商业银行的衍生工具.doc

商业银行如何利用衍生工具管理利率风险 风险管理是现代商业银行经营管理的核心内容之一。伴随着利率市场化进程的推进，利率风险也将成为我国商业银行面临的最重要的风险之一。西方商业银行的利率风险管理经过长期发展己经比较成熟，然而长期以来的利率管制造成了我国商业银行对利率变动不敏感，对利率风险没有足够的认识，利率风险管理比较落后。因此，商业银行如何防范和化解利率风险，有效地进行利率风险管理，成为了商业银行急待解决的重大问题。 一、利率风险及其分类 利率风险是指市场利率变动的不确定性给商业银行造成损失的可能性。巴塞尔委员会在1997年发布的利率风险管理原则中将利率风险定义为：利率变化使商业银行的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，使其实际收益低于预期收益，或实际成本高于预期成本，从而使商业银行遭受损失的可能性。巴塞尔银行监管委员会将利率风险分为重新定价风险、基差风险、收益率曲线风险和选择权风险四类。 1、重新定价风险 重新定价风险是最主要的利率风险，它产生于银行资产、负债和表外项目头寸重新定价时间(对浮动利率而言)和到期日(对固定利率而言)的不匹配。通常把某一时间段内对利率敏感的资产和对利率敏感的负债之间的差额称为“重新定价缺口”。只要该缺口不为零，则利率变动时，会使银行面临利率风险。70年代末和80年代初，美国储贷协会危机主要就是由于利率大幅上升而带来重新定价风险。 该风险是普遍存在的，我国商业银行目前也面临着重新定价风险。 2、基差风险 当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程度不等的变动时，银行就会面临基差风险。即使银行资产和负债的重新定价时间相同，但是只要存款利率与贷款利率的调整幅度不完全一致，银行就会面临风险。我国商业银行目前贷款所依据的基准利率一般都是中央银行所公布的利率，因此，基差风险比较小，但随着利率市场化的推进，特别是与国际接轨后，我国商业银行因业务需要，可能会以LIBOR为参考，到时产生的基差风险也将相应增加。 3、收益率曲线风险 收益曲线是将各种期限债券的收益率连接起来而得到的一条曲线，当银行的存贷款利率都以国库券收益率为基准来制定时，由于收益曲线的意外位移或斜率的突然变化而对银行净利差收入和资产内在价值造成的不利影响就是收益曲线风险。收益曲线的斜率会随着经济周期的不同阶段而发生变化，使收益曲线呈现出不同的形状。正收益曲线一般表示长期债券的收益率高于短期债券的收益率，这时没有收益率曲线风险；而负收益率曲线则表示长期债券的收益率低于短期债券的收益率，这时有收益率曲线风险。根据中国国债信息网公布的有关资料显示,我国商业银行2004年底持有的国债面值已经超过3万亿元。如此大的国债余额在负收益率曲线情况下, 收益率曲线风险非常大。 4、选择权风险 选择权风险是指利率变化时，银行客户行使隐含在银行资产负债表内业务中的期权给银行造成损失的可能性。即在客户提前归还贷款本息和提前支取存款的潜在选择中产生的利率风险。 由于我国自1996年以来先后8次下调存贷款利率，许多企业纷纷“借新还旧”，提前偿还未到期贷款转借较低利率的贷款，以降低融资成本；同时个人客户的利率风险意识也不断增强，再加上我国目前对于客户提前还款的违约行为还缺乏政策性限制，因此，选择权风险在我国商业银行日益突出。 二、西方商业银行利率风险管理的方法 目前西方商业银行有多种衡量和管理利率风险的工具和方法。主要包括：利率敏感性缺口管理、持续期缺口管理和利用利率衍生工具套期保值。 1、利率敏感性缺口管理 利率敏感性缺口(IRSG)指的是一定时期内利率敏感性资产与利率敏感性负债的差额。而利率敏感性资产(IRSA)和利率敏感性负债(IRSL)是指那些在某一时期内到期的或需要重新确定利率的资产和负债。利率敏感性资产主要包括浮动利率贷款、即将到期的或短期的贷款、短期投资、同业拆出以及买进的可回购协议等。利率敏感性负债主要包括活期和短期存款、同业拆入、出售的回购协议等。利率敏感性缺口用公式可表示为: 利率敏感性缺口=利率敏感性资产一利率敏感性负债 即IRSG=ISRA-ISRL (1) 当利率敏感性资产大于利率敏感性负债时，称为正缺口；当利率敏感性资产小于利率敏感性负债时，称为负缺口；当利率敏感性资产等于利率敏感性负债时，称为零缺口。存在正缺口的银行称为资产敏感型银行，存在负缺口的银行称为负债敏感型银行，存在零缺口的银行称为敏感平衡型银行。 如果一家银行的利率敏感性缺口为正值，说明它的利率敏感性资产大于利率敏感性负债。当市场利率上升时，该银行一方面需要对利率敏感性负债支付更高的利息，另一方面又可以从利率敏感性资产中获取更多的收益。由于利率敏感性资产大于利率敏感性负债，当所有利率同时以等幅上升时，利息收入的增长快于利息支出的增长，净利差收入就会增加。同理，当利率下降时，银行的净利差收入就会下降。如果银行的利率敏感性资产小于利率敏感性负债，利率敏感性缺口为负，那么当利率上升时，利息收入的增长慢于利息支出的增长，银行的净利差收入会下降；反之若利率下降，银行的净利差收入就会增加。 2、持续期缺口管理 持续期也称为久期，是由美国经济学家弗雷得里麦克莱于1936年提出的。久期最初是用来衡量固定收益的债券实际偿还期的概念，可以用来计算市场利率变化时债券价格的变化程度，70年代以后，随着西方商业银行面临的利率风险加大，久期概念被逐渐推广应用于所有固定收入金融工具市场价格的计算上，也应用于商业银行资产负债管理之中。 持续期是指某项资产或负债的所有预期现金流量的加权平均时间，也就是指某种资产或负债的平均有效期限。可用公式(2)表示如下： D= (2) 式中： r =市场利率；D=持续期；t=各现金流发生时间；Ct=金融工具第t期现金流。 事实上，当市场利率变动时，不仅仅是各项利率敏感资产与负债的收益与支出会发生变化，利率不敏感的资产与负债的市场价值也会不断变化，持续期缺口管理就是银行通过调整资产负债的期限与结构，采取对银行净值有利的持续期缺口策略来规避银行资产与负债的总体利率风险。 持续期缺口是银行资产持续期与负债持续期和负债资产现值比乘积的差额。用公式表示为： 持续期缺口D=DA-DL （3） DA为总资产持续期；DL为总负债持续期；为资产负债率即L/A 由于一家商业银行的总资产持续期是由各项资产持续期总和构成，于是有： DA= （4） 表示某项资产的权重即 = =1,2,3m 同理DL= （5） 表示某项负债的权重即 j=1，2，3n 根据会计衡量等式，总资产=总负债+净值，如果我们以DNW表示净值持续期，则 DA= （6） 由公式（5）整理得出下列公式： （7） 所以由公式（7）可以看出，持续期缺口实际上就是净值的持续期。 一般来说，当持续期缺口为正，银行净值价格随着利率上升而下降，随利率下降而上升；当持续期缺口为负，银行净值价值随市场利率升降而反方向变动；当持续期缺口=0时，银行净值价值免遭利率波动的影响。 三、利用衍生工具管理利率风险 在我国，金融衍生工具市场几乎是一片空白，目前最有可能推出的就是利率期货品种，所以我们主要讨论商业银行如何利用利率期货进行利率风险管理。 利率期货是一份买卖双方在今天达成的协议，规定在未来某日交割某一特定证券和取得现金。期货合约一般采用指数化的价格，即P=100一I。 其中P为期货合约的指数价格，I为百分数表示的远期利率。 由上式可知:期货价格的变动方向与利率的变动方向恰好相反，如预期未来利率水平上升，为了抵消或减少筹资成本上升的风险，商业银行应该在期货市场上卖空期货(即作空头交易)。当未来利率如预期而上升后，期货合约的价格将会下降。这时银行就可以从市场上低价买进同数量同品种的期货合约对冲空头部分，以期货交易的盈利来补偿利率上升引起的资金成本的增加，进而减少或消除利率变动的风险。如预期未来利率下降，为了保证贷款收益，银行应该从期货市场买进期货合约(即作多头交易)。当未来利率真的下降时，银行就可以在市场上高价卖出同数量同品种的期货合约，从而以期货交易的盈利来补偿利率下降引起的收益损失，减少或消除利率下降产生的风险。由于期货合约的交易条件固定，所以当银行面临的基本风险与合约条件不完全一致时，就只有调整标准合约数量，即确定买入或卖出多少份标准化合约以使得期货价格变动与面临的利率风险相匹配。这就是所谓“套期保值比率”的确定。在计算套期保值比率时应考虑以下几个因素:受险本金，风险暴露期，风险基差，估算金额和保证金流量。其中前两项因素是最重要的，在设计套期保值策略时必须把这两项因素考虑在内。其他因素只有在对套期保值成本要求较高时才予以考虑。因此套期保值成本可以为两个部分:HR=HRbasic Hradvanced。其中HR为最终的套期保值比率，HRbasic为根据受险本金和风险暴露期计算的套期保值比率部分，HRadvanced为根据风险基差，结算金额和保证金流量计算的套期保值比率部分。 当对套期保值比率要求不是很高时，可将HRadvanced设为1，而仅计算HRbasic即 HRbasic=HRprincipal HRperiod. 其中:HRprincipal=基本风险暴露的本金/期货合约的名义本金 HRperiod=基本风险的期限/期货合约的期限 套期保值比率的精确度应根据需要而定。一般来说，一项简单的期货合约至少可以抵销基本风险的80%。当然，运用某些复杂的保值技术可以便套期保值率接近100%. 从20世纪90年代以来， 中国的金融业经历了一系列的改革和创新运动。尤其是近几年，加入WTO以后，金融业将逐渐实行全面的对外开放，给外资银行以平等的国民待遇。外资金融机构的广泛介入、竞争的加剧、金融管制的放松，所有这一切将使我国金融创新进入一个全新的发展时期。 一、我国金融创新的历史机遇 1经济的迅猛发展：改革开放以来，中国经济呈现出前所未有的快速发展趋势。据国家统计局提供的数据，在1978-2003年期间，中国的国内生产总值实现了年均9以上的增长速度这个记录在世界经济中是罕见的；GDP总量在2003年已经超过11万亿元人民币的水平成为世界第六大经济体。人均国民收入的增长在过去25年约为每年6-7；按现有汇率计算人均GDP水平从1978年不足100美元提高到超过1000美元的水平。2004年全年国内生产总值为136515亿元比上年增长95；全年全社会固定资产投资70073亿元比上年增长258；全年社会消费品零售总额达到53950亿元，比上年增长133；全年进出口总额达11548亿美元比上年增长357；年末国家外汇储备达到6099亿美元，比上年末增加2067亿美元。根据格林和海伍德的观点，财富的增长是决定对金融资产和金融创新需求的主要因素。经济的迅速发展带来了生活方式和消费方式的巨大变化，由此导致新的金融需求的产生，这种金融需求必须通过金融创新来满足。 2资本市场的发展：我国的资本市场从无到有，经过十多年的发展已经成为社会主义市场经济体系的重要组成部分。到2004年底，中国境内上市公司已经达到1377家证券市场市值为3705557亿元，流通市值为1168864亿元。资本市场的发展为上市公司提供了重要的融资渠道，为广大投资者提供了股票、债券、基金、期货等投资品种。如果与发达国家相比，我国的资本市场还只是处于初级阶段市场规模小、结构不完善、产品单一、股权分置等问题还没有解决。但是随着”国九条”的逐步实施、法律法规的不断完善以及经济总量的扩张，资本市场毫无疑问将迎来大的发展。 资本市场的发展，不仅带来了资金的分流，分担了银行所承担的一部分融资功能，从深层意义上讲，它更是一个分担风险、配置风险的场所。伴随着资本市场所占份额的增加，银行必将与其发生千丝万缕的联系。商业银行上市、发行金融债券、实行资产证券化，无一不是通过资本市场来完成的。根据制度学派的观点金融创新必须与这种经济制度相适应，他们是互为影口向、互为因果的。 3，利率的市场化进程加快：我国利率市场化的目标是：建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。对于商业银行来说，利率市场化意味着它们必须按照现代商业金融原则进行运营，存款成本和贷款风险都成为银行活动的重要考虑因素。一方面：由于存款对利率的敏感性增加引起存款结构的变化；另一方面：银行将无法保持现存的短存长贷的局面势必会压缩中长期贷款。况且，商业银行现有的金融产品，大多来源于利率管制时期，利率相同、产品单一，既不能反映资金的市场供求状况，也没有考虑期限和风险的匹配。所以随着利率市场化的逐渐推进，商业银行必须进行相应的创新，强化资产负债比例管理和风险管理以达到安全性、流动性和盈利性的目的。 4金融市场的逐渐放开：我国近期正在研究和将要出台的资本项目管理政策主要集中在资本流出方面；随着新措施的出台我国资本项目将进一步开放。资本项目可兑换是一个国家经济发展到一定阶段与世界经济、贸易进一步融合时必然面临的问题是全方位参与世界竞争的必然要求。资本项目的放开，将使国际资本对我国的影响曰益增强中国的金融市场与国外的金融市场联动性增强。另外，2006年金融市场全面放开的日子已为不远。到那时金融机构的币种限制、地域限制将完全取消国内、国外的金融机构将站在同一起跑线上展开竞争。基于风险规避和风险投资的需求中国的金融机构尤其是商业银行，有必要考虑如何使用创新的金融工具来回避汇率、市场风险并且尽可能地利用国际市场的资源筹集低成本资金，提升创造利润的能力。 5混业经营的前景日渐明朗：改革开放以来，我国的国有银行曾开办过证券、信托、租赁等业务实质上从事了全能化经营。由于缺乏应有的自律和风险约束机制，全能化经营反而加速了风险的积累催化了证券市场、房地产市场”泡沫”的形成。因此国务院在对金融业进行治理的同时选择了分业经营的模式。近年来，由于我国证券市场的迅猛发展、金融机构间竞争的加剧、国际混业经营趋势的影响以及社会主义市场经济体制的基本建立使得从分业经营向混业经营过渡已成为必然的趋势。 我国在分业经营的模式下已经进行了一系列混业经营的探索。如允许符合条件的证券公司和基金公司进入银行间同业市场进行短期资金拆借、债券回购和现券交易业务；允许符合条件的证券公司以自营股票和证券投资基金做抵押向商业银行借款；允许保险资金按一定比例购买证券投资基金；允许商业银行买卖开放式基金，发行开放式基金的基金管理公司也可向商业银行申请短期贷款；允许企业财务集团、金融租赁公司进行有价证券和金融机构股权投资等等；最近又允许商业银行开办基金公司。这些措施的实施，使商业银行的创新活动有了坚实的政策基础。 二。商业银行如何进行金融创新 1经营理念的创新：经营理念的创新是金融创新的根本它直接决定了金融创新活动的成败和实施效果。而理念的创新不是一朝一夕的事，它要求我们必须从小处着手，从细节抓起。根据我国的实际情况，经营理念的创新包括以下几个方面：第一，强化创新的意识。商业银行跟其他企业一样是需要盈利的实体。不同的是，银行所提供的是金融服务和金融产品。在当今信息爆炸的年代，金融产品极易被模仿。所以，为了保持竞争优势银行应当把金融创新当作一件常抓不懈的大事来抓不能松一阵紧一阵。第二强化顾客至上的意识。虽然我国银行业的服务水平较之以前，已有了很大的提高。但是，在服务的专业化、个性化方面还有一些不尽如人意的地方。加强对顾客需求的研究并以此为基础进行各项金融创新活动也许是银行应该 认真思考的问题。第三强化营销的意识。现在已经不是”酒香不怕巷子深”的年代了，更何况银行间的竞争日趋激烈。做好管理营销工作，既能够吸引新客户，扩大市场份额，又能够改善自身形象，提高客户的忠诚度。为此，国有商业银行应积极探索引入客户关系管理这一先进的管理模式，全面推进营销管理的信息化，建立以客户关系管理为核心，包括客户关系管理系统、产品管理信息系统、营销数据分析与决策支持系统，营销渠道管理与评价系统在内的统一的营销管理信息系统。第四强化风险的观念。只要有创新就有风险。商业银行应该做好风险的提前预警工作防患于未然；另外在创新的过程中，还要加强风险的监控和评估工作，进行全面的风险管理。 2经营机制的创新：经营机制创新是金融创新的基础。没有机制创新，一切都无从谈起。在我国的金融市场上，国有商业银行占有半数以上的份额。改革开放二十年以来，国有银行也经历了几次大的改革。包括划转政策性业务、剥离不良贷款等等。时至近日可以发现建立和完善法人治理结构转变成真正的自负盈亏、自我约束的商业银行的目标并没有实现。因为产权关系界定不明确，银行没有自己独立的经济利益其信贷活动的决策、经营和管理市场受到外界干预，难以优化资金配置无法按效率原则从事信贷活动。分配制度上，银行的委托人和代理人之间未能形成合理有效的激励与监督机制，造成了代理者在权力、收益、责任方面的高度不对称，自我约束能力明显不足，只有利益，没有责任。所以，进行机制创新已经成为各项工作的重中之重。 为了改革经营管理体制，大胆创新制度着力培育符合现代金融企业经营管理要求的运行机制，各大国有商业银行都把股份制改革作为未来的发展方向。其中建行和中行的改革已初见成效专家预测，今年将是银行上市年。但是由于复杂的历史原因，机制的创新并不是一件容易的事情。在股份制改革中商业银行必须扎扎实实做好每一项工作。大到不良资产的处置、国有股的控股比例，小到银行内部的流程再造、风险管理等等，以便使机制创新的各项方针措施落到实处，避免流于形式。 3内部管理的创新：金融产