财务成本管理·基础班·第14章(1).doc

第十四章 其他长期筹资本章考情分析及教材变化本章主要介绍了租赁和混合筹资两种其他长期筹资方式。从考试来看，本章的题型既有客观题也有主观题。本章与2009年教材相比第一节增加了经营租赁决策，第二节为新增章节。本章大纲基本要求 理解租赁、优先股、认股权证和可转换债券的特征、筹资程序和优缺点，能够运用其进行有关筹资决策分析。第一节 租赁一、租赁的含义与类型1租赁的含义（P354）租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。2租赁的类型分类标准租赁的类型特点当事人之间的关系直接租赁该租赁是指出租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。杠杆租赁该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下出租人身份有了变化，既是资产的出租者，同时又是款项的借入人。因此杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式。售后租回该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。租赁期的长短短期租赁短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济寿命。长期租赁长期租赁的时间接近租赁资产的经济寿命。全部租金是否超过资产的成本不完全补偿租赁是指租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁。完全补偿租赁是指租金超过资产全部成本的租赁。承租人是否可以随时解除租赁可以撤销租赁可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除租赁。通常，提前终止合同，承租人要支付一定的赔偿额。不可撤销租赁不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁。如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止。出租人是否负责租赁资产的维护（维修、保险和财产税等）毛租赁指由出租人负责资产维护的租赁。净租赁指由承租人负责资产维护的租赁。【例题1单项选择题】甲公司2009年3月5日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70价款。这种租赁方式是( )。（2009年新）A经营租赁 B售后回租租赁C杠杆租赁 D直接租赁【答案】C【解析】在杠杆租赁形式下，出租人引入资产时只支付引入所需款项（如购买资产的货款）的一部分（通常为资产价值的2040），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入；资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。【例题2单项选择题】2009年9月承租人和出租人签订了一份租赁合同，合同规定租赁资产的购置成本200万元，承租人分10年偿还，每年支付租金20万元，在租赁开始日首付，尚未偿还的租赁资产购置成本以5的年利率计算并支付利息，在租赁开始日首付。租赁手续费为l5万元，于租赁开始日一次性付清。根据这份租赁合同，下列表述中，正确的是( )。（2009年新）A租金仅指租赁资产的购置成本B租金不仅仅指租赁资产的购置成本C仅以手续费补偿出租人的期间费用D利息和手续费就是出租人的利润【答案】A【解析】租赁费用报价形式和支付形式双方可以灵活安排，是协商一致的产物，而没有统一的标准。租赁费用的报价形式有三种：（1）合同分别约定租金、利息和手续费，此时，租金仅指租赁资产的购置成本，利息和手续费用于补偿出租人的营业成本，如果还有剩余则成为利润。（2）合同分别约定租金和手续费，此时，租金包括租赁资产购置成本以及相关的利息，手续费是出租人的营业成本和取得的利润。（3）合同只约定一项综合租金，没有分项的价格，此时，租金包括租赁资产的购置成本、相关利息、营业成本及出租人的利润。二、经营租赁和融资租赁的比较项目特征风险承担者经营租赁典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。经营租赁是短期租赁，出租者承担与租赁资产有关的主要风险融资租赁典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。融资租赁是长期租赁，与租赁资产有关的风险已经转移给承租人。三、租赁的税务处理按照新的所得税法的有关规定，没有明确的划分界限。会计准则对于租赁的分类：按照我国的会计准则，满足以下一项或数项标准的租赁属于融资租赁：（1）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人；（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计将远低于行使选择权租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；（3）租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（通常解释为等于或大于75%）；（4）租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（通常解释为等于或大于90%）租赁开始日租赁资产原账面价值；（5）租赁资产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。通常从考试来看最主要的是（1）（3）（4）。四、租赁的决策分析(一) 决策方法：净现值法(二) 折现率的确定流量折现率确定方法租赁期现金流量租赁期现金流量折现率应采用有担保债券的税后成本。期末资产通常，资产期末余值的折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全部使用权益筹资时的资金机会成本确定。 (三)现金流量的确定1.如果租赁合同符合税法关于承租人租金直接抵税的要求（经营租赁）（1）承租人现金流量（租赁相比自行购买的差量净现金流量）当事人现金流量承租人初始流量：避免购置设备支出（） 税后租金支付租金（1T） 租赁期流量： 丧失的折旧抵税折旧T终结点流量：丧失的期末资产变现流量(期末变现价值变现损失抵税)或(期末变现价值变现收益纳税）P359【教材例14-1】A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，该设备预计需要使用5年，正在研究是通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：（1）如果自行购置该设备，预计购置成本1 260万元。该项固定资产的税法折旧年限为7年，法定残值率为购置成本的5。预计该资产5年后变现价值为350万元。（2）如果以租赁方式取得该设备，B租赁公司要求每年租金275.0557万元，租期5年，租金在每年末支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让。（3）已知A公司的所得税税率为40，税前借款（有担保）利率10%。项目的资本成本为12。租赁相对于自购的净现值计算过程如表14-1所示。表14-1租赁相对于自购的净现值单位：万元年份（年末）0123455租金支付-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557租金抵税110.02110.02110.02110.02110.02避免资产购置支出1 260失去折旧抵税-68.40-68.40-68.40-68.40-68.40失去期末资产余值变现-350.00（账面余值）405.00（余值变现损益）55.00失去余值变现损失减税-22.00差额现金流量：1 260-233.43-233.43-233.43-233.43-233.43-372.00折现系数（6，12%）10.94340.890.83960.79210.74730.5674避免资产购置支出现值1 260租赁期现金流量现值-983.31-220.22-207.75-196.00-184.90-174.44期末资产余值现值-211.08-211.08净现值65.61（2）出租人的现金流量当事人现金流量出租人初始流量： 设备购置投资（）租赁期流量：税后租金收入税后营业付现成本折旧抵税终结点流量：收回的期末资产变现流量期末变现价值变现损失抵税或=期末变现价值变现收益纳税P361【教材例14-2】续例14-1，并假设出租人B公司的租赁资产购置成本、折旧政策、所得税税率、对租赁资产期末余值的预期以及有关的资本成本，均与承租人相同，并假设没有其他付现营业成本。出租人的分析计算过程如表14-2所示。表14-2出租人的净现值单位：万元年份（期末）0123455购置设备现金支出-1 260税前租金275.0557275.0557275.056275.0557275.056租金纳税-110.02-110.02-110.02-110.02-110.02折旧抵税68.4068.4068.4068.4068.40期末资产余值变现350（