安东尼波顿的成功投资.doc

公司先找企业的商业特权，即护城河。问问自己十年后这家企业是否会更有价值。公司在多在程度上是依靠自身力量发展，而不是受外界因素的影响？商业模式是否易于理解。找简单的企业。业务能否产生现金流。现金流情况如何。均值回归是资本主义的不变法则。拜访目标公司，与CEO和高管交谈，并做好准备工作（了解公司的经营、财务、竞争对手等，并准备好要问的问题）。会谈时应谈谈其他公司，特别是竞争对手或其敬佩的公司。如果对公司有疑问，就追踪现金流吧。公司高管应有的品质最重要的是正直和坦诚。如果管理层没有能力或不诚信，那就避开它。管理层是否对公司的战略、运营和财务足够了解？应对公司业务及有关的细节了如指掌。管理层的目标和利益是否和股东一致？管理层是否持股或有期权？管理层的股票买卖和解释说明是否一致？要重视内部交易并分析之。江山易改，本性难移。对不诚信的管理层别抱幻想，投资那些你信任的管理层。股票对每只股票都要有投资理由，且能够用几句话说出来，连十几岁的孩子都应该能听懂。持股期间定期检查你的投资理由是否还存在。忘掉你的持股价格，价格并不是决定买卖的决定性力量，投资理由才是。保持思维开放，并清楚股票的利空因素。勿意，勿必，勿固，勿我。持股时应该确定自己的信心程度，而不是确定股票的目标价位。错了即时纠正，不可因亏损厌恶而一错到底。投资理由出了问题，不论盈亏均要出清。买股前关注六个因素：公司的商业特权；管理层状况；公司财务状况；技术分析（参考、检验）；估值水平；公司兼并重组或被收购的可能性。情绪偏见和事实一样重要。偏见会导致价格和价值的长期偏离。成功投资是坚持主见与倾听市场的完美结合。短期内，股市是一个投票器而不是一台称重机。股市的存在只是为你提供一个报价，它是为你服务的，而不是来影响你的。不顾股票内在价值多少的偏见（这次不同了！高估或低估）会带来机遇或风险。如何配置你的投资组合股票头寸应反映你对它的信心程度。集中还是多样化？但要当心未知的未知。不要在绩效归因上花费太多时间。即不要总回顾以往。要在汲取经验和不要总是照后视镜中找到平衡。已持有的投资组合要尽可能与你从零开始组建的投资组合一致。一种从零开始的思路。调整投资组合时，应是渐进行动而不是大幅变动。避免对所持股票带有个人感情。投资是一个犯错过程，不可能不犯错，少犯错误就能成就一个成功投资人。在投资理由不复存在、股票达到你的目标价位或你发现了更好的股票时，才应该出售持股。持续评估对所持股票的信心程度。要在“进攻型投资新投资点子”和“防守型投资维持目前的点子”之间保持平衡。不可过于偏重某一种。评估风险我投资上最大的错误都是因为投资了那些资产负债情况糟糕的公司。另两个错误是没有经济护城河和糟糕的管理层。商业环境变差时，高负债公司会首当其冲。坏消息会被刻意隐瞒，以利于内部人士的出货。市场才是最真实的，对市场和持股的反常情况要留意分析。避免买进“击鼓传花”式股票，即那种估值过高但人们仍幻想能在音乐结束前将其抛售的股票。即将希望寄托在估值进一步提升之上，而不是企业本身的价值上。财务掌握财务模型，特别是模型背后的假设前提和细节。（学会用EXCELL建模和运用）应该读公司的原始报告。仔细阅读公司的财务报表附注，这些附注中往往隐藏着关键信息。若对公司运营有疑问，就追踪其现金流。估值不要只参考一个估值指标，特别是只关注市盈率。不同产业有不同的估值方法和指标。每个不同产业的最佳估值方法都有所不同。掌握估值模型的优点和缺陷、适用的行业或企业类型、前提假设和参数，尽可能确定企业价值的大致范围。投资被市场错误定价的股票要耐心，耐心等待市场纠正错误。因为你可能在很长一段时期内看不到上涨的动力。如果看得到就不会被错误定价了，眼光要长远到至少3到5年。在对大多数公司进行估值时（特别是非金融公司），我通常看5项指标：传统的市盈率，我会查一下当前股价与当年预期收入及未来两年预期收入的比值（包括其市盈率的绝对比值，以及与其他类似股票市盈率的比较）；我会看企业价值EV与总现金流量的比值，企业价值EV与扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA）的比值；我会预测一下企业的未来现金流，计算企业在未来产生的每股现金流；我会看看产品价格与销售额的坐标图，如果有可能的话，最好是企业价值与销售额的坐标图（这两个指标对那些有亏损或者盈利不佳的公司来说更为有用）；最后一个指标是投资现金回报率（CFROI），它反映的是股票市值与原始投资的比较情况。收购和收购目标买那些可能会被收购的公司。大公司不容易被收购。股东名册会告诉你潜在的收购者。对那种通过小道消息投资在短期内可能被收购公司的想法保持警惕。我最喜欢的股票我的核心投资方法就是以低价买进复苏股。要能够复苏才行，而不是死掉。以低价投资复苏股时要有足够的耐心。确定投资对象的价值后，唯一要做的就是努力降低持股均价。低价投资复苏股时介入的时机不好把握。过早介入，要忍受长期下跌的煎熬；过晚（已开始复苏）介入，会错过最赚钱的时段。我最好的一些持股在买进时都感觉很不舒服。长期内，价值型股票会超过成长型股票。交易技巧交易很耗时，将交易放手给那些有经验的交易员，并给他们一定的自主权。要知道应该在什么时候出击（买进或卖出），以及在什么时候应该等待时机成熟。避免在整数位上设置限价，而这正是大部分投资经理所做的。要有耐心股市会给你补杆的机会。大宗交易是最划算的交易方式。技术分析我首先看的是股价图。将技术分析作为你基本分析的核查手段。找到你适用的技术分析方法作为辅助手段，然后坚持用下去。技术分析对大盘股尤其适用。技术分析会帮你扩大盈利和减少亏损。考虑使用负责的基本面和技术面的外部服务。市场时机市场时机（走势，顶部、底部和拐点）的把握一直都很难。市场变得越短视，个人投资者越应有长期眼光，要跳出输家的游戏，将分析和投资的眼光放长至5年。从长线、高处和全局去看待投资。股市是对未来612个月的完美反应不要低估这个事实。重要的是股价已经反映了什么，而不是经济前景会怎样。当牛市持续了四五年时，你应该有所警惕。人们在长期牛市中会产生很大的乐观情绪，这有可能产生牛市中最好的阶段（疯狂上涨的后半段）。邓普顿日本，赵丹阳3000点清仓均错过此阶段，收益率受到很大影响。在评估市场前景时，我重点考察三项因素（目的是确定自己所处的位置）：牛市和熊市的历史，即历史上牛市和熊市的持续时间和波动幅度；投资者的情绪指标和行为指标，比如多空期权比率、参考情绪指标、市场动荡程度、基金的现金头寸和对冲基金的总风险程度以及净风险暴露程度。当这些指标显示市场处于极度乐观和极度悲观的时候，你就应该反向下注；长期估值指标，特别是市盈率和股价/现金流。如果它们超出了正常范