我国证券投资风险分析(下)

第三章 企业应对风险策略分析证券投资是一项高收益与高风险并存的投资活动。证券投资风险和投资收益之间存在着正比关系，想要获得更多的收益的同时也会冒同等比例的风险。对于投资者来说，仅仅掌握投资知识是不足够的，还要了解一些的规避风险，控制风险的方法，尽量降低投资风险带来的负面影响和损失，获取尽可能多的收益。而采取的风险防范措施，并没有根本上消除风险只是达到控制风险的目的。这就是说需要结合收益目标和投资者承担风险的能力来分析，确定投资目标的风险价值，在此基础上寻求收益一定条件下的风险尽可能小，或者在风险一定的条件下收益尽可能高的投资措施。所以根据证券投资风险类型的不同，有不同的防范及控制措施：一对于系统风险的防范与控制措施系统风险是投资者在证券投资过程中面临的主要风险之一。根据调查研究表明，对于我国来说，证券投资市场的系统风险占总风险的比例更是高达65.7%，是国外成熟股市的23倍，而这种风险是无法通过分化投资来加以回避的，只能采取相应的措施降低其影响。(一)利用期货工具套期保值首先，要降低证券投资的系统风险，就要对大势有一个正确的判断，以便及时降低损失，当然还有一种在国际上常用的方法，就是利用金融衍生工具进行套期保值。所谓套期保值，就是证券投资者可以把期货市场作为转移商品价格风险的场所，在操作方法上，可以通过支付部分费用的形式，利用规范化的期货合约，也就是通过买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，作为将来在现货市场上以及定价格买卖商品的凭证，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，对自己现有或将拥有的商品进行价格保险，从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。按照出发点不同套期保值也可以分为不同的方法： 1卖出套期保值和买入套期保值套期保值还可以分为卖出与买入套期保值两种。卖出套期保值是指拥有实货而利用卖出同等数量的期货去保值，主要用来防备现货因价格下跌而带来的损失；买入套期保值指卖出现金的同时，在期货市场上买人同等数量的期货，以防现货卖出后价格上涨传来的风险，或者是将来某一时期需要买进现货，为了防止价格上涨带来的损失，先买入同等数量的期货。(1)卖出套期保值。卖出套期保值主要适用于拥有商品的生产商或贸易商，他们担心商品价格下跌使自己遭受损失。例如某铜冶炼厂计划在2008年8月份卖出50吨铜锭，当时现货价格为63070元/吨，由于担心7月份铜价下跌造成损失，于7月1日以每吨63170元的价格卖出8月份交割的铜期货进行保值。一个月后，铜现货价格跌至每吨61340元，期货价格跌至每吨61440元，该公司在现货市场发生亏损86500元即(6134063070)50。在期货市场获利86500元即631706144050，盈亏正好抵消。(2)买入套期保值。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。例如，在2008年2月1日，某铜加工厂一个月后需用50吨铜作原材料。当前铜现货价每吨61100元。为锁定成本，回避价格上涨的风险，该厂在当日买进4月份交割的铜期货50吨，价格是每吨61210元。到3月1日时，现货价格涨到每吨69230元，期货价格涨至69340元。此时该厂卖出已持有的50吨期货合约。平仓盈利是406500元即(6934061210)50，即该厂在期货市场共赚406500 元。同时，该厂在现货市场买进50吨现货作原料。而此时的现货价格每吨已涨8130元，所以在现货币场又多付出406500元，盈亏相抵，该厂不亏不赚，避免了价格波动的影响。这两个案例是以期货和现货基差假设不变为基础的，所以对于企业来说最后的结果是盈亏抵消的。而在现实交易中，期货价格和现货价格的波动不一致的情况时有发生，导致了企业出现期货账面额外的盈利或亏损，不过赚取利润并不是套期保值的最终的目，为企业提供了一个规避风险的工具才是其终极目标。换句话说，如果企业没有在期货市场进行套期保值的操作，那么其在现货市场价格波动面前的风险实际上是敞口的，特别在类似于2008年这样的金融危机和潜在经济衰退的威胁下，企业的经营是非常需要这类规避风险的工具。此外，证券套期保值可借助股票指数期货如香港恒生指数期货等来实现，这就可以划分为不同的类型。2利用股票指数期货和债券利率期货交易套期保值最直接的目的在于最大限度地减少价格波动带来的不利后果。投资者进行证券投资，可以采用股票指数期货和债券利率期货等期货工具规避风险。比如说股票指数期货，它是一种以股票指数为市场交易对象的期货，其所买卖的是标准化的股指期货合约。合约的价格等于既定的系数与成交时的股指的乘积，股指期货交易采用保证金制度，并用现金结算。利用股票现货市场和股指期货市场作相应部位的操作，以使未来在股票现货市场的损失与股指期货市场的收益相互抵消，从而达到规避风险的目的。其具体的做法是：首先，如果投资者担心卖出股票后股市反而大幅上涨，从而给自己造成损失，那么就可以通过买进一定数量的多头股指期货合约以避免踏空。其次，对于已经持有股票的投资者，或是计划持有某股票的投资者，预期未来股市将出现下跌行情时候，为避免因股市下跌而造成损失，就卖出一定数量和一定交割期的股指期货合约。这样，一旦股市真的下跌，交易者可以从出售的股指期货合约交易中获利，以弥补由于股市下跌而在股票现货交易中所遭受的损失。同样的道理，对于债券来说，投资者可以利用债券利率期货进行套期保值，以减少债券投资的风险。套期保值的目的是用中和价格波动的影响的方法来寻求对较大的价格变动的保护作用，但进行保值的商品的品质规格等必须与标准期货合约是一致的或是有密切联系的。不过，做套期保值能否达到转移风险的目的全在于现货与期货之间的价格变化。因此，投资者应事先做好市场的调查研究，分析和预测现货与期货之间的差异和分化趋势，选择恰当时机，以减少亏损。(二)避开风险对于证券投资风险的系统风险来说，投资者可以事先预测风险产生的可能程度，判断导致其发生的条件和因素，在投资行动中尽可能地驾驭它或改变行动的方向，掌握自己的投资的投资方向避开风险。而在具体实施过程中可以采取以下措施：第一，择机买卖。当投资者以及事先判断出股票价格上升进入高价圈，随时有可能转向跌落时，就应该立即抛出现有所持有的股票，耐心等待新的投资时机；当股价处于调整盘局阶段，难以判断股价将向上突破还是向下突破时，可以暂时不要采取投资行动，呈观望状态。 第二，避免贪婪。投资者还应该做到不买最高，不买最低。如果在股价最低时买入，最高时卖出，投资者虽然能获取最大差价收益，不过，由于股价的波动性和难于预测性，别说是一般的投资者，就是那些投资专家也很难做到卖最高、买最低的理想状态了。投资者如果能够做到在低价圈内买人，高价圈内卖出就相当不错了。所以做到一般的高价买入低价卖出就应该满足，一般情况下最好不要贪图高利，不如等待你的就是更大的损失了。第三，最好不碰过冷或过热的股票。可以这样说，过冷的股票，价格虽然低廉，但是波动较小，上涨空间有限，没有力度，成交量小，变现能力差，如果购入后长期持有，持有它本身就是一种损失；而过热的股票，股价暴跌暴涨幅度偏大，成交量大，一般投资者很难把握住其买卖时机，稍有不慎，没有操作成功，损失会更大。第四，设置投资准备金。当然投资者还可以将部分投资资金做为投资准备金，等待更好的投资时机。如果时机到来，就将准备金追加进去，以增强获利能力，获得投资收益。准备金也可作为投资失利的补充，一旦投资失误，收益受损，将准备金补充过去，仍可保持一定的投资规模。第五，不做帽客或短线客。帽客就是指在股市中当天低买再高卖，买卖股票的种类和数量都相同，从中赚取差价的投资者。短线客指在几天内赚得差价收益就获利了结的短线投资者。这种利用股价的日常波动，在很短的时间内买进卖出的做法一般适合于经验丰富。精通操作技术。反应机敏的投资者，不是一般投资者能够掌握好的。第六，做好投资失误后的心理调整。当多次投资失误心情无法平静难以做出判断时，应暂时停止投资活动，进行心态调整。对某种股票的性质、特点、发行公司状况、市场供求状况没有一定了解时，不要急于购进。如果不具备较高的投资技巧和经验，最好不要进行期货交易。期权交易等风险较大的交易。(三)规避市场风险在证券投资市场上，当前的国家发展经济周期是引起空头和多头市场交替的重要决定性因素。而经济周期是整个国民经济活动的一种波动。多头市场一般是从萧条开始，经复苏到高涨，而空头市场则是从高涨开始，经繁荣到萧条。因此，为避免市场风险，应认真考察经济运转周期，从而判断出的投资时期，可以概括为：在证券市场价格处于多头市场上升前买进，恰好在证券市场价格出于空头市场上降低前卖出，即买低卖高。(四)规避利率风险 为了避免利率风险的影响，投资者要做好利率预测。如果预测利率上升，就应卖出长期证券，买进短期债券，等到将来利率上升后再购进长期债券。反之，如果投资者预测利率将下跌，则应买进长期证券，以便在将来利率下跌后卖出，嫌取差价收入。(五)规避通货膨胀风险 通货膨胀风险不同于利率风险和市场风险的影响。因为当投资者遭受到利率风险和市场风险时，一般表现为其所持有的证券价格降低，而通货膨胀风险则会使投资者在其持有的证券价格持续上升的情况下受到损失。所以许多投资者都会由于这种货币幻觉而忽视了通货膨胀风险，造成了损失。因此，要想防范通货膨胀风险，就必须十分清楚地计算出证券的名义投资收益率和实际投资收益率。前者是未经通货膨胀调整过的投资收益率，而后者却是通过通货膨胀调整的投资收益率。投资者只有把注意力集中于实际收益率，才能正确判断出应投资于何种证券方能免受通货膨胀风险。当投资者预测到通货膨胀率将上升时，应卖出固定利率债券，购入股票；当投资者预测到通货膨胀率将下降时，可以购入债券。(六)减少市场投机行为投资者为了降低投资风险而产生的过度投机行为给现在的证券市场带来了巨大的风险，作为市场中的一分子，证券投资者应该尽可能减少市场投机行为，加强自身的知识学习，尽力选择合适的投资方式和正确的投资时机，改变盲目跟庄的投资方式，这样才能有效地规避风险，获取最大的投资收益。(七)密切关注国家政策在系统风险中，国家政策和法律的因素占有很大的部分。证券投资者应该密切关注国家政策和法律的变化，并以此为依据适时调整自身的证券投资方向和策略，从而有针对性地降低系统风险。二对于非系统风险的防范和控制措施(一)通过考核证券的信用评级来选定投资对象证券一般是企业或其他组织等发行的，是在证券市场上流通买卖的凭证。而投资者要进行证券投资，首先要清楚发行证券的企业的具体情况，再进行证券投资行为，切不可盲目跟庄投资。而了解一个企业的最好方法就是通过考查其证券的信用评定等级，从而确定要投资的对象。证券信用评级就是对证券发行者的信誉及其所发行的特定证券的质量进行评估的综合表述。从本质上说，证券信用评级计量了信用风险，即发生不利事件的可能性。由于证券市场并不是每个投资者都掌握了丰富的投资信息，而他们不可能对数量繁多的各种证券做出正确的风险估计。因此，在证券投资市场上，投资者可以参考专门的证券信用评级机构对市场上证券的评定情况，通过比较各种证券的级别，选择等级较高的证券进行投资。才能保证投资和交易的质量，降低投资风险。应该指出的是证券评级并不是向证券市场向投资者推荐购买，销售或持有一种证券，因为它并不是对证券的市场价格或者对证券是否适合于某个投资者进行评论，而是证券评级机构根据证券发行者提供的资料或从可靠的其它途径获得的资料做出的客观评价。证券信用评级是通过考察众多的经济因素做出评价的，而这些因素也是在不断发展变化的，因此，投资者应动态地看待某证券得到的级别。当然，这种信用评级也不是绝对的。因为证券的评级并非以证券的市场价格为基础的，换言之，就是评级排在前面的证券不一定绝对就比排在后面的证券值得购买和投资，即使是“AAA”级的证券也并不一定是最佳的投资对象。证券的市场价格除受自身质量的影响外，还要受证券市场供求关系和许多其它因素的影响。这就需要投资者还要注意分析发行企业的财务状况等综合情况。投资者可以搜集所投资企业近几年的财务数据，并采用一定的方法进行财务分析，看该企业在财务上是否存在问题。另外还要关注企业的发展前景。综合这些因素，并以此作为投资者选择证券进行投资时的参考，尽量避免投资于风险大的证券。(二)利用证券组合控制投资风险证券投资的非系统风险指的是各个单独的证券所存在的风险，这种风险只是各个证券所特有的，与其他证券无关。在一定的时间的整个证券市场上，有的证券的非系统风险上升，与此同时，另一些证券的非系统风险却在下降。这就给投资者提供了一种可能，那就是可以同时投资多个证券，通过各个证券之间风险的升降运动，来抵消大部分非系统风险所带来的损失，从而有希望获得一个较高的收益。通过证券组合投资，投资者可以创造出更多新的投资选择机会。也就是说投资组合就是依据证券的收益与风险程度，通过证券分析，对各种证券进行有效的选择、搭配，创造多种投资选择机会并确定降低风险的投资组合。投资组合应遵循的基本原则是：证券风险水平相同时，选择收益率高的证券；证券收益率相同时，投资者应选择风险最小的证券。投资组合借助于调整风险证券与无风险证券之间的投资比例来实现降低风险的目的，当增加无风险证券的投资比例时，绝对风险将降低。极端的情况是将全部资金投资于无风险证券上，这时风险便全部消除。但是绝对的无风险证券实际上是不存在的，即使将钱存入银行也将承担利率风险和通货膨胀风险。投资者通常使用的投资组合方法“投资计划三分法”，就是把资金分为三个部分：一部分资金用于购买安全性高的债券或优先股，一部分资金用于购买具有成长性的普通股，而另一部分资金则作为准备金存入银行，以等待最好的投资机会，或用来弥补意外的损失。1952年马科维茨的证券组合选择一文中就建立了证券组合理论。他认为，在一定的假设条件下，对存在风险的证券采用一定方式的组合，可以使包括若干种证券的组合的风险低于单独投资其中任何一种证券的风险。所以，投资者通过对证券进行有效的组合，即使组合中的各个证券的单独风险仍然存在，也可以让这个证券组合的总风险降低。(三)分散投资，降低风险分散投资指证券投资者为降低风险而将资金分别用于购买不同企业、不同种类或不同性质的有价证券的投资方式。采用“分散投资”方式，可以此亏彼赚，以盈补亏，避免较大的损失。分散投资方式主要包括三类：分散对象、分散时间及分散市场。1分散对象 投资者可将投资资金按不同比例投资于若干类型不同、风险程度不同的有价证券（如股票、债券）上，建立合理的资产组合，从而将投资风险降低到最小限度。选择投资对象时，对多种证券进行投资，即使其中的一种或数种证券因发行者经营不善而得不到利润分配，还有其他证券收益作补偿，不至于全面亏损。即使整个股市都下跌，所有证券都亏损，分散投资的亏损程度也可能小于仅投资于某种单一证券。在对多种证券投资时，应把投资方向分为进攻性部分和保护性部分两类，前者主要指股票，后名主要指债券。因股票的投资风险较大，债券的风险相对较小，把投资资金一分为二，即使投资于股票部分的资金亏了本，投资于债券部分的资金迈可以保证，不至于全盘皆输。 2分散市场 投资者可以在不同特点的证券市场上进而投资。比如，发行市场与流通市场上的投资特点就不同。流通市场又分为交易所市场、期货市场和期权市场等，在这些市场上的投资特点也并不都相同。此外，投资者还可以在不同地区的市场和国内外市场上分别进行投资。各个地区的市场，其证券的发行种类、数量、流通量不同，交易方式不同，证券价格变动的特点也不同。投资者可通过在不同市场上投资达到分散投资风险的目的。比如说在不同地区市场上的同一种类的证券价格就有着高低价格之分，投资者可以利用异地差价低进高出，嫌取差价收益。随着证券市场的国际化进展，我国证券投资市场对外投资的趋势急剧，由于各国经济、政治、社会状况不同，对证券价格的影响力不同，证券价格波动时间与幅度也有差别。比如国内证券投资市场不景气时，对外投资找价格看涨的市场。总之，投资者如果能灵活地在国内外市场进行投资，资产的运用效果会比死守一个市场好。3分散时间购买证券还要注意分散投资时间，因为经济发展有周期性规律可循，时起时伏，所以要抓住正确的时机投资，获得更大的收益，最好不要在某一时间内集中投资。第四章 结论在经济全球化的环境下，中国证券市场与全球市场的关系越发紧密，而调整幅度偏大则凸显了我们的证券市场制度建设和投资者结构仍亟待完善。随着国内外经济的不断发展变化，人们对现代证券投资风险的关注程度，不断提高研究证券投资风险的问题也越来越重要。而风险性是证券投资市场的本质特性之一，是证券投资市场的伴生物，只要是投资市场，就会有投资风险，所以研究和分析投资风险，从而进行投资风险的分析和控制有着重要的现实意义。一主要结论第一，在复杂的经济背景下，我国证券投资市场面临的不仅是机遇也是挑战，这就需要我们时刻关注市场的发展变化。第二，证券投资的本质特性、证券市场运作的复杂性和投机行为的加剧是导致证券投资风险产生的重要原因。第三，证券投资的系统风险主要是影响着整个证券市场，主要表现为利率风险、市场风险、汇率风险和政策风险等，而非系统风险是影响单个行业或证券的，表现为财务风险，经营风险和产品风险等。第四，根据不同的风险，投资可以采取不同的措施对其进行规避与控制。主要的方法有根据信用评级和财务分析对投资对象进行分析、运用证券组合投资分散风险、利用期货工具套期保值降低风险、密切关注国内外的政策变化等。二研究展望由于我国还是新兴的证券投资市场，在各个方面还略有不足。不过近几年我国证券投资市场有着质的飞跃，相信在不久的将来，我国证券投资市场会有全新的面貌。同时，在证券投资风险这一问题的研究方面也会有里程碑式的研究成果。参考文献1 刘鸿儒当代中国经济大辞库证券卷M北京：中国经济出版社，20042 张峰证券投资原理与实务M北京：清华大学出版社，20083 王又庄上市公司财务会计报告分析与评价M上海：立信会计出版社，20064 邹东涛中国经济发展和体制改革报告：我国证券市场发展年M北京：社会科学文献出版社，20085 王明涛证券投资分析M上海：上海财经大学出版社，20046 刘龙证券投资风险分析与控制M哈尔滨工程大学论文，20077 张开阳谈我国证券市场存在的问题及对策J经济研究，2009，（4）：32338 叶陈刚，肖国印证券投资风险的度量与规避J国际商务财会，2008，（5）：25269 张旭磊，张正华证券投资风险成因分析J现代管理科学，2004，（3）：495210 孙石煌浅议证券投资风险的防范J经济师，2003，（5）：151611 王宇，姚均芳2008年我国金融市场呈现五大特点J中国保险报，2009，（2）：2312 张伟证券投资风险分析J投资纵论，2005，（3）：131413 Harry MarkowitzPortfolio selection：efficient diversification of investments MWiley-Blackwell，200514 Bob Litterman，Quantitative Resources GroupModern Investment Management：An Equilibrium ApproachMJohn Wiley and Sons，2004243515 John Maginn，Donald Tuttle，Dennis McLeavey，Jerald PintoManaging investment portfolios：a dynamic processMJohn Wiley and Sons，2007596621附录1 Credit RiskThe likelihood of default by the borrower or counterparty such that loans,bonds or leases will not be repaid on time/in full,or the counterparty will fail to perform on an obligation to the institution.The likelihood of this happening is measured through the repayment record/default rate of the borrowing entity,determination of market conditions, default rate of a loan portfolio of similar borrowers,and is mitigated/controlled through sound credit analysis guidelines,monitoring,loan covenants and collections.Counterparty Risk usually refers to trading activities.With loans or bonds,the amount of the total risk is determined by the outstanding balance that the counterparty has yet to repay.However,the credit risk of derivatives is measured as the sum of the current replacement cost of a position plus an estimate of the firms potential future exposure from the instrument due to market moves and what it may cost to replace the position in the future.Senior managers must establish how the firm calculates replacement cost.The Basel Committee indicates that it prefers the current mark-to-market price to determine the cost of current replacement.An alternative approach would be to determine the present value of future payments under current market conditions.The measurement of potential future exposure is more subjective as it is primarily a function of the time remaining to maturity and the expected volatility of the asset underlying the contract.The Basel Committee for Banking Supervision indicates that it prefers multiplying the notional principal of a transaction by an appropriate add-on factor / percentage to determine potential replacement value of the contract.These percentages are deemed to be an estimate of potential exposure of the instrument and banks are charged regulatory capital based on these add-ons in addition to current exposure.Senior management may also determine whether this potential exposure should be measured by using simulation.By modeling the volatility of the underlying it is possible to estimate an expected exposure.Credit risk limits are part of a well-designed limit system.They should be established for all counterparties with whom an institution conducts business,and no dealings can begin before the counterpartys credit limit is approved.The credit limits for each counterparty must be aggregated globally and across all products so that a firm is aware of its aggregate exposure to each counterparty.Procedures for author is credit limit excesses must be established and serious breaches reported to the supervisory board.These limits should be reviewed and revised regularly.Credit officers should also monitor the usage of credit risk by each counterparty against its limits.Researching the identity and legal status of a new client should be part and parcel of any credit assessment of new counterparties.Staff should be encouraged to put a face to all counterparties and should not be overwhelmed or seduced by a clients reputation into authorizing unjustified credit lines. Once a counterparty exceeds the credit exposure limits,no additional deals are allowed until the exposure with that counterparty is reduced to an amount within the established limit.Open contracts remain in force.Senior managers should try to reduce counterparty risks by putting in place master netting as well as collateral agreements.Under a master netting agreement,losses associated with one transaction with a counterparty are offset against gains associated with another transaction so that the exposure is limited to the net of all gains and losses related to the transactions covered by the agreement.The Basle Committee for Banking Supervision estimates that netting reduces current replacement value on average by 50% per counterparty.However,board members,senior management and line personnel must be aware that netting agreements are not yet legally enforceable in several European and Asian countries;a factor which they must take into consideration in their daily dealings with counterparties in these countries;not to do so will engender a false sense of security.The forms of collateral generally accepted are cash and government bonds. Another type of counterparty risk is Pre-settlement risk,the risk that a counterparty will default on a forward or derivative contract prior to settlement.The risk of a default event prior to the settlement of a transaction.The specific event leading to default can range from disavowal of a transaction,default of a trading counterparty before the credit of a clearing house is substituted for the counterpartys credit,or something akin to herstatt risk,where one party settles and the other defaults on settlement. 2 Market RiskMarket risk deals with adverse price or volatility that affects the assets contained in a firms or funds portfolio.It is the possibility that sharp downward movements in marketprices will destroy a financial institutions capital base,or the sensitivity of an asset or open contract to a movement of the market.Secondly,it can also be defined as the uncertainty of a financial institutions earnings resulting from changes in market conditions such as the price of an asset, interest rates, market volatility and market liquidity.It can be defined in absolute terms as a dollar amount or as a relative amount against some benchmark.Market risk is different from an assets mark-to-market calculation, which is the current value of the firms financial instruments.Market risk represents what the firm could lose if prices or volatility changed in the future.A firm must measure the market risks resulting from its portfolio of financial instruments and senior managers must decide the frequency of this measurement.Firms with active portfolios should calculate their exposures daily while those with small portfolios could do so less frequently.Market risk is measured as the potential gain or loss in a position or portfolio that is associated with a price movement of a given probability over a specified time horizon.This is the value-at-risk(VAR)approach. How it should be measured is a decision taken by the board of directors on the advice of senior managers;external consultants and auditors can be consulted if senior managers feel that they have inadequate knowledge to deal with this very technical issue.3 Settlement RiskRelated to credit risk but not identical,settlement risk is the risk that an expected settlement payment on an obligation will not be made on time due to bankruptcy,inability or time zone differential.A common example involves bilateral obligations in which one party makes a required settlement payment and the counterparty does not.Settlement risk provides an important motivation to develop netting arrangements and other safeguards.It is sometimes also called Delivery Risk.When related to currency transactions,the term Herstatt Risk is sometimes used.This is the risk that one party to a currency swap will default after the other side has met its obligation,usually due to a difference in time zones.The settlement of different currencies in different markets and time zones from the moment the sold currency becomes irrevocable until the purchased currency receipt is confirmed(duration and amount of risk faced by market participants affects ability to accurately determine actual exposure).The two parties are paid separately in local payment systems and may be in different time zones,resulting in a lag time of three days and mounting exposure that may exceed a partys capital.The risk is reduced by improved reconciliationand netting agreements.Bankhaus Herstatt;On June 26,1974,the bank was closed by German financial regulators who ordered it into liquidation during the banking day but after the close of the interbank payments system in Germany.Prior to the announcement of Herstatts closure, several of its counterparties had,through their branches or correspondents,irrevocably paid Deutsche Markto Herstatt on that day through the German payments system against anticipated receipts of US dollars later the same day in New York in respect of maturing spot and forward transactions.Upon the termination of Herstatts business at 10.30 a.m. New York time on 26th June(3.30 p.m. in Frankfurt),Herstatts New York correspondent bank suspended outgoing US dollar payments from Herstatts account.This action left Herstatts counterparty banks exposed for the full value of the Deutsche Mark deliveries made.Moreover,banks which had entered into forward trades with Herstatt not yet due for settlement lost money in replacing the contracts in the market,and others had deposits with Herstatt.4 Interest Rate RiskThe risk that changes in interest rates will result in financial losses related to asset/liability management.It is measured by past and present market volatility and the profile of the asset/liabilities of the bank and its possible exposure through gap management,and it is controlled by hedging(swaps,futures and options)the assets and liabilities and accurately researching and quantifying pending changes and scenarios5 Capital RiskThe risk that the institution has inadequate capital for losses it may incur,which can result in bankruptcy or regulatory closure;or that it has a sub-optimal equity-debt capital profile which negatively impacts the market price of its stock.It has controlled by provisions and reserves from past earnings sufficient enough to cover operating losses;and by evaluatin