期货与选择权习题解答.doc

期貨與選擇權133第1章習題解答一、選擇題1.下列有關遠期契約的的敘述何者為非 (A)沒有交易所 (B)契約由買賣雙方約定 (C)有一定的交割日期 (D)議價 (2004年期貨營業員) (C)解析：遠期契約的買賣數量、交割日期、約定價格、信用條件等均由買賣雙方約定，沒有一定的規格，也沒有集中的交易所。2.期貨契約與遠期契約的最大差異在於： (A)定型化 (B)電腦化 (C)透明化 (D)速度化 (2003年期貨營業員) (A)解析：期貨與遠期契約最主要的差異為，期貨為標準化(定型化)契約，而遠期契約為非標準化契約。3.下列何者為期貨交易與遠期交易的相同點：(A)執行契約內容的日期都在未來 (B)契約標準化 (C)集中交易市場交易 (D)均可對沖交易 (2006及2007年期貨營業員) (A)4.1972年，CME推出全球第一個金融期貨為： (A)歐洲美元期貨 (B)外幣期貨 (C)短期債券期貨 (D)長期債券期貨 (2003及2007年期貨營業員) (B)解析：第一個金融期貨為芝加哥商業交易所(CME)於1972年推出的外匯期貨，故選(B)。5.第一個推出股價指數期貨的交易所為： (A)CME (B)NYMEX (C)KCBT (D)CBOT (2002年期貨營業員) (C)解析：第一個股價指數期貨是由堪薩斯期貨交易所(KCBT)於1982年所推出。6.第一個推出利率期貨的交易所為： (A)CME (B)CBOT (C)KCBT (D)NYMEX (B)解析：1975年CBOT推出以房屋抵押債券為標的物的利率期貨，為史上第一個利率期貨。7.美國期貨交易所中成立最早的是： (A)CBOT (B)CME (C)COMEX (D) Kansas City Board of Trade (2003年期貨營業員) (A)8.歷史最悠久的期貨交易所為： (A)CBOT (B)CME (C) KCBT (D)NYMEX (A)9.下列何者不是衍生性金融商品的特性 (A)財務槓桿高 (B)評價較一般商品困難、複雜 (C)交易成本高 (D)高風險高報酬 (C)解析：衍生性金融商品具有高財務槓桿、結構複雜、評價困難、低成本、高風險與高報酬等特性，故(C)不是衍生性金融商品的特性。10.下列哪一交易類型的交易風險最大 (A)避險交易 (B)投機交易 (C)價差交易 (D)一樣大 (B)11.公債期貨可用來降低持有債券的：(A)再投資風險 (B)信用風險 (C)倒帳風險 (D)利率風險 (2007年期貨營業員) (D)解析：手中持有債券多頭部位者，為避免未來利率上升，債券價格下跌，而遭受損失，可賣出債券期貨，以達到避險的目的；反之，有債券空頭部位者，可買進債券期貨來避險。也就是說，債券期貨可用來降低持有債券的利率風險。二、問答題1.解釋名詞(1)衍生性金融商品所謂衍生性金融商品，係指由傳統外匯、債券、票券、股票等商品所衍生出來的金融商品，是一種財務契約或工具，其價值依據一個或一個以上標的資產之價格、利率、匯率或指數來決定。(2)信用風險信用風險(credit risk)又稱為違約風險(default risk)或倒帳風險，係指交易對手無法履行契約義務，而造成損失的風險。(3)市場風險市場風險(market risk)是指價格（利率、匯率、有價證券、大宗商品價格）變動，對金融市場工具市價的影響，所產生損失的風險。廣義的市場風險包括價格風險、利率風險及匯率風險。(4)避險交易交易的目的在於降低現貨部位的價格風險，而從事與現貨部位相反方向的衍生性金融商品交易。交易必須符合三條件，才算是避險交易：(a)有被避險項目。(b)避險契約與被避險標的存在高度相關性。(c)交易的動機是為了規避風險。2.衍生性金融商品依契約類型分類，可分為遠期交易與選擇權為基礎二大類，試說明其意義與分類內容。答：衍生性金融商品大多由遠期交易及選擇權交易發展而來，故可以此分為兩大類(1)以遠期交易為基礎的衍生性金融商品a.遠期契約買賣雙方約定於未來某一特定日期，按約定價格，買賣約定數量之特定標的物的契約，稱之為遠期契約。由於買賣數量、交割日期、約定價格、信用條件等均可任由買賣雙方自己決定，故屬非標準化契約。b.期貨期貨契約在性質上亦屬遠期契約的一種類型，但其契約內容具標準化規格與嚴格規範。期貨係買、賣雙方約定於未來某一特定日期，按約定價格，交付某特定商品的一種標準化契約。c.交換交易：SWAP稱為交換或交換交易，係指買賣雙方約定在未來一定期間內，一連串現金流量的交換。(2)以選擇權為基礎的衍生性金融商品a.選擇權選擇權(option)持有者(買方)支付一定價格（即權利金）後，取得未來某一特定日期或特定期間內，以約定價格(履約或執行價格)，自交易對手買入或賣出一定數量之特定標的物之權利。b.利率上限、利率下限及利率上下限利率上限(caps)指買方支付權利金給賣方後，由賣方承擔約定期間內參考利率超過約定利率上限的風險，亦即由賣方補償其差額。利率下限(floors)則是由賣方承擔約定期間內參考利率低於約定利率下限的風險，亦即當參考利率低於約定利率下限時，由賣方補償其差額。至於利率上下限(collars)則相當於同時買入一個利率上限並賣出一個利率下限。c.期貨選擇權期貨選擇權是一種選擇權，其標的物為期貨，在一特定日期或特定期間內，持有者有權利執行該選擇權，而成為期貨部位。d.交換選擇權交換選擇權(SWAP options)非常類似其他的選擇權，而其標的物為交換契約。以利率交換選擇權而言，在交換選擇權到期日前，持有者可以執行該項選擇權，而進行固定與浮動利率的交換，或浮動利率與浮動利率的交換。3.試分析衍生性金融商品的特性。答：(1)表外交易通常企業進行衍生性金融商品操作時，只是與交易的對方簽訂一項契約，沒有實體交易，不發生或僅有少許現金流量，所以在會計處理上並沒有認列入帳，而係以備忘紀錄處理，即此種交易屬於資產負債表外(off-balance-sheet)交易。(2)高財務槓桿衍生性金融商品交易，大多無須本金交割，只須支付保證金(如期貨)或權利金(如選擇權)，即可以小搏大。(3)變化多端且結構複雜衍生性金融商品不但種類繁多且甚為複雜。(4)低成本衍生性商品的交易成本與仲介成本均低於一般現貨商品的交易。(5)評價困難衍生性金融商品的結構較為複雜，價格的決定較難瞭解，且價格波動不易掌握。(6)高風險、高報酬衍生性金融商品具有表外交易、高財務槓桿及評價困難等特性，故操作風險甚高，屬高風險、高報酬的金融商品。4.衍生性金融商品市場可分為集中市場及店頭市場，試比較這二種市場差異。答：衍生性金融商品集中與店頭市場的差異為：(1)契約是否標準化集中市場的衍生性金融商品為標準化契約，如期貨與大多數的選擇權，契約大小及交割日等均有特定的規格；店頭市場的衍生性金融商品則為非標準化契約，如交換契約。(2)交易場所集中市場指在公開的集中交易場所，交易標準化的衍生性金融商品；店頭市場則指在期貨商、銀行或證券商的營業櫃檯，交易非標準化的衍生性金融商品。(3)交易方式集中市場的交易係特過公開喊價或電子自動撮合系統的集中競價(auction)方式進行交易；店頭市場的交易大多採議價方式進行。(4)價格透明度集中市場因採集中競價，故價格透明度較高，且資訊容易取得；店頭市場的交易因採議價，故其價格透明度較低。(5)交易雙方認識與否集中市場的交易雙方彼此不認識；店頭市場的交易雙方彼此認識。(6)流動性集中市場的商品是標準化契約，且契約規模較小，故市場流動性較高，交易者可隨時在市場中沖銷其部位；店頭市場的商品屬非標準化契約，其商品較欠缺流動性。(7)交割情形集中市場交易的期貨與選擇權，僅有少數契約會被持有至到期日，並進行實物交割；而店頭市場的交換或遠期契約，則大多數會進行實物交割。(8)規範集中市場的交易受到期交所及期貨主管機關的嚴格管理；店頭市場管理較為鬆散，主要由業者自我規範。5.衍生性金融商品交易的交易動機，主要可分為避險(hedge)、投機(speculate)及套利(arbitrage)，試分別說明這三種交易的意義。答：(1)避險交易者的動機在於規避、減少或免除風險，則屬避險交易。交易的目的在於降低現貨部位的價格風險，而從事與現貨部位相反方向的衍生性金融商品交易。嚴格而言，交易必須符合3條件，才算是避險交易：a.必須有被避險項目。b.避險契約與被避險標的之關係，應存在高度相關性，且前者能減少或免除後者的相關風險。c.交易的動機係為規避風險，而不是為了獲利。(2)投機交易的動機不是為了規避風險，而是為了獲利。就風險而言，避險者規避風險，而投機者承擔風險。大體而言，若交易事項不符合上述三條件，則屬於投機交易。 (3)套利套利者的交易動機與投機者類似，均是為了獲利。但不同的是，投機交易只作單向交易，若預期方向正確，獲利較高，惟風險也較高；而套利(arbitrage)交易則是雙向交易，同時在期貨與現貨間一買一賣。6.金融機構參與衍生性金融商品市場，其所扮演的角色為何？試說明之。答：金融機構既可作為衍生性金融商品的最終使用者，又可兼具交易商角色。前者指金融機構基於風險管理或獲利的動機，以自己名義持有衍生性金融商品；後者指金融機構作為交易商，協助買賣雙方交易，以賺取經紀佣金收入。交易商可分為兩類第一類交易商與第二類交易商。交易商若具有市場創造者功能，即對交易銀行、經紀商及其他參與者提出報價，並能研發創新衍生性金融商品，以滿足客戶不同需要者，屬於第一類交易商。第二類交易商可為客戶仲介賺取手續費（經紀），亦可為自己利益（自營）操作衍生性金融商品。7.衍生性金融商品交易的風險種類有哪些？試說明之。答：衍生性金融商品與傳統金融工具均具有下列五種典型風險，惟衍生性金融商品種類繁多、評價困難，故所涉及的風險更為複雜，且不易衡量與察覺，以致其潛在風險遠甚於傳統金融工具。(1)信用風險信用風險係指交易對手無法履行交割義務，而造成損失的風險，又稱為違約風險或倒帳風險。(2)市場風險市場風險是指價格（利率、匯率、有價證券、大宗商品價格）變動，對金融市場工具市價的影響，所產生損失的風險。廣義的市場風險包括價格風險、利率風險及匯率風險。(3)流動性風險流動性風險是指無法在合理價格下執行交易，或無法滿足資金的流動性需求，所造成損失的風險。(4)操作風險操作風險是指系統操作及控管不當、人為疏失、監督不週或管理疏失，而造成損失的風險。(5)法律風險法律風險是指不能要求對手履行契約義務，而導致損失的風險。8.近年來，衍生性金融商品的發展相當快速，請分析其原因為何？答：(1)能滿足交易人需求衍生性金融商品具有降低資金成本、套利、避險等功能，能滿足投資人、發行人及金融機構的需求，促使全球衍生性金融商品蓬勃發展。(2)金融自由化使利率與匯率風險提高1980年代以來，主要國家紛紛解除金融管制，利率與匯率都變化無常，難以捉摸，使得利用衍生性金融商品來進行風險管理的需求大為增加。(3)科技進步加速創新近年來電子及通訊科技大幅進步，加上金融自由化、國際化的推動，使得金融創新活動頻繁。(4)評價模型及操作技巧不斷創新自從1970年代，選擇權評價模型開發以來，各種衍生性金融商品評價模型及操作技巧不斷更新與改善，使得參與者更能評估衍生性金融商品的價格與風險。(5)自有資本的管制如果金融機構欲增加投資某資產，資本也要隨之增加，才能符合自有資本比率之要求。可是金融機構又不願意投入太多資本，以免獲利遭到稀釋，但又不想放棄投資機會。所以，金融機構就運用資產負債表以外的營運項目，如衍生性金融商品，來達到欲投資的目的。9.衍生性金融商品市場有哪些發展趨勢，試說明之。答：(1)國際化及美國以外地區的快速成長近年來，衍生性金融商品日益國際化，許多美國以外的期貨及選擇權交易所成長相當快速，成長幅度超過美國的交易所。(2)不斷開發新商品雖然衍生性金融商品種類已經很多，但各交易所為了業績成長，仍不斷開發新種商品。(3)電子化交易近年來，許多交易所為提升交易效率、降低交易成本或延長交易時間，紛紛引進電子自動交易系統。(4)交易所由會員制改為公司制為提高營利誘因，因應日益競爭之市場環境，並能持續成長，許多交易所由會員制改為公司制組織。(5)合併與策略聯盟基於降低成本(規模經濟與範疇經濟)、提高服務效率等理由，許多交易所間進行合併或策略聯盟。 10.試回答下列問題：(1)為何近年來許多交易所由會員制改為公司制？(2)交易所進行購併的主要原因為何？答：(1) 許多交易所由會員制改為公司制的原因，在於會員制組織有下列缺點：a.會員制的交易所缺乏成長動機；b.會員制的交易所容易淪為個別會員利益導向；c.欠缺營利誘因。(2) 交易所進行購併的主要原因為： a.增加交易量； b.提供多樣化商品服務，填補服務缺口；c.滿足客戶不同時區的避險需求；d.發揮規模經濟與綜效提供多化商品服務。第2章習題解答一、 選擇題1.期貨交易的違約機率為什麼會遠低於遠期契約，其主要原因為： (A)期貨契約具標準化 (B)期貨投資人大多在到期前平倉 (C)結算機構的參與 (D)期貨的到期期間較遠期契約短 (2004年期貨營業員) (C)解析：期貨交易的違約機率遠低於遠期契約，主要係因期貨交易有結算機構的機制，由它作為買賣雙方的交易對手，故可消除違約風險。2.下列何種商品不屬於金融期貨 A.德國馬克期貨 B.黃金期貨 C.美國國庫券期貨 D.日經指數期貨 E.白銀期貨 F.日圓期貨 G.歐洲美元期貨 H.育牛期貨 I.美國長期公債期貨 J.S&P500指數期貨 (A)C、H、J (B)C、E、H (C)B、E、H (D)H (2004年期貨營業員) (C)解析：黃金期貨、白銀期貨及育牛期貨均屬商品期貨，而非金融期貨。3.下列何者不屬外匯期貨？ (A)瑞士法郎期貨 (B)英鎊期貨 (C)歐洲美元期貨 (D)日圓期貨 (2005年期貨營業員) (C)解析：歐洲美元期貨是利率期貨。4.下列何者不屬於期貨市場之功能(A)募集資金 (B)投機 (C)避險 (D)價格發現 (2004及2007年期貨營業員) (A)解析：期貨市場的功能包括：避險、投機、價格發現、提升經濟效率及促進資本形成等功能，募集資金則係股票及債券市場之功能。5.下列何者不是期貨契約記載之內容(A)標的物 (B)期貨價格 (C)交割方式 (D)契約規格 (2004年期貨營業員) (B)解析：期貨契約的標準化內容包括標的物、契約規模大小(數量)、交易品質、交易時間、交割方式與地點等，期貨交易價格則由市場供需力量決定。6.下列何者非標準化期貨契約的條件之一 (A)數量 (B)品質 (C)交易時間 (D)交易口數 (2000及2005年期貨營業員) (D)7.下列何者不是期貨契約標準化之要素 (A)商品品質 (B)數量 (C)價格 (D)交割地點 (2003年期貨營業員) (C)8.期貨契約標準化要素中決定契約大小的考量因素為何 (A)須滿足大公司避險需求 (B)不可使交易廳經紀人或一般投機客無法接受 (C)價格波動率 (D)以上皆是 (2004年期貨營業員) (D)9.期貨交易一經結算會員結清(結算)，原先兩造之關係就告中斷而由誰取代? (A)交易所 (B)結算所(結算機構) (C)結算會員 (D)期貨商 (2004年期貨營業員) (B)解析：期貨交易一經結算，原先買賣雙方之關係就告中斷，而由結算機構取代成為買賣雙方的交易對手。10.下列何者不需要在期貨契約中規定A.商品品質 B.保證金 C.價格 D.交割月份 E.契約大小 F.最小價格變動單位 G.最後交割方式 H.每日漲跌幅限制 (A)C、F、H (B)C、F (C)B、C (D)B、C、F (2004年期貨營業員) (C)解析：期貨契約不會規定交易價格，交易價格係由市場供需力量所決定；保證金之金額大小係由交易所規定，交易所會根據標的物價格高低、價格波動率等因素，來訂定並調整保證金。11.下列何者非期貨契約之特性(A)集中競價 (B)每日結算保證金盈虧 (C)買賣雙方直接交易 (D)定型化契約 (2000及2006年期貨營業員) (C)12.下列敘述何者為非 (A)小麥的報價單位為美分/蒲式耳(英斗) (B)咖啡、棉花的報價單位為美分/英磅 (C)黃豆、黃豆粉、黃豆油的報價單位為美分/蒲式耳(英斗) (D)黃金的報價單位為美元/盎司 (1998年期貨營業員) (C)解析：黃豆的報價單位為美分/蒲式耳，黃豆粉的報價單位為美元/噸，黃豆油的報價單位為美分/英磅，故(C)是錯誤的。13.CBOT小麥期貨的契約規格為：(A)5,000英斗 (B)500英斗 (C)10,000英斗 (D)1,000英斗 (2001年期貨營業員) (A)14.目前摩根台指期貨(MSCI Taiwan index)是在哪一個交易所交易(A)CME (B)CBOT (C)HKFE (D)SGX-DT (2003年期貨營業員) (D)解析：摩根台指期貨係在新加坡衍生性商品交易所(SGX-DT)交易。15.全世界唯一僅交易現貨選擇權之交易所為： (A)CBOT (B)CME (C)CBOE (D)NYMEX (2002及2006年期貨營業員) (C)16.首先推出Nikkei225日經指數期貨的交易所為：(A)新加坡衍生性商品交易所(SGX-DT) (B)大阪證券交易所(OSE) (C)芝加哥商業交易所(CME) (D)東京國際金融交易所(TIFFE) (2003年期貨營業員) (A)解析：首先推出Nikkei225日經指數期貨的交易所為新加坡國際金融期貨交易所(SIMEX)。1999年，SIMEX與新加坡證券交易所合併，並更名為新加坡衍生性商品交易所(SGX-DT)。17.專門以交易石油聞名的美國交易所是：(A)COMEX (B)CME (C)NYMEX (D)CBOT (2005年期貨營業員) (C)18.下列哪一交易所不交易石油期貨？(A)IPE (B)NYMEX (C)LEM (D)SGX (2007年期貨營業員) (C)解析：國際石油交易所(IPE)、紐約商業交易所(NYMEX)及新加坡衍生性商品交易所(SGX-DT)均有交易石油期貨等能源類契約，倫敦金屬交易所(LEM)並無交易石油期貨之類的契約。二、問答題1.解釋名詞(1)逐日結算 為控管市場風險，結算所會根據每一交易日期貨契約之結算價格(settlement price)，計算每日盈虧，併入客戶保證金專戶存款餘額，如產生盈餘則將款項撥入保證金專戶，如發生虧損則自保證金專戶中扣除。(2)期貨轉現貨所謂期貨轉現貨(exchange for physicals, EFP)，係指二位相反部位的交易人同意交易特定標的物的現貨與期貨契約，以結清彼此對應的期貨契約。(3)價格發現所謂價格發現(price discovery)，係指價格能正確反映市場所有參與者的供給與需求。一般認為，集合競價的交易方式，最能夠產生價格發現的功能。(4)沖銷期貨市場的沖銷，係指在期貨契約到期前，採取與原先期貨交易相反方向的操作，將原期貨部位歸零。又稱為平倉。2.期貨契約可分為商品期貨與金融期貨兩大類，金融期貨又可分為三種類型，試說明有哪三種類型？答：(1)外匯期貨外匯期貨指係買、賣雙方約定於未來某一特定時點，按約定價格交付某特定外國通貨的一種期貨契約。(2)利率期貨利率期貨指係買、賣雙方約定於未來某一特定時點，按約定價格交付某特定債票券的一種期貨契約。利率期貨又可分為長期利率期貨(如公債期貨)與短期利率期貨(如國庫券期貨或3月期歐洲美元存款期貨)二大類。(3)股價指數期貨股價指數期貨指係買、賣雙方約定於未來某一特定時點，按約定指數計算交易損益的一期貨契約。3.期貨市場的功能為何？試說明之。答：期貨市場的主要功能如下(1)避險功能透過期貨市場的交易，生產者、中盤商、進出口商、投資人以及其他經濟主體，可以順利的移轉其現貨部位所面臨的價格風險。(2)價格發現所謂價格發現(price discovery)，係指價格能正確反應市場所有參與者的供給與需求。期貨交易是在有組織的集中市場進行，採集中競價方式，市場的所有參與者均能依據其對未來價格的判斷，而進行期貨交易，因此較能發揮價格發現的功能。(3)提升經濟效率期貨市場的存在，有助於提升經濟效率，包括提升資訊效率、分配效率、運作效率及創新效率。(4)促進資本形成期貨市場的存在則有助於提升銀行等金融中介機構的風險管理能力，因有助於促進資本形成。(5)投機由於期貨契約具有高風險、高報酬之特性，故吸引許多投機者參與交易。利用期貨交易，不欲承擔價格風險之避險者，能將風險移轉於樂於承擔風險之投機者。4.請分析期貨與遠期契約的異同點。答：期貨契約與遠期契約的相同或類似之處為：(1)均屬遠期性質之契約兩者均是一種契約，簽約的雙方同意在未來的特定時日，進行特定財貨或資產的交易。(2)均可用來移轉風險面臨現貨部位價格風險之交易人，均可使用期貨及遠期契約來規避或移轉風險。(3)相同的報酬型態期貨與遠期契約之損益型態相同，且買、賣雙方的損益為一零和遊戲，一方的獲利，必等於另一方的損失。期貨契約與遠期契約的相異之處為：(1)標準化對非標準化契約期貨為標準化契約，遠期契約則屬非標準化契約。(2)集中對店頭市場期貨市場的參與者是在有組織的集中交易所進行交易，遠期契約是在店頭市場交易。(3)交易佣金期貨市場對交易佣金或手續費之收取，有一定的規範，通常此費用占交易金額之比例很低；遠期契約之買賣差價可視為經紀商的佣金收入。 (4)保證金制度期貨交易有特有的保證金制度，遠期契約市場之交易無履約保證金制度。(5)結算制度期貨交易由結算所來進行結算作業，且會進行每日交易盈虧之結算，而遠期契約市場則無此制度。(6)違約風險期貨交易經過交易確認及結算作業後，即由結算所作為買賣雙方的交易對手，可解決交易對方可能違約的問題。(7)管理規範期貨市場係一個有組織的市場，由政府主管機關嚴格的監督與管理；遠期契約則是在較鬆散的市場交易。(8)流動性期貨因係標準化契約，且契約規模相對較小，故其市場流動性較高；遠期契約因屬非標準化規格，故商品的流動性較低。5.期貨契約有何特性？試分析之。答：(1)標準化的契約期貨契約是由期貨交易所訂定的標準化契約，就商品品質、數量、報價單位、交割月份及地點等交易條件予以嚴格的規範，這種一致性規格有助於提升市場流動性。(2)消除信用（違約）風險期貨交易一經核帳確認與結算過程，就由結算所擔任每一筆交易彼此間的對手，買賣雙方無須擔心對方的信用，若有一方違約，則由結算所承擔此風險。(3)逐日結算結算所會根據每一交易日期貨契約之結算價格逐日結算，計算每日盈虧，併入客戶保證金專戶存款餘額，以確實反映市場價格，控管市場風險。(4)保證金制度期貨交易採保證金交易制度，投資人只要付出一定比率的保證金(margin)（如現貨交易的10%），即可從事10成的交易（槓桿倍數為10倍）。(5)多數交易不進行實體交割根據統計大部分的期約契約，係在到期前被沖銷掉，即在到期前採取反向交易，將原部位結束掉，而很少持有到期進行實物交割。6.期貨交易制度的設計上，係用何種機制來消除信用風險(違約風險)答：期貨交易制度主要係透過結算機構(結算所)的設置，來消除信用風險(違約風險)。詳言之，期貨交易一經核帳確認與結算過程，就由結算所擔任每一筆交易彼此間的對手，買賣雙方無須擔心對方的信用，若有一方違約，則由結算所承擔此風險。換言之，對於每個買方，結算所扮演賣方的角色；對於每個賣方，結算所扮演買方的角色。交易人只須注意結算所的財務狀況，不需擔心原買賣對方的信用。7.期貨交易人可採取哪三種方式結束期貨部位，試分別說明之。答：期貨交易人可採取下列三種方式之一結束部位：(1)交割 交易人持有部位至到期，則到期時必須進行交割，交割方式有實物交割(交割特定品質與數量的標的物)或現金交割(以現金結算期貨交易的盈虧)。 (2)沖銷期貨市場的沖銷，係指在期貨契約到期前，採取與原先期貨交易相反方向的操作，將原期貨部位歸零。亦即，以等量但反向交易將原有部位結束掉，又稱為平倉。(3)期貨轉現貨所謂期貨轉現貨(exchange for physicals, EFP)，係指二位相反部位的交易人同意交易特定標的物的現貨與期貨契約，以結清彼此對應的期貨契約。8.何謂現金結算機制此機制有何優點 試說明之。答：現金結算機制指期貨契約到期時，以到期結算價格與買賣價格之價差，來計算交易盈虧，並以現金收付交易盈虧，而不需辦理實物交割。現金結算交割機制有許多優點，例如：(1)消除實物交割的不確定性，不用擔心品質、運送與倉儲等問題。(2)在契約到期時，期貨價格與現貨價格必然收斂，近月契約也不會發生軋空的問題。(3)不論是避險者、投機者、套利者或交易商都可持有其部位，不用擔心契約接近到期日時，會有流動性不夠的問題。第3章習題解答一、選擇題1.美國主管期貨的機構為：(A)CFTC (B)CBOT (C)CME (D)以上皆非 (2003年期貨營業員) (A)2.美國期貨業的自律組織為：(A)NFA (B)CFTC (C)SEC (D)選項(A)、(B)、(C)皆是 (2006年期貨營業員) (A)3.下列何者可向客戶收取期貨之保證金？(A)期貨經紀商 (B)仲介經紀商 (C)期貨營業員 (D以上皆可 (2002年期貨營業員) (A)解析：依規定，期貨商中僅有期貨經紀商可向客戶收取期貨保證金，仲介經紀商及期貨營業員不能向客戶收取期貨保證金。4.FCM是：(A)交易所的簡稱 (B)期貨經紀商的簡稱 (C)結算所的簡稱 (D)搶帽客的簡稱 (2000年期貨營業員) (B)5.下列描述期貨營業員何者不正確 (A)為期貨經紀商的業務代表 (B)因期貨操作難度高，故可代客操作 (C)提供客戶所需市場價格資訊 (D)接受客戶的委託單轉給發單人員並回報交易結果 (2003及2004年期貨營業員) (B)解析：期貨營業員為期貨經紀商的業務代表，接受委託下單並回報交易結果，也可提供客戶所需市場價格資訊，但不可代客操作。6.期貨基金經理人之英文簡稱為： (A)FCM (B)CAT (C)CPO (D)IB (2003及2005年期貨營業員) (C)7.下列描述仲介經紀商(Introducing Broker)何者不正確 (A)為期貨經紀商介紹客戶 (B)可接受客戶資金 (C)在美國若被所屬期貨經紀商保證的，無最低資本額限制 (D)在美國若不被所屬期貨經紀商保證的，則有最低資本額限制 (1999及2003年期貨營業員) (B)解析：仲介經紀商(期貨交易輔助人)，主要業務係協助期貨經紀商招攬客戶，並接受客戶下單，再轉單給期貨經紀商處理，惟不能經手客戶的保證金。8.下列描述場內經紀人(Floor Broker)何者不正確(A)為交易所會員的代表 (B)專門在交易場內為其他會員或自己買賣期貨契約 (C)主要功能在於代表交易場外的客戶執行買賣委託交易 (D)主要收入來源為賺取買賣價差 (2003年期貨營業員) (D)解析：場內經紀人為會員期貨經紀商之場內代表，其主要功能，在於代表交易場外的客戶執行買賣委託交易，目的不在於賺取買賣價差。9.私下交易(Side deals)、假交易是由交易所哪一個委員會負責(A)仲裁委員會 (B)商業行為委員會 (C)交易廳委員會 (D)結算委員會 (2001及2003年期貨營業員) (C)10.下列何事項屬於期貨交易所交易廳委員會處理之範圍？(A)調查場內會員私下之交易 (B)調查客戶不滿意執行價格之委託 (C)強制保證金追繳 (D)選項(A)、(B)、(C)皆是 (2005年期貨營業員) (D)解析：在美國，期貨私下交易、假交易及客戶不滿意執行價格委託之調查，以及強制保證金追繳之處理係由交易所之交易廳委員會負責；炒作、壟斷、軋空等操控期貨價格的行為，則由交易所之商業行為委員會負責處理。11.在美國，若會員公司業務員有炒作(clurning)客戶帳戶之行為，由何者負責處理 (A)交易所商業行為委員會 (B)交易所仲裁委員會 (C)交易所交易廳委員會 (D)交易所董事長 (2003年期貨營業員) (A)12.一家期貨商在另外一家結算會員開戶，期貨商下單時並未揭露客戶的身分，此種帳戶稱為： (A)概括授權帳戶 (B)完全揭露帳戶 (C)綜合帳戶 (D)避險帳戶 (2004及2006年期貨營業員) (C)解析：綜合帳戶係以非會員經紀商之名義，在結算會員經紀商處開立之帳戶，目的是為了進行結算，此種帳戶下單時不須揭露個別客戶之身分；若是完全揭示帳戶則下手期貨商下單時，必須向上手期貨商揭露個別客戶之帳號及下單狀況。13. A期貨商在執行委託單後，將成交單轉給另一家B期貨商結算的作業，稱之為： (A)Give-up (B)Cross Trade (C)Pyramiding (D)Omnibus Trade (2003年期貨營業員) (A)14.在完全揭示帳戶(Fully Disclosed Account)基礎下，下手期貨商幫客戶下單時，是否必須將個別客戶的帳號告知上手期貨商： (A)不需要 (B)一定要 (C)下手可以自由選擇要或不要 (D)上手可以自由選擇要或不要 (2004年期貨營業員) (B)15.期貨交易的保證金，其性質類似於： (A)交易保證 (B)履約保證 (C)交割保證金 (D)結算保證金 (2002年期貨營業員) (B)16.玉米期貨每口契約量為5,000英斗(蒲式耳)，原始保證金為US$500，維持保證金為US$300，若交易人於264 1/4美分賣出玉米期貨，請問該客戶會被追繳保證金的價位為何 (A)264 1/4 (B)268 1/4 (C)268 2/4 (D)268 (2002年期貨營業員) (C)解析：因$500$300$200，故帳戶餘額減少$200以上就會被追繳保證金；而(264 1/4X)5,00020,000美分($200)，X268 1/4，式中X代表損失恰等於$200的價位，此時帳戶餘額洽好等於維持保證金，如果價位高於268 1/4，損失就會大於$200，而被追繳保證金，故(C)為正確答案。17.目前客戶的保證金淨值為US$60,000，而其未平倉部位所需原始保證金為US$48,000，維持保證金為US$US$36,000，則若客戶欲出金，其最高可領出金額為： (A) US$60,000 (B) US$12,000 (C) US$24,000 (D)0 (2002及2005年期貨營業員) (B)解析：保證金餘額超過原始保證金之部分，交易人可以申請提領(出金)。因此，本題客戶最高可提領金額60,00048,000$12,000。18.綜合帳戶保證金計算方式，帳戶中的買賣數量是以何種方式申報？(A)交易總額 (B)交易淨額 (C)交易總額淨額 (D)每有規定 (2005年期貨營業員) (A)19.若CME的某結算會員期貨商，在CME其所有客戶在日圓期貨有1,000口多頭部位及2,000口空頭部位，則CME向該結算會員收取的保證金是以多少口計算？(A)1,000口 (B)2,000口 (C)3,000口 (D)5,000口 (2006年期貨營業員) (C)解析：芝加哥商業交易所(CME)採取總額方式對結算會員收取結算保證金，即根據客戶多頭及空頭部位相加之總部位來收取。20.美國期貨交易保證金是由下列哪個單位制訂： (A)商品期貨交易委員會 (B)期貨經紀商 (C)美國期貨公會 (D)期貨交易所 (2003年期貨營業員) (D)21.CME、NYMEX對結算會員收取保證金是採用何種保證金制度 (A)總額 (B)淨額 (C)總額淨額 (D)沒有規定 (2000、2003年期貨營業員) (A)解析：芝加哥商業交易所(CME)、紐約商業交易所(NYMEX)對結算會員收取之保證金，係採用總額方式計收，我國期貨交易所亦採取此種方式。22.目前國內各種指數期貨的交易保證金可以用何者形式繳納： (A)現金 (B)現金、公債 (C)現金、公債、定存單 (D)現金、債券、定存單、股票 (2004年期貨營業員) (A)解析：在我國，期貨保證金應以現金形式繳交；在美國，除了現金之外，國庫券、公債、股票、信用狀等都可以充當保證金。23.在美國，期貨交易保證金可以用下列何者作為原始保證金：A.現金 B.國庫券C.股票 D.信用狀 (A)僅A (B)僅A、B (C) 僅A、B、C (D) A、B、C、D (2002年期貨營業員) (D)24.下列何者委託單不一定保證會成交？ (A)限價委託 (B)停損委託 (C)觸及市價委託 (D)以上皆是 (2003年期貨營業員) (D)25.一委託包括兩個指令，當其中一指令成交後，立即把另一指令取消之委託為： (A)限價委託 (B)觸價委託 (C)STOP委託 (D)OCO委託 (2003年期貨營業員) (D)解析：二擇一單(one cancel the other, OCO)指，同時下達二種買賣單，當其中一種成交，另一種則自動取消。26.MIT委託單買單，其市價與委託價的關係為： (A)委託價在市價之上 (B)委託價在市價之下 (C)沒有限制 (D)以上皆非 (2004及2005年期貨營業員) (B)解析：觸價市價單（market if touch, MIT）買單，其所設定之買進委託價通常在市價之下，而賣單所設定之賣出委託價通常在市價之上。27.對於MIT委託賣出45MIT，下列敘述何者正確？(A)若市價成交45或以下，MIT委託成為市價委託 (B)若市價成交45或以下，MIT委託成為限價委託 (C)若市價成交45或以上，MIT委託成為市價委託 (D)5,000口 (2007年期貨營業員) (C)解析：當市場價格達到委託單所指定的價格後，MIT委託單即變成市價單；且MIT委託單賣出時所設定價位在市價之上。28.代換委託(替代委託單,CFO)通常用於改變委託的內容，下列何者不適用於代換委託更改的項目： (A)價格 (B)數量 (C)月份 (D)商品 (2004年期貨營業員) (D)解析：代換委託(替代委託單,CFO)通常用於更改買賣價格、數量或月份，但不得用於更改商品。29.以下有關期貨交易者類別所須繳交保證金額度的比較，何者為真 (A)投機避險價差交易 (B)投機價差交易避險 (C)價差交易避險投機 (D)避險價差交易投機 (2004及2007年期貨營業員) (A)解析：交易風險愈高者，所必須繳交的保證金額度也愈高。就風險程度而言，投機交易的風險最高，避險交易的風險較低，價差交易的風險則不一定，端視標的物價格走勢而定，但因為正常情況下，標的物價差變化具穩定特性，即價差交易之風險通常低於避險及投機交易。因此，所須繳交保證金額度高低為：投機交易避險交易價差交易。30.台灣期交所對結算會員發出盤中保證金追繳通知，結算會員應於多久時間內補足所需補繳保證金 (A)30分鐘 (B)市場收盤前 (C)1小時 (D)以上皆是 (2004年期貨營業員) (C)31.在計算未平倉契約數時，應將未平倉多頭與未平倉空頭部位： (A)相加 (B)相減 (C)相加後再除以2 (D)相減後再除以2 (2004年期貨營業員) (C)二、問答題1.解釋名詞(1)概括授權帳戶指交易人以書面方式，充分授權經紀商代為操作買賣的期貨交易帳戶。(2)綜合帳戶指非結算會員之期貨商(下手期貨商)為了進行交易結算的需要，而將客戶之帳戶統合起來，在具有結算會員資格的期貨商(上手期貨商)所開立的交易帳戶，此種帳戶稱為綜合帳戶。(3)結算保證金期貨結算會員依規定必須繳存一定的保證金於結算機構，此種繳存於期貨結算機構之保證金，稱之為結算保證金。(4)維持保證金維持保證金指交易人持有保證金的最低限額。(5)觸價市價單當市場價格達到委託單所指定的價格後，此委託單即變成市價單。觸價市價買單所設定價位通常在市價之下，而觸價市價賣單所設定價位在市價之上。(6)替代取消單交易人以新單取代原先之舊單，此種新委託單稱為替代取消單或代換委託單。2.試說明期貨結算所的意義與功能。答：結算機構或期貨結算所(clearing house)為期貨交易市場中最重要的組成份子之一，其設立的目的在保證交割結算的完成，並監控市場整體風險。結算機構對每一筆在交易所撮合的交易作結算交割的擔保，也就是說，對任一筆經交易所撮合成功的交易，結算所均介入成為買方的賣方、賣方的買方。結算所的主要功能為(1)承擔違約風險結算所作為每一筆交易的對手，進而承擔交易對手違約的風險。(2)保證金的維持結算所要求結算會員維持一定水準的保證金，以確保交易的維持。(3)交易之清算結算所清算交易的盈虧，並確保所有結算會員每日的帳戶都能達成平衡。(4)監督結算會員對於結算所的結算會員，有監督其財務能力及糾正不當行為之責。(5)交割結算基金之收取結算會員加入時須繳交交割結算基金，以確保其履行契約的能力。3.何謂結算會員，結算會員之種類可分為哪三種答：結算會員(clearing member)係指代表其他期貨商進行期貨結算之機構。結算會員除特別結算會員外，應具備期貨商的資格，結算會員之種類可分為三類(1)個別結算會員僅能為自己經紀或自營業務之期貨交易辦理結算交割業務的機構。(2)一般結算會員除了為自己經紀或自營業務之期貨交易辦理結算交割外，並可受託為其他期貨商辦理結算交割業務之機構。(3)特別結算會員僅能受託為期貨商辦理結算交割業務之機構。具備結算會員資格的經紀商，稱為結算會員經紀商(clearing member FCM)。沒有結算會員資格的期貨經紀商，則稱為非結算會員經紀商(non clearing member FCM)，因其本身不能辦理結算交割業務，故必須透過結算會員進行結算交割。4.何謂期貨商，期貨商可分為期貨經紀商、期貨自營商及仲介經紀商(交易輔助人)，請說明這三類期貨商的意義與差別。答：(1)期貨經紀商(FCM)指得接受客戶委託買賣期貨，並接受客戶委託開立期貨交易帳戶之公司。(2)期貨自營商指為本身利益，自行買賣期貨之期貨商。(3)仲介經紀商(introducing broker , IB)仲介經紀商又稱為期貨交易輔助人，主要業務係協助期貨經紀商招攬客戶，並接受客戶下單，再轉單給期貨經紀商處理，惟不能經手客戶的保證金。IB與FCM最大的區別為，前者不能向客戶收取保證金，而後者能。這三類期貨商的主要差別如下表： 種類經紀或自營能否向客戶收取保證金期貨經紀商經紀能期貨自營商自營仲介經紀商經紀不能5.期