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建设工程经济 主讲 邱磊副教授 全国一级建造师考前培训课程 国家注册一级建造师 注册造价工程师 注册咨询师 投资 2020 1 29 2 建设工程经济 考试概述 历年考试题目均出自 建设工程经济 培训教材 2010年也不例外 四章分值分别为29分 30分和38分和3分 2011年的教材取消了第四章的内容 改为三章 三章预计今年的分值分布应为25分 25分和50分 这样的分值分布主要是和教材的变化有关 工程经济考试2010年考有14道计算题 均为单选题 这些计算题主要分布在第一章和第三章 今年新版教材对于计算题涉及的考点都没有去掉 而且有所增加 不过计算题的难度都不会太大 预计今年的计算题题型仍然将依托基本题型 基本考点 题量仍将在12道题以上 2020 1 29 3 2010年考题仍然没有按照章节知识点编排考题顺序 而是随机的编排试卷题目的顺序 预计2011年考试仍然会继续此种出题方式 这对学员复习考试提出了更高的要求 需要掌握更牢固 2020 1 29 4 2011年版 建设工程经济 教材概述 2010年采用新版教材 新版教材较之老版教材 有较大的变化 所以学员必须使用新版教材 新版教材改为3章 分别为工程经济 工程财务和建设工程估价 教材前2章的内容都有不同程度的删减 减少的内容不用太关注 关键是增加的内容 第三章的内容增加的比较多 首先增加了 工程量清单计价规范 GB50500 2008 的很多条款的知识点 另把原属于 工程项目管理 第二章成本管理中的建安工程结算和索赔等内容调整到工程经济的第三章 并且有所变动 这些都是今年需要重点关注的 2020 1 29 5 2020 1 29 6 2020 1 29 7 2020 1 29 8 课程特点 特点1 内容多且广 但比较系统 工程经济 这门课程包含了3章25节 内容多 主要讲了124个知识点 其中要掌握的76个 熟悉的29个 了解的19个 特点2 学习的深度要求不高这门课程教材涵盖的内容要求较低 如果全面并且深入学习 时间上来不及也无必要 仅仅知道考点分布和大纲中关于具体知识点的要求是不够的 还需要知道具体知识点的学习深度 哪些需要理解 哪些需要记忆 2020 1 29 9 特点3 考试均为客观题根据2011年版的 一级建造师执业资格考试大纲 2011年建设工程经济考试仍然是建造师的第一门考试 从9月24日上午9点到11点 共2个小时 试卷总分100分 均为选择题 共有60道单选题 20道多选题 考60分即为及格 客观题正确解答的关键不在于记住 而在于找出 在课堂学习过程中也会穿插一些习题练习 2020 1 29 10 建设工程经济 学习方法 针对建设工程经济考试特点和教材的特点 在学习这门课程的时候 提出三个建议供学员 特别是第一次报考一建考试的学员参考 1 抓住基本考点 去年有79分的题目都来自于非常基本的考点 2 理解知识点的框架体系 3 按照讲义提示的深度和范围复习 2020 1 29 11 1Z101000工程经济 2020 1 29 12 第一章每年考试涉及的分值在30分左右 主要是工程经济学的基本原理和方法 可以运用其解决建设项目从决策 设计到施工及运行阶段的许多技术经济问题 即 如何使工程更经济 1Z101000工程经济 2020 1 29 13 第一章分数分布 2020 1 29 14 概述 重点是资金时间价值的计算 难点是复利计算 有效利率计算 等值计算 考题题型是概念题 计算题 分值5 6分左右 11Z101010资金时间价值的计算及应用 重点 2020 1 29 15 1Z101011利息的计算资金时间价值的概念资金是运动的价值 资金的价值是随时间变化而变化的 是时间的函数 随时间的推移而增值 其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值 2020 1 29 16 典型考题 1 资金的价值是随时间变化而变化的 资金在运动中 的部分就是原有资金的时间价值 A 减少 B 贬值C 下降D 增值答案 D 2020 1 29 17 影响资金时间价值的因素主要有以下几点 1 资金的使用时间 在单位时间的资金增值率一定的条件下 资金使用时间越长 则资金的时间价值越大 使用时间越短 则资金的时间价值越小 2 资金数量的多少 在其他条件不变的情况下 资金数量越多 资金的时间价值就越多 反之 资金的时间价值则越少 2020 1 29 18 3 资金投入和回收的特点 在总资金一定的情况下 前期投入的资金越多 资金的负效益越大 反之 后期投入的资金越多 资金的负效益越小 而在资金回收额一定的情况下 离现在越近的时间回收的资金越多 资金的时间价值就越多 反之 离现在越远的时间回收的资金越多 资金的时间价值就越少 4 资金周转的速度 资金周转越快 在一定的时间内等量资金的周转次数越多 资金的时间价值越多 反之 资金的时间价值越少 注意 与利率无关 2020 1 29 19 典型考题 影响资金时间价值的因素很多 下列说法正确的是 A 资金使用时间越长 则资金的时间价值越小B 资金的数量越大 则资金的时间价值越小C 前期投入的资金越多 资金的负效益越大D 资金周转越快 在一定时间内等量资金的时间价值越小答案 C 2020 1 29 20 二 利息与利率的概念通常用利息额的多少作为衡量资金时间价值的绝对尺度 用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度 一 利息债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息 计算公式 I F P在工程经济研究中 利息常常被看成是资金的一种机会成本 利息常常是指占用资金所付的代价 或者是放弃使用资金所得的补偿 2020 1 29 21 二 利率利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比 通常用百分数表示 计算公式 式中 i 利率 It 单位时间内所得的利息额 2020 1 29 22 例题 某人向银行借1000元 一年后的利息是80元 则年利率为 即 年利率为8 2020 1 29 23 决定利率高低的因素1 社会平均利润率2 金融市场借贷资本的供求情况3 借出资本要承担的风险4 通货膨胀5 借出资本的期限长短 2020 1 29 24 典型考题 利率是国民经济调控的重要杠杆之一 利率提高的原因是 B A 其他条件一定 通货膨胀率下降B 其他条件一定 社会平均利润率提高C 其他条件不变 资本市场供过于求D 其他条件不变 社会平均利润率下降 2020 1 29 25 三 利息的计算1 单利所谓单利是指在计算利息时 仅用最初本金来计算 而不计入先前计息周期中所累积增加的利息的计息方法 计算公式 It P i单 2020 1 29 26 例题 假如以单利方式借入1000元 年利率8 四年末偿还 则各年利息和本利和为 2020 1 29 27 2 复利所谓复利是指在计算某一计息周期的利息时 其先前周期上所累积的利息要计算利息 即 利生利 利滚利 的计息方式 计算公式 Ft Ft 1 1 i 2020 1 29 28 如单利例题 按复利计算各年利息及本利和 2020 1 29 29 复利计算有间断复利和连续复利之分 按期 年 半年 季 月 周 日 计算复利的方法称为间断复利 即普通复利 常用的间断复利计算有一次支付和等额系列支付两种情况 2020 1 29 30 四 利息和利率在工程经济活动中的作用1 利息和利率是以信用方式筹集资金的动力2 利息促进投资者加强经济核算节约使用资金3 利息和利率是宏观经济管理的重要杠杆4 利息与利率是金融企业经营发展的重要条件 2020 1 29 31 删1Z101012现金流量图的绘制 一 现金流量的概念在考察对象整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量 其中流出系统的资金称为现金流出 用符号 CO t表示 流入系统的资金称为现金流入 用符号 CI t表示 现金流入与现金流出之差称之为净现金流量 用符号 CI CO t表示 2020 1 29 32 二 现金流量图的绘制要正确绘制现金流量图 必须把握好现金流量的三要素 即 大小 现金流量数额 方向 现金流入或现金流出 作用点 现金流量发生的时间点 2020 1 29 33 1Z101013等值的计算 不同时期 不同数额但其 价值等效 的资金称为等值 又叫等效值 常用的资金等值的计算公式有一次支付的终值和现值计算 等额支付的终值 现值 资金回收值和偿债基金的计算 2020 1 29 34 一 一次支付的终值和现值计算一次支付又称整存整付 是指所分析系统的现金流量 无论是流入或是流出 分别在各时点上只发生一次 2020 1 29 35 六大公式要记住 一 终值计算 已知P 求F 定义 现有一项资金P 年利率i 按复利计算 n年以后的本利和为多少 计算公式 式中 称之为一次支付终值系数 表达式 F P F P i n 2020 1 29 36 例题 某人借款10000元 年利率为10 现在想知道 在第5年末他还款时 连本带利应还多少 已知 P 10000元 i 10 n 5年求 F 解 10000 1 10 5 16105 1元 2020 1 29 37 典型考题 2010 1 甲施工企业年初向银行贷款流动资金200万元 按季计算并支付利息 季度利率1 5 则甲施工企业一年应支付的该项流动资金贷款利息为 D 万元 A 6 00B 6 O5C 12 00D 12 27 2020 1 29 38 二 现值计算 已知F求P 计算公式 式中 称之为一次支付现值系数 表达式 P F P F i n 2020 1 29 39 例题 某人希望5年末退休时能有10000元外出旅游 如果年利率为10 他想知道 现在应该一次性存入多少钱 已知 F 10000元 i 10 n 5年求 P 解 10000 1 10 5 6209元 2020 1 29 40 在工程经济评价中 现值评价常常是选择现在为同一时点 把方案预计的不同时期的现金流量折算成现值 并按现值之代数和大小作出决策 在工程经济分析时应当注意 1 正确选取折现率2 要注意现金流量的分布情况 2020 1 29 41 二 等额支付系列的终值 现值 资金回收和偿债基金计算 一 多次支付 系列支付 多次支付是指现金流量在多个时点发生 而不是集中在某一个时点上 2020 1 29 42 等额系列支付 年金 2020 1 29 43 2020 1 29 44 二 等额支付系列现金流量的复利计算1 年金终值计算 已知A 求F 计算公式 式中 称为等额支付系列终值系数或年金终值系数 用符号 F A i n 表示 表达式 F A F A i n 2020 1 29 45 例题 某人若十年内 每年末存1000元 年利率8 问十年末本利和为多少 已知 A 1000元 i 8 n 10年求 F 解 元 2020 1 29 46 2010年真题 2 某人连续5年每年末存入银行20万元 银行年利率6 按年复利计算 第5年年末一次性收回本金和利息 则到期可以回收的金额为 D 万元 A 104 80B 106 00C 107 49D 112 74 2020 1 29 47 2 年金现值计算 已知A 求P 计算公式 式中 称为等额支付系列现值系数或年金现值系数 用符号 P A i n 表示 表达式 P A P A i n 2020 1 29 48 例 若某人期望五年内每年末能有1000元的投资回报 在利率为10 时 问他开始需一次投资多少 已知 A 1000元 i 10 n 5年求 P 解 元 2020 1 29 49 3 资金回收计算 已知P 求A 计算公式 式中 称为资金回收系数 用符号 A P i n 表示 表达式 A P A P i n 2020 1 29 50 例 若投资10000元 每年收回率为8 在十年内收回全部本利 则每年应收回多少 已知 P 10000元 i 8 n 10年求 A 解 元 2020 1 29 51 4 偿债基金计算 已知F 求A 计算公式 式中 称为偿债基金系数 用符号 A F i n 表示 表达式 A F A F i n 2020 1 29 52 例 若在五年终了时获得10000元 且每年存款金额相等 年利率为10 则每年末需存款多少 已知 F 10000元 i 10 n 5年求 A 解 元 2020 1 29 53 总结 2020 1 29 54 例题 1 下列是年金终值系数表示符号的是 C A A F i n B A P i n C F A i n D P A i n 2 2005真题 某施工企业拟对外投资 但希望从现在开始的5年内每年年末等额回收本金和利息200万元 若按年复利计算 年利率8 则企业现在应投资 B 万元 已知 P F 8 5 0 6808 P A 8 5 3 9927 F A 8 5 5 8666A 680 60B 798 54C 1080 00D 1173 32 2020 1 29 55 3 某企业现在对外投资200万元 5年后一次性收回本金和利息 若年基准收益率为i 已知 P F i 5 0 6806 A P i 5 5 8666 F A i 5 0 2505 则总计可以回收 D 万元 A 234 66B 250 50C 280 00D 293 864 真题 某施工企业向银行借款100万元 年利率8 半年复利计息一次 第三年末还本付息 则到期时企业需偿还银行 C 万元 A 124 00B 125 97C 126 53D 158 69 2020 1 29 56 5 真题 下列关于现值P 终值F 年金A 利率i 计息期数n之间关系的描述中 正确的是 C A F一定 n相同时 i越高 P越大B P一定 n相同时 i越高 F越小C i n相同时 F与P呈同向变化D i n相同时 F与P呈反向变化6 真题 现在的100元和5年后的248元两笔资金在第2年末价值相等 若利率不变 则这两笔资金在第3年末的价值 C A 前者高于后者B 前者低于后者C 两者相等D 两者不能进行比较 2020 1 29 57 影响资金等值的因素有三个 金额的多少b 资金发生的时间长短c 利率 或折现率 的大小 利率是关键因素 2020 1 29 58 1Z101014名义利率和有效利率的计算 一 名义利率的计算所谓名义利率r是指计息周期利率i乘以一年内的计息周期数m所得的年利率 计算公式 r i m 2020 1 29 59 二 有效利率的计算有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率 包括计息周期有效利率和年有效利率两种情况 1 计息周期有效利率 即计息周期利率i 计算公式 2 年有效利率 即年实际利率 计算公式 2020 1 29 60 例 现设年名义利率r 10 则年 半年 季 月 日的年有效利率如下表所示名义利率与有效利率比较表 2020 1 29 61 由此可见 每年计息周期m越多 Ieff与r相差越大所以如果各方案的计息期不同 就不能简单地使用名义利率来评价 而必须换算成有效利率进行评价 2020 1 29 62 例题 现在存款1000元 年利率10 半年复利计息一次 问5年末存款金额为多少 第一种方法解 第一 由于计息周期短于1年 所以要将名义利率化为实际利率 第二 计算复利值 2020 1 29 63 第二种方法 也可以按计息周期来计算 每个计息周期的实际利率 所以 本题的半年实际利率 5 计息期数 n 10 则 2020 1 29 64 2010年真题 3 年利率8 按季度复利计息 则半年期实际利率为 D A 4 00 B 4 04 C 4 07 D 4 12 2020 1 29 65 1Z101020技术方案经济效果评价 作为本章工程经济的核心章节 包含3个基本内容 1 经济效果评价的基本内容 2 经济效果评价指标体系 3 各个指标的特点和计算方法 该节考试单选题和多选题都有涉及 考分在6分左右 2020 1 29 66 1Z101021经济效果评价的内容 工程经济分析的任务就是要根据所考察工程的预期目标和所拥有的资源条件 分析该工程的现金流量情况 选择合适的技术方案 以获得最佳的经济效果 技术方案是工程经济最直接的研究对象 而获得最佳的技术方案经济效果则是工程经济研究的目的 2020 1 29 67 一 经济效果评价的基本内容经济效果评价的内容一般包括方案盈利能力 偿债能力 财务生存能力等评价内容 一 技术方案的盈利能力技术方案的盈利能力是指分析和测算拟定技术方案计算期的盈利能力和盈利水平 其主要分析指标包括方案财务内部收益率和财务净现值 资本金财务内部收益率 静态投资回收期 总投资收益率和资本金净利润率等 可根据拟定技术方案的特点及经济效果分析的目的和要求等选用 2020 1 29 68 二 技术方案的偿债能力技术方案的偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力 其主要指标包括利息备付率 偿债备付率和资产负债率等 2020 1 29 69 三 技术方案的财务生存能力分析技术方案是否有足够的净现金流量维持正常运营 以实现财务可持续性 而财务可持续性应首先体现在有足够的经营净现金流量 这是财务可持续的基本条件 其次在整个运营期间 允许个别年份的净现金流量出现负值 但各年累计盈余资金不应出现负值 这是财务生存的必要条件 若出现负值 应进行短期借款 同时分析该短期借款的时间长短和数额大小 进一步判断拟定技术方案的财务生存能力 短期借款应体现在财务计划现金流量表中 其利息应计人财务费用 为维持技术方案正常运营 还应分析短期借款的可靠性 2020 1 29 70 例题 在进行财务生存能力分析时 若某年份的净现金流量出现负值 则应考虑 A 长期借款B 短期借款C 发行债券D 内部集资 答案 B 2020 1 29 71 在实际应用中 对于经营性方案 分析拟定技术方案的盈利能力 偿债能力和财务生存能力 对于非经营性方案 经济效果评价应主要分析拟定技术方案的财务生存能力 2020 1 29 72 二 经济效果评价方法 一 经济效果评价的基本方法经济效果评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法两类 对同一个技术方案必须同时进行确定性评价和不确定性评价 二 按评价方法的性质分类1 定量分析定量分析是指对括资产价值 资本成本 有关销售额 成本等一系列可以以货币表示费用和收益的分析 2 定性分析定性分析是指对无法精确度量的重要因素实行的估量分析方法 在技术方案经济效果评价中 应坚持定量分析与定性分析相结合 以定量分析为主的原则 2020 1 29 73 三 按评价方法是否考虑时间因素分类1 静态分析静态分析是不考虑资金的时间因素 亦即不考虑时间因素对资金价值的影响 而对现金流量分别进行直接汇总来计算分析指标的方法 2 动态分析动态分析是在分析技术方案或方案的经济效益时 对发生在不同时间的效益 费用计算资金的时间价值 把现金流量折现后来计算分析指标 在技术方案经济效果评价中 应坚持动态分析与静态分析相结合 以动态分析为主的原则 2020 1 29 74 四 按评价是否考虑融资分类财务分析可分为融资前分析和融资后分析 一般宜先进行融资前分析 在融资前分析结论满足要求的情况下 初步设定融资方案 再进行融资后分析 1 融资前分析融资前分析应以动态分析为主 静态分析为辅 融资前动态分析考察整个计算期内现金流入和现金流出 编制技术方案投资现金流量表 利用资金时间价值的原理进行折现 计算技术方案投资内部收益率和净现值等指标 融资前分析排除了融资方案变化的影响 从技术方案投资总获利能力的角度 考察技术方案方案设计的合理性 融资前分析也可计算静态投资回收期指标 在技术方案建议书阶段 可只进行融资前分析 2020 1 29 75 2 融资后分析融资后分析以融资前分析为基础 考察技术方案在拟定融资条件下的盈利能力 偿债能力和财务生存能力 判断技术方案方案在融资条件下的可行性 2020 1 29 76 1 动态分析a 项目资本金现金流量分析 b 投资各方现金流量分析 2 静态分析a 项目资本金净利润率 ROE b 总投资收益率 ROI 指标 2020 1 29 77 五 按项目评价的时间分类1 事前评价是指在建设项目实施前投资决策阶段所进行的评价 2 事中评价亦称跟踪评价 是指在项目建设过程中所进行的评价 3 事后评价亦称项目后评价 是在项目建设投入生产并达到正常生产能力后 总结评价项目投资决策的正确性 项目实施过程中项目管理的有效性等 2020 1 29 78 例题在技术方案经济效果评价中 下列说法正确的是 ADE A 对同一技术方案 必须同时进行确定性评价和不确定性评价B 在经济效果评价中 必须坚持定量分析和定性分析相结合 定性分析为主C 在经济效果评价中 必须坚持动态分析和静态分析相结合 静态分析为主D 融资后分析要分析技术方案的盈利能力 偿债能力和财务生存能力E 在项目建议书阶段 可只进行融资前分析 2020 1 29 79 经济效果评价的程序 熟悉建设项目的基本情况 经济效果评价 收集 整理和计算有关数据 编制各基本财务报表 三 经济效果评价的程序 2020 1 29 80 四 经济效果评价 运用财务报表的数据与相关参数 计算技术方案的各财务分析指标值 并进行经济可行性分析 得出结论 具体步骤如下 1 首先进行融资前的盈利能力分析 其结果体现技术方案方案本身设计的合理性 用于初步投资决策以及方案或技术方案的比选 也就是说用于考察技术方案是否可行 是否值得去融资 2 如果第一步分析的结论是 可行 的 那么进一步去寻求适宜的资金来源和融资方案 就需要借助于对技术方案的融资后分析 即资本金盈利能力分析和偿债能力分析 投资者和债权人可据此做出最终的投融资决策 2020 1 29 81 四 经济效果评价方案 一 独立型方案独立型方案是指方案间互不干扰 在经济上互不相关的方案 即这些方案是彼此独立无关的 选择或放弃其中一个方案 并不影响其他方案的选择 2020 1 29 82 二 互斥型方案互斥型方案又称排他型方案 在若干备选方案中 各个方案彼此可以相互代替 因此方案具有排他性 选择其中任何一个方案 则其他方案必然被排斥 互斥方案经济评价包含两部分内容 a 绝对经济效果检验 b 相对经济效果检验 2020 1 29 83 五 项目计算期 一 建设期建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间 建设期应参照项目建设的合理工期或项目的建设进度计划合理确定 二 运营期运营期分为投产期和达产期两个阶段 运营期一般应以技术方案主要设备的经济寿命期 产品寿命期 主要技术的寿命期确定 2020 1 29 84 例题 技术方案经济效果评价中 技术方案计算期由两阶段组成 这两个阶段一般是 A A 运营期和投产期B 投产期和达产期C 建设期和投产期D 建设期和运营期 2020 1 29 85 1Z101022经济效果评价指标体系 建设项目的财务评价 一方面取决于基础数据的完整性和可靠性 另一方面则取决于选取的评价指标体系的合理性 只有选取正确的评价指标体系 财务评价的结果才能与客观实际情况相吻合 才具有实际意义 见P19 2020 1 29 86 例题1 下列指标中 能反映技术方案盈利能力的有 BD A 利息备付率B 财务内部收益率C 资产负债率D 财务净现值E 流动比率例题2 下列经济效果评价指标中 属于动态评价指标的是 C A 投资收益率B 偿债备付率C 财务内部收益率D 借款偿还期例题3 下列反映技术方案偿债能力的指标有 C A 静态投资回收期B 累计盈余资金C 借款偿还期D 财务内部收益率 2020 1 29 87 1Z101023投资收益率分析 一 投资收益率作为衡量技术方案盈利能力的静态指标 需要掌握其含义 计算过程和作用 投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标 具体分为 总投资收益率 ROI 和资本金净利润率 ROE 2020 1 29 88 一 总投资收益率 R0I 总投资收益率 R0I 表示总投资的盈利水平 按下式计算 式中EBIT 技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 TI 技术方案总投资 包括建设投资 建设期贷款利息和全部流动资金 2020 1 29 89 例题某技术方案建设投资4000万元 建设期贷款利息500万元 流动资金500万元 投产初期年利润总额为1000万元 预计正常年份利润总额将达到1200万元 则该技术方案总投资收益率为 A 20 B 22 C 24 D 26 67 解析 C 总投资收益率是达到设计生产能力的正常年份的年利润总额与方案投资总额的比率 根据定义 分子应采用达到设计生产能力的正常年份的年利润总额1200万元 而不是技术方案投产期年利润总额1000万元 分母应采用投资总额 即固定资产投资4500万元与流动资金500万元之和5000万元 总投资收益率 l200 5000 100 24 2020 1 29 90 2010年真题 7 某工业项目建设投资额8250万元 不含建设期贷款利息 建设期贷款利息为1200万元 全部流动资金700万元 项目投产后正常年份的息税前利润570万元 则该项目的总投资收益率为 A 5 22 B 5 67 C 5 62 D 6 67 2020 1 29 91 二 技术方案资本金净利润率 ROE 技术方案资本金净利润率 ROE 表示技术方案资本金的盈利水平 按下式计算 式中NP 技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 净利润 利润总额一所得税 EC 技术方案资本金 2020 1 29 92 例题 技术方案资本金净利润率是技术方案正常年份的某项指标与技术方案资本金的比率 该项指标是 A 利润总额B 利润总额一所得税C 利润总额一所得税一贷款利息D 利润总额 折旧费解析 B 考核净利润的概念 2020 1 29 93 一 概念技术方案静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下 以技术方案的净收益回收其总投资 包括建设投资和流动资金 所需要的时间 一般以年为单位 1z101024投资回收期分析 2020 1 29 94 1 当技术方案实施后各年的净收益 即净现金流量 均相同时 静态投资回收期的计算公式如下 式中I 技术方案总投资 A 技术方案每年的净收益 即A CI CO t 2020 1 29 95 2 当技术方案建成投产后各年的净收益不相同时 掌握 静态投资回收期可根据累计净现金流量求得 如图lZl01028所示 也就是在技术方案投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点 2020 1 29 96 例题 某项目财务现金流量表的数据如下表所示 计算该项目的静态投资回收期 某项目财务现金流量表单位 万元 2020 1 29 97 解 根据静态投资回收期的计算公式 可得 2020 1 29 98 二 判别准则将计算出的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资回收期Pc进行比较 若Pt Pc 表明项目投资能在规定的时间内收回 则方案可以考虑接受 若Pt Pc 则方案是不可行的 2020 1 29 99 2010真题 某项目财务现金流量表的数据见表1 则该项目的静态投资回收期为 年 表1项目财务现金流量表计算期012345678净现金流量 万元 800 1000400600600600600600累计净现金流量 万元 800 1800 1400 800 20040010001600A 5 33B 5 67C 6 33D 6 67 2020 1 29 100 三 投资回收期指标的优劣优点 投资回收期指标容易理解 计算也比较简便 项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度 不足 投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量 只考虑回收之前的效果 不能反映投资回收之后的情况 故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果 2020 1 29 101 1Z101025财务净现值指标的计算 一 概念财务净现值 FNPV 是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标 投资方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率或设定的折现率 ic 分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和 2020 1 29 102 财务净现值计算公式 式中 FNPV 财务净现值 ic 基准收益率 第t年的净现金流量 可根据需要选择计算所得税前财务净现值或所得税后财务净现值 2020 1 29 103 二 判别准则 当FNPV 0时 说明方案除了满足基准收益率要求的盈利之外 还能得到超额收益 故该方案财务上可行 当FNPV 0时 说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平 该方案财务上还是可行的 当FNPV 0时 说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平 该方案财务上不可行 2020 1 29 104 三 优劣优点 考虑了资金的时间价值 并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况 经济意义明确直观 能够直接以货币额表示项目的盈利水平 判断直观 2020 1 29 105 不足 必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率 不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率 不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果 没有给出投资过程确切的收益大小 不能反映投资的回收速度 2020 1 29 106 1Z101026财务内部收益率分析 一 财务净现值函数对具有常规现金流量的投资方案 其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系 2020 1 29 107 2020 1 29 108 二 财务内部收益率的概念对常规投资项目 财务内部收益率其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 其数学表达式为 式中FIRR 财务内部收益率 2020 1 29 109 例题 财务内部收益率是指技术方案在特定的时间范围内 财务净现值为零的折现率 这一特定的时间范围是指技术方案的 A 自然寿命期B 生产经营期C 整个计算期D 建设期 答案 C 2020 1 29 110 三 判断财务内部收益率计算出来后 与基准收益率进行比较 若FIRR ic 则方案在经济上可以接受 若FIRR ic 则方案在经济上应予拒绝 2020 1 29 111 四 优劣优点 考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况 不仅能反映投资过程的收益程度 而且FIRR的大小不受外部参数影响 完全取决于项目投资过程净现金流量系列的情况 它在应用中具有一个显著的优点 不需要事先确定基准收益率 而只需要知道基准收益率的大致范围即可 2020 1 29 112 缺点 最大的不足是财务内部收益率计算比较麻烦 对于具有非常规现金流量的项目来讲 其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率 2020 1 29 113 五 FIRR与FNPV比较 2020 1 29 114 1Z101027基准收益率 一 基准收益率的概念基准收益率也称基准折现率 是企业或行业投资者以动态的观点所确定的 可接受的投资方案最低标准的收益水平 是投资资金应当获得的最低盈利率水平 它是评价和判断投资方案在财务上是否可行和方案比选的主要依据 2020 1 29 115 二 基准收益率的测定 一 财务基准收益率的测定规定 2020 1 29 116 3 在中国境外投资的建设项目财务基准收益率的测定 应首先考虑国家风险因素 4 投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率 还应根据自身的发展战略和经营策略 具体项目特点与风险 资金成本 机会成本等因素综合测定 2020 1 29 117 1 资金成本是为取得资金使用权所支付的费用 主要包括筹资费和资金的使用费 2 投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益 3 投资风险 在整个项目计算期内 存在着发生不利于项目的环境变化的可能性 这种变化难以预料 即投资者要冒着一定风险作决策 4 通货膨胀 是指由于货币 这里指纸币 的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象 2020 1 29 118 2010真题 对于完全由投资者自由资金投资的项目 确定基准收益率的基础是 C A 资金成本B 通货膨胀C 投资机会成本D 投资风险 2020 1 29 119 1Z101028偿债能力 为了考察企业的整体经济实力 分析融资主体的清偿能力 需要评价整个企业的财务状况和各种借款的综合偿债能力 2020 1 29 120 一 偿债资金来源根据国家现行财税制度的规定 贷款还本的资金来源主要包括可用于归还借款的利润 固定资产旧 无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源 2020 1 29 121 例题下列可以作为偿债资金来源的是 BCE A 应付给股东的股利B 未分配利润C 折旧和摊销D 维修费E 减免的营业税金 2020 1 29 122 二 还款方式及还款顺序 一 国外 含境外 借款的还款方式需要按协议的要求计算出在规定的期限内每年需归还的本息总额 2020 1 29 123 二 国内借款的还款方式目前虽然借贷双方在有关的借贷合同中规定了还款期限 但在实际操作过程中 主要还是根据项目的还款资金来源情况进行测算 一般情况下 按照先贷先还 后贷后还 利息高的先还 利息低的后还的顺序归还国内借款 2020 1 29 124 三 偿债能力分析偿债能力指标主要有 借款偿还期 利息备付率 偿债备付率 资产负债率 流动比率和速动比率 在一般情况下 项目财务评价中的偿债能力分析注重的是法人的偿债能力而不是项目 2020 1 29 125 例题反映技术方案偿债能力的指标包括 A 借款偿还期B 投资回收期C 利息备付率D 偿债备付率E 财务内部收益率答案 ACD 2020 1 29 126 一 借款偿还期1 概念借款偿还期 是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件 以可作为偿还贷款的项目收益 利润 折旧 摊销费及其他收益 来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间 计算公式 2020 1 29 127 2 适用范围借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限 且按最大偿还能力计算还本付息的项目 它不适用于那些预先给定借款偿还期的项目 2020 1 29 128 3 判别准则借款偿还期满足贷款机构的要求期限时 即认为项目是有借款偿债能力的 2020 1 29 129 二 利息备付率 ICR 1 计算公式利息备付率也称已获利息倍数 指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润 EBIT 与当期应付利息 PI 的比值 计算公式 2020 1 29 130 2 判别标准利息备付率应分年计算 它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力 表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率 对于正常经营的项目 利息备付率应当大于1 并结合债权人的要求确定 根据我国企业历史数据统计分析 一般情况下 利息备付率不宜低于2 2020 1 29 131 三 偿债备付率 DSCR 1 概念偿债备付率指项目在借款偿还期内 各年可用于还本付息的资金 EBITDA TAX 与当期应还本付息金额 PD 的比值 计算公式 式中EBITDA 息税前利润加折旧和摊销 TAX 企业所得税 PD 应还本付息的金额 2020 1 29 132 2 判别准则偿债备付率应分年计算 它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率 正常情况应当大于1 并结合债权人的要求确定 当指标小于1时 表示当年资金来源不足以偿付当期债务 需要通过短期借款偿付已到期债务 一般情况下 偿债备付率不宜低于1 3 2020 1 29 133 1Z101030技术方案不确定性分析 1Z101031不确定性的分析内容1Z101032盈亏平衡分析方法1Z101033熟悉敏感性分析 2020 1 29 134 1Z101031不确定性的分析内容 不确定性分析是指研究和分析当影响项目经济效益的各项主要因素发生变化时 拟建项目的经济效益会发生什么样的变化 以便为正确的投资决策服务的一项工作 2020 1 29 135 一 不确定性因素产生的原因1 所依据的基本数据的不足或者统计偏差2 预测方法的局限 预测的假设不准确3 未来经济形势的变化4 技术进步5 无法以定量来表示的定性因素的影响6 其他外部影响因素 如政府政策的变化等 2020 1 29 136 三 不确定性分析的方法常用的不确定分析方法有盈亏平衡分析和敏感性分析 一 盈亏平衡分析盈亏平衡分析也称量本利分析 盈亏平衡分析又可进一步分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析 2020 1 29 137 二 敏感性分析敏感性分析法则是分析各种不确定性因素发生增减变化时 对财务或经济评价指标的影响 并计算敏感度系数和临界点 找出敏感因素 2020 1 29 138 例题 技术方案评价中的敏感性分析是分析各种不确定因素发生变化时 对经济效果评价指标的影响 并计算敏感度系数和临界点 找出 A 敏感因素B 风险因素C 影响因素D 不确定性因素答案 A 2020 1 29 139 1Z101032掌握盈亏平衡分析 盈亏平衡分析就是建立利润和销售收入 成本之间的关系 一 总成本与固定成本 可变成本 一 固定成本固定成本是指在一定的产量范围内不受产品产量及销售量影响的成本 即不随产品产量及销售量的增减发生变化的各项成本费用 2020 1 29 140 二 可变成本可变成本是随产品产量及销售量的增减而成正比例变化的各项成本 三 半可变 或半固定 成本半可变 或半固定 成本是指介于固定成本和可变成本之间 随产量增长而增长 但不成正比例变化的成本 为便于计算和分析 可以根据行业特点情况将产品半可变 或半固定 成本进一步分解成固定成本和可变成本 2020 1 29 141 例题可变成本是随产品产量的增减而成正比例变化的各项成本 下列不属于可变成本费用的是 A 原材料消耗B 燃料动力费C 计件工资D 管理人员工资答案 D 2020 1 29 142 总成本是固定成本与可变成本之和 它与产品产量的关系也可以近似地认为是线性关系 即 C CF CuQ式中 C 总成本 CF 固定成本 Cu 单位产品变动成本 Q 产销量 2020 1 29 143 二 营业税金及附加 由于单位产品的营业税金及附加是随产品的销售单价变化而变化的 为便于分析 将销售收入与营业税金及附加合并考虑 经简化后 技术方案的销售收入是销量的线性函数 即 式中S 销售收入 P 单位产品售价 Tu 单位产品营业税金及附加 当投入产出都按不含税价格时 Tu不包括增值税 Q一销量 2020 1 29 144 二 量本利模型建立模型 B 利润 S 销售收入 C 总成本 假设 产量等于销售量 且销售收入是产销量的线性函数 则 S p Q Tu QC CF CuQ所以 B pQ CuQ CF Tu Q 2020 1 29 145 假设 1 生产量等于销售量 Q产 Q销 Q2 产量变化 单位可变成本不变 总生产成本是产量的线性函数 3 产销量变化 销售单价不变 销售收入是产量的线性函数 4 只生产单一产品 或者生产多种产品 但可以换算为单一产品计算 不同产品的生产负荷率的变化应保持一致 2020 1 29 146 三 量本利分析 基本的量本利图 2020 1 29 147 盈亏平衡点的含义 掌握 销售收入线与总成本线的交点是盈亏平衡点 BEP 点 也叫保本点 表明企业在此产销量下总收入与总成本相等 既没有利润 也不发生亏损 盈亏平衡点反映了技术方案对市场变化的适应能力和抗风险能力 盈亏平衡点越低 达到此点的盈亏平衡产销量就越少 技术方案投产后盈利的可能性越大 适应市场变化的能力越强 抗风险能力也越强 2020 1 29 148 盈亏平衡分析就是基于该基本损失方程式 是假设利润变量为0 再给定其它4个变量 求另外一个变量的过程 2020 1 29 149 四 产销量 工程量 盈亏平衡分析的方法S p Q Tu Q式中BEP Q 盈亏平衡点时的产销量 CF 固定成本 Cu 单位产品变动成本 p 单位产品销售价格 Tu 单位产品营业税金及附加 r 营业税金及附加的税率 2020 1 29 150 例 某建设项目年设计生产能力为10万台 年固定成本为1200万元 产品单台销售价格为900元 单台产品可变成本为560元 单台产品营业税金及附加为120元 试求盈亏平衡点的产销量 解 由公式得计算结果表明 当项目产销量低于54545台时 项目亏损 当项目产销量大于54545台时 项目盈利 台 2020 1 29 151 五 生产能力利用率盈亏平衡分析的方法生产能力利用率表示的盈亏平衡点BEP 是指盈亏平衡点产销量占企业正常产销量的比重 计算公式 2020 1 29 152 例 某建设项目年设计生产能力为10万台 年固定成本为1200万元 产品单台销售价格为900元 单台产品可变成本为560元 单台产品营业税金及附加为120元 试计算生产能力利用率表示的盈亏平衡点 解 由公式得 即 当项目生产能力利用率低于54 55 时 项目亏损 当项目生产能力利用率大于54 55 时 则项目盈利 2020 1 29 153 例题某技术方案有两个可实施方案 在设计产量相同的情况下 根据对不同方案的盈亏平衡产量分析 投资者选择方案的依据应是 A 盈亏平衡点低B 盈亏平衡点高C 敏感程度大D 敏感程度小答案 A 2020 1 29 154 1Z101033敏感性分析 有些因素可能仅发生较小幅度的变化就能引起经济评价指标发生大的变动 这样的因素称为敏感性因素 有些因素即使发生了较大幅度的变化 对经济评价指标的影响也不是太大 这样的因素称为非敏感性因素 2020 1 29 155 一 敏感性分析的内容项目评价中的敏感性分析 就是在项目确定性分析的基础上 通过进一步分析 预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标 如财务内部收益率 财务净现值等 的影响 从中找出敏感因素 确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力 敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种 2020 1 29 156 二 单因素敏感性分析的步骤 一 确定分析指标净现值 内部收益率 投资回收期等标 具体目的选用什么指标 掌握 如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响 则可选用投资回收期作为分析指标 如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响 则可选用财务净现值作为分析指标 如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响 则可选用财务内部收益率指标等 2020 1 29 157 例题如果要分析某一指标对方案的资金回收能力的影响 则可选用 B 作为分析指标A 投资收益率B 内部收益率C 净现值率D 投资回收期 2020 1 29 158 四 确定敏感性因素 掌握 敏感性分析的目的在于寻求敏感因素 这可以通过计算敏感度系数和临界点来判断 1 敏感度系数 SAF 敏感度系数表示技术方案评价指标对不确定因素的敏感程度 计算公式为 式中 敏感度系数 F F不确定性因素F的变化率 A A 不确定性因素F发生 F变化时 评价指标A的相应变化率 敏感系数提供了各不确定因素变动率与评价指标变动率之间的比例 但不能直接显示变化后评价指标的值 2020 1 29 159 例题 在进行敏感性分析时 常选择的不确定性因素主要是 A 内部收益率B 技术方案总投资C 产品价格D 经营成本E 产销量解析 BCD 容易多选的是E 2020 1 29 160 例题单因素敏感性分析中 设甲 乙 丙