《国际金融》讲稿.doc

第三章 外汇与汇率第一节 基本概念1.外汇以外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。 以外国货币表示的、在国际上可以自由兑换、能被各国普遍接受与使用，用于国际结算的金融资产。2.与外汇有关的概念：外国货币除本国法定货币外，任何其他国家的货币均称为外国货币。本国货币不管是否可自由兑换，对本国境内人来说不能算外国货币或外钞。自由兑换货币一国货币与他国货币可以通过某种兑换机制不加限制地自由交换。通用货币可自由交换的货币并且被世界各国在经济往来中广泛接受并运用，这种外国货币就称为通用货币。世界货币是在世界范围内流通的自由兑换货币。特点一是唯一的可充当各种支付手段的货币，二是可以作为最后的支付手段。金本位制度下的黄金是世界货币。世界货币可充当国际支付手段、储备手段和干预手段。黄金黄金已与货币脱钩。但黄金仍保持着充当最终支付手段的特点。黄金充当一国的国际储备资产，作为一国国际信贷或国际支付的保证。二、汇率及表达方式1.直接标价法以单位外币折合若干本币表示的汇率。汇率数值越大，表示外币升值，本币贬值；反之，汇率数值越小，本币升值，外币贬值。某 日 美元：人民币 100：744.24另某日 美元：人民币 100：741.26 美元贬值 人民币升值直接标价法又称买入标价法，相当于以一定数量的本国货币购买一个单位的外国货币。人民币对美元汇率变动：2005年7月21日 人民币实行浮动汇率制度 2006年05月16日 突破8：1心理关口 2006年10月09日 冲破7.9000元关键水平 2007年01月11日 突破7.800关口2.间接标价法以单位本币折合若干外币表示的汇率。汇率数值越大，表示外币贬值，本币升值，反之，汇率数值越小，外币升值，本币贬值。间接标价法又称卖出标价法，相当于以一定数量的外国货币购买一个单位的本国货币。3.汇率的种类基本汇率和套算汇率基本汇率两个有直接换算关系的货币的比率。套算汇率某一货币通过另外两个货币的比率关系进行换算得到的汇率。l 两个均是直接标价法：US1= 1.35 (美元欧元 11.35)US1￥114.56 （美元日元 1114.56）求欧元与日元的汇率。 1.35￥114.56 1￥ 114.561.35 1￥84.859l 一个直接标价法，一个间接标价法：US1RMB 8.2776 （美元人民币 18.2776）1US1.7462 （英镑美元 11.7462）求人民币对英镑的汇率。US1 11.7462 11.7462RMB 8.27761RMB 8.27761.7462 1RMB 14.4543固定汇率与浮动汇率 固定汇率政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，确定公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。参照物包括黄金、或以国家货币、一篮子货币。浮动汇率汇率由外汇市场供求关系决定、不受政府干预的汇率制度。单一汇率与复汇率单一汇率指一种货币只有一种汇率。用于所有的国际经济交往活动。复汇率指一种货币由两种或两种以上的汇率，不同的汇率用于不同的国际经贸活动。实际汇率与有效汇率实际汇率相对于名义汇率而言。名义汇率是政府公布的汇率。实际汇率是名义汇率与政府推动出口进行的财政补贴和税收减免之和或之差。又：实际汇率是名义汇率减通货膨胀率，反映通货膨胀对名义汇率的影响。有效汇率指加权平均汇率。即期汇率与远期汇率即期汇率也称现汇汇率，指外汇买卖双方成交后在当日或两个营业日内进行交割时的汇率。远期汇率是指买卖双方签订合同，约定在将来某一时间进行交割的汇率。到交割日，由协议双方按预定的汇率、币别、金额进行结清，不受汇率变动的影响。远期汇率与即期汇率之间有一个差额，用远期升水、贴水和平价表示。如：即期汇率 US1DM 1.6600 远期汇率 US1DM 1.64001美元贴水0.02马克。几个概念：交割买卖成交后“钱货两清”的行为。交割日为成交当天，称当日交割（value today），交割日为成交后第一个营业日，称为翌日交割（value tomorrow），交割日为成交后的第二个营业日，称为即期交割（value spot）。营业日指两个清算银行都开门营业的日期。若遇节假日，交割日按节假日天数顺延。报价外汇银行在交易中报出的买入价或卖出价的汇价。外汇银行在交易中同时报出买价(bid rate)和卖价(offer rate)。如：US1HK 7.75167.7526，前者为买入价，后者为卖出价。买卖价格之差（spread）就是外汇银行买卖外汇的收益，一般为15.基本点简称点，表示汇率的基本单位。在一般情况下，一个基本点为万分之一货币单位，即汇率小数点后第四个单位数（0.0001）。少数货币因面额大，价格变动主要在小数点后两位数上（日元）。 汇率 即期报价 差价USFF 5.5762/74 12个基本点USSF 1.489000 10个基本点USJ￥ 135.1525 10个基本点从事远期外汇买卖主要原因为避免汇率风险。如：一香港进口商向美国买进价值10万美元的商品，约定3个月后交款。合同签订时的汇率为 US1HK7.81，则该批货物卖价为78.1万港元。如果三个月后美元升值，港元对美元的汇率为US1HK7.88，则该进口商要多付出0.7万港元。为避免汇率风险，进口商可在订立买卖合同时，向美国银行买进3个月的美元期汇。三个月后只要付出78.1万港元。第二节 外汇市场 一、外汇市场（Foreign Exchange Market）外汇市场定义：从事外汇买卖、交易和投机活动的系统。包括固定的场所和无形的交易机制。外汇市场构成：银行同业市场，客户与银行之间的交易市场。二、套汇（Arbitrage）定义：同一货币汇率在不同外汇市场上存在差异，在汇率较低的市场上买进，在汇率较高的市场上卖出，从而获得差额利益的行为。如：纽约外汇市场 1DM 1.6920法兰克福外汇市场 1DM 1.7120 汇价差额 1.71201.69200.02 套汇者可在纽约外汇市场卖出马克，买进美元，在法兰克福外汇市场卖出美元，买入马克，则每1美元可获得0.02马克。若以100万美元进行套汇，可获得2万马克。又：London 1US 1.7825 New York 1US 1.7845两地汇率差额 0.002美元某一套汇者在伦敦市场以1US 1.7825的价格卖出美元，买进英镑，同时在纽约市场以1US 1.7845的价格卖出英镑，买进美元，则每英镑可获得0.0020美元的套汇利润。若以100万英镑套汇，可获得2000美元。套汇活动若持续进行，结果会使得两地外汇市场美元与英镑的汇率差距消失或极为接近为止。理由：在伦敦市场，卖出的美元增加（买进的英镑增加），引起美元汇价下降，英镑汇率上升；在纽约市场，买入的美元增加（卖出的英镑增加），导致美元汇价上升，英镑汇价下降。最终使两地汇率趋于一致。第三节 汇率变动的影响因素和经济后果一、影响汇率变动的因素1.国际收支：国际收支顺差出口大于进口，外汇流入大于外汇流出，外汇供应大于需求，外汇汇率下降，本币汇率上升；国际收支逆差出口小于进口，外汇流入小于外汇流出，外汇供应小于需求，外汇汇率上升，本币汇率降低。2.相对通货膨胀：通货膨胀即货币对内价值贬值，导致汇率下降。还要考察国外通货膨胀情况，本国通胀大于外国通胀，本币汇率下降。3.相对利率利率提高，本国货币使用成本上升，本币供应减少；外资内流增加（投资收益增加），外币供应增加。从这两个方面推动本国汇率上升，外汇汇率下降。考察外国利率变动，即相对利率。当本国利率上升幅度大于外国利率上升幅度，本国汇率上升。4.总需求与总供给当社会总需求大于社会总供给，一部分需求会转向对进口产品的需求，导致进口增加；当出口稳定时，进口增长速度大于出口增长速度，本国货币汇率趋于下降。5.财政赤字出现财政赤字，政府会加大货币投入以弥补赤字，导致货币供应增加，社会总需求也会增加，本国货币下降。6.国际储备国际储备增加，政府干预外汇市场、稳定货币的能力强，外汇市场对本国货币有信心，有助于推动本国汇率上升。二、贬值的经济影响1.货币贬值与物价水平关系本国货币贬值，降低出口产品的国外价格；国内物价上升，提高进口产品国内价格；效应：出口增加，进口降低，国际收支得到改善。（前提：进出口商品需求价格弹性大）其他因素的影响：货币工资机制进口商品价格上升，带动工资、生产成本、生活费用上升，带动出口商品价格和进口替代品价格以至社会一般物价上升，抵消货币贬值带来的益处。生产成本机制进口国外原材料、零部件，国内加工成成品出口，导致出口产品成本上升，会降低出口速度与规模。货币供应机制生产费用和生活成本上升，会增加国内货币供应量，导致货币贬值进一步加剧。收入机制如果进口与出口商品需求价格弹性小，汇率下降不一定能增加出口、降低进口，本国收入会降低，支出增加，导致贸易收支恶化，物价水平上升。2.货币贬值与外汇短缺发展中国家外汇短缺的根本原因是劳动生产率低、经济结构和技术水平落后，经济发展所需设备、技术准备和原材料依靠进口。货币贬值导致国内一般物价水平上涨，货币发行增加，在心理预期下，本国货币会进一步贬值，为了保值将资金投向外币，将本币兑换成外币以求保值，加剧外汇短缺。3.货币贬值与进出口贸易收支本国货币贬值，以外币表示的本国产品价格降低，出口会增加；进口产品的国内价格上升，部分国内需求转向进口替代品，进口会降低。贸易收支得到改善。货币贬值对贸易收支有利影响的因素：进出口商品的需求弹性大，国内总供给的数量与结构合理，有足够的生产进口替代品的生产能力。4.货币贬值与社会总需求汇率下调对国内经济起到扩展性作用。通过乘数作用，增加出口拉动国内生产发展，国民收入增加，需求增加。可能对经济产生紧缩性影响：（1）如果进口商品弹性小，进口量不会降低，对本国产品需求也没有增加；（2）出口行业利润增加，进口商品成本增加，会推动物价水平上涨，如果工资水平增长幅度小于物价上涨幅度，总需求会降低；（3）货币贬值起到保护本国企业作用。降低进口商品竞争力，为本国进口替代品生产企业提供发展空间。可能会起到保护落后、削弱企业竞争力的效应。第四节 汇率决定理论 一、汇率决定的基础1.货币制度的演变金本位货币制度（gold standard system）指以黄金作为货币制度的基础，黄金直接参与流通的货币制度。包括金币本位制、金块本位制，金汇兑本位制。2.不同货币制度下汇率决定金币本位制度下的汇率决定各国规定每一金铸币单位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量。用各自货币的含金量来测定本币对外币的比价。铸币平价：两国铸币单位的含金量之比。铸币平价是决定各国货币之间汇率的基础。外汇市场汇率根据货币供求关系围绕铸币平价或中心汇率上下波动。当外汇供大于求时，市场汇率会低于铸币平价；当外汇供小于求时，市场汇率会超过铸币平价。但汇率波动被限制在黄金点（gold point）内。黄金点是汇率涨落引起黄金输入或输出的界限，包括黄金输入点和黄金输出点。在直接标价法下，黄金输入点等于铸币平价加上运送黄金的费用；黄金输出点等于铸币平价减去运送黄金的费用。时间汇率黄金输出点铸币平价黄金输入点汇率变动幅度金币本位制下，对汇率起到自动调节作用：一国国际收支逆差，黄金输出，货币流通量减少，通货紧缩，物价下跌，提高了商品国际竞争力，随之出口增加，进口减少，国际收支自动恢复平衡；一国国际收支顺差，黄金输入，货币流通量增加，通货扩张，物价上涨，降低了商品国际竞争力，随之出口减少，进口增加，国际收支自动恢复平衡。金块本位制和金汇兑本位制度下的汇率决定各国对发行的纸币规定含金量，两种纸币所代表的含金量之比即金平价（法定平价）是决定纸币汇率的基础。特点：黄金已不流通，只流通银行券（纸币）；银行券仍有法定含金量，但对黄金的可兑换性已大为降低，因而汇率不稳定。二、汇率决定理论1.购买力平价说基本思想：需要货币是因为货币具有对商品的购买力，两国货币购买力之比是决定汇率的最基本的依据。各国货币购买力取决于商品价格，因而汇率与物价水平直接相关。绝对购买力平价指本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率。RAPAPB RA本国货币与外国货币的汇率PA本国物价指数PB外国物价指数此式说明两国货币汇率由它们的实际购买力决定。一价定律：同等质量的商品在世界各地只有一个相同的价格，只是按汇率折成各种货币的价格形态而已，即PAPBRA相对购买力平价不同国家的货币购买力之间的相对变化是汇率变动决定因素。说明汇率的变动与同一时期两国物价水平的相对变动成比例。物价水平的相对变动与各国通货膨胀相联系。 RAPAPBRA、PA、PB分别为各指标第t期与t1期的变动的相对数RARA（t）RA(t1)PAPA（t）PA(t1)PBPB（t）PB(t1)例如：美元对英镑的汇率为 1US 1.78，由于通货膨胀，美国物价指数从100涨至340，英国物价指数涨至260。按物价变化调整后的汇率为： 1US 1.78（340260） US 2.342.利率平价说基本思想：通过利率同即期利率与远期利率之间的关系说明汇率的决定与变动。3.国际收支说 国际借贷说国际间的商品劳务进出口、资本输出入及其他形式的国际收支活动会引起国际借贷的发生，国际借贷又引起外汇供求的变化，从而引起外汇汇率变动。国际借贷关系是汇率变动的主要因素。一国国际收支中对外收入增加，对外支出减少，对外债权超过对外债务，形成国际借贷出超，说明出口大于进口，外汇流入大于外汇流出，外汇需求小于外汇供应，外币汇率下降，本币汇率上升；一国国际收支中对外收入减少，对外支出增加，对外债务超过对外债权，形成国际借贷入超，说明进口大于出口，外汇流出大于外汇流入，外汇需求大于外汇供应，外币汇率上升，本币汇率下降。国际收支说基本原理汇率是外汇市场的价格，通过汇率的变动实现外汇市场供求平衡，使国际收支处于平衡状态。汇率完全自由浮动，不受政府干预。各要素对汇率的影响：国民收入：本国国民收入增加，通过边际进口倾向带动进口增加，外汇需求增加，外币汇率升值，本币汇率下降。价格水平：本国价格水平上升，产品竞争力下降，经常帐户逆差，本币汇率下降。利率：本国利率提高，吸引外资更多地流入，外汇供应增加，外币汇率贬值，本币汇率升值。第四章 汇率政策及相关政策第一节 汇率制度的选择一、固定汇率制度与浮动汇率制度及比较1.固定汇率制度政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度。参照物可以是黄金、某一外国货币或一组货币。是可调整的钉住汇率制。2.浮动汇率制汇率完全由外汇市场供求决定、政府不加干预的汇率制度。政府在一定情况下进行调控，称为管理浮动汇率制。3.两种汇率制度的比较（1）实现内外均衡的自动调节效率方面固定汇率制度：货币当局通过调整外汇储备来消除外汇市场的供求缺口，通过变动货币供应量对经济不平衡进行调节。浮动汇率制度：由市场汇率变动调节货币供求，进而调节经济运行。对经济调节效率的有关评述：u 调节要素的单一性浮动汇率制度拥护者只使用汇率变动这一要素，调节经济的成本会更低，效率会更高。如汇率调低，货币贬值，提高了出口商品竞争力。固定汇率制度涉及到通过货币供应量的变动调整国内市场价格体系，达到调节经济的目的，要涉及多个经济变量。固定汇率制度拥护者只使用汇率调整只能达到短期平衡，不利于产业的优化及发展；从长期看，固定汇率制度的调节成本会较低。u 经济调节的自发性浮动汇率制的拥护者国际收支出现失衡，汇率会自动调整，从而实现对国际收支与整个经济的自发调节。固定汇率制度下国际收支失衡要靠政府制订相关政策进行调节，由于时滞性使效率降低。固定汇率制的拥护者国际收支是由多种因素决定的，单纯依靠汇率调节起不到应有的作用。汇率调整需要国内政策的配合（如财政政策和货币政策）才能改善国际收支。u 调整过程的微调性浮动汇率制度的拥护者汇率可以根据国际收支的变动而进行连续微调，以避免经济的急剧变动带来负面影响。固定汇率制度的调节是在发生问题较为严重的时候，产生的震动较大。固定汇率制度的拥护者可以避免无谓的调整，避免经济的波动，提高调整的有效性。（2）实现内外均衡的政策利益问题u 政策自主性浮动汇率制度拥护者一国的财政政策与货币政策注重内部调节，汇率的自发调节实现外部均衡。可以避免国外通货膨胀的渗入。固定汇率制度拥护者一国的货币政策不可能不受外部因素制约，汇率调整要有相应的国内政策配合才能发挥效力，本国汇率的波动会通过货币工资机制对物价水平产生影响。u 政策纪律性浮动汇率制度拥护者浮动汇率制度摆脱了政府的控制，可以防止货币当局对汇率政策的滥用。如高估汇率增大进口，造成外汇短缺、债务恶化等问题；低估汇率增加出口，产生贸易条件恶化。固定汇率制度拥护者固定汇率制度在一定程度上制约货币政策，可以防止对货币政策的滥用。（3）对国际经济关系的影响u 对国际贸易与投资的影响浮动汇率制度拥护者可以推动经济自由化，解除直接管制措施。可以通过远期贸易的方式规避风险。固定汇率制度拥护者规避市场风险需加大成本，金融市场不发达，难以用远期交易形式规避风险。u 对通货膨胀国际传播的影响浮动汇率制度拥护者固定汇率制度下，两国汇率通过货币和商品市场联系在一起，一国物价上升会引起另一国物价上涨；浮动汇率制度会阻隔一国的经济波动。固定汇率制度拥护者浮动汇率制度同样存在通货膨胀的传递问题，并且是不对称的。货币贬值国家的物价上涨幅度大于货币升值国家物价下降的幅度，导致世界物价水平的上升。二、影响一国汇率制度的主要因素 1.本国经济结构性特征小国与少数几个大国的贸易依存度较高，受影响大，调节成本高，适宜采取固定汇率制度；大国对外贸易呈现多元化，适宜实行浮动汇率制度。2.特定的政策目的固定汇率制度下更多的是采用政府相关政策对经济进行调节，有利于控制国内通货膨胀；浮动汇率制度下货币政策自主性较强，有利于抵御国外通货膨胀输入。3.地区性经济合作状况经济合作密切的国家之间适宜采用固定汇率制度，以保持相互间的经济关系。4.国际国内市场条件的制约一国金融市场与外界联系密切，并且资金流动大，政府干预能力有限，适宜采用固定性强的汇率制度。第二节 政府对外汇市场的干预一、政府干预外汇市场的目的由于市场存在失灵，市场确定的汇率不能正确反映内外经济均衡目标的实现，因而需政府干预。1.防止汇率在短期过分波动短期波动的原因：货币政策的预期，价格调节的滞后性、外汇市场的虚假信息、投机者的行为等。需要政府进行干预。2.避免汇率水平在中长期失调汇率失调：汇率平均水平高估或低估状态。汇率失调影响货币对外价值量及商品价格，政府为实现宏观经济的内外均衡，对外汇市场进行干预。二、政府对外汇市场干预的类型1.按干预手段分直接干预政府直接进入外汇市场买卖外汇，改变货币供求关系以干预汇率变动。间接干预政府不直接进入市场。做法：一是改变利率使不同的资金收益率变化，从而改变资金的供求关系，达到调节汇率水平的目的。二是通过公开宣告影响外汇市场参与者对市场的预期，从而影响汇率。2.按是否引起货币供应量的变化分冲销式干预政府在外汇市场进行交易时，通过货币政策工具（公开市场业务）抵消外汇交易时对货币供应量的影响，使货币供应量达到平衡，达到调控政策目的。非冲销式干预不采取冲销措施对外汇市场的干预。会引起一国货币供应量的变化。3.按参与的国家分单边干预一国在没有其他国家配合下独自进行的汇率调整和干预。联合干预多国联合协调行动对汇率进行的干预。第三节 直接管制政策一、直接管制政策概述1. 政府采取直接管制政策的原因和形式第四章 国际货币体系第一节 概述一、含义国际货币体系是指国际货币制度、国际货币金融机构以及由习惯和历史沿革形成的约定俗成的国际货币秩序的总和。二、国际货币体系的作用第一， 为世界经济的发展提供必要的充分的国际货币，规定国际货币及其同各国货币的相互关系的准则。第二， 确定国际收支的调节机制。汇率机制，资金融通机制，约束机制。第三， 确立国际货币金融事务的协商机制和监督机构。三、国际金本位制和国际金汇兑本位制1.国际金本位制以黄金作为本位货币的制度。特点：黄金是国际货币体系的基础；黄金可以自由输出和输入；各国铸币可以自由兑换；金币可以自由铸造。 国际金本位制保证了各国货币比价的稳定，能较好的调节货币供应量，保证物价相对稳定。 不足：世界黄金产量跟不上世界经济的增长，银行券发行增多，黄金的汇兑趋于困难。2.国际金汇兑本位制各国发行规定含金量的纸币作为本位货币的制度。 特点：金币不流通，只流通银行券；银行券具有法定含金量，代替黄金执行流通清算和支付手段职能；黄金充当最后的支付手段。第二节 布雷顿森林体系一、布雷顿森林体系的建立和主要内容二战结束，为实现国际经济合作，改变受战争影响动荡不安的国际货币金融关系，1944年7月，联合国44个成员国在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开“联合国货币金融会议”，签订了国际货币基金协议和国际复兴开发银行协定，称为布雷顿森林体系（Bretton Woods System）。该体系的主要内容：1.国际金融机构设立“国际货币基金组织”（IMF International Monetary Fund）和“国际复兴开发银行”（IDB）；IMF宗旨：稳定汇率，协助成员国改善国际收支；IDB宗旨：以低息长期贷款协助推动成员国经济发展。2.国际储备体系确定了以黄金为基础，以美元为国际主要储备货币，实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩。美元与黄金挂钩各国确认美国政府规定的1盎司黄金等于35美元的官方价格（ounce，1盎司等于31.1035克），美国政府承担按此官价用美元兑换黄金的义务，各国政府可随时用美元向美国中央银行按这一比价兑换黄金。其他国家货币与美元挂钩其他国家货币必须与美元建立固定的比价关系。“双挂钩”使美元成为国际货币体系的中心货币和主要的国际储备资产。3.固定汇率制度IMF规定成员国的货币含金量一经确定就不得随意变动。各国对美元的波动幅度为上下各1，各国有义务在外汇市场上进行干预以保持汇率的稳定。只有当国际收支发生根本性不平衡时，才允许升值或贬值。此固定汇率制度称为可调整的钉住汇率（Adjustable Peg）。布雷顿森林体系下的国际货币制度实质上是以黄金美元为基础的国际金汇兑本位制。促进了战后经济的恢复与发展，因为当时只有美元才有能力在全球范围提供多边支付手段和清算手段，推动了外汇管制的放松和贸易自由化。二、布雷顿森林体系的根本缺陷及解体布雷顿森林体系是建立在黄金美元基础上的，美元既是一国的货币，又是世界货币。作为一国的货币,美元的发行必须受制于美国的货币政策和黄金储备；作为世界的货币，美元的供应必须适应世界经济和国际贸易增长的需要。“双挂钩”带来的困境：为满足世界经济的增长和国际贸易的发展，美元供应必须持续增加；美元供应不断增加，美元与黄金的兑换性日益难以维持。称为“特里芬两难”（罗伯特.特里芬 美国耶鲁大学教授，于20世纪50年代提出这一命题）。“特里芬两难”指出布雷顿森林体系内在不稳定性及危机发生的必然性和性质，即美元的可兑换性的危机，即美元无法按固定比价维持与黄金的兑换。美元危机：第一次美元危机20世纪60年代。美元相对过剩，发生抛售美元，抢购黄金和其他国家的硬通货，美国黄金开始储备外流。第二次美元危机20世纪60年末期。因越南战争的扩大，美国国内财政金融状况恶化，通货膨胀加剧，美元对内贬值，外汇市场的投机转向美元。美国无力维持美元与黄金的固定比价，不得不实行“黄金双轨制”，即官方黄金市场上实行35美元等于1盎司黄金，私人黄金市场上金价由供求关系决定。黄金双轨制预示布雷顿森林体系开始崩溃。第三次美元危机20世纪70年代初资本主义国家爆发经济危机，美国国际收支逆差不断扩大，国际社会对美元的信心大幅降低，外汇市场出现更为激烈的抛售美元、抢购黄金和硬通货风潮。1971年8月尼克松政府宣布实行“新经济政策”，停止美元对黄金的兑换；十国集团的“史密森金融会议”决定美元对黄金贬值7.89，即将黄金官价从每盎司35美元提至38美元，目的是人为提高美国的黄金储备额；改变一些国家货币对美元与黄金的平价，实行升值。1973年2月美元实行第二次贬值，黄金官价提高到每盎司42美元；3月，欧共体、日本、加拿大等国宣布本区或本国货币对美元实行浮动。布雷顿森林体系彻底崩溃。第三节 牙买加体系一、牙买加体系简介布雷顿森林体系崩溃后，IMF组织成员国就建立新的国际货币体系进行协商，于1976年在牙买加首都签署了牙买加协议，国际货币体系进入新的阶段牙买加体系。牙买加体系的主要内容：1.浮动汇率制度的改革牙买加协议确认浮动汇率制度的合法化，认可固定汇率制与浮动汇率制并存，协调成员国经济政策，促进金融稳定。2.推行黄金非货币化黄金与货币脱钩，取消黄金官价，成员国中央银行可按市价自由进行黄金交易，取消成员国之间与IMF之间用黄金清算债权债务规定。3.增强特别提款权（SDR，Special Drawing Right）作用提高SDR国际储备地位，扩大在IMF一般业务中的使用范围。4.扩大IMF成员国基金份额SDR由原来的292亿增加至390亿，增幅为33.6。 二、牙买加体系运行特征 与布雷顿森林体系比较，明显的特征是多元化： 1.储备货币多元化 美元虽还是主导的国际货币，但地位有所削弱；德国马克与日元成为重要的国际储备货币；欧洲货币单位（ECU）被欧元取代，成为能与美元抗衡的国际储备货币。 2.汇率制度多元化 发达国家多数采取单独浮动或联合浮动的汇率制度，发展中国家一般采取钉住某种国际货币或篮子货币。 固定汇率制度减少可能面临的汇率风险，浮动汇率制度为国内政策提供更大的活动空间与独立性。各国可根据自身经济实力、开放程度、经济结构等因素采取相应的汇率制度。 3.国际收支调节方式多元化 运用国内经济政策。如利率政策，在资本项目逆差时，可提高利率，减少货币发行，以吸引外资流入，弥补缺口； 汇率政策。经常项目逆差时，本币下跌，外贸竞争力增加，出口增加，进口减少，经常项目逆差减少；经常项目顺差时，本币币值上升，削弱出口商品竞争力，减少经常项目顺差。 国际融资。利用欧洲货币市场融通资金，调节国际收支。三、牙买加体系评价1.积极作用多元化储备结构为国际经济提供多种清偿货币，在一定程度上解决储备货币不足的矛盾；多种汇率制度安排适应不同国家经济发展要求；国际收支调节更为有效与及时。2.缺陷在多元化国际储备下，缺乏统一稳定的货币标准，造成国际金融的不稳定；汇率变动浮动大，增加外汇风险，在一定程度上抑制国际贸易与国际投资活动；牙买加体系没有消除全球性的国际收支失衡问题。第四节 国际货币基金组织“国际货币基金组织”（IMF International Monetary Fund）在国际货币体系中充当重要的协调作用。一、产生背景国际经济秩序三大支柱：IMF、WB（World Bank）,WTO.战后建立国际金融机构，协调国际金融活动，扩大商品和资本输出。u 美国的“怀特计划”以存款制为原则，一国获取资金的数量取决于缴纳的份额，而份额又取决于各国黄金储备及外汇储备、国民收入、进出口规模等。u 英国的“凯恩斯计划”采取透支原则，设立世界性的中央银行，各成员国在银行开设账户，以转账形式清算各国官方的债权债务，实现国际多边清算。美国主张占上风，在美英双方协议的基础上形成国际货币基金协议。1945年12月成立国际货币基金组织（IMF，International Monetary Fund）。目前，IMF已有184个成员国。中国是IMF创始国之一，1980年4月恢复合法席位。二、IMF的组织构成IMF的最高决策机构是理事会（Board of Governors），成员由各国中央银行行长或财政部长组成，每年秋季举行定期会议，决定IMF和国际货币体系的重大问题。 日常行政工作由执行董事会（Executive Board）负责，有24名成员组成，其中，出资最多的美国、英国、法国、日本、德国、沙特阿拉伯各指派一名；中国与俄罗斯各指派一名，其余由包括各若干国家和地区的16个选区分别选派一名。 IMF理事会下有两个委员会，分别是“发展委员会”和“临时委员会”，主要负责国际货币体系和开发援助问题。 IMF内部还有两大利益集团：代表发达国家的“十国集团”，代表发展中国家利益的“二十四国集团”。三、IMF职能l 成员国在汇率政策、与经常项目有关的支付、货币兑换性方面确立行为准测，提出建议实施监督；l 向国际收支发生困难的成员国提供必要的资金融通，使其遵守行为准则，避免采取不利于其他国家经济发展的经济政策；l 为成员国提供进行国际货币合作与协商的场所。四、IMF的份额份额（Quota）是指成员国参加IMF时向其认缴的一定数额的款项。25用特别提款权或可兑换货币缴纳，75以本国货币缴纳。成员国认缴后，份额成为IMF的财产，构成IMF向成员国提供资金融通的主要资金来源。一个成员国认缴的份额越大，其在IMF内的投票权、借款权及接受特别提款权分配的数额也越大。 特别提款权SDR（Special Drawing Right）：国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其它会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充作国际储备。但由于其只是一种记账单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。特别提款权定值是和“一篮子”货币挂钩，市值不是固定的。当前特别提款权构成比例为：货币组成一个特别提款权的每一种货币数量加权比例（%）欧元0.426029日元21.000015英镑0.984011美元0.577045 IMF业务 对成员国进行资金融通。贷款的特点是针对性强，成员国发生国际收支失衡可向IMF借入资金，以应付经常项目逆差。u 世界银行 世界银行（WB，World Bank）即国际复兴开发银行，是1944年7月布雷顿森林会议后，与IMF同时产生的两个国际性金融机构之一，是联合国属下的一个专门机构。 1.WB组织机构 设有理事会、执行董事会、行长及办事机构。最高权力机构是理事会，由每一成员国委派理事和副理事各一名。 2. WB资金来源 成员国缴纳的股金；发行债券取得的借款；留存的业务净收益等。 3. WB的主要业务活动 向成员国政府，或经成员国政府、中央银行担保的公私机构提供贷款。贷款一般用于世界银行审定、批准的特定项目，重点是交通、公用工程、农业建设和教育建设等基础设施项目。贷款必须专款专用，并接受世界银行的监督。 4. WB贷款特点l 贷款期限较长。按借款国人均GNP分组，最为贫穷的国家期限为20年，宽限期35年；l 贷款利率一般低于市场利率；l 借款国承担汇率变动的风险；贷款手续繁杂严格；l 与特定项目相联系。 u 国际清算银行 国际清算银行（BIS，Bank International Settlement），是经济合作与发展组织成员之间的结算机构，为促进各国中央银行之间的合作，为国际金融业务提供便利。 1.组织机构 股东大会：是最高权力机构，由认缴股份的各国中央银行代表组成，股东投票权的多少由其持有的股份决定； 董事会：由13人组成，董事长兼行长由其选举产生；下设业务机构。 2.资金主要来源 成员国缴纳的股金； 借款。向各成员国中央银行借款； 吸收存款。接受各中央银行的黄金存款和商业银行存款。 3.主要业务 处理国际清算业务；办理或代理有关银行业务；商讨有关国际金融问题，协调有关国家的金融政策，促进各国中央银行的合作等。u 亚洲开发银行 亚洲开发银行（ADB，Asian Development Bank），是面向亚太地区国家的多边开发银行机构。 1.亚行宗旨：向成员国或地区提供贷款与技术援助，帮助协调成员在经济、贸易和发展方向的政策，同联合国及其专门机构进行合作，促进亚太地区的经济发展。 2.组织机构：股份制性质的金融机构。理事会是最高权力与决策机构，执行机构为董事会，董事会主席同时任亚行行长。 3.主要业务活动：提供贷款；联合融资；技术援助等。 第五节 欧洲货币体系与欧元区一、欧洲货币一体化定义：是指欧洲经济共同体各成员国在货币金融领域进行合作，协调货币金融关系，最终建立统一货币体系，组成多方面合作的货币联盟。三个统一：汇率统一。货币联盟成员国之间实行固定汇率制度，对外实行浮动汇率制度；货币统一。货币联盟发行单一的共同货币；机构统一。建立统一的中央货币机关，发行共同的货币。英镑 德国马克 法国法郎 意大利里拉 丹麦克朗1000丹麦克朗1998版纸币正面1000丹麦克朗1998版纸币背面1000丹麦克朗1992版纸币正面1000丹麦克朗1992版纸币背面500丹麦克朗1997版纸币正面500丹麦克朗1997版纸币背面500丹麦克朗1988版纸币正面500丹麦克朗1988版纸币背面500丹麦克朗1965版纸币正面500丹麦克朗1965版纸币背面200丹麦克朗1997版纸币正面200丹麦克朗1997版纸币背面100丹麦