华谊兄弟财务报表存在问题的建议.docx

华谊兄弟传媒股份有限公司成立于1994年，由公司董事长兼职CEO王中军先生创建，总部位于北京。自1998年进入中国影视业，通过电视剧、电影、艺人经纪三大业务板块，经过近二十年的积淀，华谊兄弟已经拥有自己一套国内领先娱乐资产库，并将自身打造成为值得信赖的影视品牌。最近几年的影视大片如唐山大地震创造了6.72亿票房佳话，而2013年上映的西游降魔篇更是创造了12.46亿元票房，仅次于光线传媒的泰囧，位居于内地电影票房排行榜第二名。华谊兄弟传媒股份公司在2009年成功上市中国股市创业板，更被外界媒体成为中国娱乐文化领头企业。凭借成功上市，华谊兄弟从单一的影视行业公司过渡到囊括影视院线、游戏、文化旅游等业务，全力打造中国首屈一指的全娱乐创新工厂。华谊兄弟的每部作品都充斥着“触动人心的力量”，每部作品都深入民心。分析华谊兄弟股份有限公司2011-2013年度财务报表，通过分析财务报表，能够了解华谊最近三年财务状况，对华谊流动资金是否充足，偿债能力和经营效率与同行业企业相比是否存在问题，同时了解华谊在近三年来电影票房所带来的盈利情况，判断华谊兄弟在行业的发展地位和竞争力。一、 华谊兄弟股份有限公司财务报表分析（一） 华谊兄弟财务报告分析1.资产负债表分析（1）资产分析表1资产负债变动表（单位：万元）项目2011年2012年2013年变动额变动率2012年2013年2012年2013年流动资产190228279387339,315891595992846.86%21.45%非流动资产56148134408381,92078260247512139.38%184.15%可供出售金融资产-58842218927 -160085-272.05%固定资产原值157423435540524186136169118.23%17.9%资产总计246376413794721,23516741830744167.95%74.30% （财务数据来源均来自网易财经） 图1 华谊兄弟资产规模图从表1中我们可以看出华谊兄弟2011-2013年的总资产呈上升趋势，2012年总资产增加了167418万元，上升幅度为67.95%，有显著提高，2013年总资产飞速上涨 307411万元，上升幅度为74.30%。其中流动资产和无形资产均呈现上升趋势，尤其是非流动资产在2013年上升比较明显，上升184.15%。非流动资产比重增加主要由于可供售出金融资产增加达到了58842万元（2013年）和固定资产原值的从15742万元（2011年）增加到40524万元（2013年）。各项主要指标在2011-2013年之间均有不同程度的增长，只在2011年其他应收款有小幅度下跌。总体来说，华谊兄弟2012年的总资产规模有明显提升，2013年增长幅度更是达到了74.30%。这与2012年华谊兄弟两部高票房电影西游降魔篇和十二生肖是分不开的，这说明华谊兄弟的财务状况和经营状况良好，有比较好的发展前景，股价也由13.5涨到70多元。（2）负债及所有者权益分析表2 负债、所有者权益变动表（单位：万元）项目2011年2012年2013年变动额变动率2012年2013年2012年2013年流动负债 755811620692243338648862264114.4%38.4%非流动负债-392531010573925361804-157.45%负债总计 75581201321325389125740124068166.36%61.62%所有者权益170795212473395846 4167818337324.4%86.30% （财务数据来源均来自网易财经） 图2 华谊兄弟负债规模图表2中，华谊兄弟2012年的负债总额上升了125740万元，上升幅度为166.36%，2013年有所减缓，但依旧增长了61.62%。其中负债的上升主要是由于非流动负债的影响，2012年的非流动负债上涨了39253万元，而在2011年非流动负债为0。非流动负债上升的主要原因是华谊兄弟在此期间拍摄的电影所投入的新得先进设备,如为了拍摄IMAX电影所购买的器材等。2012年有流动负债增幅较大114.4%，主要原因是在此期间拍摄了7部电影,在拍摄电影期间产生的短期欠款和应交税费是导致上涨原因。华谊兄弟2011-2013年所有者权益总额呈上升趋势，根据折线图,在2011-2013年之间,华谊兄弟所有者权益始终高于负债，2013所有者权益增长明显，主要由西游降魔篇创造了12.46亿票房所带来的利润。根据分析，虽然华谊兄弟在过去三年负债有所增加，但负债主要原因是由于前期投放电影的成本所导致，当电影成功上映，高票房高收益之后，华谊兄弟的所有者权益也随之增长。2.利润表分析表3 利润变动表（单位：万元）项目2011年2012年2013年变动额变动率2012年2013年2012年2013年营业收入89238138640201396494026275655.53%45.26%营业成本376726846291023307902256121.13%32.95%营业利润244782541382275935568623.8%223.75%利润总额27331320988977747675767917.44%179.69%净利润20542240716731535294324417.18%179.69% （财务数据来源均来自网易财经）图3 华谊兄弟利润表在2011-2013三年中，华谊兄弟公司营业总收入即为营业收入，无其他营业收入，2012年华谊兄弟的营业收入上升了49402万元，上升幅度为55.53%，全部为华谊兄弟主营业务收入。营业成本是销售成本、财务费用、管理费用、销售费用以及营业税金及附加。相比营业收入增长，2011-2013年华谊兄弟的营业成本也呈上升趋势，因为华谊兄弟在此期间投入了7部电影，导致其制作成本增加。2012年增长了21.13%，2013年增长了32.95%。华谊兄弟2012年的营业利润比2011年增加了935万元，增长幅度有限，主要由于贺岁档票房不加，由于电影1942的内容过于悲观，导致华谊在这部电影亏损高达3亿。相反2013年华谊兄弟的营业利润增长高达223.75%，是由于几部高票房电影所导致，营业利润更是翻了两番。利润总额是反映企业全部财务成果的指标，它不仅反映企业的营业利润，而且反映企业的营业外收支状况。华谊兄弟2012年利润总额增加了4767万元，增幅17.44%，其中营业利润的增长有限是导致利润总额变化不大的根本原因，同时营业外收入的增长也是利润总额增加了3475万元，在营业利润和营业外收入的综合作用下使得利润总额增加。2013年营业利润的大幅变动也导致利润总额变动幅度较大。净利润是企业所有者最终取得的财务成果。华谊兄弟2012年实现净利润24071万元，比2011年增长了3529万元，增幅17.18%，而2013年的净利润增长到67315万元，增长幅度更是高达179.69%，华谊兄弟2011-2013年净利润主要由于西游降魔篇和狄仁杰之神都龙王两部高票房电影所带来的巨额增长。3.现金流量表分析表4现金流量变动表（单位：万元）项目2011年2012年2013年变动额变动率2012年2013年2012年2013年销售商品、提供劳务收到的现金9997898832182748-1146839161.15%84.90%经营现金流入小计121447157092195202356453811022.69%24.26%购买商品、接受劳务支付的现金523716467680538123051586332.59%24.52%经营现金流出小计81343114675144073333322939840.97%25.64%经营活动产生的现金流量净额401044241851119231387015.76%20.51%收回投资所收到的现金37781577813808620000-1969552.94%-34.09%投资现金流入小计4441764626650032020937745.34%0.583%投资所支付的现金466674608148912-586-2831-0.01%-0.06%现金流出小计6208756396106971-569150575-9.16%89.67%投资活动产生的现金流量净额-184548230-4196826684-50198-144.5%-609.53%筹资现金流入小计135484160917184198254332328118.77%14.47%筹资现金流出小计1313061355051437724199156533.19%11.55%筹资活动产生的现金流量净额417825412404262123415014508.23%59.08%（财务数据来源均来自网易财经）（1）经营活动现金流量分析经营活动现金流量项目中销售商品、提供劳务收到的现金是企业现金流入的主要来源，数额大、所占比例高。华谊兄弟2012年电影、电视剧带来的收益所收到的现金流量比2011年增加了35645万元，增幅22.69%，是导致经营活动现金流入的增加的主要原因。2012年与2011年同期销售商品、提供劳务收到的现金项目减少了1146万。2012年购买商品、接受劳务支付的现金项目也比2011年增加了12305万元，增幅32.59%。经营活动现金流入的增长幅度高于现金流出的增长幅度，导致经营活动产生的现金流量净额42418万元比2011年增加2313万元，增长5.76%。在2012年经营活动中，华谊现金流量有所增长，但2012年销售商品、提供劳务现金流有所下降，与年末电影1942票房不佳有关。（2）投资活动现金流量分析投资活动华谊兄弟2012年的现金流入增加20209万元，增幅45.34%，主要系收回投资所收到的现金项目增加20000万元及收到的其他与投资活动有关的现金项目增加209万元。华谊兄弟2012年投资活动的现金流出减少5691万元，减幅9.16%，相反，在2013年增加了50575万元。（3）筹资活动现金流量分析华谊兄弟2011-2013年筹资活动均有所增长，其中筹资现金流入在2012年增长了25433万元，增幅18.77%，2013年增幅也达到14.47%，说明华谊兄弟近三年来筹集资金能力不错，筹集资金投入电影产业基本平稳增长。2012年筹资现金流出达到了4199万元，增幅3.19%，2013年增幅是2012年三倍，11.55%，筹资活动所产生的现金流量净额增幅最大，2011年仅仅是4178万元，2012年增长了5倍，达到25412万元，2013年更是40426万元。（二）财务指标分析（与光线传媒公司对比）光线传媒公司是中国最大的民营传媒娱乐企业，也是中国最大的电影和电视剧公司之一，其旗下的光线影业是中国最大的民营电影公司之一，曾经投资电影全城戒备精武风云等，在2012出品的电影泰囧以12.66亿元票房成为中国电影市场华语票房冠军。通过对比华谊兄弟与同行业公司（光线传媒公司）财务指标进行对比与分析，分析华谊兄弟的偿债能力，盈利能力，运营能力等。通过图标和柱状图，有效对比华谊兄弟在各方面与行业领先企业的差距和不足。1. 偿债能力分析表5 偿债能力分析表项目华谊兄弟光线传媒2011年2012年2013年2013年流动比率2.521.721.513.62速动比率1.801.291.263.12现金比率70.29%39.58%50.70%167.43%资产负债率30.68%48.65%45.12%1433%产权比率44.25%90.40%69.36%16.73% （财务数据来源均来自网易财经）图4 华谊兄弟和光线传媒偿债能力对比图（1）短期偿债能力流动比率是流动资产和流动负债之间的比率，是判断企业短期偿债能力最常用的比率。流动比率表示每一元的流动负债就有多少流动资产作为偿还。一般而言，流动比率越高越好，认为流动比率为2.0以上时，企业的短期偿债能力比较强，低于1.25则企业偿债的风险比较大。华谊兄弟2011-2013三年间的流动比率平均维持在1.91左右，有明显下降趋势。同2013年的光线传媒对比，它的流动比率达到3.62，说明华谊兄弟短期偿债能力相对同行业一般，财务风险比较低，有能够维护企业正常经营活动的能力。速动比率是速动资产（即除预付账款和存货以外的流动资产）与流动负债之间的比率。速动资产表示每一元的流动负债就有多少可立即变现的资产来偿还。速动比率为1左右是比较合理的，低于1则一般认为企业的偿债能力较弱。华谊兄弟2011-2013三年的速动比率都维持在1以上，同时光线传媒的速动比率大于1，达到了3.12。相比华谊兄弟速度比率比较低，所以 2013年华谊兄弟短期偿债能力比不如光线传媒，但是偿债能力并不弱。现金比率是货币资金和有价证券之和与流动负债的比率，能更准确的反映企业的直接偿付能力。华谊兄弟的现金比率明显低于光线传媒，说明华谊兄弟的直接偿付能力较差，但是由于华谊兄弟的现金比率都明显高出20%，可能表示华谊兄弟预留了过多的现金资产，流动资金并没有得到充分利用。（2）长期偿债能力资产负债率是负债总额与资产总额之间的比率，表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。资产负债率越大，说明企业债务负担越重。华谊兄弟2011-2013年的资产负债率有略微上升，说明该企业债务负债有所加重，但其增幅较小，在可接受的范围内。光线传媒资产负债率同期比华谊兄弟低30%左右，其债务负担比较轻。产权比率是负债总额与股东权益之间的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。产权比率越低，越表明企业自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越合理，长期偿债能力越强。华谊兄弟在2011-2013年期间产权比率在2012年达到最高点，即其长期偿债能力减弱，举债经营程度偏高。但与光线传媒相比，其举债风险相对比较高。2.盈利能力分析表6盈利能力分析表项目华谊兄弟光线传媒2011年2012年2013年2013年总资产收益率8.34%5.82%9.33%12.66%净资产收益率12.03%11.53%16.88%14.78%每股收益0.340.400.550.65 （财务数据来源均来自网易财经） 图5华谊兄弟和光线传媒盈利能力对比图总资产收益率是净利润总额与资产平均总额的比，总资产收益指企业一定时期利用资金进行盈利活动的能力。但是它并不能最终决定企业获利能力，还需要结合诸如财务杠杆和经营杠杆等指标进行判断。华谊兄弟2011年至2013年的总资产收益于稳定，2012年位于低点5.82%，说明2012年华谊兄弟的资产运用率较低，盈利能力有所减弱，2013年与同期的光线传媒相比，盈利能力也不如光线传媒。净资产收益率即为净利润与平均股东权益百分比。净资产收益率越高说明带来投资收益越高。华谊兄弟2011与2012年的净资产收益率基本稳定，在2013年华谊兄弟净资产收益率高于光线传媒，说明华谊兄弟2013年的盈利能力较强于光线传媒，但由于盈利能力指标不仅仅有净资产收益率，所以并不能说明盈利能力情况。每股收益是衡量华谊兄弟盈利能力最重要的财务指标，它又称每股税后利润、比率越高，表明所创造的利润越多，它也是影响股价的重要因素。华谊兄弟近三年每股收益在0.4元上下波动，有递增趋势，说明2011-2013年华谊兄弟的投资电影、电视剧票房良好，带来了收益使得每股收益上涨。但对于同行业对手光线传媒来说，2013年光线传媒每股收益高达0.65元，主要因为是2012年贺岁档泰囧的12.66万票房所导致。虽然华谊兄弟每股收益也在增长，但是依旧低于光线传媒。3.营运能力分析表7 营运能力分析表项目华谊兄弟光线传媒2011年2012年2013年2013年总资产周转率0.400.420.350.38存货周转率0.981.101.433.05存货周转天数367.72327.03252.19117.88应收账款周转率2.061.971.881.93应收账款周转天数174.95183.11191.97186.66 （财务数据来源均来自网易财经） 总资产周转率是评价华谊在2011-2013年之间全部资产利用效率和经营质量的比率。周转率越大，说明总资产周转越快，反映华谊兄弟销售能力越强。华谊兄弟2011至2012年的总资产周转率是上升的，在2013年有所下降，但是同期依然比光线传媒的总资产周转率低，这说明同时期华谊兄弟的资产投入产出率比光线传媒低。存货周转率是销货成本与平均存货的比值，存货周转天数反映企业存货的周转速度，企业的存货周转率越大，存货周转天数相对越小，则说明企业的存货流动性越强，企业的营运能力越强。华谊兄弟2012年的存货周转率比2011年高出0.12，而且存货周转天数明显高出光线传媒一倍多，说明华谊兄弟的存货流动性比较很差，短期偿债能力和盈利能力相对光线传媒低，营运能力和变现能力差。应收账款周转率就是反映华谊兄弟应收账款周转速度的比值。一般来说比值越高说明华谊兄弟收回账款速度越快，坏账相对较少。2011-2012年华谊兄弟的应收账款周转率有微弱下降趋势，但幅度不大，不能说明华谊兄弟有较大出现坏账的问题，2013年光线传媒的应收账款周转率与华谊兄弟差距不大，说明两个企业在2011-2013年都收款迅速，使企业的资金流动性良好。二、华谊兄弟股份有限公司财务报表存在的问题（一）流动资产利用率低华谊兄弟2011-2013年的流动比率相对光线传媒的流动比率处于较低水平，同时，华谊兄弟的2011-2013年的现金比率都在30%以上，尤其是2011年和2012年都在50%左右，表明其现金流量生成能力良好，流动资产相对充足，这有利于企业的财务状况和经营成果的质量，但也说明华谊兄弟对流动资产的利用率较低，通常我们认为现金比率在20%左右比较合理，这可能表示华谊兄弟预留了过多的现金资产，现金资产没有得到充分利用。这样虽然使战略风险降低了，但也导致了低效率，不能够充分的发挥货币资金等流动资产的作用。华谊兄弟近三年的应收款项和预付账款总计高于应付款项和预收货款的总计，说明华谊兄弟的存货、应收账款等资产所占比重较大，部分流动资金被别人占用，所以应提高回款能力，使利润更多的转化为当期的现金流。否则，会使盈利效率降低，降低了企业和股东的收益。（二）总资产收益率偏低通过对华谊兄弟2011-2013年的财务报表分析可以看出，华谊兄弟2011-2013年每年的总资产收益率只有8.34%、5.82%、9.33%，相对光线传媒的12.66%偏低。总资产收益率较低意味着投入资产能产生多少收益的问题，相比光线传媒，华谊兄弟的总资产收益率低于10%，虽然2013年的总资产收益率达到9.33%，依旧低于光线传媒的12.66%，说明投资者投资相等金的情况下在光线传媒公司上能产生更多的收益。华谊兄弟虽然近三年票房收入增长，但在大的影视热环境下，与光线传媒公司还有差距。（三）存货周转率偏低通过图标7可以看出华谊兄弟在近三年存货周转速度较差。2011-2013年的总资产周转率偏低，近三年的存货周转率平均在1左右，远远低于光线传媒的同期存货周转率（2013年存货周转率3.05），存货周转天数也平均在300天左右，基本是光线传媒公司3倍左右（2013年存货周转天数117.88）。存货周转率较低，说明华谊所投资的电视剧、电影、游戏型项目所需要时间周期较长，存货资金占用量没有光线传媒公司合理，所以在接下来所投资的电影、电视剧项目中，华谊兄弟应当选择周期较短，资金回流较快的项目，保证企业生产经营的连续性。（四）影视票房导致利润收益潜在风险华谊兄弟股份公司主要营业项目是电影、电视剧以及艺人经纪相关服务，其中电影票房收入占总收入53.69%（2013年）根据图表3可以看出，2013年华谊兄弟净利润增长了43244万元，增幅179.69%，相比2012年只增长了3529万元，增幅17.18%。导致净利润波动过大原因有2012年投资的电影1942票房不佳，没有收回电影成本，亏损达到3亿元人民币，而2013年初投资的电影十二生肖和西游降魔篇分别高达8.89亿元和12.45亿元，导致华谊兄弟2013年净利润增长了179%之多。相比传统企业，华谊兄弟净利润具有不确定性，过度依赖电影票房收入，倘若电影票房口碑良好，电影票房大热，会导致华谊兄弟净利润增长，股价上涨。反之，电影票房不佳，会导致华谊兄弟利润增长放缓，甚至利润出现亏损。三、对华谊兄弟财务报表存在问题的建议（一）扩大主营业务范围图6 华谊兄弟2013年主营收入比例表8主营业务收入华谊兄弟股份有限公司201320122011主营业务收入(万元)201,396138,64089,238主营业务利润(万元)108,39366,21147,496营业利润(万元)82,27525,41324,478投资收益(万元)37,3935,618594 （财务数据来源均来自网易财经）根据2013年华谊兄弟财务数据，2013年华谊兄弟主营业务收入中，电影及衍生和电视剧及衍生收入分别占到了总收入的53.69%和25.72%，几乎占到了总收入的80%。过度依赖不确定的电影票房，电视剧版权导致华谊兄弟近三年主营业务收入和主营业务利润波动很大。2011年主营业务收入仅仅有89238万元，到了2013年达到201396万元，几乎翻了一倍，主要因为电影票房十二生肖和西游降魔篇票房大热所导致。华谊兄弟2011年投资收益仅仅有594万元，在2012年翻了近十倍，2013万元更是达到37393万元。由于投资电影的收益主要靠电影票房，电影票房又与电影上映档期，演员阵容以及前期电影宣传口碑有很大关系，具有极其不确定因素，因此过度依赖电影票房收入和电视剧版权收入依旧风险很大。相比投资过量电影及其衍生和电视剧及其衍生，华谊兄弟可以选择扩大主营业务范围，分散投资，比如投资电影院线就是一个很合理的选择，2013年华谊兄弟投资电影院线只占到主营业务收入的10.25%，有很大上升潜力。目前中国电影院线龙头老大是万达国际电影城，拥有中国最大的IMAX屏幕并且遍布各大城市。华谊兄弟自己的电影院线可以与之竞争，毕竟随着人们生活水平的提高，电影院收入依旧不菲，加强电影院建设无疑拜托了对单一电影作品收入的过度依赖。（二） 优化成本管理表9华谊兄弟营业成本（万元）华谊兄弟营业成本201120122013营业成本285134385891023销售费用178382585738267管理费用444865629462财务费用373257607347 （财务数据来源均来自网易财经）华谊兄弟应该完善企业的成本管理体系，在不影响正常经营的情况下控制成本。图6中，2011-2013年华谊主营业务收入增长明显，甚至出现翻倍情况，但是成本费用上升也很明显。2011年华谊兄弟营业成本仅有28513万