第二章财务管理基本价值观念.ppt

1 第二章财务管理基本价值观念 学习目标 通过本章学习 应掌握资金时间价值的计算方法 掌握风险的概念 种类 以及风险与报酬的关系 熟悉资本资产定价模型的应用 了解通货膨胀的概念 了解证券投资组合的意义 了解风险报酬的衡量方法 1 第二章财务管理基本价值观念 2 2 1资金的时间价值资金的时间价值是财务管理的基本观念之一 因其非常重要并且涉及所有理财活动 因此有人称之为理财的 第一原则 2 1 1资金时间价值的概念资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值 称为资金的时间价值 2 第二章财务管理基本价值观念 3 2 1 2资金时间价值的作用资金时间价值揭示了不同时点上货币之间的换算关系 资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础 它是一个客观存在的经济范畴 是财务管理中必须考虑的重要因素 我国不仅有资金时间价值存在的客观基础 而且有充分运用它的迫切性 把资金时间价值引入财务管理 在资金筹集 运用和分配等方面考虑这一因素 是提高财务管理水平 搞好筹资 投资 分配等决策的有效保证 3 第二章财务管理基本价值观念 4 2 1 3资金时间价值的计算1 单利的计算 1 单利终值的计算终值指一定数额资金经过一段时期后的价值 也即资金在其运动终点的价值 F P P i n P 1 i n 2 单利现值的计算现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值 即资金在其运动起点的价值 4 第二章财务管理基本价值观念 5 2 复利的计算复利是指计算利息时 把上期的利息并入本金一并计算利息 即 利滚利 1 复利终值的计算 已知现值P 求终值F 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和 下图为复利终值示意图 5 第二章财务管理基本价值观念 6 复利终值的计算公式为 F P 1 i n也可写作 F P F P i n 2 复利现值的计算 已知终值F 求现值P 复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值 或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金 6 第二章财务管理基本价值观念 7 下图为复利现值示意图 复利现值的计算公式是 也可写作 P F P F i n 7 第二章财务管理基本价值观念 8 3 年金的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项 在年金问题中 系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可 因此 间隔期完全可以不是一年 例如 每季末等额支付的债券利息就是年金 年金有多种形式 根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续的时间长短 一般可分为普通年金 即付年金 永续年金和递延年金 8 第二章财务管理基本价值观念 9 1 普通年金的计算普通年金 也称后付年金 即在每期期末收到或付出的年金 如下所示 图中 横轴代表时间 数字代表各期的顺序号 竖线的位置表示支付的时点 竖线下端的字母A表示每期收付的金额 即年金 9 第二章财务管理基本价值观念 10 普通年金终值 已知年金A求年金终值F 普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的本利和 它是每次收到或支付的复利终值之和 普通年金终值的计算公式为 普通年金终值的计算公式也可写作 F A F A i n 即 普通年金终值 年金 年金终值系数 10 第二章财务管理基本价值观念 11 年偿债基金 已知年金终值F求年金A 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金 偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算 其计算公式为 式中的分式称作偿债基金系数记作 A F i n 11 第二章财务管理基本价值观念 12 普通年金现值 已知年金A求年金现值P 普通年金现值 是指为在每期期末取得相等金额的款项 现在需要投入的金额 普通年金现值的计算公式为 式中分式称作 年金现值系数 记为 P A i n 可通过直接查阅 1元年金现值系数表 求得有关数值 12 第二章财务管理基本价值观念 13 年资本回收额 已知年金现值P求年金A 年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额 年资本回收额的计算是年金现值的逆运算 其计算公式为 式中的分式称作 资本回收系数 记为 A P i n 可通过直接查阅 资本回收系数表 或利用年金现值系数的倒数求得 13 第二章财务管理基本价值观念 14 2 即付年金的计算即付年金 也称先付年金 即在每期期初收到或付出的年金 它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同 如下图所示 图中 横轴代表时间 数字代表各期的顺序号 竖线的位置表示支付的时点 竖线下端的字母A表示每期收付的金额 即年金 14 第二章财务管理基本价值观念 15 即付年金终值的计算n期即付年金与n期普通年金的收付款次数相同 但由于其收付款时间不同 普通年金是在每期期末收到或付出相等的金额 n期即付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息 计算公式如下 F A F A i n 1 i 即 即付年金终值 年金 普通年金终值系数 1 i 或 F A F A i n 1 1 即 即付年金终值 年金 即付年金终值系数 15 第二章财务管理基本价值观念 16 即付年金现值的计算同理 n期即付年金现值比n期普通年金的现值多计算一期利息 计算公式如下 P A P A i n 1 i 即 即付年金现值 年金 普通年金现值系数 1 i 或 P A P A i n 1 1 即 即付年金现值 年金 即付年金现值系数 16 第二章财务管理基本价值观念 17 3 永续年金的计算永续年金 即无限期等额收入或付出的年金 可视为普通年金的特殊形式 即期限趋于无穷的普通年金 此外 也可将利率较高 持续期限较长的年金视同永续年金计算 永续年金现值的计算公式为 当n 时 1 i n的极限为零 故上式可写成 17 第二章财务管理基本价值观念 18 4 递延年金的计算递延年金 即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金 即第一次收付款与第一期无关 而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项 凡不是从第一期开始的年金都是递延年金 递延年金终值的计算递延年金是普通年金的特殊形式 递延年金终值的计算与普通年金计算一样 只是要注意期数 18 第二章财务管理基本价值观念 19 递延年金现值的计算递延年金现值的计算方法有三种 方法1 P A P A i m n P A i m 方法2 P A P A i n P F i m 方法3 P A F A i n P F i m n 其中 m 表示递延期 n 表示连续实际发生的期数 19 第二章财务管理基本价值观念 20 2 1 4贴现率和期数的推算1 求贴现率书 例2 15 例2 16 2 求期数书 例2 17 例2 18 20 第二章财务管理基本价值观念 21 2 2利息率和通货膨胀2 2 1利息和利率的表示2 2 2利率的决定因素 21 第二章财务管理基本价值观念 22 例14 多项选择题 在不存在通货膨胀的情况下 利率的组成因素包括 A 纯利率B 违约风险收益率C 流动性风险收益率D 期限风险收益率 答案 ABCD 例15 单项选择题 在没有通货膨胀的情况下 纯利率是指 A 风险收益率B 社会平均资金利润率C 市场利率D 没有风险的社会平均资金利润率 答案 D 练习 单项选择题 已知短期国库券利率为4 纯利率为2 5 投资人要求的必要报酬率为7 则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为 A 3 和1 5 B 1 5 和4 5 C 1 和6 5 D 4 和1 5 第一章财务管理总论 22 23 2 2 3名义利率与实际利率的换算方法一 按以下公式将名义利率换算为实际利率 然后按实际利率计算时间价值 i 1 r m m 1方法二 不计算实际利率 而是相应调整有关指标 即利率变为r m 期数相应变为m n F P 1 r m m n公式中 i为实际利率 r为名义利率 m为每年复利次数 23 第二章财务管理基本价值观念 24 练习题 某人为了能在退休后2021 2045年 每年末领取5000元的养老金 从2001年开始每年末定额向银行存款 年利率为12 1 从2001年起 他每年应定额向银行存款多少元才能保证养老金的按时领取 2 假设2011年时 银行利率降为10 为了同样保证退休后每年的养老金收入 他从2011年到2020年间每年应该增加存款多少元 24 第二章财务管理基本价值观念 25 2 2投资的风险价值2 2 1风险的概念风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度 财务管理角度的风险 是指企业在各种财务活动过程中 由于各种难以预料或无法控制的因素作用 使企业的实际收益与预计收益发生的背离 从而蒙受经济损失的可能性 25 第二章财务管理基本价值观念 26 2 2 2风险的类别1 经营风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性 2 财务风险财务风险又称筹资风险 是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性 26 第二章财务管理基本价值观念 28 2 2 3风险报酬1 风险报酬的概念风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益 2 风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式有两种 风险收益额和风险收益率 即 期望投资报酬率 无风险收益率 风险收益率 28 第二章财务管理基本价值观念 29 3 风险的衡量对风险进行衡量的步骤如下 1 确定概率分布 2 计算预期收益预期收益又叫期望值 指某一投资项目未来收益的各种可能结果 用概率为权数计算出来的加权平均数 是加权平均的中心值 其计算公式如下 29 第二章财务管理基本价值观念 30 3 计算离散程度 标准离差标准离差的计算公式为 标准离差率标准离差率的计算公式为 30 第二章财务管理基本价值观念 31 4 风险收益率 1 风险与收益的一般关系必要收益率 无风险收益率 风险收益率无风险收益率 纯利率 通货膨胀补偿率风险收益率 风险系数 标准离差率 2 风险价值系数的确定风险价值系数 b 的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率 通常有以下几种方法 根据以往同类项目的有关数据确定 由企业主管投资的人员会同有关专家确定 3 风险投资决策通过上述方法将投资方案的风险加以量化 并结合收益因素后 决策者便可据此作出决策 31 第二章财务管理基本价值观念 32 2 2 4投资组合的风险与报酬1 投资组合的概念投资组合是指同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资 2 投资组合的期望收益率由组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数构成 其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例 公式为 32 第二章财务管理基本价值观念 33 3 两项资产构成的投资组合的风险两项资产构成的投资组合的总风险由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为 33 第二章财务管理基本价值观念 例如 假设总投资100万元 A方案和B方案各占50 表1 若A方案和B方案完全正相关 即收益变动的趋势 方向 幅度完全一致 标准差 22 6 表2 若A和B完全负相关 即收益变动的幅度和方向完全相反 对于完全负相关的资产组合 组合收益率是各个资产收益率的加权平均数 组合风险是零 结论 对于资产组合而言 资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数 资产组合的风险不一定是加权平均风险 当相关系数小于1 存在风险抵消效应 例题 项目A B预期收益率为10 和18 标准差为12 和20 投资比例为0 8和0 2 A和B的相关系数为0 2 要求 计算投资于A和B的组合收益率和组合标准差 答案 组合收益率 10 0 8 18 0 2 11 6 组合的标准差 11 11 37 协方差 协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标 协方差的计算公式为 37 第二章财务管理基本价值观念 38 相关系数 相关系数的计算公式为 组合风险与相关系数的关系 例题2 27 38 第二章财务管理基本价值观念 39 4 多项资产构成的投资组合风险及其分散化 1 系统风险 不可分散风险 系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险 2 非系统风险 可分散风险 非系统风险是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险 由于非系统风险可以通过分散化消除 因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险 39 第二章财务管理基本价值观念 41 3 系统风险的衡量单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过系统风险系数 系数 来衡量 单项资产的 系数反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标 它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度 如果 1 表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化 其风险情况与市场组合的风险情况一致 如果 1 说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度 该资产的风险大于整个市场组合的风险如果 1 说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度 该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险 41 第二章财务管理基本价值观念 42 投资组合的 系数 42 第二章财务管理基本价值观念 43 2 3资本市场均衡模型1 资本资产定价模型的建立 1 资本资产定价模型的意义及假设资本资产定价模型CAPM是指财务管理中为揭示单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险之间的关系而构建的一个数学模型 2 资本资产定价模型的基本表达式E Ri RF i Rm RF 3 证券市场线与市场均衡如果将资本资产定价模型用图示形式来表示 则称为证券市场线 用SML表示 43 第二章财务管理基本价值观念 44 2 资本资产定价模型的应用 1 投资组合风险收益率的计算根据资本资产定价模型的基本表达式 可以推导出投资组合风险收益率的计算公式为 E Rp p Rm