金岩石论股市.doc

股市“卧虎”也疯狂 本文首发于上海证券报2010年10月19日。 国庆长假后，股市欢腾雀跃，上探沪指3000点关口。在此期间发生的经济事件几乎都被解读为股市上升的理由，投资人的乐观情绪再度成为市场的主导。上周五，沪指跳升92点，沪深两市合计成交量超过4500亿，接近股市情绪面的疯狂状态。曾经提出一个绝望与疯狂的参考数据，若把5-6月的市场交易量均值作为本轮波动的“绝望系数”，本轮波动的“疯狂系数”为两市合计成交量5000亿左右。 从国民经济的基本面看，9月份的采购经理指数在几度下探之后企稳回升，预示着经济增长的“冲高回落”已经结束。在我看来，这才是节后股市急速上升的原因，而人民币升值及所谓“热钱”涌入，可能是人们在欢乐中寻找的借口，推波助澜，锦上添花。从全球经济的角度看，前期关于欧洲危机引发全球经济“二次探底”的担忧逐渐消退，美国为了解决失业问题又将启动宽松的货币政策，也都是本月中国股市突发性上升的外在因素。总而言之，股市在6月触底之后，沪指接近500点超过20%的上升不仅有情绪面的原因，而且有基本面的支持，近期大幅度回落的可能性较小。 股市的情绪面不会停止在理性估值的水平，信息流动引发的群体冲动总会在过度悲观与过度乐观的转换中驱动股市的非均衡运行，从这个角度看，若没有更多的好消息继续支持股市的上行冲动，股市的“疯狂系数”会在沪指3000点区间遏制短期上升空间，重个股，轻指数，选择性的投资机会依然很多。 股市作为国民经济的晴雨表，最近十分精准地预测了经济走势，超前时间在6个月左右。比如去年8-9月间，“疯狂系数”在沪指3478点封顶，而后震荡下滑，投资人的悲观情绪逐渐加深，直至楼市调控的政策成为沪指破位下跌的借口。在此期间，第一季度经济增长速度冲高达11.9%，第二季度回落到10.3%，第三季度继续回落，但降幅将趋缓。由此推论，股市在6月份触底以及随后三个月的震荡上行预示着第四季度经济增长速度将有所回升，全年的经济增长速度将超过9.5-10%的主流预测，预计可达到10-10.5%。回顾今年上半年的经济预测，业内普遍担心经济增长会由于出口受阻和楼市调控而发生单月“破8%”，这个担心如今已经消失，出口增长继续保持强势，楼市调控也没有带来很大的冲击。当然，还有人担心楼市的“二次调控”会继续打击市场信心，但国庆节后股市的激情上扬说明投资人已把楼市的“二次调控”解读为利空出尽，促进了市场信心的恢复。 尽管如此，建议投资人还是要及时调整仓位，优化投资组合，重点关注周期性行业的投资机会，超额配置金融地产股。前期主导市场投资热点的战略新兴产业依然热度不减，但由于创业板市场开始进入解禁期，投资人解禁套现的抛售必然压抑创业板市场的激情，进而还将传导至中小板，从市场交易量的相对比例看，主板市场在国情长假后放量增长，创业板和中小板的交易量相形失色，股市中的风格转换已经开始，短期内不会发生逆转。这对于长线投资人并不重要，但是对于短期交易者而言，或许在未来1-2月内，股市将在“疯狂中回落”，从高点回落的区间若超过10%，中小板市场又会出现投资的交易性机会。从行业板块看，国金证券研究所前期推荐的消费类和医药类成长性较强的股票依然具有估值吸引力。激情燃烧的创业板市场在本月底将迎来“周年庆”，其未来走势将受到解禁与发行的双重制约，整体溢价幅度会由于上市公司数量的增长而有所下降，但依然会保持远高于主板和中小板市场的平均市盈率水平。 再次重复：股市在绝望中落地，在欢乐中升腾