2009版注会考试财务管理第二章.doc

第 二 章财务分析本章重要知识点1.财务分析的意义和内容2.财务分析的依据和评价标准3.财务分析的方法4.财务分析指标的计算5.财务综合分析的涵义及特点6.传统的杜邦财务分析体系7.改进的杜邦财务分析体系一、财务分析的意义和内容（一）意义财务分析既是已完成的财务活动的总结，又是财务预测的前提，在财务管理的循环中起着承上启下的作用。1.是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据2.是挖掘潜力、改进工作、实现理财目标的重要手段3.是合理实施投资决策的重要步骤（二）内容谁需要进行财务分析？不同的需求者处于不同的利益考虑，在对企业进行财务分析时有着各自不同的要求。1.权益投资者与中介机构：权益投资者包括现有和潜在的股东。2.债权人3.治理层和管理层4.政府及相关监管机关5.注册会计师6.其他财务信息使用者：包括公司雇员、供应商、顾客、并购分析师、媒体等。尽管各主体侧重点不同，但总体来看可将财务分析内容归纳为四方面：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和发展能力分析。本内容练习题：【例题1多项选择题】财务分析的内容包括（）。A.偿债能力分析B.营运能力分析C.盈利能力分析D.发展能力分析【答案】ABCD二、财务分析的依据和评价标准（一）财务分析的依据财务报表是财务分析最直接、最主要的依据。有两个前提条件：具有反馈价值和前瞻价值。但由于各种原因，使得财务报表存在三方面局限性：财务报告没有披露公司的全部信息；已披露的财务信息存在会计估计误差；管理层的会计政策选择使报表会扭曲公司的实际情况。为了解决这些问题，要做好三项工作：全面收集信息；剔除不可比因素；坚持实事求是，反对主观臆断。注意识别盈利操纵的警示信号：未经解释的会计方法变化、资产交易盈利、应收账款和存货不成比例的增减、净利润和现金流量变化不一致、期末大量交易、递延和未摊销资产的不寻常变化、关联交易、非标准审计意见等。（二）财务分析的评价标准包括历史标准、行业标准、目标标准和经验标准等。1.历史标准本企业过去某一时期某指标的实际值，可以取历史最好水平、正常经营水平、多年平均水平。该标准可靠、客观、具有可比性，但比较保守、使用范围窄，当企业主体发生重大变化或外部环境突变后，作用受限。2.行业标准行业技术标准、国内外同类企业先进水平或平均水平。该标准可以说明企业在行业中所处的地位和水平，也可判断发展趋势，但同行业公司也不一定完全可比（多元化经营、会计政策等差异）。3.目标标准经营目标指标、预算指标等。该标准符合战略及目标管理要求，对新建企业和垄断性企业尤其适用，但外部分析通常无法利用，而且目标指标往往主观性较强。4.经验标准长期实践经验形成的标准值。流动比率、速动比率等，主要针对制造业企业，而且还必须结合更为具体的信息。一般而言，只有那些既有上限又有下限的财务比率才能建立起适当的经验比率。该标准相对稳定、客观，但使用范围不够广泛受行业限制，也可能随时间推移而变化。（三）财务分析的局限性及补救措施1.资料来源的局限性：财务报表数据的局限性决定了财务分析与评价的局限性，体现为缺乏可比性、缺乏可靠性、存在滞后性。2.分析方法的局限性：具有可比性是进行财务分析的前提，分析方法的有效性以各种条件不变或具有可比性为前提。但变化是客观存在的。3.分析指标的局限性：指标本身的局限性针对上述问题，应采取的补救措施包括：尽可能去异求同，增强指标可比性；注意指标的综合运用；结合环境和理财目标；善于运用例外管理原则。本内容练习题：【例题1单项选择题】流动比率等于2较为合适属于财务分析评价标准中的（）。A.历史标准B.行业标准C.目标标准D.经验标准【答案】D【知识点三】财务分析的方法财务分析的方法主要包括趋势分析法、比率分析法和因素分析法。方法含义主要内容应注意的问题趋势分析法又称水平分析法，是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果变动趋势的一种方法。1.重要财务指标的比较 2.财务报表的比较3.财务报表项目构成的比较1.所对比指标的计算口径必须一致； 2.应剔除偶发性项目的影响；3.应运用例外原则对某项有显著变动的指标做重点分析。续： 比率分析法通过计算各种比率指标来确定经济活动变动程度的分析方法。1.对比项目的相关性；2.对比口径的一致性。因素分析法连环替代法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常即实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。用这种方法分析某一因素对分析指标的影响时，假定其他各个因素都不变，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。1.因素分解的关联性；2.因素替代的顺序性；3.顺序替代的连环性；4.计算结果的假定性。差额分析法利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。【讲解】对于连环替代法和差额分析法的理解。（1）连环替代法设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为：报告期（实际）指标R1A1B1C1基期（计划）指标R0A0B0C0在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行：基期（计划）指标R0A0B0C0（1）第一次替代 A1B0C0 （2）第二次替代 A1B1C0 （3）第三次替代 R1A1B1C1 （4）（2）（1）A变动对R的影响。（3）（2）B变动对R的影响。（4）（3）C变动对R的影响。把各因素变动综合起来，总影响：RR1R0（2）差额分析法用下面公式直接计算各因素变动对R的影响。（A1A0）B0C0 A变动对R的影响。A1（B1B0）C0 B变动对R的影响。 A1B1（C1C0）C变动对R的影响。连环替代法和差额分析法得出的结论是一致的。【说明】（1）比率分析法中，当财务比率反映的是某一资产负债表变量与某一利润表变量间的关系时，资产负债表变量要使用年度平均值。外部分析者无法消除季节和周期性影响，也反映不出年度内发生的不规则变化。（2）差额分析法是连环替代法的一种简化形式，连环替代法和差额分析法得出的结论是一致的。（3）分析顺序不同时，得出的结果不同，关于替代顺序并没有明确的规定，在题目条件中会有说明。往往是先数量后质量，先实物量后价值量。从可控的角度分清责任。（4）按先后顺序分析时，分析过的数据固定在报告期或用实际数，未分析过的数据固定在基期或用计划数。可以简单地这样记忆：已经分析过的指标不再“复原”（参照上述公式理解）。（5）以书上例题为基础，熟练掌握。四、财务分析指标的计算不仅要掌握公式，会计算各项指标，而且要理解指标含义，能够根据计算结果进行简要分析。（一）偿债能力1.短期偿债能力存量指标：营运资本、流动比率、速动比率、现金比率流量指标：现金流动负债比率比率及公式说明营运资本流动资产流动负债=（总资产-非流动资产）-（总资产-股东权益-非流动负债）=（股东权益+非流动负债）-非流动资产长期资本长期资产1.营运资本是流动负债“穿透”流动资产的“缓冲垫”。2.营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定。如果营运资本为负数，表明财务状况不稳定。3.营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较，因此营运资本的合理性主要通过流动性存量比率来评价。 1.应该在分析流动比率的基础上，进一步对现金流量加以考察。2.流动比率如果过高，会影响获利能力，过低则难以如期偿还债务。企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平。经验标准为200%。3.不应用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否。4.在分析流动比率时应当剔除一些虚假因素的影响。5.流动比率和营运资本配置比率反映的偿债能力是相同的。1.速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。2.过高会增加企业的机会成本，过低会带来偿债风险；经验标准为100%。3.影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。4.不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还。现金比率现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明1元流动负债有多少现金资产作偿债的保障。现金流动负债比率1.从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察。2.直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力，评价企业短期偿债能力比流动比率和速动比率更谨慎。3.该指标越大表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。4.该指标不是越大越好，指标过大表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。影响短期偿债能力的其他因素（1）增强变现能力的表外因素可动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产；偿债能力的声誉。（2）降低短期偿债能力的表外因素与担保有关的或有负债；经营租赁合同中承诺的付款；建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。本内容练习题：【例题1?多选题】下列属于速动资产的有（）。A.存货B.待摊费用 C.应收款项D.交易性金融资产【答案】CD【解析】流动资产中货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等可以在较短时间变现的资产称为速动资产，另外的流动资产，包括存货、待摊费用、一年内到期的长期资产及其他流动资产等，称为非速动资产。【例题2?多选题】如果流动比率为120%，则赊购材料一批，将会导致（）。A.营运资本增加B.流动比率降低C.营运资本减少D.速动比率降低【答案】BD【解析】营运资本流动资产流动负债，由于赊购材料导致流动资产和流动负债等额增加，因此，营运资本不变。流动比率大于1，说明流动资产大于流动负债，因而赊购之后流动比率会降低；由于赊购之后速动资产不变，流动负债增加，所以速动比率降低。【提示】对于这类问题，在分析出指标的分子分母的变化情况后，最简捷可靠的方法是用数据试验得出结论。【例题3?多选题】在其它因素不变的情况下，下列使现金比率上升的项目有（）。A.现金增加B.交易性金融资产增加C.银行存款增加D.流动负债增加【答案】ABC【解析】现金比率（货币资金交易性金融资产）流动负债，现金和银行存款属于货币资金。【例题4单选题】甲公司2006年现金净流量为100万元，其中，经营现金净流量160万元，筹资现金净流量25万元，投资现金净流量35万元。年初流动负债为1000万元，年末流动负债为800万元，年初货币资金为200万元，年末货币资金为240万元，则2006年现金流动负债比率为（）。A.20%B.12.5%C.16%D.30%【答案】A 【解析】2006年现金流动负债比率160/800100%20%2.长期偿债能力存量指标主要有资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率和带息负债比率等。流量指标主要有已获利息倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比等。比率及公式说明1.一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。2.从债权人来说，该指标越小越好，从企业所有者来说，该指标过小表明对财务杠杆利用不够；3.企业的经营决策者应当将偿债能力指标（风险）与盈利能力指标（收益）结合起来分析。4.国际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当；权益乘数1产权比率1/（1资产负债率）1.是资产负债率的另外两种表现形式。2.产权比率表明1元股东权益借入的债务数额；权益乘数表明1元股东权益拥有的总资产。3.它们是两种常用的财务杠杆计量指标，与偿债能力有关，并且可以表明净资产收益率的风险，也与盈利能力有关。4.评价产权比率是否适度时，应从提高获利能力与增强偿债能力两方面综合进行。5.权益乘数越大，负债程度越高，反之，负债程度越低。长期资本负债率反映企业的长期资本的结构。由于流动负债的数额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。1.或有负债余额已贴现商业承兑汇票金额对外担保金额未决诉讼、未决仲裁金额（除贴现与担保引起的诉讼或仲裁）其他或有负债金额2.一般情况下，或有负债比率越低企业长期偿债能力越强，反之亦然。续： 1.带息负债金额短期借款一年内到期的长期负债长期借款应付债券应付利息2.该指标反映某一时点企业负债中带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债（尤其是偿还利息）压力。1.息税前利润总额利润总额利息支出净利润所得税利息支出2.该指标不仅反映了获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度3.一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。4.国际上通常认为，该指标为3时较为适当，从长期来看至少应大于1。1.该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。2.该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。1.一般情况下，债务总额使用年末和年初的加权平均数。为了简便，也可以使用期末数。2.该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强。影响长期偿债能力的其他因素：（1）长期租赁（指经营租赁）；（2）债务担保；（3）未决诉讼。本内容练习题：【例题1?多选题】如果权益乘数为4，则（）。A.产权比率为5 B.资产负债率为1/4C.产权比率为3D.资产负债率为75%【答案】CD【例题2?多选题】已知甲公司2005年末负债总额为200万元，资产总额为500万元，无形资产净值为50万元，流动资产为240万元，流动负债为160万元，2005年利息费用为20万元，净利润为100万元，所得税为30万元，则（）。A.2005年末资产负债率为40% B.2005年末产权比率为66.67%C.2005年利息保障倍数为7.5 D.2005年末长期资本负债率为20%【答案】ABC【解析】2005年末资产负债率200/500100%40%，产权比率200/（500200）100%66.67%，利息保障倍数（1003020）/207.5，长期资本负债率（200160）/（500160）100%11.76%。【例题3多选题】下列关于偿债能力指标的说法不正确的有（）。A.已获利息倍数属于短期偿债能力指标B.或有负债比率或有负债余额/负债总额100%C.带息负债比率带息负债金额/负债总额100%D.计算或有负债比率时，或有负债余额已贴现商业承兑汇票金额对外担保金额未决诉讼、未决仲裁金额其他或有负债金额【答案】ABD（二）营运能力分析包括人力资源营运能力分析和生产资料营运能力分析。1.人力资源营运能力分析通常采用劳动效率来分析，主要是采用比较的方法。2.生产资料营运能力分析资产营运能力的强弱关键取决于资产周转速度。周转速度通常用周转率和周转期表示。可分为流动资产周转情况分析（应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率）、非流动资产周转情况分析（固定资产周转率、非流动资产周转率）以及总资产周转情况分析（总资产周转率），另外有其他资产质量指标（不良资产比率、资产现金回收率）。比率及公式说明1.周转率高意味着收账迅速、账龄较短，资产流动性强、短期偿债能力强，可以减少收账费用和坏账损失。2.营业收入的赊销比例问题。直接用营业收入高估了周转次数。3.应收账款余额的减值准备问题。如果减值准备太大，应使用未提取减值准备的应收账款计算周转天数。4.应收票据也应纳入应收账款周转的计算。5.应收账款周转天数不一定是越少越好。6.应收账款分析应与营业额分析、现金分析联系起来。续： 1.一般来讲，存货周转率越高，表明存货变现速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。2.在分析不同时期或不同企业周转率时，应注意存货计价方法的口径是否一致。3.存货周转天数不是越少越好。4.应注意应付款项、存货和应收账款（或销售）之间的关系。5.应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。 一般情况下，流动资产周转率越高越好。流动资产周转率越高，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。续： 1.固定资产净值固定资产原值累计折旧，区分固定资产原值、净值和净额。2.一般情况下，固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。3.考虑固定资产因计提折旧的影响其净值不断减少，以及因更新重置其净值突然增加带来的影响。非流动资产周转率反映非流动资产的管理效率，分析时主要是针对投资预算和项目管理，分析投资与其竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等。续： 1.一般情况下，总资产周转率越高越好。总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高。2.总资产周转率的驱动因素是流动资产和非流动资产。本内容练习题：【例题1单选题】某企业2007年营业收入为6000万元，平均流动资产为400万元，平均固定资产为800万元。假定没有其他资产，则该企业2007年的总资产周转率为（）。A.10 B.15 C.7.5 D.5【答案】D【解析】总资产周转率营业收入/平均资产总额，在题目假设“没有其他资产”情况下，平均资产总额平均流动资产平均固定资产，所以2007年的总资产周转率6000/（400800）5。【例题2单选题】下列说法不正确的是（）。A.计算不良资产比率时，分母是资产总额B.计算资产现金回收率时，分母是平均资产总额C.应收账款周转率营业收入/平均应收账款余额D一般情况下，存货周转率越高，表明存货变现速度越快，资金占用水平越低【答疑编号913020205】【答案】A（三）盈利能力分析包括经营盈利能力分析（营业毛利率、营业利润率、营业净利率、成本费用利润率）、资产盈利能力分析（总资产利润率、总资产报酬率、总资产净利率）、资本盈利能力分析（净资产收益率、资本收益率、每股收益、市盈率）和收益质量分析（盈余现金保障倍数）。分类比率及公式说明经营盈利能力分析表示1元营业收入扣除营业成本之后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。该指标越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。1.反映1元营业收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润。2.营业净利率越大，企业的盈利能力越强。3.驱动因素来自于利润表的各个项目，可从结构变动数据中寻找关键影响项目，并关注报表附注信息。1.成本费用总额营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用2.该指标越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越强。3.成本费用计算有不同口径，评价时要注意对应关系。续： 资产盈利能力分析一般情况下，该指标越高，反映企业资产的利用效果越好。反映企业资产综合利用效果，是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。1.反映公司从1元受托资产（不管资金来源）中得到的净利润；2.总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转率资本盈利能力分析一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。1.平均资本实收资本（股本）年初数资本公积年初数实收资本（股本）年末数资本公积年末数22.资本公积资本公积中的资本溢价（或股本溢价）1.基础每股收益2.稀释每股收益是在考虑潜在普通股稀释性影响的基础上，对基本每股收益的分子、分母进行调整后再计算的每股收益。潜在普通股包括可转换债券、认股权证和股票期权等。1.当期发行在外普通股的加权平均数期初发行在外普通股股数当期新发行普通股股数已发行时间报告期时间当期回购普通股股数已回购时间报告期时间2.时间一般按天数计算，也可按月份简化计算。3.稀释每股收益分子的调整：（1）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；（2）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。4.稀释每股收益分母的调整：在基本每股收益分母的基础上加上假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数。5.每股收益可以分解成营业净利率、总资产周转率、股东权益比率和平均每股净资产的乘积。1.反映投资者对上市公司每元净利润愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。2.某种股票的市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险。收益质量分析一般来说，盈利企业的盈余现金保障倍数等于或大于1。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。本内容练习题：【例题1单选题】用于评价企业盈利能力的总资产报酬率指标中的“报酬”是指（）。A.息税前利润总额B.营业利润C.利润总额D.净利润【答案】A【例题2多选题】下列对市盈率的说法正确的是（）。A.反映投资者愿意对公司每股净利润支付的价格B.市盈率越高越好C.一些成长性较好的高科技公司市盈率通常要高一些D.可以用来估计股票的投资风险和报酬【答案】CD【解析】选项A应为“每元净利润”。（四）发展能力分析包括盈利增长能力分析（营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、营业收入三年平均增长率）、资产增长能力分析（总资产增长率）、资本增长能力分析（资本积累率、资本保值增值率、资本三年平均增长率）、技术投入增长能力分析（技术投入比率）。分类比率及公式说明盈利增长能力分析营业收入增长率大于0，表示企业本年营业收入有所增长，指标值越高表明增长速度越快，企业市场前景越好。本年营业利润增长额本年营业利润总额上年营业利润总额本年净利润增长额本年净利润总额上年净利润总额一般认为，该指标越高，表明企业经营业务持续增长势头越好，市场扩张能力越强。资产增长能力分析1.该指标越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快；2.实际分析时，需要考虑资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免资产盲目扩张。资本增长能力分析资本积累率是企业当年股东权益总的增长率，反映了股东权益在当年的变动水平，体现了企业资本的积累情况，是企业发展强盛的标志。一般认为，资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快；债权人的债务越有保障。该指标通常应大于100%。一般认为，该指标越高，表明企业所有者权益得到保障的程度越大，应对风险和持续发展的能力越强。技术投入增长能力分析反映企业在科技进步方面的投入，在一定程度上可以体现企业的发展潜力。本内容练习题：【例题1多选题】下列对发展能力分析的说法错误的是（）。A.总资产增长率越高越好B.资本三年平均增长率等于各年的增长率之和除以三C.营业收入增长率越高，表明增长越快D.技术投入增长能力分析是发展能力分析的一部分【答案】AB五、财务综合分析的涵义及特点财务综合分析就是将偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等方面的分析纳入一个有机的整体之中，全面地对企业财务状况、经营成果进行揭示与披露，从而对企业经济效益的优劣作出准确的评价与判断。健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本要素：1.指标要素齐全适当2.主辅指标功能匹配3.满足多方信息需要六、传统的杜邦财务分析体系（一）传统杜邦分析体系的基本公式净资产收益率总资产净利率权益乘数营业净利率总资产周转率权益乘数其中：权益乘数平均资产总额/平均股东权益总额 （二）公式中各指标的含义及相互之间的关系1.净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心，反映了所有者投入资金的盈利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。该指标的高低取决于总资产净利率和权益乘数。2.总资产净利率是营业净利率和总资产周转率的乘积。这一指标要从销售成果和资产运营两方面来分析。营业净利率反映了企业净利润与营业收入的关系，提高营业净利率有两个途径：一是扩大营业收入，二是降低成本费用。总资产周转率揭示出企业资产总额实现营业收入的综合能力。3.权益乘数反映股东权益同总资产的关系。权益乘数提高能给企业带来较大的财务杠杆利益，同时，企业也需要承受较大的财务风险。（三）传统杜邦分析体系的缺陷：1.计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。2.没有区分经营活动损益和金融活动损益。3.没有区分有息负债与无息负债。【例题1多选题】下列各项中，与净资产收益率密切相关的有（）。A.营业净利率B.总资产周转率C.总资产增长率D.权益乘数【答案】ABD【知识点七】改进的杜邦分析体系（一）改进后的主要概念1.资产负债表净经营资产=净金融负债+股东权益净经营资产=经营资产-经营负债；净金融负债=金融负债-金融资产推导： 与传统分析方式的区别主要是区分了经营资产和金融资产，区分了经营负债和金融负债。说明：（1）区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列为金融资产。（2）经营负债是指无息负债，金融负债指有息负债。（3）净金融负债简称净负债，此时经营负债已体现在净经营资产中。（4）金融资产是“负”的金融负债。公司真正的偿债压力来自于借入后已经用掉的钱，即净负债。净负债是债权人实际上已投入生产经营的债务资本。2.利润表净利润=税后经营利润-税后利息费用说明：（1）税后利息费用是金融活动的损益，除金融活动损益以外的损益，全部视为经营活动损益。（2）利息支出包括借款和其他有息负债的利息，理论上应包括资本化利息；利息收入应包括银行存款利息收入和债权投资利息收入。（3）经营活动损益与金融活动损益的划分，应与资产负债表中经营资产与金融资产的划分保持对应。（4）经营活动损益内部，可进一步区分为主要经营利润、其他营业利润和营业外收支。（5）所得税分摊给经营利润和利息费用。本内容练习题：【例题1单选题】某企业税前经营利润100万元，利息费用10万元，平均所得税率为30%，则该企业的净利润为（）。A.63万元B.80万元C.20万元D.97万元【答案】A【解析】净利润税后经营利润税后利息费用100（1-30%）-10（1-30%）63万元（二）改进后的核心公式净经营资产利润率（净经营资产利润率税后利息率）净财务杠杆净经营资产利润率经营差异率净财务杠杆净经营资产利润率杠杆贡献率税后经营利润率净经营资产周转次数杠杆贡献率应用1：驱动因素分析净资产收益率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转次数）、税后利息率和净财务杠杆。各影响因素对净资产收益率变动的影响程度，可使用连环替代法测定。应用2：杠杆贡献率分析影响杠杆贡献率的因素是税后利息率（净利息率）、净经营资产利润率和净财务杠杆。杠杆贡献率（净经营资产利润率税后利息率）净财务杠杆可以分别分析税后利息率、经营差异率、净财务杠杆的变动情况，以及对杠杆贡献率的影响。第一，税后利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料。 第二，经营差异率净经营资产利润率税后利息率，表示每借入1元债务资本投资与经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分。经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一，如果经营差异率为正值，借款可以增加股东权益，如果为负，借款会减少股东权益。从增加股东收益来看，净经营资产利润率是企业可以承担的税后借款利息上限。由于税后利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。第三，杠杆贡献率经营差异率净财务杠杆。提高净财务杠杆会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。本内容练习题：【例题1多选题】下列关于改进后的杜邦分析体系表述正确的有（）。A.杠杆贡献率取决于净经营资产利润率、税后利息率、净财务杠杆B.净资产收益率的驱动因素分析可通过连环替代法进行C.经营差异率为正则借款可增加股东收益D.净经营资产利润率是企业可以承担的税后借款利息上限【答案】ABCD【例题2综合题】资料：（1）A公司2008年的资产负债表和利润表如下所示：资产负债表2008年12月31日单位：万元资产期末年初负债及股东权益期末年初流动资产：流动负债：货币资金107短期借款3014交易性金融资产59交易性金融负债O0应收票据727应付票据211应收账款10072应付账款2246其他应收款100应付职工薪酬11存货4085应交税费34其他流动资产2811应付利息54流动资产合计200211应付股利105 其他应付款914其他流动负债8O流动负债合计9099非流动负债：长期借款10569长期资产：应付债券8048可供出售金融资产015长期应付款4015持有至到期投资OO预计负债0O长期股权投资150递延所得税负债O0长期应收款0O其他非流动负债OO固定资产270187非流动负债合计225132在建工程128负债合计31523100股东权益：无形资产90股本3030长期待摊费用46资本公积33递延所得税资产OO盈余公积3012其他长期资产54未分配利润137155长期资产合计315220股东权益合计200200资产总计515431负债及股东权益总计515431利润表2008年单位：万元项目本期金额一、营业收入750减：营业成本640营业税金及附加27销售费用12管理费用8.23财务费用22.86资产减值损失0加：公允价值变动收益O投资收益1二、营业利润40.91加：营业外收入16.23减：营业外支出0三、利润总额57.14减：所得税费用17.14四、净利润40（2）A公司2007年的净经营资产利润率为15%，税后利息率为10%，净财务杠杆为40%；（3）计算财务比率时假设：“货币资金”全部为金融资产；“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用。要求：（1）计算2008年的平均净经营资产、平均净金融负债和税后经营利润；（2）计算2008年的经营利润率、净经营资产周转次数、净经营资产利润率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和净资产收益率；（3）对2008年净资产收益率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2008年净资产收益率变动的影响；（4）如果2009年净财务杠杆不能提高了，请指出提高净资产收益率和杠杆贡献率的有效途径；（5）在不改变经营差异率的情况下，2009年想通过增加借款（投入生产经营）的方法提高净资产收益率，请您分析一下是否可行。【答疑编号913020403】【答案】（1）经营资产资产总计金融资产年初经营资产431（7915）400（万元）年末经营资产515（105）500（万元）经营负债负债合计金融负债年初经营负债231（146948）100（万元）年末经营负债315（3010580）100（万元）净经营资产经营资产经营负债年初净经营资产400100300（万元）年末净经营资产500100400（万元）平均净经营资产（300400）/2350（万元）净金融负债净经营资产股东权益年初净金融负债300200100（万元）年末净金融负债400200200（万元）平均净金融负债（100200）/2150（万元）平均所得税税率17.14/57.14100%30%税后利息费用22.86（130%）16（万元）税后经营利润净利润税后利息费用401656（万元）（2）销售经营利润率税后经营利润/营业收入100%56/750100%7.47%净经营资产周转次数营业收入/平均净经营资产750/3502.14净经营资产利润率税后经营利润/平均净经营资产100%56/350100%16%或7.47%2.1416%税后利息率税后利息/平均净金融负债100%16/150100%10.67%经营差异率净经营资产利润率税后利息率16%10.67%5.33