2011年注会考试《财务成本管理》预习讲义

2011年注会考试财务成本管理预习讲义 (1) 第一章 财务管理总论 考情分析 本章主要讨论财务管理中一些基本问题，它是学习财务管理各章的理论基础。本章考试题型为客观题，预计平均考分在 3分左右，对于本章的学习，考生不必花费太多的精力，掌握基本内容和主要结论即可。 本章主要考点 1.财务管理的内容与职能 2.财务管理目标各种观点的含义、优缺点及其相互关系 3.股东与经营者、债权人、利益相关者之间的冲突与协调 4.财务管理原则的含义、特征及其具体内容 5.金融资产的概念、特 点与种类 6.金融市场的类型与功能 第一节 财务管理的内容 财务管理学主要讨论一个组织内部的投资和筹资决策。 任何组织都需要财务管理，但是营利性组织与非营利组织的财务管理有较大区别。本教材讨论的是营利性商业机构的财务管理，即企业财务管理。 一、企业的组织形式 财务管理的原则、程序和方法与企业的组织形式有密切关系。典型的企业组织形式有三种：个人独资企业、合伙企业以及公司制企业。 (一 )个人独资企业 含义 个人独资企业是由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业 债务承担无限责任的经营实体 优点 （ 1）创立容易。例如，不需要与他人协商并取得一致，只需要很少的注册资金等； （ 2）维持个人独资企业的固定成本较低。例如，政府对其监管较少，对其规模也没有什么限制，企业内部协调比较容易； （ 3）不需要交纳企业所得税。 缺点 （ 1）业主对企业债务承担无限责任，有时企业的损失会超过业主最初对企业的投资，需要用其他个人财产偿债； （ 2）企业的存续年限受限于业主的寿命。 （ 3）难以从外部获得大量资金用于经营。 （二）合伙企业 含义 合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资， 合伙经营，共享收益、共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任的营利性组织。通常，合伙人是两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织。 优缺点 优点和缺点与个人独资企业类似，只是程度有些区别。 特点 （ 1）合伙企业法规定每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任（如果一个合伙人没有能力偿还其应分担的债务，其他合伙人须承担连带责任）； （ 2）法律还规定合伙人转让其所有权时需要取得其他合伙人的同意，有时甚至还需要修改合伙协议，因此其所有权的转让比较困难。 （三）公司制企业 含义 任何依据公司法登记的 机构都被称为公司。各国的公司法存在差异，因此公司的具体形式并不完全相同。它们共同特点是均为经政府注册的盈利性法人组织，并且独立于所有者和经营者。 优点 （ 1）无限存续。一个公司在最初的所有者和经营者退出后仍然可以继续存在；（ 2）容易转让所有权。公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无须经过其他股东同意； （ 3）有限债务责任。公司的债务是法人的债务，不是所有者的债务。所有者的债务责任以其出资额为限。 缺点 （ 1）双重课税。公司作为单独的法人，其利润被征收企业所得税，企业利润分配给股东 后，股东还需交纳个人所得税。 （ 2）组建公司的成本高。公司法对于建立公司的要求比建立独资或合伙企业高，并且需要提交一系列法律文件，通常花费的时间较长。公司成立后政府对其监管比较严格，需要定期提交各种报告。 （ 3）存在代理问题。经营者和所有者分开以后，经营者成为代理人，所有者成为委托人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人的利益。 【提示】三种形式的企业组织中，个人独资企业占企业总数的比重很大，但是绝大部分的商业资金是由公司制企业控制的，因此财务管理通常把公司理财作为讨论的重点。除非特别指明，本教材讨论的 财务管理均指公司财务管理。 【例 多选题】在以下企业组织形式中，会导致双重课税的是 ( )。 A.个人独资企业 B.合伙企业 C.有限责任公司 D.股份有限公司 答疑编号 265010101 正确答案 CD 【例 多选题】以下各项中，属于公司制企业特点的是 ( )。 A.企业的存续年限受限于业主的寿命 B.有限债务责任 C.容易转让所有权 D.存在代理问题 答疑编号 265010102 正确答案 BCD 二、财务管理的内容 【提示】 (1)长期投资涉及的问题非常广泛，财务经理主要关心其财务问题，也就是现金流量的规模 (期望回收多少现金 )、时间 (何时回收现金 )和风险 (回收现金的可能性如何 )。长期投资现金流量的计划和管理过程，称为资本预算。 (2)长期筹资决策的主要问题的资本结构决策、债务结构决策和股利分配决策。 长期债务资金和权益资金的特定组合，称为资本结构。 资本结构决策是最重要的筹资决策。 (3)营运资本筹资管理主要是制定营运资本筹资政策，决定向谁借入短期资金，借入多少短期资金，是否需要采用赊购融资等。 三、财务管理的职能 管理的职能分为决策、计划和控制。 第二节 财务管理的目标 目标决定全局。没有明确目标，就无法判断一项决策的优劣。财务管理的目标决定了它所采用的原 则、程序和方法。因此，财务管理的目标是建立其知识体系的逻辑起点。 从基本上说，财务管理的目标取决于企业的目标，所以财务管理的目标和企业的目标是一致的，创立企业的目的是盈利，企业目标也称为企业的财务目标，在本书的以后论述中，我们把财务管理目标、财务目标和企业目标作为同义语使用。 一、财务管理的目标 关于企业目标的表达，主要有以下三种观点： (一 )利润最大化 观点 利润代表了企业新创造的财富、利润越多则说明企业的财富增加得越多、越接近企业的目标。 缺点 （ 1）没有考虑利润的取得时间 （ 2）没 有考虑所获利润和投入资本额的关系。 （ 3）没有考虑所获利润和所承担风险的关系。 特别关注 如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。事实上，许多经理人员都把高利润作为公司的短期目标。 （二）每股盈余最大化 观点 应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余（或权益资本净利率）来根据企业的财务目标，以避免 “ 利润最大化目标 ” 的缺点。 缺点 （ 1）仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。 （ 2）依然没有考虑每股盈余的风险性。 特别关注 如果假设风 险相同、时间相同，每股盈余最大化也是一个可以接受的观念。事实上许多投资人都把每股盈余作为评价公司业绩的最重要目标。 （三）股东财富最大化 观点 增加股东财富是财务管理的目标，这也是本书采纳的观点 【解释】股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业投资资金，没有了权益资金，企业也就不存在了，因此，企业要为股东创造价值 衡量 股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。 股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为 “ 权益的市场增加额 ” 。权益的市 场增加额是企业为股东创的价值。 权益的市场增加额 =股东权益的市场价值 -股东投资资本 【延伸】股东财富最大化，实际上就是 “ 权益的市场增加额最大化 ” 其他表述形式 股价最大化 假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 企业价值最大化 假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义 【解释】企业价值 =股东权益市场价值 +债务市场价值 债务价值不变 企业价值最大化等同于 “ 权益市场价值最大化 ” 股东投资资本不变 “ 权益市场价值最大化 ” 等同于 “ 股东财富最大化 ” 。 【注意】 (1)因此，本教材在不同问题的讨论中，分别使用股东财富最大化、股价最大化和企业价值最大化，其含义均指增加股东财富。 (2)主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。 【例 多选题】下列关于财务目标的说法不正确的有 ( )。 A.主张股东财富最大化意思是说只考虑股东的利益 B.股东财富最大化就是股价最大化或者企业价值最大化 C.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量 D.权 益的市场增加额是企业为股东创造的价值 答疑编号 265010103 正确答案 ABC 答案解析主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益，所以，选项 A 的说法不正确。股东财富最大化与股价最大化以及企业价值最大化的含义并不完全相同，因此，选项 B 的说法不正确。股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为 “ 权益的市场增加额。权益的市场增加值是使企业为股东创造的价值。由此可知，选项 C 的说法不正确，选项 D 的说法正确。 【例 多选题】以利润最大化作为财务管理的目标，其缺陷是 ( )。 A.没有考虑利润的取得时间 B.没有考虑获取利润所承担的风险 C.计量比较困难 D.没有考虑所获利润和投入资本额的关系 答疑编号 265010104 正确答案 ABD 答案解析以利润最大化作为财务管理的目标的观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。这种观点的缺陷是： (1)没有考虑利润的取得时间 ；(2)没有考虑所获利润和投入资本额的关系 ；(3)没有考虑获取利润和 所承担的风险之间的关系。 【例 多选题】下列关于财务目标的表述，正确的有 ( )。 A.如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同，利润最大化是一个可以接受的观念 B.假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义 C.假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义 D.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量 答疑编号 265010105 正确答案 BCD 答案解析如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化 是一个可以接受的观念 二、财务目标与经营者 企业是所有者即股东的企业，财务管理的目标也就是股东的目标。股东委托经营者代表他们管理企业，为实现他们的目标而努力，但经营者与股东的目标并不完全一致。 经营者的目标 1.增加报酬 2.增加闲暇时间 3.避免风险 经营者对股东目标的背离 1.道德风险。经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。他们没有必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处将归于股东，如若失败他们的 “ 身价 ” 将下跌。他们不做什么错事，只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间。这样做不构成法律和 行政责任问题，只是道德问题，股东很难追究他们的责任。 2.逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，装修豪华的办公室，购置高档汽车等；借口工作需要乱花股东的钱；或者蓄意压低股票价格，自己借款买回，导致股东财富受损。 防止经营者背离股东目标的方式 1.监督。 监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题。 2.激励。 激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但也不能解决全部问题。 【注】监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最 小的解决办法，它就是最佳的解决办法。 【例 多选题】为协调经营者与所有者之间的矛盾，股东必须支付 ( )。 A.沉没成本 B.监督成本 C.激励成本 D.经营成本 答疑编号 265010201 正确答案 BC 答案解析股东可采取监督和激励两种方法协调自己和经营者的目标，股东应在监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间权衡，寻求最佳的解决方法。 【例 单选题】股东协调自己和经营者目标的最佳办法是 ( )。 A.采取监督方式 B.采取激励方式 C.同时采取 监督和激励方式 D.使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法 答疑编号 265010202 正确答案 D 答案解析通常，股东同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。尽管如此仍不可能使经营者完全按照股东的意愿行动，经营者仍然可能采取一些对自己有利而不符合股东最大利益的决策，并由此给股东带来一定的损失。监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的解决办法。它就是 最佳的解决办法。 三、财务目标与债权人 债权人目标：收回本金、获得利息 借款合同一旦成为事实，资金划到企业，债权人就失去了控制，股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其通常方式是： 第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。 第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债的价值下降，使旧债权人蒙受损失。 债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产对优先接管，优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施： 第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等。 第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。 【例 单选题】下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是 ( )。 A.解聘 B.监督 C.激励 D.停止借款 答疑编号 265010203 正确答案 D 答案解析为协调所有者与债权人的矛盾，通常可以采用的方式包括： (1)限制性借债 ；(2)收回借款或停止借款。 【例 多选题】债权 人为了防止其利益被伤害，通常采取的措施有 ( )。 A.寻求立法保护 B.规定资金的用途 C.提前收回借款 D.限制发行新债数额 答疑编号 265010204 正确答案 ABCD 答案解析股东和债权人之间由于目标的不一致，股东会伤害债权人利益，债权人为保护自身利益不受伤害除寻求立法保护外，通常采取以下措施： (1)在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债数额等 ；(2)发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款 。 四、财务目标与利益相关者 广 义 的利 益相关者 广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。 狭 义 的利 益相关者 狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。通常，我们说 “ 利益相关者 ” 是指后者。 利 益 相关 者类型 （ 1）合同利益相关者，包括主要客户，供应商和员工，他们和企业之间存在法律关系，受到合同的约束； （ 2）非合同 利益相关者，包括一般消费者、社区居民以及其他与企业有间接利益关系的群体。 股 东 与利 益相 关 者的 协调 股东可能为自己的利益伤害合同利益相关者，合同利益相关者也可能伤害股东利益。因此，要通过立法调节他们之间的关系，保障双方合法权益，一般说来，企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求，在此基础上股东追求自身利益最大化也会有利于合同利益相关者。当然，仅有法律是不够的，还需要道德规范的约束，以缓和双方的矛盾。 对于非合同利益相关者，法律关注较少，享受到的法律保护低于合同利益相关者，公司的社会责任政策，对非合 同利益相关者影响很大。 【例 多选题】以下属于狭义的利益相关者的是 ( )。 A.经营者 B.债权人 C.供应商 D.工会组织 答疑编号 265010205 正确答案 CD 答案解析狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。 五、企业的社会责任和商业道德 社会责任的含义 是指企业对于超出法律和公司治理的对利益相关者最低限度义务之外的，属于道德范畴的责任 对于合同利益相关者的社会责任 （ 1）劳动合同之外员工的福利，例如帮助住 房按揭、延长病假休息、安置职工家属等； （ 2）改善工作条件，例如优化工作环境、建立体育俱乐部等； （ 3）尊重员工的利益，人格和习俗，例如尊重个人私有知识而不是宣布个人知识归公司所有，重视员工的意见和建议，安排传统节日聚会等、灵活的工作时间等； （ 4）友善对待供应商，例如改进交易合同的公平性、宽容供应商的某些失误等； （ 5）就业政策，例如优惠少数民族、不轻易裁减员工等。 对于非合同利益相关者的社会责任 （ 1）环境保护，例如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等； （ 2）产品安全，例如即使消费者使用不当也不 会构成危险等； （ 3）市场营销，例如广告具有高沿情趣、不在某些市场销售的产品等； （ 4）对社区活动的态度，例如赞助当地活动，支持公益活动、参与救助灾害等。 一般谈来，企业只要依法经营，在谋求自己利益的同时就会使公众受益。但是，法律不可能解决所有问题、企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情、企业还要受到商业道德的约束、以及社会公众的舆论监督、进一步协调企业和社会的矛盾、促进经营的和谐、有序、可持续的发展。 第三节 财务管理的原则 【财务管理原则含义与特征】 含义 也是理财原则，是指人们对财 务活动的共同的认识 特征 （ 1）理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受。 财务理论有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论，而原则不同，它们被现实反复证明并被多数人接受，具有共同认识的特征。 （ 2）理财原则是财务交易和财务决策的基础。 财务管理实务是应用性的。 “ 应用 ” 是理财原则的应用，各种财务管理程序和方法，是根据理财原则建立的。 （资金时间价值原则 净现值法决策） （ 3）理财原则为解决新的问题提供指引 会计基本准则 为解决新的会计问题提供指引。理财原则也是这样。 （ 4）原则不一定在任何情况 下都绝对正确。 原则的正确性与应用环境有关，在一般情况下是正确的，而在特殊情况下不一定正确。原则是一种认识，从哲学的层面来看，人们对于客观世界的认识是一个逐步深化的过程 【例 ?多选题】下列关于理财原则的表述中，正确的有 ( ) A.理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受 B.理财原则在一般情况下是正确的，在特殊情况下不一定正确 C.理财原则是财务交易与财务决策的基础 D.理财原则只解决常规问题，对特殊问题无能为力 答疑编号 265010206 正确答案 ABC 答案解析理财原则可为解决新问题提供指引。 一、有关竞争环境的原则 有关竞争环境的原则，是对资本市场中人的行为规律的基本认识。 原 则 含 义 依 据 要 求 应 用 自利行为原则 在其他条件相同时人们会选择对自己经济利益最大的行动。 理性的经济人假设 其他条件相同 （ 1）委托 代理理论 （ 2）机会成本 双方交易原则 每一项 交易都至少存在两方，在一方根据自己经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益行动，并且对方和你一样聪明、勤奋、有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。 交易至少有两方； 交易是 “ 零和博弈 ” ； 各方都是自利的。 理解财务交易时不能以自我为中心，不要自以为是；注意税收的影响。 信号传递原则 行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。 自利行为原则 （本原则是自利行为原则的引申） 根据公司的行为判断它未来的收益状况；公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。 引 导原则 引导原则 当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。 理解力存在局限性，寻找最优方案成本过高。 不能盲目模仿 （引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动） （ 1）行业标准 （ 2）自由跟庄 【例 单选题】有关财务交易的零和博弈表述，错误的是 ( )。 A.一方获利只能建立在另外一 方付出的基础上 B.在已经成为事实的交易中，买进的资产和卖出的资产总是一样多 C.在 “ 零和博弈 ” 中，双方都按自利行为原则行事，谁都想获利而不是吃亏 D.在市场环境下，所有交易从双方看都表现为零和博弈 答疑编号 265010207 正确答案 D 答案解析 D 不对是因为在存在税收的情况下，使得一些交易表现为非零和博弈。注意如果不是从双方看，而是从更大范围来看，并没有改变零和博弈的性质。 【例 多选题】下列有关信号传递原则正确的是 ( )。 A.信号传递原则是引导原则的延伸 B.信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息 C.信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况 D.引导原则是行动传递信号原则的一种运用 答疑编号 265010208 正确答案 BCD 答案解析信号传递原则，是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则是自利原则的延伸，引导原则是行动传递信号原则的一种运用，所以 A 错误， D 正确 ；信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况 ；信号传递原则要求公司在决策时不 仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息，所以， B 和 C 正确。 【例 单选题】在下列关于财务管理 “ 引导原则 ” 的说法中，错误的是 ( )。 (2002年 ) A.引导原则只在信息不充分或成本过高，以及理解力有局限时采用 B.引导原则有可能使你模仿别人的错误 C.引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案 D.引导原则体现了 “ 相信大多数 ” 的思想 答疑编号 265010209 正确答案 C 答案解析引导原则指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的 引导。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。 【例 多选题】下列关于 “ 引导原则 ” 的表述中，正确的有 ( )。 (2003年 ) A.应用该原则可能帮助你找到一个最好的方案，也可能使你遇上一个最坏的方案 B.应用该原则可能不能帮助你找到一个最好的方案，但不会使你遇上一个最坏的方案 C.应用该原则的原因之一是寻找最优方案的成本太高 D.在财务分析中使用行业标准比率，是该原则的应用之一 答疑编号 265010210 正确答案 BCD 答案解析引导原则指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。 二、有关创造价值的原则 (对增加企业财富的基本规律的认识 ) 原 则 含 义 依 据 要 求 应 用 有价值的创意原则 新创意能获得额外报酬 竞争理论 （ 1）直接投资项目 （ 2）经营和销售活动 比较优势原则 专长能创造价值 分工理论 把主要精力放在自己的比较优势上 （ 1）人尽其才，物尽其用 （ 2）优势互补（合资、合并等） 期权原则 期权是不附带义务的权利，它是有经济价值的。 在估价时要考虑期权的价值 净增效益原则 财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。 只分析方案之间有区别的部分；不考虑决策无关成本。 （ 1）差额分析法 （ 2）沉没成本 【例 多选题】关于财务管理原则，下列说法正确的是 ( )。 A.有价值的创意原则主要应用于间接投资项目 B.比较优势原则的一个应用是 “ 人尽其才、物尽其用 ” C.有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值 D.沉没成本的 概念是比较优势原则的一个应用 答疑编号 265010301 正确答案 BC 答案解析有价值的创意原则主要应用于直接投资项目，沉没成本的概念是净增效益原则的一个应用。 【例 单选题】下列表述中，错误的是 ( )。 A.任何一项创新的优势都是暂时的 B.新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义 C.金融资产投资活动是 “ 有价值的创意原则 ” 的主要应用领域 D.成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力 答疑编号 265010302 正确答案 C 答案 解析新的创意迟早要被别人效仿，所以其优势是暂时的， A 的表述正确 ；由于新的创意的出现，有创意的项目就有竞争优势，使得现有项目的价值下降或者变得没有意义，因此， B 的表述正确 ；“ 有价值的创意原则 ”的主要应用于直接投资项目，而金融资产投资是间接投资，所以 C 的表述错误 ；根据资本市场有效原则可知，不要企图通过筹资获取正的净现值，而应当靠生产经营性投资增加股东财富，所以 D 的表述正确。 【例 单选题】 ( )的应用领域之一是差额分析法。 A.双方交易原则 B.引导原则 C.信号传递原则 D.净增效益原则 答疑编号 265010303 正确答案 D 答案解析本题的主要考核点是净增效益原则的应用。净增效益原则应用领域之一是差额分析法。 三、有关财务交易的原则 (是人们对财务交易基本规律的认识 ) 原 则 含 义 依 据 要 求 应 用 风险报酬权衡原则 风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。 投资分散化原则 不要把全部财富都投资于一个公司而要分散投资。 投资组合理论 （ 1）证券投资 （ 2）公司的各项决策 资本市场有效原则 在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。 有效市场理论 重视市场对企业的估价；慎重使用金融工具，如果市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零。 货币时间价值原则 在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。 货币投入使用后其数额会随着时间的延续而不断增加。 财务估价时要考虑时间价值的影响。 （ 1）现值概念 （ 2）早收晚付 【思考】在资本市场有效的前提下，投资金融工具的净现值为零 ?是不能获得收益吗 ? 净现值 =未来现金流入现值 -现金流出现值 (价格 )=0 价格 =未来现金流入的现值 如果资本市场有效，资产价格等于价值。 【例 多选题】假设市场是完全有效的，基于资本市场有效原则可以得出的结论有 ( )。 A.在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零 B.股票的市价等于股票的内在价值 C.账面利润始终决定着公司股票价格 D.财务管理目标是股东财富最大化 答疑编号 265010304 正确答案 AB 答案解析在完全有效的资本市场中，频 繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且对新信息完全能迅速地做出调整。所以，股票的市价等于股票的内在价值，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，投资者只获得与投资风险相称的报酬 (即报酬与资本成本相同 )，不会增加股东财富。选项 C 的说法错误 ；选项 D 不是基于资本市场有效原则得出的结论。 【例 多选题】 (2007考题 )如果资本市场是完全有效的，下列表述中正确的有 ( )。 A.股价可以综合反映公司的业绩 B.运用会计方法改善公司业绩可以提高股价 C.公司的财务决策会影响股价的波动 D.投资者只能获得与投资风险相称的报酬 答疑编号 265010305 正确答案 ACD 答案解析如果资本市场是有效的，股价可以反映所有的可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整，因此，股价可以综合地反映公司的业绩，公司的财务决策会影响股价的波动，运用会计方法改善公司业绩无法提高股价。 A 是答案， B 不是答案， C 是答案。另外，如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，因此，投资者只能获得与投资风险相称的报酬， D 的说法正确。 【例 单选题】如果两个投资机会除了报酬不同 以外，其他条件 (包括风险 )都相同，人们会选择报酬较高的投资机会，这是 ( )所决定的。 A.风险报酬均衡原则 B.投资分散化原则 C.自利行为原则 D.比较优势原则 答疑编号 265010306 正确答案 C 答案解析在财务交易中，当其他条件相同时人们倾向于高报酬和低风险。如果两个投资机会除了报酬不同以外，其他条件 (包括风险 )都相同，人们会选择报酬较高的投资机会，这是自利行为原则所决定的。 【总结】 (1)原则之间的关系 【例 单选题】引导原则的重要应用之一是 ( )。 A.机会成本概念 B.免费跟庄概念 C.沉没成本概念 D.现值概念 答疑编号 265010307 正确答案 B 答案解析自利行为原则的应用是机会成本概念 ；引导原则的应用是行业标准概念和免费跟庄概念 ；净增效益原则的应用是沉没成本概念。货币时间价值原则的应用是现值概念和早收晚付概念。 第四节 金 融市场 金融市场是理财环境的一部分。企业的理财环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。理财环境是企业决策难以改变的外部约束条件，企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化，而不是设法改变它们。财务管理的环境涉及的范围很广，包括一般宏观环境、行业环境、经营环境和国际商业环境等。这里仅讨论理财环境中的金融市场问题。 一、金融资产 (一 )金融资产的概念 含义 金融资产是指经济发展到一定阶段的产物，是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证。例如，你无法建立自己的汽车制造厂，但可以购买大众 汽车公司的股票，就可以分享该公司的收益。 【提示】金融资产是与生产经营资产相对的一个概念。生产经营资产包括土地、建筑物、机器设备以及用来生产商品和服务的资产。 几个基本观点 （ 1）生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配。 （ 2）金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。 (二 )金融资产的特点 金融资产具有资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报，二是风险性，即预期回报具有不确定性。 金融资产与 实物资产相比，具有以下特点： 流动性 流动性是指非现金资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。 一般说来，金融资产的流动性比实物资产强。 人为的可分性 人为可分性是指金融资产可以人为设定最小的交换单位。例如，银行存款可以划分为货币的最小单位（ 1分钱）进行存取，债券经常以 1000元为发行单位，股票按 1股股票为发行单位等。 实物资产的单位由其物理特征决定，不可以人为划分，例如一辆汽车不可以划分为更小的计量单位。 人为的期限性 （ 1）期限是指金融资产从发行至最终支付的时间长度，简称期限。 （ 2）债务工具的期 限是有限的，无论债券还是借款都规定有还款期限： （ 3）权益工具没有到期期限，或者说事先规定其期限为无限长。 （ 4）实际偿付时间可能与事先的规定的期限不同。例如，债务契约中规定，债务人可以提前偿付债务：发生破产、重组或应权益投资要求，权益工具可能提前被偿付。 （ 5）实物资产的期限不是人为设定的，而是自然属性决定的。 名义价值不变性 通货膨胀时金融资产的名义价值不变，而按购买力衡量的价值下降。 实物资产与之不同，在通货膨胀时其名义价值上升，而按购买力衡量的价值不变。 （三）金融资产的种类 金融资产 按其收益的特征分为以下三类： 固定收益证券 （ 1）固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。例如，公司债券的发行人承诺每年向债券持有人支付固定的利息。有些债券的利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法。例如，某公司债券规定按国库券利率上浮两个百分点计算并支付利息。 （ 2）固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益 权益证券 （ 1）权益证券代表特定公司所有权的份额。发行人事先不对持有者做出支付承诺，收益的多少不确定，要看公司经 营的业绩和公司净资产的价值，因此其风险高于固定收益证券。 （ 2）权益证券是收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况 衍生证券 （ 1）衍生证券的种类繁多，并不断创新，包括各种形式的金融期权、期货和利率互换合约。 （ 2）由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此它既可以用来套期保值，也可以用来投机。衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具。 货币市场 资本市场 含义 短期债务工具交易的市场 期限在一年以上的金融资产交易市场 特点 （ 1）交易的证券期限不超过 1年； （ 2）短期 利率多数情况下低于长期债务利率； （ 3）风险相对于资本市场较小； （ 4）货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现实的货币。 （ 1）交易的证券期限长（大于 1年）； （ 2）利率或要求的报酬率较高； （ 3）风险相对于货币市场大； （ 4）资本市场的主要功能是进行长期资金的融通。 (二 )债务市场和股权市场 按照证券的索偿权不同，金融市场分为债务市场和股权市场。 债务市场交易的对象是债务凭证，例如公司债券、抵押票据等。 股权市场交易的对象是股票。 (三 )一级市场和二级市场 金 融市场按照所交易证券是初次发行还是已经发行分为一级市场和二级市场。 一级市场，也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。它是新证券和票据等金融工具的买卖市场。 二级市场，是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场。 (四 )场内市场和场外市场 金融市场按照交易程序分为场内市场和场外市场 场内交易市场是指各种证券的交易所。 场外交易市场没有固定场所、而由很多拥有证券的交易商分别进行，任何人都可以在交易商的柜台上买卖证券 、价格由双方协商形成。 【例 单选题】下列有关货币市场的表述正确的是 ( )。 A.交易的证券期限长 B.利率或要求的报酬率较高 C.主要功能是保持金融资产的流动性 D.主要功能是进行长期资金的融通 答疑编号 265010403 正确答案 C 答案解析货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现实的货币。 五、金融市场的功能 资金融通功能 它提供一个场所，将资金提供者手中的富裕资金转移到那些资金需求者手中 风险分配功能 在转移资金的过程中，同时将实际资 产预期现金流的风险重新分配给资金提供者和资金需求者 金融市场在实现风险分配功能时，金融中介机构是必不可少的。金融机构创造出风险不同的金融工具，可以满足风险偏好不同的资金提供者。 价格发现功能 金融市场上的买方和卖方的相互作用决定了证券的价格，也就是金融资产要求的报酬率 这个竞争形成的价格，引导着资金流向效率高的部门和企业，使其得到发展，而效率差的部门和企业得不到资金，会逐步萎缩甚至退出。竞争的结果，促进了社会稀缺资源的合理配置和有效利用 调解经济功能 金融市场为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件。政府 可以通过实施货币政策对各级经济主体的行为加以引导和调节 节约信息成本 如果没有金融市场，每一个资金提供者寻找适宜的资金需要者，每一个资金需求者寻找适宜的资金供应者，其信息成本是非常高的 【提示】理想的金融市场需要两个条件，一是完整、准确和及时的信息，二是市场价格完全由供求关系决定而不受其他力量干预。 【例 多选题】金融市场的功能包括 ( )。 A.资金融通功能 B.风险分配功能 C.价格发现功能 D.节约信息成本 答疑编号 265010404 正确答案 ABCD 【 总结】 2011年注会考试财务成本管理预习讲义 (2) 第二章 财务报表分析 考情分析 本章主要介绍 财务分析的方法、财务分析指标的计算以及财务综合分析的方法。本章属于重点章，各种题型都可能出现。 主要考点 1.财务分析方法 (重点因素分析法 ) 2.财务比率指标的含义、计算及其分析 3.杜邦财务分析体系 4.管理用财务报表的原理及其编制方法 5.管理用财务分析体系 【知识点 1】因素分析法 因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系。从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。 因素分析法具体有两种，一为连环替代法 ；二为差额分析法。其中连环替代法为其基本方法，差 额分析法为简化方法。下面，对其基本原理进行分析和介绍。 一、连环替代法 设某一分析指标 R 是由相互联系的 A、 B、 C 三个因素相乘得到，报告期 (实际 )指标和基期 (计划 )指标为： 报告期 (实际 )指标 R1=A1B1C1 基期 (计划 )指标 R0=A0B0C0 在测定各因素变动对指标 R 的影响程度时可按顺序进行： 基期 (计划 )指标 R0=A0B0C0 (1) 第一次替代 A1B0C0 (2) 第二次替代 A1B1C0 (3) 第三次替代 R1=A1B1C1 (4) (2)-(1)A 变动对 R 的影响 (3)-(2)B 变动对 R 的影响 (4)-(3)C 变动对 R 的影响 把各因素变动综合起来，总影响： R=R1 -R0 【注意】如果将各因素替代的顺序改变 ,则各个因素的影响程度也就不同。在考试中一般会给出各因素的分析顺序。 二、差额分析法 用下面公式直接计算各因素变动对 R 的影响： (A1-A0)B0C0 A 变动对 R 的影响 A1(B1 -B0)C0 B 变动对 R 的影响 A1B1(C1 -C0)C 变动对 R 的影响 【提示】差额分 析法公式的记忆：计算某一个因素的影响时，必须把公式中的该因素替换为实际与计划 (或标准 )之差。在括号前的因素为实际值，在括号后的因素为计划值。 三、因素分析法的应用 【例 计算题】已知某企业 2008年和 2009年的有关资料如下： 2008年 2009年 权益净利率 17.6% 16.8% 销售净利率 16% 14% 资产周转率 0.5 0.6 权益乘数 2.2 2 要求：根据以上资料，对 2009年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算销售净利率、资产周转率和权益乘数的变动对 2009年权益净利率变动的影响。 【提示】关系公式为：权益净利率 =销售净利率 资产周转率 权益乘数 答疑编号 265020101 正确答案 【方法一：连环替代法】 分析对象： 2009年权益净利率 -2008年权益净利率 =16.8%-17.6%=-0.8% 2008年： 16%0.52.2=17.6%(1) 替代销售净利率： 14%0.52.2=15.4%(2) 替代资产周转率： 14%0.62.2=18.48%(3) 替代权益 乘数： 14%0.62=16.8%(4) 销售净利率变动影响： (2)-(1)= 15.4%-17.6%=-2.2% 总资产周转率变动影响： (3)-(2)= 18.48%-15.4%=3.08% 权益乘数变动影响： (4)-(3)=16.8%-18.48 %=-1.68% 各因素影响合计数为： -2.2%+3.O8%-1.68%=-0.8% 【方法二】差额分析法 销售净利率变动影响： (14%-16%)0.52.2= -2.2% 总资产周转率变动影响： 14%(0.6 -0.5)2.2=3.08% 权益乘数变动影响： 14%0.6(2 -2.2)=-1.68% 各因素影响合计数为： -2.2%+3.O8%-1.68%=-0.8% 【例 计算题】已知某企业 2008年和 2009年的有关资料如下： 2008年 2009年 权益净利率 15.921% 23.334% 净经营资产净利率 12.545% 15.556% 税后利息率 7.667% 5.833% 净财务杠杆 0.692 0.8 要求：根据以上资料，对 2009年权益净利率较上年变动的差异进行因素 分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对 2009年权益净利率变动的影响。 【提示】关系公式为：权益净利率 =净经营资产净利率 +(净经营资产净利率 -税后利息率 ) 净财务杠杆 答疑编号 265020102 正确答案 分析对象： 23.334%-15.921%=7.413% 2008年权益净利率 =12.545%+(12.545%-7.667%)0.692=15.921% (1) 第一次替代 =15.556%+(15.556%-7.667%)0.692=21.015 % (2) 第二次替代 =15.556%+(15.556%-5.833%)0.692=22.284% (3) 第三次替代 2009年权益净利率 =15.556%+(15.556%-5.833%)0.8=23.334% (4) (2)-(1)净经营资产净利率变动对权益净利率的影响 =21.015%-15.921%=5.10% (3)-(2)税后利息率变动对权益净利率的影响 =22.284%-21.015%=1.27% (4)-(3)净财务杠杆变动对权益净利率的影响 =23.334%-22.284%=1.05% 【提示】对于指标与因素之间的非连乘关系，建议采用连环替代法。 以下几个知识点属于基本财务比率分析。学习基本财务比率时，需要注意： (1)首先从总体上把握其基本框架 (2)指标共性特征 母子率。比如资产负债率，资产为分母，负债为分子。 子比率。比如流动比率，分子是流动资产 ；速动比率，分 子是速动资产。 基本指标中涉及的 “ 现金流量 ” ，是指经营现金流量。 涉及 “ 利润率 ” 的指标，分子是净利润。 某项资产周转次数 =周转额 /该项资产，周转额主要是指销售收入。 (3)比率指标一般有分子分母两项。作为一个科学的财务指标，分子分母的时间特征必须保持一致。这是一般的要求，但也可能为了简化，而不保持一致。这是注册会计 师考试的一个突出的特点，在指标的应用上需要注意灵活性，根据题目的要求来决定比率指标的计算公式。 比如：资产负债率 =负债 /资产，分子分母时间特征一致 ； 现金流量比率 =经营现金