制药企业资本结构分析—以承德天原药业有限公司为例.docx

学号:130610253 班级:财管1309燕京理工学院毕业设计（论文）题目：制药企业资本结构分析-以承德天原药业有限公司为例 专 业：财务管理 姓 名：李孟璘 指导老师：戚晓思2017 年 5 月 24 日 诚信申明本人申明：我所呈交的本科毕业设计（论文）是本人在导师指导下对四年专业知识而进行的研究工作及全面的总结。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中创新处不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得燕京理工学院或其它教育机构的学位或证书而已经使用过的材料。与我一同完成毕业设计（论文）的同学对本课题所做的任何贡献均已在文中做了明确的说明并表示了谢意。若有不实之处，本人承担一切相关责任。 本人签名： 年 月 日 制药企业资本结构分析以承德天原药业有限公司为例李孟璘财务管理专业 财管1309班 学号130610253指导教师 戚晓思讲师摘 要医药行业作为最重要的应用，已经创造了无限的可能性，2015年生物医药产业实现以20%的年均增长速度为战略性目标，再加上老龄化现象日益严重，为制药行业的发展规模提供了一个非常巨大的潜力。一个企业不仅要实现利润最大化，而且要保持企业的长期健康稳定发展。企业的资本结构影响着员工福利的有效保护，也决定了债权人和投资者的充分性。在企业绩效评价和财务分析中，资本结构处于各利益相关者的首位。通过分析成分和企业各种资本的比例关系，促进管理战略与企业资本的生存和发展，投资者可以判断信用风险控制准确保存，找出制约企业发展的“瓶颈”。因此，无论是投资者、债权人还是企业管理者，都越来越重视对公司资本结构的分析。关键词：医药行业 资本结构 整改措施Analysis of capital structure of pharmaceutical enterprises- .Chengde Tianyuan Pharmaceutical Co., Ltd as an exampleAbstractThe pharmaceutical industry as the most important applications, has created infinite possibilities, 2015 bio pharmaceutical industry to achieve an annual growth rate of 20% for the strategic goal, coupled with the aging phenomenon is becoming increasingly serious, with a very great potential for the development of the scale of the pharmaceutical industry. An enterprise not only to maximize profits, but also to maintain long-term healthy and stable development of enterprises. The capital structure of an enterprise affects the effective protection of employee benefits, and also determines the adequacy of the creditors and investors. In the enterprise performance evaluation and financial analysis, the capital structure is the first of all stakeholders.Through the analysis of the composition and proportion of enterprises of all kinds of capital, promote the survival and development of strategic management and enterprise capital, investors can judge the credit risk control of accurate preservation, find out the bottleneck restricting the development of enterprises . Therefore, investors, creditors and managers of enterprises pay more and more attention to the analysis of the capital structure of the company.Key words: pharmaceutical industry capital structure Corrective measures 目 录前 言1第1章 课题研究背景与价值2第1.1节 选题的意义与价值3 第1.2节 研究综述3第1.3节 课题的研究意义与目的5第1.4节 研究范围及内容6第1.5节 研究视角与方法6第2章 企业资本结构的理论基础7第2.1节 资本结构的综述7第2.2节 资本结构理论7第3章 关于承德天原药业有限公司的企业资本结构分析10第3.1节 承德天原药业有限公司的概况10第3.2节 承德天原药业有限公司资本结构现状分析11第3.3节 公司资本结构存在的问题15第4章 关于承德天原药业有限公司存在问题的整改意见18第4.1节 加强企业创新，提升资产增长率18第4.2节 促使综合资本成本最小化23第4.3节 发挥财务杠杆作用，调整负债比率23第4.4节 促进融资多元化，调整资产比率25结 论23附 录24参考文献34致 谢36前 言跟随者资本市场不断进步完善的脚步，业绩逐步受到人们的广泛关注。资本结构和公司绩效分析越来越受到世界各国学者的关注。资本结构已经成为判断公司是否拥有发展潜力的一个重要方面，是企业的负债与企业的所有者权益之间关系的体现，通过合理的调配来处理管理者和股东、债权人和股东三种角色之间的关系。在我国，对于资本结构的研究还没有发展壮大，其与企业经营绩效之间的关系在国内拥有着很大的研究空间，而研究资本组成又比仅仅在表面上对企业的资本结构进行研究更有意义。由其丰富的内容和对政府以往的控制理论可知本研究是可行的。通过对企业已存的资本结构对于通过对企业已存的资本结构对于其成长和获利能力的分析，找出企业在管理中存在的不足，进而提出相应的改革建议；对资本组成的分析可以促使企业调整出更有利的资本结构，分析出有利条件，并未广大投资人带来更大的利益和投资机会。第1章 课题研究背景与价值第1.1节 选题的背景和意义本章主要说明选题的背景和意义，课题的研究目的和意义，具体运用的研究方法以及目前国外学者的研究现状。以此让读者充分的了解写此文章的主要目的和意义。1.1.1 理论意义与价值 （1）就微观与宏观意义而言优秀的资本结构能够从两个不同方面影响企业的价值，它对企业的收入增长，扩展融资的渠道都有积极的影响；从宏观方面，扩张融资市场，合理的分配融资资源，融资体系的建立和完善,有助于整个社会的投资融资活动，促使经济的持续增长。 （2）就现代资本结构理论而言资本结构理论作为现代企业财务理论和现代财务理论的基础，在经济中占有重要的地位。资本结构对公司价值的提升具有良好的促进作用；如果一个国家能够有一个良好的资本市场，那么不管是处于发展中的国家还是发达国家，都会有资本结构改变而影响企业价值的情况的发生。由此可见，资本结构是影响企业价值的因素之一。 （3）就理论角度而言 资本结构并不是单一的理论，它结合了权衡理论，激励理论等，优化资本结构对于提高企业竞争能力的作用是不言而喻的，它能帮助企业充分实现更高的价值。1.1.2实践意义与价值 （1）就企业经营状况而言投资人通过对企业资本结构数值的分析可以了解企业当前的运营状况，以此制定投资策略，优秀的资本结构能够利于企业资产快速整张，投资者自然会再次进行投资，这就能达到良性循环，使公司达到预期的经营成果。 （2）就企业价值而言良好的资本结构，能够激励公司向正确的方向进发，如果资本结构存在问题，能够及时发现，调整方向，积极整改。领导团队可以通过对债务融资的预判，制定合理的发展战略，向投资人传递良好的经营信号，投资者自然会蜂拥而至，帮助企业完成融资。第1.2节 研究综述 如今，企业资本结构已历经了三个阶段，三段式背景在不同形式下也会呈现出不同的特点，对各阶段的分析可以从新经济学制度入手，我们能够从中得到一定启发，进而提出了建议和相对应的决策用来优化我国国有企业资本结构。 1.2.1国外研究 资本结构影响因素的实证研究学派最早由Baxter,Craub,Taggart和Taub这几个人在70年代初创立的。Marsh为这一学派的延续最初了重要贡献。他们指出，在企业发展中存在多种会对资产结构造成影响因素，它们的影响程度都不尽相同，需要我们实验验证。 1传统资本结构和现代资本结构共同组成了西方的资本结构理论体系。 传统资本结构理论：Durand(2012）在企业债务和股权资本成本：趋势和问题的的度量中提出，资本结构可以区分为净收入理论、营业净收入理论、传统折衷理论2三种。Baker和Wulger（2000）在Further Investigation of the Bankruptcy Cost Question指出，在不同的市场环境中，企业的资本结构会给企业价值带来不同的收益，企业在发展过程中不同的选择和发展方向都会影响企业的资本结构，对于企业来说并没有最优的资本结构，其适合的资本结构是其经过长期的市场发展而积累的结果。3Frank和Goyal（2003）Capital Structure Decisions.Working paper中认为数据缺失也导致了实证结果的偏差，因此作者用到了多重插补（Multiple Imputation）的方法对结果进行校正。它们使用了一个非常大的数据库，结果表明，绩效与账面价值财务杠杆比率之间呈正相关，与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。1.2.2 国内研究国内的研究出现较晚，所以大部分受到西方理论的影响：白明（1965-），任若恩（1964-）在不同调整路径下资本结构的调整速度比较分析来自中国上市公司的经验证据中指出：在我国大部分企业是通过长期负债来调整企业的资本结构的，这是最不利的方法，这和调整理论中的顺序是正好相对的;丁道静（1972-）资本结构动态调整速度影响因素研究进展及述评评述资本结构动态调整速度影响因素主要研究成果和最新研究进展,并在此基础上对资本结构动态调整速度影响因素研究的未来发展方向作了展望。4王春峰（1959-），周敏（1970-），房振明（1962-）的我国上市公司资本结构调整行为研究，他们运用固定效应方法，通过对数据的分析作证明。实验结构表明我国企业正在以调整负债的方法，以每年40%的速度来缩小调整目标值与现实值之间的距离。梁莱歆（1989-），张焕凤（1982-)我国生物医药企业资本结构特征及其影响因素研究中从行业特征的角度分析了我国医药行业企业资本结构的影响因素，证明了医药行业的资本结构与其他行业相比并没有太大差异。5张子昱（1766-）在公司资本结构调整速度的实证研中提到因为公司的各项交易都需要一定的成本支撑，所以其资本结构是一直处于不断变化中的，因为有交易成本存在。市场的滞后也会一直资本结构优化的发展。洪艺珣(1969-)，王志强（1963-）国外资本结构动态权衡理论实证研究脉络梳理与未来展望中考虑调整成本的资本结构动态权衡理论能够较好地解释现实中资本结构的横截面差异和时间序列变化。6潘敏（1967-），郭厦（1982-）资本结构动态权衡理论述评中认为当前已存在的资本结构理论都存在其局限性。任曙明（1968-），张婧阳（1983-），郑洋（1979-）金融深化下上市公司资本结构行业内差异的收敛性行业内资本结构差异千差万别，各大企业对其资本结构的调整速度也存在差异。马辉（1973-）中国上市公司资本结构与绩效研究中在联立方程模型中加入了公司规模、成长能力等控制变量，剔除了控制变量对公司资本结构与公司绩效关系的可能影响,提高了实证结果的可信度， 构建了一个将目标资本结构和调整速度都内生化的动态模型,通过动态调整模型和面板数据处理方法,对中国上市公司资本结构的动态调整进行了实证分析，克服了中国上市公司资本结构检验一直停留在静态分析的缺陷,完善了中国资本结构影响因素的实证研究体系。7张琪（1988-），李娇（1978-），王姝（1982-）民营企业资本结构分析通过对民营企业的调查，发现他们的资本结构中普遍存在问题，急需优化从而提升企业的价值。童勇（1973-）中国上市公司资本结构研究中借鉴西方企业资本结构理论的成果，通过对比等证实其在国内企业中是否也能适用，结合国内公司特点，包括产品市场占有率，原有资本结构等进行研究。8王长江（1963-），林晨（1983-）在公司盈利能力与资本结构的相关性研究基于江苏省上市公司的因子分析中指出，国内的企业如果想要提升自身的获利能力,就迫切需要改进融资结构,形成与对手互利共赢的方式,在流动资产和流动负债的配比中找到平衡点。朱素丽（1969-），刘伶鹃（1975-），张巍（1979-）公司的资本结构和公司规模的相关性的实证研究发现如下结论:中国上市公司的资本结构与企业规模之间的关系存在一个临界点,在达到临界点之前,资本结构会随着企业规模的扩大而成长;其后,会慢慢趋于稳定。9此外,公司的性质不同，所呈现出的变化规律也不尽相同。第1.3节 课题的研究意义与目的 1.3.1 理论意义企业资本结构已经经历过了三个阶段。三段式背景在不同形式下也会呈现出不同的特点，对各阶段的分析可以从新经济学制度入手，我们能够从中得到一定启发，进而提出了建议和相对应的决策用来优化我国国有企业资本结构。 1.3.2 实践意义清晰地资本结构是企业发展和融入的重要前提，想要从根本上解决资本结构上的一系列问题，就要先拥有清晰地资本结构，才能使企业成分发展和融入市场。与此同时，还需要明确公司的价值与资本结构的关系，这样才能接近并达到最优的资本结构。1.3.3 研究目的符合实际的资本结构，对企业的长期，健康发展，与之相对的，则会致使企业的行为发展错乱，因而致使企业的价值下降，从而影响社会经济的全面发展。第1.4节 研究范围与内容1.4.1 研究范围 研究承德天原药业有限公司2015年-2016年的资本结构，包括财务撞款、偿债能力比率以及盈利能力，并对存在的问题进行原因分析，提出整改措施。1.4.2 研究内容通过对天原药业各项数据的计算分析，明确其资本结构存在的问题并进行分析；接下来，关于天原公司在资本结构上出现的不利于企业状况的存在，寻找改进措施，由外到内、有宏观到微观的对天原公司的资本结构改进与完善，为天原公司的长久、康健成长供应行之有效的意义，促进我国国内经济的发展。第1.5节 研究视角与方法1.5.1 研究视角以完善企业资本结构为出发点，分析企业资本结构模式，并且明确出健全的资本结构带给企业的价值，结合实际案例，为企业提出较为健全的资本结构。 1.5.2 研究方法（1） 文献研究法是指通过搜集资料，整理出相关的材料，结合相关文献和理论知识对研究对象进行科学的认识。文献法可以分为五个过程，提出假设、设计研究目标、搜集资料、对资料进行筛查整理和进行文献综述。11（2） 访谈法是指通过对相关人员进行面对面问答，然后整理答案内容，进而获取相关资料的方法。（3）实例分析法是通过分析实际的案例，结合相应的理论知识，通过类比的手段，分析出真实有效的结果的一种研究方法。12第2章 企业资本结构的理论 第2.1节 资本结构的综述 2.1.1 资本结构的综述资本结构指企业所拥有的各种资产占总资产的比例。主要表现在负债占所有者权益的比率，有效反映出企业的融资能力和偿债能力，是分析公司预期获得报酬的实力与公司的价值的基础，指引外部投资者的投资方向，是分析公司经济现状的一项不可或缺的指标。资本结构是分析公司预期获得报酬的实力与公司的价值的基础，是影响公司发展的不可或缺的指标。现今，达到公司盈利最大化、所有权益者的权益最大化是经营公司的首要目的，而对公司资本结构的分析也不能忽略的作用。我国的资本市场正在萌芽阶段，使我国职能和构成上处于弱势。由国内大环境看，国内的资本市场产品形态过于单一，造成了股票与债券的比重失衡的状况。 2.1.2 资本结构在社会经济发展中的作用对公司资本结构的分析是企业不可忽视的问题，不仅公司决策、领导者能力和公司的价值都被其所影响，而且国家的经济增长也被其影响，有助于我国融资制度的改革。调整资本结构要以使企业价值发挥到最大作为目的，所以对资本结构的分析不容忽视，所以，企业的资本结构对社会经济发展存在正向积极的促进作用，对资本结构透彻的分析，能够发现企业存在的依稀类问题，并及时查漏补缺，提出整改意见，实现企业利润价值最大化，优化社会经济。第2.2节 资本结构理论不同的资本结构会使企业拥有不同的发展轨迹，企业想筹资，那调整资本结构就不可避免，并且是重中之重。13公司负债过多，导致举债经营，一方面发挥了财务杠杆作用，另一方面夜壶带来财务风险。所以企业对本身的资产结构需要恰当处理，灵活分析。 2.2.1 最优资本结构最佳资本结构是指在固有的社会条件下，公司的值最大，平均资金成本率最少的结构。14降低资金成本率，最终使企业的价值得到提升。 实际工作中，最佳资本结构并不存在，需要企业根据自己的情况适度调整用以符合自身特点。当债务资金的比例达到一定程度时，债权人将对资金的安全性产生疑虑。如果公司的负债超过一定比率，资金成本上升，公司的价值变低。 政府管控与企业领导者对企业的制度管理与市场决策都影响着企业的发展方向。企业的资本结构的调整时时刻刻都被国家的宏观调控所监督影响着，在宏观方面，国家政府的功用不能小觑。由此看来，此后在公司的生产经营发展进程中，企业不能按本照抄政府规章，而是需要在政府策略下找到适应本企业的方针策略，这样才能优化市场监管，提高政府及企业效率，提高公司自身能力和价值。 公司的日常经营中资金缺乏需要通过筹资负债来补充，这边是应用到了财务杠杆原理，公司需要将投资利润率持续高于企业负债的成本率，否则将会发生难以偿债，造成资不抵债。所以，想要让企业价值最大化更容易实现，就与要我们合理的运用到负债筹资。 良好的资本结构对公司的获利能力影响意义十分重大，提升获利能力可以通过减少企业经济成本的优化方法得以实现。15承德天原药业有限公司当前的商品利润获取量太少，如果不提高销售价钱，那就需要降低生产的成本支出，这样才能让企业获得更高的利润。 2.2.2 资本结构优化策略企业筹集资产离不开资产结构的优化，那么公司应该怎样适当的运用量化分析方式对企业资本结构采取分析，获得最佳的资本结构从而调低企业资金成本呢？这便成为了应该主要解决的决策问题，有助于提升公司价值，有利于企业的高速发展。如何通过不同的融资渠道，筹集到资金并达到最佳的比例是对资本结构分析的最终的目标。这需要企业尽最大努力得到最大的投资收益，减小自身的融资风险。企业资本结构涉及的方面很广泛，这要求我们在对其进行优化时要十分小心谨慎。所以在调整企业资本结构时要充分分析企业的特点，选择出最适合的形式并及时进行合理的调整。在这种情形下，才最有可能确保企业资本结构长期保持在优秀的的运营状态中，这样才能确保公司在社会大环境中激流勇进，不断前行。对于企业本身来说，公司高层正确的决策是对企业方向的正确的指引，公司自身制度的严谨与规范，能够有效地改善公司的资本治理结构，并且，在日常的经营中做到，公司自下而上的有限循环的监督，将公司的管理问题防患于为然，扼杀在摇篮之中。制定行之有效的奖罚措施，对优秀的员工及时奖励，相反则及时处罚，有利于促进企业员工的工作积极性。最后树立有监督作用的投资主体，约束企业的尤其是领导者的行为。流动资产越高说明企业效益就越好。由此看来，流动资金的补充与充足，能够保证公司的正常经营运作，充足的资金伴随着资金使用率的降低和盈利能力的降低。自有资本的来源渠道的多元化，有利于资本的优化。资本运行的状况和财务风险的承受能力也是公司资本筹资结构的重要影响因素。 资本优化不仅是制度上的优化，也是公司生产经营各个方面的优化，各个方面的互相协作运营，各个步骤不出纰漏，才能将公司资本结构调整到更好的状态。因此供应、生产、销售、技术、财务、领导等各部门的协调合作必不可少，公司的领导者公司未来的规划、各个环节的严加监管都是治理公司的重中之重。同时对于新兴科学技术的运用也是领先于同行业公司的利器，在公司的运营过程中添加科学技术的方式必然“高人一等”，促进企业资本结构优化。 第3章 关于承德天原药业有限公司的企业资本结构分析 第3.1节 承德天原药业有限公司的概况 承德天原药业股份有限公司处于河北省承德市围场县境内，南距承德市区140千米、距北京360千米，东面毗邻辽宁朝阳、内蒙赤峰，北面与内蒙锡林浩特接壤。16新厂气势雄伟，座落于承围公路旅游沿线及承赤高速出口旁，交通方便，环境优美，地理位置十分优越。本公司的前身是承德地区制药厂，初建于1970年，是一家经历了40多年风雨的中成药生产企业的。2000年由国企转制为民营企业，于2014年改造了股份制，2015年5月成功登陆新三板。现在是国家的该新技术产业、河北省的先进单位、示范性企业。公司现在已经拥有5100万元，占地100亩，建筑厂房30000平方米。主打产品为金莲花 金莲花：毛茛科金莲花属的植物。一年生或多年生草本。片、金莲花颗粒，是治疗咽炎、扁桃体炎及上呼吸道感染的首选中药抗生素，均为国家医保品种和国家中药保护品种，公司研发出来金莲花系列药物，成为国内首家金莲花产业基地。16金莲花的特点是绿色无污染，深受广大消费者喜爱。历经多年的市场培植研发，各类产品已远销祖国各地，尤其在北京、天津、上海、广东、福建、湖南、湖北、浙江、四川等各大城市，市场销量蒸蒸日上，产品需求与日俱增 。 历经多年，公司一如既往地秉持着敬天道，积厚德，树正念，利他人”的企业理念，不断进步，努力追求，获得了连续、健康、迅速的发展。目前，天原药业是我国境内最大规模的金莲花药品生产基地，合作企业包括葵花药业、万通药业、海王星辰、国药控股国大药房等700余家。 天原药业于1991年开始致力于研究金莲花人工种植的研究，经历了10多年的潜心研究，终于攻破了金莲花人工种植技术难题，并且运用独创的种植技术在国内最先建起了金莲花人工种植基地，致力于建造成为全球最大的金莲花种子供应商。 乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海”，矗立在崭新的历史节点上，坚强不屈的天原人将始终坚守着敬天爱人”的核心理念，他们会继续努力，研发新品，为社会做出贡献。第3.2节 承德天原药业有限公司资本结构现状分析 3.2.1 股东权益比率本文主要针对天原药业在2014年12月31号到2016年12月31号的资本结构进行具体的分析：表3.1 天原药业股东权益比率参考数据 单位：元项目201420152016股东权益13223499.3512671739.3611858236.51资产总额50490273.4952725489.3451148084.01长期负债15000000.0015000000.0015000000.00固定资产总额8389261.858318642.028272570.81负债总额37266774.1440053749.9839289847.50 表3.2 天原药业股东权益比率计算值资本结构指标(单位）2014年12月31号2015年12月31号2016年12月31号股东权益比率（%）26.1924.0323.18 股东权益比率=(股东权益总额资产总额)100%已知，插入数据由此公式可算2014-2016年的股东权益比率如上表所示。公司的运营与规划离不开良好的股东权益比率，企业承担债务，企业初期运营的资本都依赖于股东权益比率，由数据可看出天原企业三年的股东权益比率分别为26.19%，24.03%，23.18%股东权益比率偏低，并且呈现出逐年下降的状态，股东权益比率过低，负债资本过多，结构的不合理，都会使公司的正常运营受到冲击，使公司的生存和成长受到阻碍。股东权益比率比率过低，说明公司负债过多，可用流动资金较少导致出现紧急状况是，公司将无法有足够的资金应对。 另一方面如果股东权益比率过高，说明公司没有主动地运用财务杠杆作用来增加经营规模。 3.1.2 流动比率表3.3 天原药业流动比率参考数值 单位：元项目201420152016流动资产44902560.5241341192.84399811060.05流动负债26598736.6625053749.9824289847.50 表3.4 天原药业流动比率计算值资本结构指标(单位）2014年12月31号2015年12月31号2016年12月31号流动比率（%）168.81165.01163.90 已知 流动比率计算公式为流动比率=（流动资产流动负债）*100%将已知数据带入公式可得如上表所示2014-2016年的流动比率。流动比率与企业的偿债能力紧密相连。是企业短期偿债能力的直观反映值。一般来说，比率高则变现能力力强，短期偿债能力亦强；反之则弱。普遍认定流动比率在2：1左右为最优数值，流动比率在2：1，说明流动负债仅占流动资产的二分之一，即使流动资产有二分之一在短时间内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。17而公司三年的数据分别是1.68：1,1.65:1,1.63:1，都没有达到最有数值。 3.2.3 资产负债比率表3.5 天原药业资产负债比率参考数据 单位：元项目201420152016资产总额50490273.4952725489.3451148084.01负债总额40053749.9840053749.9839289847.50 表3.6 天原药业资产负债表计算数值资本结构指标(单位）2014年12月31号2015年12月31号2016年12月31号资产负债比率（%）79.3375.9776.82 已了解 资产负债率=（负债总额资产总额）100% ，代入搜集数据可得出如上表所示2014-2016年企业资产负债比率。公司三年的资产负债比率为79.33%，75.97%，76.82%，可看出明显偏高。这个数值反映的是债权人资金占总资产的多少，能有效衡量公司水平，也是公司从事各项活动时必不可少的数据。公司总资产中有多少为借款可用资产负债率表示。不仅如此，这个数值还能直接表现出公司对债权人资产的保障能力，表明投资人资金是否安全。 若是资产负债比率到达100%或超出100%，则表示公司已然不具有净资产或净资产不足以抵扣债务。这会不利于公司的融资和继续发展，需要企业扩充自己的总资产或减少自身的负债，合理调整资产结构。3.2.4 长期负债比率表3.7 天原药业长期负债比率参考数值 单位：元项目201420152016资产总额50490273.4952725489.3451148084.01长期负债15000000.0015000000.0015000000.00 表3.8 天原药业长期负债比率计算数值资本结构指标(单位）2014年12月31号2015年12月31号2016年12月31号长期负债比率（%）33.6629.3328.45 已知 长期负债比率=(长期负债资产总额)100% ，将已知数据代入公式可得如上表所示2014-2016年该公司长期负债比率值。长期负债比率是从整体上分析企业债务状况的一个重要的参考指标，2014年为33.66%，2015年为29.33%，2016年为28.45%，均高于最优值。长期负债比高，则表示企业负债的资本化处在相对高的状态，长期偿债压力比较大。长期负债比率比值一般来说不应高于20%。 3.2.5 股东权益与固定资产比率表3.9 天原药业股东权益与固定资产比率参考数值 单位：元项目201420152016固定资产总额8398632.128328642.028242870.81股东权益总额12166563.3712671739.3611858236.51表3.10 天原药业股东权益与固定资产比率计算数值资本结构指标(单位）2014年12月31号2015年12月31号2016年12月31号股东权益与固定资产比率（%）144.86152.15143.86 已知 股东权益与固定资产比率=(股东权益总额固定资产总额)100%，将已知数据代入公式可算得如上表所示2014-2016年公式股东权益与固定资产比率值。股东权益比率表示的是所有者投入的资产占公司总资产的比例。如果该数值小，表示企业负债太多，说明企业抗压能力减弱；但如果该值很大，就说明企业没有合理的运用到财务杠杆。而由表可清晰看出三年的数据144.86%，152.15%，143.86%数值过大，说明企业没有合理运用到财务杠杆。 但在很多实例中，很多公司并不是因为股东权益比率低才亏损的，而是因为收到了市场变化的影响，这种情况导致的亏损相对来说容易扭转。 18 3.2.6 总资产增长率表3.11 天原药业资产增长率参考数值 单位：元项目201420152016资产总额5004614.735339350.705561014.50资产总额增长数-334675.97221663.8 表3.12 天原药业总资产增长率计算数值资本结构指标(单位）2015年12月31号2016年12月31号总资产的增长率（%）6.684.15 已知 资产总额增长率=（资产总额增长数原有资产总额）100%，代入已知数据，可算出如上表所示2015-2016年总资产增长率数值。资产充足是企业的偿债能力的重要保障。资产稳定增长是企业发展的最为直观和具体的体现。资产发展越稳定则企业潜力就越大。2015年资产增长率为6.68%，2016年为4.15%，数值过小并且逐年下降。资产是企业本身拥有的资源，保证了还清债务之后还能保证企业的正常运营。总资产增长可以够确保企业的成长更有后劲，总资产的长期稳定增长是使公司更有发展前景的有力保证。总资产增长率与公司资产经营规模增长的速度成正比。同时对资产增长率进行分析时，资产规模扩张更加关注，同时应顾及公司发展的后劲，尽量避免盲目扩张。第3.3节 公司资本结构存在的问题处于目前中国市场经济制度的大环境中，承德天原药业有限公司在日常经营运作中，不仅是体制上，同时在制度方向上也出现了一些急需解决的课题，导致天原公司在发展中遇到了无法突破的困境，阻碍了公司的长久健康的发展发展，因此资本结构应顺应市场发展，也就是说对其的分析是十分必要的。天原公司的负债较多，自有资产占有率过低，几乎不存在发行债券融资，公司资本来源基本来自于银行借款。同时因为地处位置的不良影响，阻碍了资本市场的成长，是公司筹资渠道单一，不够多元化。由于相关经济制度的限制与行业内规律，导致企业融资成本过高，造成负债和偿债利息过高的问题，并且应及时支付的压力越来越大，否则会导致债券持有人的不满，影响公司信誉问题。最后，公司内部高层管理者对自己的要求过低，公司管理不够透明，由于没有受过专业的管理培训，管理水平较低，缺少专业管理才能、技术人才，同时高新科学技术在公司的各个环节运用较少，创新意识不足，。 承德天原制药有限公司的生产经营过程中，存在一下一系列的问题，需要对这些问题进行描述，及造成的影响。 3.3.1 长期负债比率高 长期负债比率 分析企业资本结构的重要指标也叫资本化比率”，是了解企业负债情况的重要依据。19其计算公式为已知， 所得值越小，则说明企业欠债越少，长期偿债压力小；相反，则说明企业欠债很多，长期偿债压力大。它是用来表示债务占资产的必中的，所以这个数值越小越好，最好不要超过20%。由表3.8可以看出2014年长期负债比率为33.66，2015年长期负债比率为29.33%,2016年为28.45%，他的长期负债比率都大于20%，而长期负债比率与股东权益比率又密不可分，使得财务风险很大，存在偿债压力，资本结构不稳定，使企业价值不能得到提升，发展前景不清晰。 3.3.2 流动比率低 流动比率就是流动资产占流动负债的比重。普遍认为，数越大他的偿债力就越高，短期偿债能力也越高；数小就说明两个能力都小。一般都觉得比值应该在2；1左右，这说明负债仅仅是资产的一半，所以企业就不会有太大的压力。由表3.4可知，该企业2014年的流动比率为1.6501：1，2015年的流动比率为1.6501:1，2016年的流动比率为1.6390:1，均不足标准值，并且营业利润有所下降，说明公司领导者经营不善，公司财务状况存在漏洞，企业的生产经营存在误区，这些问题正急需解决。 3.3.3 总资产增长率低 企业取得收入的资本叫做企业资产，同时也保护着企业的偿债能力。只有资产稳定增长了，公司才能拥有发展的可能。总资产增长率越高，就说明企业该短时间内发展速度很快。可是在研究分析的时候，资产扩张的质量和数量都需要全面考虑，公司后续发展潜力的调查也不容忽视。由表3.11可知，总资产增长率由2015年的4.63%，到2016年的4.15%，总资产增长率降低。总资产增长率对公司的发展前景有借鉴作用，资产是企业本身拥有的资源，保证了还清债务之后还能保证企业的正常运营。总资产增长率较低，导致企业偿债能力无法得到保障，说明企业的发展正在减慢，想要恢复经济，必须采取措施。 3.3.4 资产负债率高、股东权益比率低 公司的运营与规划离不开良好的股东权益比率，企业承担债务，企业初期运营的资本都依赖于股东权益比率，股东权益比率过低，负债资本过多，结构不合理，公司的正常经营收到冲击，对公司的生存和发展产生阻碍。对股东权益比率、资产负债率两个数值的研究从两个方面表现了企业的资产情况，公司法要求资产负债率不可大于40%，股东权益比率的最优值为60%。 20由表3.2和表3.6可知，2014年股东权益比率为26.19%，资产负债率为79.33%，2015年股东权益比率为24.03%，资产负债率为75.97%，2015年股东权益比率为23.18%，资产负债率为76.82%。企业财务风险 是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。和股东的权益比率是成反比的。如此高的资产负债率导致公司的再融资能力受到抑制，不利于企业的融资，并且给公司的生产经营发展带来了阻碍，为公司日后的资本运营带来了风险。 第4章 关于承德天原药业有限公司存在问题的整改意见 为改善承德天原药业有限公司存在的以上的一系列问题公司应作出如下措施：第4.1节 加强企业管理，提升资产增长速度 在中国经济的大背景下，当局的经济管理原则与市场监管对公司的资本结构产生着巨大的影响力，公司对政府政策的运用应该是跟随本公司的发展战略的，公司将为应用的、闲置的房屋设备发展为租赁模式，分担一部分本公司流动资金的负担，保证公司资金流动能够支付支付企业的日常运营。21尽量做到筹资渠道多元化，避免单一化，做到资本来源的各个比例保持在合理的比重内提升各方面的创新模式，提高劳动率。增强高层管理层人员的道德素养，确保公司在合理的带领下，正确的轨迹中，有效利用的资金，方向明确的运营，给企业带来收益。 （1）创建一支以技术和管理相结合的人才做核心领导的中心团队，不断坚持技术创新，保证企业高高等领导人有自身独特的见解和能力，可以及时适当的推进企业的创新进程，并且能对日常的创新过程进行有效的监管。那么企业的领导既要有丰富的药物知识，还要有优秀的管理能力。唯有如此才能尽可能的减少由于创新研发而带来的风险，降低公司资源能源的不必要的损耗，进而为企业创新提供应有的保障。（2）公司现在应经不是最初的成长阶段了，如果想进步应强化以前药品并适时研发新型药品，做到人无我有，人有我精，对老产品做到质量上佳的同时要开发新型产品的销售市场。同时在技术，体制和思想上都应有所改革，有所创新。科学技术的产生带动了各个方面的发展，节约了劳动成本，提高了生产效率，制度体制上的破旧立新有利于日常经营的管理，促进企业的发展与成长，是日常的工作更具透明化，有助于公司采取由下而上的循环型的监督，采取激励机制，奖励优秀员工，增加劳动工作者的工作积极性。出彩的核心文化为提升公司内部员工的向心力带来了积极作用，带动企业的发展，增加企业价值。 （3）积极与大型制药公司建立战略联盟。学习大公司的发展策略，吸取其在成长过程中积累的经验，有助于企业本身快速成长。第 4.2节 促使综合资本成本最小化企业的融资和本身拥有的资产之间的关系是企业在进行资本优化时一定要考虑的问题，合理的处理两者的比例关系能够有效的提升企业的获利能力。在企业的日常运作中，不要盲目扩张，而要根据公司本身的情况对企业的综合资本成本，严谨认真的分析到财务杠杆的关系以及会存在的相关风险，最优的成本结构能够有效的完善资本结构，促进企业的生存发展，将本公司的价值调整到最佳状态。一般来说，权益资本成本一般高于债务资本成本。这是因为：第一，在定期支付债务资本的利息，本金到期归还，第一下的投资形式，相应地，收获的是低利润；另一方面，企业所得税将计入债务资本的利息，是企业的税收负担已经放缓，以进一步降低债务资本。权益资本成本是比较高的，像普通股一样，因为它不是一个固定的股息，但如果企业出现资不抵债，要求普通股股东不仅债券持有人，优先股持有人将在前排，导致资本的风险最大，所以证券利率高于国债利率，优先股的股息率高，资金成本也高。因此，在优化资本结构时，要区别资本成本的差异，合理设计两者的比重，降低企业的综合成本，提高企业的盈利能力。第4.3节 发挥财务杠杆作用，调整负债比率天原公司目前比较关注于看得见的利润，而没有应用到财务杠杆。企业的的财务危险是有固定限度的，如果财务风险相应减少，公司的经营风险则会随之增长。由此看来，企业资本结构的优化进度会被公司经营杠杆的不平衡所影响。公司领导者经营者此时应该意识到资本结构对企业发展的重要性，并且以多种指标共同分析公司的资本状况，不应只关注眼前的、短期的利益，作为领导者，应具备长期的、发展的眼光，用这种眼光看待事物的生存与发展，形成多措并举的考核方式，监督公司存在的风险。当公司的利益大于成本时，负债也会为公司带来负债收益，再追求利益最大化的同时，也要避免盲目扩张，保持经济持续稳定增长。财务杠杆对公司调整资本结构是有着十分重要的影响的，二资本结构又密切影响着公司的运营和发展，对资本结构的分析应该充分引用财务杠杆的原理，考虑负债所承担的风险，做出最优选择战略带动企业的发展，将企业价值调整到最大化。财务杠杆，也叫融资杠杆、资本杠杆或负债经营，表示公司利用负债调节资本结构的方式，合理的运用不仅能够使资金成本减少，还有利于提高企业自有资产的利用率，是企业融资的重要手法，贷款利率增加则其成本也会随之增加，企业的扩张少不了融资，通过借款来融资，本金利息到期归还，虽然承担了相对比较大的风险，但是付出的资金成本也随之降低了。 22在固定情况下，公司要从息税前利润中扣除固定的债务利息。如果他变大，那么平均财务费用就会随它的增大而