第四章 外汇市场.ppt

第四章外汇市场 第一节外汇市场概述 外汇市场的含义外汇市场的结构外汇市场的种类外汇市场的特征 一 外汇市场的含义 外汇市场 ForeignExchangeMarket 是指进行外汇买卖的场所或网络 货币市场 货币的借贷市场外汇市场 不同货币的交换 买卖 市场 二 外汇市场的结构 一 外汇市场的参与者1 外汇银行 Foreignexchangebank 外汇银行 Foreignexchangebank 是指经一国金融管理当局批准可以经营外汇业务的商业银行及其他金融机构 包括专营外汇业务的本国商业银行 兼营外汇业务的本国银行 外国银行在本国设立的分支机构 经营外汇业务的其他金融机构 2 外汇经纪人外汇经纪人是在银行间或银行与客户间进行联系 接洽外汇买卖的商人 传统 Voicebroking声音经纪现代 Electronicbroking电子经纪 即 电子交易撮合系统 3 客户客户是指与外汇银行和外汇经纪人进行外汇业务往来的人 交易性客户保值性客户投机性客户4 中央银行 干预者和直接参与者中央银行参与外汇市场交易的主要目的是干预外汇市场以保持汇率稳定和调整储备货币的结构 二 外汇市场交易的三个层次 外汇银行 客户 零售市场外汇银行 外汇银行 批发市场 决定汇率的高低 交易目的主要是平衡头寸外汇银行 中央银行 三 外汇市场的种类 一 根据有无固定场所 分为有形市场与无形市场有形外汇市场 具有固定的 具体的交易场所的外汇市场 无形外汇市场 没有固定的交易场所 也没有确定的交易时间 供需双方采用现代化电子设备和计算机终端完成外汇交易 二 根据外汇交易主体的不同 分为银行间市场和客户市场银行间市场 Inter bankMarket 亦称 同业市场 由外汇银行之间相互买卖外汇而形成的市场 客户市场 CustomerMarket 指外汇银行与一般顾客 进出口商 个人等 进行交易的市场 四 外汇市场的特征 外汇市场全球一体化外汇市场全天候运行外汇市场是零和游戏 外汇市场成为世界上交易规模最大的市场 据国际清算银行的抽样调查 2004 2007年和2010年国际外汇市场日均交易量分别为1 9万亿美元 3 3亿美元和4万亿美元 第二节外汇交易 一 外汇交易的功能外汇交易 也就是通常所说的外汇买卖 是指不同货币之间按照一定的汇率所进行的交换 外汇交易所体现的外币运动 实质上反映了国际间有形贸易 无形贸易和资本投资中的商品运动和资本运动 二 外汇交易的规则 外汇交易采用的是美元标价法 如无特别说明 货币汇率报价都是针对美元的 如CHF5 是美元对瑞士法郎的报价但英镑 澳大利亚元 新西兰元例外 外汇交易报价以及报刊上刊登和电脑终端显示的参考汇率都是以100万为交易单位 如果一般进出口商对小规模外汇买卖感兴趣 则必须在询价时预先说明 外汇银行报价后 双方必须遵守 一言为定 的原则 即只要询价方愿意按报价进行交易 报价行就不得反悔或变更 交易用语规范化如 Fiveyours 我卖给你500万美元 Mine 我买进美元 或用 Give 表示卖出 用 Take 表示买进 OKDone 成交GoNorth 上升GoSouth 下降 三 即期外汇交易 一 即期外汇交易的含义即期外汇交易 SpotExchangeTransaction 又称现汇交易 是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易 即期交易是外汇市场上最常见 最普遍的交易形式 二 即期外汇交易的交割日所谓 交割 是指交易双方进行货币的清算 即买卖成交后 钱货两清 的行为 买卖双方办理交割的日子称为 交割日 DeliveryDate 或 起息日 ValueDate 当日交割 Valuetoday 外汇买卖双方在成交的当天进行交割 翌日交割 Valuetomorrow 成交后的第一个营业日办理交割 标准日交割 Valuespot 在成交后的第二个营业日办理交割 目前 在伦敦 纽约 苏黎世 东京及新加坡实行的是翌日交割 在香港外汇市场上 港币对日元 新加坡元 马来西亚林吉特是翌日交割 世界上绝大多数即期外汇交易都是采用标准交割日交割 三 即期外汇交易的汇率 即期汇率是外汇市场最基本的汇率 它决定着市场上其他交易的汇率 四 即期交易的步骤 询价报价成交证实 确认 交割 A银行 SPJPYFORUSD 即期美元兑日元报价 B银行 20 30 USD1 JPY124 20 30 A银行 TakingUSD10 买进1000万美元 B银行 OKDone IsellUSD10AgainstJPYat124 30valueJuly202005 JPYtoABCbankTokyoforA CNO 12345 成交 我卖给你1000万美元买进日元 汇率为124 30 起息日为2005年7月20日 我的日元请付至东京ABC银行 账号为12345 A银行 OK AllAgreed USDtoXYZbankN Y forA CNO 54321 好的 我的美元请付至纽约XYZ银行 账号为54321 四 远期外汇交易 一 远期外汇交易的概念远期外汇交易是指是由外汇买卖双方签订合同 交易双方约定在将来一定时期内 按照合同中预先约定的汇率 币别 金额 日期 地点进行交割的外汇业务活动 二 远期外汇交易的动机避险保值投机获利 三 远期外汇交易的交割日 不规则交割日 如7天 20天等交割日 成交后的第二个营业日的日期 天数如9月19号成交的20天远期 交割日为10月11日规则交割日 如1月 2月等交割日的月份为 成交后第二个营业日的月份 远期期限交割日的日期为 成交后的第二个营业日的日期 如2011年9月21日成交的3个月远期 交割日为2011年12月23日 如果12月23日为节假日 则顺延至下一个营业日 问 2011年9月30日成交的1个月远期 交割日是哪一天 2011年8月29日成交的一个月远期交割日是哪一天 四 远期交易的套期保值 进口商买进远期外汇 买入金额等于要支付的进口货款的远期外汇 交割期限与收款日期匹配出口商卖出远期外汇 卖出金额等于要收回的出口货款的远期外汇 交割期限与收款日期匹配 五 远期交易的分类 固定交割日的期汇交易 FixedForwardTransaction 是指交易的交割日期是确定的 交易双方必须在约定的交割日期办理外汇的实际交割 此交割日既不能提前也不能推后 选择交割日的期汇交易 OptionalForwardTransaction 又称择期交易 是指交易没有固定的交割日 交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易 择期交易的交割日部分择期 由买卖双方约定一定交割期限 在这一期限内由客户任意选择一个营业日作为交割日 如2011年9月21日成交的三个月远期 约定在第三个月内交割 则交割日为2011年11月24日 2011年12月23日的任一个营业日 完全择期 客户可以选择从双方成交后的第三个营业日起至远期合约到期日止的任何一个营业日作为交割日 如2011年9月21日成交的三个月远期 采用完全择期 交割日为2011年9月24日 2011年12月23日的任一个营业日 择期交易的汇率 择期交易中 银行报价的一般原则是 当银行买入外汇时 若远期汇率升水 则报出最接近择期开始的远期汇率 若远期汇率贴水 则报出最接近择期结束时的远期汇率 当银行卖出外汇时 若远期汇率升水 则报出最接近择期结束时的远期汇率 若远期汇率贴水 则报出最接近择期开始的远期汇率 五 套汇交易 Arbitrage 套汇交易 是指利用同一货币在不同的外汇市场或不同交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖 通常所说的套汇交易一般都是指地点套汇 是指交易者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率在同一时间存在的差异进行外汇买卖 在低价市场上买进而同时又在高价市场上卖出 从中赚取差价利润的一种外汇交易 一 直接套汇 DirectArbitrage 直接套汇又称两角套汇 是指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异 在两个市场上同时买卖同一货币 从中牟利的行为 其交易准则是 在汇率较低的市场买进 同时在汇率较高的市场卖出 在下列几组汇价中 存在直接套汇机会的有 A纽约USD1 JPY103 6864 103 8048 东京USD1 JPY103 7917 103 9659B纽约GBP1 USD1 5355 1 5365 伦敦GBP1 USD1 5403 1 5428C纽约USD1 HKD7 7201 7 7355 香港USD1 HKD7 6857 7 7011D伦敦GBP1 JPY157 8454 158 1037 东京GBP1 JPY158 1025 158 2478 二 间接套汇 IndirectArbitrage 间接套汇又叫三角套汇和多角套汇 是指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异 赚取外汇差额的一种套汇交易 1 判断是否存在套汇的机会 2 确定套汇路线 3 计算套汇收益 卖出CHF买入英镑卖出美元卖出英镑买入CHF买入美元 苏黎世1GBP 2 5408CHF 伦敦1GBP 1 6340USD 纽约1USD 1 5349CHF 某一时刻纽约 伦敦 东京市场上的即期汇率如下 纽约外汇市场 1英镑 1 8520 40美元伦敦外汇市场 1英镑 205 82 98日元东京外汇市场 1美元 108 50 70日元如果不考虑其他费用 用1000000美元进行套汇 可以获得多少套汇利润 卖出100万美元买入英镑卖出日元卖出英镑买入美元买入日元 纽约1英镑 1 8540美元 伦敦1英镑 205 82日元 东京1美元 108 70日元 六 掉期交易 一 掉期交易的含义掉期交易 SwapTransaction 又称外汇换汇交易或调期交易 是指将币种相同 但交易方向相反 交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易 二 掉期交易的特点 买与卖是有意识地同时进行的币种相同 金额相同方向相反 买卖交割期限不同 三 掉期交易的基本形式 1 即期对远期的掉期交易 spot forwardswap 即在买进或卖出一笔即期外汇的同时 卖出或买进同一币种和同等金额的远期外汇 例 一家瑞士投资公司需要1000000美元投资美国91天 3个月 的国库券 即期汇率 USD1 CHF1 2880 903个月远期汇率 USD1 CHF1 2860 70三个月后的即期汇率 USD1 CHF1 2750 60 2 即期对即期的掉期交易 SpotAgainstSpot 即同时做两笔币种相同 金额相同 交割日相差一天 交易方向相反的即期外汇交易 隔夜交易 Over Night O N 即在交易日做一笔当日交割的买入 或卖出 交易 同时作一笔第一个营业日交割的卖出 或买入 的交易 隔日交易 Tom Next T N 在交易日后的第一个营业日做买入 或卖出 的交割 第二个营业日作相反的交割 3 远期对远期的掉期交易 forward forwardswap 即同时做两笔交易方向相反 交割期限不同的某种货币的远期交易 具体来说 就是在买进某种货币较短期限的期汇时 同时卖出该种货币较长期限的期汇 或者在买进某种货币较长期限的期汇时 同时卖出该种货币较短期限的期汇 某美国公司在1个月后将收进100万欧元 而在3个月后又将向外支付100万欧元 假设市场汇率情况如下 欧元 美元1个月的远期汇率为1 2368 80 3个月的远期汇率为1 2229 42 分析该公司做一笔远期对远期的掉期交易的损益情况 分析 公司卖出1个月的100万欧元期汇 预收 1000000 1 2368 1236800 美元 同时买入3个月的100万欧元的期汇 预计支付 1000000 1 2242 1224200 美元 可见 通过做这笔1个月对3个月的掉期交易 该公司可以获得12600美元的掉期收益 四 掉期交易的功能 可降低筹资成本有助于筹资者对冲货币风险掉期交易的运用 可使外汇银行通过掉期交易进行外汇头寸和外汇资金的结构调整 也可通过掉期交易的运用获得利润 还可解决外汇合约的延期问题 七 套利交易 InterestArbitrage 一 套利交易的含义套利 又称利息套汇 是指投资者利用两个不同金融市场上利率存在的差异 将资金从利率较低的市场调往利率较高的市场 以赚取利差收益的一种外汇买卖 假设8月初 英国金融市场的6个月期短期资金利率为6 美国金融市场的6个月期短期资金利率折为年率是4 现某美国投资者手中有l80万美元 这时纽约外汇市场上英镑对美元的即期汇率为l英镑 1 7990 1 8000美元 假如他要进行6个月的短期投资 由于英国的利率高 他将美元兑换成英镑调往英国进行投资 如果6个月后英镑 美元的市场即期汇率为1 8000 10 试比较该投资者进行套利和不进行套利的收益情况 1 1 7790 1 8000 180万美元1000000 获利54000 投资于英国利率6 兑换成美元1 1 8000 101854000 1000000 1 6 6 12 如果在美国投资 可得1800000 1 4 6 12 1836000美元因此套利收益为54000 36000 18000 套利获利的条件 汇率损失 套利收益 二 套利交易的种类 根据是否对套利交易所涉及的汇率风险进行抵补 套利可以分为非抵补套利和抵补套利 非抵补套利是指投资者单纯根据两国市场利率的差异 将资金从低利率货币转向高利率货币 而对所面临的汇率风险不加以抵补 这种形式是具有投机性质的纯粹套利交易 存在汇率风险 抵补套利是指投资者在将资金从低利率市场调往高利率市场的同时 利用一些外汇交易手段对投资资金进行保值 以降低套利中的外汇风险 八 外汇期货交易 ForeignExchangeFutureTransaction 一 外汇期货交易的概念外汇期货交易是指外汇交易双方通过经纪人在固定的期货交易所内通过公开叫价的方式 买卖未来某一特定日期以约定汇率交割的 标准化的外汇期货合约的一种外汇交易方式 二 外汇期货合约 标准化 2006年8月28日 第一个人民币期货产品在芝加哥商品交易所 CME 正式面市 该期货包括对美元 日元 欧元三种类型 每周交易时间为美国中部时间周日17 00 周五16 00 每天17 00开市 次日16 00休市 交易23个小时 由于时差和美国实行夏时制 换算为北京时间 每周交易从周一持续到周六 夏季为6 00 次日5 00 冬季为7 00 次日6 00 人民币期货采取一单位人民币折合多少美元的报价方式 如 0 12536 RMB 在合约设计中 人民币期货的最小价格波幅为10美元 交割方式为现金交割 交割当天按照中国人民银行于合约最后交易日17 00 北京时间 公布的汇率进行结算 与此同时 持有不同月份到期的期货合约净多头或净空头超过6000份 须及时向交易所提供能说明头寸性质的信息 对于当月到期的期货合约 到期前一周内持有的头寸不得超过2000份 三 外汇期货交易的应用 1 外汇期货的套期保值所谓套期保值是指利用期货交易来降低或减少现货市场价格波动风险的一种经济活动 利用外汇期货交易进行套期保值 主要是根据外汇期货价格与现汇价格变动方向一致的特点 通过在外汇期货市场和现汇市场的反向买卖 以达到对所持有的外汇债权或外汇债务进行保值的目的 空头套期保值 适用于出口商和债权人多头套期保值 适用于进口商和债务人 假设7月5日美国某公司出口了一批商品 2个月后可收到50万瑞士法郎 为了防止2个月后瑞士法郎贬值 公司决定利用瑞士法郎期货 每份瑞士法郎期货合约的面额为125000瑞士法郎 进行套期保值 假设6月初美国某公司从英国进口了一批价值250000英镑的商品 3个月后支付货款 为了防止3个月后英镑汇率上升而增加进口成本 公司决定利用英镑期货 每份英镑期货合约的面额为62500英镑 进行套期保值 2 投机买空 投机者预测某种货币汇率将上升时 先买进该种货币的期货合约 然后再卖出该种货币的期货合约 卖空 投机者预测某种货币汇率将下跌时 先卖出该种货币的期货合约 然后再买进该种货币的期货合约 8月初某投机者预测1个月后瑞士法郎对美元的汇率将上升 于是在期货市场上以1瑞士法郎 0 7836美元的价格买进10份9月份的瑞士法郎期货 如果一个月后瑞士法郎对美元汇率果然上升 该投机者以1瑞士法郎 0 7962美元抛出10份9月份瑞士法郎期货 就可以获得15750美元的投机利润 四 外汇期货交易的基本程序 1 选择经纪商 开立保证金账户初始保证金 投资者在最初开仓交易时必须存入的资金数量 一般为合约价值的1 10 维持保证金 客户进行期货交易 如果发生亏损 则会扣减保证金 若保证金数额下降到维持保证金 一般为初始保证金的75 则必须将保证金追加到初始保证金水平 2 下达订单 委托买卖3 经纪商执行交易指令4 交易登记和每日清算每日清算 是指每一营业日交易结束时 清算所或经纪人按照市场结算价计算客户每一笔未平仓的外汇期货合约的账面盈利或亏损 并据以调整保证金 例某交易者做瑞士法郎多头合约 1份瑞士法郎期货合约 面值125000SF 交1000 的初始保证金 维持保证金为750 经过三天的交易 初始保证金只有400元 低于维持保证金 该交易者需要再交600元保证金 五 外汇期货行情表 THEWALLWTREETJOURNALFUTURESPRICESCurrencyFutures JapaneseYen CME 12500000 per100 九 外汇期权交易 ForwardExchangeOptionTransaction 一 外汇期权交易的概念售出方期权合约购买方 optionseller optionowner 支付期权费获得期权费获得选择权放弃选择权 交易对象 选择权当外汇市场行情比合约有利 买方放弃期权合约 按市场价格交当外汇市场行情不如合约价格有利 买方执行期权合约交易价格 期权费 二 外汇期权交易的特点 外汇期权有更大的灵活性期权费不能收回 且费率不固定期权费受期权合约价格的影响看涨期权价格与协定价格成反比看跌期权价格与协定价格成正比与到期时间成正比与汇率波动幅度成正比外汇期权交易的对象是标准化合约 三 外汇期权交易和外汇期货交易的区别 四 外汇期权交易的类型 1 按行使期权的有效时间分类欧式期权 European styleOption 是期权买方只能在合约到期日才能执行的期权 美式期权 Amercian styleOption 是期权买方在合约到期日之前的任何一个营业日都可以执行的期权 美式期权的期权费比欧式期权高 2 按双方权力的内容分类看涨期权 CallOption 又称买方期权 是指期权合约的买方在支付期权费后 有权在约定期限内按约定汇率买进约定数量的某种外汇的期权 通常是买方预测外汇汇率将上升时 为避免外汇债务遭受风险而购买的期权 看跌期权 PutOption 又称卖方期权 是指期权合约的买方在支付期权费后 可在约定期限内按约定汇率卖出约定数量的某种外汇的期权 通常是买方预测外汇汇率将下跌时 为避免外汇债权遭受损失而购买的期权 五 应用 1 买入看涨期权适用于进口商和借款者 债务人 其目的是防止外汇汇率上升 做法 买入看涨期权后市场即期汇率 协定价格执行期权市场即期汇率 协定价格放弃期权 假设3月初美国某公司预计3个月后要支付500000瑞士法郎的进口货款 为防范瑞士法郎汇率上升的风险 便买进4份6月份瑞士法郎欧式看涨期权 每份瑞士法郎期权合约的面额为125000瑞士法郎 已知 3月初市