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专题 影子银行 ShadowBank 目录 一 影子银行概念二 美国的影子银行及其发展三 中国的影子银行构成及发展趋势 2 一 影子银行概念 一 影子银行定义 二 影子银行与传统银行的区别 三 各国影子银行总资产比较 3 一 影子银行定义 影子银行是影响很广的概念 但至今仍缺乏全面和权威的精确定义 较为普遍认可的定义为 影子银行是功能与传统商业银行相类似 但却不受或几乎不受监管的金融机构 如对冲基金 货币市场基金等 金融业务 如回购等 金融工具 如证券化工具CDO等 4 5 近期 国务院出台了 关于加强影子银行监管有关问题的通知 首次定义了影子银行的概念 它们包括三类 不持有金融牌照 完全无监管的信用中介机构 包括 新型网络金融公司 第三方理财机构等 不持有金融牌照 存在监管不足的信用中介机构 包括 融资性担保公司 小额贷款公司等 机构持有金融牌照 但存在监管不足或规避监管的业务 包括 货币市场基金 资产证券化 部分理财业务等 6 二 影子银行与传统银行的区别 1 影子银行性质 从 功能 与 监管 2角度区分 1 从 功能 看 作为 银行 两类银行均具备2大功能 3种转化信用创造 7 第一 提供3种转化 将全社会的资金盈余者和短缺者联系起来 期限转换 续短为长 信用转换 增强信用 流动性转换 变高流动性资金为低流动性长期资金 8 第二 进行信用创造 向社会提供流动性 传统的商业银行信用创造过程 贷款一存款 机制 影子银行信用创造过程 基础货币来源于金融市场 商行的基础货币只能来源于央行 无需缴纳存款准备金 不受存贷比限制 信用扩张的乘数远大于商行 9 2 从 监管 角度区分监管缺失 最后贷款人和处置机制缺失 10 2 影子银行类型影子银行机构 这包括很多不同类型的金融机构 投资银行 对冲基金 货币市场基金 结构投资载体 等等 应用影子银行方法的传统银行 这些银行仍在监督管理下运行 同时可获得央行的支持 但它们将影子银行的操作方法运用到部分业务中 影子银行的工具 主要是一些能够让机构转移风险 提高杠杆率 并能逃脱监管的信用违约互换 资产支持证券 再回购协议等金融衍生品 证券化是贯穿上述3类影子银行的最重要的部分 11 商业银行体系与影子银行体系对比 12 三 各国影子银行总资产比较 至2011年底 美国影子银行总资产达23万亿美元 占比35 欧元区影子银行总资产22万亿美元 占比33 英国占比13 日本占比6 新兴市场影子银行发展迅速 但总资产存量较少 韩 巴 香港 新 中国 印占比为 2 2 2 1 1 1 13 各国影子银行总资产比较 14 中国影子银行规模及增长速度 2002 2012年这10年间 影子银行相对规模年复合增长率达到了20 9 2012年中国影子银行相对规模达到47 8 15 中国影子银行规模 绝对值 2002 2012年中国影子银行体系规模变化 单位 十亿元 16 2002 2012年中国影子银行体系规模变化 单位 十亿元 17 中国影子银行规模 相对值 2002 2012年中国影子银行相对规模 影子银行规模 GDP 18 2002 2012年中国影子银行相对规模 影子银行规模 GDP 19 二 美国的影子银行及其发展 一 美国影子银行具体构成 二 美国影子银行的发展 20 一 美国影子银行具体构成 美国影子银行体系主要由5个大类组成 市场型金融公司 如投行 货币市场基金 对冲基金等 由投行 房利美多种机构参与的证券化安排 结构化投资工具 SIV 资产支持商业票据 ABCP 经纪人和做市商从事的融资融券 第三方支付的隔夜回购等 银行之外的各类支付 结算和清算便利 21 1 投资银行 投资银行含义十分宽泛 包括 股票和债券的发行 承销 交易经纪 企业重组 兼并与收购的财务顾问以及融资安排 项目融资 资产证券化 对冲工具和衍生品的发行等金融服务 22 2 货币市场基金 MMF 货币市场基金 MoneyMarketFund 是一种共同基金 在经济中的功能是接收存款 主要投资各类短期 低风险证券 货币市场基金功能相当于银行 但不受美联储监管 货币市场基金在美国利率市场化后发展非常迅速 成为影子银行和大型企业获取流动性的重要来源 23 美国货币市场基金的资产管理规模 24 3 对冲基金 HedgeFund 所谓对冲指的是通过使用套利 做空和衍生品等不同的交易手段规避投资中的相关风险 乔治 索罗斯是对冲基金的代表人物 25 4 资产支持商业票据 ABCP ABCP asset backedcommercialpaper 是一种具有资产证券化性质的商业票据 ABCP自上世纪80年代出现以来 已成为私募货币市场中重要的组成部分 26 ABCP的运作 ABCP的发行过程与其他资产证券化过程类似 即 发起人 资金的需求方 成立一家特殊目的工具 SPV 并将资产 应收账款等 通过真实销售 出售给SPV SPV以这些资产作为支持 发行票据 ABCP 并在票据市场上公开出售 以换取所需资金的一种结构安排 27 5 结构投资载体 SIV SIV StructuredInvestmentVehicle 是银行发起的表外机构 又称 行中行 SIV 通过发行ABCP等金融工具 获得短期资金 再用这些资金投资各类高收益长期证券产品 由于SIV与母行的资产负债表不合并 也不受杠杆率方面的监管限制 SIV基金经理可使用高杠杆实现高回报 28 二 美国影子银行的发展 1 政府资助 二级抵押贷款市场 的影子银行阶段2 投资银行介入 二级抵押贷款市场 的影子银行阶段3 传统银行介入 二级抵押贷款市场 的影子银行阶段 29 1 政府资助的影子银行阶段 大萧条时罗斯福创建了联邦国民住房抵押贷款协会 房利美 证券化的种子由此种下 通过一系列的交易 房利美有效地将不易流通的住房抵押贷款转化为投资者可进行交易的流动性强的债券或证券 从银行购买住房抵押贷款便生成了 二级住房抵押贷款市场 30 住房抵押贷款证券化 31 2 投资银行介入的影子银行发展阶段 第一 投资银行运用SIV与CDO进入 二级抵押贷款市场 投资银行设立新的子公司 SIV 用SIV获得的借款来购买二级抵押市场的抵押贷款 并将之组合在一起进行运营 即创建CDO 32 投资银行进入 二级抵押贷款市场 模式 33 第二 证券化模式的推广 上述模式成功之后 投资银行意识到 这样的程序可以被复制到任何一套固定收益资产中 1985年出现了首例车贷证券化 1986年又出现了信用卡贷款证券化 此后 影子银行渗入到金融体系的方方面面 34 3 传统银行介入的影子银行阶段 第一 传统银行推行影子银行业务的原因原因一 源于 巴塞尔协议 原因一 源于 格法 的变化 35 第二 传统银行推行影子银行业务的效果大型银行从80年代初 运用影子银行业务改变了运营模式 发放一持有 低ROE模式 转化为 发放一分销 高ROE模式 或者通过表外资产管理载体 持有证券化的贷款 以更少的资本发放更多的贷款 大大提高了银行的ROE 36 美国金融机构的ROE ReturnonEquite 净资产收益率 37 第三 美国影子银行发展情况及其对美国金融业结构的影响1 美国影子银行发展情况到20世纪90年代 证券化业务进一步扩张 公司债券 寿险保费 巨灾险保费 收费公路收入 甚至还包括大卫 鲍伊的唱片版税 任何具有稳定现金流的资产都可用来作抵押并证券化 在随后的10年里 资产支持型证券业务继续以惊人的速度增长 38 2 美国影子银行发展对美国金融业结构的影响1980年以来 影子银行资产扩张迅速 1990年保险公司和养老基金的总资产首次超过了商行 1994年影子银行的总资产超过了商行 继而又于1999年超过了保险公司和养老基金 目前在金融体系中仍居于首位 至2012年9月 影子银行总资产为 20 59万亿 远高于保险公司和养老基金的 17 51万亿 商业银行的 15 11万亿 39 三 中国的影子银行构成及发展趋势 一 中国 影子银行 的概念 二 目前中国 影子银行 的主要存在形式 三 中国影子银行发展趋势及对宏观流动性的影响 40 国内外影子银行的区别 国外 影子银行通常都由非银行金融机构主导 影子银行的主要业务内容 基本上以证券化活动为核心 具有较高的杠杆率 透明度低 购买影子银行产品的投资者以机构投资者为主体 41 国内 影子银行体系中的主角 从本质上而言仍是商业银行 影子银行不具备明显的高杠杆和大规模期限错配的特征 式影子银行普遍而言杠杆率较低 影子银行产品的投资者绝大多数是个人 42 一 中国 影子银行 的概念 1 我国 影子银行 的概念中国的影子银行通常可分为3类机构和业务 银行的影子银行业务 尤其是银信合作理财产品 非银行金融机构如 小额贷款公司 信托公司 财务公司和金融租赁公司等进行的 储蓄转投资 业务 地下钱庄 民间借贷 典当行等 43 二 中国 影子银行 的主要形式 放款资金来源于商业银行的委托贷款 信托公司的集合信托计划和信贷资产证券化 商业银行理财产品 银信合作产品 同业代付 买入返售 证券公司资管 44 1 委托贷款 第一 委托贷款概念委托贷款指 由委托人提供合法来源的资金 银行根据委托人指令代为发放 并协助收回的贷款业务 在该业务中银行只是充当中介人的角色 收取委托贷款手续费 不承担任何信贷风险 45 第二 委托贷款近年来急剧上升的原因 贷款通则 规定 企业之间不得办理借贷融资业务 中小企业缺乏融资渠道 而国有大中型企业则获得商行贷款 因此不少大型企业都参与到委托贷款之中来 获取高额收益 案例 辉隆股份 边负债 边放 高利贷 46 委托贷款近年来急剧上升 47 2 信托贷款 信托公司是我国金融机构中的 全牌照 投资范围最广 48 第一 信托 信托贷款定义信托 委托人基于对受托人的信任 将其财产权委托给受托人 由受托人为受益人的利益等进行管理或处分的行为 49 信托贷款 信托机构制定信托发行计划募集信托资金 对自行审定的项目发放的贷款 甲类 由委托人指定贷款项目 项目风险由委托人负责 乙类 由受托人选定项目 风险相应由受托人承担 50 第二 信托资产规模快速增长 与 银信合作 近年来信托资产规模快速增长 原因主要来自于 银信合作 信托成为银行通过理财产品方式 出表 的一个通道 信托与银行理财产品是硬币的两面 成为我国影子银行业务的典型形式 51 3 银行理财产品 银行理财产品 指银行向散户投资者销售的投资计划 理财产品的标的资产可包括贷款 票据 债券 股票以及大宗商品 理财产品是银行维持并吸引零售客户的理想方式 因为理财产品的利率高于存款 52 2011年银行理财产品各类投向产品分布 53 2004 2011年商业银行理财产品发行数量 54 4 银信合作产品 第一 银信合作概念银信合作 银行通过信托理财产品方式曲线地为企业提供贷款 是商业银行为绕过监管机构对贷款规模和存贷比的限制 通过和信托公司合作 发放贷款 银信合作主要经过了2个阶段 第一阶段 理财产品直接投资信托贷款或相关信托计划 第二阶段 由第三方 过桥 的 信托受益权转让 模式 55 第二 银信合作第一阶段 信托贷款模式 1 业务运行商行向社会公众公开发行理财产品 商行将理财产品募集的资金委托给信托公司设立单一资金信托 信托公司以该笔资金向客户发放信托贷款 56 2 信托贷款类 银信合作的功能银行通过 信托贷款类 银信合作 将资产移出表外 减少 了资本要求 并规避了相应的准备金计提和资本监管要求 通过信托公司突破利率下浮限制 57 第三 银信合作第二阶段 信托受益权转让 模式 1 信托受益权转让 模式出现的原因信托受益权的快速增长主要始于2011年 2011年7月银监会要求银行理财资金通过信托发放的信托贷款 受让信贷资产 票据资产3项业务于2011年底前转入表内 并按规定计入风险资产和计提拨备 58 2 信托受益权 如何绕过信贷规模管制信托受益权指 受益人在信托业务中享受信托利益的权利 由于 银行理财计划 投资 信托受益权 不在转表范围 所以商业银行就运用理财资金购买信托受益权曲线贷款 59 信托受益权 过桥模式 待融资企业A与信托公司合作设立一个单一信托计划 由 过桥 企业B投资该信托计划 从而给企业A融资 企业B再将该信托受益权转让给银行理财计划 60 4 同业代付 在信贷额度紧张的背景下 同业代付业务近年来出现了井喷式的发展 2011年末 上市银行信用证余额1 8万亿 同比增长64 通过代付 委托行和代付行都绕开了信贷规模控制 增加了贷款规模 61 第一 同业代付概念委托行根据客户申请 通过境内外同业机构 代付行 为该客户的贸易结算提供短期融资便利和支付服务的业务 同业代付的操作流程 由资金需求企业向委托行提出申请 委托行以自身名义委托他行 代付行 提供融资 代付行在规定的付款日将款项付给委托行的客户 融资企业到期还款给委托行 委托行再付给付行代 62 信用证项下买方代付业务流程 63 第二 同业代付如何绕开监管 实现三方共赢 国内的同业代付业务以信用证代付最为常见 委托行 开证行 信用证的开立属表外业务 代付行 记在 应收款项 或 同业资产 项下 不受信贷额度或存贷比限制 64 第三 同业代付的监管规范 同业代付 回表 2012年8月 银监会发布 规范同业代付业务管理的通知 新规要求 银行开展同业代付业务 委托行应将委托代付的款直接确认为向客户提供的贸易融资 并在表内进行相关会计处理与核算 代付行应将代付款直接确认为对委托行的拆出资金 并在表内进行相关会计处理与核算 同业代付回表 意味着占用商行的信贷额度 该业务收到很大压制 65 5 证券公司资管 第一 券商资管 银证合作概念银行通过与证券公司资产管理部门的合作 将信用类资产转移到表外的业务合作 由于银行同业业务和表外业务监管规范不断加强 如 银信合作表外资产入表 票据保证金缴纳存款准备金 同业代付计入风险资产及计提拨备 银证合作成为商业银行将信贷类资产出表的主要通道 66 第二 券商资管类爆发式增长的原因2012 10 证券公司定向资产管理业务实施细则 开始实施 定向产品几乎没有投资范围限制 允许由客户与证券公司协商约定投资范围 证监会降低了各类业务的风险准备比例 放宽了净资本的计算方法 使得资管业务消耗的净资本减少 银证合作于2012年爆发式增长 2012年上半年 银证合作的定向理财规模较年初增加近2000亿元 增幅为70 随着券商资管新政的实施 券商资管开放式通道的价值开始被发现并被重视 银证合作成为潮流 67 第三 券商资管银证合作 如何绕过信贷规模管制 例 券商资管产品买断银行的票据资产或信用证出表模式 A银行通过发行理财产品募集资金 然后委托证券公司资产管理部门管理这部分理财资金 资金仍托管在A银行 A银行要求证券公司资管部门用这笔理财资金直接买断A银行已经贴现的票据 从而达到票据资产转移到表外的目的 68 第四 2013年 银证合作为银行转移票据资产的渠道或将被封堵2012年7月份 央行下发 加强票据业务管理的若干规定 规定 纸质商业汇票贴现后 持票银行只能将票据转让给其他银行 财务公司或中国人民银行 并于2013年实施 这意味着 证券公司和信托公司均不得成为票据资产的受让主体 因此 如果银证合作不进行适度的创新 到2013年 银证合作为银行转移票据资产的渠道或将被封堵 69 6 买入返售 由于银监会出台的规范同业代付的相关规定 大量同业代付转入买入返售 商业银行 尤其是小银行 通过其资产负债表中 买入返售金融资产 项下的腾挪 将贷款转为同业资产 从而规避信贷的管控 2013年以来通过买入返售规避监管有所提速 从16家上市银行的资产负债表来看 银行资产中的 买入返售金融资产 规模扩张明显 占银行总资产比重也有不断扩大的倾向 70 2013年以来通过买入返售规避监管有所提速 71 第一 买入返售概念商业银行先买入 再按照事先规定按固定价格在未来返售金融资产的行为 其中的标的金融资产包括票据 证券 贷款等 目前 买入返售票据 占比最高 72 第二 买入返售如何绕开监