第八讲汇率决定理论.pdf

上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 1 第八讲第八讲 汇率决定理论 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 2 购买力平价购买力平价 一价率 当不存在运输费用和人为的贸 易壁垒时 同种商品在不同国家用相同 货币表示的售价相等 例 2002年1月1日 欧元区国家所有商 品用欧元 标价 绝对购买力平价 相对购买力平价 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 3 一价律一价律 一价率 为直接标价下的汇率 ffdd pep fd e 为外国商品价格为国内商品价格 fd pp 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 4 一价律不成立的原因一价律不成立的原因 一 交易成本的影响 二 关税和贸易壁垒的影响 三 非贸易商品的影响 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 5 绝对购买力平价绝对购买力平价 一价率 为直接标价下的汇率 ffdd pep fd e 为外国商品价格指数 为国内商品价格指数 f d p p 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 6 绝对购买力平价不成立的原因绝对购买力平价不成立的原因 一 不同国家居民在商品消费偏好上的 差异导致了产品的巨大差异性 二 不同的国家在设立物价指数时 各 种商品的权重不可能是相对的 甚至一 国在不同时期权重也是不同的 三 市场不可能是完全竞争的 关税 贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏 离 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 7 相对购买力平价相对购买力平价 偏离系数 dffd ppe 为通货膨胀率其中 为常数 则如果 名义汇率 实际汇率 fd fd fd fdfd fdfd e e ppe ppe 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 8 购买力平价总结购买力平价总结 购买力平价是瑞典经济学家卡塞尔1922 年系统提出的 购买力平价的基础是货币的价值尺度与 支付功能 绝对购买力平价是在国际市场无壁垒 商品充分交易基础上的 相对购买力平价是在国际市场非完全的 基础上的 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 9 购买力平价的两个假设购买力平价的两个假设 假设一 单位货币的购买力是由货币的 发行量决定的 假设二 所有商品的价格都是一样的 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 10 价格指数不同选择的影响价格指数不同选择的影响 对价格指数的不同选择导致不同的购买 力平价 批发价格指数 消费价格指数 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 11 商品分类的影响商品分类的影响 进口 出口 贸易 非贸易 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 12 其他影响其他影响 价格体系 经济体制 统计口径 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 13 购买力平价的局限购买力平价的局限 物价除了受到货币数量影响外 还受到 生产的禀赋 生产能力过剩 投资 投资需求旺盛 储蓄 消费不足 资本流动 国际资本流入与流出 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 14 相对购买力平价的验证相对购买力平价的验证 0 0 5 1 1 5 2 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 CAD FRF ITL GBP JPY DEM USD 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 15 利率平价利率平价 利率平价是建立在外汇市场短期均衡基 础之上的理论 因此是外汇短期分析的 工具 为即期汇率为远期汇率 其中 eE i i e E euro usd 1 1 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 16 套利策略套利策略 一定存在套利策略 如果 euro usd i i e E 1 1 贷入三个月期的欧元 买入即期美元 贷出三个月 买入三个月期的欧元 贷入三个月期的美元 买入即期欧元 贷出三个月 买入三个月期的美元 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 17 利率平价的验证利率平价的验证 50 00 100 00 150 00 200 00 250 00 300 00 350 00 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 购买力平价下的汇率 ITL FER名义汇率 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融姜波克 No 18 费雪效应费雪效应 利率平价 短期 购买力平价 长期 费雪效应 USDDMKUSDDMK USDDMK usddmk usddmkusddmk USDDMK