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财务分析与决策 孙利沿sunliyan1 管理者终身学习 博学之审问之慎思之明辨之笃行之 礼记 中庸 你知道吗 财富 FORTUNE 杂志的业绩评价方法从1995年开始 在每年的7月至8月之间 都会以上一年度的年营业额对全美上市公司进行排名 排出前500强企业 你知道吗 商业周刊 BUSINESSWEEK 杂志的业绩评价方法单项指标排名是根据按美元计价的上市公司市价总值大小排出世界最大的1000家上市公司 你知道吗 中国诚信证券评估有限公司的评价系统自1996年5月起 该公司就与 中国证券报 合作开展了对沪深两市的上市公司经营业绩综合评价的研究 他们的评价方法是根据各上市公司公开披露的有关资料 通过对上市公司的盈利水平 发展速度和财务状况三方面6个指标 净资产收益率 总资产增值率 利润总额增长率 负债比率 流动比率和全部资本化比率 分别进行考核 然后按各指标的重要性不同确定各指标在综合评价时的权重 财政部制订的企业业绩评价指标体系 2002年3月 财政部会同国家经贸委 中央企业工委 劳动保障部和国家计委颁布了 企业效绩评价操作细则 修订 该评价体系同样适用于上市公司 它采取多因素分析和多层次评价指标递进修正的方法进行设计 由反映财务效益状况 资产运营状况 偿债能力状况和发展能力状况等四部分评价内容的基本指标 修正指标 评议指标三层次共28项指标构成 基本指标是整个指标评价体系的核心 李嘉诚曾说过 我有幸在商学院聆听教授指导 我年轻的时候 最喜欢翻阅的是上市公司的年度报告书 表面上挺沉闷 但这些会计处理方法的优点和漏弊 方向的选择和公司资源的分布对我有很大的启示 对我而言 管理人员对会计知识的把持和尊重 对正现金流及公司预算的控制 是最基本的元素 你想到了什么 企业家形容词太多 数字太少 用了太多的语文管理 形容词 感叹词太多 而不做数学管理 如 我们市场不错 有增长 消费者很喜欢我们的商品 我们的团队很有凝聚力 数学管理 如 我们现在库存还有多少 这项交易给客户延期几天的付款 信用额比例多少 销售额多少 利润多少 目前现金流多少 人均产值多少等等 个人的报表 小李今年刚毕业 父母告诉他 会计要素与会计等式一 要素1 资产1 定义 指企业过去的交易或事项形成的由企业拥有或控制的 预期会给企业带来经济利益的资源 2 特点 预期会给企业带来经济利益3 分类 一年或超过一年的一个营业周期 注 不良资产指的是资产的流动性 万科提取存货跌价准备08年业绩略低于预期 一 公司2008年经营数据略低于预期2008年万科 000002 实现营业收入409 9亿元 同比增长15 4 实现净利润40 3亿元 同比下降16 7 营业收入上升而净利润出现下降 主要有如下几个原因 1 计提存货跌价准备公司2008年净利润较2007年减少8 1亿元 与计提存货跌价准备的影响基本相当 报告期内市场房价 地价均出现明显调整 基于审慎的财务策略 公司根据市场情况对可能存在风险的13个项目计提存货跌价准备12 3亿元 这些项目的存货跌价准备考虑递延所得税因素后 影响本报告期税后净利润9 2亿元 影响归属于母公司所有者的净利润8 9亿元 万科提取存货跌价准备08年业绩略低于预期 二 公司持有大量现金 保持了健康的财务状况截至报告期末 公司持有货币资金199 8亿元 较年初时增加17 2 会计要素与会计等式2 负债1 定义 是指过去的交易或事项形成的 预期会导致经济利益流出企业的现实义务 2 特点 过去交易或事项产生的结果 是现实的义务 履行义务会导致经济利益流出企业 3 分类 一年或超过一年的一个营业周期 万科提取存货跌价准备08年业绩略低于预期 二 公司持有大量现金 保持了健康的财务状况截至报告期末 公司净负债率33 1 较年初上升9 7个百分点 较中期末下降4 1个百分点 各类短期借款和一年内到期的长期借款178 7亿元 在行业整体资金较为紧张的背景下 公司保持了健康的财务状况 此外 公司一贯坚持稳健经营 通过长期积累 在金融系统中培养了良好的信用和彼此了解 信任的合作关系 融资渠道相对丰富 9月份 公司顺利发行59亿元公司债券 使资金实力得到进一步增强 贵州茅台 增速新低预收新高2009年03月27日业绩保持增长 但均创下五年新低 2008年营业收入 利润总额和净利润分别增长13 88 19 09 和34 22 创下五年来新低 四季度业绩大幅下滑 扭转了五年来四季度业绩最好的局面 产品毛利率略有上升 2008年产品毛利率提高了2 34个百分点 产品价格上升完全抵消了成本上升的负面影响 预收帐款大幅飙升 创下历史新高 截止到2008年底 预收帐款达到29 36亿元 创下三年来的新高 比三季度末增加了20亿元 比07年同期增加了18 11亿元 经销商对茅台依然是 青睐有加 会计要素与会计等式3 所有者权益1 定义 是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权 公司的所有者权益又称为股东权益 会计要素与会计等式3 构成 实收资本 股本 资本所有者权益资本公积盈余公积留存收益未分配利润 中联重科000157 长沙中联重工科技发展股份有限公司 链接 工程机械行业 振兴政策效果初显 2009年04月02日 09年2季度以后 4万亿投资刺激计划将对工程机械产品需求产生很大影响 估计今后几个月工程机械行业销售额将继续保持增长的强劲势头 1999 8 31取得法人营业执照注册资本1亿元2000 9 159 16面值1元 发行价12 745000万股2000 10 12深上市变更注册资本1 5亿元 2001 9股东大会新增股本1 5亿元 其中 资本公积金转增1 2亿元 未分配利润转增0 3亿元变更后为3亿元2002 10股东大会未分配利润转增0 9亿元变更后为3 9亿元 注册地址 长沙市307号年报登载网 信息披露报刊 中国证券报 证券时报 上海证券报 聘请事务所 中喜会计师事务所有限责任公司2009年4月2日 收盘价22 30元 公司注册资本15 21亿元 员工20000多人 2008年 中联重科下属各经营单元实现产值246亿元 利税超过30亿元 会计要素与会计等式4 收入1 定义 是指企业销售商品 提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中形成的经济利益的总流入 收入不包括为第三方或客户代收的款项 2 特点 表现为资产的增加 或负债的减少 3 构成 主营业务收入 其他业务收入 会计要素与会计等式5 费用1 定义 是指企业在日常活动中发生的 会导致所有者权益减少的 与所有者分配利润无关的经济利益的总流出 2 特点 表现为资产减少 或负债增加 最终会减少企业的所有者权益 3 构成 生产成本期间费用 会计要素与会计等式6 利润1 定义 指企业在一定会计期间的经营成果 2 构成 营业利润利润总额净利润 中国联通 600050 2009年3月31日 中国联通发布了2008年财报 财报显示 中国联通2008年的总收入为1712 4亿元 净利润为339 1亿元 同比增长58 2 每股收益1 43元 同比增长53 8 财务报表是对企业财务状况 经营成果和现金流量的结构性表述 财务报表至少应当包括下列组成部分 1 资产负债表 2 利润表 3 现金流量表 4 所有者权益 或股东权益 变动表 5 附注 一 资产负债表 1 定义 特定日期财务状况2 理论基础 资产 负债 所有者权益3 项目分类 资产类 流动资产 一年内变现或耗用 非流动资产负债类 流动负债 一年内偿还 非流动负债所有者权益类 一 资产负债表 4 格式 帐户式报告式5 作用 偿债能力 二 利润表 损益表 1 定义 一定期间经营成果2 理论基础 收入 费用 利润3 计算 1 营业利润 2 利润总额 3 净利润 其中 1 营业税金及附加消费税 营业税 城市维护建设税 教育费附加注意 不包括增值税 例 某企业本月应交增值税 销项税额34580元 进项税额24580元 应交营业税1000元 消费税100元 则 营业税金及附加 1000 100 34580 24580 1000 100 7 3 2210元注意 不包括增值税 其中 2 销售费用 3 管理费用 行政管理部门 4 财务费用 为筹集资金所发生的费用俗称 三大费用 成本是什么 成本是必要之恶 营业收入 净利润 二 利润表 损益表 区分利润项目是为了评价利润质量 在分析时 可把营业利润以上项目称为 线上项目 营业利润以下项目称为 线下项目 利润总额的质量高低 取决于线上项目的结果 而且营业利润越大越好 若企业营业利润为负 正的利润总额完全来自于线下项目 则其前景不妙 资产负债表与利润表的关系 三 现金流量表 1 定义 一定期间现金流入 流出情况的会计报表 注意 中国证监会要求上市公司定期报告中披露每股收益 还需要披露每股现金流量 高质量的盈余是有现金流量支持的 美国证券交易委员会前主席哈罗德 威廉斯说 如果让我在拥有利润信息和现金流量信息之间做一个迫不得已的选择 那么 今天我就选择现金流量 三 现金流量表 1 定义 一定期间现金流入 流出情况的会计报表2 现金 概念 1 库存现金 2 银行存款 3 其他货币资金 4 现金等价物 3 现金流量分类 1 经营活动 大多数公司所期望的现金的第一来源 2 投资活动 企业长期资产的购建和短期投资的取得和处置活动 3 筹资活动 企业资本及债务规模和结构发生变化的活动 报表分析 01表先看右边 负债过大 不能给他过多授信额度 再看注册资本 反映企业实力 左边 体现企业生产经营策略 说明企业有了钱 做了哪些事情 02表天使 收入魔鬼 成本请按百分比分析 报表分析 03表现金为王 我可以和财务专家 职业经理尽情交流 我的内功已突飞猛进 财务分析与经营决策第一节财务分析的意义和目的也称为财务报告分析1 投资者 最关心投资回报率 取决于盈利能力和营运能力 其次偿债能力 财务分析与经营决策第一节财务分析的意义和目的也称为财务报告分析2 债权人 包括提供信贷资金的金融机构和提供商业信用的供应商资产是偿还负债的基础 第一节财务分析的意义和目的3 政府监管部门税务 工商 社会保障 企业主管部门 证券监管等 第一节财务分析的意义和目的4 企业经理人员不仅依据对外财务报表 而且依据企业自用的内部会计报表 如产品单位成本表 费用明细表 了解企业的财务状况 盈利能力 资产使用效率以及未来持续发展的可能性 第二节财务分析的程序和方法分析标准 计划 预算 本企业历史数据 国内外同行业数据 第二节财务分析的程序和方法巨潮资讯上海证券交易所和讯网中国证监会 第二节财务分析的程序和方法分析方法 1 比较分析法 编制比较分析报表 包括比较资产负债表 比较利润表 比较现金流量表 第二节财务分析的程序和方法2 比率分析法 第二节财务分析的程序和方法3 结构分析法 一般通过编制共同比资产负债表和利润表进行 资产负债表 以资产总额为100 利润表 以主营业务收入净额为100 财务比率分析偿债能力 反映质量营运能力 象征速度获利能力 体现效率 第一节偿债能力分析一 短期偿债能力分析 1 营运资金 流动资产 流动负债 2 流动比率 流动资产 流动负债人为操作性大 如在年末偿还借款 购进存货推迟等 行业区别较大 如饮食行业远远低于工业和商业 一 短期偿债能力分析 3 速动比率 速动资产 流动负债速动资产 流动资产 存货在速动比率相同时 应收帐款所占比例越低 帐龄越短 说明速动资产质量越好 注意行业区别 零售业速动比率一般明显低于1 一 短期偿债能力分析 5 营业现金净流量比率 营业活动现金净流入量 流动负债平均余额 二 长期偿债能力分析 1 资本结构分析 1 资产负债率 由于负债利息可在计算所得税前扣除 因此可起到节税作用 可以保持股东对企业的控制权 并通过财务杠杆作用 提高投资人的回报 公用事业单位70 以上 制造业50 左右 海尔 13 64 个人杠杆作用企业杠杆作用自有资金20 总资产 股东权益借款80 负债 股东权益 股东权益总资产 房产100 1 负债 股东权益财务杠杆倍数 100 20 5房产上涨70 变现100 1 70 170我国 负债率70 3 33 还债80自有资金剩余90自有资金上涨70自有资金上涨倍数 70 20 3 5投资回报率3 5倍房产上涨70 财务杠杆倍数5核心 企业财务杠杆效应 AB股东权益50000100000借款 9 50000 总资产100000100000营业收入100000100000营业利润 20 2000020000利息支出4500 税前净利1550020000所得税 33 51156600税后净利1038513400税后净利率10 385 13 4 总资产报酬率10 385 13 4 股东权益报酬率20 77 13 4 财务杠杆作用21财务杠杆作用 股东权益报酬率 总资产报酬率财务杠杆作用 总资产 股东权益 2 收益与债务对比 1 利息保障倍数 息税前利润 利息费用 利润总额 利息费用 利息费用可将财务费用视同利息费用 一般认为3以下时 企业偿债能力比较弱 若小于1 说明企业的经营收益已经不足支付举债经营的利息 信贷资金无安全性可言 第二节营运能力分析一 流动资产营运能力分析1 应收帐款周转率 次数 赊销收入净额 应收帐款平均余额海尔 9 96次应收帐款周转天数 平均收帐期 360 应收帐款周转率海尔 36 14天 第二节营运能力分析一 流动资产营运能力分析2 存货周转率 次数 销售成本 存货平均余额海尔 18 72次存货周转天数 360 存货周转次数海尔 19 23天 第二节营运能力分析一 流动资产营运能力分析3 营业周期 应收帐款周转天数 存货周转天数海尔 36 14 19 23 55 37天4 流动资产周转率 销售收入净额 流动资产平均余额 二 固定资产营运能力分析固定资产周转率 销售收入净额 固定资产净值平均余额注意 固定资产投资在前 产生经济效益在后 因此有的年度固定资产投资增加很多 但由于尚未投入使用 因而销售收入并未增加 此时 虽然固定资产周转率下降 但并不说明固定资产利用效率降低 三 全部资产营运能力分析1 总资产周转率 销售收入净额 全部资产平均余额注意 总资产周转率的因素分析销售收入 资产占用额 你喜欢现金吗 你喜欢存货吗 你喜欢应收账款吗 你喜欢固定资产吗 从运转速度什么企业竞争优势及获利能力的不同 市场经济是效率的竞争 而不是规模的竞争 从运转速度什么企业竞争优势及获利能力的不同 第三节获利能力分析通常从两个角度分析 销售剩余和资产报酬 销售剩余是从销售收入的剩余额来看 表现为各种形式的利润 如毛利 营业利润 净利润等资产报酬是从资产利用效率来看 将资产负债表项目联系起来分析 如 总资产报酬率 净资产收益率等 一 销售毛利率 销售收入 销售成本 销售收入注意 在很大程度上取决于企业的战略选择 著名战略专家迈克尔 波特把企业战略分为 成本领先 和 产品差异化 战略 成本领先企业 毛利率较低产品差异化企业 毛利率较高 第三节获利能力分析二 销售利润率 利润总额 销售收入净额或 销售净利率 净利润 销售收入净额 第三节获利能力分析三 成本费用利润率 利润总额 销售成本 三大费用 说明企业投入产出比例 第三节获利能力分析四 资产报酬率 利润总额 利息费用 全部资产平均余额 利润总额 利息费用 销售收入 销售收入 全部资产平均余额 销售利润率 总资产周转率 第三节获利能力分析四 资产报酬率 销售利润率 总资产周转率是一个综合性指标 该指标越高 说明企业资产利用效率越高 获利能力越强 分析 各行业 如 超市 商品批发 资本密集性行业 如汽车制造 销售利润率 总资产周转率 回报率净利 销售 净利销售总资产总资产家乐福 零售业 可口可乐 制造业 各应采取什么发展战略 五 股东权益报酬率 净资产收益率 ROE 净利润 普通股股东权益平均余额提高股东权益报酬率报酬率的途径 1 提高销售净利率 净利润 收入2 提高资产周转率 销售收入 全部资产3 提高杠杆率 全部资产平均余额 普通股股东权益平均余额 五 股东权益报酬率 净资产收益率ROE 康佳02年度ROE 1 22 销售净利率 资产周转率 杠杆率 负债率57 8 0 44 1 14次 2 37 资产管理 资金调配 行业平均资产肿胀 为何不敢负债 平均 2 1 5 3 33 10 1999年美国5家公司的ROE结构 银行 汽车制造商 制药企业 连锁商店 饮料公司 第三节获利能力分析1 公司1是百事可乐公司2 公司2是莫克制药公司3 公司3是沃尔玛商店4 公司4是杜邦公司5 公司5是邦克沃银行注意 企业靠周转率创造利润率 2005年中国5家公司的ROE结构 房地产 汽车制造商 制药企业 百货公司 酿酒公司 第三节获利能力分析1 公司1是西单商场公司 2 公司2是贵州茅台公司3 公司3是北京同仁堂4 公司4是上海汽车5 公司5是万科房地产公司注意 企业靠周转率创造利润率 2008年ROE结构 第三节获利能力分析六资本保值增值率 期末所有者权益总额 期初所有者权益总额大于1时 说明投资增值 等于1时 说明资本保值 七 每股收益 净利润 普通股平均股数注意 可以直接从利润表中取得 如 中石油 601857 07年6月30日每股收益0 4239元 中国联通 600050 2009年3月31日发布了2008年财报 财报显示 中国联通2008年的每股收益1 43元 同比增长53 8 八 市盈率 每股市价 每股收益 价格与收益比率 这个指标是一个倍数关系 体现投资者对未来收益前景的信息 市盈率稳步上升 表明投资者对企业的发展持乐观态度 在股票投资分析中 市盈率常常用来判断股票价格的吸引力 但要注意 当企业利润率很低或发生亏损时 每股收益可能为0或负数 此时该比率很高 但也有投资者将市盈率作为判断股市泡沫的指标之一 市盈率太高 说明股票价格过高 有人为炒作的可能 如 美国股市的整体平均市盈率自1871年至今 平均值为14 5倍 大多时间界于个位数到25倍之间 而我国2007年7月13日沪深两市的平均市盈率为45 46倍 到2008年9月11日 沪市A股的平均市盈率已下降到为16 9倍 深市的平均市盈率为17 5倍 载 中国证券报 2007 07 25 八 市盈率 每股市价 每股收益 价格与收益比率 西方发达国家在20倍左右 这一指标一般作为确定发行价格的重要依据 新华网北京2007年11月5日电 记者张艺 黄少达 中国石油 股 601857 日在上海证券交易所上市并开始进行交易 开盘价为48 60元 较发行价上涨191 中石油此次公开发行40亿股 股 每股发行价为16 7元 股发行募集资金总额为668亿元 扣除相关费用后 股发行募集资金净额超过662亿元 九 每股帐面价值 每股净资产 普通股股东权益 普通股股数将每股净资产与市价相比 若市价高于每股帐面价值 企业有发展前景 综合分析第一节杜邦分析法以净资产收益率 ROE 为核心 层层分解 净资产收益率 股东权益报酬率 资产净利率 杠杆率销售净利率 总资产周转率净利润 销售收入销售收入 全部资产销售收入 成本费用流动资产 长期资产货币资金 应收款项 存货 其他流动资产长期投资 固定资产 无形资产及其他资产 绩效指标架构图 股东权益报酬率财务杠杆作用速动比率利息保障倍数总资产报酬率净利率总资产周转率应收帐款存货应付帐款资金积压固定资产销售收入周转率周转率周转率期间周转率成长率产品销售管理研发营业外所得税成本率费用率费用率费用率费用率费用率 绩效指标架构图 海尔20032002财务杠杆作用1 37股东权益报酬率1 456 85利息保障倍数25 217 8027 70总资产报酬率速动比率245 555 0151 765 37净利率总资产周转率3 161 593 441 56应收帐款存货应付帐款资金积压固定资产销售收入周转率周转率周转率期间周转率成长率19 0716 5642 82346 711 1618 0516 6043 23335 490 9885 325 44 130 170 970 8687 053 164 410 171 003 44产品销售管理研发营业外所得税成本率费用率