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策略研究 。 。 。 。 。 。 。 定期报告铝 日报 2009年12月12日 星期六 中期研究院产品系列 策略报告欧洲现货供应推升铝价上涨中期研究院分析师： 敖翀 行情走势由于二氧化碳征税，欧洲电解铝企业电价成本上升，大多数企业遭遇停产。受减产威胁，伦铝价格一举攀上2200美元/吨高位，周五收于2270美元/吨，涨幅达5.83%。同时沪铝主力合约1003铝出现多空博弈更为激励的局面，本周最终收于16295元/吨，涨幅2.36%。现货市场SMM周五均价在15730，升贴水为120-100元，较上周收窄。基本面：现货供应紧张n 欧洲现货供应紧张推升铝价高涨受高额电价以及二氧化碳排放税的影响，德国最大的铝冶炼厂面临倒闭，这也影响到LME的现货供应，现货价格推涨。在进入12月以来，LME铝的库存量逐步减少，这可能与大多数冶炼厂停产有关。过内SHFE库存本周库存量下降，这与国内汽车产销两旺的局面有关。电价成为本周欧洲铝价格上涨的主要推手，电价成本在铝冶炼成本中占40%50%。二氧化碳排放税增加的企业的用电成本。成本上升挤压铝冶炼企业利润，预计，如果价格下跌欧洲会有更多企业面临倒闭。企业停产，使得现货市场出现供应紧张，用铝企业不得不在期货市场购买铝锭支持生产或者买入保值。图1.现货市场紧张，LME库存本周减少数据来源：Reuters，中期研究院LME现货价格与期货价格价差反弹或将收窄，今年7月期现价格价差曾出现最小值，但是随后几个月，价差维持在-30-40美元，预计下周供应减缓，库存量逐渐再回升，价格也将下调。n 继续坚持刺激消费带动经济增长的政策国务院总理温家宝9日主持召开的国务院常务会议，会议内容包括，实施家电下乡政策；汽车下乡政策将延长并实施至明年年底；家电依旧换新等系列政策。汽车下乡政策的延续、减征1.6升及以下小排量乘用车辆购置税的政策延长至2010年底，减按7.5%征收；汽车以旧换新的补贴金额也调高至1.8万元。政策的实施均向后延续了一年的时间，政策的重 点是刺激消费以及节能减排。铝产业链的下游行业-汽车业得到的优惠政策将有助于提振铝的需求从一定程度上缓解目前产能过剩的电解铝行业，但政策的执行力度将成为考验。技术分析图2.沪铝1003合约日K线图 数据来源：Bloomberg，中期研究院10月之后，沪铝进入上升通道，在12月开始便发力上浮，在主压力线16000元/吨前方并未停息。本周一根双跳空的十字星线特别引人注意，反映多空双方围绕16000“高地”进行激烈的抢夺。我们认为，沪铝价格依然受伦铝影响严重，此番上涨主要除了外界对中央将继续经济刺激政策的一个回应外，更主要的原因是受欧洲现货市场短缺，LME三月铝价格上涨影响。因此，我们认为价格在短时间可能出现回调，回调幅度应该在200元左右，价格重新回到16100元/吨上方，同样也是上升通道下支撑线位置；预计，下一步反弹的时间也可能出现在下周末。图3. LME三月铝日K线图数据来源：Bloomberg，中期研究院LME三月铝价格波动幅度较沪铝大，在经历圆弧形调整后，伦铝在进入12月之后迅速上涨，继上周上升超过8%后，本周涨幅仍超过5%，主要原因是现货市场短缺。我们认为，伦铝在21002150美元/吨区间调整的约一周时间可能成为伦铝下调的主要支撑位。预计，伦铝仍会在狭窄的上升通道中前行，在下周出现宽幅回调，目标位置为21502200，然后再反弹。投资建议美元反弹，对大宗商品价格产生压力。我们预计，伦铝可能出现小幅下调，下降范围在21002150美元/吨，止损点设为2151，沪铝下一周走势可能依然是紧跟伦铝，预计在下周三出现下调至16100元/吨。美元上涨和欧洲铝现货供应可能成为价格波动的主要风险因素。分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 5请务必阅读正文后的免责声明 中期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座12层邮箱：中国国际期货经纪有限公司地址：深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心15层中期嘉合期