锡分析报告.doc

锡 分 析 报 告2009年10月16日一、价格走势分析 年锡价经过了一个冲高回落的过程，月中旬创下了美元/t的高点，之后便进入了一个长期的下跌过程。年初，中国、印尼两个主要生产国减产，造成国际市场供应紧张，库存下降，从而推动价格上扬。2008年锡价经过了一个冲高回落的过程，5月中旬创下了25525美元/吨的高点，之后便进入了一个长期的下跌过程。2008年初，中国、印尼两个主要生产国减产，造成国际市场供应紧张，库存下降，从而推动价格上扬。5月中旬以后，形势开始逆转。由美国次贷危机引起的世界经济振荡一波接一波，越来越强烈。9月份以后开始影响到实体经济，从而引发市场对于需求的进一步担忧。基本金属价格急速下跌，部分金属价格甚至回到本轮牛市开始时的价格。锡尽管基本面比较好，但是也难以独善其身，价格跌幅较大，最低跌至9750美元/吨，与本年度的高点相比下跌了62%。 锡市场基本面的坚挺关键不在于需求，而在于供应。事实上，4季度，尤其是11月份开始，锡需求大幅萎缩，但是锡的供应从年初开始就不断遇到问题，一直在减产，因此面对需求的大幅萎缩，市场并没有出现过剩。2008年全球仍然是供应短缺，而中国则从过去多年的供应过剩转向供应短缺。 2008年LME锡3月期货平均价为18489.09美元/吨，与2007年相比上涨27.33%，现货平均价为18498.87美元/吨，与2007年相比上涨27.31%。2008年LME库存持续下降，最低时仅有3000多吨。12月份由于需求萎缩，生产企业大量交仓，库存快速增加，年底时达到7790吨。与2007年底相比，减少了4300吨，减幅35%。 二、全球市场 1. 全球锡精矿供应状况 2008年全球锡精矿产量同比减少7.62%至28.03万吨。其中中国和印尼的减产是全球锡精矿产量下降的重要原因。中国锡精矿产量估计同比减少9.65%，而印尼产量同比减少18%左右。 印尼政府自从2006年下半年以来，对于国内的锡矿开采、锡冶炼以及出口实施了一系列的治理，2008年生产和出口基本在政府限定的范围之内，并且政府在上半年还对科巴以及一些小冶炼厂和采矿组采取了强制停产等措施，对价格形成了一定的支撑。另外，资源减少、品位下降以及下半年价格急速下跌都是制约印尼产量增长的原因。 其他主要生产国产量基本上都有所增加，但是由于缺乏新项目，产量增幅普遍不高。不过刚果产量增幅较大，2008年增幅可能在21%左右。刚果是近两年新崛起的主要锡矿生产国，锡精矿产量排世界第5位，2007年其精矿产量增加了近一倍。 2. 全球精锡供应 2008年全球精锡产量同比减少7.8%，大约为31.95万吨。中国和印尼产量减幅最大，中国减少15%，而印尼减少16%。中国和印尼减产基本上都是从年初开始。中国锡冶炼厂在2008年可谓是困难重重，年初的冰雪灾害、奥运会的影响以及价格大幅下跌都对企业生产产生了较大影响，主要企业2008年都有不同程度的减产。 印尼2008年依然执行比较严格的锡冶炼和出口政策。年初，对部分小冶炼厂和科巴公司采取关停措施，以杜绝这些冶炼厂购买非法的矿砂。另外，还对粗锡的出口以及非法采矿都严格监管。在近两年的整顿中，没有获得许可证的冶炼厂几乎没有生产，而很多拥有出口和生产许可证的企业也因为得不到足够的合法矿砂而处于低产能运转状态。印尼最大的锡生产商天马公司2008年产量只有4.9万吨，与2007年相比减产22%，第二大生产商科巴公司2008年产量只有7200吨，产能利用率不到40%。几家较大私人冶炼厂联盟的产量也在1500t/m左右，目前这些冶炼厂都处于停产状态，联盟对外宣称可能到2009年1月份之后才会开工。其他主要生产国13季度产量都在增加，4季度受价格下跌的影响普遍减产。2009年，需求会进一步减弱，各国估计都会有不同程度的减产。 3. 全球锡消费 2008年下半年，美国金融风暴波及全球，导致各个行业出现萧条。锡的主要终端消费行业电子行业、玻璃行业、化工行业以及轴承合金行业等都有较大幅度的减产，锡消费转向低迷。另外，价格大幅下跌使得各个行业都不敢购进原料，各企业基本上都采取压缩库存策略，购买也是少量多次，因此市场上购买量的缩减比实际需求的减少还要多。 2008年全球锡消费量为33.75万t，同比减少5%。这是自2001年以来消费首次出现下滑。消费下降主要在亚洲，估计2008年4季度亚洲消费减少三分之一，欧美减少四分之一。亚洲锡消费主要集中在锡焊料行业，焊料行业占亚洲锡消费的67.5%。10月份以后，中国大部分锡焊料企业产量都减少了50%左右。日本电子行业也受到经济危机的影响而大幅减产。4季度亚洲消费减幅比较大。另外，锡化工和锡铜合金行业受到经济危机的影响也比较大。 马口铁行业相对较好，13季度产量普遍增加，尤其是中国，2008年新增产能比较多，未来两年还有近80万t的新增产能投产。全年估计世界马口铁耗锡量会比2007年有小幅增加。 三、未来走势展望 2009年影响价格的关键在于需求。经济形势的稳定才会使得需求不再萎缩，市场重建信心。2009年1季度消费会陷入更加低迷的状态，消费行业仍会大量消耗库存，产量继续减少。4月份以后，随着高成本库存的消耗，需求会有所回暖。各国政府的救市措施已经在2009年下半年见到成效，需求有望在这个时期回升。 供应方面，印尼政府目前对于国内锡开采、冶炼和出口的政策有所松动。由于经济危机使得更多人失业，政府压力增大。印尼邦加岛有40%的人从事锡相关行业的工作。因此为了缓解经济压力，印尼政府可能会对生产和出口的管制放松，2009年该国的出口可能会限制在10万t以内。其他国家产量不会有太大的变化，一些近两年重开的高成本矿山可能在锡价大幅下跌的压力下关闭。 中国2009年产量继续减少。除了价格下行的压力之外，原料紧张也是中国产量难以增加的制约条件。随着可开采资源的减少和品位下降，中国原生锡产量已经出现下降趋势。精锡产量在过去几年仍保持增加的主要原因是大量的锡废料被回收。过去几年，锡价的高涨促使下游企业普遍提高生产技术，严格控制锡废料的产生。2009年经济危机继续影响消费行业，电子企业减产会影响到废料的产出，再生锡产量会继续减少。另外，进口原料也比较困难，除了从周边品位比较低的国家增加进口以外，没有更好的渠道。 2009年，中国经济仍将保持增长，外界估计2009年中国GDP将保持8%左右的增长。中国政府也在出台诸多刺激经济的政策。对于电子行业来说，“家电下乡”政策是一个最大的利好政策。该项目将从2009年2月1日起推广到全国，并且在彩电、冰箱、洗衣机、手机“下乡”的基础上，增加了空调、热水器、电脑等产品。对购买上述产品的农民，国家都给予商品价格13%的财政补贴。“家电下乡”优惠政策对刺激农村市场消费，减缓企业产能过剩的压力有重要意义。国家又拿出25亿元财政资金支持地面数字电视的发展，如果地面数字电视能够稳步推进，中国8亿农民对彩电、机顶盒等产品的需求量将是巨大的，这将为终端制造企业带来千亿元的商机。 在目前经济形势不好的状况下，国内电子企业将重点放在产品的更新换代和技术升级上，新一轮的产品变革正在酝酿。一旦经济形势稳定，估计电子行业会很快复苏。因此，预计2009年中国锡消费下滑幅度与2008年相近，估计在6%左右。 在目前全球经济已经经历最坏的环境后，全球的股市在近期频频创下年内的新高，能源、有色金属大幅拉升的环境下，锡的上涨幅度相对而言涨幅已经落后很多。在六大基本金属中，铜由2817上涨到6548涨幅132、铝由1278上涨到2113涨幅65、铅由850上涨到2518涨幅196、锌由1083上涨到2114涨幅95、镍由9500上涨到21360涨幅125、锡由9915上涨到15937涨幅60.小结：锡上由2月24日最底9825，8月13日最高见15937，现在正运行一个三角形态