财管模一旧制度.doc

一、单项选择题1.某企业生产中需要的检验员同产量有着密切的关系，经验表明，每个检验员每月可检验1000件产品，则检验员的工资成本属于 （ ） 。 A.半变动成本 B.阶梯式成本 C.延期变动成本 D.曲线变动成本正确答案：B答案解析：阶梯式成本，在产量的一定范围内发生额不变，当产量增长超过一定限度，其发生额会突然跳跃到一个新的水平，然后，在产量增长的一定限度内其发生额又保持不变，直到另一个新的跳跃为止。本题中，检验员的工资在1000件产量之内保持不变，如果超过了1000件就需要增加一名检验员，从而导致检验员的工资成本跳跃到一个新的水平。因此，检验员的工资成本属于阶梯式成本。2.出现下列情况时，不需要修订基本标准成本的是（）。A.产品的物理结构发生变化B.重要原材料和劳动力价格发生变化C.生产技术和工艺发生变化D.市场变化导致的生产能力利用程度发生变化正确答案：D答案解析：产品的物理结构变化，重要原材料和劳动力价格的重要变化，生产技术和工艺的根本变化等，只有这些条件发生变化，基本标准成本才需要修订。因此选项D市场变化导致的生产能力利用程度的变化，不属于生产的基本条件的变化，也就不需要修订基本标准成本。（参见教材425426页）3.多品种产品经营的企业，在资源供应受到限制时，在保证最低销售量的前提下应（）。A.按单位产品的边际贡献大小来安排生产B.按单位产品耗用作业量的多少来安排生产C.按产品销售价格的高低来安排生产D.按资源供应量受到限制的作业单位的产出边际贡献大小来安排生产正确答案：D答案解析：多品种产品经营的企业，在保证最低销售量的前提下，如果资源供应受到限制，不是按单位产品的边际贡献大小来安排生产，而应根据资源供应量受到限制的作业单位的产出边际贡献大小来安排生产。（参见教材501页）4.某公司2007年平均债务年利率为5%，现金流量比率（债务按平均数计算）为0.6，平均流动负债为800万元，占平均负债总额的60%，则2007年现金流量利息保障倍数为（）。A.3.6B.2.8C.7.2D.4.5正确答案：C答案解析：（1）经营现金流量现金流量比率平均流动负债0.6800480（万元），（2）平均债务总额800/60%1333.33（万元），（3）利息费用1333.335%66.67（万元），（4）现金流量利息保障倍数经营现金流量/利息费用480/66.677.2。5.下列关于作业成本法的叙述，不正确的是（）。A.作业成本法仍然可以分为品种法、分批法和分步法B.作业成本法经过两个阶段的成本计算，把传统成本计算方法下的“间接成本”变成了“直接成本”C.在作业成本法下，直接成本可以直接计入有关产品，而其他间接成本则首先分配到有关作业，计算作业成本，然后，再将作业成本分配到有关产品D.在作业成本法下，运用资源动因可以将作业成本分配给有关产品正确答案：D答案解析：在作业成本计算中，成本动因可分为资源动因和作业动因。其中，运用资源动因可以将资源成本分配给有关作业。6.关于成本计算制度，下列说法中不正确的是（）。A.全部成本计算制度把生产制造过程的全部成本都计入产品成本B.产量基础成本计算制度下，整个工厂仅有一个或几个间接成本集合，成本集合通常缺乏“同质性”C.作业基础成本计算制度下，建立众多的间接成本集合，成本集合具有“同质性”D.产量基础成本计算制度主要适用于直接人工成本和直接材料成本只占全部成本的很小部分，而且它们与间接成本之间没有因果关系的新兴的高科技企业正确答案：D答案解析：作业基础成本计算制度主要适用于直接人工成本和直接材料成本只占全部成本的很小部分，而且它们与间接成本之间没有因果关系的新兴的高科技企业。7.已知国库券利率为4%，通货膨胀率为2%，实际市场利率为12%，则风险报酬率为（）。A.6%B.10%C.4%D.8%正确答案：D答案解析：国库券利率近似等于纯利率+通货膨胀补偿率率，结合公式“利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率”可知：风险报酬率=利率-国库券利率=12%-4%=8%。8.某企业与银行商定的周转信贷额为600万元，借款利率是10%，承诺费率为0.8%，企业借款400万元，平均使用8个月，那么，借款企业需要向银行支付的承诺费和利息分别为（）万元。A.2.25和32.5B.2.67和26.67C.3.45和28.25D.4.25和36.25正确答案：B答案解析：借款企业向银行支付的承诺费（600400）0.8%8/126000.8%4/122.67（万元），利息40010%8/1226.67（万元）。9.A投资中心的投资额为1000万元，最低投资报酬率为12%，剩余收益为80万元，则该中心的投资报酬率为（）。 A.15% B.20% C.30% D.25%正确答案：B答案解析：剩余收益部门边际贡献投资额规定或预期的最低投资报酬率投资额（投资报酬率规定或预期的最低投资报酬率），所以801000（投资报酬率12%），投资报酬率20%。10.下列说法正确的是（）。A.可计入存货的成本，按照权责发生制原则确认为费用B.期间成本是指不计入产品成本的成本C.间接成本是指不能追溯到成本对象的那一部分产品成本 D.期间成本也称为期间费用正确答案：D答案解析：可计入存货的成本，按“因果关系原则”确认为费用，所以，选项A的说法不正确；期间成本是指不计入产品成本的生产经营成本，所以，选项B的说法不正确；间接成本是指不能用一种经济合理的方式追溯到成本对象的那一部分产品成本，所以，选项C的说法不正确。因为期间成本不可储存，在发生时就转为费用，因此也称之为“期间费用”，选项D的说法正确。二、多项选择题1.一般而言，不适于采用固定分红策略的公司有（）。 A.负债率较高的公司B.盈利稳定的公司 C.盈利波动较大的公司D.盈利较高但投资机会较多的公司正确答案：ACD答案解析：负债率较高的公司、盈利波动较大的公司采用固定分红策略会加大企业财务负担；盈利较高但投资机会较多的公司，采用固定分红策略会丧失很多投资机会。2.下列各项措施中，可以提高现金使用效率的有（）。A.力争现金流量同步 B.使用现金浮游量C.推迟收款 D.加速应付款的支付正确答案：AB答案解析：现金收支管理的目的在于提高现金使用效率，为达到这一目的，应当注意：（1）力争现金流量同步；（2）使用现金浮游量；（3）加速收款；（4）推迟应付款的支付。3.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有（）。 A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整 B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间 C.实体现金流量应该等于融资现金流量 D.后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大正确答案：AD答案解析：确定基期数据的方法有两种，一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来情况，所以选项A的说法不正确。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长，实务中的详细预测期通常为57年，由此可知，选项B的说法正确。“融资现金流量”是从投资人角度观察的实体现金流量，由此可知，选项C的说法正确。有时候，改变后续期的增长率甚至对企业价值不产生任何影响。如果投资回报率与资本成本接近，每个新项目的净现值接近于零，则销售增长并不提高企业的价值，是“无效的增长”。因此选项D的说法不正确。4.下列因素中，与固定成长股票内在价值呈同方向变化的有（）。A.股利年增长率 B.最近一次发放的股利C.最低报酬率 D.系数正确答案：AB答案解析：固定成长股票内在价值VD0（1g）/（Rsg），由公式看出，股利增长率g，最近一次发放的股利D0，均与股票内在价值呈同方向变化；投资人要求的最低报酬率Rs与股票内在价值呈反向变化，而系数与投资人要求的最低报酬率呈同向变化，因此系数同股票内在价值亦成反方向变化。5.下列关于信用政策的说法不正确的有（）。A.信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间，信用期间的确定，主要是确定客户的信用程度B.提供现金折扣的主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业平均收款期C.企业在信用期后付款，可以增加对其他企业资金的利用程度，对企业是有利的D.延长信用期如果使得企业的销售额增加，则延长信用期就是合理的正确答案：ACD答案解析：信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间，信用期间的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。所以选项A不正确；如果企业经常不在信用期内支付货款，则会降低企业的信誉，这样的造成的损失是也是非常严重的，所以选项C不正确；延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响；与此同时，应收账款、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。当前者大于后者时，可以延长信用期，否则不宜延长。所以选项D的说法不正确。6.如果盈利总额和市盈率不变，发放股票股利后，会降低的项目有（）。A.每股账面价值B.每股市场价值C.每股收益D.每股净资产正确答案：ABCD答案解析：发放股票股利后，股数增加，每股账面价值（每股净资产）和每股收益会降低，因此，选项A、C、D正确。由于发放股票股利后，股数增加幅度与每股市价下降幅度相同，因此每位股东所持股票的市场价值总额都不变，由于股数增加，所以，每股市场价值降低。7.降低经营风险的方法包括（）。A.增加销售额B.降低单位变动成本C.降低利息费用D.提高固定成本比重正确答案：AB答案解析：企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。利息费用不影响经营风险；提高固定成本比重，经营风险会增加。8.对于调整现金流量法，下列说法不正确的有（）。A.对时间价值和风险价值同时进行调整B.对时间价值和风险价值分别进行调整 C.会夸大远期现金流量的风险D.使用无风险收益率作为折现率正确答案：AC答案解析：调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整，先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现，由此可知，选项A的说法不正确，选项B、D的说法正确；在调整现金流量法下，对不同年份的现金流量，可以根据风险的差别使用不同的肯定当量系数进行调整，因此，不会夸大远期现金流量的风险，选项C的说法不正确。9.某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/权益成本为7/10，权益的值为1.2。已知无风险利率5%，市场风险溢价8%，两个公司的所得税税率均为30%。下列选项中，正确的是（）。A.B公司无负债的资产为0.8054B.A公司含有负债的股东权益值为1.1813C.A公司的权益资本成本为14.45%D.A公司的加权平均资本成本为10.35%正确答案：ABCD答案解析：（1）将B公司的权益转换为无负债的资产。资产1.21（130%）（7/10）0.8054（2）将无负债的值转换为A公司含有负债的股东权益值：权益0.80541（130%）（2/3）1.1813（3）根据权益计算A公司的权益成本。权益成本5%1.18138%5%7.0878%14.45%如果采用股东现金流量计算净现值，14.45%是适合的折现率。（4）计算加权平均资本成本。加权平均资本成本6%（130%）（2/5）14.45%（3/5）1.68%8.67%10.35%10.关于债务手续费的下列说法中，正确的有（）。A.手续费减少了利息的支付B.手续费减少了债务人得到的资金C.手续费使得资本成本下降D.手续费使得资本成本上升正确答案：BD答案解析：手续费是在筹集债务资金时支付的费用，它会减少债务人得到的资金，但是对本金没有影响，利息要按照面值或本金来计算。所以，选项A不正确，选项B正确；支付手续费会使得资金成本上升，所以选项D正确。三、判断题1.混合成本，是指除固定成本和变动成本之外的，介于两者之间的成本，它们与产量的变动成正比例关系。（）正确答案：错答案解析：混合成本，是指除固定成本和变动成本之外的，介于两者之间的成本，它们因产量变动而变动，但不是成正比例关系。2.制定收账政策的目的是为了多收回账款，因此，应该想办法把能收回的应收账款都收回来。（）正确答案：错答案解析：一般说来，收账措施越有力，收回的应收账款越多，坏账损失越小，但收账的花费也越大。因此，制定收账政策，需要在减少的坏账损失和增加的收账费用之间作出权衡，并不是一味地提高应收账款的收回率。3.竞争均衡理论认为，一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去。企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其净资本回报率会逐渐恢复到正常水平。（）正确答案：对答案解析：竞争均衡理论认为，一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去。如果是这样，它迟早会超过宏观经济总规模。该理论还认为一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其净资本回报率会逐渐恢复到正常水平。如果一个行业的净资本回报率较高，就会吸引更多的投资并使竞争加剧，导致成本上升或价格下降，使得净资本回报率降低到社会平均水平。如果一个行业的净资本回报率较低，就会有一些竞争者退出该行业，减少产品或服务的供应量，导致价格上升或成本下降，使得净资本回报率上升到社会平均水平。4.两种欧式期权的执行价格均为45元，6个月到期，股票的现行市价为50元，看跌期权的价格为2元。如果6个月的无风险利率为6%，则看涨期权的价格为9.3元。（）正确答案：错答案解析：看涨期权价格看跌期权价格标的资产价格执行价格的现值，看涨期权的价格看跌期权的价格标的资产价格执行价格的现值25045/（16%）9.55（元）。5.企业生产A产品，单价10元，变动制造成本5元/件，变动销售与管理费用1元/件；固定制造费用总额20000元，固定销售与管理费用5000元，所得税率为33%，正常销售量为20000件，则安全边际率为68.75%，实现目标净利3.35万元的销量为14625件。（）正确答案：错答案解析：盈亏临界点销售量（200005000）/（1051）6250（件），安全边际量20000625013750（件），安全边际率13750/20000100%68.75%，实现目标净利销量250003.3510000/（133%）/ （1051）18750（件）。6.人为减少月末在产品成本，会使当月完工产品成本虚降。（）正确答案：错答案解析：本月完工产品成本月初在产品成本+本月发生的生产费用月末在产品成本，可见在月初在产品成本和本月生产费用不变的情况下，月末在产品成本与本月完工产品成本的高低成反向变化。人为减少月末在产品成本，会使当月完工产品成本虚增。7.权衡理论认为，负债税额庇护利益与破产成本相等时，企业价值最大，资本结构最优。（）正确答案：错答案解析：权衡理论认为，边际负债税额庇护利益与边际破产成本相等时，企业价值最大，资本结构最优。（参见教材253页）8.杠杆贡献率（净经营资产利润率税后利息率）净财务杠杆，由于其中的税后利息率高低主要由资本市场决定，因此，如果净经营资产利润率不变，提高净财务杠杆一定会提高杠杆贡献率。（）正确答案：错答案解析：净财务杠杆净负债/股东权益，提高净财务杠杆会增加财务风险，推动税后利息率上升，因此， 原题说法不正确。（参见教材66页）9.战略分析中的内部因素分析的目的是识别自己的优势和劣势，掌握战略选择的决定性因素。（）正确答案：错答案解析：战略分析中的内部因素分析的目的是识别自己的优势和劣势，掌握战略选择的限制性因素。10.由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配，可动用的金融资产为零。据此，可以预计下年销售增长率为12.5%。（）正确答案：对答案解析：由于不打算从外部融资，因此外部融资销售增长比0，由于不进行股利分配，所以，股利支付率为0，因此：060%-15%-（1下年销售增长率）/下年销售增长率5%（10），解得：下年销售增长率12.5%。四、计算题1.A公司的有关资料如下：2007年末的经营资产为1200万元，经营负债为200万元，金融资产为80万元，股东权益为600万元，2007年税前经营利润为260万元，净经营资产周转率为2次，利息费用为60万元，适用的所得税率为25%。2007年的现金流量利息保障倍数为2.5。要求：（1）计算2007年末的净经营资产、净负债、净财务杠杆和金融负债；（2）计算2007年的销售收入、税后经营利润、税后利息、净利润和权益净利率；（3）计算2007年的税后利息率、净经营资产利润率、经营差异率和杠杆贡献率。（4）计算2007年的经营现金流量债务比和利息保障倍数；（5）如果2008年预计净经营资产利润率会下降5个百分点，打算贷款100万元（其中有40%投入生产经营），如果想保证增加贷款不减少股东收益，计算A公司可以接受的贷款利率的上限。正确答案：（1）净经营资产经营资产经营负债12002001000（万元）净负债净经营资产股东权益1000600400（万元）净财务杠杆净负债/股东权益400/6000.67金融负债净负债金融资产40080480（万元）（2）净经营资产周转率销售收入/净经营资产2销售收入2净经营资产210002000（万元）税后利息利息费用（1平均所得税率）60（125%）45（万元）税后经营利润税前经营利润（1平均所得税率）260（125%）195（万元）净利润税后经营利润税后利息19545150（万元）权益净利率150/600100%25%（3）税后利息率税后利息/净负债45/400100%11.25%净经营资产利润率税后经营利润/净经营资产100%195/1000100%19.5%经营差异率净经营资产利润率税后利息率19.5%11.25%8.25%杠杆贡献率经营差异率净财务杠杆8.25%0.675.53%（4）经营现金流量602.5150（万元）债务总额120080600680（万元）经营现金流量债务比150/680100%22.06%利息保障倍数税前经营利润/利息费用260/604.33（5）2008年的净经营资产利润率19.5%5%14.5%贷款增加的净负债10040%40（万元）贷款增加的净经营资产贷款增加的净负债40（万元）贷款增加的税后经营利润4014.5%5.8（万元）贷款增加的税后净利润5.8贷款增加的税后利息“增加贷款不减少股东收益”意味着“贷款增加的税后净利润大于或等于0”即：贷款增加的税后利息小于或等于5.8万元贷款增加的税前利息小于或等于5.8/（125%）7.73（万元）A公司可以接受的贷款利率的上限7.73/100100%7.73%2.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均利率8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划追加投资40万元，每年的固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。要求：（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；（2）所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；（3）若不考虑风险，回答应当采纳哪个方案。（6分）正确答案：（1）权益净利率100（120%）（160%）（205）（140%） / 50（140%）40100%19.71% 经营杠杆100（120%）（160%） / 120（160%）（2051.6）48/ 24.61.95 财务杠杆24.6/ （24.61.6）1.07 总杠杆1.951.072.09（2）权益净利率100120%（160%）（2054）（140%）/50（140%） 100%38% 经营杠杆（12040%）/12040%（2051.6）1.95 财务杠杆24.6/24.6（41.6）1.29 总杠杆1.951.292.52 （3）若不考虑风险，应当采纳借入资金方案。3.假设甲公司股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为6元，到期时间是9个月。9个月后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，无风险利率为每年6%。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合9个月后的价值与购进该看涨期权相等。要求：（结果均保留两位小数）（1）确定可能的到期日股票价格；（2）根据执行价格计算确定到期日期权价值；（3）计算套期保值比率； （4）计算购进股票的数量和借款数额；（5）根据上述计算结果计算期权价值；（6）根据风险中性原理计算期权的现值（假设股票不派发红利）.正确答案：（1）上行股价10（125%）12.5（元），下行股价10（120%）8（元）（2）股价上行时期权到期日价值12.566.5（元）股价下行时期权到期日价值862（元）（3）套期保值比率期权价值变化/股价变化（6.52）/（12.58）1（4）购进股票的数量套期保值比率1（股）借款数额（到期日下行股价套期保值率股价下行时期权到期日价值）/（16%9/12）（812）/（14.5%）5.74（元）（5）期权价值购买股票支出借款1015.744.26（元）（6）期望报酬率6%9/12上行概率上行时收益率（1上行概率）下行时收益率4.5%上行概率25%（1上行概率）（20%）4.5%上行概率45%20%解得：上行概率0.5444，下行概率10.54440.4556期权9个月后的期望价值0.54446.50.455624.45（元）期权的现值4.45/（14.5%）4.26（元）答案解析：附注：公式的推导过程（参见教材321页）：在建立对冲组合时： 股价下行时期权到期日价值股价下行时到期日股票出售收入偿还的借款本利和到期日下行股价套期保值比率借款本金（1r）由此可知：借款本金（到期日下行股价套期保值比率股价下行时期权到期日价值）/（1r）4.甲公司的生产过程由四项作业组成，机器加工零件、人工组装产品、产品质量检验、不合格品返工。经分析，机器加工零件、人工组装产品是增值作业，产品质量检验、不合格品返工为非增值作业。增值作业2007年平均每月有关资料如下：作业名称增值标准标准单位固定成本标准单位变动成本实际产出机器加工零件3000小时30元/小时10元/小时2800小时人工组装产品1900小时20元/小时12元/小时1800小时非增值作业2007年平均每月的相关资料如下：作业名称固定成本总额单位产出变动成本实际产出产品质量检验2500元20元/小时400小时不合格品返工1200元25元/小时300小时要求：根据上述资料填写下表，并写出计算过程：增值成本和非增值成本报告2007年作业名称作业性质作业动因增值标准实际产出非增值成本增值成本实际成本机器加工零件增值30002800人工组装产品增值19001800产品质量检验非增值0400不合格品返工非增值0300合计正确答案：增值成本和非增值成本报告 2007年作业名称作业性质作业动因增值标准实际产出非增值成本增值成本实际成本机器加工零件增值机器工时3000小时2800小时6000元112000元118000元人工组装产品增值人工工时1900小时1800小时2000元57600元59600元产品质量检验非增值检验时间0400小时10500元010500元不合格品返工非增值返工工时0300小时8700元08700元合计27200元169600元196800元机器加工零件作业（增值作业）增值成本2800（3010）112000（元）非增值成本（30002800）306000（元）人工组装产品作业（增值作业）增值成本1800（2012）57600（元）非增值成本（19001800）202000（元）产品质量检验作业（非增值作业）非增值成本25002040010500（元）增值成本0不合格品返工作业（非增值作业）非增值成本1200253008700（元）增值成本05.企业近两年销售收入超常增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）年度2004年2005年销售收入1200020000净利润7801400本年留存收益5601180期末总资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%实际增长率46.34%66.67%要求：（1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。（2）计算该企业2005年超常增长的销售额（计算结果取整数，下同）。（3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。（4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。正确答案：（1）2005年的可持续增长率1180/（110001180）100%12.02%（2）2005年超常增长的销售额12000（66.67%7.37%）7116（万元）或2000012000（17.37%）7116（万元）（3）超常增长所需资金2200016000（17.37%）4821（万元）（4）超常增长增加的负债筹资（2200011000）（160008160）（17.37%）2582（万元） 超常增长增加的留存收益1180560（17.37%）579（万元） 超常增长增加的外部股权融资482125825791660（万元）五、综合题1.企业拟投产一新项目，预计新项目产品的市场适销期为5年，新产品的生产可利用原有旧设备，该设备的原值400万元，税法规定的使用年限为4年，已使用1年，按双倍余额递减法计提折旧，税法规定的残值为20万元。目前变现价值为150万元，5年后的变现价值为10万元。生产A产品需垫支营运资本50万元，项目投产后，每年可以为公司增加税前经营利润80万元。该公司目前的资产负债率为60%，投产新项目后资本结构不变，负债的税后资本成本为3.2%；该公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司权益的值为1.4，其资产负债率为50%。目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为15%。类比企业的所得税税率为25%，该公司的所得税税率为40%。已知：（P/S，10%，1）0.9091，（P/S，10%，2）0.8264，（P/A，10%，2）1.7355（P/S，10%，4）0.6830，（P/S，10%，5）0.6209要求：（1）计算类比企业无负债的值；（2）计算目标企业的加权平均资本成本；（3）计算设备每年的折旧额；（4）计算项目的投资额；（5）计算项目结束时回收的资金数额；（6）按照“税后经营利润折旧回收额”计算经营期各年的实体现金流量；（7）按照实体现金流量计算该项目的净现值。正确答案：（1）类比企业的负债/权益50%/（150%）1无负债的值资产权益/1（1所得税率）负债/权益1.4/1（125%）10.8（2）目标企业的负债/权益60%/（160%）1.5目标企业权益资产1（1所得税率）负债/权益0.81（140%）1.51.52目标企业的股东要求的报酬率5%1.52（15%5%）20.2%目标企业的加权平均资本成本3.2%60%20.2%40%10%（3）年折旧率2/450%第一年折旧40050%200（万元）第二年折旧（400200）50%100（万元）第三年折旧（40020010020）/240（万元）第四年折旧（40020010020）/240（万元）（4）旧设备变现时已经计提了一年的折旧额200万元折余价值400200200（万元）变现价值为150万元变现损失抵税（200150）40%20（万元）项目的投资额变现价值变现损失抵税垫支营运资本1502050220（万元）（5）回收的营运资本为50万元回收时固定资产的折余价值20（万元）变现价值为10万元变现损失抵税（2010）40%4（万元）项目结束时回收的资金数额5010464（万元）（6）第一年的实体现金流量80（140%）100148（万元）第二年的实体现金流量80（140%）4088（万元）第三年的实体现金流量80（140%）4088（万元）第四年的实体现金流量80（140%）48（万元）第五年的实体现金流量80（140%）64112（万元）（7）按照实体现金流量计算的项目净现值148（P/S，10%，1）88（P/A，10%，2）（P/S，10%，1）48（P/S，10%，4）112（P/S，10%，5）2201480.9091881.73550.9091480.68301120.6209220155.71（万元）2.ABC公司是一家上市公司，该公司本年的财务报表数据如下（单位：万元） 利润表项 目2006年一、营业收入1000减：营业成本500营业和管理费用（不含折旧摊销）200折旧50长期资产摊销10财务费用33三、营业利润207营业外收入（处置固定资产净收益）0减：营业外支出0四、利润总额207减：所得税（30%）62.1五、净利润144.9加：年初未分配利润100.1六、可供分配的利润245应付普通股股利25七、未分配利润220 资产负债表项 目2006年末经营现金30应收账款200存 货300待摊费用100流动资产合计630固定资产原值700累计折旧100固定资产净值600其他长期资产90长期资产合计690资产总计1320短期借款110应付账款80预提费用140流动负债合计330长期借款220负债合计550股 本550未分配利润220股东权益合计770负债及股东权益总计1320公司目前发行在外的股数为55万股，每股市价为20元。要求：（1）编制2007年预计利润表和预计资产负债表有关预计报表编制的数据条件如下：2007年的销售增长率为10%。利润表各项目：营业成本、营业和管理费用、折旧与营业收入的比率保持与2006年一致，长期资产的年摊销保持与2006年一致；按年末数计算的有息负债利息率为10%；营业外支出、营业外收入、投资收益项目金额为零；所得税率预计不变（30%）；企业采取剩余股利政策。资产负债表项目：流动资产各项目与营业收入的增长率相同；固定资产净值占营业收入的比率保持与2006年一致；其他长期资产项目除摊销外没有其他业务；流动负债各项目（短期借款除外）与营业收入的增长率相同；短期借款及长期借款占投资资本的比重与2006年保持一致。假设公司年末不存在金融资产，请将答题结果填入给定的预计利润表和预计资产负债表中。预计利润表项 目2006年2007年一、营业收入减：营业成本营业和管理费用（不含折旧摊销）折旧长期资产摊销二、税前经营利润减：经营利润所得税三、税后经营利润金融损益：四、借款利息减：借款利息抵税五、税后利息费用六、税后利润合计加：年初未分配利润六、可供分配的利润减：应付普通股股利七、未分配利润预计资产负债表项 目2006年末2007年末经营现金30经营流动资产减：经营流动负债经营营运资本经营长期资产减：经营长期负债净经营资产总计金融负债：借款金融负债合计减：金融资产净负债股本未分配利润股东权益合计净负债及股东权益总计（2）加权平均资本成本2007年为12%，2008年及以后为10%。若企业预计未来每年都能保持2007年的预计税后经营利润水平，预计从2008年开始所需要的每年净投资为零；假设债务市场价值与有息负债账面价值一致，则利用现金流量折现法和经济利润法分别确定公司目前的股票是被市场高估还是低估。正确答案：（1）利润表项目2006年2007年说明：07年指标的计算一、营业收入100011001000（110%）减：营业成本5005501100（500/1000）营业和