《财务报表综合分析》PPT课件.ppt

第七章财务报表综合分析 陈菊梅 第一节综合分析概述 一 综合分析的含义所谓会计报表综合分析 就是将营运能力 发展能力 偿债能力和获利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中 全方位地评价企业的财务状况 经营成果和现金流量情况 从而对企业经济效益作出准确的评价与判断 美国 商业周刊 用八个主要的财务成果指标对世界500强进行了排名 销售及利润的增长率和股东的收益率是首先要考虑的指标 其次是体现公司持续经营能力的指标 公司本年的经营情况及公司最近3年的经营情况都在被考虑之列 陈菊梅 第一节综合分析概述 再次 为了着重强调公司从经营中赚取最大利润的能力 将利润率和权益收益率也作为分析的指标之一 财务分析的目的在于全方位地揭示企业经营理财的状况 进而评价企业的经济效益 并对未来的经营作出预测与指导 企业的偿债能力 获利能力等指标 所揭示的仅是企业经济效益与财务状况的某一侧面的信息 只有运用联系的观点 进行系统评价 才能从总体上把握企业的财务状况与经营成果 陈菊梅 第一节综合分析概述 二 综合分析的特点综合财务分析与单项分析相比较 有以下特点 一 分析方法不同单项分析对某一方面做出分析 具有实务性和实证性 综合分析在总体上做出归纳总和 是对单项分析的抽象和概括 二 分析重点与基准不同单项分析的分析重点与比较基准是财务计划 财务理论标准 每个指标都重要 综合分析分析重点与基准是企业整体发展趋势 指标之间有主辅之分 陈菊梅 第一节综合分析概述 三 分析目的不同单项分析的目的在于找出某一方面存在的问题 以找出解决方法 综合分析的目的在于全面评价企业的财务状况和经营成果 并提出具有全局性的改进意见 陈菊梅 第二节沃尔比重评分法 亚历山大 沃尔在20世纪初出版了 信用晴雨表研究 和 财务报表比率分析 两部专题研究成果 其中提出了信用能力指数的概念 把若干个财务比率用线性关系结合起来 以此来评价企业的信用水平 沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来 并分别给定各自的分数比重 然后通过与标准比率进行比较 确定各项指标的得分及总体指标的累计分数 从而对企业的信用水平作出评价的方法 是对企业信用 偿债能力 综合分析评价 陈菊梅 第二节沃尔比重评分法 基于当时的时代特征 沃尔选择了 1 流动比率 2 固定比率 资产 固定资产 3 净资产负债率 净资产 负债 或产权比率 负债 所有者权益 4 应收账款周转率 销售额 应收账款 5 存货周转率 销售成本 存货 6 固定资产周转率 销售额 固定资产 7 净资产周转率 销售额 净资产 7种财务比率作为综合评价企业信用的指标体系 分别给定了各个评价指标在总评价中占有的比重 总和为100分 然后确定标准比率 并与实际比率相比较 先计算每项指标的指数 再计算每项指标的得分 最后求出总评分 该总分被用来综合评价企业信用水平 偿债能力 的高低 陈菊梅 第二节沃尔比重评分法 沃尔比重评分法的实践应用沃尔的评分法从理论上讲有一个弱点 就是未能证明为什么要选择七个指标 而不是更多或更少些 或者选择别的财务比率 以及未能证明每个指标所占比重的合理性 这个问题至今仍然没有从理论上解决 沃尔的评分法从技术上讲存在一个问题 就是当某一个指标严重异常时 会给总评分产生不合逻辑的重大影响 这个缺陷是由相对比率与比重相 乘 引起的 财务比率提高1倍 其评分增加100 而缩小1倍 其评分只减少50 尽管沃尔的方法在理论上还有待证明 在技术上也不完善 但它还是在实践中常常被应用 尤其是该方法的评价理念 即全面 综合地对企业打分 立体地观察 评价企业更是常常被应用 陈菊梅 某公司财务状况综合评分 陈菊梅 第二节沃尔比重评分法 由于沃尔比重评分法将彼此孤立的偿债能力和营运能力指标 进行了组合 作出了较为系统的评价 因此 对评价企业财务状况 具有一定的积极意义 但是由于现代企业与沃尔时代的企业相比 已发生了根本的变化 无论是指标体系的构成内容 还是指标的计算方法和评分标准 都有必要进行改进和完善 所以出现了综合评分值 陈菊梅 第三节综合评分法 一 综合评分法的含义是根据评价目的选定财务指标 按其重要程度确定权重 然后评出每项指标的得分 求出综合评分 最后将综合评分值之和与标准评分值之和进行比较 以判断企业财务状况的优劣 综合评分值之和接近100或超过100 则表明企业财务状况较好 反之 则不太好 是对企业经营业绩综合评价 陈菊梅 第三节综合评分法 二 综合评分法的原理1 确定财务指标并分配权重在当前市场经济条件下 针对一家企业财务评价的内容主要是盈利能力 其次是偿债能力和营运能力 有时合在一起为偿债能力 此外还有成长能力 它们之间大致可按10 3 3 4来分配比重或5 3 2 陈菊梅 第三节综合评分法 盈利能力的主要指标是资产净利率 销售净利率和净资产收益率 偿债能力有四个常用指标 分别为自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率 后两个也称资产营运能力 成长能力有三个常用指标 分别为销售增长率 净利润增长率 人均净利润增长率 都是本年增量与上年实际的比值 陈菊梅 第三节综合评分法 2 确定标准比率标准比率应以本行业平均数为基础 适当进行理论修正 在给每个指标评分时 应规定上限和下限 以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响 上限可定为正常评分值的1 5倍 下限定为正常评分值的1 2 陈菊梅 第三节综合评分法 3 综合评分此外 给分时不采用 乘 的关系 而采用 加 或 减 的关系来处理 以克服沃尔评分法的缺点 例如 总资产净利率的标准值为10 标准评分为20分 行业最高比率为20 最高评分为30分 则每分的财务比率差为1 20 10 30分一20分 总资产净利率每提高1 多给1分 但该项得分不超过30分 注 每分比率的差 行业最高比率 标准比率 最高评分值 标准评分值 陈菊梅 第三节综合评分法 三 分析计算程序如下 1 根据企业资产负债表和利润表上的资料计算10项财务指标 即实际比率 2 计算各项财务指标的比率差异 比率差异 实际比率 标准比率 3 计算调整分 调整分 差异 每分比率的差 4 计算综合得分 综合得分 调整分 标准评分值 5 写出分析报告 标准评分值100分 如综合得分低于它较多 企业经营存在问题 陈菊梅 综合评分法的标准 陈菊梅 综合评分分析法 陈菊梅 第三节综合评分法 每分比率的差 行业最高比率 标准比率 最高评分值 标准评分值 该公司的综合得分86 66 与标准值100差距较大 是一个中等偏下水平的企业 陈菊梅 第四节杜邦分析法 一 杜邦财务比率分析原理杜邦财务比率分析 就是利用报表与报表 财务比率与财务比率之间的内在联系 建立起综合评价体系 对企业的财务状况和经营成果进行综合地分析和评价 在杜邦财务比率分析体系中 所有者权益净利率处于最高层次 一 分析的思路 从所有者的角度出发 将综合性最强的权益净利率 或净资产收益率 分解 有助于深入分析及比较公司的经营业绩 提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法 并为今后采取的改进措施提供了方向 陈菊梅 第四节杜邦分析法 二 指标分解原理 陈菊梅 第四节杜邦分析法 根据计算公式 决定所有者权益净利率的因素有三个方面 它们是 销售净利率 总资产周转率和权益乘数 这样就可以把所有者权益净利率发生升 降的原因具体化 因为该指标是所有者最为关切的 1 净资产收益率是综合性最强的财务指标 是企业综合财务分析的核心 这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低 体现出企业的经营目标 陈菊梅 第四节杜邦分析法 2 总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标 是企业资产经营的结果 是实现净资产收益率最大化的基础 3 销售净利率是反映企业盈利能力最重要的指标 是企业商品经营的结果 是实现净资产收益率最大化的保证 杜邦财务比率的进一步分解对总资产周转率的分析 除了对资产的组成结构进行分析外 还可以对流动资产周转率 存货周转率 应收账款周转率等有关各资产组成部分使用效率的分析 判断影响总资产周转的主要方面 陈菊梅 第四节杜邦分析法 销售净利率反映盈利能力 资产周转率反映资产使用效率 可再细分为几个指标 存货 应收帐款周转率等 资产构成存量是否有问题 权益乘数的高低 反映负债程度 负债程度上升 风险提高 此处的资产负债率与前面的不同 资产与负债均用平均数算 年初与年末的平均数 陈菊梅 杜邦财务分析体系 销售收入 陈菊梅 应强调指出 杜邦财务比率分析法作为一种财务比率分解的方法 并未另外建立新的财务指标 与其他财务分析方法一样 问题的关键不在于指标的计算 而在于对指标的深刻理解 并运用于财务分析实践 通过杜邦体系自上而下地分析 不仅可揭示出企业各项财务比率之间的内在关系 明确指标变动的影响因素 而且明确了提高所有者权益净利率的根本途径在于扩大销售收入 降低成本 优化资本结构 加速各项资产周转速度以及适度负债 陈菊梅 二 杜邦财务分析体系的应用1 给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图 权益资本报酬率 销售利润率 资产周转率 权益乘数 企业经营管理状况 企业资产管理状况 企业债务管理状况 陈菊梅 具体路径提高销售利润率使收入增长幅度高于成本和费用降低成本费用提高总资产周转率不危及公司财务安全的前提下 增加债务规模 陈菊梅 在进行杜邦财务比率分析时 既可以对当年的企业财务情况进行如上分析 必要时 还可以延伸到具体的报表项目构成分析 比如期间费用的具体构成分析 可以得出管理费用 财务费用及营业费用实际数与计划数的节超对比 另外 也可以将企业不同期间的杜邦分析图进行比较分析 从而在总体上把握企业重要财务比率的变化原因及变化结果 实践证明 这种操作方法对提高经理人员的分析水平是很有帮助的 陈菊梅 杜邦分析法的应用案例 资料 某公司2008年的销售收入为62500万元 比上年提高28 有关的财务比率如下表所示 该公司正处于免税期 陈菊梅 要求 1 运用杜邦财务分析原理 比较2007年该公司与同行业平均的净资产收益率 定性分析其差异的原因 2 运用杜邦财务分析原理 比较2008年与2007年的净资产收益率 定性分析其变化的原因 陈菊梅 二 答案 1 2007年与同行业平均比较 公司净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益乘数 7 2 1 11 1 50 15 98 行业平均净资产收益率 6 27 1 14 1 58 17 02 销售净利率高于同行业水平0 93 其原因是毛利率高2 销售利息率 2 4 较同行业 3 73 低1 33 资产周转率略低于同行业水平0 03次 主要原因是应收账款回收较慢 权益乘数低于同行业水平 因为其负债较少 陈菊梅 二 答案 2 2008年与2007年比较2007年净资产收益率 7 2 1 11 2 15 98 2008年净资产收益率 6 81 1 07 1 61 3 18 83 销售净利率比2007年低0 39 主要原因是销售利息率上升了1 42 资产周转率下降 主要原因是固定资产和存货周转率下降 权益乘数增加 原因是负债增加 陈菊梅 三 改进的财务分析体系 传统的财务分析体系 1 销售净利率和总资产周转率反映企业的经营战略 2 权益乘数即财务杠杆 反映企业的财务政策 传统财务分析体系的局限性 1 计算总资产利润率的 总资产 与 净利润 不匹配 2 没有区分经营活动损益和金融活动损益 3 没有区分有息负债与无息负债 陈菊梅 三 改进的财务分析体系 改进的财务分析体系 1 资产负债表的有关概念 1 资产可以分为经营资产和金融资产两类 区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息 如果能够取得利息则列为金融资产 金融资产主要包括交易性金融资产和货币性资金 现金 2 负债可以分为经营负债和金融负债两类 划分经营负债与金融负债额一般标准是有无利息要求 金融负债一般包括短期借款 长期借款 应付债券 陈菊梅 三 改进的财务分析体系 资产 负债 股东权益经营资产 金融资产 经营负债 金融负债 股东权益经营资产 经营负债 金融负债 金融资产 股东权益净经营资产 净金融负债 股东权益2 利润表的有关概念净利润 息税前利润EBIT 利息I 1 所得税税率 息税前利润 1 所得税税率 利息 1 所得税税率 经营利润 净利息费用 陈菊梅 三 改进的财务分析体系 改进的财务分析体系的特点 1 区分经营资产和金融资产 2 区分经营负债和金融负债 3 区分经营活动损益和金融活动损益 4 经营活动损益内部进一步区分主要经营利润 其他营业利润和营业外收支 5 区分经营利润所得税和利息费用所得税 陈菊梅 三 改进的财务分析体系 权益净利率 净利润 股东权益 经营利润 净利息费用 股东权益 经营利润 股东权益 净利息费用 股东权益 经营利润 净经营资产 净经营资产 股东权益 净利息 净负债 净负债 股东权益 经营利润 净经营资产 1 净负债 股东权益 净利息 净负债 净负债 股东权益 净经营资产利润率 净经营资产利润率 净利息率 净财务杠杆净负债 净经营资产 股东权益净财务杠杆 净经营资产 股东权益 股东权益 净债务 股东权益净经营资产 净金融负债 股东权益 陈菊梅 三 改进的财务分析体系 权益净利率的高低取决于三个驱动因素 净经营资产利润率 净利息率和净财务杠杆 净经营资产利润率 净利息率是经营差异率权益净利率的构成又可以分为两部分 1 正常情况下企业经营活动的收益率 即净经营资产利润率 2 利用负债筹资的杠杆效益带来的杠杆贡献率 陈菊梅 三 改进的财务分析体系 净经营资产利润率的高低取决于两个驱动因素 销售经营利润率和净经营资产周转次数 杠杆贡献率的高低取决于三个驱动因素 净经营资产利润率 净利息率和净财务杠杆 权益净利率 净经营资产利润率 净经营资产利润率 净利息率 净财务杠杆 陈菊梅 第五节企业业绩评价 一 业绩评价的涵义所谓业绩评价 是指运用科学的和规范的管理学 财务学 数理统计等方法 通过建立综合评价指标体系 对照相应的评价标准 定量分析与定性分析相结合 对企业一定经营期间内的生产经营状况 获利能力 资本运营效益 资产质量 债务风险 经济增长等经营业绩和努力程度的各方面进行的考核和分析 并且做出综合判断 陈菊梅 第五节企业业绩评价 业绩评价的作用 1 科学地评价企业业绩 可以为出资人行使经营者的选择权提供重要依据 2 可以有效地加强对企业经营者的监管和约束 3 可以为有效激励企业经营者提供可靠依据 4 还可以为政府有关部门 债权人 企业职工等利益相关方提供有效的信息支持 陈菊梅 第五节企业业绩评价 二 业绩评价的内容业绩评价由财务业绩定量评价和管理业绩定性评价两部分组成 一 财务业绩定量评价财务业绩定量评价 是指对企业一定期间的盈利能力 资产质量 债务风险和经营增长四个方面进行定量对比分析和评判 1 企业盈利能力分析与评判主要通过资本及资产报酬水平 成本费用控制水平和经营现金流量状况等方面的财务指标 综合反映企业的投入产出水平以及盈利质量和现金保障状况 2 企业资产质量分析与评判主要通过资产周转速度 资产运行状态 资产结构以及资产有效性等方面的财务指标 综合反映企业所占用经济资源的利用效率 资产管理水平和资产的安全性 陈菊梅 第五节企业业绩评价 3 企业债务风险分析与评判主要通过债务负担水平 资产负债结构 或有负债情况 现金偿债能力等方面的财务指标 综合反映企业的债务水平 偿债能力及其面临的债务风险 4 企业经营增长分析与评判主要通过销售增长 资本积累 效益变化以及技术投入等方面的财务指标 综合反映企业的经营增长水平及发展后劲 二 管理业绩定性评价管理业绩定性评价 是指在企业财务业绩定量评价的基础上 通过采取专家评议的方式 对企业一定期间的经营管理水平进行定性分析和综合评判 陈菊梅 第五节企业业绩评价 三 评价指标业绩评价指标由财务业绩定量评价指标和管理业绩定性评价指标两大体系构成 确定各项具体指标之后 再分别分配以不同的权重 使之成为一个完整的指标体系 一 财务业绩定量评价指标财务业绩定量评价指标依据各项指标的功能作用划分为基本指标和修正指标 其中 基本指标反映企业一定期间财务业绩的主要方面 并得出企业财务业绩定量评价的基本结果 修正指标是根据财务指标的差异性和互补性 对基本指标的评价结果作进一步的补充和矫正 1 企业盈利能力指标 包括净资产收益率 总资产报酬率2个基本指标和营业利润率 盈余现金保障倍数 成本费用利润率 资本收益率4个修正指标 陈菊梅 第五节企业业绩评价 2 企业资产质量指标 包括总资产周转率 应收账款周转率2个基本指标和不良资产比率 流动资产周转率 资产现金回收率3个修正指标 3 企业债务风险指标 包括资产负债率 已获利息倍数2个基本指标和速动比率 现金流动负债比率 带息负债比率 或有负债比率4个修正指标 4 企业经营增长指标 包括营业收入增长率 资本保值增值率2个基本指标和营业利润增长率 总资产增长率 技术投入率3个修正指标 陈菊梅 第五节企业业绩评价 二 管理业绩定性评价指标管理业绩定性评价指标包括企业发展战略的确立与执行 经营决策 发展创新 风险控制 基础管理 人力资源 行业影响 社会贡献等8个方面的指标 业绩评价指标及其权重表P270 陈菊梅 第五节企业业绩评价 四 评价标准和评价方法 一 评价标准业绩评价标准分为财务业绩定量评价标准和管理业绩定性评价标准 财务业绩定量评价标准 包括国内行业标准和国际行业标准 国内行业标准根据国内企业年度财务和经营管理统计数据 运用数理统计方法 分年度 分行业 分规模统一测算 陈菊梅 第五节企业业绩评价 国际行业标准根据居于行业国际领先地位的大型企业相关财务指标实际值 或者根据同类型企业相关财务指标的先进值 在剔除会计核算差异后统一测算 财务业绩定量评价标准按照不同行业 不同规模及指标类别 划分为优秀 良好 平均 较低和较差五个档次 见P271表7 5管理业绩定性评价标准 根据评价内容 结合企业经营管理的实际水平和出资人监管要求等统一测算 并划分为优 良 中 低和差五个档次 陈菊梅 第五节企业业绩评价 二 评价方法1 财务业绩定量评价方法财务业绩定量评价是运用功效系数法的原理 以企业评价指标实际值对照企业所处行业 规模 标准值 按照既定的计分模型进行定量测算 其基本步骤包括 1 提取相关数据 加以调整 计算各项指标实际值 2 确定各项指标标准值 3 按照既定模型对各项指标评价计分 P273公式 4 计算财务业绩评价分值 形成评价结果 陈菊梅 第五节企业业绩评价 2 管理业绩定性评价方法管理业绩定性评价是运用综合分析判断法的原理 根据评价期间企业管理业绩状况等相关因素的实际情况 对照管理业绩定性评价参考标准 对企业管理业绩指标进行分析评议 确定评价分值 其基本步骤包括 1 收集整理相关资料 2 参照管理业绩定性评价标准 分析企业管理业绩状况 3 对各项指标评价计分 P275 4 计算管理业绩评价分值 形成评价结果 陈菊梅 第五节企业业绩评价 3 计算综合业绩评价分值 形成综合评价结果根据财务业绩定量评价结果和管理业绩定性评价结果 按照既定的权重和计分方法 计算出业绩评价总分 并考虑相关因素进行调整后 得出企业综合业绩评价分值 综合评价结果是根据企业综合业绩评价分值及分析得出的评价结论 分为优 良 中 低和差五个等级 P276表7 6 陈菊梅 第五节企业业绩评价 五 综合评价报告综合评价报告是根据业绩评价结果编制 反映被评价企业业绩状况的文件 由报告正文和附件构成 综合评价报告正文应当包括评价目的 评价依据与评价方法 评价过程 评价结果以及评价结论 需要说明的重大事项等内容 综合评价报告附件应当包括企业经营业绩分析报告 评价结果计分表 问卷调查结果分析 专家咨询报告 评价基础数据及调整情况等内容 例P276 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 一 单变量模型该模型由威廉 比弗 WilliamBeaver 于1968年提出 其基本特点是 用一个财务比率 变量 预测财务失败 威廉 比弗定义的财务失败包括 破产 拖欠偿还债券 透支银行帐户 或无力支付优先股利 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 威廉 比弗的基本研究方法 从 MOOD行业手册 中抽取79个失败企业和79个成功企业 进行比较研究 注 为每一个失败企业找一个具有相同资产规模的成功企业 研究发现 下列财务比率有助于预测财务失败 以预测能力为序 1 现金流量 债务总额 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 2 净收益 资产总额 3 债务总额 资产总额 关注比率趋势很有必要 特点及其解释 这三个指标均为反映企业长期财务状况而非短期财务状况的指标 威廉 比弗所作的解释是 由于企业失败对于所有利害关系人来讲都代价昂贵 故决定一个企业是否 宣告 失败的因素 主要是那些长期因素 而不是短期因素 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 其他发现 威廉 比弗的研究还指出 失败企业在三个主要流动资产项目分布上具有下列特点 1 失败企业有较少的现金 但有较多的应收账款 2 失败企业的存货一般较少 3 当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产中时 失败企业于成功企业之间的差异就被掩盖了 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 二 多变量模型 一 Z Score 预警模型该模型是由埃德沃德 奥尔特曼 EdwardI Altman 于1968年提出的 故简称奥尔特曼模型研究方法 最初的研究样本取自于1946 1965年间依破产法申请破产的制造业公司 样本总数有33家 资产规模从100万美元到2500万美元不等 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 同时 为这33家失败企业分别找了1家产业及资产规模相当的未失败企业 并初选了22个财务比率 选择依据是文献上的流行程度和对该项研究的潜在相关性 进而将这22个比率归于五类 流动性 获利性 杠杆 偿债能力 营运 然后从每一类中选择一个代表性比率加入模型 这五个比率是 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 X1 营运资金 总资产 X2 留存收益 总资产 X3 息税前收益 总资产 X4 权益市价 债务总额帐面价值 普通股和优先股市场价值总额 债务账面价值总额 X5 销售额 总资产 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 Altman 1968 研究报告中的 倒闭企业倒闭前一年的 平均比率如下 比率倒闭企业未倒闭企业X1 0 6100 414X2 0 6260 355X3 0 3180 153X40 4012 477X51 501 90模型 Z 0 012X1 0 014X2 0 033X3 0 006X4 0 010X5 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 在Z值计算中 所有比率均以绝对百分率表示 如销售额 总资产为200 则取值即为200 Z值越低 企业越可能破产 在对1970 1973年间资料进行研究时 得出的Z的判别值为2 675 即上一年Z值小于2 675的企业 就被预测为 失败 企业 即企业的Z记分值高于2 675的为较安全企业 低于2 675的为存在财务危机或破产风险的企业 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 此外 Altman在对经营失败企业经验分析中还发现 如果一个企业的Z记分值低于1 81 则该企业实际上已经潜在破产 如果不及时采取特别有力的措施 企业将很难走出困境 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 Altman的检验 25家失败企业中 24家被正确预测为失败企业 66家遭遇暂时性获利困难但未倒闭的企业中 52家被正确预测为未倒闭 注意点 1 预测提前期越长 预测效果越差 2 无公司股票市价资料时 该模型无法使用 因为X4要求市价资料 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 二 F分数模型由于Z分数模式在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的情况 因而具有一定的局限性 为此 有学者拟对Z分数模型加以改造 并建立其财务危机预测的新模式 F分数模型 陈菊梅 第六节财务比率在财务失败预测中的应用 F分数模型F 0 1774 1 1091X1 0 1074X2 1 9271X3 0 0302X4 0 4961X5X1 期末流动资产一期末流动负债 期末总资产 X2 期末留存收益 期末总资产 X3 税后纯收益 折旧 平均总负债 X4 期末股东