期权及期权交易PPT课件.ppt

1 TheOptionMarket Anoptionmarketisaplacewheretradersbuyorsellthe right toacquireafuturecontract Asthenameofimplies thebuyerofanoptionhasthechoice oropportunity tobuyorsellafuturecontract Thesellerprovidesthebuyerwiththatopportunity forexample thebuyerofa call optionpurchasestheright bypayinga premium toholdalongpositioninafuturecontractatapredeterminedpriceline thestrikeprice Alternatively thebuyerofa put optionpurchasestherighttoashortfutureposition Anoptiononafuturecontractgivestheholdertherighttopurchaser orsell afuturecontractataspecificprice thestrikeprice withinagivenperiodtime Optionsareaderivativesecuritybecausetheirvaluedependsontheunderlyingfuturecontract Likefuturecontracts optionsplayadualfinancialrole Firsttheyprovideaformpriceinsuranceforcommercialtraders andsecond theyprovidespeculatorswithanopportunitytoprofitfrompricemovement 2 第六章期权及期权交易 一 概述1 期权交易的含义 期权交易 OptionsTrading 又称选择权交易 是指买方向卖方支付一定的期权费 Premium 即期权价格后 在未来一定时期内 即期权有效期内 拥有按期权合约规定的履约价 ExercisePrice 即敲定价 StrikePrice 买进或卖出某一特定商品 相关商品或期货合约 的权利 但不负有必须承担义务的交易方式 2 期权交易的特点 1 期权交易合约标准化 规范化 2 交易市场集约化 3 期权交易管理制度化和科学化 4 期权交易走向正规化 法制化 5 交易品种多元化 交易国际化 现代化 3 第六章期权及期权交易 一 概述3 期权交易与期货交易的区别与联系 1 联系 两者都是以买卖标准合约为特征的交易 期货合约价格变动对期权合约的履约价格和期权价格都有较大的影响 期权交易与期货交易都必须通过经纪人在期货市场经过公开叫价 公平竞争进行 都必须由结算所作为交易双方的第三方 2 区别 交易内容不同 买卖双方的权利和义务不同 承担的价格风险不同 履约保证金的规定不同 交割方式不同 4 BasicDifferencesBetweenFutureContractsandOptionExchange 5 第六章期权及期权交易 一 概述4 期权交易的分类 4 1按期权交易的形式划分 1 看涨期权 CallOptions 是指期权的买者向期权卖者支付一定数额的权利金后 即拥有在期权合约有效期内按敲定价格向期权卖者买进某一特定数量的相关商品的权利 但不负有必须买进的义务 2 看跌期权 PutOptions 是指期权的买者向卖者支付一定数额的权利金后 即拥有在期权合约有效期内按敲定价格向卖者卖出某一特定数量的相关商品或期货合约的权利 但不负有必须卖出的义务 6 第六章期权及期权交易 一 概述4 期权交易的分类 4 2按合约有效期限不同可划分为 1 欧式期权 EuropeanOptions 是指期权合约的买方 在期权合约到期日才能按事先预定的敲定价格决定其是否履约的一种期权 2 美式期权 AmericanOptions 是指期权合约的买方 在期权合约的有效期内的任何时间 可按照敲定价格确定是否履行权利 7 第六章期权及期权交易 一 概述4 期权交易的分类 4 3按交易标的物划分 1 现货期权交易 Optionsonspotstocks 是指期权交易的买方在期权合约有效期内 按敲定价格买进或卖出一定数量的现货商品或金融证券的现货的一种交易方式 2 期货期权交易 Optionsonfuturecontracts 是指期权交易的买方在期权有效期内 按敲定价格买进或卖出一定数量的期货商品或金融证券期货合约的一种交易方式 8 第六章期权及期权交易 一 概述4 期权交易的分类 4 4按交易场所不同划分 1 期权场内交易 OrganizedexchangeorListedoptionexchange 指在交易所上市的标准化期权合约 Standardizedoptioncontracts 的交易 期权交易的数量 约定价格 到期日及履约时间等都有统一的规定 即场内交易也称为标准化交易 2 期权的场外交易 OverthecounterorNotorganizedexchanging 指期权买卖双方 主要是金融机构和大公司 按特定需要直接进行非标准化期权合约的交易 期权交易的数量 约定价格 到期日及履约时间等均由交易双方协商确定 即店头交易或柜台式交易 9 RelationshipBetweenFuturePriceandOptionPremium 10 第六章期权及期权交易 二 期权价格与价值分析1 期权价值的构成期权价格 权利金 内涵价值 时间价值 1 期权的内涵价值 Intrinsicvalue 是期权合约中相关期货合约的市场价格与敲定价格间的差额 即买者立即履行期权时可获得的机会收益 内涵价值反映的是期权敲定价格与相关期货合约市场价格间的关系 根据内涵价值的性质 可将期权分为实值期权 虚值期权和两平期权 11 TheRelationshipofBasicOptionsTerminology 12 第六章期权及期权交易 二 期权价格与价值分析1 期权价值的构成 2 期权的时间价值 Timevalue 是期权价格的另一个主要构成部分 指由期权合约到期日的远近 即期权合约有效期的长短等时间因素所决定的期货合约价格波动风险的估计值 也就是当买者希望随着时间的延长 相关期货价格的变动有可能使期权增值时乐意为购买这一期权所付出的权利金额 13 第六章期权及期权交易 二 期权价格与价值分析2 影响期权价格的因素 1 标的物的市场价格 Thecurrentstockpriceofunderlyingassets 直接影响权利金的大小 它是期权交易仲首要考虑的因素 2 敲定价格 StrikepriceorExerciseprice 主要影响期权的内涵价值 14 第六章期权及期权交易 二 期权价格与价值分析2 影响期权价格的因素 3 标的物的市场价格波动幅度 Volatility 4 无风险利率 Risk freeInterestRate 主要是影响股票价格的变化 5 距离到期日前剩余时间 TimetoExpiration 主要是影响期权的时间价值 6 股票分红 Dividends 随着红利支付日期临近 股票看涨期权的内涵价值趋于升高 而看跌期权的内涵价值趋于下跌 当股票红利支付过后 人们预期股票价格会下跌 看涨期权价格会下降 而看跌期权价格会上升 15 Summaryoftheeffectonthepriceofastockoptionofincreasingonevariablewhilekeepingallothersfixed 16 Introduction indicatesthatanincreaseinthevariablecausestheoptionpricetoincrease indicatesthatanincreaseinthevariablecausestheoptionpricetodecrease indicatesthattherelationshipisuncertain 17 Black Scholes公式 18 Black Scholes公式中符号的含义 S CurrentstockpriceX Optionstrikepricet Daystooptionmaturity Volatilityofthestockr Risk freeinterestrate运用Black Scholes模型运算的步骤1 需要的数据 约定价格X 到期期限t 年无风险的复合利率t 年股票复合回报率的标准差 股票的当前价格S 2 计算步骤 1 计算d1和d2 2 得出N d1 和N d2 或N d1 和N d2 3 计算买权和卖权的价格 19 例题 股票当前价格为30美元 股 复合回报率的标准差为30 无风险利率为10 试计算约定价格为30美元 股 到期期限为6个月的欧式看涨和看跌期权的价格 20 21 解 S 30X 30 0 3r 0 1t 0 5 22 习题 利用100美元的股票价格来计算看涨期权和看跌期权的预期价格 执行价格为100美元 年无风险利率5 2 投资回报收益率的标准差为20 且距到期时间为6个月 23 运用Black Scholes模型运算的步骤 3 Black scholes模型的不足 1 Black scholes模型的基本假设 股票价格服从正态分布 股票投资回报率的波动性在期权有效期内是固定不变的 在期权有效期内股票或无红利或有已知红利 存在一个固定的无风险利率 投资者可以按无风险利率任意借入或贷出 2 上述假设在现实中得到满足的情况是非常少的 2020 2 8 24 25 PF FuturecontractspricepS StrikepricepE Equilibriumpricepr Premium pE loss benefit PF pS Calloptionbuyer Calloptionseller Futurecontractprice Strikeprice pr 26 三 期权交易中买卖双方盈亏平衡分析 1 购买看涨期权的盈亏平衡分析 Rcb Pr Q 虚值期权 当PF PS时有 27 当PS PF PE时 Rcb PS pr PF Q 减亏履约 28 当PF PE时 Rcb PS pr PF Q 有盈履约 实值期权 29 看跌期权买方盈亏分析 30 31 期权套期保值 买进看涨期权套期保值某食品公司准备在几个月后买进一批大豆 因今年多雨 预计大豆价格上扬 6月7日 大豆现货价格为每吨2600元 该食品公司此时以每吨2650元的敲定价格买进一张9月份到期的大豆看涨期权合约 期权价格为每吨20元 同时该食品公司在期货市场上买进9月到期的期货合约 价格为每吨2650元 7月19日 大豆现货价格上涨至每吨2670元 期货价格上涨至每吨2740元 期权市场9月到期大豆期权上涨至每吨70元 该公司同时完成现货市场和期货期权市场的交易 其保值结果如何 32 33 如果预测错误则有 34 买进看跌期权套期保值交易 某投资者持有一笔A公司股票 两个月后 A公司高层管理人员将发生重大变化 该投资者预计A公司股票价格将会下跌 于是他决定用期权作套期保值 3月1日该公司股票市价为每股38元 该投资者买入一张公司6月份到期的看跌期权 敲定价格为39元 股 期权价格为1元 股 5月7日 公司股票果然下跌至27元 股 执行期权 其套期保值效果如何 35 36 卖出看涨期权 当经营者预测相关商品价格可能保持相对稳定或价格上涨幅度很小时 通常会选择卖出看涨期权 从买方收取并赚取权利金 37 卖出看跌期权 交易者预测相关商品现货或期货价格保持稳定或小幅下跌时 通常会卖出看跌期权 从期权买方收取并赚取权利金 38 期权套利交易 垂直套利 按照不同的敲定价格同时买进和卖出同一到期月份的看涨期权和看跌期权 水平套利 在买进看涨期权或看跌期权的同时 按照相同的敲定价格 卖出同种商品不同月份的期权合约 转换套利 1 期权正向转换套利 2 期权反向转换套利 39 期权正向转换套利 即在买入现货或期货合约的同时 买入看跌期权并卖出看涨期权 条件 1 看涨期权和看跌期权的敲定价格和到期月份相同 2 期货合约到期月份和期权合约到期月份相同 同时期货合约的履约价格应尽可能接近期权的敲定价格 适用范围 看涨期权被正确定价 但看跌期权被低估的场合 40 当PF PPS时 交易者买入的看跌期权将会被履约 并自动与交易者的多头期货部位对冲 卖出的看涨期权则被到期作废 41 例题 假设某投资者要做黄金期权转换套利交易 在5月份 他买入一张敲定价格为400美元 盎司的6月份黄金看跌期权合约 期权费为3美元 盎司 又卖出一张敲定价格为400美元 盎司6月份到期的看涨期权合约 期权费为3 5美元 盎司 同时 以市场价格399 50美元 盎司买进一张6月到期的黄金期货合约 如果到6月份期货价格为399 50美元 盎司 则该投资者期权转换