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文档简介
硕 士 学位 论文 关 键词: 主 权债务 危机, 传 导 机制, 欧元 , 第 伦 钚陆 梗 号氛 ; 娜 吧 琛 欧债危机发生 的 内 部原因 欧债危机发生 的 根 本 原因 结 构 安排第 二部分 , 相关 理 论作 简 要 的 介 绍 、 描 述 此次 欧洲 危机形 成 和 蔓 延过 程 , 以 第 三部 分 , 深 入 分 析 本 次赡 元区 主 权债 务 危 枫形 成 的弧阂。 剖 蓊之 处 的 划 分 标准 。 大 量 坏账 , 债务 危机蔓 延到 全球主 要 经 济市 场 。表 年 月 三 大 评级机构 调 整希 腊 主权债务 评级数据 米 源 : 华 泰联 合 证 券 研究报告 图 希 腊 昶 诠 瓹 报价 葡 萄 牙 也由 于 多 年 来 公 共 债务 高速增 长 , 随 着 三 大 信 用评 级机构 不断 下 调 葡 欧债危机产 生 的 外 部原因三 大 国际 评级机构 之 一的 穆 迪 主 权评 级负 责 人 曾 表 示: 主为 了 加 入 欧盟 , 希 腊 只得寻 求 知 名度 很高的 美国投 行 高盛 帮 忙美化 债务 。高盛设 亿 美元 , 这是 自欧元 诞生 以来 最 大 规模 的 一次 空 头头寸, 市 场 恐 慌情 绪蔓 延,投 资 者跟 风 抛 售 。 欧债危机发生 的 内 部原因表 欧盟 产 业 空 心 化 趋势明显 服 务 业服 务 业服 务 业占比 , 也属 于 “边缘国”之 一, 其国民 经 济 的 支 柱 产 业 是 纺织 、 旅 游 、 汽车 制造等 。 年 , 葡 萄 牙 的 投 资 、 公 共 消费 、 私人消费 和 出口 对 经 济 增 长 的贡献率 分 别为 、 , 消费 长 的 比 率 过 高, 而 投 资 、 出欧元 , 占整个 贸 易总量 的 。 来 源 : 世界 银 行 数据 库葡 萄 牙爱 尔兰西 班 牙图 骞 糋 比 例 值 的 比 例也从 年 的 岣 咧 甑 。尤其是 希 腊 和 意大 利 ,一直 超 过 刂 一图 骞 糋 比 例 他 措 施 , 如 要 求 欧洲 投 资 银 行 重 新考 虑 对 该 国的 借款 政 策 , 或 者要 求 成 员 国在 共同 体 缴 纳 无息 存款 等 。但 是 , 马 约 未 对 成 员 国的 财 政 决 策 有统 一要 求 , 而 是在 货 币统 一的 前 提 下 , 各 国独 立享 有财 政 自治 权, 因 此约束 条 款 的 作 用有 限 。 年 欧元 诞生 , 为 了 保证 欧元 币 值 的 稳 定 , 加 强对 欧元 区各 国经 济 的 约束 , 欧盟 与 年 协议签 订 了 稳 定 与 增 长 公 约 。 公 约 规定 了 成 员 国财 政赤 字 和 公 共 债务 的 限 度 , 中 期预算 应 实 现 平衡 。如 果 违 规, 成 员 国将面 临警 告、限 期改 正甚 至 罚 款 等 处 罚 。作 为 欧元 区“ 元 老 国”的 德国和 法 国, 财 政 赤 字 率 常 尽 管 在 马 斯特 里赫 特 条 约 和 稳 定 与 增 长 公 约 里的 规定 看 似 明了 , 但由 于 欧元 区没 有建 立有 效的 监 督机构 , 除 此之 外 , 成 员 国道 德风 险 频发的 原因 还有是 稳 定 与 增 长 公 约 中 的 “不救 助 ”条 款 是 一种 不可 置 信 的 威胁 。该 条 款 规定 , 禁 止 欧洲 中 央 银 行 和 成 员 国中 央 银 行 向 成 员 国或 共 同 体 的 公 共 部门 机构 提 供透 支 或 者类 似 透 支 的 贷 款 ; 禁 止 欧洲 中 央 银 行 和 成 员 国中 央 银 行 直 接 向 这些机构购 买 债券 ; 禁 止 欧洲 中 央 银 行 接 受 或 者寻 求 其他 机构 的 救 助 指示等 。但 是 , 现 实经 济 社会中 , 一旦成 员 国出现 债务 危机, 还 可 以申 请 国际 货 币基金 组 织 提 供 纾 困基金 。而 且 随 着 欧洲 一体 化 不断 深 入 , 成 员 国经 济 息 息 相关 , 若某 成 员 国发生 国家违 约, 其负 面 效应 将迅 速波及其他 健康 经 济 体 。正因 为 如 此, 在 此次 欧债危机现 在 面 临巨额 到 期债务 的 意大 利 也因 为 高福 利 政 策 才陷 入 经 济 困 境 的 。意大 利 是 欧债危机发生 的 根 本 原因欧洲 中 央 银 行 的 日 常管 理 机构 是 执 行 委 员 会 早 在 欧元 区成 立之 前 , 各 方学者就对 欧洲 单一货 币下 独 立财 政 政 策 的 结 构 性缺陷 展开 激 烈讨 论。在 这种 制度 下 , 成 员 国不断 扩大 财 政 赤 字 , 在 推 动 经 济 发展的 同 时 无需过 多 考 虑 通 货 膨 胀 的 影响 。原因 如 下 : 一是 欧元 区融 资 成 本 相对 较 低 ,加 入欧元 区后 成 员国享 受 优 惠 接 待 利率 , 并且 融 资 渠道 拓 宽, 便于 政 府融 通 资 金 。二是 欧洲 中 央 银 行 作 为 欧元 区货 币当局 , 承 担 原本 分 属 于 各 国政 府的 借贷 风 险 ,于 是 “道 德风 险 问 题 ”频发。但 是 , 由 于 政 府对 借债的 过 度 依 赖 , 实 体 经 济 长 期缺乏增 长 动 力, 一旦经 济 出现 衰退 , 借贷 成 本 上 升 将加 重 政 府偿 债压力, 政 府融资 能 力下 降, 缺乏社会、 经 济 正常运行 的 基本 财 力支 持 , 试 图提 振经 济 的 举 动 也毫 无意义 。同 时 , 欧元 区的 货 币发行 权属 于 欧洲 中 央 银 行 , 成 员 国不能 通 过 货 币贬值 来 提 高出口 产 品 的 竞 争力, 而 只能 不断 的 使 用财 政 紧 缩政 策 , 提 高税 收来 增加 收入 , 财 政 效果 极其有 限 , 而 且 严 重 时 将引 发社会动 荡 。另外 , 货 币政 策 与 财政 政 策 的 结 构 性 问 题 还 体 现 在 欧洲 央 行 的 货 币政 策 的 单一目标, 当成 员 国面 临经济 增 长 放 缓 与 通 胀 并存的 情 况, 欧洲 央 行 只能 先 控 通 胀 再 保增 长 。其次 , 成 员 国丧 失 对 汇 率 的 灵 活掌 控 。对 于 具有 本 国货 币的 国家浮 动 汇 率 提供 了 自动 的 价 格 弹 性 , 有助 于 消化 国家经 济 状 况的 变 化 。如 果 一个 国家发生 经 济衰退 , 货 币的 外 汇 价 值 就会下 降。这种 贬值 将降低 出口 商 品 价 格 , 增 强其在 国际市 场 的 竞 争力, 从 而 刺 激 出口 。这将提 振国内 产 业 , 帮 助 国内 产 业 恢 复 国际 竞 争力, 推 动 本 国生 产 总值 的 实 质 增 长 。如 果 本 国货 币大 幅 度 贬值 , 国内 资 产 价 格 和生 产 成 本 的 降低 还 将吸 引 外 商 投 资 。但 统 一的 欧元 使 各 成 员 国无法 享 有汇 率 浮 动的 灵 活性 , 试 图通 过 此途 径 提 高国际 竞 争力的 成 员 国只得另觅 高招 。由 于 不能 灵活使 用汇 率 工具, 成 员 国无法 通 过 货 币贬值 扩大 出口 并快 速获 得对 外 盈 余, 所以只能 选择 宽松 的 财 政 政 策 , 结 果 必 然是 大 量 债务 负 担 的 堆积 。 欧债危机对 欧洲 银 行 业 的 挑战成 员国而 言 , 这又 意味着 政 府将承 担 违 约风 险 溢 价 。 分 薷饕 泄 亓! 生 强欧洲 各 银 行 债务 交 叉持 有结 构 , 内部联 动 性 导 致危机蔓 延速度 较 快 。此外 ,持 有欧洲 主 权债务 的 机构 繁 多 , 主 要 包 括 欧美银 行 、 欧洲 央 行 、 保险 公 司 等 金 融机构 , 一旦欧债市 场 恶 化 , 出现 国家违 约或 是 大 规模 的 债务 重 组 , 持 有欧债的 盒融 机构 将面 临风 险 的 集 中 暴 露 , 欧洲 银 行 业 的 资 产 负 债表 将遭 到 重 创。以希 腊 为例, 银 行 持 有的 希 腊 国债规模 占国债总面 值的 。 德国邮 政 银 行德意志 银 行 年 底 , 媒 体 曝 光 部分 欧洲 银 行 对 “欧猪 五国”的 国债风 险 敞 口 ,爱 尔兰 银 行 和 , 呈逐 季 下 滑态势, 并在 四 季 度 陷入轻 度 衰退 。鉴于 欧元 区银行 去 杠 杆 化 使 资 金 回 流 , 将对 实 体 经 济 产 生 的 冲 击 , 以及进一步 财 政 紧 缩带来 的影响 , 预计 欧元 区经 济 在 年 将陷 入 轻 度 衰退 。国际 货 币基金 组 织 预测欧元 失 业 人数更高达 万 。更令 人担 忧 的 是 欧猪 五国 岁的 年 轻 人失 业 状 况,表 欧洲 五国的 政 权更迭政 权变 更时 间马 里亚诺 啦霍伊 对 世界 经 济的 影晌 欧债危机主 要 通 过 以下 两 个 个 途 径 影响 世界 经 济 发展, 拖 累世界 经 济 复 苏 : 一是 国际 贸 易渠道 。欧债危机造成 欧元 区进口 需求 萎 缩, 这会影响 其他 国家的 出口 增 长 。例如 , 欧元 区是 美国和 中 国的 最 大 出口 市 场 , 经 济 危机造成 甇 表 “欧洲 五国”危机之 初的 财 政 紧 缩计 划 晗 骷 谂 吩 2普 嘧 郑 实 施 谂 吩 2普 羲醴桨 福 杲 普 嘧 致式抵 以下援 计 划 在 欧元 区峰会表 决 通 过 。金 融 稳 定 基金 ” 应 运而 生 。这是 一家欧盟 经 济 财 政 部长 理 事会框架 下 成 立的 临时 性 金 融 机构 。它 以欧元 区成 员 国信 用担 保进行 融 资 , 负 责 向 申 请 援 助 并得到 欧盟 批准 的 欧元 区国家发放 紧 急 援 助 。暂 时 充 当“最 后贷 款 人”。针 对 随 后“倒阶 段 的 职 能 。 这种 政 治 博 弈 体 现 在 三 个 层 面 : 一是 危机国内 部, 主 要 体 现 在 政 治 和 人民 的矛盾 , 具体 表 现 为 政 客 的 选民 需求 与 社会实 际 需要 之 间 的 矛盾 , 政 府财 政 计 划 的实 施 与 人民 切 身 利 益 的 冲 突 等 。希 腊 的 罢工潮 、 欧猪 五国的 高层 更迭 都是 二者激发的 必 然结 果 。二是 欧元 区内 部, 主 要 分 为 债务 国和 债权国两 大 阵 营 , 核 心 矛盾出发点 为 各 国的 经 济利益 , 德国在 救 援 希 腊 上的 立场 就带有“只能 同 甘不能 共 苦 ”的 意味, 当局 不愿意为 希 腊 的 高福 利和 严 重赤 字 买 单。但 是 在 覆 巢 之 下 无完卵 的威胁 下 , 德国开 始重 新思 考 自己 的 职 责 。三 是 世界 范 围 , 欧元 的 不断 走强开 始挑战美元 的 霸权地 位 , 次 贷 危机以后 , 美元 的 国际 地 位 被削 弱 , 严 重侵 蚀 了 美国的债务 资 源 。此次 债务 危机中 , 美国以尚 未 从 金 融 危机中 回 复 元 气 为 幌 子 表 面 上 不参 与 欧债问 题 的 解 决 。但 是 , 三 大 评级机构 和 华 尔街 投 机机构 却 在 煽 风 点 火 , 在 长 ”。第 一, 统 一财 政 联 盟 , 深 化 一体 化 进程 。债务 危机引 发了 世界 对 欧洲 货 币联 欧洲 主 权债务 危机是 欧洲 货 币联 盟 内 在 结 构 矛盾 的 反映 , 也是 欧洲 国家高福利、 高赤 字 特 色 财 政 孕育 的 恶 果 。“每一次 矛盾 的 激 化 都是 进步 的 契 机。”欧洲 既要 痛定 思 痛, 挖 掘危机表 象 下 的 深 刻原因 , 弥 补 制度 疏 漏、 改 革社会发展方式,同 时 也要 把 握 发展机会, 促 进欧洲 一体 化 的 深 化 。对 于 世界 其他 国家, 要 善 于 借鉴和 自省, 勿作 “看 客 ”。此次 债务 危机发生 在 欧盟 有其必 然性 : 统 一货 币政 策 与 分 散 财 政 政 策 的 不匹配 、 欧洲 中 央 银 行 的 权责 受 限 和 单一货 币政 策 的 局 限 性 是 欧债危机产 生 的 内 在 原因 。而 缺乏经 济 内 生 动 力、 过 高社会保障 支 出和 政 府监 管 不力是 危机国的 共 性 。此外 , 评级机构 和 投 机机构 客 观 上 加 速了 风 险 的 扩散 。本 文 通 过 分 析 欧洲 主 权债务 危机的 原传 导 机制及对 全 球经 济 的 影响 , 为 其他 经 济 体 的 社会发展提 供 了 重 要的 借鉴意义 : 首先 , 通 过 长 期的 赤 字 财 政 粉 饰 经 济 增 长 的 方式难 以为 继 , 任何 国家经 济 发展都离 不开 核 心 竞 争力。政 府要 健全 赤 字 管 理 和 弥 补 机制。其次 , 合 理的 产 业 结 构 是 经 济 体 得以健康 运行 的 保障 , 产 业 结 构 失 衡 、 老 化 都是 经 济 体 的 不稳 定 因 素。再 次 , 国家要 加 大 对 金 融 领 域的 监 管 力度 , 构 建 高效的 金 融 人才培养机
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