利政策适用于那种有良好的投资机会，对资金需求比较大，能准确的测定出目标（最佳）资本结构，并且投资收益率高于股票市场必要报酬率的公司，同时也要求股东对股利的依赖性不十分强烈，在股利和资本利得方面没有偏好或者偏好于资本利得。从公司的发展周期来考虑，该政策比较适合于初创和成长中的公司。对于一些处于衰退期，又需要投资进入新的行业以求生存的公司来说，也是适用的。当然，从筹资需求的角度讲，如果在高速成长阶段公司分配股利的压力比较小，也可以采用剩余股利政策以寻求资本成本最低。2、固定股利或稳定增长股利政策固定股利或稳定增长股利政策适用于成熟的、生产能力扩张的需求减少、盈利充分并且获利能力比较稳定的公司，从公司发展的生命周期来考虑，稳定增长期的企业可用稳定增长股利政策，成熟期的企业可借鉴固定股利政策。而对于那些规模比较小，处于成长期，投资机会比较丰富，资金需求量相对较大的公司来说，这种股利分配政策并不适合。3、固定股利支付率政策固定股利支付率政策虽然有明显的优点，但是所带来的负面影响也是比较大的，所以很少有公司会单独的采用这种股利分配政策，而大都是充分考虑自身因素，和其他政策相结合使用。4、低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策适用于处于高速增长阶段的公司。因为公司在这一阶段迅速扩大规模，需要大量资金，而由于已经度过初创期，股东往往又有分配股利的要求，该政策就能够很好的平衡资金需求和股利分配这两方面的要求。另外，对于那些盈利水平各年间浮动较大的公司来说，无疑也是一种较为理想的支付政策。以上借鉴公司发展的生命周期理论来分析如何适时选择四种股利政策。但是，需要注意到的问题是，并不是说公司在选择股利政策时要单纯从生命周期这个角度考虑，这只是选择股利政策的一个比较重要的方面。由于某个时期内可能投资机会比较多，对资金需求量要求比较大，这时也可以从筹资成本角度考虑而采用剩余股利政策。这几种股利政策也未必单一存在，比如，只有很少的公司会单独去采用固定股利支付率政策，而大都是和其他的政策相综合，制定出适合公司本身的政策。10、 资本预算项目的决策方法主要有哪几种？什么是贴现现金流量法？资本预算对那些预期现金流量在一年以上的投资项目进行确认、分析、选择的过程。资本预算项目的决策方法有：一、 非贴现法，具体包括：1、 回收期法 回收期法就是根据企业用税后净现金流量收回全部投资所需年限进行资本预算决策的方法。回收期法可以根据项目资金占用时间长短直观地衡量项目风险大小。从资金流动性看，短期现金流远比长期现金流风险小。因此，回收期越短越好。在其他条件相同的情况下，企业应拒绝回收期长的投资项目， 而采纳回收期短的项目。但是，回收期法也有明显的局限性。其一，回收期法忽略了回收期后的现金流。但实际上，许多企业的重大投资前期都是不盈利甚至是亏损的，若因回收期较长而对项目予以否定，可能会导致决策失误。其二，回收期法没有考虑资金的时间价值。2、 会计报酬率法 会计报酬率（ARR）是指项目的年净利润与年平均投资额之比。会计报酬率法不仅考虑了原始投资回收期长短，而且考虑了项目在整个生命周期内所获得的全部利润。该方法以预测数据为依据进行计算，不仅数据容易获取，而且可以根据以后的变化进行调整。其局限性在于：（1）该方法以会计利润为标准，未考虑现金的流动性。（2）未考虑到资金的时间价值。（3）虽然考虑了项目整个生命周期的全部利润，但未考虑项目规模对项目风险的影响。非贴现法是在财务管理理论不完善时期经常采用的资本预算决策方法，其最大的缺点在于未考虑资金的时间价值，未将资金的机会