金融学导论大作业-央行行长决策

金融学导论大作业 央行行长决策 一 一 央行行长决策游戏任务央行行长决策游戏任务 1 1 玩游戏者假设成为美联储主席 任期玩游戏者假设成为美联储主席 任期 4 4 年 年 1616 个季度 每个季度个季度 每个季度 可调整一次利率 因此 共可以有可调整一次利率 因此 共可以有 1616 次调整机会 次调整机会 2 2 您作为美联储主席 目标是将自然失业率和目标通货膨胀率分别您作为美联储主席 目标是将自然失业率和目标通货膨胀率分别 控制在控制在 2 2 和和 5 5 左右左右 您可以在需要的时候您可以在需要的时候 通过控制利率通过控制利率 最初最初 设置为设置为 4 5 4 5 实现这一目标 实现这一目标 3 3 在任期结束时 如果实现了目标 您将获得连任 否则 将被解在任期结束时 如果实现了目标 您将获得连任 否则 将被解 雇雇 二 二 作业内容作业内容 1 1 观看观看 今日美联储今日美联储 视频录像视频录像 上网查找资料上网查找资料 回答以下内容回答以下内容 15 15 1 1 美联储的发展历史美联储的发展历史 答 美联储全称美国联邦储备局 是美国的中央银行 美国联邦储答 美联储全称美国联邦储备局 是美国的中央银行 美国联邦储 备体系建立于备体系建立于 19131913 年 但事实上 美国很早就开始了建立中央银行年 但事实上 美国很早就开始了建立中央银行 的尝试 美国最早具有中央银行职能的机构是的尝试 美国最早具有中央银行职能的机构是 17911791 年获批的第一国年获批的第一国 民银行 但由于遭到各州银行的反对 其于民银行 但由于遭到各州银行的反对 其于 18111811 年宣告解散 年宣告解散 1811816 6 年 经美国国会批准 成立了第二国民银行 执行中央银行的职能年 经美国国会批准 成立了第二国民银行 执行中央银行的职能 但由于其无法真正的集中货币发行权和代理国库权但由于其无法真正的集中货币发行权和代理国库权 故其也就失去了故其也就失去了 作用作用 于于 18361836 年宣告终止年宣告终止 19121912 年年 美国国家货币委员会制定了一美国国家货币委员会制定了一 种既能兼顾美国银行制度传统种既能兼顾美国银行制度传统 又能集中管理管理商业银行的联邦储又能集中管理管理商业银行的联邦储 备制度 备制度 19131913 年 美国国会 联邦储备法案 正式建立了美国联邦年 美国国会 联邦储备法案 正式建立了美国联邦 储备体系 其总部设在华盛顿 将美国分为储备体系 其总部设在华盛顿 将美国分为 1212 个区域性的储备区 个区域性的储备区 2 2 美联储的组成 任期 职责 目标美联储的组成 任期 职责 目标 答 美联储内部由答 美联储内部由 4 4 部分组成 其分别是联邦储备管理委员会 公部分组成 其分别是联邦储备管理委员会 公 开市场委员会开市场委员会 储备银行系统和秘书处储备银行系统和秘书处 美国联邦储备系统美国联邦储备系统 Federal Federal ReserveReserve SystemSystem 简称 简称 Fed Fed 由包括由包括 1212 个自成一体的地区储备银行个自成一体的地区储备银行 和和 2525 家分支机构 由设在首都华盛顿的一个理事会监督其经营 家分支机构 由设在首都华盛顿的一个理事会监督其经营 其其 7 7 名理事 需由总统提名 并经参议院批准 方可上任 任期为名理事 需由总统提名 并经参议院批准 方可上任 任期为 1 14 4 年年 其中主席和副主席任期为其中主席和副主席任期为 4 4 年年 可连任可连任 美联储负责履行美国的美联储负责履行美国的 中央银行的职责中央银行的职责 这个系统是根据这个系统是根据 联邦储备法案联邦储备法案 FederalFederal ReserveReserve Act Act 于于 19131913 年成立的 它的主要职责有 年成立的 它的主要职责有 1 1 制定并负责实施有关的制定并负责实施有关的 货币政策 货币政策 2 2 对银行机构实行监管 并保护消费者合法的信贷权利对银行机构实行监管 并保护消费者合法的信贷权利 3 3 维持金融系统的稳定维持金融系统的稳定 4 4 向美国政府向美国政府 公众公众 金融机构金融机构 外国机构外国机构 等提供可靠的金融服务等提供可靠的金融服务 5 5 发行美元发行美元 它的基本职责有它的基本职责有 1 1 通过三种通过三种 主要的手段主要的手段 公开市场操作公开市场操作 规定银行准备金比率规定银行准备金比率 批准各联邦储备批准各联邦储备 银行要求的贴现率银行要求的贴现率 来实现相关货币政策来实现相关货币政策 2 2 监督监督 指导各个联邦储指导各个联邦储 备银行的活动备银行的活动 3 3 监管美国本土的银行监管美国本土的银行 以及成员银行在海外的活动以及成员银行在海外的活动 和外国银行在美国的活动和外国银行在美国的活动 4 4 批准各联邦储备银行的预算及开支批准各联邦储备银行的预算及开支 5 5 任命每个联邦储备银行的九名董事中的三名任命每个联邦储备银行的九名董事中的三名 6 6 批准各个联邦储备银批准各个联邦储备银 行董事会提名的储备银行行长人选 行董事会提名的储备银行行长人选 7 7 行使作为国家支付系统的权行使作为国家支付系统的权 利利 8 8 负责保护消费信贷的相关法律的实施负责保护消费信贷的相关法律的实施 9 9 依照依照 汉弗莱汉弗莱 霍金霍金 斯法案斯法案 的规定的规定 每年每年 2 2 月月 2020 日及日及 7 7 月月 2020 日日 向国会提交经济与货向国会提交经济与货 币政策执行情况的报告币政策执行情况的报告 并通过各种出版物向公众公布联邦储备系统并通过各种出版物向公众公布联邦储备系统 及国家经济运行状况的详细的统计资料及国家经济运行状况的详细的统计资料 如每月一期的联邦储备系统如每月一期的联邦储备系统 公告 公告 10 10 每年年初向国会提交上一年的年度报告 需接受公众性质每年年初向国会提交上一年的年度报告 需接受公众性质 的会计师事务所审计 及预算报告 需接受美国审计总局的审计的会计师事务所审计 及预算报告 需接受美国审计总局的审计 11 11 委员会主席还需定时与美国总统及财政部部长召开相关的会议并委员会主席还需定时与美国总统及财政部部长召开相关的会议并 及时汇报有关情况及时汇报有关情况 并在国际事物中履行好自己的职责并在国际事物中履行好自己的职责 美联储的目美联储的目 标是消除通货膨胀和通货紧缩的影响标是消除通货膨胀和通货紧缩的影响 积极参与创造环境积极参与创造环境 促进高就促进高就 业率业率 稳定物价稳定物价 国民经济增长和不断提升的消费水平国民经济增长和不断提升的消费水平 推动资金在推动资金在 银行系统内安全高效地流转银行系统内安全高效地流转 保证国家拥有一个安全保证国家拥有一个安全 灵活和稳定的灵活和稳定的 金融和财政体制 金融和财政体制 3 3 美联储的现任主席和前任主席美联储的现任主席和前任主席 答 现任主席 本答 现任主席 本 伯南克伯南克 BenBen ShalomShalom BernankeBernanke 前任主席 艾伦前任主席 艾伦 格林斯潘格林斯潘 AlanAlan GreenspanGreenspan 4 4 美联储主席由谁任命美联储主席由谁任命 答 美国总统提名 经美国国会上院之参议院批准方可上任 主席答 美国总统提名 经美国国会上院之参议院批准方可上任 主席 及副主席任期为及副主席任期为 4 4 年 可连任 年 可连任 5 5 美联储的独立性美联储的独立性 答 作为美国的中央银行 美联储从美国国会获得权利 它被看作答 作为美国的中央银行 美联储从美国国会获得权利 它被看作 是独立的中央银行是独立的中央银行 因其决议无需获得美国总统或者立法机关的任何因其决议无需获得美国总统或者立法机关的任何 高层的批准高层的批准 它不接受美国国会的拨款它不接受美国国会的拨款 其成员任期也跨越多届总统其成员任期也跨越多届总统 及国会任期及国会任期 其财政独立是由其巨大的盈利保证的其财政独立是由其巨大的盈利保证的 主要归功于其对主要归功于其对 政府公债的所有权政府公债的所有权 它每年向政府返还几十亿元它每年向政府返还几十亿元 当然当然 美联储服从美联储服从 于美国国会的监督 后者定期观察其活动并通过法令来改变其职能于美国国会的监督 后者定期观察其活动并通过法令来改变其职能 同时 美联储必须在政府建立的经济和金融政策的总体框架下工作同时 美联储必须在政府建立的经济和金融政策的总体框架下工作 6 6 美联储的监督美联储的监督 答 根据银行的性质不同 美国的金融监管实行的是联邦和州两级答 根据银行的性质不同 美国的金融监管实行的是联邦和州两级 管理体制管理体制 目前目前 美国共有美国共有 85008500 多家商业银行多家商业银行 其中的其中的 23002300 多家是多家是 依美国联邦法注册成立的银行 其余的都是依据各州法律成立的银依美国联邦法注册成立的银行 其余的都是依据各州法律成立的银 行行 依联邦法成立的银行都归美联储管理依联邦法成立的银行都归美联储管理 而依据州法律成立的银行而依据州法律成立的银行 中有中有 10001000 多家申请成了联储成员 也归美联储监管 其余的归各州多家申请成了联储成员 也归美联储监管 其余的归各州 金融监管部门管理金融监管部门管理 和其他国家的中央银行一样和其他国家的中央银行一样 美联储的监管内容美联储的监管内容 主要也是执照的核发主要也是执照的核发 资本金的按比例存储资本金的按比例存储 提交结算报告等提交结算报告等 不过不过 因为业务量过于庞大因为业务量过于庞大 在实际操作中在实际操作中 美联储的监管重点主要是大的美联储的监管重点主要是大的 商业银行和金融机构商业银行和金融机构 如花旗集团每两周就要和美联储的调查官员召如花旗集团每两周就要和美联储的调查官员召 开一次例行会议开一次例行会议 对于众多的小银行对于众多的小银行 美联储主要监督其清算和资金美联储主要监督其清算和资金 循环循环 对其具体业务活动的监管则一般以抽查为主对其具体业务活动的监管则一般以抽查为主 另外另外 美联储采美联储采 取法人监管原则取法人监管原则 即只对银行法人一级的机构进行监管即只对银行法人一级的机构进行监管 如花旗银行如花旗银行 的总部在纽约 则花旗银行及其分行的直接监管者是联储纽约分行的总部在纽约 则花旗银行及其分行的直接监管者是联储纽约分行 而花旗银行设在其他地区的分行就不再单独接受联储及地区分行的而花旗银行设在其他地区的分行就不再单独接受联储及地区分行的 监管 由于美国的金融机构实行的是监管 由于美国的金融机构实行的是 混业经营 分业管理混业经营 分业管理 即银 即银 行行 可以经营证券 保险等其他金融业务 但保险业务归保险监管署可以经营证券 保险等其他金融业务 但保险业务归保险监管署 管管 证券部分归证券交易委员会管证券部分归证券交易委员会管 美联储只是所有监管者的牵头人美联储只是所有监管者的牵头人 对于保险对于保险 证券等非银行下属证券等非银行下属 机构机构 美联储无法直接对其进行调查美联储无法直接对其进行调查 提出资本金比例要求等 除非美联储确定这些机构出现了重大问题提出资本金比例要求等 除非美联储确定这些机构出现了重大问题 而其他监管者又无法解决时才能全面介入 而其他监管者又无法解决时才能全面介入 7 7 美联储的运作美联储的运作 答 联邦公开市场委员会隶属于美国联邦储备委员会 一年召开答 联邦公开市场委员会隶属于美国联邦储备委员会 一年召开 8 8 次会议次会议 对全球经济的发展有一定的导向性对全球经济的发展有一定的导向性 其中其中 年中和年底的两年中和年底的两 次会议对每半年的经济运作和通货膨胀的走势都要做出总结次会议对每半年的经济运作和通货膨胀的走势都要做出总结 评估和评估和 预测预测 联邦公开市场委员会是对美国经济进行经常性宏观调控的主要联邦公开市场委员会是对美国经济进行经常性宏观调控的主要 机构机构 其中最常用的手段主要是调整利率其中最常用的手段主要是调整利率 也就是调整联邦基金利率也就是调整联邦基金利率 和联邦贴现率和联邦贴现率 另一个办法就是公开市场操作另一个办法就是公开市场操作 公开市场委员会做出公开市场委员会做出 的任何加息和减息的政策 主要是通过纽约联邦储备银的任何加息和减息的政策 主要是通过纽约联邦储备银 行来执行 行来执行 具体的方式是纽约联邦储备银行可以直接进入金融市场买卖政府的具体的方式是纽约联邦储备银行可以直接进入金融市场买卖政府的 债券债券 达到吸纳或者吐出资金的宏观调控目的达到吸纳或者吐出资金的宏观调控目的 比如联邦储备银行觉比如联邦储备银行觉 得目前的经济过热得目前的经济过热 经济运作中的货币太多了经济运作中的货币太多了 联邦储备银行就可以联邦储备银行就可以 向市场抛售联邦政府的债券向市场抛售联邦政府的债券 通过各个金融机构购买这批债券通过各个金融机构购买这批债券 从而从而 把他们的资金吸纳进入联邦储备系统把他们的资金吸纳进入联邦储备系统 这样就可以减少经济运作当中这样就可以减少经济运作当中 的流动资金 的流动资金 2 2 进入进入 央行行长决策央行行长决策 游戏游戏 将您游戏的结果记录到下表中将您游戏的结果记录到下表中 20 20 答 答 余下的任期 季 报纸上的消息联邦基金率失业率通货膨胀率 16美联储主席任命5 5 64 2 59 15通货膨胀保持高水平7 5 5 49 3 05 14利率不变8 5 26 3 48 13通货膨胀保持高水平8 5 04 3 87 12利率不变8 4 8 4 2 11对膨胀的担忧仍然高8 4 56 4 44 10联邦基金利率保持不变7 5 4 40 4 63 9对膨胀的担忧仍然高7 5 4 23 4 74 8联邦基金利率保持不变7 4 16 4 80 7对膨胀的担忧仍然高7 4 20 4 85 6石油短缺平息6 4 47 5 22 5石油稀缺性持续5 4 71 4 41 4石油危机冲击经济4 4 91 3 61 3经济报告良好5 4 75 2 43 2利率不变5 4 73 2 37 1对膨胀的担忧增加5 4 69 2 26 3 3 登陆登陆 中国人民银行中国人民银行 网站 了解中央人民银行的发展历史及现网站 了解中央人民银行的发展历史及现 状 状 15 15 答答 中国人民银行是中国人民银行是 19481948 年在华北银行年在华北银行 北海银行北海银行 西北农民银行西北农民银行 的基础上合并组成的 的基础上合并组成的 19831983 年国务院决定中国人民银行专门行使国年国务院决定中国人民银行专门行使国 家中央银行职能家中央银行职能 含金融风险防范与化解含金融风险防范与化解 统计数据统计数据 银行卡银行卡 金融金融 规章 反假货币工作 公告栏等 中国人民银行 简称央行或人行规章 反假货币工作 公告栏等 中国人民银行 简称央行或人行 是中华人民共和国的中央银行是中华人民共和国的中央银行 于于 19481948 年年 1212 月月 1 1 日组成日组成 中国人民中国人民 银行根据银行根据 中华人民共和国中国人民银行法中华人民共和国中国人民银行法 的规定的规定 在国务院的领在国务院的领 导下依法独立制定和执行货币政策导下依法独立制定和执行货币政策 履行职责履行职责 开展业务开展业务 不受地方不受地方 政府政府 各级政府部门各级政府部门 社会团体和个人的干涉社会团体和个人的干涉 中国人民银行总行分中国人民银行总行分 别位于北京和上海别位于北京和上海 20052005 年年 8 8 月月 1010 日在上海设立中国人民银行上海日在上海设立中国人民银行上海 总部 总部 19981998 年年末 按照国务院的要求 中国人民银行对其内部管年年末 按照国务院的要求 中国人民银行对其内部管 理架构实施了重大改革 设立了理架构实施了重大改革 设立了 9 9 个具有跨行政区域管辖职责的分个具有跨行政区域管辖职责的分 行 各省除金融服务类工作组织管理职责由省会城市中心支行承担行 各省除金融服务类工作组织管理职责由省会城市中心支行承担 外外 其余金融监管其余金融监管 货币政策类以及内部管理类工作组织管理职责全货币政策类以及内部管理类工作组织管理职责全 部由所在区域分行承担 央行管理体制改革措施在实施一段时间之部由所在区域分行承担 央行管理体制改革措施在实施一段时间之 后 因管理环节增加而产生的问题不断暴露 遭受了央行内部人士后 因管理环节增加而产生的问题不断暴露 遭受了央行内部人士 业内人士以及各地政府部门的普遍诟病 业内人士以及各地政府部门的普遍诟病 20012001 年起 原由分行承担年起 原由分行承担 的各项业务管理工作职责在人民银行总行的统一组织下的各项业务管理工作职责在人民银行总行的统一组织下 陆续划归各陆续划归各 省会城市中心支行承担 从业务角度评价 省会城市中心支行承担 从业务角度评价 19981998 年起实施的央行管年起实施的央行管 理体制改革没有获得成功理体制改革没有获得成功 目前目前 各分行仍然掌握着辖区内重要职务各分行仍然掌握着辖区内重要职务 的人事任免权力 人民币跨境贸易结算从的人事任免权力 人民币跨境贸易结算从 20092009 年年 7 7 月开始的试点城月开始的试点城 市 扩大到全国市 扩大到全国 2020 个省市自治区 扩大后城市的进出口量占全国个省市自治区 扩大后城市的进出口量占全国的的 90 90 4 4 请对请对 20082008 年美国金融危机以来年美国金融危机以来 美国和中国的货币政策进行对比美国和中国的货币政策进行对比 分析 分析 50 50 具体分析内容包括 具体分析内容包括 1 使用的各项货币政策工具使用的各项货币政策工具 名称和时间名称和时间 2 根据实际的经济状况根据实际的经济状况 分析上述货币政策的效果是否达到政策分析上述货币政策的效果是否达到政策 制定者的预期 为什么 制定者的预期 为什么 答答 针对金融危机的经济萎缩针对金融危机的经济萎缩 失业增加等负面影响失业增加等负面影响 主要有以下政主要有以下政 策措施策措施 应该说这些政策措施与经济增长应该说这些政策措施与经济增长 通货膨胀通货膨胀 失业失业 国际收国际收 支支 4 4 方面的国家宏观经济目的都相关方面的国家宏观经济目的都相关 都会正面影响都会正面影响 以下就先来阐以下就先来阐 述一下主要的货币政策 述一下主要的货币政策 1 1 货币政策则从货币政策则从 20082008 年年 7 7 月份就及时进行月份就及时进行 了较大调整了较大调整 调减公开市场对冲力度调减公开市场对冲力度 相继停发相继停发 3 3 年期中央银行票据年期中央银行票据 减少减少 1 1 年期和年期和 3 3 个月期中央银行票据发行频率个月期中央银行票据发行频率 引导中央银行票据发引导中央银行票据发 行利率适当下行行利率适当下行 保证流动性供应保证流动性供应 2 2 宽松的货币政策宽松的货币政策 9 9 月月 1010 月月 1111 月 月 1212 月连续下调基准利率 下调存款准备金率 存款准备金率月连续下调基准利率 下调存款准备金率 存款准备金率 的下降的下降 贷款基准利率的下降贷款基准利率的下降 目的是增加市场货币供应量目的是增加市场货币供应量 扩大投扩大投 资与消费资与消费 3 2003 2008 8 年年 1 10 0 月月 2 27 7 日还实施日还实施 首套住房贷款利首套住房贷款利率率 7 7 折优惠折优惠 支持居民首次购买普通自住房和改善型普通住房支持居民首次购买普通自住房和改善型普通住房 4 4 取消了对商业银取消了对商业银 行信贷规划的约束行信贷规划的约束 5 5 坚持区别对待坚持区别对待 有保有压有保有压 鼓励金融机构增加鼓励金融机构增加 对灾区重建对灾区重建 三农三农 中小企业等贷款中小企业等贷款 6 6 促进对外贸易促进对外贸易 进出口行业进出口行业 是首当其冲地受到影响是首当其冲地受到影响 并且从业人员众多并且从业人员众多 据统计已达亿人据统计已达亿人 一是一是 增加出口退税 二是人民币升值 都是增加出口竞争力的手段 增加出口退税 二是人民币升值 都是增加出口竞争力的手段 7 7 对外经济合作与协调 如中日韩之间的货币互换等对外经济合作与协调 如中日韩之间的货币互换等 当然 除了主 当然 除了主 要货币政策之外要货币政策之外 还有一些其他政策还有一些其他政策 具体如下具体如下 1 1 宽松的财政政策宽松的财政政策 减少税收 已实施了证券交易税的下降和利息税的取消减少税收 已实施了证券交易税的下降和利息税的取消 扩大政府 扩大政府 支出 支出 4000040000 亿拉动内需正在实施中亿拉动内需正在实施中 2 2 促进对外贸易 进出口行促进对外贸易 进出口行 业是首当其冲地受到影响 并且从业人员众多 据统计已达亿人业是首当其冲地受到影响 并且从业人员众多 据统计已达亿人 一是增加出口退税 二是人民币升值 都是增加出口竞争力的手段一是增加出口退税 二是人民币升值 都是增加出口竞争力的手段 3 3 减少企业负担 劳动法的调整等 减少企业负担 劳动法的调整等 4 4 加强公共财政的社会保障加强公共财政的社会保障 医医 疗等方面的支出 保持社会经济发展环境的稳定 疗等方面的支出 保持社会经济发展环境的稳定 5 5 产业振兴计划产业振兴计划 其具体说明如下其具体说明如下 次贷危机爆发后次贷危机爆发后 美国的货币政策方向发生了调整美国的货币政策方向发生了调整 为了缓解国内次贷危机的影响为了缓解国内次贷危机的影响 美联储大幅度地降低利率美联储大幅度地降低利率 同时继续同时继续 美元贬值的汇率政策 美联储美元贬值的汇率政策 美联储 20072007 年年 9 9 月将联邦基准利率进行了三月将联邦基准利率进行了三 次下调 至次下调 至 20082008 年年 1 1 月月 2222 日联邦基准利率降到日联邦基准利率降到 3 6 3 6 中美利差首 中美利差首 次出现倒挂 次出现倒挂 20082008 年年 1010 月月 2 2 日联邦基准利率首次降到日联邦基准利率首次降到 1 1 以下 以下 至至 20082008 年年 1212 月月 2626 日时联邦基准利率接近零利率水平日时联邦基准利率接近零利率水平 0 1 0 1 之后一 之后一 直在此附近调整 同时 在直在此附近调整 同时 在 20082008 年年 2 2 月美国通过经济刺激法案 对月美国通过经济刺激法案 对 美国个人和家庭注资超过美国个人和家庭注资超过 10001000 亿美元亿美元 增加货币供给和可支配收入增加货币供给和可支配收入 以刺激消费减缓经济衰退以刺激消费减缓经济衰退 2002008 8年年3 3月美联储向一级交易商出月美联储向一级交易商出借借2002000 0 亿美元国债亿美元国债 20082008 年年 9 9 月月 1919 日日 美国国会通过了布什政府的住房抵美国国会通过了布什政府的住房抵 押债券收购计划押债券收购计划 70007000 亿美元的一揽子收购方案 美国政府出资救助亿美元的一揽子收购方案 美国政府出资救助 金额累计已逾万亿美元金额累计已逾万亿美元 20082008 年年 1010 月月 1313 日美国公布了日美国公布了 70007000 亿美元亿美元 救市计划的第一步 即向备受打击的美国各银行注资救市计划的第一步 即向备受打击的美国各银行注资 25002500 亿美元的亿美元的 计划计划 用于购买银行及其他金融机构无表决权的股票用于购买银行及其他金融机构无表决权的股票 通过购买金融通过购买金融 机构不良资产机构不良资产 使金融机构获得资金以充实资本使金融机构获得资金以充实资本 其后又向保险业和其后又向保险业和 汽车行业进行注资和提供政府担保 汽车行业进行注资和提供政府担保 20082008 年年 1111 月月 2525 日美联储又抛日美联储又抛 出一项高达出一项高达 80008000 亿美元的援助计划亿美元的援助计划 在这项规模空前的刺激计划中在这项规模空前的刺激计划中 有有 60006000 亿美元用来收购相关抵押债券 美国政府的救市行为表现为亿美元用来收购相关抵押债券 美国政府的救市行为表现为 关注危机爆发后信贷市场存在的问题关注危机爆发后信贷市场存在的问题 与此相对应与此相对应 美联储希望通过美联储希望通过 降低利率和注资解决流动性问题降低利率和注资解决流动性问题 本文试图应用货币金融学经典理论本文试图应用货币金融学经典理论 来分析危机后美国利率政策调节和注资救市的效果来分析危机后美国利率政策调节和注资救市的效果 中国货币政策调中国货币政策调 节机制的特点与前面所述的美国货币政策机制分析相比节机制的特点与前面所述的美国货币政策机制分析相比 中国货币政中国货币政 策调节机制自身的特点也很明显策调节机制自身的特点也很明显 1 1 利率调节利率调节 与美联储调控目标利与美联储调控目标利 率率 联邦基金利率联邦基金利率 不同不同 中国人民银行直接调控的是金融机构对客中国人民银行直接调控的是金融机构对客 户的法定存贷款利率 这也是中国不能实行零利率的主要原因 户的法定存贷款利率 这也是中国不能实行零利率的主要原因 2 2 存款准备金率存款准备金率 与利率调整相比与利率调整相比 中国货币当局调控存款准备金率的中国货币当局调控存款准备金率的 动作更为频繁 中国人民银行调整存款准备金率的频率为什么这么动作更为频繁 中国人民银行调整存款准备金率的频率为什么这么 高高 是一个十分有趣和值得研究的课题是一个十分有趣和值得研究的课题 从直觉来说从直觉来说 可能与中国流可能与中国流 动性过度宽裕有关动性过度宽裕有关 3 3 央行对冲操作央行对冲操作 公开市场交易公开市场交易 20032003 年年 4 4 月月 2222 日日 中国人民银行正式通过公开市场操作发行了金额中国人民银行正式通过公开市场操作发行了金额 5050 亿元亿元 期期 限为限为 6 6 个月的中央银行票据个月的中央银行票据 央票逐步成为货币政策日常操作的重要央票逐步成为货币政策日常操作的重要 工具 从现有的季度数据来看 工具 从现有的季度数据来看 20082008 年中期至年底 央行明显加大年中期至年底 央行明显加大 央票的持有量央票的持有量 但随着金融机构货币创造的能力急剧加强但随着金融机构货币创造的能力急剧加强 存贷款超存贷款超 速增长和流动性的过度充裕速增长和流动性的过度充裕 央行的票据持有量明显回落央行的票据持有量明显回落 央行收缩央行收缩 流动性的意图流动性的意图 显露无遗显露无遗 4 4 金融机构的信贷机制 与发达国家相比金融机构的信贷机制 与发达国家相比 我国金融机构的信贷机制还不成熟我国金融机构的信贷机制还不成熟 主要表现为主要表现为 金融机构风险意识金融机构风险意识 差差 风险管理能力不强风险管理能力不强 由于存在利率软约束由于存在利率软约束 利率在资源配置中的利率在资源配置中的 作用受到很大限制作用受到很大限制 对投资和消费影响明显偏弱对投资和消费影响明显偏弱 政府政府 特别是地方特别是地方 政府的行政干预很强政府的行政干预很强 对金融机构的信贷创造有重要影响对金融机构的信贷创造有重要影响 在这样的在这样的 大环境下大环境下 当流动性充足乃至过度时当流动性充足乃至过度时 金融机构的贷款冲动很强金融机构的贷款冲动很强 容容 易导致信贷的过度膨胀 易导致信贷的过度膨胀 另外另外 自自 20072007 年年 2 2 月月 美国抵押贷款风险开始浮出水面后美国抵押贷款风险开始浮出水面后 2002007 7 年年 8 8 月月 美国次贷危机全面爆发美国次贷危机全面爆发 并迅速席卷美国并迅速席卷美国 欧盟和日本等世欧盟和日本等世 界主要金融市场界主要金融市场 20082008 年年 9 9 月月 以美国政府接管以美国政府接管 房利美房利美 和和 房地房地 美美 为标志为标志 次贷危机演变为全面金融危机次贷危机演变为全面金融危机 此后此后 全球一批老牌金融全球一批老牌金融 机构纷纷破产 倒闭或被国有化 全球深陷金融危机泥潭之中机构纷纷破产 倒闭或被国有化 全球深陷金融危机泥潭之中 世界世界 经济遭到了严重冲击 主要经济体经济增长陷入低迷经济遭到了严重冲击 主要经济体经济增长陷入低迷 新兴市场国家新兴市场国家 也受到较大影响也受到较大影响 20072007 年夏以来年夏以来 美联储为了应对危机采取了包括降美联储为了应对危机采取了包括降 息在内的多项果断措施息在内的多项果断措施 针对危机的扩散和经济的低迷针对危机的扩散和经济的低迷 从从 20072007 年年 9 9 月开始月开始到到2002008 8年年1 12 2月底月底 美联储连续九次降息美联储连续九次降息 将联邦基金目标利率将联邦基金目标利率 从从 5 25 5 25 下调至下调至 0 25 0 25 共下调共下调 500500 个基点个基点 在一年多的时间里几乎走在一年多的时间里几乎走 完了所有的降息路完了所有的降息路 利率调整政策力度之大利率调整政策力度之大 速度之快速度之快 十分罕见十分罕见 目目 前前 美联储联邦基金目标利率维持在美联储联邦基金目标利率维持在 0 0 到到 0 25 0 25 之间之间 为了对货币市为了对货币市 场提供支持场提供支持 稳定金融市场稳定金融市场 2008 2008 年年 9 9 月月 1919 日美联储采取两项措施日美联储采取两项措施 一是对资产支持商业票据一是对资产支持商业票据 ABCP ABCP 货币市场共同基金流动性便利进行货币市场共同基金流动性便利进行 升级升级 建立资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利建立资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利 AMLF AMLF 扩大美国存款机构和银行持股公司无追索权贷款规模扩大美国存款机构和银行持股公司无追索权贷款规模 为其购买高质为其购买高质 量量 ABCPABCP 提供融资 二是从一级交易商手中收购由提供融资 二是从一级交易商手中收购由 两房两房 和联邦住和联邦住 房贷款银行发行的联邦机构贴现票据房贷款银行发行的联邦机构贴现票据 资产支持商业票据货币市场共资产支持商业票据货币市场共 同基金流动性便利同基金流动性便利 AMLF AMLF 是是 20082008 年年 9 9 月月 1919 日由美联储设立 日由美联储设立 AMLAMLF F 允许存款机构允许存款机构 银行控股公司和外国银行在美的分支机构以高质量资银行控股公司和外国银行在美的分支机构以高质量资 产支持商业票据产支持商业票据 ABCP ABCP 为抵押为抵押 从联储获得相应的资金从联储获得相应的资金 期限一般为期限一般为 资产支持商业票据资产支持商业票据 ABCP ABCP 的到期日的到期日 最长不得超过最长不得超过 270270 天天 AMLFAMLF 提高提高 了资产支持商业票据了资产支持商业票据 ABCP ABCP 的流动性的流动性 维护了货币市场的正常运行 维护了货币市场的正常运行 商业票据信贷便利商业票据信贷便利 CPFF CPFF 是联储是联储在在2002008 8年年1 10 0月月7 7日新开的短期融资日新开的短期融资 窗口 联储将通过一个特殊目的公司窗口 联储将通过一个特殊目的公司 SPV SPV 给美国商业票据的发行者给美国商业票据的发行者 提供流动性支持 一般由特殊目的公司提供流动性支持 一般由特殊目的公司 SPV SPV 从符合条件的商业票据从符合条件的商业票据 发行者那里直接购买无担保和资产支持商业票据发行者那里直接购买无担保和资产支持商业票据 向有资金需求商业向有资金需求商业 票据发行者直接融出资金 美联储在应对危机中票据发行者直接融出资金 美联储在应对危机中 采用了大量的货币采用了大量的货币 政策工具创新政策工具创新 对于其他国家央行来说具有重要的启示意义 危机发对于其他国家央行来说具有重要的启示意义 危机发 生后生后 美联储并没有通过货币渠道和信贷渠道传导而是通过美联储并没有通过货币渠道和信贷渠道传导而是通过 FAFFAF PDCF TSLFPDCF TSLF AMLFAMLF TABSLFTABSLF 等创新工具直接购买抵押贷款支持证券和等创新工具直接购买抵押贷款支持证券和 企业债券企业债券 跳过货币政策传导机制中的先导环节跳过货币政策传导机制中的先导环节 正是这些环节的瘫正是这些环节的瘫 痪导致了政策传导不畅痪导致了政策传导不畅 向市场 向具有系统重要性的大型金融机向市场 向具有系统重要性的大型金融机 构构 特定的企业和法人注入资金特定的企业和法人注入资金 缓解它们的资金紧张局面缓解它们的资金紧张局面 降低它们降低它们 的融资成本的融资成本 刺激它们的经济活动刺激它们的经济活动 从而拉动需求的最终增长从而拉动需求的最终增长 本次金本次金 融危机已经重创了金融系统融危机已经重创了金融系统 造成金融机构流动性紧缺造成金融机构流动性紧缺 货币市场资货币市场资 金紧张金紧张 为了防止流动性紧缺向实体经济蔓延为了防止流动性紧缺向实体经济蔓延 美联储被迫向金融系美联储被迫向金融系 统注入流动性统注入流动性 但是效果并不明显但是效果并不明显 资产价值的缩水资产价值的缩水 不确定性的增加不确定性的增加 增加了银行惜贷行为增加了银行惜贷行为 实体经济资金压力很大 为了解决实体流动性实体经济资金压力很大 为了解决实体流动性 问题问题 美联储不得不代替金融部门承担了融资功能美联储不得不代替金融部门承担了融资功能 利用利用 TAFTAF CPFFCPFF TABSLFTABSLF 等创新工具等创新工具 在极端市场条件下履行在极端市场条件下履行 最终贷款人最终