2010年股指期货市场回顾及2011年展望.doc

2010年股指期货市场回顾及2011年展望 集成期货 李自明本文资料与经济数据均来自媒体，观点来自笔者对市场的分析和感悟，不构成具体操作建议，投资者据此入市，风险自担。本文先总结2010年股市行情，再针对当前资本市场的局面，在客观的经济现象上对2011年行情进行大局预测。一 回顾2010年行情回首2010年，A股在国内外错综复杂的各种因素的共同影响下，盘面呈现出了大幅度的波动。具体来说，高频的房地产调控、产业结构调整以及国际上欧元区债务危机、美国失业率居高不下等因素都对上半年行情构成利空影响。因此期指从上市以来呈现单边下跌走势，合约成交异常活跃，波动幅度较大。下半年随着2009年调控政策的逐渐退出，国内通胀预期加大，市场资金充裕，上市公司预期盈利较好，各新兴产业上市企业业绩良好，推动行情逐步走稳至抬高。沪深300股票指数2010年走势图1 2010年上半年宏观政策收紧打压A股 从年初开始，国家从不同的产业、不同的层次上进行全方位、高强度的调控。政府对房地产行业的调控力度尤其引人瞩目。国家自从去年开始收紧房地产信贷后，今年上半年政府推出的一系列房地产政策越来越有针对性。比如，二手房营业税优惠取消、明确首次购房标准、严格二套房贷、首套房契税优惠收紧、暂停发放购买第三套及以上住房贷款等。在产业结构调整方面，淘汰落后产能，加大对于钢铁业的产能控制，调整钢铁行业出口退税政策也是国家加强改革力度的方向。在期指上市后，成交量一直非常活跃，在日成交额上甚至超过大连和郑州两家商品交易所的总和，远远超过A股成交额；日内波动幅度较大，但是基本跟随沪深300指数走势。分析行情走势时，我们还发现期指的现货指数发现功能得到了充分地发挥，有先于大盘见底和见顶的迹象。总体上，板块轮动下跌是上半年空头行情较为显著的特征，其中龙头股和龙头板块跌幅明显。实际上，这也是很多国家推出期指后所共有的现象，用龙头来引领板块的下跌，起到非常好的杠杆作用。2 四大因素推动2010年下半年走好第一、房价依然坚挺，调控效果不佳。从2010年4月份开始的一系列房地产调控措施并未有效地控制住国内房价。9月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.1%， 环比上涨0.5%，创4月新政以来最大环比涨幅。A股依旧演绎着“房价涨A股不跌”的定律。 2009年12月至2010年11月上海房价走势图第二、通胀压力骤增，资产价格飙升。2010年下半年美国经济依旧复苏乏力，这加大了人们对美联储新一轮量化宽松货币政策的预期。市场预计新一轮“量化宽松”的规模从几千亿美元至数万亿美元不等，这势必会引发美元持续贬值，促使资金加速涌入包括中国在内的新兴市场。其结果是导致目前中国国内资产价格飙升，通胀压力高涨，资本市场流动性充裕。第三、经济增长强劲，经济逐步企稳，GDP增速从2010年年初的下滑已开始进入持续增长的阶段。第四、人民币升值预期增强，资金流入程度加剧。由于中国一年期存款利率早已超过发达国家目前的利率水平，同时在前期市场就已经预期人民币随时间推移将逐渐升值，吸引更多的外围资金流入国内市场。从这个角度上看，导致市场流动性会更加充裕，进而推高股市、支撑期指走强。二 展望2011年股指走势 股指在经历了2010年的彷徨和期待之后，我们相信，激动人心的行情将会在2011年到来。1 政府预期流动性充斥进而采取收紧货币政策这或是预示资本市场大牛市的最好迹象。 2006年至2007年沪深300股票指数走势 2006年至2007年中国人民银行利率变化及A股表现列表12006年4月28日金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%4月28日 涨1.66%22006年8月19日一年期存、贷款基准利率均上调0.27%8月21日 上涨0.20%32007年3月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点3月19日 涨2.87%42007年05月19日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点5月21日 涨1.04%52007年07月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点7月23日 涨3.81%62007年08月22日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点8月23日 涨1.49%72007年09月15日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点9月17日 涨2.06%82007年12月20日一年期存款基准利率上0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点12月21日 涨1.15%从列表可看出，央行不断收紧的利率政策通常伴随着A股的上行。从上图来看，2006年至2007年期间，中国股票市场呈现大牛形态，沪深300股票指数从2006年1月至2007年12月上涨幅度逾450%。由于国务院及中国人民银行掌握着中国市场经济最前沿的数据，对于通胀及投资热度的了解最为深入，利率政策的变化往往就是对于当前经济及投资环境的最好表征。回顾历史数据，每当央行开始采取紧缩的货币政策，资本市场就步入热火朝天的大牛行情；而采取宽松的货币政策则会使资本市场无可避免地陷入漫漫熊市。或许这是一个偶然的经济现象，但从另一层面可以看出，一旦政府从目前掌控的数据预期未来会出现流动性充斥或投资过热的局面，央行肯定会以收紧的货币政策来应对。2010年10月19日，央行自2008年来重新开启加息的按钮，一年期存贷款基准利率上调0.25%。在两个月后，2010年12月26日，一年期存贷款基准利率再度上调0.25%。从央行加息的步伐来看，目前中国资本市场或将面临流动性充斥的局面。从该角度来看，中国A股及期货市场具备非常大的投资潜力。2 相似的大牛历史背景当前宏观经济形势与2007年初具有三大相似点第一、价格温和上涨，政府开始关注通胀预期。CPI在2006年7月份见底后开始攀升，至2007年3月份已经达到3.3%；相比较，CPI在2009年7月见底后开始攀升，至2010年10月达到4.4%。另外，从造成CPI走高的原因来看，两者都是由于食品价格走高所导致的。中国CPI近三年来的走势图第二、两者都处于人民币快速升值阶段。2007年1月至2007年3月，人民币升值近1%，而2010年9月至11月底，人民币升值2.1%。 人民币兑美元的价格走势（2007年至今）第3、 热钱开始大量流入。我们用传统的办法来计量热钱流入量，即热钱流入量=国家外汇储备增加额贸易顺差实际利用外国直接投资，发现目前热钱流入像2007年初一样，处于净流入阶段。2010年10月份热钱规模为428亿美元，相对9月份180亿美元增加了1.4倍。 基础货币与外汇占款数据图 央行数据显示，截止10月末我国外汇占款达218454亿元，新增5190亿元，创下30个月来的新高，环比大增79.27%，仅次于2008年4月的5251亿元。3主流与非主流商品的炒作热度很高，预示国内的投机气氛依然浓厚。随着中国市场资本化的高度发展，在金融市场以外的非主流商品的炒作热度越来越受到人们的瞩目。在2010年，很多商品已经超越了它的实用属性，渗入了不少金融元素。除了传统的股票、期货等金融市场，非主流商品市场如大蒜等的投机活动也是如火如荼。如“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”、“糖高宗”等词汇已经熟为人知。 2009-2010年大蒜一年走势图踏入2010年第三个季度，古董、邮票、字画等艺术品及钻石、宝石、珍稀木料等奢侈品成为热钱狙击的新领域。我们看以下各大拍卖行的成交数据：今年秋拍，从北京荣宝率先拉开秋拍序幕，以4.27亿元的成绩刷新其以往任何一场大拍纪录之最。中国嘉德秋拍轻松跃过40亿元大关，以41.33亿元收槌；北京保利又以52.8亿元的总成交额创下中国艺术品拍卖单季纪录。之前的香港苏富比秋拍成交额为30.9亿港元，随后又被香港佳士得以32.3亿港元的总成交额突破。加之，翰海秋拍总成交额逾19亿元，匡时秋拍总成交额15.6亿元，西泠印社以10.8亿元收官。国内目前的“投资氛围”及“投机氛围”依然是非常高调，一旦A股发生拉升，股指期货新一轮巨大的行情将会一触即发。4 技术分析 由于股指期货上市时间较短且与上证指数高度相关，这里先选取上证指数作为蓝本对股指进行分析：第一，根据对过去二十年上证的走势来看，2009年在经济恢复及技术修正的合力作用下单边上扬冲击过去二十年的上行中轴线，2010年则伴随政府调控政策及政治环境变化而出现宽幅调整，然而根据我们对过去二十年行情的总结，2011年延续震荡或者年中急剧拉升的几率偏高，同时根据上述基本面的分析，我们更为偏重于后者，2011年需要面对的阻力位2950、3560、4710。第二，金融危机颠覆了传统的相对平和走势，这里我们需要对金融危机前后的盘面再做一次分析：上图是2005年至2010年年末的周线运行图，自2009年8月份开始价格上下波动形成下行的平行线区间，2010年10月尝试性突破后市场处于消化当中，点位上，下方2600形成第一道阻力屏障，2400附近已经属于强支撑区，跌穿2009年8月份及2010年7月份低点形成的斜切线的几率很低，而企稳2950则可能上测另一斜切线阻力约3500，若2010年得到外部因素比如美元暴跌等的带动所开拓的空间将接近2007年高位区