大豆第四季度价格分析.doc

大豆第四季度价格分析前三季度回顾： CBOT大豆期货从2月份至8月24日价格波动在1300-1400美分/蒲式耳，8月26日突破半年之久的1400点压力到达1467.30点，创08年8月份以来的新高。大连大豆期货价格指数也随之创出08年以来的新高，4811点。前三季度受国际经济持续恶化、国内货币紧缩政策持续、通货膨胀加剧、物价调控措施不断深入等影响，大豆价格在大的波动区间震荡。进入9月份以来，欧洲债务愈演愈烈，局势到现在已出现失控情况；美国经济已陷入二次衰退之中，CBOT大豆期货价格像做滑山车迅速跌破1300点支撑，创8个月的新低，大连大豆期货价格创8个月以来的新低。全球资本市场、大宗商品市场上周出现了跳水，恐慌不亚于08年的金融危机。国内的大豆、美国的大豆现在开始陆续上市，2011年剩余的3个月，大豆市场将如何演变？基本面分析：一、|欧洲债务危机：希腊现在国家亏空3000亿欧元，资产负债率130%，一年期国债收益率已超过117%；国际评级机构穆迪投资者服务公司9月23日下调了希腊八家银行的评级，穆迪称，希腊目前的经济状况影响到了银行系统，因为这些银行持有大量希腊主权债券；希腊国家统计局当天公布的报告说，希腊经济今年可能衰退5.5%，高于2009年2%和2010年4.5%的幅度。报告还说，希腊目前的失业率已经超过了16%，大大高于2009年的9.5%和2010年的12.5%，实际该国已经破产。希腊借新债偿旧债，造血功能已丧失，现在的救助只是延缓希腊破产时间而已。如果希腊退出欧元区，那么其持有债务的欧洲银行业的影响是灾难性，对全世界的经济影响不可估量。意大利、西班牙、葡萄牙等国的债务仍然在不断发发酵，随时都有步希腊之后尘。二、美国债务：2011年8月2日美国债务上限有条件的通过，在2011年5月，美国国债触顶，达到14.29万亿美元的历史新高，占国民生产总值的97%，债务风险较高，8月5日国际评级机构美国标准普尔公司把美国主权信用评级从顶级的AAA级下调至AA+级。这是美国主权信用评级首次遭“降级”。 主权信用评级的调低，其借入债务成本提高。美联储在9月22日宣布采取“扭曲操作”的方式以刺激经济，政策力度令市场失望，而警告经济面临极大的下行风险更加重了市场对经济前景的担忧。 三、国内：1-8月CPI居高不下，今年的任务难完成；楼市的低迷，加重了开发商的资金紧张，房地产市场随时有大幅波动的迹象，货币紧缩政策将持续；地方债务违约风险越来越大，对银行的损失愈加担心，经济下行风险加大；30年的大跃进式的发展，国内的经济体制、政治体制、市场机制等制度都没有及时跟进、完善，这都加剧经济发展的不平衡，问题越来越多，矛盾越来越重，对经济发展前景茫然。欧洲债务危机、美国债务危机、日本等国家经济都已步入二次衰退，我国经济现在仍保持较高的增长，而经济的全球化，势必影响我国的经济发展，08年的金融危机就是真实的写照，更不可能独善其身。四、美豆基本面： 9月12日，美国农业部公布的最新一期的月度供需报告。美国农业部将2011年美国大豆单产预估由8月预计的每英亩41.4蒲式耳上调至41.8，而市场多数分析师原本预计会下调产量预估，分析师预估均值为41.04。美国农业部将美国大豆产量预估由8月所作的30.56亿蒲式耳上调至30.85亿。2011/12年度大豆最终库存预估由1.55亿蒲式耳上调至1.65亿。表1：9月份美国大豆供需展望报告本次报告意外利空，个人认为，由供给方面主导的偏多市场将越来越决定于需求方面的变化情况。上周另外两个数据也都呈现偏空色彩。美国农业部称，上周出口销售35.19吨美国大豆，低于市场预期的40-60万吨。而中国海关数据显示，中国8月进口451万吨大豆，较7月大幅减少15.7%。图1全球、美国和中国近年大豆库存消费比（%） 从上图可以看出，2011/12年度全球和主要国家大豆供求局势继续呈现趋紧态势。全球和中国大豆供应相对充分，但是美国大豆供应处于偏紧状态。如今，大豆播种面积出现变化的可能性极小，决定产量调整的关键因素在于单产，而当前市场人士对美豆单产水平的预估观点不一，看空者认为美豆在8月份的炎热、晴朗天气中大幅受益，增加了大豆的蛋白质含量，美国大豆出口理事会一高级官员称美国大豆平均单产或最终达到每英亩42-43蒲式耳，而看多者认为，后期大豆生长存在早霜威胁，美豆生长优良率偏低。个人认为，美国农业部继续大幅调整美豆单产水平的可能性不大。此外，据此测算：假设种植面积不变，库存与产量同步变化，供需平衡表中的其它各要素不再变化，如果要美豆在2010/11年度达到上一年度的库存消费比水平，那美豆产量需要增加到8541万吨（约3151.8百万蒲式耳），对应的单产要求为42.71 蒲式耳/英亩，接近于上述官员的预估上限，并且历史上只有2005年、2009年和2010年高于此水平。9月份以来商品市场出现了大幅波动，对美豆的采购有所降低，转移到南美等市场，预计9月美国农业部继续调高大豆库存预估至1.70亿蒲式耳，大豆市场的整体基调有望维持平衡偏松的状况图2:国内主要港口大豆库存五、国内大豆基本面： 预计种植面积比去年减少15%左右至，大豆产量为1400万吨，与上一市场年度1510万吨的产量相比，减少110万吨。国产大豆产量减少，使用国产大豆加工食用油、蛋白等豆制品加工的企业面临越来越大的“无米之炊”风险。今年受化肥、人工、农药等影响，种植成本大幅增加，大豆成本约在2元/斤。新豆上市后，价格高开高走，预计价格后市在1.90元-2.20元。9月23日部分地区大豆收购价格：黑龙江北安地区粮点新豆毛粮收购价为1.95-2.00元/斤，水分14-14.5%。 湖北荆门京山地区当地粮点收购中熟大豆价格为2.13-2.15元/斤，过抛筛。 江苏徐州地区大豆净粮粮点收购价格为2.10-2.15元/斤（根据质量定价），过4.0筛，价格较22日下调0.03-0.05元/斤。 黑龙江齐齐哈尔讷河地区新粮粮点收购价为2.03元/斤，过4.0筛，水分14-14.5%。六、技术面： CBOT大豆指数创8个月的新低，6个月的箱体（1300-1400）朝下突破，空头气氛浓厚，下跌趋势已经形成。短线下跌过猛，后市有回抽1300点的技术要求，回抽整理结束后仍延续下跌的趋势，下个目标在1200-1150点。图3：CBOT价格指数 大连1205合约4400-4800点大箱体朝下突破，空头气氛浓厚。后市有回抽4400点的技术要求，回抽整理结束后仍延续下跌的趋势，按照技术量度，下跌支撑在4000点附近。图4：大连1205合约总结：1.历史在不断重演：欧洲债务危机、美国债务危机如同08年的金融危机，肆屡全球，资本、商品市场陷入恐慌，经济再次陷入衰退，而此次衰退时间、难以预料、影响之程度更难以预料。中国经济以融于全球经济之中，难于独善其身，经济下滑不可避免，下滑较缓慢，持续时间较长。经济的前景堪忧，势必影响消费，大宗商品下跌趋势继续延续。2.美豆现在处于供需平衡偏松状况，受系统性、季节性影响，仍有大幅下跌的动能