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Hedging笔记：规避风险是期货市场的基本功能之一，是通过套期保值操作来实现的。Hedging的本质也是一种转移风险的方式，是由企业通过买卖衍生工具，将风险转移给其他交易者。Hedging活动主要转移的是价格风险和信用风险，价格风险主要包括价格风险、利率风险和股票价格风险等。Hedging，又称避险、对冲。广义上的hedging是指企业在一个或者一个以上的工具进行交易，预期全部或者部门对冲其生产经营中所面临的价格风险的方式。在该定义中，hedging选取的工具是不叫广泛的，主要有期货、远期、互换等衍生工具等。在期货基础书上的定义是：它是指企业通过持有与现货市场头寸相反的期货合约，或者期货合约作为其他现货市场未来要进行交易的替代物，以期对冲价格的风险的方式。Hedging的核心是“风险对冲”，也就是将期货工具的盈亏与被套期保值项目的盈亏形成一个互相冲抵的关系，从而避免因价格变动带来的风险。利用期货工具实现套期保值操作，要实现“风险对冲”，必须具备一下条件：， 期货品种及合约数量的确定应该保证期货与现货头寸的价值变动大体相当。， 期货头寸应与现货头寸相反，或者作为现货市场未来要进行的交易的替代物， 期货头寸持有的时间段要与现货市场承担的风险的时间段对应起来。具备以上三个条件，意味着期货市场的盈亏与现货市场盈亏之间构成了冲抵关系，可以降低企业面临的价格风险，商品或者资产价格波动对企业生产经营活动的影响将会减小。 Hedging ratio:套期保值中期货合约代表的数量与被套期保值的现货数量之间的比率。Cross hedging:选择与被套期保值商品或者资产不相同但相关的期货合约进行的套期保值。选择的替代物的期货品种最好是该现货商品或者资产的替代品，相互替代性越强，交叉套期保值交易的效果就会越好。现货多头，现货开头VS期货多头，期货空头Hedger:通过持有与现货市场头寸相反的期货合约或者期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对现货市场价格风险的机构和个人。套期保值者具有的特点： 生产、经营或者投资活动面临较大的价格风险，直接影响其收益或者利润的稳定性。 避险意识强，希望利用期货市场规避风险，而不是像投机者那样通过承担价格风险获取收益。 生产、经营或者投资规模通常较大，且具有一定的资金实力和操作经验，一般来说规模较大的机构和个人比较适合做套期保值。 套期保值操作上，所持有的期货合约头寸方向比较稳定，且保留时间长。套期保值的种类：套期保 市场值种类现货市场期货市场目的Selling hedgingShort hedging现货多头或者未来要卖出现货期货空头防止现货市场价格下跌风险Buying hedgingLong hedging现货空头或者未来要买入现货期货多头防止现货市场价格上涨风险期货和现货市场涨跌幅并不是完全一样的，因而不一定能保证盈亏完全冲抵。卖出套期保值的应用：卖出套期保值的操作主要适用于一下情形：、 持有某种商品或者资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其持有的商品或者资产价值下降，或者其销售收益下降。、 已按固定价格买入未来交收的商品或者资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其商品或者资产市场价值的下降或其销售收益的下降。、 预计在未来要销售某种商品活资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。套期保值操作在规避风险的同时，也放弃了获取投机性收益的机会。买入套期保值的应用：买入套期保值的操作，主要适用于一下情形：、 预计在未来要购买某种商品或者资产，购买价格尚未确定时，但是市场价格上涨，使其购入成本提高。、 目前尚未持有某种商品或者资产，但已有固定价格将该商品或者资产卖出（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，影响其销售收益或者采购成本。、 按固定价格销售某种商品的产产成品及其副产品，但尚未购买该商品进行生产（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，购入成本提高。市场时间现货市场期货市场购买（卖）时间卖出或者买入时间亏损Perfect hedging:期货头寸盈（亏）与现货市场上的亏（赢）幅度是完全相同的Imperfect hedging:两个市场上盈亏只有在一定程度上相抵，而非刚刚完全相抵导致imperfect hedging的原因主要有：、 期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致。、 期货标准合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品登记存在差异，当不同等级的商品在供求关系上出现差异时候，虽然两个市场价格变动趋势相异，但在变的程度上会出现差异性。、 期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异时，即使两个市场价格变动幅度完全一致，也会出现两个市场盈亏不一致的情况、 缺少对应的期货品种，加工企业无法直接对其所加工的产品进行套期保值。Basis概述Basis是指某一特定地点某种商品或者资产的现货价格与相同商品或者资产某一特定期货合约价格间的价差。公式可以表示为：basis=现货价格-期货价格影响basis的因素：、 时间差价 carrying charge=cost of carry、 品质差价 与标准有差异、 地区差价 运输费用Cost of carry:是指为拥有或者保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用的总和。Basis与normal market&contango*inverted market&backwardation：Normal market&contango:当不存在品质价差和地区价差的情况下，期货价格高于现货价格或者远期期货合约大于近期期货合约时，此时basis为负。inverted market&backwardation：当现货价格高于期货价格或者近期期货合约大于远期期货合约时，此时基差为正，normal market主要反映了持仓费。持仓费与期货价格、现货价格关系：P101.eginverted market出现的主要有两个原因：、 近期对某种商品或者资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存，使得现货价格大幅度增加，高于期货价格。、 预计未来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。Basis stronger：现货价格涨幅超过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅。Basis weaker:现货价格涨幅小于气候价格涨幅，以及现货价格跌幅超过期货价格跌幅。 Eg.p103需要注意的是，随着期货合约到期的临近，持仓费逐渐减少，基差均会取向于0基差变动于套期保值效果：Basis与单一的现货价格波动幅度相比，基差的波动相对要小，并且基差的变动可通过对持仓费、季节等因素进行分析，易于预测。套期保值的实质是用较小的基差粉线代替较大的现货价格风险。基差变动与套期保值效果关系基差变化套期保值效果卖出套期保值基差不变完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵基差走强不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利基差走弱不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损买入套期保值基差不变完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵基差走强不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损基差走弱不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利套期保值效果比较表市场时间现货市场期货市场基差套期保值时间平出时间盈亏套期保值有效性的衡量：套期保值的有效性=期货价格变动值/现货价格变动值该数值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。在我国2006年会计准则中规定，当套期保值的有效性在80%125%的范围内，该套期保值被认定为高度有效。套期保值有效性的评价不是以单个的期货或者现货市场的盈亏来判定，而是根据套期保值的“风险对冲”的实质，以两个市场盈亏抵消的程度来评价。套期保值操作的扩展：期货合约月份的选择受以下几个因素的影响：、 合约的流动性，选择流动性好的合约、 合约月份不匹配，（展期：是指在对近月合约平仓的同时在远月合约上建仓，月远月合约调换近月合约，将持仓移到元月合约的交易行为）、 不同合约基差的差异性，基于以上三个方面的原因，将要求企业根据实际情况，灵活选择套期保值合约的月份。套期保值比率的确定：由于期货价格和现货价格波动幅度不完全相同，采取“1：1”的套期保值比率操作会带来基差变动的风险，造成不完全套期保值，灵活采用比率。期转现与套期保值：Exchange of futures for physical,EFP):是指持有方向相反的同一品种同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方协定的期货价格（改价格一般应在交易所规定的价格波动范围内）由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相当、方向相同的仓单进行交换的行为。我国大商所、郑商所、上期所已经推出期转现。买卖双方进行期转现有两种情况：、 在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以外的货物进行期转现。、 买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳定。期转现交易的优越性在于：、 加工企业和生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本，如搬运、整理和包装等价格费用；可以灵活商定交货品级、地点和方式；可以提高资金利用率。、 期转现比“平仓后购销现货”更便捷。、 期转现比远期合同交易和期货实物交割更有利。期转现流程：、 寻找交易对手。、 交易双方商定价格。、 向交易所提出申请。、 交易所核准。、 办理手续。、 纳税。期转现操作中应该注意的事项：于标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收所节省的利息和储存等费用；用标准仓单以外的货物期转现，要考虑节省的交割费用、仓储费和利息以及货物的评级差价期现套利是指交易者利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。一般来说，期货价格和现货价格之间的价差主要反映了持仓费。但在现实中，价差并不绝对等同于持仓费。当两者出现较大的偏差时，期现套利机会就会出现。期现套利要求交易者对现货商品的贸易、运输和储蓄等比较熟悉。基差交易：Pricing:是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或者减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。升贴水的高低与点价所选取的期货合约月份的远近、期货交割地与现货交割地之间的运费以及期货交割商品品质与现货交割商品品质的差异有关。Basis trading:是企业按照某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作。基差交易与一般的套期保值操作的不同之处在于，由于是点价交易与套期保值的组合，套期保值头寸了结的时候，应对的基差基本上等于点价交易时确立的升贴水。这就保证在套期保值建仓时，就已经知道了平仓时的基差，