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项目管理系列讲座 之三 项目论证与评估 广东工业大学机电学院工业工程所 陈庆新 主要内容 项目论证的概念项目论证的基本程序项目论证的内容项目论证报告书的格式项目论证的原理和方法工程项目论证项目论证案例项目评估的概念 一 项目论证的概念 项目论证的概念项目论证的作用项目论证的着力点项目论证的层次项目论证的质量 时间和费用 1 项目论证 项目论证是指对拟实施项目在技术上是否可能经济上是否有利建设上是否可行所进行的综合分析和全面科学评价的技术经济研究活动 项目论证主要回答的问题 项目在技术上是否可行 项目在经济上是否有生命力 项目在财务上是否有利可图 项目能否筹集到全部资金 项目需要多少资金 项目需要多长时间能建立起来 项目需要多少物力 人力资源 通过项目论证要达到的结论 论证项目建设的条件是可靠的项目采用的技术是先进的经济上是有较大的利润可图的 2 项目论证的作用 项目论证报告可作为 确定项目实施的依据向银行贷款的依据申请建设执照的依据与有关单位签订协作的依据项目实施基础资料的依据项目各项工作安排的依据 3 项目论证的出发点 要站在咨询的立场上应提出多种替代方案对各种方案要做经济分析决定最佳投资时期和投资规模要提出可能实施的具体措施要把资源的有效利用放在中心位置 4 项目论证的层次 机会研究初步项目论证辅助研究或功能研究详细项目论证 机会研究 机会研究是鉴定投资机会 它寻求的是投资应该用于哪些可能会有发展的部门 这种投资能给企业带来盈利 能给国民经济带来全面的或多方面的好处 机会研究又分一般机会研究和特定项目机会研究两种 根据当时的条件 决定进行哪种机会研究 或两种机会研究都进行 一般机会研究 一般机会研究 这种研究主要是通过国家机关或公共机构进行的 目的是通过研究指明具体的投资建议 有以下三种情况 地区研究部门研究以资源为基础的研究 特定项目机会研究 具体项目机会研究 一般投资机会作出最初鉴别之后 即应进行这种研究 并应向潜在的投资者散发投资简介 实际上作这项工作的往往是未来的投资者或企业集团 主要内容为 市场研究项目意向的外部环境分析项目承办者优劣势分析 初步项目论证 初步项目论证是在机会研究的基础上 对项目进行的更为详细的研究 以更清楚的阐述项目设想 它是介于项目机会研究和详细项目论证之间的一个中间阶段 初步项目论证的目的 投资机会是否有前途 值不值的进一步作详细项目论证 确定的项目概念是否正确 有无必要通过项目论证进一步详细分析 项目中有哪些关键性问题 是否需要通过市场调查 试验室试验 工业性试验等功能研究作深入研究 是否有充分的资料足以说明该项目设想可行 同时对某一具体投资者也无足够的吸引力 辅助 功能 研究 辅助 功能 研究包括项目的一个或几个方面 但不是所有方面 并且只能作为初步项目论证 项目论证和大规模投资建议的前提或辅助 辅助研究分类如下 对要制造的产品进行的市场研究原料和投入物资的研究试验室和中间工厂的试验厂址研究规模的经济性研究设备选择研究 详细项目论证 详细项目论证 简称项目论证 是在项目决策前对项目有关的工程 技术 经济等各方面条件和情况进行详尽 系统 全面的调查 研究 分析 对各种可能的建设方案和技术方案进行详细的比较论证 并对项目建成后的经济效益国民经济社会效益进行预测和评价的一种科学分析过程和方法 是项目进行评估和决策的依据 5 项目论证的质量 时间和费用 研究阶段投资误差百分比 论证质量 机会研究 30 初步项目论证 20 详细项目论证 10 研究的深度与时间 费用成正比 机会研究粗略 时间可能只要一个月 项目论证复杂而且详细 有的项目论证时间可能需要一 二年 各项投资论证所占的费用大致如下 项机会研究 占0 2 1 0 项初步项目论证 占0 25 1 5 项目论证 视项目的大小 从小型项目占1 0 3 0 到具有先进技术的大型项目占0 2 1 0 不等 二 项目论证的原理和方法 投资成本和利税静态评价方法动态评价方法不确定性分析 1 投资 成本和利税 1 投资项目实施和项目投产以后的生产过程中所需投入的资金 包括花费在项目建设上的全部活劳动和物化劳动的消耗总和成本 生产成本 原料及辅助资料费 生产工人工资及附加工资 公用工程费用 水 电 汽等 维修费用 车间折旧费 车间管理费 工厂折旧费 企业管理费和销售费用等成本分类 直接成本和间接成本 总成本和单位产品成本 核算成本和预算成本 固定成本和变动成本 1 投资 成本和利税 2 利税销售收入和纯收入企业利润税金现金流量现金支出现金收入现金流量 现金收入 现金支出 讨论题 例 假设一个企业某年的年销售收入为100万元 年销售成本为70万元 企业所得税税率为30 年折旧费为20万元 请计算该企业的年净现金流量 答案 年销售收入 100万元年销售成本 70万元需纳税的收入 30万元 1 2 税金 9万元 3 30 扣税后净利 21万元 3 4 年折旧费 20万元年净现金流量 41万元 5 6 企业的年净现金流量为41万元 2 静态评价方法 投资收益率与投资回收期投资收益率E 又称投资利润率 它是项目投资后所获的年净现金收入 或利润 R与投资额K的比值 即 E R K 投资回收期T是指用项目投产后每年的净收入 或利润 补尝原始投资所需的年限 它是投资收益率的倒数 即 T 1 E K R 若项目的年净现金收入不等 则回收期为使用累计净现金收入补偿投资所需的年限 投资收益率则是相应投资回收期的倒数 投资项目评价原则 投资项目的评价原则 投资收益率越大 或者说投资回收期越短 经济效益就越好 不同部门的投资收益率E和投资回收期T都有一个规定的标准收益率E标和标准回收期T标 只有评价项目的投资收益率E E标 投资回收期T T标时项目才是可行的 否则项目就是不可行的 讨论例题 例 假设某项目的现金流量如下表所示 假设该行业的标准投资收益率为12 试分析该项目的投资是否可行 投资回收期计算 计算累计现金流量项目的投资回收期为 T 3年 1500 4000 3 38年项目的投资收益率为 E 1 T 0 296 12 可行 追加投资回收期和追加投资收益率 所谓追加投资是指不同的投资方案所需投资之间的差额 追加投资回收期Ta就是利用成本节约额或者收益增加额来回收投资差额的时间 计算公式若用成本节约额表示则为Ta K1 K2 C2 C1 计算公式若用收益增加额表示则为Ta K1 K2 B1 B2 追加投资收益率Ea 1 Ta式中K B C分别为相应方案的投资 收益和成本如果TaE标 则高投资方案的投资效果好 3 动态评价方法 资金的时间价值资金的价值与时间有密切关系 资金具有时间价值 也就是说 今天的一笔资金比起将来同等数额的资金 即使不考虑通货膨胀与风险因素也更有价值 利息一般我们把通过银行借贷资金 所付出的或得到的比本金多的那部分增值叫利息 而把资金投入生产或流通领域产生的增值 称为盈利或净收益 项目论证中利息是广义的概念 泛指投资净收益与货款利息 当然这是由项目论证的任务决定的 资金时间价值的内涵 一般地讲 代表资金时间价值的利息是以百分比 即利率来表示的 在商品经济条件下 利率是由以下三部分组成的 时间价值 即纯粹的时间价值 随着时间的变化而发生的价值增值 风险价值 现在投入的资金 今后能否确保回收 通货膨胀 资金会由于通货膨胀而发生贬值 资金的计息方法 单利计算F P 1 ni F期末本利之和 P本金 i每一周期的利率 n计息周期数复利计息 净现值法 现值 PV 即将来某一笔金的现在价值 净现值法是将整个项目投资过程的现金流按要求的投资收益率 折现率 折算到时间等于零时 得到现金流的折现累计值 净现值NPV 然后加以分析和评估 式中B为收入额C为支出额NPV指标的评价准则是 当折现率取标准值时 若NPV 0 则该项目是合理的若NPV 0 则是不经济的 内部收益率法 内部收益率法又称贴现法 就是求出一个内部收益率 IRR 这个内部收益率使项目使用期内现金流量的现值合计等于零 即NPV 0内部收益率的评价准则是 当标准折现率为i0时 若IRR i0 则投资项目可以接受若IRR i0 项目就是不经济的 对两个投资相等的方案进行比较时 IRR大的方案较IRR小的方案可取 外部收益率法 外部收益率法与内部收益率法相似 所不同的是要假设投资过程每年的收入都以相当于标准折现率的收益率进行再投资 到了项目有效期未必有一笔本利和 这是投资过程的收入 然而投资过程的每一年都有一笔投资支出 把这些支出按某一利率折算到项目有效期末 若其本利和等于投资收入本利和 则投资过程对该过程投资的折算利率来说是不盈不亏的 这个利率就叫投资过程的外部收益率ERR 外部收益率的评价准则是 当标准折现率为i0时 若ERR i0 则投资项目可以接受若ERR i0 项目就是不经济的 动态投资回收期法 考虑到资金的时间价值后 投入资金回收的时间即为动态投资回收期Td 式中A为投产后年收益P为原始投资额相应的项目动态投资收益率Ed 1 Td动态投资回收期和动态投资收益率的评价准则是 当动态投资回收期Td T标或动态投资收益率Ed E标时 项目投资是可行的当Td T标或Ed E标 则项目投资是不可行的 示例 例 假设某企业的总投资为4900万元 投产后每年的产值为990万元 企业年经营成本为450万元 试求其投资回收期 如果不考虑时间因素 投资回收期T可由总投资额和年利润值算出 即 T 4900 990 450 9年 但是企业的投资是由银行贷款的 因此除偿还成本外 每年还要支付利息 年利率为10 考虑这一因素 则应按动态投资回收期计算 即Td 23年不考虑时间因素的投资回收期是9年 可以认为经济效益可取 而考虑了贷款利息之后 投资回收期为23年 从经济效益看可能就是不可取了 收益 成本比值法 项目收益为B 成本为C 则收益 成本比值为B C收益 成本比值法的评判准则是 当B C 1时 表明这个投资过程的收益大于成本 因此对于要求的投资收益率有盈余当B C 1时 则这个投资过程的收益小于成本 对于要求的投资收益率是亏损的当B C 1时 这个投资过程的收益等于成本 对于要求的投资收益率不亏不盈 现值指数法 现值指数法是净现值除以投资额现值所得的比值 它是测定单位投资净现值的尺度 其计算公式为 NP NPV P 式中NP 现值指数 NPV 净现值 P 投资额现值 现值指数反映的是单位投资效果优劣的一个度量指标 它比较适用于多个投资方案进行评价比较 一般来说 现值指数越大 单位投资效果越好 反之 现值指数越小 单位投资效果越差 差额内部收益率法 差额内部收益率就是两个方案的差额净现值为零的内部收益率 差额净现值是指二方案逐年净现金流量差额折现累计值 差额内部收益率 IRRa 可由下式求得 NPV1 NPV2 0 即NPV1 NPV2 就是说 二方案的差额内部收益率就是二方案净现值相等时的收益率 评价标准是 当标准折现率为i0时 若差额内部收益率IRRa i0 则投资大的方案为优 否则 若IRRa i0 则投资小的方案为优 动态追加投资回收期 假设K1和K2是投资方案 及方案 的总投资额 K1 K2 C1和C2是方案 和方案 的年生产成本 则追加投资回收期为 相应的追加投资收益率为Ead 1 Tad一般来说 如果动态追加投资回收期比标准投资回收期小或者说动态追加投资收益率较标准投资收益率大 则投资大的方案I是可选的 投资额小的方案 是不可选的 否则 投资小的方案较投资大的方案可取 3 不确定性分析 对投资项目风险的不确定性分析 常用的方法有 盈亏平衡分析敏感性分析风险决策分析计算机模拟经验方法 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析又称量本利分析法 它是通过盈亏平衡点分析工程项目成本与收益的平衡关系的一种方法 盈亏平衡点又称盈亏分界点或保本点 它是指当项目的年收入与年支出平衡时所必需的生产水平 在盈亏平衡图上就表现为总销售收入曲线与总销售成本曲线的交点 盈亏平衡点通常根据正常生产年份的产品产量或销售量 可变成本 固定成本 产品价格和销售税金及附加等数据计算 用生产能力利用率或产量表示 盈亏平衡点越底 表明项目适应市场变化的能力越大 抗风险能力越强 示例 例 假设某企业新建生产线投产后 正常年分固定成本总额为20000元 产品售价为每件10元 单位产品变动成本为6元 请计算该生产线的盈亏平衡点或保本销售量 答案 总成本C Q 固定成本K 单价D 产品产量Q产品收入B Q 销售价格S 产品产量Q盈亏平衡即C Q B Q 或K DQ SQ盈亏平衡点Q K S D 20000 10 6 5000件相应的保本销售额为 B 5000 10 50000元 讨论题 例 某企业拟生产某种产品 今有A B两方案可供选择 不考虑资金的时间价值 A方案 新建一条全自动生产线 其投资为140万元 第4年末的残值为20万元 生产每件产品的运行费用为420元 每年预计的维修费为12万元 因设备全自动化 无需专人看管 B方案 建一条半自动生产线 其投资为55万元 使用寿命为4年 无残值 生产每件产品的运行费用为210元 平均每生产一件产品的维护费为75元 每件产品的人工成本费为400元 试判断A B两方案的优劣 敏感性分析 敏感性分析是通过分析 预测工程项目主要因素发生关系变化时对经济评价指标的影响 从中找出敏感因素 并确定其影响程度 在项目计算期内可能发生变化的因素有产品产量 产品价格 产品成本或主要原材料与动力价格 固定资产投资 建设工期及汇率等 敏感性分析通常是分析这些因素单独变化或多因素变化对内部收益率的影响 必要时也可分析对静态投资回收期和借款偿还期的影响 项目对某因素的敏感程度可以表示为该因素按一定比例变化时引起评价指标变动的幅度 也可以表示为评价指标达到临界点 如财务内部收益率等于财务基准收益率或经济内部收益率等于社会贴现率 时允许某个因素变化的最大幅度 即极限变化 同时可绘制敏感分析图 敏感性分析的步骤 确定分析指标选定需要分析的不确定因素单因素敏感分析双因素敏感分析多因素敏感分析计算因素变动对经济效果指标变动的数量影响确定敏感因素 讨论题 例 已知某投资项目的各估算因素如下表所示 请对年收入 年支出 残值 寿命四个因素分别按 10 20 30 的变化 分析对该项目的净现值的影响 风险分析 风险分析又称概率分析 它是使用概率研究预测各种不确定性因素和风险因素的发生对项目评价指标影响的一种定量分析方法 一般是计算项目净现值的期望值及净现值大于或等于零时的累计概率 累计概率值越大 说明项目承担的风险越小 也可通过模拟法测算项目评价指标 如内部收益率 的概率分析 在进行风险分析时 先对各参数的值作出概率估计 并以此为基础计算项目的经济效益 最后通过经济效益期望值 标准差 实现概率及离差系数来反映方案的风险和不确定程度 三 项目论证的基本程序 一个项目论证报告的编制 需要广泛的技术 经济和财务等方面的知识和技能 经过机会研究和初步项目论证后 才开始详细的项目论证 项目论证的目的是为投资决策提供技术 经济和财务依据 因而要分析各有关方面的因素 选择最佳方案并论证其生命力 第一步 开始阶段 主要是要明确问题 包括弄清评价研究的范围雇主的目标 第二步 资料搜集与分析 包括实地调查市场分析技术分析竞争力分析原材料 能源供应分析工艺分析人力资源分析 第三步 建立各种可行的技术方案 为了达到目标通常会有多种可行的方法 因而就形成了多种可行的能够相互代替的技术方案 项目论证主要核心点是从多种可供实施的方案中选优 因此拟定相应的实施方案就是项目论证的关键一步工作 组成技术专家组提出各种可行的技术方案专家组论证 发现技术和工艺上可行的技术方案 第四步 方案分析阶段 方案分析阶段包括分析各个可行方案在技术上经济上的优缺点方案各种技术经济指标投资费用经营费用收益投资回收期投资收益率方案的综合评价与选优敏感分析各种方案结果的比较 分析和评价选择一个最优方案 第五步 编制已选择好的方案 包括进一步的市场分析方案实施的工艺流程项目地址的选择及服务设施劳动力及培训组织与经营管理现金流量及经济财务分析额外的效果 第六步 编制项目论证报告 项目论证报告其结构和内容常常有特定的要求 第七步 编制资金筹措计划 项目的资金筹措在比较方案时 已作过详细考查 其中一些潜在的项目资金会在与贷款者讨论可行性研究时冒出来 实施中的期限和条件的改变也会导致资金的改变 这些都应根据项目论证报告的财务分析作出相应的调整 同时应作出一个最终的决策 以说明项目可根据协议的实施进度及预算进行 四 项目论证的主要内容 市场需求预测原材料和投入的选择供应产品结构和工艺方案的确定生产规模 或生产能力 的确定技术与设备选择坐落地点和厂址选择投资 成本估算与资金筹措经济和综合评价 1 市场需求预测 需求分析的内容市场当前需求的大小与组成 该市场的地域范围市场细分 主要按以下因素确定 最终用途 如消费者 消费者类别 如消费者的不同收入水平 地理区域 如区域市场 国内市场和出口市场 对整个市场及其各部分在项目使用期间的某段时期 最好是头十年的需求预测拟议中项目在国内与国际竞争发展和消费者反应变化的情况下 在所预测的时期内预期达到的市场渗透率 作为预测增长与市场渗透依据的大致的订价结构 需求预测 1 对某一种或几种产品的潜在需求的预测 2 对潜在供应的估计 3 对拟议中项目可能达到的市场渗透程度的估计 4 某段时期内潜在需求的特性 需要有关于这些不同方面的数量和质量数字 预测方法 常用的预测方法 时间序列预测法因果回归预测模型消费水平法 包括需求的收入弹性与价格弹性 最终用途 消费系数 法 2 原材料和投入的选择供应 原材料和投入的分类原料 未加工或半加工的 经过加工的工业材料 中间产品 制成品 组件 辅助材料 工厂供应品及公用设施 水 电 气 燃料 废水和废气处理等 原材料投入的选择与说明在很多项目中 不同的原材料可用于同一生产 应确定哪一种原材料最为适宜 如果各种可供选择的原料都易于得到的话 问题就在于工艺与技术是否经济 原材料和投入的特点质量性能 来源和可得数量 单位成本供应计划 3 产品结构及工艺方案的确定 技术的先进性技术的实用性技术的可靠性技术的连锁效果技术后果的危害性 4 生产规模 或生产能力 的确定 生产规模或生产能力的定义生产规模或生产能力一般是指一个工厂在一定时期内能够生产的量或单位数 确定可行的企业生产规模最小经济规模和设备限制因素资金和投入的限制因素投资费用和生产成本预计的销售额和企业的生产规模 5 技术与设备选择 技术选择技术评价技术获得方式技术费用设备选择生产技术生产能力生产规模工艺过程 6 座落地点和厂址选择 地点的选择政府政策的作用注重原材料还是注重市场当地条件 基本设施和社会经济环境厂址选择土地费用当地条件场地整理和开拓 7 投资 成本估算与资金筹措 总投资费用固定资本流动资本资金筹措自筹资金各种贷款募集股份 生产成本制造成本行政管理费销售与分销费用财务费用和折旧财务报表现金流量表净收入报表预计资产负债表 8 经济评价及综合分析 经济评价企业经济评价静态评价方法 投资收益率与投资回收期动态评价方法 净现值法 内部收益率法 外部收益率法 动态投资回收期法以及收益 成本比值法国民经济评价国民经济评价是从国家的角度 评价项目对实现国家经济发展战略目标及对社会福利的实际贡献 它除了对项目的直接经济效果考虑外 还要考虑项目对社会的全面的费用效益状况 与企业经济评价不同 它将工资 利息 税金作为国家收益 它所采用的产品价格为社会价格 采用的贴现率也为社会贴现率 8 经济评价及综合分析 综合分析不确定性分析产生不确定性的最普遍原因有 通货膨胀 技术变革 额定生产能力测定失实以及施工期和试车期的长短 不确定分析分为三个步骤进行 盈亏平衡点分析 敏感性分析和概率分析综合分析政治和国防评估 工业配置评估 发展地区经济或部门经济的评估 提高国家 地区和部门科技水平的评估 减少进口 节约外汇和增加出口 创造外汇的评估 环境保护和生态平衡的评估 节约能源的评估 节约劳动力和提供就业机会的评估 产品质量评估 提高社会福利和人民物资文化生活的评估 五 项目论证报告书的格式 第一章实施要点第二章项目背景和历史第三章市场和工厂生产能力第四章原材料和投入第五章坐落地点和厂址第六章项目设计第七章工厂机构和管理费用第八章人力第九章项目执行时间安排第十章财务和经济评价 第一章 实施要点 实施要点这一章反映了项目论证报告各个章节的最关键部分及其最基本的结论 包括 项目背景和历史 市场和工厂生产能力 原材料和投入 座落地点和厂址 项目设计 工厂机构和企业管理费用 人力 执行时间安排 财务和经济评价 结论 第二章 项目背景和历史 为了保证项目论证报告取得成功 必须清楚地了解项目设想与一个国家的经济状况 一般发展和工业发展等情况如何相适应 一般来讲本章主要包括以下几个方面 项目背景项目主办者和 或 发起者项目历史预备性研究及有关调查的费用 第三章 市场和工厂生产能力 在拟定项目之前 应当分门别类地确定当前市场有效需求的规模和组成情况 以便估计某一产品可能的市场渗透程度 本章主要包括以下几个方面 需求和市场预测产品和副产品的销售预测和销售生产计划工厂的生产能力 第四章 原材料和投入 本章讨论关于制造规定的产品所需原材料和投入的选择和说明以及供应计划的确定和原材料费用的计算等 即本章主要包括以下两个方面 原材料和投入供应计划 第五章 座落地点和厂址 项目论证报告必须说明适合于所考虑的项目的地点或厂址 应该从一个相当大的地理区域选择地点 还必须从中多考虑几个可供选择的厂址 一旦选定厂址就要研究建立和经营工厂对周围环境的影响 本章主要包括以下几个方面 座落地点厂址当地条件对环境的影响 第六章 项目设计 本章主要包括以下几个方面 项目范围项目布局技术设备土建工程 第七章 工厂机构和管理费用 制订机构规划将使得计算管理费用成为可能 而管理费用在有些项目中对项目的盈利性可以有决定意义 要对管理费用作出现实估价 必须把全厂可行地分成几个组成部分 生产 服务和行政等成本项目 即本章主要包括以下两个方面 工厂机构企业管理费用 第八章 人力 在工厂的生产能力及所使用的生产过程确定之后 有必要对审议中项目的各级管理部门所需人员作出规定 对生产和其它有关活动进行估价时 应同时对项目各个阶段各级人员所需要的培训进行估计 即本章主要包括以下两个方面 工人职员 第九章 项目执行时间安排 项目执行时期是指从决定投资到开始大规模生产这段时期 这一时期包括谈判和签订合同 项目设计 施工和试运转等若干阶段 为了调节这些活动 在项目论证报告中应编制并提出最佳执行计划和时间安排 本章主要包括以下几个方面 项目执行的基本数据和活动项目执行计划和时间安排的选择项目执行的成本估计 第十章 财务和经济评价 项目编制应当符合财务和经济评价的要求 在进行财务评价时最好采用动态评价方法 并结合采用敏感性分析 同时 还应从项目对国民经济的直接和间接影响方面对项目进行评价 本章主要包括以下几个方面 总投资费用项目筹资生产总成本财务评价国民经济评价 六 工程项目论证 所谓工程项目 是指工业投资项目 亦即基本建设中的新建 改建 扩建项目 工程项目论证的主要内容就是对所建设项目进行技术及经济评价 工程项目决策 认识问题明确目标收集和分析资料谋划备选方案确定判断方案优劣的准则预测未来环境预估方案后果选择最佳方案 工程项目论证的主要内容 1 核实产品需要量 确定产品生产规模2 确定工厂的组织3 工艺方案的确定及设备的选择4 原材料和投入的选择与供应5 选择建厂地区和建厂地址6 计算投资和成本7 方案评价与取舍 七 项目论证案例 某化学纤维厂经济评价 一 项目概述 某化学纤维厂是新建项目 该项目经济评价是在项目论证完成市场需求预测 生产规模 工艺技术方案 原材料 燃料及动力的供应 建厂条件和厂址方案 公用工程和辅助设施 环境保护 工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面进行研究论证和多方案比较后 确定了最佳方案的基础上进行的 项目生产国内外市场均较紧俏的某种化纤N产品 这种产品是纺织品不可缺少的原料 国内市场供不应求 每年需要一定数量的进口 项目投产后可以产顶进 主要技术和设备拟从国外引进 厂址位于城市近郊 占用一般农田250亩 靠近铁路 公路 码头 交通运输方便 靠近主要原料和燃料产地 供应有保证 水 电供应可靠 该项目主要设施包括生产车间 与工艺生产相适应的辅助生产设施 公用工程以及有关的生产管理 生活福利等设施 二 项目的基础数据 1 1 生产规模和产品方案生产规模为年产2 3万吨N产品 产品方案为棉型及毛型二种 以棉型为主 2 实施进度 项目拟三年建成 第四年投产 当年生产负荷达到设计能力的70 第五年达到90 第六年达到100 生产期15年计算 计算期为18年 二 项目的基础数据 2 3 总投资估算 1 固定资产投资估算 a 固定资产投资估算额为42542万元 其中外币3454万美元 外汇按国家外汇管理局1992年6月份公布的外汇牌价1美元 5 48无人民币计算 b 固定资产投资方向调节税估算按国家规定本项目投资方向调节税税率为5 投资方向调节税估算值为2127万元 c 建设期利息估算为4319万元 其中外汇为469万美元 2 流动资金估算 流动资金估算是按分项详细估算法进行估算 估算总额为7084万元 3 总投资 固定资产投资 固定资产投资方向调节税 建设期利息 流动资金 42542 2127 4319 7084 56072万元 二 项目的基础数据 3 4 资金来源 1 项目自有资金 资本金 为16000万元 其余为借款 外汇全部通过中国银行向国外借款 70 由中国工商银行代款 年利率为8 64 2 投资分年使用计划按第一年20 第二年55 第三年25 的比例分配 5 工资及福利费估算全厂职员为1140人 工资及福利费按每人2800元估算 全年工资及福利费为320万元 其中福利费按工资总额的14 计取 三 项目财务评价 1 1 年销售收入和年销售税金及附加估算 1 产品产量 N产品年产2 3万吨 2 产品销售价格以近几年国内市场已实现的价格为基础 预测到生产期初的市场价格 每吨出厂按15400元计算 3 年销售收入估算在正常年份为35420万元 4 年销售税金及附加按国家规定计取 产品缴纳增值税 增值税率为14 城市维护建设税按增值的7 计取 教育费附加按增值的2 计取 销售税金及附加的估算值在正常生产年份为2689万元 三 项目财务评价 2 2 产品成本估算 根据需要该项目分别作了单位生产成本和总成本费用估算表 1 总成本费用估算正常年为23815万元 其中经营成本正常为20454万元 2 单位生产成本按原材料 辅助材料 燃料动力 工资及制造费用等计算为8879元 吨 三 项目财务评价 3 3 利润总额及分配 利润总额正常年份估算为8916万元 所得税按利润总额的33 计取 特种基金和盈余公积金分别按税后利润的25 和10 计取 三 项目财务评价 4 4 财务盈利能力分析 1 根据财务现金流量表 全部投资 计算以下财务评价指标 a 所得税后财务内部收益率为12 27 财务净现值 i 12 时 为676万元 b 所得税前财务内部收益率为17 72 财务净现值 i 12 时为16309万元 c 财务内部收益率均大于行业基准收益率 说明盈利能力满足了行业最低要求 财务净现值均大于零 该项目在财务上是可以考虑接受的 d 所得税后的投资回收期为9 26年 含建设期 所得税前的投资回收期为7 8年 含建设期 均小于行业基准投资回收期10 3年 这表明项目投资能按时收回 三 项目财务评价 5 2 根据现金流量表 自有资金 计算以下指标 a 自有资金财务内部收益率为14 10 b 自有资金财务净现值 i 12 为2808万元 三 项目财务评价 6 3 根据损益表和固定资产投资估算表计算以下指标 a 投资利润率 年利润总额 总投资 100 16 b 投资利税率 年利税总额 总投资 100 21 c 该项目投资利润率和投资利税率均大于行业平均利润率和平均利税率 说明单位投资对国家积累的贡献水平达到了本行业的平均水平 d 资本金利润率 年利润总额 资本金总额 100 56 三 项目财务评价 7 5 清偿能力分析 a 偿还借款的资金来源 本案例为简化计算 在还款期间将未分配利润 折旧费 摊销费全部用来还款 但在进行实际项目的还款计算时 可根据项目的实际情况确定 b 由于项目没有外汇收入 偿还外汇借款是项目投产后以1 6的比价购买调剂外汇按7年等额还本 计算利息 固定资产投资国内借款偿还 在投产后按最大偿还能力计算还本付息 c 固定资产投资国内借款偿还期 从借款开始年算起 为8 08年 能满足贷款机构要求的期限 项目具有偿还能力 三 项目财务评价 8 6 不确定性分析 a 敏感性分析 该项目作了所得税前全部投资的敏感性分析 基本方案财务内部收益率为17 72 投资回收期从建设期算7 8年 均满足财务基准值的要求 考虑项目实施过程中一些不确定因素的变化 分别对固定资产投资 经常成本销售收入作了提高10 和降低10 的单因素变化对内部收益率 投资回收期影响的敏感性分析 三 项目财务评价 8 财务敏感性分析表可以看出 各因素不同程度上影响内部收益率和投资回收期 其中销售收入的提高和降低最为敏感 三 项目财务评价 9 b 盈亏平衡分析 以生产能力利用率表示的盈亏平衡点 BEP 其计算公式为 BEP 年固定总成本 年销售赢利 100 5587 35420 18228 2689 100 39 年销售赢利 年销售收入 年可变总成本 年销售税金及附加 计算结果表明 该项目只要达到设计能力的39 也就是年产量达到0 90万吨 企业就可以保本 由此可见 该项目风险较小 三 项目财务评价 10 7 财务评价结论 从上述财务评价看 财务内部收益率高于行业基准率 投资回收期低于行业基准投资回收期 借款偿还期能满足贷款机构要求 从敏感性分析看 项目具有一定的抗风险能力 因此项目从财务上讲是可行的 四 国民经济评价 1 同财务评价的主要差异是以下数据进行调整 1