0Hllfm2008年11月民生期货白糖月报.doc

生活需要游戏，但不能游戏人生；生活需要歌舞，但不需醉生梦死；生活需要艺术，但不能投机取巧；生活需要勇气，但不能鲁莽蛮干；生活需要重复，但不能重蹈覆辙。 -无名2008年11月 民生期货白糖月报民生期货研发部 李伟一、行情回顾。上月末，市场在对东莞糖会的美好预期下，白糖产生了一定力度的反弹。但是本月初，预期中的利好并未出台，白糖期价应声而落。之后，在对糖会信息的解读，以及对新利好消息的预期与预期落空的反复影响下，震荡盘整。在日线图上留下一个以3100附近为低点，以3350为高点的箱体。因此，箱体的突破方向，即成为白糖期货投资者后市关注的焦点。二、基本面分析。1、07/08榨季白糖的供需关系。今年初，南方罕见的雪灾对糖料生产产生了非常不利的影响。但在各方面的努力下，糖料产量的损失减少到了最低。据中国糖业协会提供的数据，07/08榨季，全国白糖产量创造历史新高，产量增加了284万吨，达到1484万吨。其中，甘蔗糖1367万吨，甜菜糖116万吨。同样，在该榨季，国内白糖消费创造历史最高记录，达到1350万吨。截止十月末的工业剩余糖库存，要比去年十月工业剩糖还要少。白糖替代品的使用限制,为白糖消费扩展了空间。2、08/09榨季白糖的产量与消费。对于08/09榨季白糖的产量，糖业协会认为，将与上一年度持平或略为减少。根据糖协汇总后的数据，大约为1448万吨，较上一榨季减产36万吨。白糖进口配额保持194.5万吨。在新榨季，白糖的消费将继续增长，食品安全将受到重视，有利于白糖消费量的增加。自06/07榨季以来，白糖消费保持了8%左右的增速。06/07榨季白糖消费量是1250万吨，07/08榨季白糖消费量1350万吨。据中国糖协预计，08/09榨季白糖消费将保持同样的增长速度。据此，糖协对08/09榨季国内的供需形势作出判断：根据国产糖和一般贸易的量，预计仍然是供大于求的制糖年，是产销平衡的年份；价格波动会较大。并建议白糖的生产单位与销售单位“以平和的心态对待平稳的年景以取得平稳的利润”。之后，糖业协会公布了对08/09榨季白糖产量的预测：3、有关的争论。对于07/08榨季的供需数据，有关权威专家提出不同的意见。国家发改委的马占平司长认为，“全国白糖消费量增加不是很多，问题在于消费虽然有所增加，但是没有反映出来”。“按照07/08榨季消费量比06/07榨季增加100万吨的情况来看，今年糖价不应该是这个样子，国家收储了110万吨，按理说应该达到供求平衡。”显然，他认为，07/08榨季的白糖消费量，并没有达到有关方面所统计的1350万吨。如果马占平司长的忧虑得到证实，那么，将与十月白糖销量突然增加，以及有关方面认定的07/08榨季末期白糖库存量相对减少的判断相左。同时，马司长对08/09榨季产量与消费量的判断是:“08/09榨季全国甘蔗种植面积是增加了，但是目前还不能确定08/09榨季的产量是否增加。根据目前糖料生长情况来看，还难以判断产量。从消费来看，如果新榨季还能增加100万吨，08/09榨季白糖消费就能达到1400-1450万吨左右，08/09榨季供大于求大概在200万吨左右，供大于求问题严重。”而对于08/09榨季的白糖产量，也有专家表示异议。国家商务部市场运行司司长徐息和认为“估计新榨季白糖产量会增长百分之三”。而对于07/08榨季的白糖消费，徐司长表示怀疑：“07/08榨季白糖消费能否达到1350万吨，不知道是否属实”。面对权威机构争论不定的白糖供需数据，使我们在进行研究时，不得不更加小心翼翼。对于全国的白糖消费量，我们认为，将继续保持增长。但对于增长的速度，目前无法给出可以使我们自己信服的结论。4、白糖的进出口数量。鉴于国内白糖质量难与国际接轨，因此，白糖出口量应当不会在实质上影响国内的供需关系。而关于进口，据糖业协会的数据，本年度的进口额度仍然是194.5万吨。尤其是古巴糖，进口量应当不会减少。我们注意到，胡锦涛总书记在访问古巴时签署了白糖进口贸易协议，但具体的进口数量秘而不宣；考虑到中古贸易中政治因素所占的位置，以及古巴发现了新油田对中国的诱惑，此时中国政府减少对古巴糖的进口数量的可能性不大。5、08/09榨季的供需关系。由于目前的基本分析数据存在瑕疵，我们只能据此粗略地判断，在08/09榨季，依旧是供应大于需求的格局。对于精确地研判行情变化的任务，就由技术分析来完成吧。三、白糖现货价格对期货价格的影响。在本月，不论产区还是销区，现货价格的波动并不大，成交较为清淡。缺乏明确的指引。四、国际白糖期货价格的变化对国内的影响。继白糖产量连续两年攀升后，08/09榨季全球的白糖生产将呈现负增长，而全球的白糖消费需求量稳步持续上升，全球的白糖生产过剩量将从07/08榨季的逾千万吨急剧缩减至约100万吨的水平。应该说这是国际糖价创25年新高后持续回落了近50%，进而导致印度等国白糖生产规模缩小的必然结果。虽然各类机构对白糖的具体供需数据存在不同争论，但基本方向比较明确，即在08/09榨季，白糖的供应压力将有所减轻。据美国农业部预测，全球的白糖产量将从07/08 榨季的 1.67 亿吨下降至 1.59 亿吨，减产800万吨。USDA预计2008/09 榨季欧盟、印度、泰国和中国将会减产。白糖的主产国巴西，糖产量料将达到3245万吨，高于去年的3210万吨，增长幅度有限。亚洲国家在08/09年度白糖总产量料将达到 6253.3 万吨，低于上一年度生产的 6910.1万吨。总体而言，国际糖价走势强于原油价格。自从今年7月油价下跌以来，很少有持续性较强的反弹。但 ICE市场依然能够维持较为独立的振荡走势。尽管很多机构在宣传新榨季白糖供应将减少，目前的糖价相对便宜的观点，但如果国际原油价格不能扭转跌势，则包括白糖在内的其他商品期货价格仍然会受到拖累。11#糖日K线图从原糖期货价格图表分析，从08年2月份至10月份，形成了一个巨大的头部。价格需要充分的休息，然后才能有继续向上冲击的能量。目前11#糖期货价格运行在该头部下方的颈线位附近，横盘整理，缺乏明确的方向。从CFTC 持仓方面分析，基金净多持仓量依旧巨大，但似乎有减仓迹象。白糖价格也没有大幅度上升。暂时无法确定基金对白糖价格的态度。目前，国际糖价对国内糖价的影响，主要是通过贸易途径传导的。由于目前白糖进口实行配额制度，配额之外的税赋沉重，从国际市场进口白糖基本无利可图，因此就目前阶段而言，国际白糖价格变化对国内价格的影响较小。五、技术分析白糖期货价格指数周线图从白糖价格指数周线图来分析，目前，白糖期货价格已经反弹至06-08年之间形成的价格箱体的下沿；KD在80以下运行，方向向下；RSI在中间区域运行，方向向下；MACD为负值，数值由向上转而走平。因此从周线角度分析，目前方向暂不明确。白糖期货价格指数日线图从日线角度分析，期价运行在3100-3350的箱体底部附近，KDJ在50以下运行，向下发出死叉；RSI在50以下运行，也已经发出死叉；MACD在零值以下运行，也出现死叉。走势较弱。白糖期货0905合约15分钟K线图从15分钟K线图分析，白糖期价正在运行一个头肩型的右半部分；并且其右半部分已经形成一个小型头部。KDJ、RSI在中间区域运行，方向不明。MACD在零值以下运行。总之，目前的白糖期货价格运行在3100-3350之间的区域，虽然走势较弱，但暂时尚未突破。六、对