原油分析材料.docx

介绍：20世纪70年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来巨大冲击，石油价格剧烈波动，直接导致了石油期货的产生。石油期货诞生以后，其交易量一直呈快速增长之势，目前已经超过金属期货，是国际期货市场的重要组成部分。原油期货是最重要的石油期货品种，目前世界上重要的原油期货合约有4个：纽约商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油即“西德克萨斯中质油”期货合约、高硫原 原油消费趋势油期货合约，伦敦国际石油交易所（IPE）的布伦特原油期货合约，新加坡国际金融交易所（SIMEX）的迪拜酸性原油期货合约。其他石油期货品种还有取暖油、燃料油、汽油、轻柴油等。NYMEX的西德克萨斯中质原油期货合约规格为每手1000桶，报价单位为美元/桶，该合约推出后交易活跃，为有史以来最成功的商品期货合约，它的成交价格成为国际石油市场关注的焦点。截至2002年1月1日，全球石油估算探明储量为141309亿吨，沙特阿拉伯为世界石油储量之首。2001全球原油产量为318亿吨，排名前5位的国家依次为俄罗斯、沙特阿拉伯、 美国、中国和挪威。其中俄罗斯和中国产量分别增长了9%和18%，俄罗斯从去年的第二位，取代沙特阿拉伯成为世界第一产油大国，而中国也从上年的第五位升至第四位。石油是“工业生产的血液”，是重要的战略物资，世界产油国为了维护自身利益，于1960年9月成立石油输出国组织，简称欧佩克（OPEC），现有13个成员国：伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯、委内瑞拉、阿尔及利亚、厄瓜多尔、加逢、印度尼西亚、利比亚、尼日利亚、卡塔尔及阿拉伯联合酋长国。总部设在奥地利首都维也纳。欧佩克石油蕴藏量最新达到1，133亿吨，占世界总储量近80%。中国石油需求量增长迅速，自1993年开始，成为石油净进口国，目前年进口原油7000多万吨，花费近200亿美元，前年由于国际油价上涨多支付了数十亿美元。目前我国石油供求和价格对国外资源的依赖程度越来越高，承受的风险越来越大，国内企业对恢复石油期货交易的呼声很高。其实我国在石油期货领域已经有过成功的探索。1993年初，原上海石油交易所成功推出了石油期货交易。后来，原华南商品期货交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等相继推出石油期货合约。其中原上海石油交易所交易量最大，运作相对规范，占全国石油期货市场份额的70%左右。其推出的标准期货合约主要有大庆原油、90#汽油、0#柴油和250#燃料油等四种，到1994年初，原上海石油交易所的日平均交易量已超过世界第三大能源期货市场新加坡国际金融交易所（SIMEX），在国内外产生了重大的影响。我国过去在石油期货领域的成功实践，为今后开展石油期货交易提供了宝贵经验。编辑本段市场价格国际原油市场定价，都是以世界各主要产油区的标准油为基准。比如在纽约期交所，其原油期货就是以美国西得克萨斯出产的“中间基原油（WTI）”为基准油，所有在美国生产或销往美国的原油，在计价时都以轻质低硫的WTI作为基准油。因为美国这个超级原油买家的实力，加上纽约期交所本身的影响力，以WTI为基准油的原油期货交易，就成为全球商品期货品种中成交量的龙头。通常来看， 该原油期货合约具有良好的流动性及很高的价格透明度，是世界原油市场上的三大基准价格之一，公众和媒体平时谈到油价突破多少美元时，主要就是指这一价格。然而，世界原油三分之二以上的交易量，却不是以WTI、而是以同样轻质低硫的北海布伦特（Brent）原油为基准油作价。1988年6月23日，伦敦国际石油交易所（IPE）推出布伦特原油期货合约，包括西北欧、北海、地中海、非洲以及也门等国家和地区，均以此为基准，由于这一期货合约满足了石油工业的需求，被认为是“高度灵活的规避风险及进行交易的工具”，也跻身于国际原油价格的三大基准。 伦敦因此成为三大国际原油期货交易中心之一。布伦特原油期货及现货市场所构成的布伦特原油定价体系，最多时竟涵盖了世界原油交易量的80%，即使在纽约原油价格日益重要的今天，全球仍有约65%的原油交易量，是以北海布伦特原油为基准油作价。吨和桶之间的换算关系是：1吨(原油)=7.33桶(原油)，也就是一桶大约为136公斤多一点。尽管吨和桶之间有固定的换算关系，但由于吨是质量单位，桶是体积单位，而原油的密度变化范围又比较大，因此，在原油交易中，如果按不同的单位计算，会有不同的结果。财经理论与实践国际原油价格波动回顾第二次世界大战以后 ,世界石油市场经历过 6次剧烈变动 (以西德克萨斯中质原油WTI现货价格为例 ) :第一次是1973年 7月至 1974年 1月 ,油价从每桶 3.5 6美元涨至 10 .11美元 ,主要原因是第 4次中东战争爆发 ,石油输出国组织(OPEC)大幅度提高油价并削减石油产量 ;第二次是 1978年底到 1980年年中 ,油价从每桶 14 .85美元上升到 39.5美元 ,主要原因是中东产油大国伊朗发生政治革命 ,随后与另一个产油大国伊拉克爆发战争 ,造成石油减产 ;第三次是 1985年底到 1986年 7月 ,油价由每桶 30 .81美元跌至 11.5 8美元 ,主要原因是前两次石油波动造成需求下降 ,一些产油国竞相提高产量低价销售石油 ;第四次是 1996年 12月到 1998年12月 ,油价从每桶 2 5 .39美元下降到 11.2 8美元 ,主要原因是金融危机造成石油需求下降 ;第五次是 1998年 12月至1999年 12月 ,油价从每桶 10多美元上升到 2 6美元左右 ,这主要与亚洲经济迅速复苏、世界经全球经济形势与原油价格走势分析受国际经济复苏形势、欧洲主权债务危机以及美国量化宽松货币政策的影响，国际原油价格在2010年呈现出前半年波动震荡、后半年稳步上升的走势。原油作为基础性资源产品，其价格在一定程度上决定着经济复苏的步伐和物价水平的走势。综合各种因素，我们认为，2011年的国际原油价格可能继续上涨但涨幅较缓，但同时还会出现与上一年度相似的波动震荡。现结合国际经济形势对2010年的原油价格情况和2011的价格走势作简要回顾和展望，并对油价走势将对我国经济带来的影响和应对措施做分析。供参考。 一、2010国际原油价格与全球经济形势 根据欧佩克一揽子原油价格，2010年国际油价在前7个月呈“W”型波动，至2010年12月，出现了为期5个月的稳步上升，全年油价基本在每桶70至90美元范围内（见下图）。2010年1月，作为全球原油定价基准的美国西德克萨斯轻质原油价格一度突破80美元关口，而1月中旬至2月，却跌破每桶75美元，并在71至75美元区间震荡；3月再次突破80美元， 4月创下18月以来的新高，达86.84美元；5月连续跌破80、70美元，并一度探至每桶68美元；6月至9月价格在70至80美元区间内宽幅震荡；10月至12月急速上升，连续突破80、90美元。 2010年国际原油价格所呈现出的上半年波动震荡、下半年稳步上升由多重因素主导，其中包括全球经济增长形势、欧洲主权债务危机发展以及主要经济体经济及货币政策调整。 （一）全球经济增长起伏影响价格波动 国际原油价格在一定程度上反映了市场对于未来能源需求和供给的预期，世界经济的复苏形势与全球原油市场的需求预期密切相关；因此，2010年全球经济摆脱了09年的经济负增长并呈现良好的复苏势头在一定程度上推高市场对于原油需求的预期，也促成了2010年国际原油价格较2009年的整体提升。 美国经济的复苏形势主导着作为原油计价货币的美元的走势以及影响着国际投机资金的投资方向。虽然美国经济在财政及货币刺激政策下呈现了良好的增长势头，但并非一帆风顺，经济增长的起伏也在一定程度上造成了国际原油价格的波动震荡。根据美国商务部公布的最新数据，2010年一至四季度经济增长率分别为3.7%、1.7%、2.5%、3.2%。欧元区在2010年也完全摆脱了经济负增长。根据欧盟统计局的数据，前三个季度经济增长环比分别为0.2%、1.2%、0.4%。 （二）发达经济体低利率政策助推投机因素 2010年，发达经济体逐渐摆脱了经济衰退的阴影，但是经济复苏的进程仍然较为缓慢，同时还面临着高失业率以及银行信贷活动疲软等问题，因此，主要发达经济体仍然坚守着超低利率政策,而低利率政策也就造成了发达经济体币值的疲软。自2007年9月份起，美联储先后十次降低美元利率，至2008年12月，美元基准利率由5.25%降至00.25%的“零利率”区间，之后直至2011年2月，美联储始终维持零利率不变。自2008年10月至2009年初，欧洲央行大幅下调基准利率，将欧元基准利率由4.25%下调至1%，达央行成立以来的历史最低水平，截至2010年12月，欧央行连续第19个月维持利率不变。2009年3月直至2010年12月，英央行始终将利率维持在0.5%。 全球经济的缓慢回升多是源于财政及货币政策刺激作用，而全球总需求尤其是发达经济体消费需求的大幅萎缩却没有得到及时的恢复，也导致各国于2010年竞相压低汇率以稳定出口。各国汇率的竞争性贬值以及发达经济体低利率政策所带来的币值疲软，也在一定程度上导致国际投机资金的投资方向更加专注于大宗商品市场。 （三）欧洲主权债务危机一度重创原油价格 2009年10月，欧洲主权债务问题于2009年底开始显现，2010年4月底，国际评级机构连续下调了希腊、葡萄牙和西班牙的信用评级，欧洲主权债务危机集中爆发。这不仅造成了欧元走软和美元的走高，同时，也造成投资者对于全球经济复苏形势以及能源需求的担忧，从而使得投资方向由大宗商品转入黄金及美元市场。不论是从美元计价还是从投机角度来看，欧洲主权债务危机都一度重创了国际原油价格，造成了4月-6月期间国际原油价格的急剧下跌。不过，随着欧盟多项救援措施的出台以及较为积极的压力测试结果的公布，主权债务危机所造成的市场担忧有所缓解。11月初，爱尔兰国债收益率升至欧元1999年诞生以来的最高水平，债务形势急剧恶化；21日，爱尔兰政府正式请求欧盟和国际货币基金组织提供救助，由此，欧元区主权债务危机掀起第二波高潮。不过，由于此时美国实施了第二轮量化宽松货币政策，第二轮主权债务危机的爆发并未能左右国际油价的走势。 （四）美国二次量化宽松货币政策推高油价 除零利率政策之外，美国应对金融危机的另一个宽松货币政策工具即“量化宽松”。量化宽松是指中央银行在实行零利率或接近零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的做法。2009年3月，为了抑制经济的迅速下滑，美联储通过购买长期国债、机构债以及抵押贷款支持债券向市场注入了总额达1.7万亿美元左右的流动性。由于2010年美国经济始终处于低增长的边缘，同时，失业率始终处于高位，因此，2010年11月，美联储在宣布现有基准利率不变的同时，推出了第二轮量化宽松政策，即在2011年6月底之前购买总额为6000亿美元的长期国债以进一步刺激经济复苏。通过量化宽松货币政策向市场注入流动性的做法使得美元面临更大的贬值压力并使得全球面临通胀压力，美元计价和投机因素也就推助了国际油价在11月之后的大涨。 二、国际油价未来走势与影响因素分析 国际能源机构及市场普遍预计未来一年国际原油价格将继续走高，但对其具体价格区间的预测各不相同。我们认为，国际原油价格在2011年仍然将受到经济增长走势、发达经济体的货币政策调整以及主权债务危机的发展的影响。综合这些因素，较2010年，2011年的国际原油价格应保持整体上升趋势，但增幅较缓，同时还会出现与上一年度相似的波动震荡。 （一）世界经济缓速增长，原油供给需求增幅预期减小 根据近期全球多家权威机构的预测，世界经济增长在未来一年将会出现明显减速。联合国于2010年12月发表的2011年世界经济形势与展望报告称，2010年各经济指标显示，世界经济将在2011年以较缓慢的速度增长，增长率将为3.1%。 其中，美国2011年的经济增长率将从2010年的2.6%放缓至2.2%; 欧元区和日本经济前景更为黯淡，仅为1.3%和1.1%；发展中国家仍然是推动全球经济复苏的主要动力，但其经济增长也有所放缓，由2010年的7%下降至6%，不过亚洲发展中国家在中国和印度的带领下较为强劲，中国预计为8.9%，印度为8.2%。IMF同样也在2011年1月发布的世界经济展望中做出全球经济增幅就有所减缓的预测。报告称，由于发达经济体金融系统仍然脆弱，信贷供给与需求缺乏活力，失业率居高不下，国内消费和投资需求疲软，财政赤字和主权债务大幅度上升，这些既给金融市场增加新的不稳定因素，又对财政政策带来巨大的政治和经济约束。因此，不少发达国家从2011年将不得不采取财政紧缩措施。政府支出在过去两年一直对GDP增长发挥推动作用，但2011年的财政紧缩将对GDP增长带来负面作用。2011年的经济增长将由2010年的4.7%下降为4.5%，2012年为4.4%；发达经济体将由2010年的2.9%下降至2.6%和2.5%; 新兴和发展中经济体将由7.2%下降为7.0%和6.8%。 在全球经济增长将有所减缓的预期的带动下，国际能源机构做出2011年原油消费增幅将较前一年度下降的预测。OPEC最近的月度原油市场报告指出，2011年全球原油日均消费预计将增加120万桶，达每日8730万桶，较2010年160万桶的日均增幅略有下降。美国能源情报署（IEA）在最近的能源展望报告中预测，2010年全球原油日均消费预计增加240万桶，达8670万桶，这一增幅在过去30年中排名第二，2011年全球原油需求可能达到每日8930万桶。 从供给方面来看，由于OPEC的增产，2011年1月世界原油供给达到了每日8850万桶，其剩余产能超过每天470万桶，而非OPEC国家的原油供给也将出现小幅上升。因此，我们认为，2011年全球原油供给市场不会出现供应紧张的局面。 （二）欧洲主权债务问题或将进一步蔓延 欧元区在2010年第二季度经历了主权债务危机的集中爆发，在11月经历了爱尔兰带来的第二轮问题显现。为了有效地解决危机，欧盟和国际货币基金组织联手通过提供贷款及回购债券等方式向问题国实施救助，建立了7500亿欧元的援助基金，并对建立永久性应对危机机制以维持欧元稳定的提议达成一致；同时，包括希腊、意大利、西班牙和德国在内的主要主权债务问题国也都实施了财政紧缩计划。但是，主权债务问题由来已久，是由长期经济结构失衡、财政货币政策矛盾以及东西欧债务链等深层矛盾所造成，在短期内很难得以解决。2010年底，成员国债务问题继续涌现，甚至进一步升级，国际信用评级机构穆迪连续下调了爱尔兰、比利时和匈牙利政府债券评级。因此，主权债务问题有可能在2011年继续困扰着欧元区经济的复苏，同时使得欧元面临下行风险，从而在一定程度上压低市场对于原油需求的预期，并造成美元兑欧元的升值走势。此外，由于欧洲仍然面临较高失业率，短期内通胀压力不大，因此可能将继续维持宽松的货币政策。由此，主权债务危机可能在2011年继续给国际原油价格带来下行风险。 （三）美国继续沿用宽松货币政策 第二轮量化宽松货币政策将延续至2011年6月，市场目前存在着美国将在第二轮结束后继续通过扩大量化宽松规模来促进就业、增加消费、弥补财政赤字的担忧。这主要出于三方面的考虑，其一，经济复苏面临失业率长时间高企、消费开支不足、房市低迷等问题；其二，美国的中长期通胀预期一直都保持稳定，甚至有一定的通缩可能；其三，财政赤字问题依然严峻。美国财政部的报告显示，2010财政年度（截至2010年9月30日）美国财政赤字接近1.3万亿美元，并预计2011财年，联邦政府赤字将上升至1.4万亿美元。而此前，美国国会预算办公室(CBO) 曾发布报告称2011年度的财政赤字将达到1.5万亿美元。此外，根据美国商务部公布的数据，目前经常账户赤字为1272亿美元，占GDP的3.5%,为2008年第四季度以来的最高纪录。延至2011年6月的第二轮定量宽松货币政策以及可能到来的第三轮定量宽松将在一定程度上助推国际油价的上涨。 三、影响及对策 2010年12月我国货币政策首次由2008年11月为应对国际金融危机所提出的“适度宽松”回归为“稳健”，目的在于通过货币信贷的合理投放稳定物价。2011年, 中国无疑将面对由国际原油等大宗商品价格上涨所带来的“输入型”通胀压力以及资产泡沫风险。因此，除及时调整货币政策外，中国应继续加快优化升级产业结构的步伐，将传统产业技术升级与新兴产业的发展相结合，通过产业结构的优化升级来降低能源消耗和减少一次能源消费，推动节能技术改造传统产业以及节能环保产品的生产和推广使用。此外，应继续致力于新能源产业的技术升级和推广应用以减少对于石化能源的依赖。 完善建立石油战略储备以应对突发事件，防范石油供给风险，保障国家能源安全。中国的原油进口依存度已多年超过50%，预计2010年达55%。面对油价的逐年增高和频繁波动，加快石油战略储备体系建设刻不容缓。中国战略石油储备建设计划分三期15年完成，一期项目主要集中于东部沿海城市，已经于2008年全面投用；二期基地建设已经于2009年全面展开；目前，三期工程正在规划之中。此外，构建石油储备体系还需要完善包括法律法规、营运管理机构设立、储油来源、储备资金来源等在内的一系列相关配套工作。 由于各主要经济体的货币及财政政策都处于调整期，主权债务危机和量化宽松货币政策都有进一步蔓延和扩大的趋势，国际原油价格不可避免地会受到影响而出现与2010年相似的波动震荡。这种频繁波动也考验着中国成品油定价机制的灵活性，2010年以来，中国共调整了4次成品油价格，其中包括3次上调和1次下调，成品油价格定价已经更加市场化，但仍然存在着滞后性，因此，应从调整幅度和调整周期方面进一步完善成品油定价，使其更加准确地反映国际原油市场的价格变动。 从1948年至20世纪60年代末，名义原油价格基本介于2.50-3.00美元/桶之间 1948年原油价格为2.5美元/桶， 1957年为3美元/桶，增幅为20%。 1970年，国际原油价格走势沙特出口原油官方价格为每桶1.8美元。4年后1974年，受1973年10月开始的第四次中东战争影响，国际油价突破每桶10美元。5年后1979年，伊朗发生伊斯兰革命，国际油价突破20美元。1年后1980年，油价首次突破30美元，受伊朗与伊拉克战争影响。 1981年上半年攀升至39美元。9年后(小幅度) 1986年原油价格年中跌至10美元/桶以下。 1990年9月至10月，国际原油价格走势伊拉克入侵科威特造成的紧张局势促使油价突破40美元。 后13年间 1992年最低价跌破10美元/桶价格的低迷局势 至1999年11月16日布伦特原油价格冲破25美元/桶关口 2003年3月，美国发动伊拉克战争前夜，国际油价维持在37美元相对低位。1年后2004年9月，国际原油价格走势由伊拉克战争引发的紧张局势拖累，国际油价突破50美元。9年后2005年6月，油价突破60美元。2月后2005年8月，飓风“卡特里娜”袭击墨西哥湾，对这一地区原油供应和炼油厂生产造成严重影响，国际油价一举突破70美元。2年后2007年9月12日，由于市场担心美国原油库存减少以及美国与伊朗关系持续紧张，油价突破80美元。1月后10月18日，油价突破90美元。1周后10月26日，受土耳其可能越境打击库尔德工人党武装以及美国制裁伊朗消息影响，油价突破92美元。2天后10月29日，国际原油价格走势受恶劣天气影响墨西哥湾原油生产消息影响，油价突破93美元。1天后10月31日，当天公布的数据显示美国原油库存持续下降，以及美国联邦储备委员会决定减息这两大消息促使油价突破94美元及95美元关口。次日，油价突破96美元。5天后11月6日，市场担心美国原油库存再次下降，油价突破97美元。次日，油价突破98美元。半月后11月21日，国际原油价格走势市场担忧土伊局势以及冬季原油供应紧缺，油价达到99.29美元，距离百元大关仅一步之遥。此后，原油价格暂时回落90美元以下。1月内12月28日，受巴基斯坦前总理贝娜齐尔布托遇袭身亡消息影响，油价回升至97美元。5天后2008年1月2日，国际原油盘中价格突破100美元。3月12日，纽约原油期货价格突破每桶110美元。5月5日，纽约市场油价在盘中突破120美元。5月16日，美国纽约市场油价突破每桶127美元，创下历史新高。5月21日，国际油价盘中突破130美元/桶的关口，此时距离其突破120美元/桶仅过去了10个交易日。6月6日，纽约油价逼近140美元，一度达到创纪录的139.12美元。7月份达到最高，突破140美元，直奔150美元(147美元)。5天后， 2008年12月，平均价为38.6美元。 全球主要原油生产和消费国沙特阿拉伯和美国分别是世界最大原油生产国和消费国。前十大生产国（单位为百万桶天）：沙特（.）、俄罗斯（.）、美国（.）、伊朗（.）、中国（.）、墨西哥（.）、加拿大（.）、阿拉伯联合酋长国（.）、委内瑞拉（.）、挪威（.）。前十大消费国（单位同上）：美国（.）、中国（.）、日本（.）、俄罗斯（.）、德国（.）、印度（.）、加拿大（.）、巴西（.）、韩国（.）、沙特（.）。高油价的损益方受损方：以制造业、工业为突出代表的企业。高油价将使它们的能源成本压力日渐增加。航空公司。燃油价格上涨后，公司利润将因此缩水。依赖进口石油的发展中国家。高油价将使它们消除贫困的努力受到打击。消费者。国内汽油价格以及其他附属商品价格相应增加，消费者购买力相对削弱。受益方：主要石油出口国。石油输出国组织成员国的石油供应量占全球原油供应量的成。年至年，巴林、科威特、沙特阿拉伯、卡塔尔、阿曼以及阿联酋等海湾国家的石油总收入达到.万亿至万亿美元。得益于高油价，这六国的国内生产总值（）总额从年的亿美元猛增至年的亿美元。不过，油价上涨的重要因素之一美元贬值也从一定程度上使这些产油国手中的大量美元外汇打折扣。埃克森美孚公司、英国石油公司以及英荷壳牌等能源公司。生物能、太阳能以及风能等新能源公司。高油价将引发消费者对更廉价替代能源的需求。 原油价格与经济 一般的观点认为，高油价会导致经济增长的降低、引起通货膨胀、带来失业率的增加。但从实际情况考察，最近油价的增高并没有影响到美国、经合组织多数国家以及亚洲多国的经济增长。 为什么目前的情况与20世纪70年代的不同？高油价致使经济增长明显降低是必然的，还是有条件的？ 美国俄亥俄大学经济副教授艾尔哈吉在近期的油气杂志发表的一篇文章中提出了不同的见解，它启发我们更深入的研究油价及其影响，使我们对高油价的问题有一个更全面的认识。高油价引起经济增长率降低的观点要在特定的条件下才是正确的。这些特定条件是高利率、政府消费减少、军费开支降低和汇率相对固定。 而过去两年，经合组织国家和许多其他国家的油价、经济增长、政府支出和军费开支都在增加，利率和美元汇率却在不断下降。特别是目前经济处在“911”事件低谷后的爬升期，美元的贬值、低利率、政府支出增加等综合因素也减轻了高油价对美国经济造成的可能不利影响。 美元贬值 高油价会阻碍工业化国家经济增长的观点是在汇率