浅论企业可持续增长的财务管理策略.doc

浅论企业可持续增长的财务管理策略 完 成 日 期： 学 生 姓 名： 赵玮 指 导 教 师： 江苗 论 文 成 绩： 答辩小组成员 摘 要近年来，随着经济的快速发展，企业经济逐渐呈现出高速度的增长模式，企业盲目的认为财务的增长率就是企业实现经济最大化的重要目标从而忽视了企业可持续增长的相关问题，导致企业在后续发展中面临这一发不可收拾的局面。从国内的情况来看，虽然很多企业把增长作为首要的财务目标，却忽视了增长的可持续性，在企业高速增长是忽视了内部资源的配套支持及管理上的改善，从而陷入财务危机。然而从宏观经济来看，影响企业可持续增长的因素是多方面的，人力资源，技术资源，企业文化等因素，从企业的可持续增长率来看，影响企业的可持续增长因素主要包括销售净利率、总资产周转率、利润留存率和权益乘数。本文主要通过分析企业经济增长的现状和面临的问题，分析财务策略对企业可持续增长的影响及重要作用，进而提出针对企业可持续增长的财务管理策略。通过研究，本文认为企业的可持续发展在财务上表现为企业的可持续增长、具体体现是可持续增长率，所以，企业的发展速度受可持续增长率的制约，过快或是过慢的增长对企业都是有害的，持续健康的发展才是企业的长久生存之道。为此，当企业发展失衡时，就需要制定恰当的财务战略，不断实现价值创造目标，最终推动企业可持续发展的实现。关键词：可持续增长；可持续增长率；财务策略 AbstractIn recent years, with the rapid development of economy, enterprises gradually presents a high speed of economic growth mode, enterprise blindly believe financial growth is an important goal of enterprises to achieve maximum economic and ignore the enterprise sustainable growth of related issues, lead to enterprise in the subsequent development facing the open the floodgates. From the point of view of domestic situation, although a lot of enterprise growth as the primary financial goals, but ignored the sustainability of growth, rapid growth in the enterprise is ignored the necessary support of internal resources and the improvement of management, which was in financial crisis. However, from a macroeconomic perspective, there are a variety of factors, which affect the enterprise sustainable growth, human resources, technical resources, factors such as corporate culture, from the perspective of the sustainable growth rate of the enterprise, the factors influencing the sustainable growth of enterprises mainly include sales net interest rate, total assets turnover, profit rate and the rights and interests multiplier is retained.This article mainly analyzes the present situation of the enterprise economic growth and facing problems, analysis the influence of the financial strategy of enterprise sustainable growth and important role, and in view of the enterprise sustainable growth of financial management strategy. Through demonstration research, this paper argues that the sustainable development of the enterprise on the financial performance for the enterprise sustainable growth, concrete embodiment is the sustainable growth rate, therefore, the development of the enterprise the restriction of the sustainable growth rate, the speed too fast or too slow the growth of the enterprise are all harmful, sustainable and healthy development is the enterprise survival for a long time. Therefore, when the enterprise development imbalances, will need to set the appropriate financial strategy, an aim to realize value creation, eventually to promote the realization of sustainable development of enterprises.Key Words: Sustainable Growth; Sustainable Growth Rate; Financial Strategy目 录1 绪论11.1 研究背景11.2 研究意义11.3 文献综述21.3.1 国外文献综述21.3.2 国内文献综述21.3.3 文献评述32 可持续增长与财务战略的理论基础42.1 可持续增长理论概述42.2 财务管理理论52.3 企业可持续增长与财务策略的关系63 我国中小企业可持续增长的现状73.1 融资渠道相对有限73.2 信用等级较低83.3 人才短缺83.4 海尔集团发展的启示94 企业可持续增长的财务管理策略104.1 企业实际增长率大于可持续增长率104.1.1 发行新股104.1.2 提高财务杠杆114.1.3 降低股利支付率124.1.4 非核心业务剥离124.2 企业实际增长率小于可持续增长率134.2.1 回购股票134.2.2 增加股利支付率144.2.3 优化经济资源结构145 结论155.1 研究结论155.2 政策建议16致谢17主要参考文献18浅论企业可持续增长的财务管理策略1 绪论1.1 研究背景 我国在党的十六届三中全会上提出：“坚持以人为本，树立全面、协调、可持续”的科学发展观，但是一提到可持续发展，人们首先想到的是人与自然的和谐发展。事实上，可持续发展不只是强调人与自然和谐发展这一层含义，在另一个层次上，它强调的是一种发展的可持续性，是一种使生命周期曲线不断得以延长的发展，企业作为微观经济的主体，其可持续发展对于整个国家甚至世界的可持续发展至关重要，自改革开放以来，我国经济高速发展，在这种高速增长的经济形势下，很多企业却盲目发展，从财务角度讲，忽略了财务资源的可持续性，进行跳跃式的发展，最终导致资金链条断裂，陷入财务困境，企业的破产危机自此产生。 21世纪以来，随着市场经济的飞速发展，企业之间的竞争越来越激烈，可持续性已经成为社会和商业领域的必要因素，国家经济如果要实现可持续发展，作为经济社会的主要构成的企业公司，必须积极实现可持续增长。目前，从市场经济上来看，企业经营重心开始向现代财务转移，即若企业出现危机，首先可能是财务问题，而后才扩散到经营。基于可持续增长理论，企业要完成持续获利的目的，首先要保证其能够生存，只有生存下来，才能有所发展，才能获得收益，可见，保持企业可持续增长应是企业进行财务战略选择的指导思想。因此，在进行战略选择的过程中，不仅要考虑企业的可持续增长，还要注意企业价值的创造，构建合适的财务战略矩阵模型，使企业能够针对不同的情况选择相应的财务战略。1.2 研究意义 在企业经营过程中，企业财务管理策略的目标即促进企业经济的可持续增长，实现企业经济效益最大化，企业的财务活动即通过投资、融资、资金的运营和分配来实现，企业在发展中不断优化资金结构，完善企业的资金分配问题。企业是以盈利为目标的经济组织，现代企业从事经营活动的出发点和归宿都为盈利。财务管理通过企业资源的优化配置，控制企业的经营成本，降低企业的财务风险，为企业的可持续增长创造良好的条件，提高企业的经济效益。 在市场经济中，企业可持续增长是企业健康发展的重要表现形式，在全球化过程中，企业所面临的生存状况、竞争环境更加复杂，企业必须加强财务管理，加强技术创新，提升企业的管理水平和市场竞争能力，不断提高企业的可持续增长能力。另外，在每一项财务活动过程中，由于存在很多难以预测或控制的影响因素而导致的经营业绩的不确定性、企业价值创造能力的降低等现象，企业通过多元化的动态财务战略可以保持竞争激烈的市场中的竞争优势。“多元化”战略是财务战略的进一步拓展，它统筹了相关的价值创造能力、可持续发展能力以及投资、筹资、股利分配能力，使之彼此相互依赖，共同推进，这很好地降低了经营过程的财务风险。1.3 文献综述1.3.1 国外文献综述1934年，史蒂文森出版了财务组织和管理一书，详细阐述了企业内部控制财务管理的相关理论，如预算控制、销售预测、生产、资产和费用的财务控制以及财务管理的协调问题。1995年，美国著名的财务学家罗伯特 希金斯教授在他出版的财务管理分析中对可持续增长率的定义进行了详细与系统地描述。随着科学技术的发展和市场竞争的加剧，财务管理的重点由筹集资金转向对内财务管理，财务管理理论进入现代公司理财阶段。1998年，著名学者阿里 德赫斯在长寿公司中从企业寿命的角度对企业的可持续发展问题展开了一系列的讨论。2003年，刘伟华对ACCA翻译将财务战略定义为：“财务战略是指主要涉及财务性质的战略决策，因此是属于财务管理范畴的战略，涉及公司战略、竞争战略和经营战略三个层面，其出发点是认为或制定目标。”1.3.2 国内文献综述新中国成立以后，大批现代化企业相继建立，社会经济日益发展，对财务管理的研究也开始起步。1978年以后，随着我国商品经济的发展和经济体制的改革，企业自主权不断扩大，企业作为自主经营、自负盈亏的经济实体，有了一定的财权，产生了丰富的财务活动和广泛的财务关系，企业财务管理工作有了很大变化。1992年，由王庆成、李相国和顾志晟编著的工业企业财务管理修订版正式出版，该书吸收了我国80年代财务管理的研究成果，成功地加入了企业筹资决策，企业投资决策和横向经济联合等有关方面的内容，标志着我国财务管理理论走向成熟。 2003年，油晓峰和王志芳对财务可持续增长模型假设的局限性与预测的性质进行了研究，并综合企业实际管理中的财务问题，完善了模型的内容，使得模型的使用不再局限与预测财务增长，拓展了其应用范围。 2007年，樊行健、郭晓燚在归纳希金斯和和范霍恩两位学者所建模型的优点与缺陷的基础上，对企业价值的可持续增长模型进行了重新构建，得出了平衡增长状态下，资本结构发生改变和全部条件放宽情况下的三种企业可持续增长动态模型。 2002年，郭泽光、郭冰对融资决策进行了精细化的研究，把其与增长管理结合起来，当企业实际增长率与可持续增长率不一致时，有两种不同的筹资策略，即实际增长小于可持续增长的财务策略和实际增长大于可持续增长的财务策略。1.3.3 文献评述 综上所述，我们可以看出国内外对企业可持续增长的关注，而且各国都在寻求最合理的财务策略，国内外专家都对这个问题发表了自己不同的看法，虽然我国的经济一直呈现持续增长的趋势，但是我国企业的发展存在着资金短缺、内部管理基础薄弱等现状，企业目前的发展只是一个短期的效应，面临的这些严峻问题不利于企业的长期发展，财务政策在企业经济的可持续增长中占据着重要的作用，所以，国内外要想获得经济的可持续增长，都需要先找出经济发展中存在的不足并根据现状采取不同的财务策略。本文便从财务视角研究企业的可持续发展和财务战略选择问题，希望能够为企业的可持续发展财务战略选择提供些具有建设性意义的思路，以便于推动我国企业的可持续发展。2 可持续增长与财务战略的理论基础2.1 可持续增长理论概述1.可持续增长的内涵可持续增长是指在经济社会发展的速度和规模与生态环境系统相协调相适应的可持续发展模式指导下，实现生态平衡与经济社会共同持久良性发展的增长模型。企业可持续发展战略是指企业在追求自我生存和永续发展的过程中，既要考虑企业经营目标的实现和提高企业市场地位，又要保持企业在已领先的竞争领域和未来扩张的经营环境中始终保持持续的盈利增长和能力的提高，保证企业在相当长的时间内长盛不衰。目前在经济快速发展的时代，许多单位只追求效益的增长而忽略了企业的可持续增长，盲目扩大生产规模，浪费资源问题尤为突出，企业融资困难，资金使用不当，如何使企业在激烈的市场竞争中占据主导地位，可持续增长成为了不容忽视的问题，企业根据自身发展的需求制定可持续增长的财务管理策略可以使企业合理充分利用企业资源，杜绝企业资金浪费滥用的问题。2.可持续增长率的内涵可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。企业长期发展以来，销售的增长必然伴随资产的增加，资产周转率不变，销售与资产必然保持同比例增加。利润总额，所得税费用和销售也会影响净利率的变化，从可持续增长率的假设来看，资产周转率和净利率必然对可持续增长率有影响，总体概括，销售收入、资产、利润对企业可持续增长率的影响比重大。净利率说明企业收入一元钱能净赚多少钱，企业要发展必然要实现销售的增长，销售的增长必然会引起主营业务收入、应收账款、所得税费用和利润的增长，净利率与可持续增长率呈正相关的关系，销售净利率越大，可持续增长率越大。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项很重要的指标，体现企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映企业全部资产的管理质量和利用效率。资产周转率快体现公司的资金运营的好，资金周转速度快，利于促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率，可持续增长率就越大。留存收益率反映了企业利用自有资金进行扩大再生产的能力，是企业发展的内部资金来源。在其他因素不变的情况下，留存收益率越大，企业的内部资金来源越充裕，外部融资的能力也较强，企业的可持续增长率越大；反之，留存收益越小，企业的可持续增长率越小。权益乘数是反映公司财务结构稳健与否的重要标志，也反映了公司投资者权益对债权人权益的保障程度。资产负债率越高，权益乘数则越大，企业利用留存收益筹集的债务资本就越大，从而支持的销售增长水平越高，企业的可持续增长率就越大。2.2 财务管理理论财务管理的内涵是指在一定的整体目标下，关于资产的购置，资本的融通和经营中现金流量，以及利润分配的管理。财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。财务管理作为企业管理的重要组成部分，其作用的发挥是以其功能为基础的。财务管理具有三大基本功能：资金管理功能、成本控制功能、监督控制功能。1 资金管理功能资金对企业发展至关重要，如果将企业比喻为人体的话，资金就是身体中的血液。资金是企业经营和发展必不可少的条件，所有企业的生存与发展必须基于一定的资金。企业财务管理人员与管理人员基于对市场和企业发展状况的分析，综合各方面的信息数据，合理配置企业资金，从而利用有限的资金投入带来最大的产出，促进企业经济效益的提升，实现经济可持续增长。 2.成本控制功能影响企业利润的因素有很多，原材料成本的变动、员工工资的变动、市场供需关系的变化等等，但是成本因素则是影响企业利润的主要因素之一。财务管理人员运用科学的方法，在保障企业正常运转的前提下，严格控制企业中不合理的支出，包括对产品成本的控制、期间费用的控制、研发费用的控制以及对职工薪酬、福利、保险和劳动保护的管理等，从而达到降低企业生产成本，增加企业的利润，起稿企业经济的可持续增长。3.管理监督功能企业的正常运转，需要一整套完善的管理监督体系。财务管理中的管理和监督体系使得企业在生产经营过程中步步为营，确保企业始终朝着正确的方法前行。不仅如此，在完善监督的体系下，企业能有效利用各种资源，最大程度挖掘自身产能，优化企业的经营与管理，从而能够以较小的成本投入获得较大的经济效益。财务管理是指企业合理有效地组织、控制和监督资金运动，正确处理财务关系的一系列工作的总称。财务管理可以使企业达到利润最大化，所有者权益最大化，建立现代企业制度是企业发展的根本出路，在运营发展的过程中，企业千万不能忽视企业管理，而在企业管理中，更要重视财务管理的作用，财务管理的作用主要表现在以下两个方面： 1.促进企业资金集中管理。企业的生产经营过程纷繁复杂，涉及到资金使用的环节众多，如果资金分散管理，将难以统一协调调度，财务风险发生的概率大为增加。因此，企业在财务管理过程中将资金集中进行管理，将有效降低企业财务风险发生的可能性，以资金结算中心的形式进行资金集中管理，能够有效控制企业多头账户，有效控制和统一调度企业的资金，发挥结算中心“水库”功能，当企业流动资金充足是，结算中心可以存储部分流动资金留作他用，当企业流动资金紧张时，结算中心可以支出部分资金缓解企业的经济危机。实施资金集中管理，发挥资金最大价值，为企业经济效益的提升奠定良好的资金基础。 2.促进企业推行目标成本管理制度。企业推行目标成本管理制度是提高资源利用率，降低资源消耗，提高企业经济效益的有效措施。为了制定适合企业的目标成本管理制度，企业首先需要对自身进行深入的调研，了解企业的内外部环境和自身发展状况，在此基础上确定合理的企业目标成本。其次，在科学方法的指导下，将企业大的目标成本逐步的分解细化为便于实现的小的目标成本，从而调动目标执行者的主观能动性和积极性。最后，企业要为推行目标执行者创造良好的服务和指导，使其以积极主动的状态执行企业的目标成本管理制度。通过以上财务管理的步骤，能够有效降低企业生产成本，实现既定的成本管理目标，促进企业经济效益的提高，实现可持续增长。2.3 企业可持续增长与财务策略的关系1.可持续增长是企业财务战略的指导思想企业的可持续发展作为一种指导思想，指导着企业财务战略的制定和实施，对其具有制约和激励的作用。作为企业战略中居于核心地位的财务战略，其本质是通过合理配置企业的财务资源来实现企业可持续增长的需求。只有以可持续增长为指导思想，企业才能够在保持自身竞争优势的条件下实现长远利益。一方面，保持竞争优势，盈利并且获得永续增长是企业战略的本质要求，财务战略作为企业战略的子战略，应将企业的可持续增长作为其指导思想。一个好的企业战略应该考虑到企业的长久利益，而不是追求企业现时的利益，企业财务战略的选择应该考虑企业未来的发展状况和发展模式，从而能推动企业可持续增长为目标。另一方面，将可持续增长作为企业的指导思想制定企业的财务战略应符合企业的长期发展计划，可持续增长率作为企业可持续增长的重要比率，由销售净利率、资产周转率、利润留存率和权益乘数所决定，只有形成一个均衡发展的比率，才能形成企业可持续增长的能力。企业能够长期发展是企业能够获利的基本保障，企业只有持续稳定发展，在可持续增长的指导思想下制定相应的财务战略，才能实现长远发展。2. 财务战略促进企业的可持续增长财务战略作为企业整体战略的一个子系统，通过对企业内部环境分析并结合企业整体战略要求，提高了企业财务的能力，即提高了企业财务系统对环境的适应性，财务战略着眼于企业的长远利益与整体绩效，有助于创造并维持企业的财务优势，进而创造并保持企业的竞争优势。一方面，财务战略为企业可持续增长提供了资金支持。资金为企业的可持续发展提供了源源不断的动力，企业只有制定合理的财务战略，才能充分考虑经营和财务风险，从而合理配置企业的财务资源，进而推动企业经济的可持续增长。另一方面，财务战略中的投资、筹资和资金的分配始终贯穿于企业生产经营活动中，其对企业的协调作用是企业可持续增长的保障。财务战略的目标是确保企业资金均衡有效流动而最终实现企业经济的可持续增长，财务战略在分析企业内部环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行了全局性，长期性与创造性的谋划。3 我国中小企业可持续增长的现状目前，企业在发展过程中盲目追求利润的最大化，忽视了企业的可持续发展，资源和资金的过度浪费让企业的前景不堪重负，许多企业把财务的最大化作为企业的首要目标。在改革开放近30年来，我国中小企业和民营经济发展迅速，取得了重要的成就，成为我国经济社会发展中的重要力量，尽管中小企业在我国国民经济发展中功不可没，但近年来仍面临着不容忽视的严峻问题，正确认识我国中小企业发展的现状和所面临的问题，对于促进我国国民经济健康可持续发展具有十分重要的现实意义。中小企业机制灵活，组织结构简单、管理环节少，能够使信息获得及时、准确，决策高效。由于企业贴近市场，容易找到相对准确的市场定位，便于突出自己特色，并将业务做专做精，从而更适合个性化营销，同时，在技术创新周期越来越短的今天，中小企业具有短平快地开发与转化新技术、新产品的优势。中小企业在社会经济发展中具有十分重要的地位和作用，它们是国民经济发展的重要增长点，是缓解就业压力、保持社会稳定的主要因素，是经济体制改革的重要依托和促进力量，并在扩大出口、增加财政收入等方面发挥着十分重要的作用。但在实际经济发展中，中小企业主要面临以下问题：3.1 融资渠道相对有限 首先，企业创立时的初始资本投入，主要取决于发起人的资本力量和所规划的事业规模。一般而言，中小企业主要适合于从事与大企业的配套协作生产或那些对规模要求不高的行业的生产经营。在西方发达国家，中小企业多由个人独资创办或几个人合伙创立，即使采取有限责任公司形式，其主要发起人也多为中小企业或个人。在我国，中小企业在改革开放之前多为地方国有企业和城镇集体企业，改革开放过程中，又大量涌现出中小规模的乡镇企业、民营企业和三资企业等。地方财力的分散性，乡镇财力的有限性，民营经济发展初期资本原始积累的不足以及早期吸引外商投资企业的投资结构特征，都决定了我国中小企业在创办之初的资本投入是不足够的，在企业创立之后，由于中小企业总体来说利润水平较大型企业低，加之初始资本规模较小，故资本增值无论就速度还是绝对额都受到限制。其次，中小企业受自身条件限制以及现行体制、政策影响，融资环境非常恶劣。现行的上市额度管理机制决定中小企业很难争取到发行股票上市的机会，在发行企业债券上，因发行额度小也难以获准。另外，由于中小企业本身素质不高，人才缺乏、内部组织关系不稳定、规模经济效益差、经营风险高、信用等级低等原因，往往难以满足银行等金融机构的贷款条件，再加上银行贷款政策倾斜、手续繁杂、收费高，而财产拍卖、信用融资担保、资产评估、信用评估等机制建设滞后，更使中小企业实际上很难得到银行的贷款，其他融资渠道同样不通畅。民营身份的中小企业，由于体制方面的种种原因，既无财产抵押，也无担保公司担保，不能为银行提供完整的信贷手续，另外银行受“抓大放小”思想的影响，我国的商业银行一直以来把国有大中型企业作为主要贷款服务对象，忽视了与中小企业的业务沟通和联系。最后，银行贷款门槛高，审批程序复杂，而中小企业资本规模小，技术落后，财务制度不健全，各项管理制度不完善，抵御风险能力较差，依法收贷环境差，信息不透明，放贷风险高。同时，随着金融改革的深化，商业银行信贷管理体制进一步完善，银行从成本、风险收益的角度考虑，在经营过程中越来越重视风险意识，各家银行都把追求优质的、有发展潜力的大企业作为自己的服务对象，把贷款成本高、风险大、收益具有较大不确定性的、发展前景不明、各项管理制度不健全的中小企业排斥在服务范围之外。资金不足，从而就会抑制企业经济的可持续发展。3.2 信用等级较低信用担保是指信用担保机构在收取债务人一定担保费的基础上，为债务人的债务向债权人提供保证担保，当债务人不按合同约定履行债务时，由担保人进行代偿。中小企业信用担保是国际公认的高风险行业，再加上我国中小企业信用担保体系建设的历史还不长，因此担保机构的风险分散机制和风险补偿机制还没有很好地形成，与协作银行的利益共事、风险共担机制也不够到位，省级再担保机构还没有普遍组建，因此中小企业信用担保在银行方面收到了很大的限制，企业发展资金不充足，从而阻碍了中小企业的繁荣昌盛。资本是企业获得利润的根本，同时也是担保企业债务、承担企业亏损的基本物质保证。中小企业资本规模较小，内部管理基础又较薄弱，产品比较单一，市场风险很大，而市场风险很容易转变为企业的财务风险和银行的信贷风险，企业因资金周转不灵而导致支付不能的风险极大，稍有经营不慎造成亏损便可能带来破产的致命后果。由于中小企业普遍是以家族控制为主，且固定资产少，土地、房屋等担保品不足，流动资产在生产过程中易发生物质形态变化，无形资产又难量化，因而向银行申请贷款时需要第三方提供保证，这就有赖于信用担保制度的健全完善。目前，为中小企业提供贷款担保的机构少，担保基金的种类和数量也不能满足需要，其运作、管理方式还亟待改进完善。中小企业信用等级低，融资困难，资金是企业经济发展的基础，因此，中小企业信用等级低间接的影响到了经济的可持续发展。3.3 人才短缺中小企业普遍缺乏优秀人才，尤其是在传统行业中的企业更是如此，另外，中小企业的人才流动相当普遍而频繁，对企业发展影响很大。由于中小企业缺乏必要的保障机制,因此对人才的吸引力较弱，这样造成管理水平层次较低，同时对经营管理者缺乏有效合理的监督约束机制，相当一部分中小企业管理混乱，人心涣散，人力资本大量流失。中小企业常常支付不起市场研究费用，也可能因现金短缺而雇佣不起足够的管理人员，这些都会给管理者带来困难。其次，中小企业最为缺乏的就是在市场开发，财务分析，人力资源管理等方面经验丰富的专业人员，这就迫使管理者对企业经营活动的方方面面事必躬亲。很多中小企业的管理者财务意识淡薄，只关注企业的生产活动，终因理财不当而走向失败之路。中小企业稳定发展的核心是对人的利用，但中小企没有大型企业那么强的感召力，是否能稳定内部员工，尤其是留住高技术核管理人才，便成为中小企业成败的关键。最后，受生产资源和人力资源等方面的限制，中小企业的管理资源普遍相对短缺，严重影响企业可持续的发展，另外企业管理机构简单，专业性不强，内部控制制度不健全。很多中小企业不设财务机构，没有专职财务管理人员，财务管理只能由会计或其他部门兼管或由企业主管人员一手包办，先进、科学的财务决策方法难以得到规范操作，影响了企业财务管理的有效性。3.4 海尔集团发展的启示 海尔1984年创立于青岛，创业以来，海尔坚持以用户需求为中心的创新体系驱动企业持续健康发展，从一家资不抵债、濒临倒闭的集团小厂发展成为全球最大的家用电器制造商之一。海尔财务管理团队密切合作，深入研究，梳理并总结了从2006年到2012年期间海尔财务管理体系实施的一系列变革措施，同时，对海尔“人单合一双赢模式”的成功因素的深入解读和研究，呈现出财务管理变革对企业商业模式和经营成果以及企业可持续增长的重要作用。 海尔在营运资金管理上，从满足客户需求出发，通过全流程和全价值链的资金运营管理，着眼于实现盈利和现金利润的双增长，不断调整营运资金的效率、效益和风险控制以达到最优的经营模式，旨在实现企业资金管理的高效率和高效益，降低资金的风险，并以此带动新一轮商业模式与运营机制的创新，营造了客户、供应商、企业自身多赢的局面。海尔坚持财务共享管理，使得海尔财务管理可以成为企业战略的重要制定者、承接者和推动者，在海尔财务共享管理中，实现了流程统一、规则统一和语言统一，规范了交易过程和规则，提高了运营效率，通过资金集中和交易集中，提高了资金运营效益，有效地管控了财务、交易、运营和资金风险。通过财务共享管理，业务能够得到有效的规划和指引，使得业务端专注于满足用户需求。海尔财务共享上联财务战略目标，下联经营体，对外实现了财务报告的精准合规、对内实现了流程交易的规范管理。海尔财务共享是海尔商业模式成功实现的重要基础，是中国企业在财务共享管理模式上的先进实践。通过分析海尔集团的发展，我们可以发现，企业要想在市场上立足，就必须制定符合企业发展的市场战略和财务战略，要着眼于企业的长期发展，不能贪图一时的利益而忽视经济的可持续增长，海尔集团坚持“真诚到永远”的原则，以广大人民群众的利益为出发点，坚持以人为本，深入人心，得到了广大市民的一致好评，人民的认可成为海尔不断向前发展的最大动力。做强主业，打造品牌是企业发展壮大的必由之路，在市场中，海尔不断拓宽市场份额，开拓新的市场，使集团生产多元化，实现了企业的跨越式发展 其次，海尔注重人才的发展，海尔把人才作为企业的一项财富，它使每个员工都能不断超越自己，更新自己，为企业的腾飞提供了永不枯竭的人才资源，体现了企业可持续增长的理念，海尔在人才发展上不断激发员工学习兴趣，营造学技术、增技能的浓厚氛围，使每个员工都能贡献自己的力量。 最后，海尔制定的财务管理策略使得企业能在市场上长盛不衰，财务作为企业的核心要受到高度的重视，企业的投资，筹资和分配是财务的核心，掌握好公司的资金，将资金用到有用之处，不仅能够促进企业的经营效率，还能激发人员的积极性和创造性，因此，正确发挥企业资金的作用、制定合理的财务策略对于促进企业可持续的增长具有重要的意义。 4 企业可持续增长的财务管理策略 设立一个企业不是一个困难的事，但要发展成为中型企业并进而成为大企业则会遇到诸多障碍。资本的不足是企业失败的原因之一，资本的枯竭最终将导致企业失败，这往往是源于经营过程中收益能力的长期极度下降，如果企业有充足的资本，就能忍受一定时期经营收益的下降，事实上资本力量与收益能力具有相辅相成的关系，所以，适当的财务安排，是企业保持和增强长期收益能力的一个重要条件。企业的可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。可持续增长率是基于基期的水平，预测下年度的销售增长率。企业的实际增长率是企业本年度的营业额增长范围和上一年的营业额增长范围的百分比。企业内部资源决定了企业可持续发展的最佳增长速度，增长过快可能为未来的失败埋下隐患，导致破产，增长过慢可能导致企业在竞争中处于不利地位，甚至在市场竞争中最终被淘汰。可持续增长率是企业最佳的增长率，但是企业实际增长率往往与可持续增长率之间存在差异，因此，应根据不同的发展趋势采取不同的财务管理策略。4.1 企业实际增长率大于可持续增长率 实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺，处于初创期和成熟期的企业最容易发生现金短缺。在企业经营过程中，不少企业将销售收入的最大化作为企业财务管理的最高目标，没有认识到销售收入增长的同时，资金需求也会随之增长，由此造成了企业资金短缺。管理者如果不及时关注并采取措施加以控制，企业就有破产的可能，所以管理者面对此问题，要从企业的具体情况入手，分析企业当时所处的生命周期阶段、企业的筹资能力与潜力等，必要是一定要进行财务管理层面的调整。4.1.1 发行新股当一个企业愿意并且能够在资本市场增加股票，它的财务可持续增长问题就可得以消除，新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。而且随着权益资本比例的提高，在保持资本结构不变的情况下，企业也可以增加负债，这些都为公司的增长提供了现金资源。但是上市公司在发售新股时应注意根据实际情况采取相应的策略，确保在股本扩张的同时仍能保证每股盈利不致降低，并将募集到的资金合理运用到企业发展上，通过加强企业内部管理、提高创新能力等手段，为企业的持续发展创造有利条件。公司增发新股吸收了新的流通股股东，引起新股东与老流通股东的权益冲突，为了维护老股东的权益，上市公司一般都向老股东提供优先认股权，老股东凭此可以按一定比例优先配售增发的股票。增发的新股上市之后，如果股价能维持在除权价之上，新股东卖出股票就能获利，并且，增发价格与股权登记日收盘价的差距越大，获利空间就越大，只有股价跌破增发价格时，新股东的股票价值才会受损。对很多企业来讲，采用增加权益资本的办法有时会出现一些问题，在没有资本市场或资本市场不发达的地方，增加权益资本的方法是行不通的，即使存在销售股票的可能性，也可能由于复杂的文件准备工作和申请程序使此项工作的确定性和及时性大打折扣。我国股票申请上市的程序就是非常复杂和繁琐的，即便存在较发达的资本市场，对一些小型企业来讲，发行股票往往因为难以满足一些苛刻的条件而无法实施，或者因为没有很好的产品得到市场认同而无法大量销售股票，即使有些企业能够通过增加权益资本来解决现金短缺问题，但由于种种原因，他们也可能不愿意使用这种方法。4.1.2 提高财务杠杆提高财务杠杆就是扩大负债比例，增加负债额，公司以债权融资方式所获得的资金构成公司的债务，在一定条件下能够对公司的生产经营和发展起积极的作用。增加债务资本，是企业满足资金需要的另一途径，但是使用债务资本的前提必须是资产的报酬率大于债务的实际利息率，只要符合这一基本条件，企业才能获取剩余收益，才能保持对债务资本的偿还能力，才能以债务资本发展企业的事业，因此，盈利能力强且资产周转速度较快的企业，在销售增长率大于可持续增长率时，可以适当提高资产负债率。但是财务杠杆的提高是有一个上限的，每个企业都有一个借贷上限，超过了上限以后，借款可能难以获得，也可能因为风险加大、成本太高而变得不经济了。公司以债券融资方式所获得的资金构成公司的债务，在一定条件下能够对公司的生产经营和发展起到积极的作用，但是，公司的债务越多，偿债的压力就越大，陷入债务危机或破产的可能性就越大。对盈利能力强的企业，而且企业资产周转速度较快，当企业实际增长率大于可持续增长率的情况下，可合理地对资产负债率给予提高，对于具有很高负债率的企业来说，通过获得股权来融资可能是更好的一种融资方式，但若要硬性提高财务杠杆，超过借贷上限，反而是弊大于利了。为保证企业的稳定发展，企业应对债务的规模进行合理筹划，避免因使用债务不当而导致企业的破产，企业可以通过以下方式提高负债比例：1.银行借款。银行借款是指企业根据借款合同向银行以及其他金融机构借入的需要还本付息的款项。银行机构遍布全国城乡，吸收企业、事业单位、机关、团体和城乡个人大量存款，资金充裕，与企业联系密切，因此，利用银行的长期和短期借款是企业的一种重要筹资资金方式。2.发行债券。发行债券这一方法在融资过程中往往被中国企业所忽视，在国外，发行债券是公司融资的主要手段，公司通过债券融资的金额往往是通过股市融资的数倍，因此，公司债券市场是整个证券市场的最重要组成部分。债券融资的优势在于税盾效应、财务杠杆效应、股权控制效应和还债激励效应。4.1.3 降低股利支付率股利支付率是指净收益中股利所占的比重，它反映公司的股利分配政策和股利支付能力，而留存收益指企业从历年的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业生产经营活动所实现的净利润，两者是此消彼长的关系，降低股利支付率会提高留存收益率，进而增加企业现金的供应，提高财务可持续增长率。通常，股东对股利支付的兴致与他们对公司投资机会的感觉成反方向的变化，要是股东相信留存收益可以被用在能够令人满意的收益率方面，他们将会很乐意放弃现有股利获取未来更高的股利，另一方面，假如公司的投资机会无法保证令人满意的收益，股东对削减股利只会感到气愤，从而引起股票价格的下跌。降低股利支付率就是通过增加生产经营中留存收益的比例来提高可持续增长率。企业股利政策是企业财务的核心问题，而股利支付率是企业股利政策的核心。降低股利支付率相当于提高留存收益比例，不仅可以填补销售的快速增长带来的资金缺口，还为进一步举债奠定了基础，从而提高可持续增长率。但是股利支付率受多方面因素的影响，如长期债务的契约约束、法律约束和现金充足程度的约束等，其中最重要的还是企业的投资机会。如果要使股东放弃股利收入用于企业的继续投资与扩张，换取将来更高的回报，那企业必须有高回报率的投资机会，降低股利支付率则会使股东感到可以接受，当股东们认为企业的投资回报不能够令人满意，股利支付率的降低则会引起他们的不满，最直接的表现是股票价格下跌。降低股利支付率就是通过增加生产经营中留存收益的比例来提高可持续增长率。 每个企业必须根据自己的具体情况确定最佳的股利政策，这是保证企业可持续发展的一项重要内容。但是，我们应该看到以降低股利支付率这种方式来提高财务可持续增长率对我国大多数上市公司而言并没有很大的利用潜力，因为我国股份公司的股利支付比率一向很低，股利支付率为零的公司很常见。相比之下，西方发达国家的上市公司出于维护公司控制权和保持公司每股收益稳定增长的考虑，主要采用现金方式派发股利而减少采用股票股利形式。 4.1.4 非核心业务剥离当企业在现有的经营效率和财务政策下的资金难以支持企业销售增长的情况下，优化企业经济资源构成，加快资产的周转速度，是解决资金不足的有效途径。优化企业资产的经济资源途径有优化资源配置和非核心业务剥离。一个企业资源有限，不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力，只能充当跟随者的角色，从而使企业的资源没有发挥最佳的效用。当将资源分散在很多不同的领域时将无法开展有力的竞争时，充当二流角色的经营风险更大。所以，将资金抽回投入到企业的保留业务上来，进行“非核心业务剥离”可以用于解决增长问题。公司的财务资源是有限的，在面临高速增长的市场行情时，应该把有限的财务资源用到增长率高的核心业务上，从而使公司的财务资源发挥最大的效用，具体来说，剥离非核心业务有以下两方面的作用，首先，通过出售非核心业务可以获得一定的资金来源，用来投入到高增长的核心业务中，其次，非核心业务往往是资产周转率比较慢的部分，通过非核心业务的剥离，提高了公司资产的整体周转率，进而提高了可持续周转率。企业可以通过将一些活动交给外单位实施来增加公司的可持续增长，如将一些零部件由自制改为外购，将销售工作交由外部的专业销售公司来进行。当企业采用外购业务时，原来从事这些活动所占用的资产被释放了出来，而且还可以提高资产周转率，这些措施可以帮助解决可持续增长问题。这种情况最典型的是特许经营，通过这种方式授权者将所有的资本密集型活动交给被授权者，结果自己投入的资本非常少，却能获得较快的增长率。 非核心业务剥离可以从两方面解决可持续增长问题：一是从卖掉的非核心业务中可以直接产生现金以支持保留业务的增长；二是通过剥离非核心业务，将因非核心业务引起的增长压力消除，从而降低企业的增长速度，促进企业的可持续增长。4.2 企业实际增长率小于可持续增长率 企业实际增长率小于可持续增长率意味着企业有多余现金而没有适当的投资机会，处于成熟期和衰退期的企业容易产生多余现金。与过度增长使企业资源相对紧张情况不同，增长不足企业则由于财务资源丰富、资金充足却没有充分利用而浪费了企业可贵的经济资源，其平均利润率低于社会资源平均利润率，很容易在竞争激烈的市场中失去自己的地位。正因为增长不足与增长过度同样对企业有很大的危害，所以企业也应该充分重视增长不足的问题，并采取有效的措施消除。4.2.1 回购股票股票回购是指股份公司经过股东大会批准，利用公司盈余积累的资金或从公司以外融资所得资金依照一定的价格购买本公司发行在外的股票，作为库藏股或予以注销的一种资本运营行为。股票回购使得公司流通在外的股票数减少，既充分合理利用了企业多余的资金，又稳定了企业股权的控制，股票回购可以提高每股收益，因而促进股价上升。对于投资者而言，股票回购既能节约税收，又有很大的灵活性，当需要现金时可以随时卖出股票，当不需要现金时可继续持有股票；对于管理层而言，股票回购可以促进公司长期的股利政策目标的实现，促进企业的可持续增长。但是，股票回购也