闽院旅游财务管理重点.doc

第一章 绪论财务管理的目标：（1）利润最大化（2）股东财富最大化（3）企业价值最大化（4）相关者利益最大化财务管理目标对比优点缺点利润最大化1直接反映企业创造的剩余产品，实际运用比较简便2可在一定程度上反映经济效益高低和对社会贡献的大小3企业补充资本和扩大经营规模的源泉1没有考虑利润实现时间和资金时间价值2没有考虑风险问题3没有反映创造的利润与投入资本之间的关系4可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展股东财富最大化1利润同投入资本比较同上2、3、同上1、3、4、企业价值最大化1考虑了资金的时间价值和投资风险价值2反映资产保值增值的要求3克服管理上的片面性和短期行为4有利于社会资源合理配置1以股价不易确定2对于非上市公司，评价企业价值时不易做到客观和准确3法人股东他们对股价的长期变动不感兴趣，更关心对企业的控制权金融环境：分类依据分类特点按期限划分短期金融市场（货币市场）交易期限短；交易目的是满足短期资金周转的需要；所交易的金融工具具有较强的货币性。包括拆借市场、票据市场、大额定期存单市场、短期债券市场长期金融市场（资本市场）交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要；收益性较高而风险性大；资金借贷量大；价格变动幅度大。由发行市场和流通市场组成。按证券交易的方式和次数分初级市场（发行市场或一级市场）新发证券的市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能；可以理解为“新货市场”次级市场（二级市场或流通市场）围绕有价证券的转让流通而且展开。是现有金融资产的交易；可以理解为“旧货市场”。按金融工具的属性分基础性金融市场以基础性金融工具为交易对象（如商业票据、股票、债券交易市场）。金融衍生品市场以金融衍生产品为交易对象。（如期货、期权、远期、掉期市场、外汇市场等）。第二章 资金时间价值复利终值公式： F=P（F/P, i,n） 复利现值公式： P=F(P/F,i,n)例2-1 现将10000元存入银行，设年利率为3%，三年后的终值为：解：F3=10000（1+3%）3 =100001.093=10930元例2-2 若计划在三年后从银行取出20000元，设年利率为3%，则现在应存入多少？解：P= Fn(P/F,i,n)P=20000（1+3%）3 =200000.915=18300元2、年金普通年金终值公式：F=A(F/A,I,n)例2-4某人准备存入银行10万元，连续3年，存款利率为5%，三年末帐面本利和为多少？解： F3=A（F/A，i, n) =10 （F/A, 5%, 3） =103.1525 =31.525（万元）普通年金现值公式：P=A（P/A，i, n)例2-5 某公司需用一台设备，买价为150000元，使用寿命为10年；如果租入，则每年年末需付租金20000元，其他条件相同。假设利率为8%，试问该公司是购买设备好还是租用设备好？每年末支付租金的现值为：P=20000（P/A，8%, 10)=200006.710 =134200150000 故租用设备更经济偿债基金系数与资本回收系数偿债基金（知F求A） 例2-6：某人拟在五年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项，假设银行利率为10%，则每年需存入多少元。解：(F/A,i, n)（偿债基金系数（A/F, i, n ) 与普通年金终值系数（F/A，i, n)互为倒数。偿债基金与普通年金终值互为逆运算。）资本回收系数（知P求A）例2-7：某企业投资1000万元于某项目，年利率为12%，要在10年内收回，则每年应收回多少？解：A=P/(P/A, i, n)（资本回收系数（A/P, i, n ) 与普通年金现值系数（P/A，i, n)互为倒数。资本回收额与普通年金现值互为逆运算。）（2）预付年金预付年金（先付年金）：从第一期开始在每期期初收付的年金。预付年金终值：F=A（F/A，i, n) (1+i) 或 F= A（F/A，i, n+1) 1例2-8 某人每年年初存入银行1000元，银行存款利率为8%，问第10年年末的本利和应为多少？解：F=A（F/A，8%,10) (1+8%) 或F= A（F/A，8%,10+1) 1 =100014.4871.08 =100014.4871.08=15645 =15645预付年金现值：P=A（P/A，i, n) (1+i) 或 P=A（P/A，i, n1)+1例2-9 六年分期付款购物，标价300000元，每年年初付款50000元，设利率为10%，该项分期付款相当一次现金支付的购价是多少？解：P=A（P/A，10%, 6) (1+10%) 或P=A（P/A，10% ，61)+1 =500004.3551.1 =50000（3.791+1） =239525元 =239525元即付年金系数与普通年金系数的关系：即付年金终值系数在普通年金终值系数基础上期数加，系数减，或即付年金终值系数普通年金终值系数（i ）即付年金现值系数在普通年金现值系数的基础上期数减，系数加，或即付年金系数普通年金现值系数（i ）（3）递延年金在最初若干期没有年金收付，以后若干期期末有等额系列收付款项。递延期：第一次收支的前一期，用m表示连续收支期：的个数，用n表示递延年金终值计算：递延年金终值与的个数有关，与递延期无关 （，i, n) 其中n指的个数递延年金现值计算：方法一：P （P，i, n)（PF，i, m)方法二：P（P，i, m+n) （PA，i, m) 方法三：P （F，i, n)（PF，i, n+m)例2-10 世界银行向华美公司提供200000元，15年期，年利率为4%的低息贷款，要求从第六年起每年年末等额偿还这笔贷款的本息，则每年应偿还多少？解：P= （P,4% ,10)（PF,4%,5) 或P=（P，4% ,15) （PA,4%,5) =2000008.1110.822 =200000(11.1184.452) =29997.41元 =29997.41元（4）永续年金：永续年金没有终止期，所有只有现值没有终值。公式：P1i例2-11 拟设立一笔永久性奖学金，每年计划颁发10000元奖金，若年利率为10%，现在应存入多少钱？解：P10000110% =100000元实际利率和名义利率当计息期短于一年时，实际得到的利率k（实际利率）和名义利率i之间的关系为：实际利率公式：K=(1+im)m1例-3：北方公司向银行借入10000万元，年利率8%，按季复利，则其实际利率为多少，年后终值为多少？方法一：K=（1+8%4）41=8.24% F=P（FP,k,n）=10000(FP ,8.24%,5) =14860 方法二：r= im =8%4=2% t= mn =45=20 F=P(FP ,2%,20)=14860元混合现金流计算混合现金流指各年收付不相等的现金流（分段计算）例2-12 某人准备第一年存万，第二年存万，第三年至第五年存万，问年存款的现值、终值合计,利率5%。解：P =1(P/F,5%,1)+3(P/F,5%,2)+4(P/A,5%, 3) (P/F,5%,2)F=4 (F/A,5%, 3) +3(F/P,5%,3)+1(F/P,5%,4)解决货币时间价值所要遵循的步骤（1）完全了解问题（2）画一条时间轴（3）标示出代表时间的箭头并标出现金流（4）判断决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金（5）解决问题例题讲解例2-17 A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，已知甲公司、乙公司和丙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到第10年后开采结束。乙公司的标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给60亿美元。丙公司的标书表示，其从开采后的前两年不支付开采费，从第三年到第10年每年年底支付15亿美元。如果A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标。例2-18 孙女士想加入一品牌火锅餐馆的经营队伍，加盟费的支付有两种形式，一是一次性支付50万元，二是从开业当年起每年年初支付20万元，付三年。银行利率是5%，问孙女士该选择哪种支付方式？例2-19某企业于年初存入银行100000元，假定年利息为10%，每年复利两次则第10年末的本利和为多少？例2-20 吴先生存入1000000元，每年奖励高考状元20000元，问银行利率为多少时才可以设定为永久性奖学励基金？练习题1、大派公司有一笔资金，决定用于投资某个项目，目前有两种付款方案可供其选择，A方案第三年到第七年年底每年支付4500万元，B方案在前3年年初先支付5900万元，第八年年底再支付960万元，假设市场利率为8%，则大派公司应该选择哪一种付款方案进行投资？2、某公司要购买一设备，有甲、乙、丙三种付款方案可供选择。 甲方案：现在支付5万元，第四年年末支付7万元。 乙方案：分3年付款，1-3年年初的付款额分别为3万元、4万元、4万元。 丙方案：第1年年初支付2万元，第2-4年年末各支付3万元。假定年利率为10%。 要求：计算并判断甲、乙、丙三个付款方案哪个方案最优。预期收益率的计算：1）有概率的情况：E（R）=RiPi例2 某人半年前以5000元购买某股票，一直持有,至今尚未卖出，持有期曾获得红利50元，预计未来半年内不会发红利，且未来半年后市值达5900元的可能性为50%，市价达6000元的可能性为50%，那么预期收益率为多少？解：（5900-5000）+50500050%+（6000-5000）+50500050%2）有历史数据下例3假如收集了历史上100个收益率的观测值，在这100个历史数据中，有30个数据的收益率是20%，有50个数据的收益率是12%，还有20个数据的收益率是5%。解：收益率是20%的收益概率是30%，收益率为12%的概率是50%，收益率是5%的概率是20%所以预期收益率=30%20%+50%12%+20%5%=13%。3）概率相等 例4某公司股票的历史收益率数据如下表所示，请用算术平均值估算其预期收益率。表年度123456收益率26%11%15%27%21%32%解：E（R）=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）6风险的衡量计算风险衡量指标（离散程度）.方差： n-1:差异的信息个数.标准离差： C.计算标准离差率 例5某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测未来可能的收益率情况如表2-2所示。 表2-2 投资项目未来的可能收益率情况表经济形势概率项目A收益率项目B收益率项目C收益率很不好0.1-22%-10%-100%不太好0.2-2%0%-10%正常0.420%7%10%比较好0.235%30%40%很好0.150%45%120%试计算各项目的预期收益、方差、标准差和标准离差率，并比较各项目风险的大小。 首先计算项目的预期收益率E(A)=(-22%)0.1+(-2%)0.2+20%0.4+35%0.2+50%0.1=17.4%E(B)=12.3% E(C)=12%预期收益率是衡量预期收益水平的指标，不能用来衡量风险，衡量风险用表示离差程度的指标。 计算风险衡量指标（离散程度）A.方差 以A方案为例：概率： 0.1 -39.4% 0.1(-39.4%)20.2 -19.4% 0.2(-19.4%)20.4 -2.6% 0.4(2.6%)20.2 -17.6% 0.2(17.6%)20.1 32.6% 0.1(32.6%)21 6% 4.01%B.标准差标准差和方差都是以绝对数衡量某资产的全部风险，在预期收益率相同的情况下，方差或标准差越大，风险越大；相反，方差或标准差越小，风险越小。C.计算标准离差率计算项目的预期收益率： 例5：假定甲乙两项资产的历史收益率的有关资料下表所示。 表-3甲乙两资产历史收益率年甲资产收益率乙资产收益率2002-10%15%20035%10%200410%0%200515%-10%200620%30%甲资产的预期收益率=（-10%+5%+10%+15%+20%）/5=8%乙资产的预期收益率=（15%+10%-10%+30%+0%）/5=9%甲资产的标准差： 乙资产的标准差=15.17%甲资产标准离差率=11.51%8%=1.44乙资产标准离差率=15.17%9%=1.69 甲 乙预期收益率 8% 9%标准差 11.5% 15.7%标准离差率 1.44 1.69标准离差率以相对数衡量资产的全部风险大小，它表示每单位预期收益所包含的风险。标准离差率可以用来比较具有不同预期收益率的资产的风险。当预期收益率不同的情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大。资产组合的风险收益（）资产组合的预期收益率概念：组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数。（）两项资产组合的风险）计算公式： 对相关系数的理解： =1 完全正相关 01 正相关 =0 非相关 -10 负相关 =-1 完全负相关相关系数与组合风险之间的关系：=1 组=加权平均标准差，组合不能降低任何风险。=-1 组加权平均标准差，可以最大程度地抵销风险-11组市场利率折价：票面利率市场利率例3-4 公司发行的债券面值为元，票面利率，期限年，每年末结计利息。则三种债券发行价格为多少？解：市场利率 市场利率 市场利率 决定租金的因素设备因素预计设备残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式第四章 资本成本与资本结构资本成本计算1、基本公式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额 =年实际负担的用资费用/（筹资总额筹资费用）即：K=D/（P-F）=D/P（1-f） K资本成本率，D每年的用资费用，P筹资数额，F筹资费用 ，f筹资费用率2、长期借款成本计算（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用;筹资费很小时可以略去不计 。（2）计算方法： 由于银行借款的手续费率很低，上式中的筹资费率常常可以忽略不计，则上式可以简化为：长期借款筹资成本=借款利率（1-所得税率）=R（1-T）, R为借款利率，I为年利息。例4-1 A公司筹集资金从银行取得长期贷款200万元,年利息率为10%,期限为3年,每年付息一次,到期还本,筹资费用率0.2%,所得税率33则：解： Kl=20010%(1-33%)/200 (1- 0.2%) =6.71%3、债券成本计算（1）特点：发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，应以税后的债务成本为计算依据。债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成本时省略。（2）计算公式债券资本成本=年利息（1所得税税率）/发行价格（1筹资费率） 即： Kb=I(1-T)/B(1-f) Kb是债券成本，I为债券年利息，B为债券发行价格例4-2： 某公司拟发行5年期债券100万元（每张面值100元,共10000张），筹资费用为2，年利息率为14%,每年付息一次，企业所得税税率为33，发行价格共计102万元。解：b=100x14%x(1-33%)/102x(1-2%) =9.38%4、优先股成本计算发行优先股,要支付筹资费用,股息也要定期支付。计算公式：Kp为优先股成本，P0为优先股筹资总额, f为筹资费率,D为优先股股利.例4-3： 某公司拟发行一部分优先股，股票面值130万元，按溢价计算为万元，筹资费率为，年股息率为，则优先股成本率为：解：Kp=130x15%/150x(1-4%) =13.54%5、普通股成本计算特点：权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。（1）股利折现模型1）股利固定：Ks为普通股成本，D为年股利，P0为发行价格例4-4： 某公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元。则该普通股筹资成本测算为：解：普通股筹资成本 2）若股利逐年稳定增长Ks为普通股成本，1 为第一年股利，Po为发行价格， g为股利增长率例4-5某公司准备增发普通股，每股发行价为15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%，则该普通股筹资成本测算为：解：普通股筹资成本= 6、留存收益成本留存收益的资金成本与普通股资金成本计算方法一致，只不过不考虑筹措费用。例4-7： 某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业留存收益筹资的成本为：解：留存收益筹资成本=2（1+3%）/10100%+3%=23.6%总结：对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的：个别资本成本的从低到高排序：长期借款债券留存收益普通股综合资本成本一、加权平均资本成本加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本，对个别资金成本进行加权平均确定的。计算公式加权平均资金成本=（某种资金占总资金的比重该种资金的成本）例4-8： 某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%计算该筹资方案的加权平均资金成本。 解答：债券比重100040000.25普通股比重300040000.75加权平均资金成本0.253.42%0.7517.5%13.98%例4-9： ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股股利增长率维持7%；（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元（400万股）留存收益 869.40万元（5）公司所得税税率为40%。求（1）计算银行借款的税后资本成本。（2）计算债券的税后资本成本。（3）计算权益资本成本。（4）计算加权平均资本成本（权数按账面价值权数，单项资本成本百分数保留两位小数）。二边际资本成本 、含义：边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本(筹措新资金的加权成本)。资金的边际成本采用加权平均成本计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。2、资金边际成本的计算：（1）假设前提：企业始终按照目标资金结构追加资金。（2）计算步骤：第一步：确定目标资金结构；第二步：确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本；（找出个别资金分界点:特定筹资方式成本变化的分界点）第三步：计算筹资总额分界点。例4-10： A公司目前有资金100万元，其中，长期债务20万元，普通股权益（含留存收益）80万元。为了适应追加投资的需要，公司准备筹措新资。试测算追加筹资的边际资本成本。可按下列步骤进行：（1）确定目标资本结构。经分析测算后，A公司的财务人员认为目前的资本结构处于目标资本结构范围，在今后增资时应予保持，即长期债务20%，普通股权益80%。（2）测算确定个别资本成本。财务人员分析了资本市场状况和公司的筹资能力，认为随着公司筹资规模的不断增加，各种资金的成本率也会增加，测算结果如下表所示。A公司筹资资料筹资方式目标资本结构（1）追加筹资数额范围（元）（2）个别资本成本率（%）（3）长期债务0.210 000以下10 00040 00040 000以上678普通股权益0.822 500以下22 50075 00075 000以上141516（3）计算筹资总额分界点。A公司计算的筹资总额分界点如下表所示 筹资方式个别资金成本率（%）各种筹资方式的筹资范围（元）筹资总额分界点（元）筹资总额范围（元）长期债务67810 000以下10 00040 00040 000以上 50 000 =200 00050 000以下50 000200 000200 000以上普通股权益14151622 500以下22 50075 00075 000以上 =28 125 =93 75028 125以下28 12593 75093 750以上对这五个筹资总额范围分别测算其加权平均资本成本，便可得到各种筹资范围资本的边际成本，计算过程如下表:序号筹资总额范围（元）筹资方式目标资本结构（%）个别资金成本（%）边际资金成本（%）1028 125长期债务普通股权益2061.2801411.2第一个范围的边际资金成本=12.4%228 12550 000长期债务普通股权益2061.2801512第二个范围的边际资金成本=13.2%350 00093 750长期债务普通股权益2071.4801512第三个范围的边际资金成本=13.4%493 750200 000长期债务普通股权益2071.4801612.8第四个范围的边际资金成本=14.2%5200 000以上长期债务普通股权益2081.6801612.8第五个范围的边际资金成本=14.4%财务杠杆原理（1）定义公式： 财务杠杆系数普通股每股收益变动率/息税前利润变动率，即：（2）计算公式：财务杠杆系数（DFL）=基期息税前利润/（基期息税前利润-利息）例4-11 ：A、B公司的资本结构与普通股利润表 时间项目A公司B公司2003年普通股发行在外股数（股）普通股股本（每股面值：100）债务（年利率8%）资金总额息税前利润债务利息利润总额所得税（税率33%）净利润每股收益 20002000000200000200000200006600134006.7 100010000010000020000020000800012000396080408.042004年息税前利润增长率增长后的息税前利润债务利息利润总额所得税（税率33%）净利润每股收益每股收益增加额普通股每股收益增长率 20%240000240007920160808.041.3420% 20%2400080001600052801072010.722.6833.3%（三）结论（）只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。 （）息税前利润较小变动，引起每股收益较大的变化。财务杠杆系数越高，财务风险越大。（1）每股收益无差别点法1）每股收益无差别点的含义：指每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平。在每股收益无差别点上， 无论是追加负债融资，还是追加权益融资，每股收益都是相等的。2）计算公式）结论:预计EBIT无差别点 负债优势预计EBIT无差别点 股票优势预计EBIT=无差别点 均可缺点:没有考虑风险,一般与财务杠杆结合分析例4-12: ABC公司2006年初的负债及所有者权益总额为5 000万元，其中，公司债券为1 000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4 000万元（面值1元，4 000万股）。2006年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1 000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择：方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%。预计2006年可实现息税前利润2 000万元，适用的企业所得税税率为33%。要求：（1）计算增发股票下列指标：2006年增发普通股股份数；2006年全年债券利息。（2）计算增发公司债券方案下的2006年全年债券利息。（3）计算每股收益的无差别点，并据此进行筹资决策。解：（1）2006年增发股份数=200（万股）2006年全年债券利息=1 0008%=80（万元）（2）2006年全年债券利息=2 0008%=160（万元）（3）因为预计2006年实现的息税前利润2 000万元每股收益无差别点的息税前利润1 760万元，所以应采用方案二，负债筹资。（2）比较资金成本法 决策原则：选择加权平均资金成本最低的方案为最优方案缺点：因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。注意：负债与股票的特点不同，负债的老借款和新借款利息率可能会不一样，所以有不同的成本；但是股票的成本只能有一个，按最新的市价来计算，因为股票为同股同酬、同股同利。缺点：因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。例4-13: 乙公司原来的资金结构如下表所示。普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。该企业适用的所得税税率假设为33%,假设发行的各种证券均无筹资费。 资金结构单位：万元筹资方式金额债券（年利率10%）8000普通股（每股面值1元，发行价10元，共800万股）8000合计16000该企业现拟增资4000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择：甲方案：增加发行4000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。乙方案：发行债券2000万元，年利率为10%，发行股票200万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。丙方案：发行股票400万股，普通股市价10元/股。要求：分别计算其加权平均资金成本，并确定哪个方案最好。 解：1)年初的加权平均资金成本：计算个别资金成本和权数。Kb=10 %( 1-33%) =6.7%Ks=1/10+5%=15%Wb=Ws=50%计算年初加权平均资金成本为：KW=50%6.7%+50%15%=10.85%2)计算甲方案的加权平均资金成本Wb1=8000/20000=40%Wb2=4000/20000=20%Ws=8000/20000=40%Kb1=10%(1-33%)=6.7%Kb2=12%(1-33%)=8.04%Ks=1/8+5%=17.5%甲方案的加权平均资金成本=40%6.7%+20%8.04%+40%17.5%=11.29%3)计算乙方案的加权平均资金成本Wb=50%Ws=50%Kb=10%(1-33%)=6.7%Ks=1/10+5%=15%乙方案的加权平均资金成本=50%6.7%+50%15%=10.85%4)计算丙方案的加权平均资金成本需要注意的是，股票无所谓新股票老股票，因为股票同股同酬，同股同利。Web=8000/20000=40%Ws=（8000+4000）/20000=60%Kb=10%(1-33%)=6.7%Ks=1/10+5%=15%丙方案的加权平均资金成本=40%6.7%+60%15%=11.68%按照我们比较资金成本法决策的原则，我们是要选择加权平均资金成本最小的方案为最优方案，因此，最优方案是乙方案。缺点：因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。第五章流动资产管理流动资产的组成部分：1、现金2、应收及预付款项：应收帐款、其他应收款、待摊费用3、存货4、短期投资现金持有的成本1、管理成本指企业因持有一定数额的现金而发生的各种管理费用（固定成本：工资、安全措施费，与现金多少无关）2、机会成本 是企业因持有一定数量的现金丧失的再投资收益。（现金持有量越高，机会成本越高） 3、转换成本 是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易成本。（现金持有量越少，进行证券变现的次数越多，相应转换成本越高。) 4、短缺成本 是指因现金持有不足又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失与间损失。（随现金持有量的增加而下降）最佳现金持有量（一）成本分析模式 成本分析模式是根据现金持有的相关成本，分析、预测其总成本本最低时现金持有量的一种方法。在影响现金持有的相关成本因素中，成本分析模式考虑管理成本、机会成本和短缺成本，而不考虑转换成本。机会成本与现金持有量成正比：机会成本=现金持有量有价证券利率（或报酬率）短缺成