TCL集团股份有限公司财务报表分析.doc

TCL集团股份有限公司（000100）财务报表分析一、 公司概况TCL集团股份有限公司（以下简称“TCL”）创办于1981年，总部位于广东省惠州市。公司主要从事彩电、手机、电话机、空调、冰箱、洗衣机、开关、插座、照明灯具等产品的研、产、销和服务业务，其中彩电、手机、电话机、开关插座等产品在国内市场具有领先优势。2004年1月30日，公司股票在深圳证券交易所挂牌上市，募集资金42.36亿。20多年来，TCL集团发展的步伐迅速而稳健，特别是进入20世纪90年代以来，连续12年以年均42.65%的速度增长，是中国增长最快的工业制造企业之一。二、财务报表分析（一）资产负债表分析从资产结构分析，2008年，TCL的总资产期末数4594520.9万，比期初数增加502594.19万，约12.28%，其中，应收利息、应收股利、在建工程、无形资产、货币资金分别增长约726%、207%、169%、109%、50%。其中，应收利息的增加主要是由于TCL的应收银行质押存款利息增加所致，这说明了公司大幅度地提高了银行质押存款的数量。应收股利的增加说明其合营及联营企业的盈利增加。在建工程的增加，是TCL对光电科技工业园(液晶模组项目)投资所致，该项目一旦完成，TCL将拥有国内彩电企业投资规模最大、技术最为完备的液晶模组工厂，将有助于改变液晶面板等上游资源几乎完全需要进口的局面，实现在彩电产业链的垂直整合，极大提升TCL在平板显示产业竞争力，因此会对今后的投资收益带来巨大的促进作用。无形资产的增加是由购置土地使用权增加所致。货币资金增加50%，且其占总资产的比重也上升了7.22%，这是由存款质押借款增加所致，说明企业增加了通过存款质押而从银行贷款的总量。存货虽然仅下降了8.62%，但是其在总资产中的比重下降了4.48%，说明公司在存货控制方面有所提高。另外TCL在应收票据、应收账款、其他应收款方面都有所降低，这说明公司在债务管理方面有所提高。从负债结构分析，2008年，公司负债总额期末数为1698188万，比期初数增加197225万，约13.14%，其中，一年内到期的非流动负债、交易性金融负债、应付利息、短期借款分别上升1488.25%、582.34%、278.56%、114.41%。但前三者在公司负债的比重分别为2.05%、0.36%，所以它们对负债的增加贡献不大。负债的增加主要是由于短期借款的增加，其期末比期初增加了63.24%，短期借款的增加说明公司短期偿债压力增大。另外公司的长期负债的期末数比期初数降低了82.18%，这主要是由于长期借款、应付债券分别减少了94.42%、89.31%，这说明企业的长期借款大量转换成了短期借款，使企业的短期偿债能力增大。（二）利润表分析2008年TCL营业收入384.14亿元，同比下降1.66%，剔除已转让的电脑业务和低压电器业务的销售收入，销售收入373.67亿元，同比增长2.46%。其中，多媒体电子产业实现销售收入229.31亿元，占61.37%，移动通讯产业实现销售收入40.25亿元，占10.77%，家电产业实现销售收入35.56亿元，占9.52%。在TCL的所有产业中，仅有多媒体电子产业和物流与服务产业实现了营业收入的增长，分别为10.68%、9.36%，而多媒体电子产业的重要性有大幅上升，其比例由期初的54.4%上升到了61.37%，物流与服务上升不大，由14.06%上升到了15.67%，其他的产业所占比例都有所下降。其中房地产的主营业务同比下降77.55%，这主要是与08年的房地产市场景气回落有关。2008年TCL各项费用相对于2007年都有所下降，其中管理费用、销售费用、财务费用分别下降11.54%、11.28%、2.35%。且2008年主营业务成本率也有小幅上升，说明其主营业务的总体盈利能力有小幅下降，资产的利用效率有所降低。销售费用率、管理费用率由07年的10.75%、5.36%下降到了08年的9.72%、4.84%，财务费用率没有变动，这说明公司费用控制的能力有所提高，这可能得益于2008年公司执行的“健康”经营战略有关，该战略旨在严格控制成本、提高管理效率。整体来看，TCL的营业收入下降1.66%，其地域各项费用下降的幅度，特别是管理费用和销售费用，另外投资净收益同比增长了245.77%，而投资净收益更是占到了净利润的99%，可见公司的盈利主要不是靠主营业务的增长带来的，而是是靠出售股权，缩减管理开支，销售支出所得到。（三）现金流量分析 1.现金流入结构分析（1）08年，在总流入结构中，经营流入占75%，是公司现金流入的主要来源，可见公司主营业务获取现金的能力较强；投资流入占1%，比例很小，说明公司对外投资比例很小；筹资流入占24%，相对于08年上升了11个百分点，说明公司的融资功能有所增强，对公司的经营产生了相当的资金补充作用。（2）经营流入中销售商品、提供劳务收到的现金高达98.53%，说明主营业务优势突出。投资活动中，处置固定资产、无形资产和其他长期资产以及子公司和其他营业单位所受到的现金净额就占了82.69%，而其取得投资收益所受到的现金资产仅占4.32%，这说明TCL的投资质量并非很高。筹资活动主要以银行借款为主，比例高达97.9%，这说明公司的筹资渠道相对单一。2.现金流出结构分析在总流出结构中，经营流出占74%，投资流出2%，筹资流出占23%，经营流出中主要是购买商品和服务，投资流出时由于公司在2008年进行了一些收购股权活动，筹资流出主要是偿还借款。3.现金流入流出比分析（1）经营现金流入流出比为101.2%，表明公司1元的现金流出，可以换回1.01现金，陷阱的使用效率基本正常，主营业务的货款回笼状况正常。（2）投资现金流入流出比为28.53%，说明公司的对外投资状况一般。（3）筹资现金流入流出比为103.1%，考虑到公司目前筹资主要以银行借款为主，企业借款大于还款，说明银行支持力度及持续性较好。三、财务指标的具体分析（一）偿债能力分析偿债能力分析通过对企业财务报告相关资料的分析，反映企业资产的流动性、负债水平以及偿还短期、长期债务的能力，从而揭示企业的财务状况和财务风险。由表1可以看出2004年TCL的偿债能力最好，而观察表2可以发现，04年TCL的负债是很高的，究其原因，报告期内所募集到得42.36亿做出了很大的贡献。其后四年，其偿债能力呈现先降低后增高的趋势，06年其偿债能力最低，后又逐渐提高。而从表2表3可以看出，一方面05年和06年的负债高于后两年，其中主要是流动负债较高；另一方面资产总额又低于后两年，其中主要是由于非流动资产的降低。另外以后三年相对于05年，流动资产有大幅度的降低，经过进一步分析，可知，主要是货币资金、应收账款和存货降低较多。表1.偿债能力20042005200620072008流动比率(%)1.40 1.07 0.99 1.22 1.10 速动比率(%)1.00 0.75 0.68 0.84 0.82 现金比率(%)0.38 0.26 0.24 0.34 0.41 资产负债率(%)68.61 74.29 78.79 75.8272.95权益乘数3.193.894.714.143.69表2.负债20042005200620072008负债(元)21,085,851,25222,318,299,93717,374,559,44615,008,937,47716,981,188,000非流动负债(元)3,372,890,277321,587,250290,166,3311,769,037,901315,208,000流动负债(元)17,712,960,97521,996,712,68717,084,393,11513,239,899,57616,665,980,000表3.资产20042005200620072008资产总计(元)30,735,020,77730,041,039,67422,051,207,36920,659,778,41223,192,668,000流动资产(元)24,795,072,57623,518,649,39316,836,344,89716,164,220,86918,253,880,000非流动资产5,939,948,2016,522,390,2815,214,862,4724,495,557,5434,938,788,000固定资产（元）3,410,339,6314,068,720,1023,414,800,0762,786,283,1032,730,319,000（二）营运能力分析企业的营运能力反映了企业对资产的利用和管理的能力。资产是企业生产经营活动的来源，资产的利用和管理能力直接影响到企业的正常运营。从应收账款和存货的绝对数的变化来看，5年来是逐年递减的。从其周转率来看，基本上呈现不断上升的态势，说明TCL在应收账款和存货的管理水平方面总体来说有所提高。表4.营运能力20042005200620072008应收账款周转率(次)9.026.997.487.789.99存货周转率(次)5.886.276.896.436.79流动资产周转率(次)2.152.142.412.372.23固定资产周转率(次)16.1413.8213.0212.6013.93总资产周转率(次)1.731.701.871.831.75表5.存货和应收账款20042005200620072008存货(元)7,108,299,9626,915,393,8325,161,736,3604,983,722,3374,553,991,000应收账款(元)7,328,028,2787,453,992,0985,568,911,5744,477,852,2893,214,145,000（三）获利能力分析获利能力分析也是企业财务分析的重要组成部分，是评价企业经营管理水平的重要依据，是企业运营状况的风向标。从表6可以看出，05年和06年TCL处于亏损状态，而且亏损状况比较严重。07年和08年TCL扭亏为赢。但仔细分析其财务报表，可以看出。07年其净利润仅有3.28亿元，经营活动产生的现金流量净额为-2.84亿元，利润更多地来源于非经常性损益项目，如政府补贴、可转换债券未实现公允价值变动损益、处置长期投资收益、其他非流动资产处置收益等等，其主营业务没有得到根本改善，这主要是因为2007年得盈利情况决定TCL是否退市，所以公司不惜出售股权，收缩业务保证盈利。08年，TCL的净利润有进一步的提高，其经营活动也有了净的现金流入5.04亿，其经营活动有了一定的改善。表6.获利能力20042005200620072008营业净利率(%)0.30-3.32-7.220.841.15总资产报酬率(%)1.41-4.35-12.063.443.76每股收益-基本(元)0.12-0.12-0.750.150.19每股净资产(元)2.111.901.151.341.54净资产收益率(%)1.15-31.91-41.096.47.4表7.营业收入和净利润20042005200620072008营业收入(元)40,282,232,71151,675,606,10748,711,590,10239,062,607,32438,413,783,000销售商品、提供劳务收到的现金(元)41,999,825,66557,384,968,13155,643,530,88844,212,809,66041,580,458,000净利润(元)120,038,308-1,713,320,800-3,518,793,745328,450,508440,522,000四、杜邦分析法杜邦分析法是由美国杜邦公司在首创，从权益净利率入手,层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本和费用的构成、企业风险,对企业财务状况、经营成等进行综合的分析与评价的方法。该方法可以通过集中主要的财务比率之间的相互关系，全面、系统、直观地反映企业财务状况。其分析体系如图1。2008年与2007年相比较：营业净利率变动的影响： （1.15%-0.84%）*1.83*4.14=2.35%总资产周转率变动的影响：1.15%*（1.75-1.83）*4.14=-0.38%权益乘数变动的影响： 1.15%*1.75*（3.69-4.14）=-0.91%2008年的净资产收益率比2007年上升了1%，由上面的计算可以看出这主要是因为总资产净利率有所提高所致，而总资产净利率的提高主要是因为营业净利率提高所致，可见公司在成本费用控制方面做得较好，相对于2007年有较大进步。同时总资产周转率和权益乘数非但没有为净资产收益率的提高产生促进作用，反而起到了阻碍的作用。总资产周转率的降低说明公司的资产利用效率降低了，而总资产周转率的降低主要是由于流动资产周转率降低而导致的。权益乘数的降低，说明公司的财务杠杆效应降低，权益乘数的降低主要是由于公司资产总额上升较高，其中主要是货币现金占用增加。因此要想提高公司的净资产收益率，可以考虑改善总资产周转率和权益乘数，即应该提高流动资产周转率，提高货币资金的使用效率。另外为了提高权益乘数还可以提高长期负债的数量，因为在08年长期负债的增长率低于短期负债的增长率，且因部分长其负债转换成了短期负债，使得其长期偿债压力减小。平均负债总额（万）/平均资产总额（万）2007: 1619175 2007:21355492008: 1599506 2008:2192622固定资产净利润(万) / 营业收入（万）2007: 32845 2007: 39062612008: 44052 2008: 3841378营业收入营业成本营业收入（万）/平均资产总额（万）2007:3906261 2007: 21355492008:3841378 2008: 2192622净资产收益率2007:6.4%2008:7.4%总资产净利率2007:1.542008:2.01*权益乘数2007:4.142008:3.69营业净利率2007:0.842008:1.15*总资产周转率2007:1.832008:1.751/（1-资产负债率）2007:1/(1-75.82%)2008:1/(1-72.95%)成本费用总额投资收益营业外收支净额所得税费用+流动负债长期负债+流动资产+营业税金及附加销售费用管理费用财务费用+图1：TCL公司杜邦图（2007、2008）五、评价和建议作为国内消费电子的龙头企业，TCL是我国最具价值的品牌之一，在我国具有很高知名度。但是由于在其国际化过程中，缺乏国际并购经验，05年和06年TCL遭遇了大幅度亏损，一度面临退市的风险。2007年TCL采取了一系列的财务措施，如出售股权、收缩战线，对旗下产业进行重组，构建了多媒体、通讯、家电、部品四个产业集团及房地产与投资、物流与服务两个第三产业业务群的“42”业务架构；同时重新梳理欧美业的，调整管理构架，07年海外业务逐渐好转，TCL成功扭亏为盈，08年其盈利持续增长。目前，我国彩电业正处在由CRT电视向平板电视迅速转型的关键时期，作为中国第一大彩电集团也在致力于平板电视领域的竞争，08年TCL上马了光电科技工业园项目(液晶模组项目)，以实现在彩电产业链的垂直整合，建成后，该项目必将极大得提高TCL的平板电视的市场份额。但是在TCL的四大