第五章 股票市场.ppt

第五章股票市场 第一节股票与股票市场 一 股票1概念 股票是一种有价证券 是股份公司在筹集资本时向出资人发行的 用以证明出资人的股东身份和权利 并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的书面证明 股份公司 joint stockcompany 通过发行股票及其他证券 把分散的资本集中起来经营的一种企业组织形式 股份公司的资本不是由一人独自出资形式的 而是划分为若干个股份 由许多人共同出资认股组成的股份公司的所有权不属于一个人 而是属于所有出资认购公司股份的人 2股票的种类 1 按股东权利划分普通股是股份有限公司发行的最普通 最重要也是发行量最大的股票种类是公司发行的标准股票 其有效性与股份有限公司的存续期间相一致是风险最大的股票 所分得股息称为红利 优先股股东享有某些优先权利的股票 是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股更具优先权的股票介于债券与普通股票之间优先权股利分配公司破产时对资产的清偿 普通股与优先股的区别公司盈余的分配方面优先股的股息是固定的 公司红利须在首先分派给优先股之后 再分派与普通股公司破产或解散时对剩余财产的分配方面普通股须在对优先股分配完之后若有剩余才有权参与分配对企业经营参与方面普通股的股东一般有出席股东大会 参与表决和选举董事等权利 从而对公司的经营管理有一定的发言权优先股则没有这种权利对公司增资扩股方面普通股股东享有优先认股权和新股转让权 使现有股东有权保持对公司所有权的占有比例优先股股东则并无这种权利流通性上 优先股一般不能上市流通 优先股的类型累积优先股 CumulativePreferredStock 非累积优先股 Non CumulativePreferredStock 参与优先股 ParticipatingPreferredStock 非参与优先股 Non ParticipatingPreferredStock 可转换优先股 ConvertiblePreferredStock 不可转换优先股 Non ConvertiblePreferredStock 可赎回优先股 CallablePreferredStock 不可赎回优先股 Non CallablePreferredStock 2 按是否记名分记名股票不能随意转让 转让时须到发行公司办理过户手续相对较为保险我国规定 向法人 发起人发行的股票应当为记名股票 不记名股票可以自由转让 交易方便具有相对较高的流动性 3 按是否票面表明金额 有面额股票 票面金额 票面价值 股票面值 每股一般面值相等 1元 无面额股票 比例股票 份额股票 我国不存在此种 4 以发行时间先后为标准 始发股 公司设立时发行的股票增发股 公司增资时发行的股票 5 按股票绩效和风险特征划分成长股销售额和利润迅速增长 并且其增长速度快于整个国家和行业公司的增长速度的公司发行的股票蓝筹股 绩优股 具备稳定盈利记录 能定期分派股利的大公司发行的股票收入股当前能支付较高收益的普通股概念股适合某一时代潮流的公司发行的 股价起伏较大的普通股投机股价格极不稳定 公司前景难以确定 具有较大投机潜力的普通股周期股收益随着经济周期而波动的公司发行的股票垃圾股业绩较差公司的股票附 红筹股 香港和国际投资者把在境外注册 在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股 我国股票的特殊分类 1 国有股 法人股和社会公众股 2006 06全流通时代 国有股国家股 有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份国有法人股 具有法人资格的国有企业及其他国有单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取得的股份法人股 企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体 以其依法可支配的资产投入股份公司而形成的非上市流通的股份社会公众股 社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份 2 内资股和外资股内资股A股 已在或获准在上海证交所 深圳证交所流通的且以人民币为计价币种的股票过去规定只能由我国居民或法人购买 从2003年开始 外国投资银行可以通过QFII机制投资外资股股份公司向外国和我国香港 澳门 台湾地区投资者发行的股票 是股份公司吸收外资的一种方式境内上市外资股 B股 人民币特种股票 采取记名股票形式 以人民币标明面值 以外币认购和买卖 在境内上市交易 境外上市外资股 在中国境内注册的股份有限公司在境外发行 由境外投资者以外币认购并在境外证交所上市的股票 H股 N股 S股 股票与债券的区别与联系 联系都是筹集资金的手段共处于证券市场当中互相影响区别性质不同发行者范围不同期限性不同风险和收益不同责任和权利不同 3 股票的特点 永久性 不可偿还性 收益性股息或红利 取决于公司的盈利水平和分配政策获得价差收入或实现资产保值增值参与性剩余控制权 ResidualRightsofControl 流动性 可交易性 通过流通的股票数量 股票成交量 股价对成交量的敏感程度进行衡量风险性 一 股票的价值 1 票面价值股票面额 是指股票上标明的金额 无面额股票并无金额 股票通常以每股为单位 发行股票时 每一单位股份所代表的资本额就是股票的票面金额票面价格代表了所有权 表决权和红利的收益权票面价格表示的是每股的资本额 并不代表股票的实际价值 二 股票的价值与价格 账面价值股票的净值 或每股净资产 它是根据公司资产负债表所列的资产总额减去负债总额的余额 除以股份的份额计算出来的每股账面价值 总资产 负债 总股数股份公司的账面价值属于股东所有 因此会计上又将股票账面价值称为股东权益票面价格是固定不变的 而账面价值是不断变化的 P127例题 清算价格公司在清算时 每一股份所代表资产的实际价格在公司清算时 从理论上说股票的账面价格与清算价格应一致 但在大多数情况下每股的清算价格小于账面价格 内在价值 理论价格 依据股票价格理论计算出来的价格完全不同于股票的实际价格 有时两者相差很大 但它是股票实际价格形成的基础 实际价格往往围绕着理论价格波动股票的内在价值 理论价格 是股息资本化体现利息率 股息收益 股票理论价格股票内在价值 理论价格 预期股息 市场利率市场价格是指股票在证券交易所买卖成交时的实际价格特点 复杂性 波动性 综合性 二 股票的价格 1 股票的发行价格指投资者认购新发行的股票实际支付的价格 公司盈利水平及未来盈利前景 财务状况 宏观经济 国家政策 股市 预期等因素影响 我国不能低于面值 2 股票市价 股票在流通市场上买卖的价格 开盘价 收盘价 最高价 最低价等 我国规定 开盘价 当日该证券第一笔通过集合竞价方式产生 集合竞价 将一段时间的全部委托报价集中在一起 根据不高于申买价和不低于申卖价的原则产生产生一个能使成交量达到最大的成交价格 并作为全部成交委托的交易价格 以最大成交量为基本原则另连续竞价 是对买卖申报逐笔撮合的竞价方式 原则 1最高买入申报价格与最低卖出价格相同 成交 买低卖高 2买入申报价格 即时揭示的最低卖出价格 以后者为成交价格3卖出申报价格 即时揭示的最高买入价格 以即时揭示的最高买入价格为成交价格 上海证券交易所在正常交易时间即每周1 5上午9时30分 11时30分 下午1时 3时采用连续竞价方式 接受申报进行撮合 深圳证券交易所在正常交易时间即每周1 5上午9时30分 11时30分 下午1时 2时57分采用连续竞价方式 接受申报进行撮合 成交时价格优先的原则买进申报 较高价格者优先 卖出申报 较低价格者优先 成交时间优先的原则买卖方向 价格相同的 先申报者优先于后申报者 先后顺序按交易主机接受申报的时间确定 凡不能成交者 将等待机会成交 部分成交者 剩余部分将处于等待成交状态 投资者的委托如未能全部成交 证券公司在委托有效期内可继续执行 直到有效期满 收盘价 上海证交所 将当日股票最后一笔交易前1分钟所有交易的成交量加权平均价格认定为收盘价 无成交 则同前一个交易日深圳证交所 集合竞价 若不能 则同上 中国股市开盘时间 每日9 15开始参与交易 11 30 13 00为中午休息时间 下午13 00再开始 15 00交易结束 具体交易时间为 深沪证交所市场交易时间为每周一至周五 上午为前市9 15至9 25为集合竞价时间9 30至11 30为连续竞价时间下午为后市13 00至15 00为连续竞价时间休市日 周六 周日和上证所公告的休市日不交易 三 股票价格指数 股价指数是用来描述股票行市总的价格水平变化的指标 通过选取一组有代表性的股票 运用一定计算规则 将它们的价格进行加权平均得到的 计算步骤确定样本股选定某基期 并以一定方法计算基期平均股价计算报告期平均股价 并作必要的修正指数化 股价指数编制要求样本股票必须具有典型性 普通性选择样本时应综合考虑其行业分布 市场影响力 股票等级 适当数量等因素计算方法应具有高度的适应性 能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正 使股票指数或平均数有较好的敏感性要有科学的计算依据和手段计算依据的口径必须统一 一般均以收盘价为计算依据 但随着计算频率的增加 有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算基期应有较好的均衡性和代表性 三 股票价格指数 2011 9 15深圳成指 10848 02 25 620 24 上证指数 2479 06 5 77 0 23 2011 09 1515 03 05 三 股票市场的概念和功能 一 概念 是股票发行和交易的场所 资本市场重要组成部分 公司筹集资金主要场所之一 流通市场为发行市场提供流动性保证 发行市场是股票流通市场的基础和前提 二 股票市场的功能1筹集资金2引导资金合理流动 优化资源配置3风险定价 四 股票市场的参与主体 股票发行者投资者证券中介机构自律性组织 证券行业协会 监管机构 中国证券监督管理委员会 五 我国股票市场的层次性 多层次股票市场 主板市场 创业板市场 场外交易市场 服务对象不同 发行标准 制度设计 风险特征 估值水平方面有区别 主板 一板 经营相对稳定 盈利能力强大型成熟企业 90 91上证 深证 创业板GEM GrowthEnterprisesMarket 尚处于成长期创业企业 重点 自主创新型中小企业 04年开始 09正式启动 场外市场 非上市公众公司 高新园区股份公司提供报价转让服务 我国的三板市场 证券公司代办股份转让系统 六 创业板市场 一 GEM GrowthEnterprisesMarket board概念 又称二板市场 即第二股票交易市场 在我国 主板指的是沪 深股票市场 创业板是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场 是对主板市场的重要补充 在资本市场有着重要的位置 其目的主要是扶持中小企业 尤其是高成长性企业 为风险投资和创投企业建立正常的退出机制 世界上最成功的二板市场 美国纳斯达克市场 Nasdaq 二 目的 1为高科技企业提供融资渠道2有效评估资产价值 促进知识与资本结合 知识经济3为风投提供出口4增加创新股份流动性5促进企业规范运作 建立现代企业制度 三 风险分析经营 诚信 股价波动 技术 投资者不成熟 中介机构服务水平不高带来风险 四 创业板与中小企业板区别 投资对象与风险承受能力是不同的 最大特点是 低门槛进入 有助于处于成长初期 有潜力的中小企业获得融资机会 核心 信息披露 保荐人 制度 比较 P135 七 中国股票市场的发展历程 1起步期 1981 1991一级市场有限拓展 二级逐步活跃 股票带债券性质 2成长与调整期 1992 1995股票发行与交易方式改进 电话委托 无纸化交易等方式 股市开始兼并收购手段 3新阶段 1996 2005定位到位 出现一系列兼并重组活动4股票全流通时代 2005股改 股权分置改革 第二节股票发行市场 股票发行的目的为新设立的公司征募股份为已设立的公司增资扩展其他动机为了使原有股东获益为了偿还借款为了筹措短期营运资金为了改善企业资本结构为了增加公司的社会信用 一 股票发行制度与条件 一 股票发行制度1 核准制 充分公开企业真实信息 必须符合有关规定的必备条件 我国 聘请保荐人 证监会核准 2 注册制 向主管机关呈报并申请注册 无需主管部门授予 美国 转换资本 二 股票发行条件三类 1首次公开发行 IPO 包括以募集方式新建股份有限公司时公开发行股票以及原有企业改组为股份公司首次公开发行 向证监会递交募股申请 经批准方可 2增发新股 3配股发行 像现有股东配股 时间短 操作简单 成本低 一 股票的发行价格 我国只能面值或溢价 面值 平价 发行按股票的票面价值发行股票时价发行按照交易市场上的股票售价发行股票溢价发行 一般将发行价格定在低于时价约5 10 的水平上是比较合理的 中间价格发行按高于票面价值但低于交易市场上股票的售价发行股票属于溢价发行 这种价格通常在时价高于面额 公司需要增资但又需要照顾原有股东的情况下采用 中间价格发行对象一般为原股东 折价发行按低于票面价值的价格发行优惠性的 通过折价使认购者分享权益行情不佳 通过折价吸引投资者 二 股票发行定价和估值方法 资料 在股票发行价格中 溢价发行或者等价发行都是允许的 但是不允许以低于股票票面的价格发行 又称折价发行 因为这种发行价格会使公司实有资本少于公司应有的资本 致使公司资本中存在着虚数 不符合公司资本充实原则 另一方面 公司以低于票面金额的价格发行股票 实际上就意味着公司对债权人有负债行为 不利于保护债权人的利益 溢价发行股票 就是以同样的股份可以筹集到比按票面金额计算的更多的资金 从而增加了公司的资本 因此 以超过票面金额发行股票所得溢价款列入公司资本公积金 表现为公司股东的权益 即所有权归属于投资者 二 股票估值方法 市盈率法 净资产倍率法 现金流量贴现法和竞价确定法 1 市盈率法发行价 每股净利润 发行市盈率 拟定 市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率 市盈率市盈率越低 代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报 每股盈利的计算方法 是该企业在过去12个月的净利润减去优先股股利之后除以总发行已售出股数假设某股票的市价为24元 而过去12个月的每股盈利为3元 则市盈率为24 3 8 该股票被视为有8倍的市盈率 即每付出8元可分享1元的盈利 投资者计算市盈率 主要用来比较不同股票的价值 理论上 股票的市盈率愈低 愈值得投资 2 净资产倍率法 发行价格 每股净资产值 溢价倍数3 竞价确定法指投资者在指定时间内通过证券交易所的交易网络 按集中竞价原则确定新股发行价格 新股竞价发行申报时 主承销商作为唯一的 卖方 其卖出数为新股实际发行数 卖出价格为发行公司宣布的发行底价 投资者作为买方 以不低于发行底价的价格进行申报 申购结束后 由发行人和主承销商对投资者的有效申购数按照申购价格由高到低进行排序 由高价位到低位累积有效认购数量 当恰好达到数量的价格 就为本次发行的价格 三 中国首次发行股票 IPO 价格的确定 1询价方式 交易一方为购买或出售商品 向询价对象口头或书面发出的探询交易条件的过程 对象时符合有关规定条件的特定机构投资者 分类 初步询价 确定价格区间累积投标询价 确定最终发行价格 初步询价 发行人及其保荐机构向询价对象进行询价 根据报价结果确定价格区间及相应的市盈率区间 累计投标询价 网上 主承销商将公司发行股票总额输入其在交易所的股票发行专户中 作为股票的唯一卖方 按网上累计投标询价结果最终确定的价格 网下及网上 在价格区间内网下向战略投资者 证券投资基金累计投标询价和网上向社会公众投资者累计投标询价相结合 网下 网下对战略投资者 证券投资基金累计投标询价 初步询价和累计询价的区别 P142 注 不得拒绝自主申请参与初步询价的询价对象 只有参与初步询价且有效报价的才可以参与累计投标询价和网下配售 有实际控制关系的询价对象 不可参与询价 网下配售 但可参与网上发行 影响股价的因素 基本因素公司盈利水平股票交易市场态势股票的供求行业特点经济周期的变动技术因素 市场性与公众心理 三 股票发行方式 一 按对象不同分为 私募与公募发行私募定向向某些人群 如本公司职工或与本公司有业务往来关系的金融机构 公司 企业等出售股票 一般不允许上市流通 节省费用 公募 公开向公众出售股票 条件高 可上市流通 提高知名度 股东配股向本公司股东分配新股认购权照投资者认购股票时是否交纳股金来划分的有偿配股无偿配股有偿和无偿相结合的配股 并行配股 股东不承担必须接受配股和缴交股款的义务 二 按发行过程分 直接招股间接招股代销 承销 包销直接招股只适用于有既定发行对象或发行风险少 手续简单的股票 在一般情况下 不公开发行的股票或因公开发行有困难 如信誉低所致的市场竞争力差 承担不了大额的发行费用等 的股票 或是实力雄厚 有把握实现巨额私募以节省发行费用的大股份公司股票 才采用直接发行的方式 三 我国目前股票发行方式 多公开间接发行方式1向战略投资者配售2向参与网下配售的询价对象配售3向参与网上发行的投资者配售 按价格区间上限申购 差额返还 2009年将网上与网下申购对象分开只选之一申购新购 四 信息披露 招股说明书 1原则 真实 完整 准确 及时 2方式 公开披露 注册备案 指定场所备置文件 五 销售方式自行销售 自销委托销售 承销 公开发行 包销 全额 余额代销 非公开发行且均属于原10名股东 可自行销售 向原股东配股应当采用代销方式 第三节股票流通市场 一组织形式 二级市场 已经发行的股票按市价进行转让 买卖和流通的市场 一 场内交易 是指通过证券交易所进行的股票买卖活动 证券交易所是设有固定场地 备有各种服务设施 如行情板 电视屏幕 电子计算机 电话 电传等 配备了必要的管理和服务人员 集中进行股票和其他证券买卖的场所 在这个场所内进行的股票交易就称为场内交易 目前在世界各国 大部分股票的流通转让交易都是在证券交易所内进行的 因此 证券交易所是股票流通市场的核心 场内交易是股票流通的主要组织方式 证券交易所组织形式 会员制和公司制证券交易制度 做市商交易制度和竞价交易制度 间断性和连续性 1 做市商 marketmaker 是指在证券市场上 由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商 不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格 即双向报价 并在该价位上接受公众投资者的买卖要求 以其自有资金和证券与投资者进行证券交易 做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性 满足公众投资者的投资需求 核心是做市商自有资金和证券与投资者进行双向交易 通过买卖价差获取利润 竞价交易制度又委托驱动制度 其特征是 开市价格由集合竞价形成 随后交易系统对不断进入的投资者交易指令 按价格与时间优先原则排序 将买卖指令配对竞价成交 核心 投资者承担交易成本是付给经纪人手续费 而做市商交易制度中 投资者承担交易成本是买卖价差 4证券交易委托类型 市价委托 数量指定 限价委托 买入限定最高价 卖出限定最低价停止损失委托 它是指投资者委托经纪人在某种股票涨跌至其给定的上下限价格水平时 将其买卖自动转为市价委托的策略 停止损失买进 股份上涨一定水平买进股票 高于市价 停止损失卖出 下跌某一水平 卖掉 低于市场 停止损失限价委托 当市价达到指定价格 变成限价委托 用的很少 二 场外交易 OTC 三 第三市场 上市的证券场外交易 四 第四市场 电子通信网络直接进行大宗股票买卖 不许经纪人或做商市 二 股票流通市场交易主体 1机构投资者2个人投资者 三 股票上市 已公开发行股票经过证交所批准在交易所内公开挂牌买卖 又称交易上市 1上市标准 主板市场上市条件 P150 公开发行 股本不少于5000万 连续3年盈利 千人千股 25 比例 股本超过4亿 可降为15 近3年无违法和无虚假财务报告等 2一般程序 P150 四 股票交易过程 开户 委托 成交 清算 交割 五 股票交易方式现货交易即时交易 指买卖成交后即时履约的交易方式在实际交易中 成交后允许有一较短的交割期限 一般是在成交的次日办理交割股票的长期投资者都采用现货交易方式期货交易预约成交 远期定时交割 信用交易 保证金交易 保证金交易或垫头交易 是经纪商为客户提供信用所进行的股票交易保证金买入当客户预测某种股票行市看涨 但又缺乏足够的资金保证金卖出当客户预测股票行市将下跌时保证金比率一般都在30 以上借贷关系一般最长为6个月保证金买入交易的客户必须用现款偿还经纪商 取回其保管的股票保证金卖出交易的客户必须另外筹集股票返还经纪商 取回先前卖出所得的款额 知识摘录 股份公司类型无限公司全体股东对公司债务承担连带无限责任的公司股东对公司债务负无限责任股东对公司债务负连带责任有限公司股东仅以自己的出资额为限对公司债务负责股东较少 资本并不必分为等额股份 也不公开发行股票两合公司公司由无限责任股东和有限责任股东共同组成的 股份有限公司股份有限公司的股东人数不得少于法律规定的数目 如法国规定 股东人数最少为7人股份有限公司的股东对公司债务负有限责任 其限度是股东所持股份的总额 股份有限公司的全部资本划分为等额的股份 通过向社会公开发行的办法筹集资金 任何人在缴纳了股款之后 都可以成为公司股东 没有资格限制 公司设立和解散有严格的法律程序 手续复杂股份两合公司无限责任股东和有限责任股东共同组成的公司 其中有限责任部分的资本划分为若干等份 由各有限责任股东认缴 附 STAQNETS 1990年12月5日 全国证券交易自动报价系统 STAQ系统 正式开始运行 STAQ系统是一个基于计算机网络进行有价证券交易的综合性场外交易市场 系统中心设在北京 连接国内证券交易比较活跃的大中城市 为会员公司提供有价证券的买卖价格信息以及结算等方面的服务 使分布在各地的证券机构能高效 安全地开展业务 在当时 STAQ系统的建立 推动了全国证券市场的发展 便于异地证券机构间的沟通 STAQ系统在交易机制上普遍采用了做市商制度 在市场组织上采取了严格自律性管理方法 1999年9月关闭 STAQs SecuritiesTradingAutomatedQuotationsSystemNETs NationalExchangeandTradingSystem1993该系统中心设在北京 利用覆盖全国100多个城市的卫星数据通讯网络连接起来的计算机网络系统 为证券市场提供证券的集中交易及报价 清算 交割 登记 托管 咨询等服务 国形成了上海 深圳两个证券交易所和STAQ NET两个计算机网络构成的 两所两网 的证券交易市场格局 但由于多方面的原因 STAQ和NET两个交易系统日益萎缩 上市公司效益也不尽人意 1999年9月关闭 关于股权分置所谓股权分置 是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易 称为流通股 而公开发行前股份暂不上市交易 称为非流通股 这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况 为中国内地证券市场所独有