27-第三章-职能六

第三章-职能战略（六）第三节 职能战略3）成熟期经营风险中等、财务风险中等、资本结构主要是权益资本和债务资本。资金来源是保留盈余和债务、股利分配率高、价格/盈余倍数中、股价增长稳定。4）衰退期经营风险低、财务风险高、资本结构主要是权益资本和债务资本。资金来源是债务、股利分配全部分配、价格/盈余倍数低、股价下降并波动。【例-多选题】乙公司是一家成熟期的企业。乙公司管理层正在实施企业特征分析，以便选择合适的财务战略。下列各项关于乙公司企业特征和财务战略选择的表述中，不正确的有（ ）。A.乙公司属于经营风险较高的企业B.乙公司适合风险投资者投资C.乙公司适宜进行高负债筹资D.乙公司适宜派发大量股利网校答案：AB网校解析：处于成熟期的企业，本身经营风险较低，适宜进行高负债筹资，所以选项A错误，选项C正确。成熟期的企业适宜派发大量股利选项D正确。风险投资者会在起步期进行投资，选项B错误。【例-单选题】（2012年）某家电企业的发展进入成熟期。下列对该企业目前经营特征的相关表述中，错误的是（ ）。A.财务风险中等B.资本来源主要是权益融资C.股利分配率高D.股价稳定网校答案：B网校解析：成熟期的融资来源主要是权益融资和债务融资相结合，所以选项B错误。【例-单选题】（2009年）下列各项中，属于处于导入阶段的企业可以选择的财务战略是（ ）。A.采用高股利政策以吸引投资者B.通过债务筹资筹集企业发展所需要的资金C.采用权益融资筹集企业发展所需要的资金D.通过不断进行债务重组增加资金安排的灵活性网校答案：C网校解析：处于导入阶段的企业，尽量使用权益筹资，避免债务筹资，一般不支付股利。【例-多选题】（2018）DA公司是一家互联网叫车平台公司，目前经营处于培育客户的阶段。该公司通过支付大量的营销费用来培养客户通过互联网叫车的习惯。下列各项中，属于DA公司现阶段经营特征的有（ ）。A.经营风险非常高而财务风险非常低B.具有中等的股利分配率C.价格盈余倍数非常高D.主要资金来源是风险资本网校答案：ACD网校解析：根据题干信息可知，互联网叫车的产业正处于导入期，选项A、C、D为导入期企业的经营特征。【知识点】财务战略的选择（2）财务风险与经营风险的搭配（掌握，理解，加强应用能力）1）高经营风险与高财务风险搭配这种搭配具有很高的总体风险，这种搭配不符合债权人的要求。因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。2）高经营风险与低财务风险搭配这种搭配具有中等程度的总体风险，是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。3）低经营风险与高财务风险搭配这种搭配具有中等程度的总体风险，是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。4）低经营风险与低财务风险搭配这种搭配具有很低的总体风险，低经营风险与低财务风险搭配，不符合权益投资人的期望，是一种不现实的搭配。【注意理解掌握】（1）经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的，它们共同决定了企业的总风险。（2）经营风险与财务风险反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则，即高经营风险与低财务风险搭配、低经营風险与高财务风险搭配。【例-单选题】在下列财务风险与经营风险的搭配中，最受债权人欢迎的是（ ）。A.高经营风险与高财务风险搭配B高经营风险与低财务风险搭配C.低经营风险与高财务风险搭配D.低经营风险与低财务风险搭配网校答案：D网校解析：低经营风险与低财务成险搭配，对于债权人来说，是一个理想的资本结构，可以放心为它提供贷款。企业有稳定的现金流，而且债务不多，偿还债务有较好的保障。【例-单选题】根据企业在不同发展阶段的特征，下列各项中正确的是（ ）。（2012年）A.衰退期财务风险和经营风险都高，股利全部分配给股东，股价呈下降并波动趋势B.成熟期财务风险和经营风险和股利分配率都是中等，资本结构为权益资本加债务资本C.导入期经营风险很高而财务风险很低，资本来源主要是风险资本，随着企业的发展股价迅速增长D.成长期经营风险高而财务风险低，权益资本在资本来源中所占的比重增加，股利分配率低且股价也较低网校答案：C网校解析：衰退期财务风险高，而经营风险低，股利全部分配给股东，股价呈下降并波动趋势，所以，选项A错误：成熟期财务风险和经营风险都是中等，股利分配率较高，资本结构为权益资本加债务资本，所以，选项B错误；导入期经营风险很高而财务风险很低，资本来源主要是风险资本，随着企业的发展股价迅速增长，所以，选项C正确。成长期经营风险高而财务风险低，权益资本在资本来源中所占的比重降低，股利分配率低，股价较高，所以，选项D错误。2.基于创造价值或增长率的财务战略选择（，了解，客观题）（1）影响价值创造的主要因素1）企业的市场增加值计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值，即特定时点的企业资本（包括所有者权益和债务）的市场价值与占用资本的差额。用公式表示为：企业市场增加额=企业资本市场价值一企业占用资本。2）权益增加值与债务增加值企业市场增加值=权益增加值+债务增加值3）影响企业市场增加值的因素企业的价值可以用永续固定增长率模型估计：企业价值=现金流量/（资本成本一增长率）=（税后经营利润一投资资本增加额）/（资本成本一增长率）假设企业价值=企业的市场价值，则：企业市场增加值=（投资资本回报率一资本成本）X投资资本/（资本成本一增长率）根据企业市场增加值的计算公式可知，影响企业创造价值的因素有3个：（1）投资资本回报率；（2）资本成本（指的是加权平均资本成本）；（3）增长率。4）销售增长率、筹资需求与价值创造经过分析可知，可持续增长率和投资资本回报率是决定企业价值创造与否的重要因素，因此影响价值创造的因素主要有：投资资本回报率；资本成本；增长率；可持续增长率。【注意理解的基础上掌握】1）企业的市场价值最大化并不意味着价值创造。原因是企业的市场价值由占用资本和市场增加值两部分组成，即企业的市场价值（即企业资本市场价值）=企业市场增加额+企业占用资本。股东，和债权人投入更多资本（企业占用资本增加），即使没有创造价值（企业市场增加值=0），企业总的资本市场价值（即企业资本市场价值）也会变得更大。（比如土地的增值）2）通常，债务增加值是由于利率变化引起的。如果利率水平不变，举借新的债务使占用债务资本和债务市场价值等量增加则债务增加值为零。在这种情况下，企业市场增加值等于股东权益市场增加值。企业市场增加值最大化等于权益市场增加值最大化。3）高增长率的公司也可能损害股东值，低增长率的公司也可以创造价值，关键在于投资资本回报率是否超过资本成本。（2）价值创造和增长率矩阵财务战略矩阵，是把价值创造（投资资本回报率一资本成本）和现余余缺（销售增长率一可持续增长率）联系起来，可以作为评价和制定战赂的分析工具。财务战略矩阵有四个象限：处于第一象限业务，属于增值型现金短缺业务；处于第二象限的业务，属于增值型现金剩余业务；处于第三象限的业务.属于减损型现金剩余业务；处于第四象限的业务，属于减损型现金短缺业务。不同情况下的财务战略有：1）增值型现金短缺（）即（投资资本回报率一资本成本）大于0（销售增长率一可持续增长率）大于0。（解决办法）如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金。如果高速增长是长期的，则资金问题有两种解决途径：提高可持续增长率（包括提高经营效率和改变财务政策），使之向销售增长率靠拢；增加权益资本（增发股份、兼并成熟企业），提供增长所需资金。2）增值型现金剩余。即：（投资资本回报率一资本成本）大于0（销售增长率一可持续增长率）小于0。（解决办法）首选的战略是利用剩余现金加速增长。途径包括：内部投资；收购相关业务；如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。途径包括：增加股利支付；回购股份。3）减损型现金剩余。即：（投资资本回报率一资本成本）小于0（销售增长率一可持续增长率）小于0。（解决办法）首选的战略是提高投资资本回报率，途径有：提高税后经营利润率；提高经营资产周转率。在提高投资资本回报率的同时，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本，则应该将企业出售。4）减损型现金短缺。即：（投资资本回报率一资本成本）小于0（销售增长率一可持续增长率）大于0。（解决办法）如果是公司独有的问题，并且觉得有能力扭转价值减损的局面，则可以选择“彻底重组。否则，应该选择出售。如果是整个行业的衰退引起的，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失。【例-单选题】当某个业务单元的投资资本回报率小于资本成本并且可持续增长率小于销售增长率时，应当优先采用的战略是（ ）。A.提高财务杠杆B.分配剩余现金C.出售该业务单元D.降低资本成本网校答案：C网校解析：当某个业务单元的投资资本回报率小于资本成本并且可持续增长率小于销售增长率时，属于减损型现金短缺。可供选择的战略包括两个：（1）彻底重组。这样做的风险是：如果重组失败，股东将蒙受更大损失。（2）出售。如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，企业无法对抗衰退市场的自然结局，尽快出售以减少损失。即使是企业独有的问题由手缺乏核心竞争力，无法扭转价值减损的局面，也需要选择出售在一个衰退行业中挽救一个没有竞争力的业务，成功的概率不大，往往成为资金的陷阱。由此可知，应选择C选项【例-多选题】当企业处于减损价值型现金短缺时，企业应采取的战略是（ ）。A.提高投资资本回报率B.彻底重组C.出售D.降低平均资本成本网校答案：BC网校解析：当企业属于减损价值型现金短缺时，如果是本企业的独有问题，彻底重组：如果是整个行业的衰退引起，整体出售。【例-简答题】某公司有甲、乙两个事业部，分别从事A产品系列和B产品系列的生产经营。这两个事业部2015年的有关资料如下：要求：（1）根据以上资料，说明甲、乙两个事业部价值创造与现金余缺情况；（2）基于创造价值增长率的财务战略选择模型指出甲、乙两个事业部处于财务战略矩阵的哪个象限，并简要说明相应应采取的财务战略选择。网校答案：（1）甲事业部：投资资本回报率11%资本成本9%，创造价值；销售增长率5%资本成本6%，创造价值；销售增长率10%可持续增长率7.5%，现金短缺。（2）甲事业部：处于财务战略矩阵的第二象限，属于增值型现金剩余。有关的财务战略选择如下：利用剩余的现金加速增长，途径包括内部投资和收购相关业务；分配剩余现金，途径包括增加股利支付和回购股份。乙事业部：处于财务战略矩阵的第一象限，属于增值型现金短缺。有关的财务战略选择如下：对于暂时性高速增长的资金可以通过短期借款来解决。长期性高速增长的资金有两种解决途径：提高可持续增长率和增加权益资本。提高可持续增长率的方法包括提高经营效率和改变财务政策两种；增加权益资本包括增发股份和兼并成熟企业。【本节复习提醒】此部分知识点比