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投行：罗伯特库恩设定较广义的投行：经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本等。区别投行商行本源业务证券承销存贷款功能直接融资，并侧重长期性融资间接融资，并侧重短期性融资业务概貌无法用资产负债表反映表内与表外业务率润根本来源佣金存贷款利差经营方针与原则在控制风险前提下更注重开拓坚持稳健原则，追求“三性”结合监管部门证券监管机构银行监管机构或中央银行风险特征投资人面临的风险较大，投行风险较小存款人面临的风险较小，商业银行风险较大投行的组织形态有两种：合伙人制与股份公司制。股份公司制更为大多数投行所采用。1、 合伙人制：由两个或两个以上的投资人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东，所有合伙人中至少有一个主合伙人主管企业的日常业务经营并承担责任。 有一些合伙企业还存在有有限合伙人，即其承担的义务仅限于财务方面，并不参与企业的日常经营，仅负有限责任。1）特点：1、合伙人共享企业经营所得并对亏损承担无限连带责任；2、可以由所有合伙人共同参与经营，也可以是由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏（有限合伙人）；3、合伙人多少不定，企业规模可大可小，比较灵活；4、由于合伙人对亏损负无限连带责任，所以企业信誉较高。2、股份公司制：由法律规定人数以上的股东组成，全部资本被划分为等额股份，股东仅就其认购的股份对公司债务负清偿责任的公司形式。1）优点和功能：遵循权利义务对称和有限责任的法律原理，促进了资本的集中。系统完整的积累机制：提存公积金、转增股本、股利发放政策（如送、转赠等）、职工内部持股安排、债权转股权等。加速了公司资本积累的进程。通过并购重组、战略联合等手段，为资本积累和资本集中提供了另一条重要途径。2）公司法人地位：是股份公司制的核心之一，其赋予股份公司以独立的法人地位。公司拥有法人财产权：占有权、使用权、收益权和处置权等。法人财产权不再表现为个人或机关的权利，保证了公司法人财产权利行使的连续性。 3）公司管理现代化：规范的管理机制为公司管理的现代化奠定了基础，表现在：管理劳动的专业化：现代公司制的特点之一就是经营权与所有权相分离，从而更加专业化，知识化、职业化、以及经理人员地位的独立化。利益制衡机制的规范化：依据内部章程和外部法律法规，在制度设计上，规范了各利益主体的制约机制，促进公司营运效率的提高。一、证券发行（投行核心业务）：商业组织或政府组织为筹集资金，依据法律规定的条件和程序，向社会投资人出售代表一定权利的有价证券的行为。我国是平价发行：也称为面额发行，即以票面金额作为发行价格发行证券。1、目的：）筹集资金 ）完善公司治理结构，转换企业经营机制 ）改善资本结构 ）提升企业价值，增加企业发展后劲 ）实现资本资源的优化配置。 2、原则：）公开原则 ）公平原则 ）公正原则。3、证券发行的管理制度：1）登记制：发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向政府的证券主管机关呈报并申请注册。2）核准制：发行人不仅必须公开其发行证券的真实情况，而且该证券必须经政府证券主管机关审查符合若干实质条件（公司营业性质、管理人员资格；资本结构是否合理、发行所得是否合理；各种证券权利是否平等；公开资料是否充分真实等）才能被获准发行。 4、 我国证券发行管理制度发展历程：行政审批制核准制(2001年3月2004年2月）保荐人推荐制：由保荐人（券商）负责发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文件中所载资料的真实、准确和完整性，协助发行人建立严格的信息披露制度，不仅承担上市后持续督导的责任，还将责任落实到个人。 二、承销方式：（一）包销、代销和余额包销：证券发行的包销方式：发行人与承销商之间确定了买卖关系，而非委托代理关系。承销商（或承销团的主承销商或牵头承销商）购买了拟发行的全部证券，并作出了按承销协议规定的时间将价款一次付给发行人的承诺。这样，承销商必须承担发行的全部风险，发行人通常要对承销商支付高于采用其他承销方式所付出的承销费，或者给予承销商较大的承销折扣。代销：发行人与承销商之间表现为纯粹的委托代理关系。承销商只接受发行人的委托，作为证券销售代理人，按照规定的发行条件代为向投资者出售证券，并不承担发行风险，因此所获得的承销佣金较低。余额包销方式：反映了二者既有委托代理又有买卖的关系，即先有委托代理发行，而后有对未售出证券买卖的关系。其可以保证发行人按发行计划如数筹措资金，但所筹资金须在承销期届满才能获得，而证券发行风险由发行人和承销商共同承担，因此承销商获得的承销费也比代销的佣金高。 （二）辛迪加承销：单个投行往往无力承担或者不愿意独自承担全部发行风险，而是联合其他承销机构组成承销辛迪加，由承销团的成员共同包销证券，并以各自承销的部分为限分摊相应的风险。 （三）竞价（投标）承销：其通常被称为招标方式或拍卖法，包括：1、收益率招标（用于附息债券的发行）：发行人要公布发行条件和中标规则，邀请承销商投标。由各投标人报出对发行的证券的收益率和希望购买的数额；再按照投标人所报的收益率由低到高的顺序配售证券，即报出最低收益率（对发行人而言则为成本最低）的投标人将获得中标权利，直到预定发行额全部售完为止。 2、价格招标（用于贴现债券的发行）：荷兰式拍卖：即单一价格招标，按照投标人所报买价自高向低（或者利率、利差由低而高）的顺序中标，直至满足预定发行额为止，每个中标的承销机构以所有中标价格中的最低价格（相同的价格）来认购中标的证券数额。美国式拍卖：即多重价格招标，每个中标的投标人各按其报出的收益率来认购中标的证券数额。 3、 股票发行程序：（一）制定股票发行计划与承销方案（二）尽职调查：承销商在股票承销前，以本行业公认的业务标准和道德规范，对股票发行人和市场的有关情况及有关文件的真实性、准确性、完整性进行核查、验证等专业调查，是投行在股票发行准备阶段中的一项最重要工作。（三）编制招股说明书（四）协助申请股票发行（五）巡回推介：也称路演，首次公开发行股票前(通常是在向证券管理部门提交发行股票申请的同时进行)承销商和发行人安排的营销调研活动。成功的路演可以达到三个目的：1、让投资者进一步了解发行人。2、增强投资者信心，创造对新股的市场需求。3、从投资者的反应中获得有用的信息。（六）确定发行价格：1、决定发行价格因素：(1)公司业绩及预期增长表现；（2）行业特征；（3）股票市场状况（）股票售后市场运作；还应考虑：投资者对未来价格的敏感性；股票的发行数量。2、股票定价方式：固定价格方式：在股票公开发售前，其就已由主承销商和发行公司根据拟发行新股的估值协商确定，并通过募股说明书将发行价格公之于众，然后以此固定价格公开发售股票。新兴市场国家或地区和欧洲证券市场采用的方式，我国大陆的首次公开发行股票定价也是。公开定价与固定价格相结合方式：主要适用于股票发行量较大的国际筹资。主承销商先在国际其他地区进行巡回推介，报出发行价格区域；再采用公开定价法确定股票发行价格并向国际其他地区的投资者发售股票，据此确定的发行价格作为在主要发行地区公开发行股票的固定价格。竞价（拍卖）方式：由承销商和发行人议定竞价拍卖的股份数量和最低的投标价格（也即发行底价），以及最低每标单位和单个投资者得标数量限制（此规定防止了股份过度集中，有利于提高股票上市后的流动性）；在办理发行公告后，接受投标人投标；开标时，投标价格在底价以上高者优先得标，直到该竞价拍卖的股份数量销售完毕为止。3、我国的询价定价制度：分为初步询价和累计投标询价两个阶段。发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。（七）发行时机的选择（八）组织销售与承销费用：影响其因素：（1）股票发行总量（2）发行总金额（3）发行公司的信誉 （4）发行股票的种类（5）承销方式（6）发行方式。（九）绿鞋期权：也称为超额配售选择权，新股发行时，发行人授予主承销商在本次既定的发行规模之外，按同一发行价格超额配售一定比例股份的权利。其是一种稳定价格的机制。一般只是在出于稳定价格需要时，承销商才行使这一权利。（十）提供稳定报价（十一）墓碑广告：它通常刊登在金融报纸或者其他报刊杂志的金融或商业版中，对新股发行予以介绍，它将会介绍该拟上市公司的名称、承销商的名称、发行的总金额，公众投资者如有兴趣可以进一步向公司索要招股说明书。证券经纪业务：也称证券代理买卖业务，证券公司通过其设立的营业场所和在证券交易所的席位，基于有关法律法规的规定和其与投资者之间的契约，接受投资者的委托，按投资者的合法要求，代理投资者买卖证券的业务。一、主体：（一）委托人：即客户，是投行经纪业务的服务对象，包括投资者个人和机构。委托人，是指根据国家法律法规，被允许进行证券买卖交易并委托他人代理的自然人或法人。（二）证券经纪商：交易中，代理客户买卖证券，从事中介业务的证券公司，为具有法人资格的证券经纪人。在我国，证券经纪人是以法人的形式存在的。投行在二级市场中代理买卖证券收取佣金时，被称为经纪公司，经纪公司除经纪业务外，还兼作交易商和做市商业务。二、证券经纪业务的程序：一）开户：同时开设证券帐户和资金帐户（分为现金账户和保证金账户）。二）委托：日期、时间；证券账号以及资金账号；证券名称和代码；买卖方向和数量；买卖价格；签名。三）竞价成交：1）竞价原则：价格、时间、数量。2）竞价方式：集合竞价（封闭式或开放式）：一段时间内所有有效委托进行集中撮合的竞价方式。其步骤：1）确定有效委托，2）选取成交价位：选取使所有委托产生最大成交量的价位；如有两个以上这样的价位，则依以下规则选取成交价位：高于选取价格的所有买委托和低于选取价格的所有卖委托能够全部成交；与选取价格相同的委托的一方必须全部成交。如满足以上条件的价位仍有多个，则选取离昨市价最近的价位。3）集中撮合处理。4）行情揭示。连续竞价（开放式）：在“双优”原则下，证券交易可在交易日的各时间点连续不断地进行。投资者在做出买卖决定后，向其经纪商做出买卖委托，经纪商将该买卖订单输入交易系统，交易系统即根据市场上已有的经但进行撮合，一旦按照有关竞价规则有了与之相匹配的订单，该订单即刻就可以成交。其决定原则：最高买进申报与最低卖出申报价位相同；买入申报价格高于市场即时的最低卖出申报价格时，取即时的最低卖出申报价位；卖出申报价格低于市场即时的最高买入申报价格时，取即时的最高买入申报价位。四）清算：在每一个结算期内，对所成交的证券数量与价款分别计算，对证券和资金的应收或应付数额进行清理结算的处理过程。两种方式： 净额清算（差额清算）； 逐笔清算。 五）交割：买卖双方根据证券交易的结果，在事先约定的时间内履行合约。买方需交付一定款项获得所购证券，卖方需交付一定证券获得相应价款。钱货两清的过程中，资金的收付称为交收，证券的收付称为交割。六）过户：对于记名证券，还要办理变更所有者的过户手续。七）交易费用：1委托手续费 2佣金（为投资者代理买卖证券而向其收取的费用） 3过户费 4印花税三、投行扮演证券做市商的角色：在证券承销结束后，为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并引导和维持市场价格的稳定。四、信用交易：又称保证金交易，客户在买卖证券时只向证券商交付一定数额的款项或证券作为保证金，其应支付价款或证券不足的差额部分由证券商提供融资或者融券的交易。其就是为客户提供信用交易业务的经纪业务。分为：1、（融资：出借资金供其买入）买空交易：也叫做保证金购买，即客户委托买入证券时，投行以自有或融入的资金为客户垫支部分资金已完成交易，以后有客户归还本金并支付利息。步骤：（1）投资者在证券商处开立信用交易账户，并按法定比例向证券商缴纳买入证券所需要的保证金。（2）证券商按客户委托买入证券，并为客户垫付买入证券所需要的其余资金，完成交割。融资期间证券商对客户融资买入的证券有控制权，当融资买进的证券价格下跌时，客户要在规定时间内补充维持保证金，否则证券商可以代客户平仓了结。（3）融资期内，客户可以随时委托证券商卖出融资买进的证券，以所得价款偿还融资本息，或者随时自备现金偿还融资。到期无法归还的，证券商有权强制平仓了结。2、（融券：出借证券供其卖出）卖空交易：当投资者预期某种证券价格将下跌时，可以通过交纳一部分保证金向证券商借入证券并同时卖出，等价格跌到一定程度后再买回同样证券交还证券商，以牟取价差。步骤：（1）开立信用交易账户。（2）客户进行融券委托，并按法定比例向证券商缴纳保证金，证券商为客户卖出证券，并以出借给客户的证券完成交割。卖出证券所得存在证券商处作为客户借入证券的押金。委托卖出的证券价格上涨时，证券商要向卖空客户追收增加的保证金，否则将以抵押金购回证券平仓。（3）当证券跌到客户预期的价格时，客户买回证券，并归还给证券商，若客户不能按时偿还所借证券，证券商可以强行以抵押金代其购回证券平仓。证券自营业务：证券公司使用自有资金或者合法筹集的资金以自己的名义买卖证券获取利润的证券业务。一、特点：1决策的自主性，2交易的风险性，3收益的不稳定性二、分类：1、按交易场所：和场内（交易所）和场外（如银行间、柜台）自营买卖。2、按获利方式：套利：交易者通过精确的计算，发现不同市场中的相对价值差异，从而采取相应的行动赚取利润的行为。投机：交易者根据掌握的信息判断未来证券价格的走势，并且进行相应的买入或者卖出活动。三、风险分类：1、法律风险：证券公司在自营业务中违反法律法规和中国证监会的有关规定，如从事内幕交易、操纵市场行为等，使证券公司受到法律制裁而导致损失。表现形式：（1）借用账户（2）挪用资金。2、市场风险（主要风险）：因不可预见和控制的因素导致市场波动，造成自营亏损。也是金融体系中最常见的风险之一。3、经营风险：由于投资决策或操作失误，管理不善或内控不严而使自营业务受到损失。其分为：投资决策风险和内部管理风险。 四、风险监管：1规模及比例控制：指证券公司用于自营业务的资金规模和比重不能超过净资本的一定比例。2内部控制（最关键）：内部控制主要加强自营业务投资决策、资金、账户、清算、交易和保密等的管理，重点防范规模失控、决策失误、超越授权、变相自营、账外自营、操纵市场、内幕交易等的风险。3外部监管：由中国证监会的监管和证券交易所监管组成，分别从不同的角度和方面进行监督管理。做市商制度：由投行进行报价，并且利用自己的证券库存充当市场上所有买卖双方的交易对手，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。一、分类：按照是否具备竞争性分为：专营商制度（纽约证券交易所）、多元做市商制度。二、特点：1、买卖报价：其给出买入和卖出两个价格，投资者按照这两个价格卖出或者买入证券。2、投资者关系：投资者之间不发生直接交易，而是由做市商充当所有投资者的交易对手。3、做市商利润：买入价和卖出价之间的差额。4、做市商之间的竞争：多个做市商，一个做市商的退出不会导致交易中断。5、电子交易：从1971年开始采用。三、优点：1、成交及时：按照做市商的报价立即进行交易，不用等交易对手出现。2、价格稳定性：缓和价格波动。3、买卖均衡：通过调整交易价格来调整买卖方的不均衡。4、抑制股价操纵：能够抑制某些投资者操纵股价的行为。四、弊端：1、缺乏透明度：买卖盘信息集中在做市商手中，投资者处于信息不对称的劣势地位。2、增加投资者负担：其本身存在风险，因而要获得较高的收益，这些收益则来源于买卖差价的拉开。3、增加监管的成本：需要比交易所经纪更高程度的监管，需要更高的监管成本。4、滥用特权：做市商可能滥用做市权力，合谋哄抬或者打压股价牟利。兼并和收购：简称并购。1、吸收合并，即兼并：两个或两个以上公司合并中，其中一个公司因吸收了其他公司而成为存续公司的合并形式。2、新设合并：又称创立合并或联合：两个或两个以上公司通过合并同时消亡，在新的基础上形成一个新设公司。3、收购：一家企业购受另一家企业控股权益，达到控股百分比股份的合并形式。一、收购形式分类：1、从行业角度：横向并购，纵向并购，混合并购。2、从企业并购的支付方式：现金并购，股票支付并购，综合支付方式并购。3、按并购的融资渠道：1）杠杆收购：收购公司以目标公司的资产及营运所得为抵押进行大量的债务融资，来收购目标公司。收购公司不必拥有巨额资金，只需准备少量现金，即可收购任何规模的公司。2）非杠杆收购：收购公司不用目标公司资金及营运所得来支付或担保支付并购价格的收购方式。4、从收购企业的行为：善意收购，敌意收购，狗熊拥抱: 是介于善意收购和敌意收购之间的收购方式，收购方先向目标企业提出收购建议，而不论目标企业同意与否，收购方都会进行收购。5、根据收购人在收购中使用的手段：协议收购：收购人通过与目标公司的股东反复磋商，并在整个目标公司管理层同意的情况下，双方达成协议，并按照协议所规定的收购条件、价格、期限以及其他规定事项，收购目标公司股份的收购方式。要约收购（环节较多，实质性资产重组）：收购人通过向目标公司的股东发出购买其所持该公司股份的书面意思表示，并按照其依法公告的收购要约中所规定的收购条件、价格、期限以及其他规定事项，收购目标公司股份的收购方式。二、投行在并购的作用：投行信息灵通，有丰富经验；有较强财务管理与分析能力，确定合理收购价格；有较强融资能力，为企业提供资金保障。一）投行为并购企业提供的服务：1、寻找合适的并购机会与目标公司；2、以企业的财务顾问身份，全面参与并购活动的策划。3、估价目标企业，提出“公平价值”的建议。4、与目标公司大股东和董事等接触，洽谈收购条款，或者选择在市场上公开标购和全面收购等。二）投行为目标企业提供的服务：1、监视潜在的收购公司，对可能的收购目标提供早期的警告；2、协助目标公司进行整顿，制定有效的防御策略；3、针对善意收购，评价收购建议；针对敌意收购，制定反收购策略。三、投行并购业务的收费：1、前端手续费。2、成功酬金，计费方式：固定比例佣金，累进比例佣金，累退比例佣金。3、合约执行费用四、企业反并购的主要形式：（一）建立合理的股权结构：1、自我控股：目标公司在袭击者发动收购之前，通过子公司暗中买入母公司的股份，从而达到自我控股的目的；交叉持股：关联公司或关系友好公司之间相互持有对方股权，在其中一方受到收购威胁时，另一方伸以援手。2、股票回购：在收购公司发出收购要约收购目标公司的股票时，目标公司可以以高于收购价格的价格来购回自己的股票，被公司回购的股票在会计制度上称作“库存股票”。3、员工持股计划（ESOP）：公司为避免被收购而将公司的一部分股票转交给专门设立的职工信托基金，然后该信托基金根据职工相应的工资水平或贡献大小把股票分配给每个职工。（二）在公司章程中设置反收购条款：1董事会轮选制；2超多数规定；3限制董事资格。（三）提高收购成本：1金降落伞：又称“金保护伞”，根据公司的董事会决议，一旦目标公司被收购后，高层管理人员的聘任合同即行终止，公司必须立即支付一笔巨额退休金。2锡降落伞：主要是针对普通员工而制定的，规定职工若在公司被并购后两年内被解雇，收购方必须提供一定的生活保障，支付员工的遣散费。3毒丸计划：公司为避免敌意收购对股东利益的损害，而给予公司股东或债务人的特权以降低收购方眼中价值的措施。（四）防御性公司重组：1皇冠上的明珠：是收购公司认为目标公司里富于吸引力和具收购价值的“部分”，它是收购者收购该公司的真正意义所在。将“皇冠上的明珠”售卖或抵押出去，可以消除收购的诱因，粉碎收购者的初衷。2焦土政策：为了避免被收购，疯狂“自残”，使并购方在并购成功后得到的是一个烂摊子，从而使其在这种极端反抗前望而却步。但采用这种的策略对各方都没有好处，且为法律所限制。3公司重整：及时处理严重亏损或效益不好、前景黯淡的业务部门以提升公司良好形象。4公司分拆与子公司上市：以分拆或子公司上市来提高公司股价从而加大收购成本，子公司上市可以筹得大量资金。5管理层收购(杠杆收购特例)：目标公司管理层利用杠杆作用，以公司为担保品向银行借款买下目标公司，以免董事会低价卖掉公司。（五）寻求股东和外部支持：1寻求股东支持：提高管理和经营效率，给股东以较好的回报，使股东充分信任公司高层管理人员的能力，以此得到公司股东的支持。2寻找白衣骑士：目标公司在遭到敌意收购袭击的时候，主动寻找第三方即所谓的白马骑士来与袭击者争购，造成第三方与袭击者竞价收购目标公司股份的局面。显然，白马骑士的出价应该高于袭击者的初始出价。3寻找法律支持：利用反托拉斯法和证券法的有关条款对收购公司进行法律控诉。（六）采取针锋相对的策略：1帕克曼防御：也称反噬防御，公司在遭到收购袭击的时候，非被动地防守，而变被动为主动，反过来向对方提出收购，或者以出让本公司的部分利益、包括出让部分股权为条件，策动与公司关系密切的友邦公司出面收购收购方股份，以达围魏救赵的效果。2绿色邮件：目标公司通过私下协商从收购者手中溢价购回其大量股份，作为交换条件，收购方承诺放弃收购。此种策略代价高昂，可能会损害股东的利益，且需较强资金实力。投资基金管理制度：一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人运作，以组合投资方式，从事股票、债券、汇率等金融工具投资，来获取投资收益的一种集合证券投资制度。 1、 特征：1、投资基金是一种集合投资制度，而这种制度则是建立在金融信托关系基础之上，并受国家法律、法规及政策的控制和影响。 2、专家理财，组合投资，分散风险，提高收益。3、投资对象仅限于金融商品，投资的根本目的在于资产的保值和增值。 4、流通性好、变现能力强。 2、 分类：(一)按组织形态：1、公司型投资基金：具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如各种有价证券、货币）的股份制投资公司。这种基金通过发行股份的方式筹集资金、是具有法人资格的经济实体。基金持有人既是基金投资者又是公司股东，按照公司章程的规定，享受权利、履行义务。 2、契约型投资基金：由基金管理人、基金保管人及投资者通过订立信托契约，发型受益凭证将资金筹集起来，交由管理人根据信托契约进行投资，又称单位信托基金。二者区别：1法律依据不同：公依公司法设立和运作；契按信托法组织和运作。2资本结构及融资渠道不同：公按公司方式运作，融资方式多；契只发行受益凭证。3管理方式不同：公按公司章程进行管理；契依据信托契约运用资金。（二）按是否可赎回：1、开放式投资基金：资金的基金单位的总数不固定，可根据发展要求追加发行，而投资者也可以赎回，赎回价格等于现期净资产价值扣除手续费。由于投资者可以自由地加入或退出这种开放式投资基金，而且对投资者人数也没有限制，所以又将这类基金称为共同基金。大多数的投资基金都属于开放式的。 2、封闭式投资基金：基金资本总额及发行份数在发行之前就已确定下来，一旦完成发行计划，就不再追加发行。投资者也不可以进行赎回，但基金单位可以在证券交易所或者柜台市场公开转让，其转让价格由市场供求决定。 二者区别：1基金规模的可变性：开是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模不固定；封规模是固定不变的。2基金单位的交易价格：开的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础，不会出现折价现象；封单位的价格更多地会受到市场供求关系的影响，价格波动较大。3基金单位的买卖途径：开的投资者可随时购买或赎回基金，手续费较低；封的买卖类似于股票交易，可在证券市场买卖，需要缴手续费和证券交易税。费用高于开放式基金。4、投资策略：开必须保留一部分基金，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制；封不可赎回，无须提取准备金，能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期经营绩效。5、所要求的市场条件：开灵活性较大，资金规模伸缩比较容易，所以适用于开放程度较高、规模较大的金融市场；封适用于金融制度尚不完善、开放程度较低且规模较小的金融市场。 （三）按投资方式：1、成长型投资基金：主要投资于那些伴随经营业务的扩张，股本、资产、经营业绩均处于扩张时期，成长性较好的上市公司股票，以追求资本增值的基金类型。2、收入型投资基金：最大限地追求当期收入，而不强调成长和长期资本利得。主要投资于债券、优先股和蓝筹股。（四）其他类型：1、伞形基金：开放式基金的一种组织结构。在这一组织结构下，基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多只相互之间可以根据规定的程序进行转换的基金，这些基金称为子基金或成分基金。而由这些子基金共同构成的这一基金体系就合称为伞型基金。进一步说，伞型基金不是一只具体的基金，而是同一基金发起人对由其发起、管理的多只基金的一种经营管理方式，因此，通常认为“伞型结构”的提法可能更为恰当。 2、交易所交易基金：目前一般称为交易型开放式指数基金。ETF是一种跟踪“标的指数”变化，且在交易所上市的开放式基金，投资者可以像买卖股票那样，通过买卖ETF，从而实现对指数的买卖。因此，ETF可以理解为“股票化的指数投资产品”。 3、基金中的基金：以其他基金的受益凭证或基金单位为投资对象的基金。4、套利基金：简单说，就是在相对低点买入，相对高点抛出基金单位，是一种基金的投资理念。5、对冲基金：也叫避险基金，是一种衍生金融工具基金，亦即对冲基金可以运用多种投资策略，包括运用各种衍生工具如指数期货、股票期权、远期外汇合约，乃至于其他具有财务杠杆效果的金融工具进行投资，同时也可在各地的股市、债市、汇市、商品市场进行投资。 6、指数基金：指数基金是为了使投资者获得与平均市场收益率相近或略高的投资回报，根据股票指数的编制方法选择所投资的股票的一种投资基金。特点是投资组合内各种股票的权重等同于股市价格指数的权数比重，收益随指数的涨跌而波动。7、创业基金：创业基金又叫风险投资基金，是将资产投资于未上市公司或尚在构思中的公司股权的一种基金。投资方针是在高风险中获得高回报。期货合约：买卖双方在交易所签订的在确定的将来时间按成交时确定的价格购买或出售某项资产的标准化协议。期货合约是格式化合同，期货合约的成交价格是在交易所通过买卖双方的指令竞价形成的。金融期货合约，基础金融工具的范围广泛，主要有股票、股票指数、利率和汇率等。期权：购买者支付一定费用取得在规定时间内以规定价格向期权出售者购买或出售一定数量相关产品的权利的买卖。金融期权是对某种金融资产或金融指标的选择权。掉期合约：交易双方就在未来一段时期内交换资产或资金的流量而达成的协议。与期货和期权合约不同的是，掉期合约一般都是非标准化的，因此不能象前两者那样上市交易。风险投资：投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市的高新技术企业，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。一、特征：1 投资对象多为处于创业期的高新技术中小企业；2 投资期限至少35年，投资方式一般为股权投资； 3 高风险和高收益性；4 风险投资具有很强的参与性：风险投资者一般积极参与被投资企业的经营，提供增值服务；5 风险资本的再循环性：风险投资人一般会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。二、资金提供者：政府资金、机构投资者（如银行、证券公司等）、个人资金、产业资本、捐赠资金、国外风险资本等。三、一）政府的作用：政府虽然一般不直接参与风险投资，但通过制定一系列方针政策，可以形成风险企业生存和发展的强有力支撑体系，使风险企业得到迅速发展。主要直接或间接参与风险投资的方式有：政府资助、税收优惠、信息服务、信用担保、预签购货合同、为风险企业建立专门的“第二板市场”。二）投行的作用：是策划者、组织者和直接参与者，在融资公司并购、企业包装上市等方面起着重要作用：1、直接进行风险投资：设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资；发起设立风险投资基金公司；大部分投行所支持的风险投资公司偏向于晚期投资（即成熟期），如次级资金、桥梁贷款、借贷收购资金。2、担当早期风险企业的融资顾问：在风险企业发展的初期，投行可以为风险企业进行以私募形式为主的融资；投行帮助风险企业制定商业计划书。3、帮助风险投资顺利退出：IPO：上市的统筹协调工作、市场推广工作、包销和分销工作、上市后的跟进服务；并购：寻找收购公司、准备出售书、代理谈判，有时也运用自己的资金帮助并购活动顺利进行。四、风投的风险：1、技术风险：由于高新技术开发研究的复杂性，很难预测研究成果向工业化生产与新产品转化过程中成功的概率，这是高科技投资中最大的风险来源。技术风险的具体表现为：技术上成功的不确定性；由样品向大批量产品转化中的生产不确定性；技术寿命的不确定性；配套技术的不确定性。2、管理风险：指风险企业在生产过程中因管理不善而导致投资失败所带来的风险，主要表现在：决策风险；组织风险；生产风险。3、市场风险：如果风险企业生产的新产品或服务与市场不匹配，不能适应市场的需求，就可能给风险企业带来巨大的风险。这种风险具体表现在：市场的接受能力难以确定；市场接受的时间难以确定；竞争能力难以确定。4、人才风险：与传统技术企业相比，风险企业在劳动力需求的数量和结构上有较大的不同，由于风险企业成长较快，且一般属于高度知识密集型的企业，要求科技人员和劳动力既快速增长又有较高的素质，因而容易形成高科技人才的相对短缺，高素质的管理层通常也是投资者考虑的最重要的因素。5、其他风险：风险投资属于长期的股权投资，整个投资过程持续的时间比较长(一般为57年)，在这样长的时间内，外部环境肯定会发生巨大的变化，这些可能给投资者带来灾难性的损失。五、风险企业的发展阶段：1种子期：创新项目处于创意、发明或仅有实验室初级产品阶段。这一阶段的产品和经营方式还是停留在一个概念和计划阶段。这时投入资金往往风险很大，设计的产品可能无法生产，产品成本太高，产品开发延迟，而外部的风险有：市场潜力不够，技术发展迅速而淘汰新产品。2. 启动期：创业投资项目产品完成商品化（中试）并进入试销阶段，这是技术完善和产品试销阶段。由于企业还没有经营业绩，很难获得商业信贷，这一阶段通常是风险投资的进入阶段，称为启动资本。 所承担的风险因项目启动期时间长短的不确定而加大，多为技术风险、市场风险和管理风险。这时企业开始生产运作，但投资风险依然很高，如产品性能不佳，管理层无法吸引人才等。3. 成长期：中试之后到形成初步规模的阶段。这是企业开始正式生产时期。在这阶段的风险投资出现了新的问题：风险企业有可能转向新的风险投资者。 当出现以下情况时有可能出现:融资规模超过风险企业家能力或是风险企业家已经持有风险企业大量股权而不愿进一步扩大比例；风险企业家不希望已有的股东进一步扩大所有权比例或是对他们失去信心时等。4扩张期：从产品进入市场到大规模的占领市场阶段，这是技术发展和生产扩大阶段，这时产品销售已经能回笼相当的资金，银行的稳健资金也会介入。 此时开始产生盈利，但现金流量少，风险已下降，内部风险可能是管理不够规范，无法适应扩大了的企业的规范运作，赢利不足以支持企业继续扩大。外部风险可能是产品竞争力不够，预料之外的竞争者出现，市场增长缓慢。 5成熟期：企业的技术成熟，产品进入大工业生产阶段。这也是企业上市前的最后一个阶段和风险投资的退出阶段。 从风险角度看，虽然风险较小，但仍有可能会有管理者流失、财务控制失当的内部风险和市场增长率降低、公司上市受阻的外部风险。此时的风险投资家主要考察投资对象能否成功上市、证券市场的接受程度一系列财务操作的效果。各阶段风险资本介入：种子期：天使基金、政府扶持；启动期、成长期、扩张期：风投家、公司、基金；成熟期：投行、商行、风投资金退出。六、二板市场：也称创业板，在主板市场之外设立的专为高成长性新兴企业提供融资渠道的证券交易市场。一、特征：1、特殊的服务对象及上市要求：服务对象被限定为成长性好、发展前景广阔的新兴企业尤其是高科技企业。2、上市门槛较主板低但整体风险较大。3严格的信息披露制度：比主板更详细、更充分的信息披露制度。4投资者定位的独立性：应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度。5监管的高效性和有限性。二、其服务对象：发行人具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新方面有竞争优势。两高五新：高科技、高增长，新经济、新服务、新能源、新材料、新农业。三、创业板对风险投资的作用：1为风险投资提供了退出渠道。2增强风险投资市场的主体素质，为风险投资发展提供良好环境。3催生更多投资对象，带动风险企业和风险投资行业的共同发展。四、风险投资对创业板的作用：1利于风险企业上市。风险投资公司的资金注入和管理引入，使风险企业得以扩大生产和改制，达到二板上市要求。2风险投资可帮助监管部门监管上市公司。资产证券化：使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部匹配的一个过程或工具。两层内涵：1、（负债权益）融资证券化：资产需求者通过发行证券的方式直接向资金供给者融资，如发行股票、债券或商业票据。2、资产支持证券化：以一定的存量资产为支持，以这些缺乏流动性、但能够产生可以预见的未来现金流的资产通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离和重组，通过发行证券的方式把这些资产转换成在金融市场上流通的证券的过程。一、特征：1、一种收入导向型融资方式；2、一种无追索的融资方式 3、资产证券化是一种结构性融资方式 ；4、一种表外融资方式；5、资产证券化是一种低成本的融资方式。二、可证券化资产特点：1、能在未来产生可预测的稳定的现金流。2、持续一定时期的低违约率、低损失率的历史记录。3、金融资产的债务人有广泛的地域和人口分布。4、本息的偿付分摊于整个资产的持续期间 5、原所有者已持有该资产一段时间，有良好的信用记录。6、金融资产的抵押物有较高的变现价值或它对于债务人的效用较高。7、金融资产具有标准化、高质量的合同条款。三、资产证券化的步骤：1、发起人确定将要证券化的资产；2、资产的真实出售；3、购买资产，发行人完善交易结构；4、信用增级；5、进行信用评级；6、发行证券并向发起人支付购买价格；7、对证券化资产进行管理；8、资产证券的清偿。四、美国资产证券化：（一）按基础资产分类：一、MBS：房产抵押贷款证券化，以住房抵押贷款为基础资产，将借款人未来偿付贷款产生的现金流作为保证发行债券的融资过程。分为：1、CMBS：以商用房产抵押贷款为基础资产的证券化过程。2、RMBS：以住房抵押贷款为基础资产的证券化过程，分为：CMO：抵押担保证券，以抵押过手证券或抵押贷款本身的现金流量为基础进行重新分类，形成不同的证券档次或级别，不同档次或等级的证券具有不同的风险、收益和期限特征。 SMBS：本息剥离式抵押支持证券，将抵押贷款重新组合，并分别以贷款的本金收入流和利息收入流为基础发行贷款本金债券（PO）和利息债券（IO)。二、ABS：资产证券化，分为：1、CBO：债券抵押担保证券, 基础资产是债券。2、CLO：债务抵押担保证券，基础资产是商业贷款，其中应用最多的是汽车消费贷款。 3、CDO：担保债务凭证，它的标的资产通常是信贷资产或债券。可以分为两种：现金流量型CDO：将债券和贷款等真实地出售给SPV,以达到破产隔离,再由SPV据此发行不同信用品质的债券,因此现金流量型CDO在风险转移之外,也可获得筹资的利益与现金流量型CDO不同,合成CDO并非真实出售给SPV。合成CDO：同发起人将一个贷款和债券组合汇集包装,并与SPV签订信用违约交换合约(CDS),发起人则定期支付权利金。CDS类似于为贷款债权买一保险,当发生违约事件时,可依契约获得全额或一部分赔偿。与现金流量型CDO的SPV一样,合成CDO的SPV将发行不同系列的债券,不同的是,此时SPV用发行债券的现金另外购买一组高信用品质的债券,以确保债券还本的安全性。CMO、CBO、CLO、CDO都属于资产证券化的产品。它们之间的差别在于基础资产的不同：CMO的基础资产是住房抵押贷款；CBO的基础资产是债券；CLO的基础资产是商业贷款；CDO的基础资产包括债券和贷款。（二）资产支持证券可以分：权益类证券、债券类证券和信托收益凭证类证券。（三）根据不同的现金流偿付结构分：过手证券、资产担保证券和转付证券。一、风险管理流程：（1）风险识别：只有准确判断风险的来源才能进行正确的风