2013年万科集团企业偿债能力分析.doc

万科集团偿债能力分析 一短期偿债能力指标计算与分析(一）短期偿债能力静态分析1. 流动比率 单位：元项目2013年2012年流动资产442046585199.61 362773737335.37 流动负债328921832209.92 259833566711.09 流动比率1.34 1.40 单位：元项目2013年占流动资产比例流动资产：货币资金44365409795 10.04%应收账款净额3078969781 0.70%预付款项净额28653665103 6.48%其他应收款净额34815317241 7.88%存货净额331133223279 74.91%流动资产合计442046585200 100.00%期初流动比率为1.40，短期偿债能力具有一定的压力，但这种现象在期末没有得到缓解，流动比率相比期初反而有所下降，期末流动比率为1.342，说明万科的偿债能力不够，企业所面临流动风险较大，债权人安全程度较低。另外，资产负债表显示，万科的应收账款占流动资产比率很小，发生坏账损失的可能性小；但是变现能力很差的存货占有流动资产相当大的比例，形成了存货的积压和滞销，房地产的存货压力进一步增大，实际偿债能力可能更弱。就流动比率变动原因进行分析，可以发现，本年流动资产增加21.85%，流动负债增加26.59%，流动负债的增加额超过流动资产，所以流动比率有所下降。2. 速动比率 单位：元 项目2013年2012年速动资产110913361920.62 107609624350.30 流动负债328921832209.92 259833566711.09 速动比率0.34 0.41 万科公司2013年期末短期偿债能力低于期初。速动比率的一般标准为1:1，万科2013年期末与期初速动比率均小于1，企业偿债能力较弱。但是考虑到房地产行业的平均水平，万科公司在同行业中的偿债能力仍相对较强。3. 现金比率单位：元项目2013年2012年货币资金44365409795.23 52291542055.49 交易性金融资产2466185867.93 4763600.00 46831595663.16 52296305655.49 流动负债328921832209.92 259833566711.09 现金比率14.24%20.13%万科公司2013年期末现金比率比期初现金比率降低了5.89% ，表明企业的直接支付能力有所下降。流动负债有所增加，现金有所减少，其中交易性金融资产有大幅度增加。与经验标准相比，万科2013年期初现金比率超过20%，而期末小于20%，说明2013年企业直接支付能力可能会有问题。（二）短期偿债能力的动态分析1.现金流动负债比率的计算与分析本期现金流动负债比率=1923868889.89 /294377699460.51=0.0065计算结果表明，万科集团本期现金流动负债比率接近于0，说明企业依靠生产经营活动产生的现金远远满足不了偿债的需要，公司必须以其他方式取得现金。一方面是因为万科集团在2013年的投资规模有所扩大，经营活动现金流出量大于流入量，经营活动产生的净现金流量有所减少。另一方面，企业预售总额增加、优化支付方式、合作公司往来增加等原因，预收款项、应付票据、应付账款和其他应付款较2012年都有所增加了，流动负债规模也在不断扩大。结合万科集团的扩大投资策略，企业在生产过程中占有了不少供应商资源，同时也占有不少的消费者资源，所以导致企业的流动负债规模比较大，经营活动产生的现金基本不能用来偿还流动债务，但是在项目完工后会产生大量的现金流入，届时本期现金流动负债比率会有所上涨，万科集团的短期偿债能力会有所增强。2. 速动资产够用天数的计算与分析单位：元速动资产：2013年货币资金44365409795应收账款净额3078969781其他应收款净额34815317241速动资产合计82259696818速动资产合计为82259696818元预计每天营业所需的现金支出为173752881972.15/360=482646894.4元/天速动资产够用天数=82259696818/482646894.4=170天从上述指标的计算可以看出，万科集团的速动资产比较多，可以满足企业170天左右的正常生产经营活动的现金开支，说明企业有很充足的资产来满足日常现金开支的需要，但是该指标在万科集团来衡量短期偿债能力并不合理。3. 现金到期债务比率的计算与分析经营活动现金流量净额=1923868889.89元本期到期的债务=230112036333.38元单位：元流动负债：短期借款5102514631.14 交易性金融负债11686986.02 应付票37 应付账款405279195.50 预收款项155518071436.35 应付职工薪酬2451674436.71 应交税费4578205233.59 应付利息291243561.80 其他应付款19447669336.00 一年内到期的非流动负债27521791569.90 流动负债合计230112036333.38 本期到期的债务主要包括短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收账款 、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、其他应付款、一年内到期的费流动负债等。其中应付账款和其他应付款中有几个特殊事项属于超过一年的应付款，在计算本期到期债务时应当剔除，具体情况如下：（1） 应付账款单位：元项目 2013年12月31日应付地价 16,876,391,873.95 应付及预提工程款 46,129,631,721.89 质量保证金 547,156,347.48 应付及预提销售佣金 245,548,254.28 其他 159,730,941.18 合计 63,958,459,138.78 本集团账龄超过一年的应付账款主要为尚未支付的工程款、地价款、质量保证金等。在计算时应当剔除应付地价、应付及预提工程款、质量保证金合计63553179943元，所以本期到期的应付账款为63958459138.78-63553179943=405279195.5元。（2）其他应付账款项目 2013年12月31日应付合营联营企业款 12,865,496,533.55 应付股权款与合作公司往来及其他 34,163,835,983.61 土地增值税清算准备金 4,280,738,653.34 押金及保证金 1,092,779,949.64 代收款 1,955,640,575.63 购房意向金 345,793,573.49 合计 54,704,285,269.26 账龄超过一年的大额其他应付款主要为尚未支付的股权转让款、保证金等。在计算时应当剔除应付的股权转让款与合作公司往来及其他、押金及保证金合计35256615933元，所以本期到期的其他应付账款为54704285269.26-35256615933=19447669336元。根据上述资料计算：现金到期债务比率=1923868889.89/230112036333.38=0.0084根据上述计算所得万科集团的现金到期债务比率为0.0084，基本接近于0，说明万科集团的生产经营产生的现金净流量基本不会用来偿还债务，企业必须采取其他的方式来满足企业偿还到期债务的需要。4.反映企业短期偿债能力的辅助指标分析分析意义：可以进一步反映企业短期偿债能力的动态变化，可以弥补流动比率、速动比率和现金比率的不足。（1）应收账款周转率和应付账款周转率的比较分析应收账款周转率=54.54%应付账款周转率=营业成本/应付账款平均余额=92,797,650,762.81/（44,860,995,716.97+63,958,459,138.78）/2=170%所以，企业的流动比率较高，以流动比率反映的企业静态短期偿债能力较强。如果从动态上来看，企业的实际短期偿债能力低于以流动比率表示的企业短期偿债能力水平。（2）存货周转率分析存货周转率=0.32存货周转期=1153.04天单位：元存货周转速度分析表项目2012年2013年2011年存货255,164,112,985.07331,133,223,278.99208,335,493,569.16存货平均余额231,749,803,277.12293,148,668,132.03营业成本65,421,614,348.0092,797,650,762.81存货周转率0.280.32存货周转期1,292.981,153.04存货周转率反映了企业存货的利用效率，动态上也可以反映企业的短期偿债能力。万科集团2013年的存货周转率为0.32，较上一年度增长了0.04。这说明其存货规模在缩小，存货利用效率有所上升，动态上，企业的短期偿债能力也有所加强。(三)短期偿债能力的行业分析1.同行业公司流动比率比较分析根据各上市公司年报，计算整理2013年排名前三的同行业公司流动比率分析表如下。公司名称总资产规模（千元）净资产规模（千元）流动比率与均值（2.86）差异万科企业股份有限公司479205323 105439423 1.34-1.52保利房地产（集团）股份有限公司313940000 69153200 1.82-1.04恒大地产集团有限公司348148192 79342630 5.43-2.57说明万科集团流动比率低于均值，短期偿债能力在同行业中有待进一步提高。2. 同行业公司速动比率比较分析根据各上市公司年报，计算整理2013年排名前三的同行业公司速动比率分析表如下。公司名称总资产规模（千元）净资产规模（千元）速动比率与均值（1.91）差异万科企业股份有限公司479205323 105439423 0.34-1.57保利房地产（集团）股份有限公司313940000 69153200 0.38-1.53恒大地产集团有限公司348148192 79342630 5.003.09说明万科集团的速动比率也低于平均值，短期偿债能力有待提高。二长期偿债能力指标的计算与分析(一）资产规模对偿债能力的分析1. 资产负债率期初资产负债率=296663420087/378801615075 =78.32%期末资产负债率=373765900092/479205323491=78.00%通过比较可知，万科集团期末资产负债率基本与期初持平，仅下降了0.32%；万科集团资产负债率较高，企业可以通过扩大举债规模获得多的财务杠杆利益；但是，该比率高会增加企业长期偿债能力的风险；从稳健原则出发，特别是考虑到企业在清算时的偿债能力，该指标可以保守些计算，即从资产中扣除无形资产等，计算有形资产负债率期初有形资产负债率=296663420087/378801615075-426846900 =78.40%期末有形资产负债率=373765900092/479205323491-430074183 =78.07%由以上可以看出，万科集团期初、期末有形资产负债率与资产负债率相差不大，说明总资产中无形资产所占比重小。2. 股东权益比率的计算2013年：股东权益比率=1-资产负债率=22.00%万科集团资产的78%左右是通过各种负债资金融通的，期末股东权益为22%。只要公司资产价值下跌到22%以上，债权人就不能全额收回其债权；可见，债权人利益的保障程度较低。3. 产权比率（净资产负债率)的计算与分析产权比率=373765900092/479205323491-373765900092 =354.48%由以上计算可以看出，万科集团的净资产负债率极高，这是一种高风险、高回报的财务结构；说明其负债很高，也说明了债权人利益的受保障程度较低。考虑到有些资产在企业结算时其价值会受到严重影响，如清算时商誉价值可能不存在，因此该指标可以更保守的计算，即用有形资产负债率：有形资产负债率=373765900092/479205323491-373765900092-430074183 =355.94%（二）盈利能力对长期偿债能力影响的分析1.销售利息比率的计算与分析2013年：销售利息比率=利息费用/营业收入=5085465459.13/135418791080.35=3.76%2012年：销售利息比率=利息费用/营业收入=3889660366.30/103116245136.42=3.72%由上述可以看出该指标较小，且2013年营业收入与利息费用都有所增加，但是营业收入的增长数额要远大于利息费用，导致2012年比率下降，说明万科企业的营业收入足以偿还利息费用，经营状况较好，销售所得现金用于偿付利息的比例较小，2013年偿债压力进一步减小。 2. 已获利息倍数的计算与分析已获利息倍数计算分析表 单位：万元项目2013年2012年差异利润总额2429101.122107018.51利息支出508546.55388966.04息税前利润2937647.672495984.55已获利息倍数5.78 6.42 -0.64 从表可以看出，万科2012年生产的经营所得能够满足支付利息的需要，是支付利息的6.42倍，2013年已获利息倍数为5.78倍，公司支付利息的保证程度有所下降。2013年万科尽管短期借款减少，流动负债比率下降，但是已获利息倍数仍然下降，其主要原因是：一是.万科在2013年7月12日通过关于中期票据计划的议案。此议案导致非流动负债中应付债券增加，当期付息数额增加。2013年万科公司向机构投资者公开新发行债券美元8亿元，该债券期限为5年，票面年利率为2.625% ，在债券存续期内固定不变，采取单利按半年派息，导致利息支出增多。二是2012年较多的应付利息在2013年还息，导致利息支出增加。从万科总体发展战略来看，万科13年扩大规模，进一步开辟融资途径，此会导致利息支出的增加。 附注：公司于2013年3月13日向机构投资者公开发行债券美元8亿元。该债券期限为5年，票面年利率为2.625% ，在债券存续期内固定不变，采取单利按半年派息，不计复利，由公司之子公司万科地产(香港) 有限公司提供不可撤销连带责任保证担保。中期票据计划：2013年3月，公司完成首次境外美元债券发行，此次美元债为8亿美元的5年期债券，年票息率仅2.625%。7月，公司境外子公司设立规模为20亿美元的中期票据计划，中期票据计划具有多币种、多期限、融资灵活快捷的特点，公司可以根据资金需求及市场情况，灵活决定实际的发行金额和时间。年内，在中期票据计划范围内，公司境外子公司先后发行新加坡币1.4亿元4年期债券、人民币10亿元5年期债券、人民币10亿元3年期债券，票面年利率分别为3.275%、4.5%和4.05%。3.债务本息保证倍数的计算与分析根据企业的经营状况来反映偿债能力的保证程度，债务本息保证倍数比已获利息倍数更能精确地表达出企业偿债能力的保证程度。企业偿还本金需要动用企业的净收入，万科集团2013年归属于母公司的净利润，因此其该年度还本额正。2013年：债务本息保证倍数=息税前利润/(利息费用+年度还本额/1-所得税税率） =2