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浅看人民币汇率走向浅看人民币汇率走向摘要：蒙代尔在不可能三角理论中提到：独立货币政策、资本自由流动和固定汇率三者不可能同时满足，而三者的重要性是依次递减的。对于现在的中国来讲，最好的选择就是资本的半自由流动，政府管理下的浮动汇率，完全自主的货币政策。关键词： 汇率问题 低估 国际竞争力 货币政策 浮动汇率 通货膨胀十一前，美国众议院通过了汇率改革促进公平贸易法案，其后，欧洲部分国家高层也就人民币汇率问题向中国发难。人民币汇率问题，再次惊动了世界。一、人民币真的被低估了么？1.天量的外汇储备现在的货币问题绝对能让一个初学者晕头转向。但是透过那繁琐的概念、理论，我们首先应该明白货币的本质。货币作为一般等价物，在市场经济中是作为一个媒介存在的。平等交易的前提就是物品价值的一致。正常情况下，汇率应该是由市场调解下的一个合理数字，但中国的汇率是在国家管理下的浮动汇率，那么怎么去看这个数字是否合理呢？有一个标准可以判断这个汇率是否正确，那就是出口公司能够毫无障碍的将美元卖给进口企业，进口企业能收购这笔美元并全部用于进口，此时意味着交换的彻底完成，也就意味着我们的财富有所增加，汇率也就是正确的。但是现在我国的情况是，出口企业乐此不疲的换回大量的美元，而市场上却没有进口企业愿意去收购这些美元用于进口，因为他们认为在这种利率下无利可图。于是，这一笔用我们的劳动换来的美元就堆积在了央行里，现在已经到了2.7万亿美元之巨。2.人民币升值的巨大压力在引言里已经提到，人民币汇率问题是各国都在关注的问题。在刚刚过去的金融危机中，资本主义国家的企业经历了一次痛苦的挣扎，存活下来的企业急需一个市场来带动经济的复苏，而仅凭被金融危机伤筋动骨的本国市场显然不足以完成这一任务。而在金融危机中受伤最小，并且是世界公认的最有潜力的中国市场就成了他们的最佳选择。外国生产商做梦都在想打开中国市场，但是，却有一道无形的墙汇率。中国政府管制下的低汇率造成了事实上的差价，这也就是为什么许多人到国外旅游时看到想买的东西怎么盘算都比国内贵。这还是到国外去买，换言之，如果他们将外国生产的商品卖到国内，在关税问题上已经不占优势了，更何况还有被低估的人民币币值。打个比方，假设人民币兑美元的合理汇率是5:1，当你要在国内买一款在国外100美元的商品时，合理汇率下，即使没有商家优惠，相较于6.8:1的现行汇价你也能省下180元。如果这样，你还会止步于国外商品的高价么？看看现在超市里价格高的离谱的进口商品，并不是因为其中有多少高新技术，多少秘密配方，他们也想低价占领市场。商人重利，这个是不分国界的但汇率将他们阻挡在这个市场之外如此情况，他们当然要想方设法促使人民币升值，打破这道壁垒。综上所述，我们可以明白这么一点，如果人民币汇率正确的话，我们的央行金库里就不应该有那天量的美元，因为他们应该是被进口企业买走的。可事实呢，中国的外汇还在高速堆积，这样的情况正常么？这样的汇率算得上正确么？显然，人民币是被低估了。二、人民币为什么会被低估要想找到解决问题的方法，首先我们应该知道这件事的起因。这样才能针对根本解决问题。从1953年第一个五年计划开始，中国就制定了集中力量发展劳动密集型工业的方针，改革开放以后中国依旧没有改变这种发展模式，同时效仿东亚部分国家采取了出口导向的经济政策，用旺盛的出口需求来替代远不足以支撑高速发展的内需。1994汇率改革，人民币兑美元汇率降到了8.27:1的水平，并且实行有管理的浮动汇率制。人民币大幅贬值，加上低廉的生产要素价格我国的出口贸易增长一日千里，为中国经济的高速增长提供了有力的支持。1997年的金融风暴中，中国承担了一个作为大国的责任，坚持人民币不贬值。但是，原来的有管理的浮动汇率也就变成了盯住汇率，而且一盯就是十年。CCER一位研究员说过一句话，“十年间宪法改了几次，没变的就是汇率。”问题也就由此产生了。在正常的情况下，汇率也应该随市场的变化而调整，但中国汇率却是十年未动，这一时期我国的经济，我国的对外贸易顺差却是年年增长，GDP更是高速增长。这显然不符合客观经济规律。结局就是我们用货真价实的劳动成果换回了一堆用不了的美元。三、人民币升值的利与弊很多人一听到人民币升值就想到了外汇储备，认为人民币一旦升值那我们那2.6万亿的外汇储备就贬值了，甚至有所谓的的经济学家提出为了抵制人民币升值要“烧”掉外汇储备，真不明白他是怎么想的。汇率问题的确不是一个独立的问题，它牵涉了太多方面。1.外汇储备的贬值这个问题的确无法规避。但是不知各位想过没有，即使人民币不升值，现在的政策就是合理的么。更何况现在美元的贬值不仅仅针对中国，日本、韩国、澳大利亚、巴西等经济体都面对这同样的美元相对贬值，即使人民币再盯住美元，我们的外汇在国际市场能买到的东西也会又越来越少。这种方式本来就不合理，合理的交易，首先就是交易双方都获得了自己想要的东西。就像孩子之间用糖果换玩具，他们都获得了自己想要的东西。我们现在的情况却是，出口企业换回了过量的美元，进口企业却没有再换回我们需要的货物，为什么呢？不值得！那么天量的美元堆积在央行有什么用呢，和废纸有什么区别？我们根本不用那么多的外汇。2.汇率上升会影响出口产品的国际竞争力么？很多人怕中国的汇率上升会使出口产品国际竞争力下降，造成出口企业亏损倒闭，工人失业，进而影响到中国经济的运行。从我们的正常推理角度上来讲，这一理论的确没错，人民币汇率上升，出口产品价格上涨，买家当然不买了。但是经济问题不仅仅是靠主观推测就能解决的，我们必须尊重客观的经济数字。举个例子，2005年到2007年间，人民币兑美元汇率上升了20%，但同期中国对美国的贸易顺差却从1142亿美元增加到1709亿美元，增长了49.6%。在人民币升值20%的情况下，贸易额非但没有减少，反而增长了50%。哪来的大量工厂倒闭？哪来的大规模失业？所以分析客观经济问题要有充足的客观经济依据，而不能只靠推测。3.汇率与通货膨胀人民币升值有望解决现在通货膨胀的局面。这么一说可能很难理解，汇率和通货膨胀怎么又扯上关系了。这个要从中国的外汇管制制度说起，中国是不允许私人储备外汇的，私人有美元必须卖给央行统一管理。人家去换汇是要钱的，众所周知，央行根本没有赚钱的渠道，那他用什么支付给卖家呢？于是央行就动用了他的特殊能力印钞。用这些凭空出现的人民币买个人手中的美元。而这些多余的人民币就流入了市场，据估计，中国现在因为外汇而多放出了16万亿的人民币，这些人民币可不会老老实实的呆在那，他可是要和我们手中的人民币争夺购买力的。这样的话现在的物价上涨也就理所当然了，我们原来的货币总额是和产品挂钩的，现在突然多出了16万亿人民币的资金去竞争，物价不涨才怪。而人民币的升值则可以逆向的解决这个问题，通过人民币的升值刺激进口企业的积极性，平衡外汇的收支，甚至放出美元，收回过量流通的人民币，将流通货币量控制在一个合理的水平。在CPI正常的情况下，才能保证内需的增长，实现经济的转型。四、人民币升值将何去何从讲了这么多，人民币升值总体上来讲是利大于弊的。那么，过程就是简单的将现在的汇率从6.8:1调整到一个合理位置么？当然不是。过程不止复杂，还伴有一定的风险，如果政府没能把握好市场走向，结局将是一场灾难。1.从历史中寻找经验。现在公认的一种情况就是参考80年代的日本货币升值，同中国一样庞大的外部经济失衡，一样过度宽松的货币政策，一样严重的资产泡沫。日元升值后面对的却是“失去的十年”。这也是许多中国经济学家反对人民币升值的原因之一。对此，我却有些疑惑，不可否认，现在的中国和当年的日本有着惊人的相似性，因此，准确理解日本20年前的经历，对分析中国的经济有重要的作用。上个世纪70年代，日元曾经升值约33%，1972年日元兑美元的汇率仍在300:1左右，到1979年底已经升到240:1左右。不过，从70年代后期到80年代中期，日元汇率一直保持相对稳定，其原因就是因为政府抵制升值。日本经常项目占GDP之比从1980年的-1%上升到1986年的4%，也促成了全球经济失衡。1985年9月22日，七国集团财政部长和央行行长在纽约广场饭店开会，决定采取措施解决全球失衡的问题。具体说来，就是顺差国-日本和德国的货币需要升值，而美元则需相对贬值。这就是所谓“广场协议”。日元兑美元的汇率从“广场协议”时的240：1快速上升到第二年夏天的150：1，日元升值近35%。而“广场协议”的作用也基本到此为止。1987年2月22日，七国集团的经济决策者们再次在巴黎卢浮宫开会。会议认为经过调整后主要货币之间的汇率水平已经基本适度，因此各国对外汇市场干预应该转向保持相对稳定的汇率。此后日本财务省连续干预外汇市场，不让日元升值。1987年-1989年间，日元兑美元的汇率一直在125-150的区间内小幅波动。而在同期日本货币当局在日元升值过程中所采取了一系列适得其反的货币政策。日元对美元从1985年2月持续快速升值至1987年，为了防止日元进一步升值以及缓解日元升值对经济和就业带来的紧缩效应，日本货币当局在此期间采取扩张性货币政策，央行贴现率从1985年初5%下降至1988年2.5%。随之而来的是资产价格泡沫迅速膨胀，此后，又为了抑制资产价格泡沫，日本货币当局又急剧紧缩银根，央行贴现率从2.5%一路上升至1990年6%，资产价格泡沫由此破灭，并导致日本从1992年至2002年期间经历了“失去的十年”。 从货币政策目标看，日本货币当局在日元升值过程中采取的货币政策基本成为汇率政策的附庸，为了缓解日元升值压力而导致资产价格泡沫，最终不得不付出国内经济长期衰退、产业竞争力下降、资产价格泡沫破灭、物价却居高不下的沉重代价。 当初，德国与日本一样在广场协议中承诺本币对美元升值，但是，由于德国早在1973年布雷顿森林体系解散后就逐步实现了马克的自由浮动，因此，尽管在广场协议后也面临本币迅速升值、国内流动性增加以及本币资产价格上扬的局面，由于汇率是浮动的，从而较好地掌握了货币政策的主动性，在短期内通过内部从紧的货币政策和财政政策，通过上调基准利率来有效控制本币对内大幅贬值风险，实现了以抑制通货膨胀为单一目标的货币政策的独立性目标。2.对人民币升值的思考从国际经验看，面对内部失衡和外部失衡、本币对外升值和对内贬值并存的局面，需要谨慎对待的并非只是升值本身，更值得关注的应当是在升值过程中制定适当的经济政策目标和采取相应的宏观经济政策。货币当局妥善处理内部失衡与外部失衡所采取的政策措施，将影响到一国长期的经济增长和金融稳定。对于现在的中国，人民币升值势在必行，看过德国、日本的应对方式，我们也能从中获得一些参考。日本那种错误的着重于对外的货币政策不可取，而德国的成功经历也不能照搬。因为德国是浮动汇率，而现在的中国却是几乎固定的汇率。蒙代尔在不可能三角理论中提到：独立货币政策、资本自由流动和固定汇率三者不可能同时满足，而三者的重要性是依次递减的。对于现在的中国来讲，最好的选择就是资本的半自由流动，政府管理下的浮动汇率，完全自主的货币政策。因为现在中国已经成为美国的第三大出口市场，而且是增长最快的市场，再加上中国手中持有的巨额美元等因素，美国现在无力与中国进行一场贸易战。央行行长周小川在不久前的国际会议上也提到过：中国不会在短期内让人民币快速升值。在此基础上，人民币完全可以按照自己的计划启动升值，并且缓慢加息以收紧货币政策，同时做好应对国际热钱涌入炒作人民币的准备。平稳的度过这一对于中国至关重要的时间，当然这是一个长期的过程。经济学家萨缪尔森曾经做过一个绝妙的比喻：“人类最伟大的王，也无法改变大海中的洋流。”以政府的力量是无法去扭转经济走向的，因此，政府能做