第一章 远期利率协议.doc

第一章 远期利率协议（Forward interest rate Agreement ,FRA） 第一节 远期利率协议概述 1FRA概念：买卖双方签订协议商定在未来一定时间，以协议利率和规定的参照利率在将来清算日按规定的期限和本金额，由一方向另一方支付协议利率和参照利率利息差额的贴现额的远期交易。 2实质：是一种固定利率的远期贷款或远期借款，只是没有本金的支付，因此是一种表外的金融工具，是一种金融衍生交易，其基础工具是远期贷款或远期借款。 3远期贷款或远期借款：在浮动利率条件下借款者同贷款者达成的在未来一定时间后以确定的期限和利率的贷款协议。 银行远期贷款和客户远期借款的风险：现在确定未来一定时间后的贷款利率，一旦到期后市场利率提高超过协议利率，银行远期贷款面临利率风险，客户的远期借款也同样，一旦到期市场利率低于协议利率，客户面临利率风险。 4银行与客户防范远期贷款的传统方法： （1）假设银行与客户签订FRA（36）的远期贷款，为防范3个月后的利率风险，银行先借入6个月固定利率资金，贷出3个月固定利率贷款，到期收回后，再贷给FRA（36）的客户3个月，这样虽然可以防范风险，但银行会面临以下难题：假定3个月的贷款能随意找到客户，这个假定在每个银行都从事此项业务时很难成立。 银行贷款过多，会突破巴塞尔协议规定的资本充足率的比率。 5远期利率协议的产生： 时间：19821983年伦敦、纽约等主要金融中心 开办者与参与者：开办者为大型商业银行，客户为一般商业银行、跨国公司与跨国银行。 币种：美元、英镑、马克、法郎、日元、瑞郎等主要离岸货币。 原因：浮动利率条件下客户防范利率风险的巨大需求，开办银行适应市场需求通过金融衍生交易增加收益。客户的需求： 防范利率风险同时降低防范风险的成本 通过表外业务防范风险满足资产负债管理的需求 客户通过防范风险交易可以提高信誉度 条件： 金融业传统业务的竞争推动了FRA交易的需求 全球电讯科技的进步为FRA交易创造了条件 第二节 远期利率协议的基本内容1当事人：买方、卖方及开办行或报价行 买方：买进协议利率的的支付权，即支付远期协议利率 卖方：卖出远期利率协议利率的支付权，即收入协议利率 开办行：经营远期利率协议业务的银行，对远期利率协议双向报价并收取买卖差价。2基本术语： FRABBA 1985年英国银行家协会远期利率协议的文本文件 合同金额Contract amount 合同货币 Contract currency 交易日 Dealing date 结算日 Settlement date 确定日 fixing date 到期日 maturity date 参照利率 reference rate3. 远期利率协议的时间流程 下图是FRA（14）的时间流程 4计算交割金额的通用公式 交割金额SA l ir 市场参照利率即合同文本规定的30或60家银行的平均利率l ic 协议利率或合约利率l A 合同金额l D days 结算日至到期日的天数l B Basis 一年基础天数，注意不同货币有不同的计算天数惯例5标准化文件：FRABBA的文本，合约书即该交易的统一游戏规则。第三节 远期利率协议的报价与定价 1远期利率报价一般以交易货币的LIBOR为参照，LIOBR为离岸货币，有固定利率贷款，也有浮动利率贷款，这里报价指的是远期的预测的固定利率贷款报价。报价方式：FRA（36） 8.088.14 FRA（69） 8.148.21 FRA（912） 8.098.15 FRA（1218） 8.158.22 2买卖差价 1985年25BPS 1997年后5BPS 3远期利率协议的定价 （1）定价的意义 远期利率协议报价行报出的买卖平均价的基础应该是相应期限的远期利率，再结合市场买卖供求关系定出一个合理价格，价格过高或过低都会出现套利使买卖数量不均衡，这种不均衡会使报价行即开办行被迫充当交易对手而承担利率风险，使稳获买卖差价的中间业务演化成投机业务。当然报价行可以通过利率期货交易将风险头寸对冲掉，但毕竟有一定的风险和交易成本，所以准确的报价与定价正确与否有关。对于远期利率协议的参与者来说，无论保值交易还是投机交易都与判断报价与理论定价的差异有关，是决定保值交易与投机交易是否成功的关键。 （2）定价基础即远期利率 （3）判断定价是否准确的因素： 利用即期利率求出远期利率 判断利率走势，根据宏观基本面、货币政策及技术面等判断，其中利率期货所反映的远期利率是先行指标。原因：利率期货同其他期货交易一样有价格发现功能，因为期货交易风险极大，期货交易的参与者只有搜集尽可能多的相关信息并将其消化、加工、处理后反映在期货走势上，当然利用资金优势和政策优势甚至是各种手段操纵市场也比比皆是，所以理论与时间差异加大，既要把握基本面，又要深刻认识和识破到期货主力大鳄的阴谋，不能犯教条主义的错误。要牢记，期货市场是战场，你的对手是谁？他的阴谋可能是什么？第四节 远期利率协议交易的计算 举例：已知：某公司计划3个月后在欧洲美元市场筹资3个月期资金1.25亿美元，担心届时LIBOR上涨，决定通过远期利率协议保值。目前路透终端FRA报价LIBOR(36)为4.55%/4.75%。 求：3个月后3个月期LIBOR为5.25，该公司借款成本为多少？3个月后3个月期LIBOR为4.05，该公司借款成本为多少？ 解： SA115.625万1