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从PTA的产业链看其未来走势期货日报2008年12月8日 董丹丹PTA为石油的下端产品。石油经过一定的工艺过程生产出石脑油，从石脑油中提炼出MX（混二甲苯），再提炼出PX（对二甲苯）。PTA以PX为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂的作用下经空气氧化，生成粗对苯二甲酸。然后对粗对苯二甲酸进行加氢精制，去除杂质，再经结晶、分离、干燥、制得精对苯二酸产品，即PTA成品。PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。世界上90%以上的PTA用于生产聚酯，其中聚酯纤维占到了75%的比例。因此PTA的下游延伸产品主要就是聚酯纤维。08年以来，PTA从7000多点上涨至近万元的高点，随后又急速下滑到现如今的4600元/吨。PTA价格的巨大落差、走势的跌宕起伏自有存在根本原因，本文就从上下游产业链的角度，从原油走势、聚酯纺织行业发展前景等入手，分析PTA价格波动的原因，推知其未来走势。一、原油走势是PTA价格的风向标图1：原油市场NYMEX和ICE主力合约走势图(2008.1.25-2008.11.26) 数据来源：文华财经，长城伟业期货信息研究中心1、宏观经济的低迷是原油走向的最大利空因素从2007年1月开始，因宏观经济向好，原油期货开始了新的一轮的上涨。市场大肆炒作以中国为首的新兴市场对原油的需求增速的推动作用，投机基金也用原油期货对股票市场做对冲，以及美元长期的疲弱态势，这些因素共同作用，在今年7月中旬共同推高油价至147美元的历史高点。时至今日，原油在50美元附近震荡，跌幅较147.25美元/桶的高点超过66%，最重要的促发因素莫过于全球经济形势的日益恶化。市场在雷曼破产那一刻对未来经济充满了忧虑，如今一个个惨淡的报告数据令大家信心几无。10月下旬，先是来自英国的GDP数据，三季度下滑0.5%，是1992年以来英国经济首现收缩。之后是美国经济进入负增长状态。然后是欧元区自创立以来首次陷入衰退。我国又宣布10工业生产总值增速达到7年低点。石油被称之为“工业的血液”，经济的放缓势必将影响原油需求。市场在金融危机一步步向实体经济蔓延之时，将油价打压至今更说明了这一点。在各项指标没有逆转之前，市场对经济的信心就不会恢复，这将是对原油最大的利空因素。2、头号石油消费大国的库存充足、消费低迷美国是世界上头号石油消费大国，占全球消费总量的近四分之一。该国2007年日均消耗量为2069.8万桶，而进入08年以来，美国的石油消费量日渐减少。美国石油学会最新发布的月度报告显示，今年1-10月份美国石油日需求量1961.4万桶，比去年同期下降5.2%，为2000年来最低水平，石油消费降幅为1980年代初以来最大。而与此同时，美商业原油库存已经连续第九周持续增长，截止11月21日当周，美国原油库存量3.208亿桶，位于历年同期均值范围的上半段。详见图2。图2：美国原油库存走势图(2006.1-2008.11.21)数据来源：文华财经，长城伟业期货信息研究中心美国能源信息署在11月的月度报告中指出，预计2008年第四季度美国日均石油需求为1,960万桶，较07年同期下降4.8%，经济疲弱以及油价较07年同期上涨是造成此次大幅下调预期的原因。预计2009年美国全年石油日均需求1931万桶，该值将是1998年以来的最低水平。此外，下一届美国总统奥巴马很有可能推行“强势美元”的政策，而这将给以美元计价的原油价格带来沉重压力。欧佩克10月的减产决议也未能阻止原油继续走低，尽管该组织可能进行新一轮的减产，但现在市场的关注点聚焦在因经济低迷所导致的需求减少上。全球经济短期内不会有明显的好转，能源需求的好转也不是短期能够实现的，因此油价很难出现大幅的上涨。二、石化产品下挫使PTA失去成本支撑PTA的源头是原油，原油的跌势未止，PTA失去成本支撑，下滑趋势很难改变。图3则是PTA直接原料近期的走势图。图3： PTA上游原料日均价走势图(2008.7.15-2008.11.28) 数据来源：CCF，长城伟业期货信息研究中心在原油重心大幅回落的压制下，石化大盘轰然倒塌，石脑油现货自9月末时的920-930美元/吨大幅暴跌至近期的310美元/吨CIF日本附近，跌幅高达600美元以上，而与9月初时仍在千元关口的高位水平相比，当前石脑油行情每下探一步都在继续刷新历史新低。MX重心也从9月末时的960美元/吨暴跌至当前的516美元/吨FOB韩国，跌幅在46以上。上游原料的巨幅下跌导致作为PTA直接原料PX也上演崩盘行情，9月至今跌幅也高达43以上。生产原料的真空下跌促使PTA成本支撑荡然无存。当然近期随着韩国、泰国一些石化生产厂商限产、减产或因链厂维修等因素而减少供应，抬高了石脑油、PX等的售价，也成为PTA没有进一步下滑的重要因素。现今原油难涨易跌，低成本的上游传导至石脑油、PX生产商，必将打压PTA价格。三、下游聚酯产销低迷1、聚酯切片、瓶片近期跌势深重在国际油价大幅震荡下跌，聚酯原料全线崩溃之后，聚酯切片作为聚酯产品中极具代表性的产品，10月跌幅也达40%之多。半光切片主流价格从10月初的9300元/吨降至10月末的5500元/吨现款，降幅达3800元/吨，整体幅度达40%以上。有光切片价格重心也不断呈下降的趋势，并且下降的幅度基本与半光同步。阳离子切片方面，基本也随着聚酯大盘同步下调，基本上从月初时的10900元/吨六月承兑短途送到降至月底的7500-7600元/吨六月承兑短途送到，下跌约3400元/吨，跌幅31.2%，较半光切片跌幅略小。表1：主要聚酯切片合同报结价（单位：元/吨）中石化华东企业华南企业上海石化，仪化半光切片有光切片半光切片有光切片半光切片有光切片全消光切片工业丝级切片1月10750107501095010950110001110011550107502月10750107501080010800108001085011550107503月11150111501120011200112501125011950111504月11000110001105011050110501105011800110006月11750118501180011900119501195012550117507月11450115001150011550116001165012250114508月10600107001065010750107501080011400106009月98509900990099509900995010650990010月80008050800080508100810088008000数据来源：CCF，长城伟业期货信息研究中心聚酯瓶片的走势同聚酯切片如出一辙。当前，聚酯瓶片国内市场正处于需求的淡季，整体需求相当低迷，在整个下跌的过程中观望的情绪更加浓厚。聚酯瓶片价格近期基本处于每天100-200元/吨的平稳下跌的过程中，从10月初的10300元/吨跌至最近的7900元/吨附近整体的下跌也达到2400元/吨，跌幅达23.3%。图5：2008年至今国内主要瓶片供应商倡导报价 数据来源：CCF，长城伟业期货信息研究中心 2、涤丝、涤短产销低迷江浙涤纶长丝价格一路下跌，至今仍未止跌走的迹象。受原油和聚酯原料成本大幅下挫影响，涤纶长丝DTY、FDY、POY150D等常规品种仅10月一个月，跌幅竟达3550、3600、4450元/吨，江浙涤丝大盘20年来最大的日跌幅，周跌幅，月跌幅都在2008年十月创下了新的纪录。此外各品种的库存压力也十分巨大，DTY主流大厂库存在20-35天之间，FDY库存也达到15-25天的水平，POY库存达15-20天。在库存压力下，各地工厂低价抛售十分普遍，市场成交价格极其混乱。工厂报价和实际销售价差距基本在300-500元/吨，在混乱的市场中，甚至平常一惯按照出厂报价销售的部分主流直纺大厂也不得不改变销售策略，采取灵活的报价体系，开始有较大的商谈空间。 表3：涤丝近期当周均价列表（单位：元/吨）涤丝规格10.10 10.17 10.24 10.31 11.7 11.14 11.21DTY 150D/48F1203011560103209140903089308450POY 150D/48F10370950081706920718670906660FDY 68D/24F1244011860104259240931090008480FDY 150D/96F116201106095008040807080207540数据来源：CCF，长城伟业期货信息研究中心因原料PTA及MEG的大幅走低，直纺涤短成本平台迅速向下跌落，而且下游形势继续清淡，涤短产销率较低，加上企业资金也相对紧张，行情在9月下旬小幅反弹之后，便随着原料一跌而不可收势，各地主流送到成交价9月底时10400-10600元/吨，十一长假期间行情总体稳定，长假过后情况更糟，产销率开始回落，库存压力再度增加。近期走势虽小幅回暖，但随即重回跌势。表4：直纺涤短现款送到厂近期周均价列表（单位：元/吨）市场10.10当周10.17当周10.24当周10.31当周11.7当周11.14当周11.21当周浙江10220-102709620-97008420-85207410-74607430-74807230-73406880-6960江苏江西10130-102309640-97108500-86007420-75207060-73007140-72406780-6920福建10080-102109480-96208300-84407260-73006940-70607100-72206830-6910两湖10250-103309700-98008560-86807480-75607200-73407180-73206920-7060山东10250-103309680-97908580-87607500-75807200-73407180-73206900-7040两河10250-103509690-98008580-87607520-76307200-73807200-73206900-7040两广10300-103909710-98408560-87407530-76407220-734-7220-73606900-7040川内10760-1090010040-102609180-93608200-83807400-75007400-75006800-7100数据来源：CCF，长城伟业期货信息研究中心四、纺织服装行业积重难返图4： 我国纺织业历年出口额数据来源：CCF，长城伟业期货信息研究中心我国纺织业加入世贸组织以来，纺织品与服装出口额大幅度增长，图5就显示了历年出口额的大幅增加。今年来以来，随着金融危机的一步步扩大，实体经济所受影响也越来越大。欧美国家低迷的经济严重影响了我国纺织、服装行业的出口增速。2008年1-9月我国纺织品服装累计出口1369.4亿美元，与去年同比增长8.12%，出口增幅继续放缓。纺织服装行业遭遇寒流。我国政府10月中国宣布继续将纺织服装类商品从13调高到14。近期国家出台了4000亿救市计划，商务部或将出口退税率上调回17%。但就目前来看，出口退税上调对于下游来说只是缓解而不可能给下游造成逆转性的利好，从下游开机率大幅度下降，聚酯需求进一步萎缩的态势来看，政策利好不可能根本性的改变出口下滑和纺织产业的困境。综上所述，尽管原油价格下