固定收益市场史上最全解析.doc

一、 什么是固定收益定义：投资人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间。狭义的：债券（Bond）广义的: 各种与债务相关的金融衍生品特点：收益不高但比较稳定、可预测、风险较低。二、债券发行1.发行（1）发行流程图（2）发行方式公开发行a. 招标发行（Issue bytender）：发行人根据筹集资金用途以及债券市场状况等因素，确定招标方式、中标方式等发行条件，在债券发行市场上通过公开竞标发行债券，由债券承销商按中标额度承销债券的方式。b. 簿记建档(Bookbuilding)：簿记建档人和发行人根据路演情况确定申购价格区间，投资人在区间向簿记建档人发送申购单，发行人依据累计申购金额形成的价格需求曲线，确定最终发行价格的方式。定向发行发行人根据市场需求，与债券认购人协商决定票面利率、价格、期限等发行条件以及认购费用和认购人义务并签署债券认购协议的方式。2.政府发行债券（1）国债（2）地方政府债3.非金融企业-发行债券（1）企业债特点：审批效率适中融资成本较低融资期限相对较长附权产品占有一定比例适用性分析：企业债券审批效率相对较慢，债券期限可较长，融资成本较低且募集资金用途比较灵活，适合资质较好的企业（AA+及以上评级）进行较大规模的中长期限融资；同时，随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债增信方式的频繁创新，企业债的发行主体不断扩大。由于银行信贷额度有限，以城投公司为发行主体的企业债今年呈现快速增长态势a.城投债城投债现状：地级市和区县级城投开始占据主体发行主体资质有下降态势无担保城投企业债渐成主流（54%）。城投债发行还将继续提速，地方面临较大的稳增长压力；管理部门鼓励直接融资；发改委正在酝酿放开非百强县发行企业债城投债的偿还风险与地方政府债务风险联系紧密总体看城投债偿还压力不大，但不排除个别城投债未来出现偿债危机b.中小企业私募债特点：融资成本低发行条件宽松发行审批便捷资金用途灵活提升市场影响制约原因：违约风险较大流动性不足多数机构持观望态度缺乏产品创新（2）公司债特点：满足企业中长期资金需求分次发行具有一定成本优势公司债券可依据未经审计的最近一期净资产的40%募集资金投向相对灵活适用性分析：公司债适合A股或H股上市公司在境内进行中长期债务融资融资成本与银行贷款相比较低募集资金用途相对宽松是上市公司主要的融资渠道之一（3）中期票据特点：审批效率较高发行选择权较大融资期限相对较长融资成本较低适用性分析：中期票据审批效率高，发行灵活便捷，债券期限较长，融资成本较低且募集资金用途灵活，对于资质较好的企业可以选择有利发行窗口，综合考虑市场状况、公司资金需求以及还款安排，有计划、有节奏地发行中期票据进行中长期直接债务融资（4）短期融资券特点：短期融资券是一种无担保的商业本票融资成本较低增加现金管理手段融资效率高适用性分析：融资成本较低，融资效率较高，可作为短期债务工具，满足公司营运资金需求，且可滚动发行（5）超短期融资券特点：期限灵活程序便捷利率市场化，成本节约发行规模灵活有利于树立企业资本市场形象适用性分析：超短期融资券与短期融资券相比，融资成本不受指导利率下限的限制，融资效率更高，可灵活高效地满足公司营运资金需求，且可滚动发行4.金融企业发行债券（1）央行票据（2）金融债券三、债券二级市场介绍债券市场交易机制如下：1、银行间债券市场：报价驱动报价驱动：是指证券交易价格由做市商给出，买卖双方的指令或者委托不直接见面成交，而是从做市商手中买入或向其卖出证券。特点：证券成交价格的形成由做市商决定;投资者买卖都以做市商为对手;做市商的收入来源为买卖证券的差价。适用债券：大宗性、非标准：对于场外市场而言，其基本是机构投资者参与，以大额交易为主，且债券种类繁多。在报价驱动下，投资者可根据对方报价或者做市商报价立即进行交易，而不用等待指令匹配，交易可以迅速且容易达成。2、交易所债券市场：指令驱动指令驱动：是指证券交易价格由买方订单和卖方订单共同驱动，市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合。特点：证券交易价格由买方和卖方的力量直接决定投资者买卖证券的对手是其他投资者。适用证券：小额投资、标准化：交易所债券市场由于其指令驱动制的本质特征，仍是一个主要面对中小机构和个人投资者的市场。风险小、级别高的企业债可以在交易所上市，其他情况则宜在场外交易市场。3、报价驱动与指令驱动之比较一般来说，报价驱动型市场流动性更好，稳定性更高，但由于做事商享有交易信息优势地位，因此透明度不够，监管难度较大。报价驱动型市场在处理冷门证券交易和大额交易方面尤其具有优势。指令驱动型市场的优势则在于易于处理大量投资者的小额交易，并形成连续的交易价格，运作透明，容易监管。4、银行间债券市场 V.S 交易所债券市场四、职业发展（1）一级市场：承销线承揽：负责成全承揽，跑项目、找项目，做尽职调查需要和企业搞好关系。同时准备材料。审核线：内审。承销线准备企业的各项资料比如财务报表等，由审核线审核是不是符合要求。 资本市场线：外审。负责债券上市，提交材料，需要和政府搞好关系。承销线销售：一级市场销售。（2