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对我国证券市场现状、监管问题及发展策略的分析摘要：中国证券市场自1990年设立以来，飞速发展，已成为经济生活的焦点。但作为发展中国家，尚不成熟的证券市场仍存在很多问题，欺诈上市、操纵股市、虚报利润等违规现象屡屡出现，进入新的世纪后,我国证券市场面临着更加严峻的挑战和重大的发展机遇,这是证券市场对外开放新的课题和新的契机。本文着重分析我国证券市场的现状，剖析存在的主要问题，提出了证券市场的发展策略 关键词：证券市场;现状分析;发展构想；策略Abstract: Chinas stock market since its inception in 1990, rapid development, has become the focus of economic life. But as a developing country, is not yet mature stock market, there are still many problems, fraud, market, stock market manipulation, false profits and other irregularities are often seen, enter the new century, Chinas securities market is facing more serious challenges and significant development opportunities, which the stock market is opening up new problems and new opportunities. This article focuses on analysis of the status quo of Chinas securities market, analysis of the main problems, made the stock market development strategy Keywords: stock market; Analysis; development plans; Strategy1 证券市场的现状分析 证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。 1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元。在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司已达900余家， 我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验;但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是： 1) 证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，如从股市总市值占国内生产总值(GDP)的比重看，世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，而我国为24.2%，由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。 2) 资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，。相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，由于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，阻碍了股市的健康发展。 3) 市场分割，整体性差。一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为A股、B 股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征;如此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。 4) 市场中介机构不完善。西方国家的公司购并活动大多由投资银行策划完成，投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国目前还没有这样的中介机构，这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。 5) 流动性不足。美国股市中二者变化的关系指数为0.01，而我国沪、深A股市场的关系指数分别为0.52和0.40，说明我国股市整体流动性是比较差的。另外，由于国有股不能流通，这将对国有资产的结构调整产生不利影响。6) 资本市场交易工具品种单一、结构残缺。以香港资本市场为例，香港上市公司在债券市场上的集资形式更为多样化，目前在联交所挂牌买卖的债务工具已增至129种。相比之下，我国大陆的资本市场除股票外，5年以上的交易工具几乎没有，而15年的交易工具又受到种种限制，这不利于资源的有效配置。 7) 证券市场制度不健全。证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础，包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，使投资者面临的市场风险过大，严重措伤了股民的投资积极性。2 我国证券市场监管存在的问题 从证券市场的现状来看效果并不十分理想，尽管中国证监会对我国证券市场有明确的监管原则和目标，但在实际运行过程中，存在诸多问题。 因此，改进我国的证券市场监管质量非常必要。 1) 政府监管职能错位 与发达国家证券市场的监管相比，我国对证券市场的监管存在明显的职能错位，这也是目前证券市场监管中存在的最大问题。在监管中缺乏中长期的战略规划，在监管手段上重行政手段轻经济手段和法律手段。 2) 监管的法律制度不完善 目前，我国证券市场监管所依据的法律法规建设仍滞后于证券市场的快速发展，虽然近年来政府有关部门出台了一系列规范证券市场的法律法规，但许多现行的法规和条例互相矛盾。同时，随着证券市场的迅速发展，又出现了许多现行法规和条例无法解决的新问题。证券法规体系不完善，不可避免地会带来操作性差、法律手段弱化等问题，影响了监管的质量和效率。 3) 自律监管的作用有限 在证券市场成熟的国家和地区，自律监管是证券市场监管的重要组成部分。首先，自律组织单一，自律效果有限。其次，作为自律监管唯一的承担者证券交易所，并不是有效的自律监管机构。再次，实行自律监管的证券交易所与证监会之间的权责关系模糊。券商很容易利用资金和信息等优势对股票、债券价格进行操纵，从而达到谋取暴利的目的，导致市场和企业形成了对政府的过分依赖。 4) 信息披露制度不规范 目前，我国的证券市场信息披露制度不规范。第一，信息披露不充分。表现在预测性财务信息披露较少，且准确度低。另外，缺乏软性信息的披露。如知识产权、人力资源研究开发情况等。第二，信息披露不及时，很少有公司在股价发生重大变化之前主动披露其重大信息。信息披露的延误，为内幕交易和操纵市场行为创造了良机，从而损害了中小投资者的利益，影响了证券市场的健康发展。 5) 新股发行制度有缺陷 第一，询价流于形式。现在实行的询价制度，有两种现象值得注意：一是询价不起作用。二是询价询出的市盈率很高。第二，发行过程有违公平原则，过度向机构投资者倾斜。少数机构在一级市场分享暴利，二级市场的则只是一个价格虚高、价值背离的“泡沫”。加上新股发行在安排上并不过多考虑时间因素，节奏时快时慢，结果导致巨额资金在银行与股票一级市场之间无序流动。 6) 惩罚制度不健全，经济违法成本低 在我国证券市场监管实施的过程中，因经济违法成本低而守法成本高导致经济违法现象屡禁不止。一个典型的案例是sT啤酒花，因其未及时披露信息，被证监会处以60万元的罚款。反观国外，网易刚上市时因疏忽将100万美元合同误报成收入，被美国法院判赔偿中小投资者435万美元，几乎被纳斯达克摘牌。投资者不敢轻易相信上市公司披露的信息，失去投资信心。导致证券市场的亚健康运行状态。 3证券市场的发展策略 3.1 提高上市公司质量，推进资本市场主体发展 证券市场主体质量的高低，对我国证券市场能否健康发展起着至关重要的作用。 应从以下几个方面推进资本市场主体的发展。 1) 取消额度管理代之以核准制。国家主管部门应该严格上市公司审批，提高上市标准，取消或减少行政干预，将证券市场的额度管理换之以核准制，使符合上市标准的企业都能通过竞争达到上市的目的。这样既增强了市场参与的公平性，又能提高上市公司质量，促进经济快速协调发展。2) 强化上市公司淘汰制度，提高上市公司质量。 股份公司，特别是上市公司不但要转轨，更要转制。建议对于那些业绩长期不佳的上市公司，证券管理部门应给予警告、停牌直至摘牌，形成优胜劣汰的机制。只有上市公司质量提高了，我国证券市场的稳定和扩容才会有保障。 3.2 增加资本市场的交易品种随着我国市场经济的发展，应根据居民、政府、金融机构、企业之间的不同投资与筹资需求，在考虑流动性、安全性、盈利性不同组合的基础上，发展并完善门类齐全的资本市场交易工具。可以丰富证券品种，扼制过度投机。除可转换债券外，还可考虑进一步发展期货、认股权证等其它金融衍生工具。要做到立法与监管先行，对于投机性过强的诸如股票指数期货等可暂缓发展。 3.3 大力发展以投资基金为代表的机构投资者 发展投资基金，增加机构投资者是改善当前投资主体结构失衡、提高市场活动水平、使资本市场逐步趋于规范的重要措施。为了更好地推动投资基金的发展，应做好以下工作： 1) 扩大投资基金的发行数量。我国目前的投资基金仅一百多亿元，在股市中所占比例还很小，远不能起到稳定股市、优化资源配置的功能。同时，投资于基金的风险较股票小，收益又较债券高，是一种较为理想的投资工具。 2) 增加投资基金的种类。在今后基金的发行中，可以开设多种不同投资方向、不同投资风险的基金品种。可设立在债券与股票市场有不同投资比例要求的基金。这样可以使广大投资者根据自身喜好，选择不同风险基金，从而大力推动投资基金的发展。3) 逐步发展其它机构投资者。目前可对保险公司开展证券投资进行试点。在总结经验，完善法规的基础上，进一步引导养老基金等进行证券投资，以起到基金保值增值的目的。 3.4 逐步解决国有股上市流通问题 国有股上市流通是我国证券市场进一步规范发展的客观要求。第一，国有股作为股份资金本身就要求具有资本的流动性。第二，国家作为国有股的股东常常因为需要调节财政收支平衡第三，国有股上市流通也是我国证券市场进一步开放发展并与国际接轨的要求。当前国有股上市可以采取以下两种模式： 1) 国有股单独设市流通。这种方式可以满足国有企业实现战略性改组的需要，同时由于未与A股、个股并轨流通，也不会对A股、个股市场形成直接冲击。促进国企增强危机感和紧迫感，以自觉努力增强竞争力，加快国企改革步伐。2) 国有股与A股个股合并流通。这样可以大大减小对个股的冲击，同时也不会对新股发行造成过大压力。否则按现在的路走下去，每上市100亿新股，市场的总面值就会增加400亿，这样，矛盾的累积会越来越多，一旦经济形势发生大的变化，股市就会有崩盘的危险。 3.5 加快立法进度，规范证券市场证券市场是高度信用化的市场，只有建立起严密的法律体系，各交易环节严格按法规操作，才能保证交易活动的安全和可靠，保护交易各方的合法权益，降低证券交易风险，使证券市场健康、有序地发展。对在证券交易活动中的违法违规活动，一定要严肃查处，对那些置国家政策法规于不顾，从事严重证券交易违法活动的当事人要给予坚决打击，使我国证券市场尽快走向法制化和规范化的轨道。