第章股价指数期货与外汇期货总结PPT课件.ppt

1 股價指數期貨與外匯期貨 第六章 2 股價指數之意義與編製 股價指數的意義此數值可以用來反應某一天股票市場整體證券的價值 相較於基準日的價值之高低指數的編製應針對下列三大要素加以考量 1 樣本的選擇2 權數的考量3 加權的計算方式 3 以臺灣證券交易所的發行量加權股價指數為例 發行量加權股價指數的計算方式可表示如下 分母 表示基期時n檔股票的總市值 分子 表示計算期時m檔股票的總市值 4 世界主要股價指數之編製方法及內容 中國股票市場 A股也稱為人民幣普通股票 是指那些在中國大陸註冊 在中國大陸上市的普通股票 H股是指在中華人民共和國註冊成立的企業 在香港上市的外資股 該類股份企業的主要持股人為中國政府及地方政府 所以亦稱為國企股 5 紅籌股是對在香港或其他中國大陸外的地區注冊 但公司起始於中國大陸並主要在大陸開展業務的具中資背景 尤其是指具官方背景的股票的俗稱 稱為 紅籌 是因中國大陸官方以紅色為主色 6 7 以某一特定股票市場的股價指數為標的物的期貨合約 合約中買賣雙方約定在未來某一特定日期 到期日 以事先約定的某一價格 期貨價格 和到期時之股價指數做比較 就差價部分以現金方式加以結算 股價指數期貨之意義 8 全球交易之主要股價指數期貨 9 股價指數期貨之內容 合約大小 Contractsize 一檔之價值 Ticksize 漲跌幅限制最後交易日 Lasttradingday 交割結算合約到期月份 10 臺灣期貨交易所所交易之各種股價指數合約 11 股價指數期貨之避險交易策略 我們可以將使用股價指數期貨合約來規避投資者股票現貨部位風險之核心架構表達如下 現貨損益 與市場相關因素 系統性風險 個股因素 非系統性風險 現貨損益 期貨損益 個股因素 非系統性風險 12 對某一特定金額的現貨部位之股價指數期貨合約口數為 投資組合的 值 可由投資組合中的個別股票 值加權平均計算而得 13 例6 2 現在為2004年2月1日 某一投資者手中握有三種股票 台積電100張目前市價60元 台塑100張目前市價50元 友達100張目前市價50元 而台積電 台塑和友達的 值各別為1 5 1 2和1 8 若三月份到期之大臺指市價為6000點 如果投資者想要利用大臺指來規避其現貨部位的價格風險 那麼應該出售多少口大臺指 14 解說 根據市場資料台積電 台塑和友達的市值佔投資者之投資組合的百分比各為6 16 5 16和5 16故投資組合的 值 1 5 6 16 1 2 5 16 1 8 5 16 1 5 15 利用股價指數期貨合約來改變原來投資組合的 值 所需買賣的股價指數期貨合約口數可由下列式子來決定上式中 為原來投資組合的 值 而 為目標 值 16 例6 3 在前例中 若投資者看壞未來三個月行情 而心目中想要的投資組合 值為0 75 而非原來的1 5 但他又不想處置現股 那麼應該如何操作大臺指 來使其投資組合的 值由1 5降為0 75 投資者所需買賣的大臺指口數為 17 利用股價指數期貨從事資產配置 看壞股市 Long 無風險債券 Long 現股 short 股價指數期貨看好股市 Long 現投 Long 股價指數期貨 Long 無風險債券 18 利用股價指數期貨從事價差交易 19 跨月價差 例6 5 今天為2004年2月1日 若市場資訊如下 現貨大盤指數為6200點 二月份到期之大台指價格為6220點 而三月份到期之大台指價格為6250點 若認為目前二月份及三月份到期之大台指價差 30大點 太大 那麼應該如何執行跨月價差交易來獲利 假設二月份及三月份合約各買賣10口 再則 若一週後市場資訊如下 現貨大盤指數為6250點 二月份到期之大台指價格為6260點 而三月份到期之大台指價格為6270點 在不考慮交易成本下 請問可獲利多少錢 20 2020 1 27 21 22 解說 在不考慮交易成本下 獲利情況可以計算如下 二月份大臺指損益 10 6260 6220 NTD200 NTD80 000三月份大臺指損益 10 6250 6270 NTD200 NTD40 000故淨獲利NTD40 000元 23 跨市場價差 由於投資人預期心理 會使其中某一個期貨市場因為反應過度而產生超漲或超跌的現象 此時投機者可以執行賣出相對超漲的期貨合約 同時買進相對超跌的期貨合約之跨市場價差來獲利 24 跨商品價差 例如若某一投機者預期未來三個月電子類股將成為盤中主流 而金融類股之表現會相對弱勢 那麼他可以執行買入電子指數期貨並同時賣出金融指數期貨之跨商品價差交易 如果預期正確將可獲利 25 外匯期貨 外匯市場外匯交易依交割日的長短 區分為即期交易 Spottransaction 和遠期交易 Forwardtransaction 兩種外匯報價一般可以區分為兩種 一種稱之為直接報價法 Directquotation 另一種報價法稱之為間接報價法 Indirectquotation 26 外匯期貨之意義 外匯期貨 Currencyfutures 為一種外匯衍生性契約 契約的買賣雙方約定於未來某一特定時點 到期日 以事先約定的某一匯率 交割價格 買賣某一特定數量的外國貨幣 27 CME外匯期貨的契約內容 28 外匯期貨之評價 假設某一投資人有新臺幣1元要進行一年期投資 並且他投資的標的有兩種選擇 A 他可以在國內投資 購買本國政府債券 B 或在國外投資 購買外國政府債券 若其在國內 國外之投資報酬率分別為r和rf 則投資人在執行下列兩種投資方式 所得到的本利和以同一種幣別表示必須相同 否則市場上將有套利機會存在 29 投資策略A以新臺幣表示的本利和為 1 r投資策略B以新臺幣表示的本利和為 為了防止套利機會的存在 30 例6 6 如果市場上新臺幣對美元之即期匯率為33NTD USD 而一年期新臺幣國庫券年利率為2 且一年期美元國庫券年利率為3 那麼一年期遠期匯率 一年期美元外匯期貨價格 會處於升水或貼水狀態 再則 其均衡價格應為多少 遠期匯率應處於貼水狀態 其均衡價格可由 6 13 計算如下 F t T 33 1 0 002 0 003 32 9670 31 外匯期貨避險交易 多頭避險 例6 7 假設在6月21日 美國某一進口商與德國出口商簽訂一個採購合約 金額為1 250 000馬克 付款時間為三個月後 9月22日 若三個月之美元對馬克外匯期貨價格為0 5890 DM 假設交割日為9月22日 則美國進口商如何使用馬克外匯期貨合約來規避匯率風險 32 解說 他可在期貨市場上買入十口九月份到期之馬克外匯期 如此便可鎖定其進口成本為美金736 250 0 5890 DM DM1 250 000 33 例6 8 空頭避險 假設在6月21日 美國某一出口商與德國進口商簽訂一個出售合約 金額為1 250 000馬克 收款時間為三個月後 9月22日 若9月份馬克期貨 到期日為9月22日 價格為0 5890 DM 則美國期貨商如何使用馬克期貨來規避匯率風險 34 解說 在外匯期貨市場出售10口9月份之馬克期貨 如此便可鎖定其出口收益為美金736 250 35 例6 9 交叉避險 假設在4月1日 台灣某一出口商與美國進口商簽訂一個出售合約 金額為美金10 000 000元 收款時間三個月後 7月1日 若台灣出口商想利用外匯期貨來規避其外匯風險 則他應該如何作才可以達成其避險目的 36 解說 由於市場上並沒有新台幣對美元之外匯期貨 因此台灣出口商必須使用交叉避險 為了決定台灣出口商應採用哪一種外匯期貨契約從事避險 首先他可作下面之迴歸分析 S 新台幣 美元即期匯率的變動值 F JY DM BP的期貨匯率變動值 若迴歸分析的結果 顯示日圓外匯期貨之最高 假設為0 8 則台灣出口商應以日圓外匯期貨來規避其匯率風險 37 外匯期貨套利交易 正向套利 例6 10 假設設今天為1月 日 市場資料如下 三個月到期之馬克外匯期貨成交價為0 6200USD DEM 即期匯率為0 6000 馬克三個月期年利率為3 而美元三個月期年利率為5 那麼套利者在不考慮交易成本之下 是否有利可套 如何執行套利交易 38 解說 無套利均衡之馬克外匯期貨價格應該等於 F 0 3m 0 5900 1 0 05 0 25 0 03 0 25 0 6030在不考慮交易成本之下 三個月到期之馬克外匯期貨之市價大於其無套利均衡之價格 故可以執行借入美元 賣出美國國庫券