2010年财务成本管理同步练习第5章.doc

2010年财务成本管理同步练习第5章 第一大题 ：单项选择题1、下列关于债券的说法不正确的有（）。 A.债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值 B.平息债券的支付频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等 C.典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金 D.纯贴现债券在到期日前可能获得现金支付 2、下列说法不正确的是（）。 A.对于溢价出售的平息债券，利息支付频率越快，则价值越高 B.连续支付利息，平价发行的债券，债券价值一直等于债券面值 C.对于折价发行的平息债券，债券价值变动的总趋势是波动上升的，最终等于债券面值 D.当债券的必要报酬率大于债券票面利率时，债券价值大于债券面值 3、永久债券价值的计算与下列哪项价值的计算类似（）。 A.纯贴现债券的价值 B.零增长股票的价值 C.固定增长股票的价值 D.典型债券的价值 4、ABC公司于2010年1月1日发行债券，每张面值50元，票面利率为10%，期限为3年，每年12月31日付息一次，当时市场利率为8%，则该债券2010年1月1日的价值为（）元。 A.50 B.46.39 C.52.58 D.53.79 5、某投资者于2010年7月1日购买A公司于2008年1月1日发行的5年期的债券，债券面值为100元，票面利率8，每年6月30日和12月31日付息，到期还本市场利率为10，则投资者购入债券时该债券的价值为( )元。 A.9567 B.100 C.9727 D.9898 6、有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，2年期。假设必要报酬率为10%，则发行9个月后该债券的价值为（）元。 A.991.44 B.922.768 C.996.76 D.1021.376 7、甲公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每季度支付利息20元）的债券，该债券的到期收益率的实际利率为（）。 A.4 B.7.84 C.8.24 D.8.16 8、某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10并保持不变，以下说法正确的是( )。 A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值 B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值 C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值 D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动 9、某公司发行期限为5年，票面利率为10，每年付息2次到期还本的债券，以下关于该债券的叙述，正确的是（）。 A.当必要报酬率等于票面利率时，到期时间的长短对债券价值没有影响 B.当必要报酬率高于票面利率时，到期时间的长短与债券价值反向变化 C.当必要报酬率低于票面利率时，到期时间的长短与债券价值同向变化 D.无论必要报酬率高于、低于还是等于票面利率，到期日债券价值均等于面值 10、有一笔国债，5年期，平价发行，票面利率1222，单利计息到期一次还本付息，其到期收益率(复利、按年计息)是( )。 A.9 B.11 C.10 D.12 11、估算股票价值时的贴现率，不能使用( )。 A.股票市场的平均收益率 B.债券收益率加适当的风险报酬率 C.国债的利息率 D.投资的必要报酬率 12、已知甲股票最近支付的每股股利为2元，预计每股股利在未来两年内每年固定增长5，从第三年开始每年固定增长2，投资人要求的必要报酬率为12，则该股票目前的价值的表达式为( )。 A.2 1(PF，12，1)+2205(PF，12，2)+2205(12)(PF，12，2) B.21(12-5)+2205(1+2)(PF，12。2) C.21(PF，12，1)+2205(PF，12，2)+2205(1+1)(PF12，3) D.21(12-5)+2205(1+2)(PF，12，3) 13、某种股票当前的市场价格是40元，上年每股股利是2元，预期的股利增长率是2%，则目前购买该股票的预期收益率为（）。 A.5% B.7.1% C.10.1% D.10.25% 14、某种股票当前的价格是40元，最近支付的每股股利是1元，该股利以大约5的速度持续增长，则该股票的股利收益率和期望收益率为( )。 A.5和10 B.55和105 C.10和5 D.525和1025 15、甲股票每股股利的固定增长率为5，预计一年后的股利为6元，目前国库券的收益率为10，市场平均股票必要收益率为15。该股票的系数为15，该股票的价值为( )元。 A.45 B.48 C.55 D.60 16、某股票的未来每股股利不变，当股票市价低于股票价值时，预期报酬率比最低报酬率( )。 A.高 B.低 C.相等 D.可能高也可能低 第二大题 ：多项选择题1、下列关于债券的概念说法正确的有（）。 A.债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率 B.债券面值代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额 C.债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金 D.债券可能使用单利或复利计息 2、下列说法正确的有( )。 A.当计息周期为一年时，名义利率与有效年利率相等 B.当计息周期短于一年时，有效年利率小于名义利率 C.当计息周期长于一年时，有效年利率大于名义利率 D.当计息周期长于一年时，有效年利率小于名义利率 3、某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率8，面值1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的有（）。 A.该债券的实际周期利率为4 B.该债券的年实际必要报酬率是8.16 C.该债券的名义利率是8 D.该债券的名义必要报酬率为8 4、甲企业现在发行到期日一次还本付息的债券，该债券的面值为1000元，期限为5年，票面利率为10，单利计息，当前市场上无风险收益率为6，市场平均风险收益率为2，则下列价格中适合购买的有（ ）。 A.1020 B.1000 C.2204 D.1071 5、下列说法正确的有（）。 A.当必要报酬率高于票面利率时，债券价值高于债券面值 B.在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值 C.当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值 D.溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高 6、债券A和债券B是两支刚刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（）。 A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低 B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高 C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低 D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高 7、下列有关平息债券价值表述正确的有( )。 A.平价债券，债券付息期长短对债券价值没有改变 B.折价债券，债券付息期越短，债券价值越高 C.随到期时间缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小 D.在债券估价模型中，折现率一般采用当时的市场利率或投资的必要报酬率，折现率越大，债券价值越低 8、下列关于债券到期收益率的说法不正确的有（）。 A.债券到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率 B.债券到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率 C.债券到期收益率是债券利息收益率与本金收益率之和 D.债券到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提 9、能够同时影响债券价值和债券到期收益率的因素有( )。 A.债券价格 B.必要报酬率 C.票面利率 D.债券面值 10、与零增长股票内在价值呈反方向变化的因素有（）。 A.股利年增长率 B.固定发放的股利 C.必要收益率 D.系数 11、下列关于股票的收益率说法不正确的有（）。 A.股票的总收益率可以分为股利收益率和股利增长率 B.D1/P0是资本利得收益率 C.g的数值可以根据公司的可持续增长率估计 D.股东预期报酬率就是与该股票风险相适应的必要报酬率 第三大题 ：计算分析题1、有一面值为4000元的债券，票面利率为4，2005年5月1日发行，2010年5月1日到期，三个月支付一次利息(1日支付)，假设投资的必要报酬率为8。要求： (1)计算该债券在发行时的价值； (2)计算该债券在2009年4月1日的价值； (3)计算该债券在2009年5月1日(支付利息之前)的价值； (4)计算该债券在2009年5月1日(支付利息之后)的价值。(所有的计算结果均保留两位小数) 2、某上市公司2007年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来3年进入成长期，净收益2008年增长14。2009年增长14，2010年增长8，2011年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划：要求： (1)假设投资的必要报酬率为10，计算股票的价值(精确到001元)； (2)如果股票的价格为2489元，计算股票的收益率(精确到1)。 第四大题 ：综合题1、A公司2005年12月31日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率10，5年期。A公司适用的所得税税率为33。要求通过计算回答下列互不相关的几个问题： (1)假定每年12月31日付息一次，到期按面值偿还。B公司2009年1月1日按每张1120元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。 (2)假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。B公司2009年1月1日按每张1020元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的名义年到期收益率和实际年到期收益率。 (3)假定到期一次还本付息，单利计息。B公司2009年1月1日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。 (4)假定到期一次还本付息，单利计息。B公司2009年1月1日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率(复利，按年计息)。 (5)假定每年12月31日付息一次，到期按面值偿还，必要报酬率为12。B公司2008年1月1日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。 2、某投资者准备投资购买一种股票，目前股票市场上有三种股票可供选择：甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为12元；乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股08元，预计第一年的股利为每股1元，第二年的每股股利为102元，以后各年股利的固定增长率为3；丙股票每年支付固定股利12元，目前的每股市价为13元。已知无风险收益率为8，市场上所有股票的平均收益率为13，甲股票的系数为14，乙股票的系数为12，丙股票的系数为08。要求： (1)分别计算甲、乙、丙三种股票的必要收益率； (2)为该投资者做出应该购买何种股票的决策； (3)按照(2)中所做出的决策，投资者打算长期持有该股票，计算投资者购入该种股票的持有期年均收益率； (4)按照(2)中所做出的决策，投资者持有3年后以9元的价格出售，计算投资者购入该种股票的持有期年均收益率； (5)如果投资者按照目前的市价，同时投资购买甲、乙两种股票各200股，计算该投资组合的系数和必要收益率。 第一大题 ：单项选择题1、答案：D解析：纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。2、答案：D解析：当债券的必要报酬率大于债券票面利率时，债券价值小于债券面值。3、答案：B解析：它们都是永续年金的形式，所以计算类似。4、答案：C解析：债券价值50（P/F，8%，3）5010%（P/A，8%，3）500.793852.577152.58（元）。5、答案：A解析：距离债券到期还有2年半的时间，债券价值=1004(PA，5，5)+100(PF，505)=9567(元)。6、答案：C解析：由于每年付息两次，因此，折现率10%/25%，发行9个月后债券价值10008%/2（P/A，5%，2）11000（P/F，5%，2）（P/F，5%，1/2）996.76（元）。7、答案：C解析：由于平价发行的分期付息债券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以到期收益率的周期利率为20/1000=2，实际年到期收益率（12）418.24。8、答案：D解析：根据票面利率等于必要投资报酬率可知债券按面值发行；对于分期付息、到期一次还本的流通债券来说，如果折现率不变，发行后债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动。9、答案：D解析：对于连续支付利息的债券来说，选项A、B、C、D均是正确的，但本题涉及的债券属于非连续支付利息的债券，对这种债券来说，由于价值线是呈周期性波动的，因此不能说到期时间对债券价值没有影响，也不能说到期时间与债券价值的变动关系是同向或者反向。因此，选项A、B、C均不正确。10、答案：C解析：债券的到期收益率是指债券的本金和利息现金流入的现值之和等于其购买价格时的贴现率。设票面金额为4元，则：A=A(1+51222)(PF，i，5)，(PF，i，5)=11611=06207，查表可求得i=10。11、答案：C解析：由于股票投资具有风险，所以，估算股票价值的贴现率应该包含风险因素。而国债的利息率可以近似地认为是无风险收益率，不包含风险因素。12、答案：A解析：未来第一年的每股股利=2(1+5)=11(元)，未来第二年的每股股利=21(1+5)=2205(元)，对于这两年的股利现值，虽然股利增长率相同，但是由于并不是长期按照这个增长率固定增长，所以，不能按照股利固定增长模型计算，而只能分别按照复利折现，所以，选项B、D不正确。未来第三年的每股股利=2205(1+2)，由于以后每股股利长期按照2的增长率固定增长，因此，可以按照股利固定增长模型计算第三年以及以后年度的股利现值表达式为1205(1+2)(12-2)=2205(1+2)，不过注意，这个表达式表示的是第二年初的现值，因此，还应该复利折现两期，才能计算出在第一年初的现值，即第三年以及以后年度的股利在第一年初的现值=2205(1+2)(PF，12，2)，所以，该股票目前的价值=21(PF，12，1)+2205(PF，122)+2205(1+2)(PF12，2)。13、答案：B解析：预期收益率D1/P0g预期第一期股利/当前股价股利增长率2（12%）/402%7.1%14、答案：D解析：股利收益率=预期第一期股利当前股价=2(1+5)40=525，期望收益率=股利收益率+股利增长率=525+5=1025。15、答案：B解析：该股票的必要报酬率=10+15(15-10)=175 P=D1/(Rs-g)=6/(17.5-5)=48 (元)16、答案：A解析：本题中，股票市价=未来的每股股利预期报酬率，股票价值=未来的每股股利最低报酬率，所以股票市价低于股票价值时，预期报酬率高于投资的最低报酬率.第二大题 ：多项选择题1、答案：ABCD解析：债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额，所以选项B正确；债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率，票面利率不同于有效年利率。有效年利率通常是指按复利计算的一年期的利率。债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可能不等于有效年利率。所以选项A、D的说法正确；债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金。所以选项C的说法正确。2、答案：AD解析：根据有效年利率和名义利率的换算公式可知，选项A、D的说法正确。3、答案：ABCD解析：当一年内要复利几次时（本题中一年内复利两次），给出的年利率是名义利率，因此，选项C的说法正确；名义利率除以年内复利次数得出实际的周期利率，因此，选项A的说法正确；由于是平价发行，因此，名义必要报酬率票面利率8，选项D的说法正确；由于一年复利两次，所以，年实际必要报酬率是（18/2）218.16，选项B的说法正确。4、答案：AB解析：市场利率628，发行时债券的价值（10001000105）（P/F，8，5）1020.9（元），如果债券价格低于债券价值，则适合购买。5、答案：BD解析：当必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于债券面值；对于分期付息的债券而言，当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值会呈现周期性波动，并不是一直等于债券面值。6、答案：BD解析：根据票面利率高于必要报酬率可知债券属于溢价发行，对于溢价发行的债券而言，其他条件相同的情况下，利息支付频率越高（即债券付息期越短），债券价值越高，由此可知，选项C的说法不正确；对于平息债券而言，在其他条件相同的情况下，债券偿还期限越短，债券价值越接近面值，而溢价发行的债券价值高于面值，所以，偿还期限越短，债券价值越低，偿还期限越长，债券价值越高，选项A的说法不正确，选项B的说法正确；对于平息债券而言，发行时的债券价值债券面值票面利率利息支付频率（P/A，必要报酬率利息支付频率，偿还期限利息支付频率）债券面值（P/F，必要报酬率利息支付频率，偿还期限利息支付频率），在票面利率相同且均高于必要报酬率的情况下，必要报酬率与票面利率差额越大，意味着必要报酬率越低，即意味着债券价值计算公式中的折现率越低，而在折现期数相同的情况下，折现率越低，现值系数越大，现值越大。本题中，两支债券的债券面值、票面利率和利息支付频率均相同，必要报酬率越低的债券价值越高。所以选项D的说法正确。7、答案：ACD解析：折价债券债券付息期越短，债券价值越低；溢价债券，债券付息期越短，债券价值越高。8、答案：BCD解析：债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使债券投资未来现金流入量（包括利息收入和到期时的还本收入）现值等于债券购入价格的折现率，由于债券购入价格等于债券投资的现金流出现值，所以，债券到期收益率是指使债券投资未来现金流入量现值等于债券投资现金流出现值的折现率。而内含报酬率是指能使未来现金流入现值等于现金流出现值的折现率，所以，债券到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率。即选项A的说法正确，选项B的说法不正确。选项C的说法没有考虑货币时间价值，所以是不正确的。对于任何债券都可以计算到期收益率，所以，选项D的说法不正确。9、答案：CD解析：债券价值等于债券未来现金流入量按照必要报酬率折现的结果，债券的到期收益率是使未来现金流入量现值等于债券购入价格的折现率。债券价格影响到期收益率但不影响价值；必要报酬率影响债券价值但不影响到期收益率。票面利率和债券面值影响债券未来的现金流量，因此，既影响债券价值又影响债券的到期收益率。10、答案：CD解析：零增长股票内在价值PV=D/Rs，由公式看出，固定发放的股利D与股票价值呈同方向变化，必要收益率Rs与股票价值呈反向变化，而系数与必要收益率呈同向变化，因此系数同股票内在价值亦成反方向变化。11、答案：BD解析：股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。所以选项B的说法错误；g的数值可以根据公司的可持续增长率估计。P0 是股票市场形成的价格，只要能预计出下一期的股利，就可以估计出股东预期报酬率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬率。选项D漏掉了前提条件，所以说法错误。第三大题 ：计算分析题1、答案：解析：(1)每次支付的利息=400044=40(元)，共计支付20次，由于每年支付4次利息，因此折现率为84=2。发行时的债券价值=40(PA，2，20)+4000(PF，2，20)=40163514+400006730=334606(元)(2)由于在到期日之前共计支付5次利息(时间分别是2009年5月1日，2009年8月1日，2009年11月1日，2010年2月1日和2010年5月1日)。所以：2009年4月1日的债券价值=40(PF，2，13)+40(PF，2，43)+40(PF，2，73)+40(PF，2，103)+40(PF，2，133)+4000(PF，2，133)=40(PF，2，13)1+(PF，2，1)+(PF，2，2)+(PF，2，3)+(PF，2，4)1+100(PF，2，4)=40(PF，2，13)l+(PA，2，4)+100(PF，2，4)=4009934(1+38077+10009238)=386185(元)(3)由于此时在到期日之前共计支付5次利息(时间分别是2009年5月1日，2009年8月1日，2009年11月1日，2010年2月1日和2010年5月1日)。所以，2009年5月1日(支付利息之前)的债券价值=40+40(PF，2，1)+40(PF，2，2)+40(PF，2，3)+40(PF，2，4)+4000(PF，2，4)=401+(PA，2，4)+100(PF，2，4)=388751(元)(4)由于此时在到期日之前共计支付4次利息(时间分别是2009年8月1日，2009年11月1日，2010年2月1日和2010年5月1日)。所以，2009年5月1日(支付利息之后)的债券价值=40(PF，2，1)+40(PF，2，2)+40(PF，2，3)+40(PF，2，4)+4000(PF，2，4)=40(PA，2，4)+100(PF，2，4)=384751(元)2、答案：解析：(1)计算股票价值预计2008年的每股股利=2(1+14)=228(元)预计2009年的每股股利=228(1+14)=260(元)预计2010年的每股股利=260(1+8)=281(元)根据“采用固定股利支付率政策”可知，净收益增长率=每股股利增长率，由于2011年及以后将保持其净收益水平，即净收益不变，所以，2011年及以后各年的每股股利不变，均等于2010年的每股股利281元，即从2010年开始，各年的每股股利均为281元。股票价值=228(PF，10，1)+260(P9，10，2)+28110(PF，10，2)=2744(元)说明由于期数无穷大，因此，可以套用零增长股票价值的公式计算2010年及以后各年股利现值之和；28110，不过注意：28110是2010年及以后各年股利在2010年年初(2009年年未)的现值，因此还需要乘以(PF，10，2)折现到2008年初。(2)计算预期收益率设预期收益率为i，则：2489=228(PF，i，1)+160(PF，i，2)+(281i)(PF，i，2)当i=11时：228(PF，11，1)+260(PF，11，2)+(28111)(PF，11，2)=2489所以预期收益率为11。第四大题 ：综合题1、答案：解析：(1)NPV=100010(PA，i，2)+1000(PF，i，2)-1120=0当i=3时，100010(PA，3，1)+1000(PF，3，2)-1120=1395当i=4时，100010(PA，4，2)+1000(PF，4，2)-1120=-679i=3+(0-1395)(-679-1395)(4-3)=367(2)假设到期收益率的周期利率为i，则有：10005(PA，i，4)+1000(PF，i，4)-1020=0当i=4时，10005(PA，4，4)+1000(PF，4，4