隔夜拆借利率是什么意思.doc

！ 隔夜拆借利率是什么意思 11-5-1 luban007 银行间以一天为期限互相拆借资金的利率,称之为隔夜拆借利率。 银行间拆借利率就是各银行间进行短期的相互借贷所适用的利率，通常是隔夜拆借或者1-7天内拆借，它是发达货币市场上最基本和最核心的利率，许多其它利率都要直接或间接地受到银行间拆借利率变动的影响，甚至其变动的国际影响也很剧烈（比如美国联邦基金利率和著名的“LIBOR”），所以银行间拆借利率通常可以作为一国利率市场化程度的重要参考。一般来说，流动性强，利率就低；流动性差，利率就高。 通俗的讲就是指我今天借钱给你明天还的利率。 这主要是针对流动性问题来的.能够加快资金的流动,应对支付问题。 隔夜拆借利率的提高将减缓资金的流动。 隔夜拆借利息一般是由于银行间资金的短缺或多余产生的短期拆借行为，就是资金多余者拆借资金给短缺者，短缺者则拆入资金，拆借时所付的利息就是拆息，这种同业拆借一般有自己的期限，隔夜拆借是最短的，比如还有1天，7天，1个月。！ 隔夜利率（Overnight Rate）是一家金融机构利用手头资金向另一家金融机构借出隔夜贷款的利率。 隔夜利率是同业拆借利率的一种，时间短利率相对较低。 银行同业拆借利率指的是银行同业之间的短期资金借贷利率。它有两个利率，拆进利率表示银行愿意借款的利率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的拆进和拆出利率的利差就是银行的收益。￥隔夜拆借利率是指我今天借钱给你明天还的利率,主要是针对流动性问题来的.能够加快资金的流动,应对支付问题.提高当然是减缓资金的流动！ 隔夜拆借就是指借一夜的贷款，第二天就得还。这种贷款通常只存在于银行之间，所以被称为同业隔夜拆借。因为有时候银行的资金周转不过来，自己的存款准备金过低，所以必须借钱来补足准备金，一般一两天内就能周转起来。说是隔夜拆借，但实际上有1天、3天、6天、一个月、3个月、6个月等期限，但一般不能超过6个月，但由于时间都很短，所以被统称为隔夜。！ 吴敬琏:出口导向政策酿苦果 我们掉进了美元的陷阱 08-10-05南方都市报 改革要点是实现汇率机制市场化所以需要调整，预防这种风险，但因为已经形成的利益格局，要动它很困难。结果，就不愿意调整，不愿意改革汇率形成制度，不愿意本国货币升值。不愿意本国货币升值，采取的办法，就是中央银行入市干预。中国采取的办法，是由央行入市干预。所谓入市干预，就是收购外汇，把本国货币压住。做到这一点，各方面都很高兴，出口企业产品也很容易出去了，成本低嘛！但是由于大量地释放货币，到2006年12月，我们的外汇储备就到了1万亿美元，世界第一！很多人很高兴，但是经济学家很忧心。因为这1万亿美元，是中央银行要拿出8万亿的中央银行货币，中央银行货币在经济学上叫“高能货币”，从央行出来一块钱“高能货币”，由于乘数效应，在国内市场上大概会形成5块钱的购买力。8万亿的中央银行货币形成的购买力就是40万亿人民币，40万亿的货币出笼，就形成了流动性泛滥。流动性泛滥，谁都高兴，因为大家口袋里都有钱了，但经过一段时间，就只会形成三种可能的结果。第一种可能，股票、房地产等资产价格暴涨。这个时候大家也很高兴，大家都赚到钱了。但这有个显而易见的问题，天下没有不破的泡沫。第二种可能，就是消费物价上涨。消费物价的上涨，一般时滞比较长，起码两年以上。还有第三种可能，就是资产泡沫和物价上涨同时来了，兼而有之。中国这两年的问题，就是第三种可能性成为现实，问题集中爆发了。所以我们解决这个问题时，不能就事论事，因为贷款不够，就放松银根。银根放松的后果是，大家手头宽裕了，可物价就是下不来，资产也会相应缩水。我们现在出现一个问题，因为物价涨势太猛了，今年年初消费者物价指数（CPI）上涨超过8%，这在国际上是严重的通胀。怎么办？管制！但现在出现一个现象，生产者物价指数（PPI）和CPI倒挂了，就是工业品出厂价格、原材料价格跟消费市场价格倒挂了，PPI到了10%以上，CPI倒是下来了。中间的空当在哪儿呢？目前是在生产企业身上，企业的盈利空间被压缩，很多企业受不了。所以，零敲碎打，就事论事，头疼医头，很难从根本上解决问题。 今日推荐 更多 精彩 图片报道 李鹏考察京津城际铁路许小年:中国不需救市 王岐山紧急决定提前救市！吴敬琏:凭干硬苦力活当美国的债主危险性很大 08-10-03 。在舆论上，我们总是少数，而且被说成是屈服于外国压力的卖国者。几年前就有包括我在内的一些经济学家提出，外汇储备增长过快、人民币汇率严重低估存在很大危险，主张人民币升值。但是在舆论上，我们总是少数，而且被说成是屈服于外国压力的卖国者。要保护有提升潜力的中小企业，在当前的经济形势下，大批中小企业转移甚至倒闭，会损伤地方经济的元气，伤了元气以后要恢复，就有很大难度了。“不能仅仅因为企业规模小、劳动密集，就要求它转移。”著名经济学家吴敬琏接受本报记者专访时表示。9月22日，在东莞参加本报“广东再出发从东莞突围看珠江东岸经济带升级”论坛的吴敬琏，谈及产业升级转移是否一定要以一部分中小企业的利益作为代价时，他认为首先要引导和帮助中小企业升级，要保护有提升潜力的中小企业。南都:吴老，您对东莞，甚至中国制造业当前的形势有什么看法？吴敬琏:对此我感到很忧虑，而且很早就感到忧虑了。2003年在浙江调研的时候，我就对浙江制造业需要转型的问题表示过忧虑。南都:浙江还有一些规模比较大的企业，在东莞，这样的所谓龙头企业不太多。吴敬琏:拿温州来说，这几年大企业的数量也有所减少，情况也不是很乐观。南都:现在政府希望把一些污染比较严重的企业转移到内地去。吴敬琏:是存在这个问题。在浙江，这种趋势6年前就开始出现了。因为人们生活条件改善了，文化程度提高了，就对环境有了更高的要求。但是，有些地方政府往往支持这些高污染的企业，这些企业关了门，政府的财政收入就受到影响了，再就是各级领导也都要面对GDP的考核。“企业诚信重在建立法治”南都:现在很多外国人，也包括有些国内群众对“madeinchina”普遍存在不信任感。这种看法会对中国的对外贸易有影响吗？吴敬琏:这些误解不是今年才存在的。比如前几年的玩具出口，美国人一看到中国人生产的玩具就害怕，担心含有很多有毒成分，因为小孩经常会放到嘴里咬。南都:您的看法呢？您一直在说，中国需要完善法治，另外一个是诚信的缺失。吴敬琏:关于诚信缺失的问题我曾经讲过，怎么才能有诚信，其实最重要的还是建立法治。但是我们往往偏重或者希望通过说服教育来解决这个问题，这种说教很难产生实际效果。南都:有种观点认为，因为中国缺乏广泛的宗教，对生命没有敬畏感，导致大家什么都不怕。吴敬琏:这不是宗教能够解决的问题。昨天我参加一个论坛，许小年教授在论坛上发言，说中国人不敬畏市场，而总是想驾驭市场。南都:那您赞同这个观点吗？吴敬琏:同意。市场运行具有自己的规律，我们只能发现规律，顺应规律，而不能凭借主观臆断去试图“驾驭”它。要对客观世界和自然心存敬畏，因为在它们面前，人是很渺小的。有些人觉得有了权力就可以凭自己的想法去干，而且认为可以干成。“不能仅因劳动密集就转移”南都:您对“双转移”怎么看？吴敬琏:我对广东“双转移”的具体政策不是太了解，但是我觉得，在当前的状况下，在市场配置资源的前提下，一些高污染、低盈利水平的企业肯定是要转移的。问题是能不能在政府、企业和社会的共同努力下，引导和帮助现有的一部分企业升级呢？通过努力实在无法升级的一部分企业肯定要被淘汰的，它们自己也会主动选择转移的。但是在中国要创业，要发展，困难很多。南都:产业升级和转移是否一定要以一部分中小企业的利益作为代价？吴敬琏:这就要具体看到底是什么样的中小企业，什么利益。前面我已经说过，首先要引导和帮助中小企业升级，而且不仅是中小企业，大企业也存在提升的问题啊。不能仅仅因为企业规模小、劳动密集，就要求它转移。这就需要社会共同呼吁，要保护有提升潜力的中小企业，在当前的经济形势下，大批中小企业转移甚至倒闭，会损伤地方经济的元气，伤了元气以后要恢复，就有很大难度了。“阵痛多久取决于环境和应对”南都:虽然您总是说对广东不太了解，但我看报道您到广东还是来得蛮多的。吴敬琏:上世纪90年代初来的次数多些。南都:今年您好像也来广东调研过？吴敬琏:是的。南都:您调研之后，看到这边的情况，是比你想象中的严重，和你想象的一样，还是要好？吴敬琏:和我估计的差不多。有一些领导同志的认识和我们的认识好像有差距。南都:您觉得差距在哪里呢？吴敬琏:我认为沿海的问题比较严重，但是部分领导同志不认为很严重。对于一些我认为是缺点的问题，有些同志认为是优点。比如说与香港的经济合作的问题，我认为我们广东这边的限制太多，而一些领导认为香港特区政府实行积极的不干预政策，整合能力太差。这两种观点的差距就很大了。南都:有些官员也很急于转移一部分企业，但实际上他们也不很清楚自己将来的路在哪里。吴敬琏:确实是。其实这就需要企业、政府、行会包括我们媒体共同努力，实现积极、有效地沟通。南都:有人把珠三角、长三角目前经济面临的状况称为“中国式的阵痛”，您觉得这种“阵痛”要维持多长的时间？吴敬琏:很难推测。既取决于内外部环境，还取决于如何应对。如果应对不当，“阵痛”也会导致难产，如果再处理不好，也不能排除有更坏的情况出现。南都:您自己来说，是乐观还是悲观？吴敬琏:我是比较悲观的。有关东莞问题的那些文章（报道）我认真读了几篇，文章给出的信号不是很清晰。比如（报道）说东莞的工业仍然强大，证据是有提升的基础，后面又说问题很多。这个逻辑上是不对的，不符合形式逻辑的“充足理由律”。南都:您所看的那些文章也代表了这个社会，包括研究者，普遍对这个问题也不知道怎么看。吴敬琏:分析问题的第一件事是说清楚“是什么”，而不是说怎么解决的问题。拿上面的例子来说，到底是强大，还是有可能强大呢？前面这么讲了，后面又说有些人认为不强大，所以是什么误导了，又是什么唱衰了，这就没法讨论了，自然也就不能通过讨论得出解决问题的可行办法。“当美国的债主危险性很大”南都:美国近期连续出现的金融事件，我们都想知道您对这两年世界经济形势以及对中国的影响怎么看？吴敬琏:冰冻三尺非一日之寒，这个问题是多年来积累起来的问题，现在叫做“碰头”，它的后果都暴露出来了。简单地说，就是世界经济格局在“布雷顿森林体系”崩溃以后，出现了一个非常重要的后果:美元变成唯一的世界储备货币。美国自身存在一个严重问题，就是储蓄率太低，超前花钱。美国就利用这样一个货币格局向世界借钱，因为美国发行这么一张纸，大家都承认是一张钱。所以就发生了美元超发，流动性泛滥。在这种形势下，我们国家要善于利用，同时要保护自己。我们这些年来开始是利用它，经济快速增长。但是我们应该认识到，凭借干硬苦力活借给美国钱，当美国的债主，国内通胀和抵御外来风险的危险性很大。但问题就在于，我们不但没有看到危险性，而且还认为好得不得了。几年前就有包括我在内的一些经济学家提出，外汇储备增长过快、人民币汇率严重低估存在很大危险，主张人民币升值。但是在舆论上，我们总是少数，而且被说成是屈服于外国压力的卖国者。南都:这次金融危机是不是意味着全球资本主义的危机或者是全球化的危机。吴敬琏:会有一段时间，就像1929年大危机以后。1929年以后，凯恩斯主义就抬头了，所以这种对于市场的怀疑也会加强。南都:可能美国相关措施的出台和当年凯恩斯主义都有很相似之处。吴敬琏:是的。所以现在值得去读一读哈耶克的通向奴役之路，这本书并不像很多人认为的那样是批共产主义，它实际是批凯恩斯主义。南都:那您认为这次的危机会的情况是怎么样的？吴敬琏:我看世界经济不大会有什么更严重的后果，我担心的是中国。南都:您以前好像也说过主张政府救市的问题。美国大规模出手，中国也降印花税了。吴敬琏:不对不对，我根本不是这样说的，我的原话是说，现在很多人主张救市，我们的股市现在成了这样，是应该救治的。要救治，就应该知道它害了什么病，怎样对症下药。在我看来，它害的病就是政策市、寻租市，要救市就要把这个病根治了。南都:吴老，那您认为现在单边收印花税对股市的影响，反弹到底会有多大？吴敬琏:我不知道。昨天在一个论坛上，吴晓灵向传媒呼吁，不要再对中央银行施压放松银根，这样施压到最后会出现很不乐观的结果。南都:吴老，现在股市还有没有脱身的机会？（救市）这个方法能起多大的效用？吴敬琏:（笑）这种话不是经济学家应该说的。 今日推荐 更多 精彩 图片报道 李鹏考察京津城际铁路 保尔森跪求女议长救市！ 吴敬琏：人民币升值并非迫于美国压力 10-09-30凤凰网财经凤凰网财经9月30日讯 国务院发展研究中心研究员、著名经济学家吴敬琏今日在独家对话凤凰网时表示，人民币升值并非迫于美国压力。以下为对话实录：吴敬琏：因为长期的积累起来了，你突然一下升值就会出台湾那样的事情，台湾是一样的，80年代中期就决定要自由化，但是自由化实现起来非常困难，大概是1986年就决定缓慢升值，一下刹不住了，一下升了20%几，所有的出口加工企业，在几年中困难的不得了，当然它也有一个好处，到了90年代初期，OEM转型，基本转型了。OEM都变成了，即使做OEM，像红海，就是富士康还有台基电，这都还是在做OEM，但是不是简单的加工了，它有大量的自己的专利，自己的专有技术。还有像鸿基，鸿基做OBM，自主品牌，就开始开发他的品牌了。但是现在这样，当然你一下突然升值，那会造成很大的震荡，会很大的震荡。凤凰网：尤其是就业。吴敬琏：这个问题怎么样处理，所以我不认为我们最近的升值加快是迫于美国的压力。 ！ 尚福林回应新股破发潮 人民日报海外版：中彩成中弹 11-06-09 A股现首家发行中止公司说明什么 11-06-09 上海证券报 作者：周翀 张欢八菱科技成为A股首例发行中止公司。这一事件，对正在努力推进市场化改革的新股发行领域乃至整个市场而言，无疑具有深远意义。首例发行中止的出现，说明发行改革市场化的方向是完全正确的，以询价机构为代表的投资者用脚投票，彰显了“买方约束”的巨大作用和重大胜利。至此，A股市场终于出现了“卖不出去”的情况，且无关行政干预。这对新兴加转轨的市场而言，殊为难得。同时，此例也再次说明，对市场化改革效果的评价，不仅体现于改革方案是否完备，不仅体现于舆论是否迎合，还切实地反映在改革实践中。实践证明，我国证券市场的市场化改革方向完全正确、必须坚持，并有必要将发行环节的改革深化到退市等其它相关环节。首例发行中止的出现，说明新股市场风险特征得到了较为充分的还原，风险约束得到了力度较大的强化。从炒新被套、炒新退潮，打新破发、打新冻结资金急剧下降，到询价不足、发行中止，清晰地勾勒出新股风险从炒新的二级市场，向打新的一级市场、甚至向询价的“半级市场”传导的路径。经此例，新股市场的风险已经波及包括保荐机构和发行人在内的全部新股相关主体，风险约束也已作用于全部相关主体。首例发行中止的出现，说明以进一步强化定价责任为主要内容的第二阶段发行改革措施较为有效。由于网下抽签大幅提高了单家询价机构获配新股数量，由于询价机构巨额套牢的情况不断增加，询价机构对新股价格的敏感性大大提高，行为更加审慎。看似牢不可破的利益共同体，在强烈的利益约束面前轰然倒下，捧场、义气都比不上吃饭，买方并不一定是弱势群体，“归位尽责”意义重大。首例发行中止的出现，说明新股早已不是稀缺资源。仅从数量来说，供应端的行政管制事实上已大大淡化、几同于无。由此，新股定价的行政性溢价空间大大缩小，新股及新股表现的分化不可避免。首例发行中止的出现，说明新股保荐与承销已经成为证券公司的风险业务。与此同时，新股风险对券商直投、自营、资管等业务的约束也更加明显。从行政管制下“新股不败”的无风险业务到如今发行中止的风险业务，新股将更加考验证券公司投行、直投、自营、资管等业务线的专业能力、执业水平和服务水平。首例发行中止的出现，说明在我国资本市场中，股权融资的成本和约束正在提升，这将深刻地改变我国直接融资领域的运行机理，有利于改善直接融资结构，有助于推动成熟股东文化、投资文化的形成。首例发行中止的出现，说明一系列有关改革的错误认识都有待厘清。曾几何时，“发行市场化导致三高、超募”、“一级市场是二级市场泡沫策源地”、“一级市场价格决定二级市场价格”等错误认识都有不小的市场，但经过一段时间特别是今年的破发潮猛烈袭来后，随着市场的价值回归，上述看法均不同程度地归于平静、不证自伪。首例发行中止的出现，说明在我们这样的新兴加转轨市场，对推动市场化改革的工作必须保持足够的耐心和宽容；面对纷繁的舆论和利益诉求，改革者必须心有定力、从一而终。只有这样，才能将物质收获升华为精神财富，为改革的深化提供充分保障。毋庸讳言，尽管以发行中止为代表，新股发行制度改革至今已收到了良好成效，但改革工作仍在半途，不可有丝毫松懈。市场经济的共性特征，包括经济关系市场化，市场决策分散化、自主化，宏观调控间接化和经济运行法制化。以这四个目标论，发行改革乃至资本市场改革工作还远未到位。与此同时，正是基于经济体制的转轨阶段，市场化改革在不同领域也面临不同程度的干扰和抵制。但正如毛泽东同志所说，“星星之火，可以燎原现在虽只有一点小小的力量，但是它的发展会是很快的。它在中国的环境里不仅是具备了发展的可能性，简直是具备了发展的必然性。”拿这段话衡量发行改革和资本市场改革工作的未来，我们认为是适当的。新股中止发行敲响高价发行“风险警钟”新股发行体制改革的约束机制正发挥越来越大的作用上海证券报记者 张欢 梁伟由于仅有19家机构参与网下询价，未达到相关法规规定的20家底线，八菱科技“不幸”成为A股历史上首只中止发行的公司。事实上，新股中止发行的出现早有预兆。此前在万安科技的网下询价过程中，询价机构也只有24家，仅超发行“红线”4家。而先前在双星新材的网上申购中，网上中签率高达65%，险些成为首只发行中止的公司。分析人士指出，从新股接连破发到接连首日破发，从破发潮汹涌到新股中止发行，显示在在低迷的市场环境下，新股发行体制改革的约束机制正发挥越来越大的作用。二级市场的投资者开始“用脚投票”，来抵制发行人、承销商的“高价发行”行为，在新股发行中止事件的警钟下，困扰市场许久的“超募”和“三高”问题有望逐步解决。一级市场是二级市场泡沫的策源地，这样一种看法长期占据着市场，然而随着近期新股首发市盈率的不断降低，上述错误认识被不断打破。二级市场不断走弱，令新股破发不断涌现，上半年发行的144只新股中，迄今为止有116只出现破发，破发率高达7成。而习惯新股不败的打新者，开始尝试到高发行价下，二级市场被套的“恶果”，网上打新的热情逐步消退，新股网上中签率从去年四季度的1%一线逐步上升到近半月来的10%以上。而二级市场的低迷表现以及网上申购中签率的逐步抬升，开始在一级市场得到传导。数据显示，去年四季度及今年1月份，新股首发市盈率在70倍一线徘徊。而今年2到4月，新股首发市盈率锐降至50倍一线，而5月的首发市盈率更是降低到36倍，6月迄今为止的首发市盈率则破天荒降到了28倍。“这显然是二级市场倒逼机制在起作用，新股接连破发，导致网上申购热情不足，继而影响到机构网下询价的预期，首发市盈率自然一降再降。”分析人士表示，“这轮破发潮表明，是二级市场在牵引着一级市场，投资者完全可以用脚投票，否决不合理的高价发行现象，逼迫发行人、承销商、机构询价者合理定价。之前大家说发行人、承销商、机构询价者可以联手推高发行价，结成利益联盟，但事实却是，如果询价者利益受损，就不可能为发行人长期抬轿。”也有分析人士指出，新股发行中止表明，投行业务正逐步从“无风险业务”向“风险业务”转变。保荐人将面临更大挑战，尤其是在弱市环境下，与发行人一道合理定价，并提高承销和服务水平，确保项目的顺利发售。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，在目前市场环境下，发行人、承销商一方面要努力推销项目，一方面要主动适应市场，降价促销。也有市场人士建议，新股发行改革的功效已经显现，步子应该迈得更大一些，尤其在保荐人供给方面，可以加大力度，形成良性的保荐竞争环境，实现优胜劣汰。那些保荐能力差、推荐企业不获市场认可的保荐人，将逐步被淘汰，以促进上市资源的优化配置。今年新股破发比率超八成 发行体制市场化约束增强新股频破发 中彩成中弹6月7日，计划在深圳中小板发行上市的新股八菱科技，在端午节假期过后宣布中止发行，成为中国A股历史上首家中止发行的公司。由于其询价机构数量没有达到规定的20家，导致IPO(首次公开募股）失败。在当前低迷的市场大环境下，曾被人哄抢的新股申购如今成为了烫手山芋，今年以来连续的破发使得高价发行的新股沦落到乏人问津的地步。中国证监会主席尚福林日前表示，这是新股发行体制市场化改革的重大成果，表明A股市场新股发行体制市场化约束的加强，对今后资本市场改革发展具有重大意义。“打新必赚”神话被打破曾经风光无限的新股申购神话，在今年上半年，彻底摘下了稳赚不赔的光环。统计数据显示，截至6月2日，在今年挂牌的144只新股中，陷入破发困境的多达116只，破发比率超过八成。其中，安居宝、华锐风电、天瑞仪器等个股，股价已经较发行价跌去六至七成。如此高的破发比率，动辄打对折的股价，让新股的投资者望而却步。统计数据显示，今年1月至4月，新股网上发行与网下配售合计冻结资金分别为1.18万亿元、1.83万亿元、2.5万亿元和1.1059万亿元，而5月则急转直下，仅为5299.82亿元，而相比2009年和2010年月均冻结资金2.4758万亿元和3.5789万亿元更是相差甚远。由此看来，新股申购的热潮在不断破发的背景下逐渐消散。对于中小投资者来说，原先稳赚不赔的打新股模式已成过去。专家认为，新股发行改革两周年即将到来时出现了新股发行中止，体现了市场化约束机制正日益发挥巨大作用，在低迷的二级市场面前，询价机构将更加谨慎，定价责任的强化收到良好效果。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，两轮新股发行体制改革以来，投资者正逐步摒弃了盲目打新的旧做法，新股不败的神话已彻底破灭。最近新股中签率大幅提升，现在又出现新股中止发行，这都表明投资者在不断觉醒。破发是市场理性表现其实，自从创业板推出后，高发行价、高市盈率和高募集资金的“三高”发行的股票就一直占据着市场的主角。虽然市场出现低迷状态，但是这丝毫没有影响“三高”股票的出现。正因为这样，二级市场上的压力也随之来临。历史数据也显示，新股发行市盈率过高，就往往会出现集中的破发期，一定时期内，会抑制新股发行价格。北京工商大学证券期货研究所特约研究员徐振宇表示，从创投的角度看，破发是市场理性的表现，也表达出中国股民对A股行情不太乐观的一种情绪。银河证券研究部执行总经理苑德军接受本报记者采访时说，在高价发行带来的经济利益的诱惑和激励下，承销商有着抬高新股发行价格的强烈冲动。而由于对承销商缺乏严格的制度约束，使得个别承销商可以操纵股票询价过程，要求询价机构提高新股报价，以实现其高价发行的愿望。同时，机构在其中助长助跌的炒作导致新股发行价格虚高的因素也不容忽视。一些机构在新股发行前，不断抬高预测新股上市价格，给潜在投资者投资时做出误导。“这是投资者真正意图没有得到充分、有效表达。”人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，正是由于发行者、保荐人希望募集到更多资金，而没有在事先与潜在投资者进行良好沟通，并不了解市场的真实意图，才会导致最终对市场的判断失误。新股发行会趋于合理化6月7日，又有3只创业板新股于网上申购发行，值得注意的是，本次申购的3只新股平均发行价不到17元/股，创下创业板新股发行史上的最低。正是由于新股价格的便宜，机构似乎对此也表现出了极大热情，纷纷预估新股上市首日价格均高出发行价7元左右。北京一私募基金投资经理表示，之所以有这样的偏好预测，是因为资金一般比较偏好低价格的新股，而本轮发行的3只新股都各有特色，其中，拓尔思更是被称为搜索引擎第一股。如此吸引力，不排除会引发新一轮炒作的可能。从盘面上看，国金证券财富管理中心分析师杨建波指出，目前市场正在修复技术指标，中小板表现良好，创业板企稳明显。虽然市场短期仍将维持震荡盘整格局，后期仍有不确定因素需要进一步观察，但市场的信心正在逐渐恢复中。也有专家分析，证券市场经过一段时间的调整，新股发行机制会更加趋于合理，高收益、高成长性的新股会受到市场青睐，不好的、成长性低的新股将在市场选择中，最终遭到抛弃。赵锡军对此表示认同，他分析，投资者、保荐人和券商都是在“磨练”中不断进步的。尤其在新股发行前的询价方面，发行方和保荐人与潜在投资者前期应沟通，当发行人和保荐人了解了投资者真实意图，在定价时充分考虑到市场环境和企业真正的价值，将一级市场和二级市场真正统一起来，才不至于形成太大的差距。（人民日报海外版）基金冷对八菱科技等新股询价 部分基金半年未参与八菱科技_成为A股历史上首家中止发行的公司。对此，多位基金投研人士在接受记者采访时表示，在新股发行价格高企、市场低迷、新股连连破发等因素影响下，机构冷对新股询价是必然。有基金经理建议，采取多种措施，促进新股合理定价。部分基金半年未参与询价今年以来新股发行价格和市盈率太高，上市后连连破发，如果一直这样，询价机构必然会越来越少。这不一定就是公司的问题，但是询价机构数量不足导致中止发行的现象迟早要发生。一位基金经理说。事实上，今年以来，许多基金经理对新股询价、申购表现得非常冷淡。我已经有半年多没有参与新股询价了。深圳一家中小基金公司的基金经理说。一家中型基金公司的投资总监也表示，其所在公司有大半年时间没有参与新股申购了。此次新股中止发行是一个信号，说明新股价格的吸引力越来越弱，机构对新股热情下降，参与度非常低。他认为，出现这种现象有几大原因：首先，今年发行的新股股价比较高，不少新股上市后就破发，给机构投资者带来亏损。所以，机构会尽量少参与或者不参与新股申购。第二，新股发行节奏快，机构投资者应接不暇，所以，对单个品种的关注度也会下降。第三，从这家公司本身的投资价值来看，可能部分投资者不那么看好或并不确定它未来的成长性，所以未参与询价。最关键的还是对公司投资价值的考虑。目前新上市公司的同质性太强，规模优势又不够突出，成长潜力很难辨析。而新股发行如此之快，要做到深入研究、紧密跟踪，也有一定难度。所以，我们参与新股询价会很谨慎。一位基金经理表示，他通常会从行业前景、产业格局、公司竞争力等多方面来考虑，从而确定是否参与新股询价，而今年以来并没有找到特别满意的新股投资标的。改革发行制度促定价合理询价机构数量不足，意味着多数询价机构并不认同发行人和承销商给出的价格，说明机构投资者越来越理性，更注重公司的投资价值，而不是一味热捧新股。二级市场表现不好的时候，机构投资者可能会担心破发，所以对申购新股非常谨慎。但是，如果二级市场表现较好，上市后破发较少，是否就应该容忍过高的估值呢？希望机构投资者在市场好的时候，也依然能够保持理性，切实关注公司的投资价值，而不要盲目追捧新股。这样新股定价才会更合理。一位基金经理发出如此感慨。不过，也有基金经理认为，促进新股定价更合理不能仅寄希望于投资者的理性，而应该有一些制度上的设计和安排。在目前的发行制度下，发行人和承销商利益高度一致，他们往往会引导机构投资者给予较高的报价。如果能够有一些改革，使承销商与二级市场投资者的利益联系在一起，可能会更利于定价合理化。同时，对保荐人也应加强监管。目前一些保荐人拿到保荐资格后，许多实际工作都是由下属的工作人员完成，保荐的公司出了问题，对保荐人的处罚力度也不够。所以，在这方面如果能有所加强，也会更有利于保证上市公司质量，促进新股定价更合理。一位基金经理建议。 （中证网）八菱科技确认中止发行 未“归罪”深交所发行平台在汹涌澎湃的IPO大潮中本名不见经传的八菱科技，却由于路演推介过程中的一段插曲，一夜之间成为了A股市场中颇显另类的“明星公司”。在媒体对于八菱科技由于询价机构不足而中止发行的消息热切追捧了一天后，公司今日发布公告确认，在6月7日网下询价及推介中，向其提供有效申报的询价对象仅有19家，由于询价机构不足20家,违反了证券发行与承销管理办法及南宁八菱科技股份有限公司首次公开发行股票初步询价及推介公告有关规定，发行人和保荐机构(民生证券)协商决定中止发行。而八菱科技也成为了“A股市场中首家因询价机构数量不足而中止发行的公司”。民生与海通 询价空间相差近半6月7日，北京威斯汀酒店，八菱科技的最后一场路演推介，拟参加八菱科技网下申购的机构将在当日抛出其申购方案。按照八菱科技此前发布的招股意向书，公司以汽车热交换器生产为主业，此次拟公开发行1,890万股人民币普通股，其中网下发行占本次发行数量的20.00%，即378万股；网上发行数量为本次发行总量减去网下最终发行数量。而根据证券发行与承销管理办法的规定，初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，应中止发行。不凑巧的是，截至6月7日，参与到八菱科技询价的机构只有19家，距离监管层确定下的20家闸门一步之遥。而此前在多家拟上市公司的招股书中被反复提及的“如提供有效申报的询价对象不足20家，发行人和保荐机构(主承销商)将及时公告中止发行原因、在核准文件有效期内重新启动发行安排等事宜”条款终于被八菱科技践行。推介失利，为八菱科技IPO担任保荐机构的民生证券瞬间成为众矢之的。上海一家长期从事新股投资机构的人士表示，八菱科技6月7日地询价刚好赶上端午节假期过后的首个工作日，也许是发行人和承销商的疏忽才意外没能凑够20家询价对象的数量。”而一名参加八菱科技现场路演的机构人士向证券日报记者透露，主承销商民生证券现场发布的研究报告中，将八菱科技的合理询价区间均值定在33.540.2元/股，价格中枢落在了36.92元。而此前海通证券为八菱科技制定的建议询价区间为14.77元/18.47元，较民生的询价空间缩水超5成。在汽车市场遭遇拐点、新股破发的消息频频传出的背景下，八菱科技为自己的IPO选定了高价，虽然勇气可嘉，却难免让机构投资者望而却步。技术原因 致3家机构无法参与询价？面对外界的指责，民生证券保持了高度的缄默。只有民生投行部董事李枫在其微博上表示，八菱科技是中止发行，不是发行失败。缄默背后，民生证券似乎也有说不出来的委屈。据一位接近监管部门的人士向证券日报记者透露，按照民生证券此前的推介工作安排，本来有22家机构会参与到八菱科技的网下询价中，但由于机构询价是通过深交所网下发行电子平台进行的，在第19家机构提交了询价资料后，系统出现了技术故障，后3家机构的资料无法提交，才导致了八菱科技被迫中止发行的一幕。可深交所并不认同这一“民生证券蒙冤”的说法，深交所人士在接受21世纪经济报道采访时表示，11-6-2、3日、7日,八菱科技进行网下发行初步询价,在此期间,深交所网下发行电子平台运行正常,没有出现任何异常。而八菱科技发布在今日发布的公告中也认同了深交所的这一说法，坚称本次发行初步询价期间深圳证券交易所网下发行电子平台运行正常。年内重新启动发行？中止发行后，一夜成名的八菱科技IPO的道路又将何去何从？公司在公告中只是表示，后续事宜将另行公告。一位接近八菱科技高管的人士告诉证券日报记者，中止发行并不意味着八菱科技将止步于IPO的道路上，证监会今年5月31日给八菱科技的发行批文中明确“本批复自核准之日起6个月内有效”，而根据证券发行与承销管理办法规定，中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。也就是说，在今年年底前，八菱科技尚有再次启动发行的机会。（证券日报）A股首例：八菱科技中止发行不被市场认可，主承销商无法确定发行价格 提供有效申报的询价对象不足20家，不符合相关规定本报北京6月8日电 （记者许志峰）原拟在深圳证券交易所中小企业板发行上市的八菱科技今天发布公告称，截至6月7日15时，根据保荐机构（主承销商）民生证券有限责任公司统计，本次提供有效申报的询价对象共计19家，不足20家。根据有关规定，经发行人和保荐机构（主承销商）协商决定中止发行，后续事宜将另行公告。这意味着八菱科技成为A股首家中止发行公司。根据证券发行与承销管理办法的相关规定，初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价机构不足20家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。今年4月中旬通过发审委审核的八菱科技，主营业务为热交换器的研发、生产和销售，目前主要为汽车生产企业提供热交换器产品的设计、制造等一体化服务，主要产品是汽车散热器、汽车暖风机等热交换器产品。公司此次拟发行不超过1890万股，计划募集资金2.98亿元，主要用于新增汽车散热器汽车暖风机生产线项目以及技术中心升级建设项目等。在路演推介过程中，有市场人士曾对八菱科技过于依赖主要客户表示质疑。根据公司招股说明书，八菱科技的客户比较集中，主要包括上汽通用五菱、东风柳汽、重庆长安、一汽解放、奇瑞汽车等国内知名整车制造企业。近三年前5名客户的销售额占营业收入总额的比例都在七八成。公司在风险提示中也表示，如果上述主要客户需求下降，或转向其它汽车零部件供应商采购相关产品，将给公司的生产经营带来一定的负面影响。据悉，根据相关规定，此次中止发行并不意味着八菱科技上市的终结。中止发行后，发行人可以在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可以重新启动发行。什么是询价发行（链接）IPO“询价发行”制度，是指企业发起人股东与承销机构向股市投资者询问认同本企业股份的价格，并且投资者愿意同价同股来入股组建股份制公众公司的发行方式。“询价”的本质是先“询”企业发起股东自己股份的“价值多少”，后“询”愿意以此价格入股的投资者认购多少股。之所以主要向市场中的机构投资者询价，是因为他们拥有市场中的主要资金实力和专业的投资研究力量。国际上IPO新股发行市场化询价发行，体现的是发起人股东与承销机构对市场投资者的尊重，是对市场投资者的征询，以便获得最体现本企业价值的股票市场价格。（人民日报）从新股不败到频频破发再到中止发行为市场约束力增强叫好（经济时评）这是一个可写入我国资本市场发展史的标志事件。它给各类市场参与者都上了生动的“一课”：它提醒发行人，在确定发行价格时，应当充分考虑到投资者的利益，合理定价；它提醒承销商，不能仅仅顾及发行人一方的意愿，只有合理平衡买卖双方的利益，才能够确保发行的成功。由于询价对象不到有关规定的下限，八菱科技中止发行，成为A股首家中止发行的公司。这是一个可以写入我国资本市场发展史的标志性事件，体现出新股发行体制市场化改革历经两年努力之后，已经取得积极成果。伴随改革的不断推进，市场约束开始向人们展示它的“威力”，而从长远看，这股力量的形成和强化，对于我国资本市场的稳定健康发展具有重要意义。在我国资本市场诞生后的很长一段时间里，新股发行定价并不是由市场来决定。由于新股发行价格与上市首日价格之间的巨大价差，“新股不败”在A股市场一度成为常态。针对新股发行体制中存在的种种问题，中国证监会2009年出台关于进一步改革和完善新股发行制度的指导意见，启动了新一轮改革，市场化定价成为其中的最大亮点。此后，根据第一阶段改革措施推出后的一些新情况，新股发行体制改革第二阶段措施于去年下半年推出，在询价和配售约束机制、增强定价信息透明度等方面作了进一步完善。应当说，改革进程并非一帆风顺，市场对于改革的成效也有过一些质疑声。然而，在监管部门不懈的坚持和努力下，改革成果开始越来越清晰地展现。尤其是最近一段日子，投资者不难发现新股发行过程中的诸多可喜变化：高价发行的新股频频破发，“新股不败”已完全成为历史；打新、炒新热情迅速降温，投资者面对新股的风险意识大为增强；询价机构报价趋于理性，新股发行市盈率正合理回落八菱科技发行中止，给各类市场参与者都上了生动的“一课”：它提醒发行人，在确定发行价格时，应当充分考虑到投资者的利益，合理定价，否则就可能遭到市场的冷落；它提醒承销商，不能仅仅顾及发行人一方的意愿，只有合理平衡买卖双方的利益，将投资者的声音放在更重要的位置，才能够确保发行的成功；它也提醒投资者，股市有风险，打新股同样有风险，“逢新必打”更不理性，面对新股，应当在充分研究公司的基本面状况之后，再作审慎的投资抉择。当然，也应看到，此次八菱科技的中止发行，在很大程度上也是由于近期二级市场的相对低迷。目前来看，市场约束的力量依然不够强大，也不够稳定。改革不可能一蹴而就，正如证监会负责人多次公开强调，要按照分步实施、逐步完善原则，继续完善新股发行制度改革，促进形成相互制约、充分博弈、利益均衡的定价机制。我们相信，按照市场化改革的方向坚定向前走，并根据市场中出现的新情况新问题及时加以调整完善，新股发行体制一定能够取得令市场各方满意的改革成果。（人民日报）从73倍到28倍左右 新股发行市盈率“跳水”今年以来，一级市场掀起了新股高价发行“去泡沫化”的浪潮，尤其是随着大盘持续调整，价值回归的进程不断走向深入。从年初的73倍，到6月以来的2857倍，新股发行市盈率在不到半年时间内“连降三级”。与此同时，在刚刚过去的5月，新股平均网上中签率升至782。发行估值“三连跳”今年以来，一级市场发行新股共计155只，募集资金总额为150984亿元。由于缺少了大盘新股的参与，使得年内的平均募资规模较往年下降。新股发行节奏保持了较快频率，1月发行新股35只，2月5月平均25只左右，6月1日8日发行新股17只。值得注意的是，由于新股“破发”的现象十分突出，使得高价发行的行为得到了抑制，发行市盈率大幅回落成为一级市场的“亮点”。今年1月，延续此前的“高发”状态，新股当月发行市盈率平均高达7291倍，雷曼光电的发行市盈率达到了惊人的13149倍。此后，在一轮首日破发潮的“威逼”下，新股发行出现了“第一跳”，2月4月首发市盈率分别为5542倍、5559倍和5561倍。由于高价发行可以给发行人带来更多的溢价收益，承销商的收入也水涨船高，因此虽然有“破发”因素的影响，但发行估值依然维持在55倍左右的高位。而4月中旬开始，A股市场遭遇重挫，高估值的中小板、创业板成为“重灾区”。这场挤压估值泡沫的下跌带来了新股发行市盈率的“第二跳”，5月份首发市盈率骤降至3639倍，时隔21个月，发行估值首度跌破40倍的水平。一级市场的价值回归并未就此结束。伴随着庞大集团、双星新材的相继上市，中签率的历史纪录不断被刷新。正是一级市场网上和网下投资者参与申购、配售的热情降温，催生了新股发行出现“第三跳”，6月以来的首发市盈率仅为2857倍，是2009年新股恢复发行以来的月度新低。网上中签率蹿升由于提供有效报价的询价机构不足20家，八菱科技被迫中止发行，反映出一级市场的机构投资者避险情绪越发浓厚，越来越多的“破发”现象让“打新”成为一种高风险的投资行为。在中小盘新股的网下配售过程中，参与的机构数量持续减少，已然呈现“门前冷落车马稀”的冷清格局。2009年7月，单只中小盘新股的平均网下配售机构数量曾一度达到325家，机构热捧的场面可谓盛况空前。但今年5月单只中小盘新股的平均网下配售机构数量已下降至23家，尚不及前期的零头。在网下机构数量和配售资金双双快速减少的局面下，网下获配比率上升已是必然。今年以来，在多数月份中，中小盘新股的平均网下获配比率都维持在10以上，今年5月以来的平均网下获配比率更是快速上扬至1511，创出2009年6月以来的新高。“财大气粗”的机构投资者尚且对“打新”流露出畏惧的心态，网上申购的散户更是退避三舍。原本一签难求的新股，在最近一级市场变成了另一番景象，庞大集团、文峰股份中签率超过20，双星新材网上中签率更是达到了惊人的6552，几近无人问津。2009年6月IPO重启以来，多数月份中小盘新股的平均网上中签率都在1下方徘徊，月度平均网上中签率超过1的情况极少出现。不过，今年以来，1月份发行的39只新股平均网上中签率快速上升至217，创下2009年以来新高。而在刚刚过去的5月，新股平均网上中签率蹿升至782。无论是首发市盈率的下降，还是网上、网下中签率的上升，这些数据都表明一级市场正逐步走向理性。（中证网）！ 半年报行情即将拉开大幕 疑遭错杀牛股拾金(附股) 中国证券网 11-06-09 医药板块估值近底 半年报行情即将拉开大幕 研报聚焦记者 屈红燕 朱绍勇5月份医药板块弱于大盘，医药生物指数下跌6.38%，医药板块的防御性没有得到体现。但多家研究机构认为，医药板块的估值底部已逐渐显现，医药政策下半年不会更差，医药股的半年报行情即将拉开大幕。医药行业增速可期在过去的几年中，医药股之所以白马辈出，主要因为其业绩成长性确定，众多券商认为这一格局目前并没有改变，医药行业依然保持着高速成长。国信证券认为，2011年12月医药工业收入、利润总额同比分别增长28、22，在2010年1季度高增长基础上仍保持良好增长，虽然扭转了2007年以来利润增速大于收入增速的态势，显示2011年成本上升压力明显，但行业仍保持稳定快速增长，并不悲观。招商证券则认为，医药板块全部上市公司2011 年1 季度收入、净利润同比分别增长了21%和19.9%，化学制剂、中药及医疗器械子行业增速较快。由于人工成本上升、原材料涨价以及部分产品价格下降，毛利率同比有所下降，但净利率基本维持稳定。由于2010 年行业增速“前高后低”基数影响、影响行业成本端以及价格端的压力正在逐步缓解，2011 年行业增速“前低后高”，全年有望实现25%左右增长。医药政策并不悲观医药行业最近受到负面政策影响比较多，但券商认为，医药行业政策面临修正，政策机遇远远大于风险。国信证券表示，医药行业“最负”政策面临修正！下半年没有“更负”！5月初国家药监局要求各地严查基本药物质量，近期以生产“低价普药”出名的四川蜀中制药涉嫌质量造假被停产，预示“唯低价是取、劣币驱良币”的基药定价招标政策已走到尽头。市场普遍认为药品降价、基药招标、抗生素分级管理等政策会给医药行业带来严重负面影响，并将对上市公司业绩和股价的影响程度过分放大，但这些是次要矛盾，应该看到新医改持续投入和市场扩容带来的机遇，企业将在“改革-试错-改革”中不断分化和长大。招商证券研究认为，2009 年1 月21 日国务院发布关于深化医药卫生体制改革的意见以来，国家通过加强医保覆盖、提高筹资水平