铜套期保值方案.doc

铜套期保值方案一、基差变化对套保的影响作用基差就是某一特定时间某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差现货价格期货价格，也称现货对期货的升贴水其中的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用。归根到底，持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，基差并不是一成不变的。二、基差变化及作用随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小。最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。基差变动的决定因素主要是市场上商品的供求关系。在现货交割地，如果市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格；如果市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于近期月份合约的价格。基差变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且，基差的变化主要受制于持仓费用，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。基差变化对套保效果的影响表：（期初P1，期末P2） 基差不变基差走强基差走弱 正向市场反向市场正向市场转为反向市场正向市场反向市场反向市场转为正向市场P1=P2P1P2P10P20P1P2P10P20P1P2P10P20P1P2P10P20P1P2P10P20P1P2P10P20买保全部规避风险部分规避风险，有净亏损全部规避风险，甚至额外赢余卖保全部规避风险全部规避风险，甚至额外赢余部分规避风险，有净亏损铜价的走势在中长期看，将表现出震荡格局，拥有大量现货的企业如果进货价格远低于期货价格，可以在期货市场做卖保确保利润以规避风险。三 套期保值的具体操作 1、申请套期保值业务，首先应向其开户的经纪会员申报，由经纪会员进行审核后，经纪会员向交易所办理申报手续2、获准套期保值交易后，应当在交易所批准的建仓期限内（铜、铝、锌、黄金和天然橡胶最迟至套期保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日）建仓。3、到了交割月份，进行平仓了解。平仓了解包括不交割和交割两种情况，不交割的情况，业务操作就比较简单 ，在期货市场上，到最后一个交易日或提前平仓了结；交割的情况就要先注册仓单，到了交割的日期进行交割。四、 卖套保的操作案例以下为卖套保的操作方法，选定CU1105合约为套保头寸。1、 基差不变反向市场情况:3月2日CU1105的收盘价为74140元/吨，现货价为72600元/吨，基差为1540点。预计到5月15日，CU1105的收盘价为73000元/吨，现货价为71460元/吨，基差仍为1540。3月2日，以74140元/吨的价格卖出20手100吨铜，建立期货头寸20手.不交割的操作方法现货市场期货市场3月2日铜现货价为72600卖出20手CU1105合约，价格为74140元/吨5月15日卖出现货100吨铜，价格为71460元/吨买入20手CU1105合约平仓，价格为73000元/吨交割的方法 现货市场期货市场3月2日铜现货价为72600卖出20手CU1105合约，价格为74140元/吨5月15日注册仓单100吨，交割单位为4，现货价为71460元/吨在上海期货交易所的配对下，提交仓单，了结期货头寸，从买方处收取货款，假设当日结算价也为71460元/吨。(期货升水这种情况很少，因为还不如直接现货交割) 从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该铜生产企业不利的变动，在现货市场的损失1140元/吨；但是在期货市场上的交易盈利了1140元/吨，从而消除了价格不利变动的影响。2、基差走弱：3月2日CU1105的收盘价为74140元/吨，现货价为72600元/吨，基差为1540点。预计到5月15日，CU1105的收盘价为71000元/吨，现货价为69200元/吨，基差为1800。在3月2日，以74140元/吨的价格卖出20手100吨铜，建立期货头寸20手。以下为不交割的情况: 现货市场期货市场3月2日铜现货价为72600卖出20手CU1105合约，价格为74140元/吨4月15日卖出现货100吨铜，价格为69200元/吨买入20手CU1105合约平仓，价格为71000元/吨以下为交割的情况: 现货市场期货市场3月2日铜现货价为72600卖出20手CU1105合约，价格为74140元/吨5月15日注册仓单100吨，交割单位为4，现货价为69200元/吨在上海期货交易所的配对下，提交仓单，了结期货头寸，从买方处收取货款，假设当日结算价也为71000元/吨从该例可以得出， 虽然现货市场价格出现了对该铜生产企业不利的变动，在现货市场的损失3400元/吨；但是在期货市场上的交易盈利了3140元/吨，从而基本上消除了价格不利变动的影响，亏损260元/吨。3、基差走强反向市场情况:3月2日CU1105的收盘价为74700元/吨，现货价为7300元/吨，基差为-1700点。预计到5月15日，CU1105的收盘价为7100元/吨，现货价为71100元/吨，基差为100。3月2日，以74700元/吨的价格卖出20手100吨铜，建立期货头寸20手.不交割情况 现货市场期货市场3月2日铜现货价为73000卖出20手CU1105合约，价格为74700元/吨5月15日卖出现货100吨铜，价格为71100元/吨买入20手CU1105合约平仓，价格为71000元/吨交割情况 现货市场期货市场3月2日铜现货价为73000卖出20手CU1105合约，价格为74700元/吨5月15日注册仓单100吨，交割单位为4，现货价为71100元/吨在上海期货交易所的配对下，提交仓单，了结期货头寸，从买方处收取货款，假设当日结算价也为71100元/吨从该例可以得出，现货市场价格出现了对该铜生产企业不利的变动，在现货市场的损失1900元/吨；在期货市场上的交易盈利了3800元/吨，对冲了现货的亏损，但还净赚1900元/吨。套保方案的计算公式：E/L=FP-FPPP-PP*NE/L: Earnings or Losses 盈亏FP: Future Price 期货合约价格FP : Future Price on Due 到期期货合约价格PP: Present Price 现货价格PP : Present Price on Due 到期现货价格N: Number of Holding 持有数量五、基差的预测 图中1103合约是近期合约，1105合约是主力远期合约，从价格走势上看，近期合约和现货的价格基差较小，均值-134，并且价格出现较大下跌时现货价格高于近期合约期货价格，说明期货价格比现货价格虽然正向走势，但是前者更加敏感，涨跌幅度更大。远期合约的基差变化和近期合约基差差不多，但是价差较大，均值-1000，也就意味着远期合约价格比现货价格高1000元左右。从图中还可以看出，价格下跌时，因为现货价格较期货价格不那么敏感，所以基差缩小，甚至走强，价格波动不大时，近期合约基差趋于0，远期合约基差也在-500左右。如果根据企业在75000左右做卖保，如果价格上涨做套保，期货市场亏损，但是如果价格下跌，期货市场盈利可以弥补现货的价格下跌带来利润减少甚至亏损。现货市场和期货市场对冲风险可以使企业锁定赢利，合理利用基差甚至能够增加企业的赢利。根据预测做卖保，价格下跌71000，下跌过程中随着合约逐渐到期，预测近期合约基差趋于0，远期合约基差-500，也就意味着每吨能额外增加500的赢利。六、具体资金管理根据设立申请套保的数额，在账户上打入足额的交易保证金，上面的套保方案设定的套保商品的数额为100吨，以16%的保证金计算，账户保证金占用120万元，再加上30%的风险准备金，账户总额为156万元。套保资金账户最好有专人管理，资金专款专用，保证资金的连续性，安全性和足额性。1、 账户资金的分配套保账户资金分配可以分两步来考虑，一是建仓的时候，建仓最好先建40%的仓位既8手40吨的仓，以后金字塔式的加码，分别是在高点先加6手30吨的仓位，最后加6手30吨的仓位.3、套保成本的计算这里分两种情况，一是交割的情况，二是不交割情况，面的套保方案的持续时间是74天，成本包括交易的手续费，保证金占用的成本，交割费等.交割情况:成本=手续费+保证金占用的成本+交割费+仓储费+进库费+增值税=75000*100*0.0003+1560000*0.065*(74/365)+2*100+0.25*100*74+15*100+75000*14.53%=2250+20557+200+1850+1500+10898=37255元不交割情况：成本=手续费+保证金占用的成本=75000*100*0.0003+1560000*0.065*(74/365)=22807元注：一年期银行贷款基准利率5.8%，本计算上浮0.5%，按照6.5%计算企业资金的成本。七、此套保方案的效果评估通过上述的套保操作和成本计算，可以看出在未来实施卖套保方案有很好的操作性，可以达到节省成本，很好的完成销售计划，锁定成本和规避风险的效果.贸易商在现货市场上进货100吨铜的