国立中山大学财务管理研究所.pdf

國立中山大學財務管理研究所 碩士論文 指導教授 徐守德 博士 羅容恆 博士 專案融資運用於 電廠興建之研究 研究生 趙怡安 撰 中華民國八十九年六月 1 感 謝 詞 本碩士論文得以完竣 主要歸功於恩師徐守德教授及羅容恆教授 的諄諄教誨 二位指導教授在百忙之中 仍撥冗對本論文付予高度關 注 是本論文能在有限時間內得以完成的最大功臣 而兩位教授對本論 文所給予的高度支持 尤其令我深深地感動 論文的寫作無疑是一項艱鉅浩大的工程 二位教授無論是在論文 方向的掌握或是論文細節的修正 均傾囊相受 知無不言 言無不盡 自資料的蒐集 論文題目的擬定 相關文獻的整理 研究方向的探討 論文的撰寫流程 恩師均竭盡所能的給予協助及提示 除此之外 對於 論文中的前後文接續 語句運用是否流暢 用字遣詞是否得當 亦再三 斟酌 其用心程度令晚生敬佩萬分 而在論文口試期間 承蒙呂桔誠講師 在公務繁忙之餘 犧牲個 人時間 對本論文詳加指正 並提供許多珍貴意見與修正方向 使本論 文更為完善與專業 在此一併致上十二萬分的謝意 最後 我要感謝我的父母對我個人研究生活上的照顧 支持與諒 解 謝謝您們無盡的包容與付出 讓我可以心朝自己既定的人生目標及 理想勇往前進 在我沮喪失意時 給予最大的安撫與鼓勵 謝謝您們 在此 謹以此文 獻給我摯愛的雙親 趙怡安 于西子灣 2000 年 6 月 2 中文摘要 本研究首先探討全球專案融資發展之概況 從專案融資的定義 運 作模式及安排架構著手 以投資金額及分布地區為劃分標準 說明專案 融資成長的情形 並以實際數據說明 專案融資應用於交通建設與電廠 發展的近況 其次則探討電廠專案融資的背景及分析電力需求成長的原 因 並分析電力商品的特性 及其是否適合成為專案融資的項目 並比 較不同電廠專案融資的開發模式 以及專案融資運用於於電廠與交通建 設之差異 此外 專案融資的風險管理亦為研究目標之一 藉由建立整個風險 分析流程 以及電廠專案融資的風險內涵及控管方式 以探討專案公司 組織形式對專案風險之影響 並利用中國大陸廣西省的來賓電廠二期工 程的個案 說明如何管理電廠專案融資之風險 本研究結論認為專案融資之面貌逐漸變遷 且在某些前提條件下 專案融資代價應屬合理 電廠專案融資具有可行性 且較交通建設更適 合以專案融資方式開發 而電廠專案融資應特重風險管理 本研究並建 議 發展電廠專案融資應有配套措施 且 BOO 應為電廠開發之較佳模式 3 目 錄 謝 詞 1 中文摘要 2 目 錄 3 表 次 5 圖 次 7 第一章 緒 論 第一節 研究背景與動機 1 1 第二節 研究目的 1 2 第三節 研究方法 1 3 第四節 研究架構 1 3 第五節 研究限制 1 5 第二章 全球專案融資之發展 第一節 專案融資的意義 2 1 第二節 專案融資的運作模式 2 4 第三節 成長迅速的專案融資 2 7 第四節 專案融資的變遷 2 12 第五節 專案融資於交通建設與電廠之發展 2 18 第六節 本章小結 2 2 4 第三章 專案融資於電廠之應用 第一節 電廠專案融資的背景 3 1 4 第二節 電力商品特性分析 3 7 第三節 電廠專案融資的開發模式 3 13 第四節 電廠專案之資金籌措 3 2 1 第五節 專案融資於交通建設與電廠之差異 3 2 5 第六節 本章小結 3 2 9 第四章 電廠專案融資之風險管理 第一節 風險管理的意義與分類 4 1 第二節 風險管理的程序 4 3 第三節 電廠專案的主要風險與控管 4 9 第四節 專案公司的組織 4 2 0 第五節 電廠專案融資之未來趨勢 4 2 4 第六節 本章小結 4 2 9 第五章 電廠專案融資之個案探討 第一節 專案背景介紹 5 1 第二節 專案介紹 5 3 第三節 相關研究 5 10 第四節 本章小結 5 17 第六章 結論與建議 第一節 研究結論 6 1 第二節 研究建議 6 5 第三節 後續研究方向 6 6 5 參考文獻 文獻 1 附錄一 附錄 1 表 次 表 2 1 全球專案融資交易概況 2 8 表 2 2 基建計畫民營化概況 2 11 表 2 3 開發中國家的傳統專案融資項目與當代專案融資項目之比較 2 12 表 2 4 19 8 4 19 9 5年主要新增民間專案 2 13 表 2 5 亞洲開發中國家重貼現率與工業化國家貼現率比較一覽表 2 14 表 2 6 國際上主要 ECA 及其業務內容 2 16 表 2 7 開發融資機構及 ECA 參與開發中國家專案融資的程度 2 17 表 2 8 東亞各國基礎建設需求金額一覽表 2 19 表 2 9 東亞國家各基礎建設產業需求金額概況表 2 2 0 表 2 10 美國及亞洲國家能源使用及產出狀況一覽表 2 2 1 表 2 11 大型交通工程計畫未如預期案例 2 2 3 表 3 1 開發中國家財政赤字概況一覽表 3 5 表 3 2 美 日 英 法 荷電業相關法規之探討 3 6 表 3 3 台灣地區歷年夏季尖峰用電量說明表 3 11 表 3 4 全球電力專案融資發展重要進程 1 3 17 表 3 5 全球電力專案融資發展重要進程 2 3 18 表 3 6 發電設備特性分析一覽表 3 19 表 3 7 曾經以 Ru l e 144A 籌措資金的電廠專案融資個案一覽表 3 2 4 6 表 3 8 專案融資於交通建設與電廠所應考慮之差異因素比較表 3 2 7 表 4 1 亞太區評等最佳前 10名電廠一覽表 4 6 表 4 2 亞太區評等最差前 10名電廠一覽表 4 6 表 4 3 電廠專案融資可能面臨的主要風險與次要風險一覽表 4 10 表 4 4 東亞地區匯市變動概況一覽表 4 15 表 4 5 主要保險機構對專案保障的限制情形一覽表 4 18 表 4 6 不同開發形式下的優缺點比較表 4 2 2 表 4 7 美國主要電力專案開發者的財務比率比較表 19 9 8年度 4 2 3 表 4 8 採資產負債表支持形式融資的電廠專案一覽表 4 2 5 表 4 9 電廠專案融資採聯營方式進行的專案發起人 4 2 6 表 4 10 電廠採聯營式專案融資與傳統式專案融資之優缺點比較表 4 2 7 表 4 11 表 6 6 電廠專案起人的收購與合併風潮一覽表 4 2 8 表 5 1 評等系統一覽表 5 11 表 5 2 中國 B O T 電廠典型的風險分攤架構 5 13 表 5 3 中國 B O T 電廠專案的風險重大性評估表 5 14 表 5 4 來賓電廠相關合約條款的適合度一覽表 5 15 表 5 5 中國電廠專案所面臨的獨特性 重大性風險及相關降低方法 5 16 表 6 6 發展專案融資的條件一覽表 6 11 圖 次 圖 1 1 研究架構圖 1 4 圖 2 1 開發中國家專案融資交易概況 以產業區分 2 4 7 圖 2 2 專案融資的基本構成要素 2 6 圖 2 3 專案融資交易量 2 7 圖 2 4 IFC 所參與的專案融資數及交易量分布區域圖 2 9 圖 2 5 長期民間資金及專案融資資金流入開發中國家概況 2 10 圖 2 6 東亞各國基礎建設投資需求 2 19 圖 2 7 東亞各國基礎建設投資需求 2 2 0 圖 2 8 B O T 計畫之工程類別比例 2 2 2 圖 3 1 電力負載成長率與 G D P 成長率示意圖 3 3 圖 3 2 台灣地區每戶每年交通支出與電費支出佔消費支出之比較圖 3 12 圖 3 3 不同燃料型式的成本分析 3 2 0 圖 4 1 專案融資商業電廠風險分析模型 4 3 圖 4 2 風險管理程序之流程圖 4 7