文献综述范文.doc

Comment i1 以所研究题目或主要 论题加 文献综述 的方式作为标题 中文字体为宋体 二号字 加粗 居 中 外文字体为 Times New Roman 二 号字 加粗 左边距 3 厘米 右边距 上边距 下 边距均为 2 5 厘米 单倍行间距 字 数在 4000 字到 5000 字之间 英语专 业 2000 字以上 Comment i2 摘要字数 300 字左右 Comment i3 关键词 3 5 个 Comment i4 文献综述应包括前言 正文 总结三部分中文字体为宋体 四号字 外文字体为 Times New Roman 四号字 文献综述正文使用数 字番号为 一 一 1 1 基于基于 Z Score 模型的武汉力诺太阳能集团财务模型的武汉力诺太阳能集团财务 预警分析文献综述预警分析文献综述 摘要 对任何企业来说 收益与风险都是并存的 在日益激烈的市场竞 争中 防范风险与获取收益同样重要 企业因财务危机导致经营陷入困 难 甚至破产的例子屡见不鲜 建立财务预警系统成为企业以先进财务 管理手段增强自身竞争力和应变能力的一种有效途径 从而使管理者可 以及时采取措施 化解财务风险 避免财务失败 本文综合了目前国内 外财务预警研究的现状 涉及财务困境理论 财务预警理论以及财务预 警方法与模型 重点介绍了多变量分析方法中 Altman 提出的 Z Score 模型分析方法 包括它具体的预警指标 各项指标的含义 由此得出笔 者的启示以及论文的研究方向 关键词 财务困境 财务预警 Z Score 模型 一 一 财务困境理论回顾 一 国外学者观点 从 20 世纪 30 年代起 国外学者就开始了企业财务困境问题的研究 积累了丰富的研究资料和大量的研究成果 但从相关文献来看 不同的 学者具有不同的认识 理论界还没有形成比较一致的概念 财务困境 financial distress 又称财务危机 financial crisis W H Beaver 1966 在 作为失败预测的财务比率 中提出 财务困境是破产 拖欠优先股 股息 银行透支和债券不能偿付 E D Deakin 1972 在 企业失败预测 的判别分析 中认为财务困境公司 仅包括已经经历破产 无力偿债或 Comment i5 文献综述里面的标准 写法 作者 文献出版年份 在 文 献名 中提出 引用的文献内容 为债权人利益而己经进行清算的公司 George Foster 1956 在他的 Financial statement Analysis 中指出 所谓财务困境 就是指公司出 现了严重的资产折现问题 而且这种问题的解决必须要依赖于公司的经 营方式或存在形式的转变 纵观大多数西方财务困境实证研究 界定 财务困境 的标准往往 都集中在流动性较差 无力支付债务 破产这几条中 尤其是申请破产 和破产清算 因此财务困境研究常被称为破产研究 二 国内学者观点 我国张玲 2000 吴世农 2001 等学者一般以上市公司被特别 处理 特别是因为财务状况异常而被特别处理作为界定财务困境的标志 也就是说上市公司被特别处理 那么 说明该公司陷入了财务困境 根 据相关统计资料 在上市公司中 因财务状况异常而被特别处理的公司 绝大部分是由于连续两年亏损或一年巨亏产生的 由此也可以说 我国 学者以公司严重亏损作为界定财务困境的标志 二 财务预警理论回顾 一 财务预警的概念 财务预警是对财务困境产生的结果进行警告 是防范风险发生的有 效途径 张鸣 2004 在 企业财务预警研究前沿 中提出 财务危机 预警是财务会计信息为基础 通过设置并观察一些敏感性预警指标的变 化 对企业可能或者将要面临的财务危机所实施的实时监控和预测警报 二 财务预警的功能 蒋永华 2008 在 Z Score 模型在财务预警中的应用 一文中做 了详细的描述 他提到财务预警的功能有以下几点 1 监测功能 2 财务诊断功能 3 财务治疗功能 4 辅助决策功能 5 财务保健功 能 三 财务预警的方法与模型 吴雯雯 杨玉辉等 2006 在 国内外财务预警方法的研究综述 一文中对现阶段国内外财务预警方法及模型进行了综述 他们主要提出 以下几方面的内容 1 国外关于财务预警方法的研究 关于公司财务预警方法的研究在国外历史悠久 总体而言 运用于 财务预警的方法可分为统计类和非统计类两大类 其中 统计类的方法 主要有单变量分析法和多变量分析法 非统计方法主要有模拟类预测方 法 行为反映类方法和案例分析法三大类 详细的财务预警方法分类如 图 1 所示 1 一元判别法 最早的财务预警研究是 Fitzpatrick 的单变量破产预测研究 其后 美国学者 Beaver 提出了较为成熟的单一变量模型 又称一元判别模型 他以 79 家失败公司和 79 家非失败公司为研究对象 使用了 5 个财务指 标作为变量进行一元判定分析 发现最好的判别变量是债务保障率 其 次是资产负债率 一元判别方法简单易行 然而此后就很少出现专门的 单变量研究 2 多元线性判别法 1968 年 Altman 首次使用了多元判定分析预测财务困境 他对 1946 年 1965 间对提出破产申请的 33 家公司和 33 家非破产公司进行了 研究 运用多元判别模型建立了 Z 模型 3 多元逻辑回归模型 多元线性判别法所具有的种种局限性使这一模型的合理性与精确性 一直受到质疑 但由于这种方法的简单易用且有一定的判别效果 而一 直沿用下来 进入 20 世纪 80 年代 在先进统计方法的发展推动下 研 究者开始使用逻辑回归模型来估计企业进入困境的概率 以概率高低来 判定企业未来进入困境的可能性 为克服线性模型的局限 研究人员引 进了逻辑和概率比回归方法 4 递归划分算法 递归分割法 RPA 1985 年 Frydman 等提供了一种新分类方法 递归划分算法进行财 务分析并在公司财务危机的背景下与判别分析作了比较 发现递归划分 算法在许多原始样本和对比样本方面比判别分析更好 并且通过递归划 分算法和判别分析结果还可以得到额外信息 5 神经网络模型 NNS 1991 年 Coats 和 Fant 论述了神经网络模型可正确预测公司的财务 危机的观点 并用了 47 家财务危机公司和 47 家健康公司检测模型的预 测效果 拟和度达 100 模型用于预测财务危机公司准确率达 91 而采用多元判别法的预测精度仅为 72 尽管目前财务危机预测方法层出不穷 但主流的分析方法只有一元 判别模型 多元判别模型和多元逻辑回归模型三大类 其他研究方法虽 然做出了有益的尝试 但是由于模型开发历史较短 研究不够广泛模型 的稳定性尚有待进一步检验 2 国内关于上市公司财务预警方法的研究现状 1 主要方法 在国内 受证券市场发展的影响 对财务预警的研究起步较晚 1986 年 吴世农 黄世忠首次在我国介绍了企业破产的分析指标和预测 模型 1990 年 国家自然科学基金委员会管理科学组先后支持佘廉等人 从事企业预警研究 并于 1999 年出版了企业预警管理丛书 之后我国 学者才真正开始了对财务预警的研究 并取得了一定的成果 但主要还 是借鉴国外的模型 总体来说 研究方法可以分为两大类 即单模型研 究和多模型比较研究 2 主要缺陷 与国外相比 国内财务预警研究方法多是采用单变量分析 多元判 别模型和多元逻辑回归模型 很少涉及生存分析法和其他非统计类方法 而国外对于非统计类方法进行了很多大胆的尝试 总体效果比较好 在财务预警研究中 国外研究方法和技术相比较国内而言 较为成 熟 这也是笔者采用多变量 Z Score 模型分析武汉力诺太阳能集团财 务情况的原因之一 三 Z Score 模型概述 一 Z Score 模型提出 Z Score 模型 最早是由 Altman 1968 提出来的 他在 财务 比率 判别分析和公司破产的预测 中根据 1946 1965 年期间 资产 规模在 100 2500 万美元 提出破产申请的 33 家破产企业和 33 家非破 产企业作为样本 采用逐步判别分析法 从最初的 22 个财务比率中选 择了 5 个 使用破产企业破产前一年的数据和非破产企业在相应时段的 数据 用多元判别分析法 MDA 对 5 个财务比率分别给出一定权数 进而计算其加权平均值 即 Z 值 而后由于 Z Score 模型来自于对 上市公司的研究 应用范围不广 故此后 Altman 对其进行了修正 先 后提出了两种模型 一个适用于上市公司 一个适用于非上市公司 1 适用于上市公司的 Z Score 模型 Z 0 012X1 0 014X2 0 033X3 0 006X4 0 999X5 其中 X1 期末流动资产 期末流动负债 期末总资产 营运资本 期 末总资产 X2 期末留存收益 期末总资产 X3 息税前利润 期末总资产 X4 期末股东权益的市场价值 期末总负债 X5 本期销售收入 总资产 在模型中涉及到的五个指标 从不同方面对企业的持续经营能力作 出了评价 模型中的X值除X5之外 均以绝对百分率来表示 比如 留 存收益资产总额 为20 则X2为20 X1 反映了企业资产的变现能力和规模特征 X2 反映了企业的累积获利能力 X3 即EBIT 资产总额 可称为总资产息税前利润率 而通常所用的 总资产息税前利润率为EBIT 平均资产总额 分母间的区别在于平均资产 总额避免了期末大量购进资产时使其降低 能客观反映一年中资产的获 利能力 X4 测定的是财务结构 分母为流动负债 长期负债的账面价值之 和 分子以股东权益的市场价值取代了账面价值 因而对公认的 影响 企业财务状况的产权比率进行了修正 使分子能客观地反映公司价值的 大小 对于上市公司 分子应该是 非流通的股票账面价值 流通股票期 末市价 股份数 X4的分子是一个较难确定的参数 尤其对于股权结构 较复杂的企业 X5为总资产周转率 企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经 营水平上 因此 总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率 判别规则 当 Z 2 99 时 陷入财务困境的可能性很小 当 Z 1 81 时 陷入财务困境的可能性非常大 当 1 81 Z 2 99 时 为 灰色区域 灰色区域 是财务健康和财务困境 Z 值重叠区域 该区域的企业 的错判率最高 进一步对 灰色区域 分析 采用误判率最小的原则 确定 2 675 为区分破产和非破产公司的 Z 值 此后 Altman 从这一模型的运用中还发现 随着时间的延长 企业 发生破产的可能性越大 Z Score 模型预测效果的准确性也会降低 据统计 预测企业破产在一年时间内的准确率为 95 两年时间内的准 确率为 83 而三年以上的准确率不到二分之一 仅为 48 这样运用 Z Score 模型预测企业风险时就必须注意时间性 对于企业短期风 险的判断可以直接依据 Z 值 但对于企业长期风险的判断则必须先计算 企业在各年份的得分值 然后根据这些分值的变化趋势来断定企业长期 风险的大小 尽管 Z Score 模型最初是依据制造企业公司的资料提 出 但检验结果证明 它对其它类型的公司同样也适用 2 适用于非上市公司的 Z Score 模型 Z 0 717X1 0 847X2 3 107X3 0 420X4 0 998X5 其中 X1 净营运资本 总资产 X2 留存收益 总资产 X3 息税前收益 总资产 X4 企业的账面价值 负债总额 X5 销售量 资产总额 判别规则 当 Z 2 90 时 企业财务状况良好 不会破产 当 Z 1 23 时 企业处于破产边缘 当 1 23 Z 2 90 时 为 灰色区域 这一模型对原来适用于上市公司的模型作了如下修订 财务比率 X4 的计算公式中分子用企业的账面价值代替普通股和优先股的市场价 值总额 修改了模型中各相关变量的系数 二 Z Score 的优缺点 Z Score 模型之所以得到如此广泛的重视和应用 最主要的特 点和优势在于它客观准确 简单易懂 计算简便 所有数据均可直接根 据财务报表得到 可操作性强 不仅有利于企业管理当局进行财务分析 促进其改进财务管理 同样也适用于外部投资者 债权人对企业的评价 并可作为其投资决策依据 其以严谨的公式与数据为依据 可操作性强 适用性广 尤其是在破产风险和财务失败的分析中具有很高的灵敏度 因而得到广泛的应用 但是此模型在运用上还是有不足之处 首先 该模型是建立在组内 分布为近似正态分布 并且两组的协方差矩阵相等的假设之上的 而在 实际中 很难满足这一假设 其次 对于破产前两年以上的预测未必有 用 第三 由于企业规模 行业等存在诸多差异 该模式不具有横向可 比性 最后 财务困境组与控制组之间配对标准的确定是一个很大的难 题 四 启示 综合以上各类文献的内容 笔者得到以下几点启示 并以此为方向 进行论文的研究 一 无论是什么企业身处市场经济的大环境下 都存在着财务风险 及时发现风险 对企业的长远发展有积极的意义 建立健全企业财务预 警机制是防范风险的有效措施 财务预警主要有信息收集 预防危机 控制危机的作用 能在危机发生前进行有效的监控 在财务困境发生时 提出预警 并通过分析 查出危机的深层原因 帮助企业克服危机 渡 过难关 二 在国内外财务预警方法的研究中 国外起步更早 研究成果丰 富 理论较为成熟 尤其是美国 Altman 提出的多变量分析方法 在财 务预警研究中运用较广 在笔者的论文中也将采用此方法对武汉力诺太 阳能集团进行财务预警分析 三 笔者将运用 Z Score 模型分析方法对 ST 公司 武汉力诺太 阳能集团进行财务分析 加深对该方法的学习 Comment i6 另起页 参考文献 四个字使用二号 宋体 加粗 参考文献参考文献 1 Altman E I 1968 Financial Ratios Discriminat Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy Journal of Finance 1968 9 2 Altman E I 2000 Predicting Finance Distress of Companies Revisiting the Z Score and ZETA Models Journal of Finance 2000 7 3 Feng Yu Lin Sally Mc Clean 2001 A data mining Approach to the Prediction of Corporate Failure Knowledge Based Systems 2001 4 4 李秉成 企业财务困境的研究 上市公司财务困境实证分析 中国 财政经济出版社 2004 5 张鸣 企业财务预警研究前沿 中国财政经济出版社 2004 6 王志伟 财务困境及其资本结构 治理结构的关系 甘肃人民出版 社 2006 7 中国注册会计师协会 财务成本管理 中国财政经济出版社 2009 8 杨宗昌 赵红 2002 运用财务失败预警模型对上市公司 进行财务分析 上海会计 2002 年第 11 期 9 张 玲 2000 财务危机预警分析判别模型及其应用 预测 2000 年 第 6 期 10 吴世农 卢贤义 2001 我国上市公司财务困境的预测模型研究 经济研究 2001 年第 6 期 11 吴雯雯 杨玉辉 王家祥 2006 国内外财务预警方