西安交通大学《全球视角下的宏观经济学》PPT第三讲.ppt

1 第三讲 居民 企业与政府的储蓄与投资决策 2 第四章消费与储蓄 就整个经济而言 家庭的消费和储蓄决策的累计效应有助于决定经济增长率 贸易收支 以及产量与就业 消费是生产的唯一终点和目的 亚当 斯密 3 第一节凯恩斯的消费函数理论及其经验证据 1 凯恩斯的消费函数 4 1 凯恩斯的消费函数 凯恩斯关于消费函数的猜测 i 消费取决于当期绝对收入水平 而与利率水平关系不大 ii 边际消费倾向的大小介于0和1之间 基于猜测的消费函数的数学表述 iii 平均消费倾向随着收入的增加而下降 5 推论 随着人们收入的增加 国民储蓄率将上升 说明 其中 6 2 凯恩斯消费函数的经验证据 短期验证结论 i 收入高的家庭消费更多 同时收入高的家庭储蓄也更多 ii 高收入家庭将其收入中的较大的份额用于储蓄 短期证据支持凯恩斯消费函数理论 7 长期 8 1869 1938年平均储蓄倾向经验数据 验证结论 库茨涅兹的反论 从1869 1878年十年期到1899 1908年十年期 国民收入增加了七倍多 而根据上表可知APS仅在0 11与0 16这一狭窄范围波动 这与凯恩斯消费函数的推论相矛盾 9 消费之迷 问题 为什么凯恩斯消费函数得到短期经验研究的证明 但却与长期经验研究相悖 解释 10 i 家庭只生产一种 综合商品 Q 其价格为1 基本假设 第二节家庭关于消费和储蓄的跨时期选择 以实物经济为研究背景 商品Q为计价单位 ii 家庭通过金融资产市场实现消费的跨时期选择 通过积累债券将现在收入移至未来消费 而通过负债将未来收入移至现在消费 iii 家庭生活于两个时期 即时期1和时期2 11 跨时期预算约束 则 4 1 4 2 4 3 4 4 4 5 12 结论 消费者在既定时期内的消费可以大于收入但不能超过其一生的总资源 13 跨时期预算约束方程 方程 i Q点称为禀赋点 即在任何利率水平上 消费者总可以选择禀赋点为实际消费组合点 图示 ii 在A点上 消费者在第一期为净借方 在第二期为净贷方 在B点上 消费者在第一期为净贷方 在第二期为净借方 14 消费者偏好 跨时期效用函数 无差异曲线 15 最优跨时期选择 结论1 在E点上 MRS 1 r 即消费者对两个时期消费的选择要使MRS等于 1 r 以保证效用最大化 16 第三节持久收入假说permanentincome 定义 持久收入 家庭在长期视界内各个年份所获收入的预期平均值 假说 i 人们一生的经历是随机的 从而家庭不同年份的收入具有波动性 ii 家庭对稳定消费的偏好胜过对不稳定消费的偏好 换言之 家庭将试图通过金融资产市场维持完全稳定的消费路径 以使每一个时期的消费都等于持久收入 两时期持久收入模型 偏好 约束 持久收入给家庭带来的跨时期预算约束同收入流波动时跨时期约束相同 17 第一时期家庭的最优消费和储蓄决策 结论 家庭会使现期消费等于持久收入 当现期收入大于持久收入时 家庭会增加储蓄 而现期收入小于持久收入时 家庭会动用储蓄 18 收入冲击与家庭现期消费和储蓄最优决策 现期消费增量和储蓄增量的表达式 19 结论 在暂时冲击下 持久收入和现期消费都没有多大改变 消费者会增加或动用储蓄 Q1减少 Q2不变 消费不变 而储蓄减少 20 ii 持久冲击 结论 在持久冲击下 持久收入的变动和冲击幅度大致相等 从而消费增加 或减少 而储蓄几乎不变 Q1 Q2都减少 消费减少 而储蓄不变 21 iii 预期的未来冲击 结论 在预期冲击下 由于持久收入发生变化 消费者会通过调整当前储蓄来增加或减少当前消费 Q1不变 Q2减少 消费减少 而储蓄增加 22 所以 平均消费倾向 解释 就短期而言 收入变动主要来自暂时收入的变动 因此APC随着Y的增加而下降 就长期而言 收入变动主要来自持久收入的变动 因此APC基本保持不便 持久收入假说对消费之谜的解释 i 现期收入 Y 持久收入 暂时收入 ii 现期消费 23 第四节生命周期假说 假说 i 人在一生过程中 收入将会有规律地波动 家庭会通过金融资产市场以理性的方式统筹安排一生的资源 实现一生中最平稳的消费路径 两时期生命周期模型 偏好 一生有平稳的消费 两阶段 工作年份和退休年份 收入变动的原因 退休 工作年份收入为Y 退休年份收入为零 图解 24 图解 结论 由于人们对平稳消费的偏好 所以工作年份进行储蓄 退休年份动用储蓄 25 生命周期假说对消费之谜的解释 生命周期假说认为 经济中的总消费既取决于家庭的财富水平 又取决于家庭的收入水平 所以 平均消费倾向 解释 从短期来看 随着收入的增加 财富基本保持不变 因此平均消费倾向递减 从长期来看 随着收入的增长 财富也会同比例增长 因此平均消费倾向不变 26 生命周期假说的反例 i 遗产的存在 ii 流动性约束的存在 即某些个体没有能力用未来收入作担保而获得贷款 从而所能进行的最大消费只能是当期收入 第五节利率与储蓄 问题 单个家庭储蓄是否随着利率的提高而增加 答案 不能肯定 可能性之一 图a 27 在图 a 中 28 可能性之二 图b 29 对两种结果的解释 利率提高对储蓄的影响 说明 宏观经济学通常假定一个经济系统 净借方和净贷方的收入效应在总体水平上趋于相互抵消 所以替代效应占优势 即利率提高 总储蓄水平将上升 30 第六节企业储蓄和家庭储蓄 问题1 企业储蓄决策会不会影响家庭跨时期消费选择 答案 不影响 证明 设在两时期框架下家庭从企业所获得的红利分别为 31 针对家庭跨时期选择而言 将 4 9 4 10 和 4 11 结合起来可得 再将 4 8 式代入 4 12 式得 企业储蓄决策与家庭跨时期选择 32 问题2 企业储蓄决策会不会影响私人储蓄 答案 不会 说明 企业增加一单位储蓄 家庭必然减少一单位储蓄 从而企业储蓄决策不会影响私人储蓄 即家庭 戳穿了企业的面纱 33 第五章投资 第一节家庭投资决策理论 相关概念的界定 资本 积累的机器 设备 厂房以及其它耐用生产要素存量 投资 用来维持或增加经济中资本存量的产出流量 投资的类型 i 固定投资 ii 存货投资 包括原料积累 半成品积累和成品积累 iii 住宅投资 包括房屋维修和建造新房的开支 总投资包括 i 折旧 即用于替换因磨损而需废弃的资本的支出 ii 净投资 即用于增加经济中资本存量的支出 设经济中资本存量在每一个时期按固定比例折旧 则 I J dK 34 其中 I是总投资 J是净投资 d是折旧参数 K是资本存量 资本积累方程 显然 生产函数Q Q K L 35 基本假设 i 家庭只生产一种所谓的 综合商品 Q 其价格为1 ii 家庭有两种方法将购买力作跨时期转移 其一是通过在金融市场上购买债券 其二是通过投资以增加未来的产量 iii 家庭生活于两个时期 即时期1和时期2 跨时期预算约束 36 将上面三式结合起来得 结论 当家庭可以通过购买债券和投资这两种方式将购买力做跨时期转移时 家庭所面临的预算约束是消费的现值等于产出的现值减去投资支出 家庭最优投资决策模型 家庭实现效用最大化所面临的跨时期选择 i 如何决定消费水平和储蓄水平 ii 如何将储蓄在投资和债券之间分配 37 最优投资决策 结论 当家庭通过投资使得第二期资本的边际产量等于资本成本时 便实现了财富最大化 38 最优消费决策 s t 效用最大化选择图解 39 家庭最优投资决策模型的拓展 多时期的情形拓展模型对假设的修改与补充 ii 家庭在第二时期结束时将把第一时期投资所购买的资本品按原价折旧后卖掉 第一时期投资只增加第二时期产量 而不影响其它各个时期产量 令家庭的生命周期由T个时期组成 则家庭在T个时期总财富水平为 i 与多时期相适应 第二时期的资本存量在时期3以及以后各时期仍然具有使用价值 40 总财富最大化条件 结论 在多时期框架下 当家庭通过投资选择使得第二时期的资本的边际产量等于利率加折旧率时 便实现了财富最大化 第二节企业投资决策理论 1 企业固定投资的决策理论 企业性质的界定 i 企业所有者是资本所有者 依靠雇用劳动来运行企业 ii 企业所有者在支付劳动成本之后获取利润 iii 企业的目标是企业所有者的财富最大化 而不考虑所有者的跨时期偏好 41 两个重要命题 命题1 假设整个经济分为家庭和企业两部分 如果让家庭通过市场供给劳动并拥有企业 那么家庭和企业的分离并不影响家庭财富的表达式 证 在两时期框架下 企业在第一时期和第二时期短期利润分别为 企业市场价值即两时期企业现金流量的贴现值为 拥有企业的家庭在整个生命周期中所拥有的总财富为 42 将 5 3 5 1 和 5 2 依次代入 5 4 得 命题2 如果企业选择的能够使企业市场价值达到最大化 那么也能使家庭财富达到最大化 显然 家庭和企业的分离并没有改变财富的表达式 证 企业市场价值最大化的条件 即 43 而根据以下等式 最适劳动量投入原则 可知第一时期投资的变化带来的第二期利润变化为 44 将 5 6 代入 5 5 得知企业市场价值最大化条件等同于 即家庭财富最大化条件 家庭与企业相分离条件下企业的固定资本投资决策原则 i 在两时期框架下 投资决策原则为 ii 在多时期框架下 投资决策原则为 固定投资的决定因素 预期资本边际生产率 未来资本边际生产率具有不确定性 因为 45 i 未来市场需求的不确定性 ii 未来生产技术条件的不确定性 结论 投资行为取决于预期 而预期极可能基于有关商业条件的证据 也可能反映了某种 动物情绪 实际利率 投资需求曲线 推论 预期资本边际产量的提高会使投资需求曲线向外移动 46 政府的税收和补贴 对企业收益和成本的影响 i 政府税收 如公司所得税 使企业投资边际收益变为MPK 1 t ii 政府补贴 如投资税减免 使企业资本成本变为 r d 1 s 47 2 企业存货投资决策理论 存货的基本类型 i 原材料 ii 半成品 iii 成品 企业最佳原材料存货管理理论 持有原料的收益 i 节省市场交易费用 ii 避免生产中断 适时 just in time 原料存货管理原则 原料存货要控制在最低水平 同时还要保证供应商能及时供货 48 企业最佳成品 或半成品 存货管理理论 持有成品存货的收益 i 能够维持平稳的生产 以避免生产率忽高忽低 iii 能够避免缺货 从而可防止企业利润和声誉受损 成品存货管理的S s规则 企业的目标产量既要能满足预期市场需求 又能使存货维持在最佳水平S 所以 i 当实际市场需求大于预期水平 以至存货降至某个低水平s S s 之下时 企业将在下一期生产中特意扩大产量 以补充存货 ii 当实际市场需求小于预期水平 以至存货升至最佳水平S之上时 企业将在下一期生产中特意减少生产 从而使存货保持在S水平 49 第三节投资支出研究的经验模型 1 投资的加速数模型 模型所基于的经验研究结论 投资支出水平与总产出的变化之间存在正相关关系 模型所基于的基本假设 理论说明 令经济系统中总生产函数为柯布 道格拉斯函数 即 50 又因为最优投资决策原则为 MPK r d 显然 在资本成本为常数的条件下 上述假设成立 假设之二 企业总是愿意并且能够使实际资本存量等于意愿资本存量 即 加速数模型 结论 经济中净投资支出取决于总产出的变化 即当总产出加速增长时 投资将会增加 51 加速数模型的局限 i 资本成本 r d 会使h发生变化 ii 资本到位会出现时滞 iii 决定下一期意愿资本存量的预期可能与下一期实际总产出发生偏差 2 调整成本模型 模型所基于的经验结论 企业通常需要很长时间才可以使实际资本存量达到意愿资本存量 因为 i 技术约束 ii 成本约束 即快速投资会产生较高的总体投资成本 模型对加数模型假设的修正 企业通过逐步调整实际资本存量来弥合实际资本与意愿资本之间的缺口 52 模型的数学表述 其中 g代表实际资本存量向意愿资本存量的接近速度 对模型的理论阐述 投资决策所面临的难以两全其美的选择 一方面 如果企业增加投资支出速度 那么虽然下一期实际资本和意愿资本的缺口会较低 从而企业可以获得较多的潜在利润 但投资成本也会随投资支出速度的提高而上升 另一方面 如果企业降低投资支出速度 那么虽然企业的投资成本可以降低 但所获得的潜在利润也会较少 企业调整实际资本存量的原则 53 令在下一期某一实际资本存量水平上企业的潜在利润损失为 而相应的投资成本为 其中 为大于0的常数 则企业的总损失为 其中 为大于0的常数 54 结论 追求利润最大化的企业会逐步弥合实际资本与意愿资本之间的缺口 3 托宾的q投资理论 q理论所基于的经验结论 净投资波动与股票市场波动存在正相关关系 55 q理论 定义 内容 如果q 1 那么企业会增加投资 如果q 1 那么即使面对资本损耗 企业也不会重置 理论阐释 由于企业的股票价值等于未来企业所支付红利的贴现值 所以q值就是单位资本未来红利的贴现值 假设未来资本边际产量不变 则 显然 当q 1时 MPK r d成立 当q 1时 MPK r d成立 56 4 依据信贷配给的理论 信贷配给产生的原因 i 非均衡利率 ii 差别风险 面临信贷配给时企业投资支出的决定因素 i 资本成本 ii 投资盈利性 iii 投资基金的可获得性 结论 i 由于信贷配给 经济中企业的内部资源成为影响总投资水平的一个重要因素 ii 由于信贷配给 企业只能缓慢将实际资本存量调整到意愿水平 57 第六章储蓄 投资与经常项目 第一节经常项目 1 封闭经济中均衡市场利率 封闭经济中储蓄水平决定于 i 市场利率水平 ii 现在暂时收入 iii 未来收入 令储蓄函数为 S S r 58 市场均衡利率的决定 结论 在封闭经济中 经济中总储蓄通过金融市场调节能够全部转化为总投资 59 2 开放经济下资本和物品的国际流动 命题1 开放经济下 一国居民的总储蓄不必总是等于该国居民在国内的总投资 当S I时 没有用于国内投资的储蓄会用于向外国人贷款 当S I时 国内额外的投资会通过向外国借款来筹资 命题2 开放经济下 国际间为资本积累筹资的资金流动和国际间物品和劳务的流动是同一枚硬币的两面 在一定时期内 若某国向国外的净贷款大于零 那么该国出口的商品和劳务一定大于其进口的商品和劳务 在一定时期内 若某国向国外的净借款大于零 那么该国进口的商品和劳务一定大于其出口的商品和劳务 60 国际资本流动所采取的主要形式 i 国与国之间相互借贷货币 ii 国与国之间相互购买对方的债券和股票 iii 国与国之间相互购买对方的不动产 3 经常项目概念的不同定义 经常项目定义之一 设净国外资产头寸B 代表一国居民对别国居民的净债权 即用B 度量本国居民拥有的外国总资产减去本国居民对外居民的总负债 经常项目CA定义为 当CA 0时 该国在这一时期增加了对他国的债权 从而外国总资产得到积累或对外总负债得以减少 当CA 0时 该国在这一时期增加了对他国的负债 从而外国总资产缩减或对外总负债增加 61 一国经过t年后净国外资产头寸可表示为 经常项目定义之二 经常项目可定义为国民储蓄和投资之间的差额 即CA S I 说明 对一国单个家庭而言 有 将 6 1 6 2 和 6 3 结合在一起 得 62 因为国内家庭之间的债权对有些家庭来说是资产 但同时对其它家庭来说又是等量负债 所以将国内所有家庭的 6 4 式加总可得 含意 一国国内储蓄在开放经济下既可以用国内投资 I 又可用于对外投资 经常项目定义之三 经常项目可定义为国民收入和国内总吸收之差 即CA Y A 其中 A C I 说明 因为CA S I S Y C及A C I所以 CA Y C I Y A 63 经常项目定义之四 经常项目可定义为贸易余额加上来自国外的净要素支付 即CA TB NF 64 第二节经常项目的决定 基本假设 i 以小国经济为研究对象 ii 经济行为人是理性的跨时期效用最大化追求者 iii 经济行为人能区分暂时收入冲击和持久收入冲击 iv 经济行为人能够按世界利率自由地借款或贷款 世界利率对经常项目的影响 65 投资冲击对经常项目的影响 令经济初始处于均衡状态 CA 0 则 市场投资前景改善 投资曲线外移 CA出现逆差 CA 0 图解 i 产出暂时的下降 或上升 产出冲击对经济项目的影响 令经济初始处于均衡状态 CA 0 则 66 产出暂时的下降 总储蓄水平下降 经常项目出现逆差 CA 0 ii 产出持久的下降 上升 令经济初始处于均衡状态 CA 0 则 产出持久的下降 总储蓄水平不变 经常项目保持不变 CA 0 贸易条件冲击对经常项目的影响 67 定义 贸易条件是一国出口价格指数对进口价格指数的比 即 i 贸易条件的暂时上升 或下降 令经济初始处于均衡状态 CA 0 则 贸易条件暂时上升 收入暂时上升 储蓄水平上升 经常项目出现盈余 CA 0 ii 贸易条件的持久性上升 或下降 令经济初始处于均衡状态 CA 0 则 贸易条件持久上升 持久收入增加 储蓄水平不变 经常项目保持不变 CA 0 68 结论 为暂时冲击融资 对持久冲击调整 i 宏观经济学的实证结论 ii IMF的贷款政策准则 规范结论 第三节一个国家的跨时期预算约束 1 两时期模型中的国家跨时期预算约束 69 结论 在两时期框架下国家跨时期预算约束是总消费的贴现值必须等于现在总产出加上未来总产出的现值减去投资支出 推论1 在两时期框架下国家跨时期预算约束又可表示为 这表明第一时期贸易逆差必须有第二期等量现值的贸易顺差来平衡 70 这意味着如果某国在第一时期经常项目出现赤字 从而出现了对外债务 那么该国必须在第二时期保持经常项目盈余以偿还债务 2 多时期框架下国家跨时期预算约束 偿还全部债务有限期的情形 t期 跨时期预算约束的三种表达式 71 偿还全部债务无限期的情形 问题 在无限期的情形 一个国家能不能实行庞兹计划 即先过分举债进行高消费 然后不断地通过借新债来换旧债 答案 不能 因为这时该国的债务会以 1 r 的几何速率增长 贷方的谨慎行为会迫使该国量入而出 72 无期限跨时期预算约束 结论 如果一个国家在第一时期初期欠债 那么它未来必须出现贸易盈余 且全部未来贸易盈余的贴现值等于其初始的净债务 净资源转移 NRT 与债务国的预算约束 定义 净资源转移是指某一时期某债务国从它的债权国所获得的净贷款减去该国对其债权国的债务偿付 73 即 结论 当TB 0时 NRT0 债务国的预算约束可表示为 74 第四节世界利率的大国效应 经济类型的界定 封闭经济 国内利率使国内储蓄与国内投资均衡 从而国内的储蓄或投资决策会改变国内的均衡利率 小国开放经济 国内经济不会影响世界利率 且本国可以按世界利率无限量地向外国居民借款或贷款 大国开放经济 国内经济总量在整个世界市场占有较大的份额 从而国内储蓄和投资决策会对世界利率产生影响 世界均衡利率的决定 设统一的世界资本市场由n个国家组成 则 75 由于世界作为一个整体是封闭经济 所以均衡利率的决定条件为 大国进入世界资本市场对世界利率的影响 令和分别为某大国的国内投资和储蓄 而且 76 结论1 大国经常项目余额在均衡世界利率水平上必须等于其它国家经常项目余额的相反值 假设该大国在进入世界资本市场之前储蓄率较低 从而具有较高的国内市场利率 而世界市场则具有较低的市场利率 则该大国进入世界市场后世界利率的大国效应可图解为 结论2 储蓄率较低的大国进入世界资本市场 其国内市场利率会下降 而世界利率会上升 最终会重新形成一个较高的单一世界利率 77 大国储蓄和投资冲击对世界利率和其经常项目的影响 储蓄冲击 78 投资冲击 令初始状态的均衡利率为则 大国投资率下降 第七章政府部门 第一节公共收入 公共支出和政府预算 公共收入和公共支出 瓦格纳法则 Wagner sLaw 家庭对政府服务的需求收入弹性大于1 所以随着一国人均收入的增长 公共支出在国内生产总值中所占的份额将增长 80 政府赤字预算与公债 命题1 政府预算赤字等于政府净债务的变化量 说明 令为政府的净金融资产存量 T为扣除转移支付后的一次性总付税收收入 命题2 政府预算赤字等于公共部门投资和储蓄的差额 将 7 2 式代入 7 1 式得 81 政府为预算赤字融资的途径 i 向私人部门借债 ii 向中央银行借债 从而通过增加货币供给量来融资 引入公共部门后的经常项目概念 概念之一 82 概念之三 83 第二节公共部门和私人部门相互作用 一次性总付税收的政策效应 1 平衡预算下政府支出增加的政策效应 基本假设 i 政府税收是一次性总付税收 ii 家庭生活于两个时期 即时期1和时期2 iii 政府在两个时期始终维持平衡预算 政府支出暂时增加的政策效应 政策令某政府初始时对两时期所制定